法國國債余額

❶ 如何判定一國國債發行規模是否適度

一、衡量國債適度規模的主要指標及其國際比較。
國債不是一個孤立的經濟范疇，它與一個國家的國民經濟和財政收支狀況是密不可分的。因此，判斷與確定一國的國債是否適度不能僅僅看國債本身的絕對值，它不能准確的反映一個國家的應債能力與財務負擔狀況，而必須用被國際上公認並經常使用的指標和經驗數據來對各國的國債規模進行考察，並依此對中國的國債發行規模做出理性的分析判斷。而目前國際上通用的衡量國債規模的指標主要有：（1）國債負擔率＝當年國債余額／年度GDP;（2）借債率＝當年國債發行額／GDP；（3）國債依存度＝當年國債發行額／財政支出；（4）償債率＝還本付息額／財政收入。前兩個指標是從國民經濟大局角度考察國債規模，而後兩個指標是從財政收支的角度來考察國債規模的。對於我國的國債發行規模，具體比較分析如下：
（一）對國債負擔率的比較。從理論上講，國家財政支出的需求壓力和償債能力、居民收入和儲蓄水平以及國內生產總值規模和國債的收益率高低都是制約國債發行規模的重要因素。但這些因素集中在一點，就是國內生產總值的規模。換句話說，影響國債規模的最主要的因素就是國內生產總值。那麼，考察國債的相對規模最有意義的也是最重要的指標就是國債負擔率。自80年代以來，大多數國家的政府債務規模都有大幅度的擴大，如西方主要發達國家的債務規模（國債負擔率）都幾乎翻了一倍，不過，在經濟發達程度相近的國家中，債務規模有很大差別。有的國家的債務規模只相當與GDP的22.5%（如1995年的瑞士），而有的國家超過了120％（比利時）。而發展中國家的國債負擔率則大都經歷了一個先升後降的過程，表明發展中國家的國民經濟對國債的依賴程度有所減弱。正確分析和認識我國的國債負擔率，並在與國外的這一指標進行比較時，不能僅看數量上的對比關系，還必須把握如下重要因素，否則有可能對我國的國債取向產生誤導：其一，隨著國債規模的不斷擴大，中國的國債負擔率亦出現了較快增長的趨勢。1980年僅為1％，1990年為4.8％，1995年為5.6％，到1998年已上升到8.2％，增長的勢頭非常的迅猛。其二，西方發達國家的高債務是建立在雄厚的財政基礎之上的，整個國家對債務的應債能力比較強。而中國做為一個發展中國家，不僅經濟發展與國外相比有較大的差距，而且國家的財力集中程度也要低得多，1999年預算內財政收入佔GDP的比重僅為12.6％，即使加上政府部門的各種預算外收入，也僅為20％左右。因此，從整體上講，我們對債務的承受能力比國外要相對弱一些，債務負擔率不能簡單的和國外進行對比。其三，以美國為代表的西方發達國家，其國債的累計規模之所以年能達到今天這樣高低水平，是上百年累計下來的結果。而我國舉債的歷史不長，從1981年發行第一批國債至今，也不過20年的歷史，但我國的國債規模按目前這樣的勢頭發展下去（自1994年以來，我國國債余額的年平均增長速度高達30％左右）就很可能會達到難以控制的程度，甚至會趕上有著較長舉債歷史的西方發達國家。其四，各個國家的政府債務規模還在很大程度上受到其經濟結構、法律制度和債務管理機制等因素的制約。因此，在進行債務規模的國際比較時，，要充分考慮到其經濟結構、法律制度和金融市場發達程度等方面的制約因素。一般的，證券市場越發達，對國債規模的承受能力也將越強。一美國為例，1995年的國債余額約為3.6萬億美元，國債負擔率達51％，但由於美國政府債券市場是世界上最發達的政府債券市場，美國政府債券的發行一直較為通暢。這主要得益於美國政府債券是證券市場中流動性最好的金融商品，大多數證券中介機構和美國居民都青睞政府債券，而不是其它金融工具。因此，雖然我國的國債負擔率到1998年僅有8.2%,但考慮到我國的財力集中程度和證券市場的發育程度等因素，我國的國債負擔率在近期內不易過高。
（二）、對借債率的比較。國債借債率是指當年國債發行額與當年GDP的比率。它反映了當年GDP對當年國債增量的利用程度。西方發達國家的借債率一般在3％...10％，而中國的借債率1994年是2.5％，1998年是4.09％，普遍低於發達國家的水平，即使與借債率較低的法國、英國和加拿大等相比，也要低2－3個百分點，這說明從國民經濟全局來看，我國的年度國債發行規模還是存在一定的空間的。但是，我們也應看到這樣一個事實，從1994年起，中國的國債增長率保持了較高的增長速度，大體在25％－－30％，遠遠超過了GDP8％左右的增長速度，所以，借債率這一指標肯定還將不斷攀升。而大多數國家的這一指標多年來基本保持穩定的狀況，維持在8％左右，只有日本、英國和西班牙等少數財政陷入困境和失業率較高的國家在90年代初出現了較快的增長。
（三）債務依存度的比較。國債依存度是任何一個國家考核國債規模是否適當的一個重要指標。它是值財政支出依靠債務收入來安排的程度，用公式表示為國債依存度＝國債年度發行額／財政支出。就法律或制度的意義看，至今為止我國國債只限於中央政府，地方政府是不能發行公債的。這樣，依靠國債滿足財政支出需要的只能是中央政府，即國債依存度這一指標對中央財政才是有意義的。所以。我們在作比較分析時，實際上是拿中央財政債務依存度（即年度國債發行額與中央財政支出之比）與西方國家財政債務依存度來作對比。我國的債務依存度是非常高的，1998年度國家財政債務依存度和中央財政債務依存度分別高達29.65%和71.12％，幾乎高出日本、英國和美國的3－10倍。目前各發達國家的債務依存度一般在10％－20％之間，日本政府即使在最困難時期債務依存度也不過37％。顯然，我國以滿足社會公共需要為主體格局的中央財政支出，其資金來源一半以上要依賴發行國債，不僅與政府本身的性質不符，而且，長此以往，恐怕難以維繼，其潛在的風險是不言而喻的。當然，我們也應當看到，由於各國的財政體制和預算編制方法不同，在對國債依存度進行比較是，一定要注意其可比性。尤其要注意的是：第一，在中央財政債務依存度這個計算指標中，中央財政支出這一指標僅包括政府預算內支出，而在當前政府收支被嚴重扭曲的情況下，占相當大比重的政府收支游離在政府預算之外，保守的估計，預算外收支至少佔全部收支的一半，而且中央預算在整個政府預算中的比重也偏低。因此，中央財政支出這一指標是被低估了，具體到中央財政債務依存度則被高估了。第二，我國的財政預算編制方式與西方發達國家不完全相同，比如債務利息的規模已越來越大，但尚未編列在預算支出中 ，使帳面上的中央財政支出小一塊。又使中央財政債務依存度被高估了一塊。所以，我們不能簡單的就中央財政債務依存度嚴重偏高就得出要立即壓縮國債規模的結論。但不管這個指標被怎樣高估，中央財政債務依存度偏高則是不爭的事實，應該引起警覺，絕不能掉以輕心。
（四）償債率的比較。國債償債率是指一年的國債還本付息額與財政收入的比例關系。債務收入的有償性，決定了國債規模必然要受到財政資金狀況的制約。因此，要把國債規模控制在與財政收入適當的水平上。這一指標，國際上公認的安全線是8－10％，我國在1994年以前，由於國債的發行規模不大，國家財政收入用於債務支出的也就不多，償債率較地，如1990年不過是6.5%。但從1994年起，國債的發行規模劇增，由此導致的債務支出總額迅速上升，國債償債率從1994年的9.6%迅速攀升到1998年的22.4%，大大超過了國際公認的安全線。
二、基本結論。
通過以上對四個指標的對比分析，關於我國的國債發行規模，我們可以得出一些基本的結論：1、西方國家國債依存度較低，國債負擔率較高，與我國的情況正好相反。這主要有兩方面的原因：一是西方國家年度國債規模發行絕對量較大，但與其年度巨額財政收入相比，相對量顯得較小。以美國為例，1993年的財政收入高達11535億美元，而同期我國財政收入僅有4398億元人民幣。若按現有匯率計算，相當於我國財政收入的22倍。二是這些西方發達國家實行市場經濟的歷史比較長，因此，國債發行時間也早，尤其是以發行中長期（10－20年）的國債為主體品種，因此，歷史累計額較大，比較起來，其國債負擔率自然比較高。2、從上面判斷國債規模的主要經濟指標來看，很難簡單講，中國國債規模是大了還是有較大的迴旋餘地，一個讓人們較易接受的事實是，中國國債規模處於國民經濟應債能力寬松而財政債務重負的矛盾當中，即既有寬松的一面，也有嚴峻的一面。那麼，問題的關鍵是如何解決這一矛盾，既要充分發揮國債對國民經濟增長的拉動作用以及對經濟運行的反周期調節作用，又要防止國債規模過大對財政收支造成難以承受的壓力，避免像某些發展中國家那樣因政府債務問題而陷入信用危機和財政危機。3、從動態趨勢看，中國國債發行規模經歷了自1994年以來的以30％多的速度急劇擴張，正面臨者巨大的壓力和與日劇增的風險。今後的若干年內，只要國內國際政治、經濟形勢不發生大的突變，對國債發行規模進行增長中的微調或許是一種有效的政策選擇。考慮到國債總量政策的慣性作用，未來幾年要壓縮國債發行規模是不現實的，也不符合當前實施積極的財政政策的客觀要求，但國債發行規模要想連續保持這幾年的增長勢頭也是難以維繼的。所以，現實的選擇只能是增長中的微調，而且，這種微調只能建立在振興財政和優化國債結構的基礎上進行，即要在提高兩個比重的或國家可支配財力水平的基礎上適度擴大國債規模。同時，要繼續調整國債政策，規范國債市場，優化國債結構，是國民經濟應債能力得到較好的釋放。

❷ 法國擁有巴西的國債嗎

法國肯定持有巴西國債，我想不但會持有巴西國債，如中國國債、印度國債、俄羅斯國債，中東主權債，相必法國都會持有相當數量的。

只是各國財政不會對外公布自己持有的國債情況。

只有美國財政部每隔一段時間去公布世界上哪些國家持有美國國債，持有量等等信息。

❸ 誰能查到近三年法國政府的財政收入和支出表

這又不是什麼國家機密，你搜國內財政收支不也找的到。。。
我找到了這些：
根據法國財政部的月度統計數據，2009年法國中央政府財政收入為2372.50億歐元，財政支出為3670.97億歐元，中央政府赤字1298.47億歐元。按照年平均匯率計算，收入3309.16億美元，支出5120.27億美元，赤字1811.11億歐元。根據法國2009年財政預算案數據，2009年法國國防預算為373.34億歐元，按年平均匯率摺合520.73億美元。根據法國2010年財政預算案，2010年法國國防預算為392.60億歐元（按當天匯率約為574.88億美元。
還有2001年的收支，是一個表。。
下面地址
還有找到一個2006年法國政府財政總收入為2250億歐元。2007年的預算中，法國政府用於教育的經費比重最大，佔600億歐元，其次為國防360億、科研210億、社會保障160億、勞動就業120億、司法系統27億、文化7億。我們可以看到，前3項比重最大的支出。。。45％為公務員工資（包括公立大中小學老師的工資）、12%為公務支出（不知道公務招待在其中佔多少）、5％為投資。令人吃驚的是用於國債利息償還的支出占財政支出的比重幾乎達20％，每年為400億歐元。按照目前法國的財政收入規模，再考慮社會福利等由於政治因素，已經成為剛性支出，這10000萬億歐元的債務看來是幾乎沒法還的。其實政府為了公共建設，稍微舉債也不是不可以，但每年2250億歐元的財政收入，光付利息就付掉400億歐元，這實在是有點冤了。。。。
都是各處貼來的，，

很辛苦的，給分吧。。。

❹ 摩根承購法國國債如何獲利

承購國債是現在國際投行喜歡承接的業務。
因為投行手裡有大量投資者的信息，所以投行可以作為中介人，為法國國債提供購買人。
而其賺取的就是傭金，由法國政府支付。具體傭金數量得看雙方簽訂的協議，
一般是承銷額的一定百分比，但比例不會太大。因為這種業務投行基本無風險，像IPO一樣

❺ 法國大革命前法國國內的情況是怎樣的

1788年法國還沒有從發生在3年前的乾旱中恢復過來，上次乾旱因飼料不足出現了大規模的屠宰牲畜的情況，造成以牲畜的排泄物為主要肥料的法國農田肥力不足大量閑置。 1788年7月13日，周長達40厘米的冰雹連續敲打著農田，造成大量土地收成全無。同年冬天，法國處於嚴寒狀態。這致使法國大革命前夕，麵包的價格大幅度上漲（從正常情況下的一個4磅麵包8蘇到1789年底的12蘇），患病人數和死亡率上漲，大規模的飢荒和普遍的營養不良。飢荒甚至蔓延到歐洲的多個地區，而且政府缺乏足夠的運力致使食品無法運往災區。
18世紀是法國經濟通貨膨脹日益惡化的時代，通貨膨脹使得社會購買力下降，1780年代地主因欠收加租又進一步削弱農民的收入。國內最大的地主羅馬天主教會對穀物徵收什一稅。什一稅盡管表面上減輕了國王稅項對民眾的壓力，實際上對每天都餓著肚子的窮人而言是一座大山。國內設置的關卡則限制了國內的經濟活動，以及在間歇性的作物歉收時成為運輸障礙。資料顯示1788年貧戶的家庭一半收入花費在麵包上，1789年則達到80%。商品滯銷，農民湧入城市造成高失業率，都使得社會開始動盪不安。
法國由於路易十五時代的過度參戰又未能打贏（特別是七年戰爭）而導致國庫空虛，以及參加美國獨立戰爭帶來的財政壓力。當時法國國債總量高達20億里拉。由於戰爭債務帶來的社會負擔，加上君主體制下的軍隊無能，缺乏為退役老兵提供社會服務所拖累。同時貴族階級，尤其是住在凡爾賽的路易十六和瑪麗·安托瓦內特皇後的奢華生活大大加重平民百姓的經濟負擔。老舊而效率低下的財政系統無法負擔政府債務，而不合理的稅務制度又讓這一切雪上加霜。
新舊階級勢力之間的沖突在某種程度上對革命推波助瀾。法國的貴族頭銜是開放的，讓一些有能力及有錢的第三等級人群有機會成為貴族。1700年至1789年間，法國社會增加了5萬個新貴族。隨著國家財政陷入危機，封爵的價格越來越高。另一方面，一些沒落的貴族對這些新貴族也十分的不滿。貴族本身也有投資商業、礦業、地產等行業，因此中產階級財富與貴族財富的概念界限在18世紀以後變得模糊，但中產階級和貴族之間的沖突依然日益嚴重。
由啟蒙時代帶來的憤恨和渴望，以及由此而生的社會和政治因素也是法國大革命產生的重要原因。這包括對專制王權的憤恨；那些和荷蘭、英國等國的商業城市有聯系的，也因為荷蘭爆發愛國者起義失敗吸引了荷蘭流亡人士，無形中助長了法國革命的政治意識形態；野心勃勃的知識分子和商人對貴族特權和統治的憤恨；農民、工人以及資產階級對傳統貴族領主特權的憤恨；對神職特權者的憤恨和對宗教自由的渴望，相對貧困的鄉村低等教士對貴族主教的憤恨，和由此延伸的對天主教的憤恨，受新教徒控制的小兄弟會修士會對其它宗教機構的影響；對自由以及共和制度（尤其是隨著革命的深入發展）的渴望；以及國王解僱財政顧問中被視為人民代表的安·羅伯特·雅克·杜爾哥以及後來的雅克·內克爾。
面對財政危機，愈來愈多的法國百姓被不稱職的國王路易十六世，以及持續漠不關心的頹廢貴族所激怒。這種不滿與蓬勃發展中的啟蒙思想所結合，助長了激進的情緒，終於法國大革命在1789年5月的三級會議中爆發。

❻ 法國國債拍賣 結果在什麼時候公布

今晚

❼ 法國如何在3年之內把普法戰爭50億法郎賠款給還清了

相當於14億兩白銀，比中國當時對列強的賠款總數13億還多

❽ 法國的經濟

法國是世界主要發達國家之一，國內生產總值位居世界第五。法國是僅次於美國的世界第二大農產品出口國，第三產業在法國經濟中所佔比重逐年上升，其中電信、信息、旅遊服務和交通運輸部門業務量增幅較大，服務業從業人員約占總勞動力的70%。
由於發債問題，法國發行了43億歐元的10年期國債。盡管融資規模達到了預期上限，但收益率情況卻並不樂觀。平均的中標收益率為2.98%，超過了3月1日同類發行中的2.91%。認購倍數為2.56倍。在法國國債發行結果公布後，該國基準的10年期國債價格走低。10年期法國國債收益率周四早盤升至3%上方，5年和30年期法國國債的收益率也不同程度走高。 法國的法定貨幣為歐元。1999年1月1日，法國和其他11個歐洲國家共同參與使用歐元，並在2002年初正式開始使用歐元硬幣和紙幣，完全取代之前的法國法郎。截止2014年04月19日，1歐元=8.60人民幣元,1歐元=1.38美元。
法國外匯儲備主要由黃金、外匯存款及外國有價證券、在國際貨幣基金組織中的特別提款權組成。自2000年5月以來，法國根據歐洲中央銀行系統實行的標准結算外匯儲備，以月底匯率為基準進行換算，並用歐元計價。截至2012年5月底（5月份的數據使用的官方換算標准為1歐元兌換1.2403美元），外匯儲備為1630.15億歐元（約合2021.87億美元）；黃金儲備982.34億歐元（約合1218.4億美元）；外匯存款及外國有價證券為460.93億歐元（約合571.7億美元），包括特別提款權在內的國際貨幣基金組織債權182.59億歐元（約合226.5億美元），其他儲備資產4.29億歐元（約合5.3億美元）。 法國經濟部長莫斯科維奇在2013年2月份的新聞發布會上宣布，剛剛結束的內閣會議討論並通過了吸引外國投資的具體目標。法國確定的目標：從2013年起到2017年，每年新增 1,000個外國直接投資項目，以增加就業和促進經濟增長。目前有2萬家外國企業落戶法國，外國對法國直接投資項目每年新增約700個，法國將採取措施吸引外國投資，使外國投資項目每年增加1,000個，增幅近50%。莫斯科維奇表示，各國都在加緊吸引外資和人才，國際間的競爭日益加劇，法國希望繼續保持法國在吸引工業投資上的歐洲領先地位，並擴大其他方面的外國投資項目。
法國從2010年開始將自己吸引力第二的位置讓給了德國。不過法國保住了工業吸引力第二的位置，2013年共吸引了166項工業投資。據EY咨詢公司公布的法國吸引力年度晴雨表顯示，2013年法國本土共吸引外國企業投資或增資項目514項，排名歐洲吸引外資第三位，英國排在第一。

❾ 法國中央銀行

歐洲中央銀行的成功實踐，已經成為世界各國關注各自區域貨幣安排的參照。殊不知歐洲金融體系的發展曾經歷了多少曲折與坎坷，才成為今天全球公認的金融範式。
獨立的私人銀行當首推1171年在商業中心、海上強國威尼斯所成立的威尼斯銀行和1407年在具有著同樣發達的手工業和海上貿易的熱那亞所成立的熱那亞銀行。它們經營保管、貸放、匯票等業務，為流通的順暢而提供符合客商所要求幣別的足值通貨。威尼斯銀行接受存款，以錢幣的重量記賬，並保有百分之百的現金准備。佛羅倫薩商人一邊和熱那亞、比薩、威尼斯維持交易聯系，一邊也與羅馬教庭保持接觸。教庭為了得到回報，便向商人們提供某些保護，金融交易通過商人的手得到了發展。銀行不僅操縱金銀貨幣，而且使用匯票辦理信貸業務，以匯票形式在某日為某貸戶向某人付款。兩地銀行間的現金轉移為互相軋差，余額轉到下期。義大利的這些「銀行」被稱為「兌換商的桌子」，生意砸了，就是桌子破了，破產了。

商人求助於名氣大的銀行家，銀行家收取代理費，義大利商人銀行家被稱為倫巴第人，商業銀行被稱為倫巴第銀行，商業銀行業務被稱為倫巴第業務。至今在英國倫敦、法國巴黎還有倫巴第街。倫巴第銀行在其發展過程中，曾同享有特權的騎士團所經營的寺院銀行進行了斗爭，並取得了勝利。倫巴第人紛紛從倫敦和巴黎趕赴香檳市場，與來自德國、義大利、比利時、西班牙的商人談生意。因此歐洲商業發展了，銀行技術也在地中海、北海、大西洋范圍內得到普及。雖然14世紀後期歐洲發生了可怕的黑死病，歐洲人口減少了1/3，歐洲人還是挺過來了。

從攤桌兌換商走出來的商業銀行，發展到今天，已經成為金融體系的主體。它辦理存放匯兌，把社會儲蓄轉化成資本，並配置社會資源；它辦理轉帳結算，創造存款貨幣，滿足經濟發展的需要；它提供多種多樣的代理、委託、保管、服務業務，滿足人們生活中理財需要，已經成為最受個人、企業歡迎的「管家婆」。十年前，有人說「商業銀行快進博物館了」，的確，當代資本市場的發展使商業銀行對企業融資減少。但是，商業銀行與時俱進，絕處逢生，在傳統的存貸款業務之外，大量發展中間業務，使得現代商業銀行不僅沒有進博物館，反而站在了資本市場的潮頭，成為對多個盈利點進行風險管理的全能機構。

從第一張股票交易到現代資本市場

威尼斯很早就有公債券交易，1328年，佛羅倫薩也出現了這種交易，熱那亞還存在拋售和收購聖喬治銀行有價證券的活躍市場，到了15世紀，萊比錫出現了礦業股票的買賣。

股票的發行與交易，是股份公司的產生帶來的。但是，當它以白紙黑字的書面形式出現時，想轉讓並不容易，「股東」一詞也遲遲不被接納。盡管股票有很多優點，股份公司的推廣卻極其緩慢，這就從客觀上要求一種股票買賣的公共服務組織的出現。

1613年成立的阿姆斯特丹證券交易所首創了這種交易市場。它不同於原來的證券買賣市場，不但交易數額大，而且具有流動性、公開性和投機性。交易方式多種多樣，除了買賣股票，賭漲賭跌，甚至可在沒有本錢也沒有股票的情況下進行投機活動。投機者空手賣出或空手買進，收盤時結算盈虧，交割差額。最初的股票是記名的，買主把自己的名字登上專門的賬本以後，就算擁有了股票。但是這種措施也無法杜絕投機，後來才使用不記名的股票。

當時參與阿姆斯特丹交易市場的不僅有大資本家，也有普通的老百姓，他們聚集在阿姆斯特丹證券交易所附近的咖啡館里。經紀人混跡於其中，努力使人們相信股價會如何如何，從而引誘投資者通過他來進行交易。一般人的交易必須通過經紀人，因為自己無權進入交易所。同時小投資者要了解股價的高低也只能通過經紀人，因為當時沒有真正的行市。阿姆斯特丹也因之成為當時歐洲最富有魅力的城市，荷蘭東印度公司的股票成為市場上的搶手貨，再加上荷蘭安全的公共債券，全歐洲的大部分資金都流往這個城市。

荷蘭證券市場的發展刺激了倫敦。1695年，英國的皇家交易所也開始買賣公債以及東印度公司和英格蘭銀行的股票。英國的交易情況和荷蘭一樣，投資者和經紀人都擠在交易所街的咖啡館里，著名的喬納森咖啡館成了最主要的證券交易場所。現代法國史學家布羅代爾在他的著作中，惟妙惟肖地記載了交易所中交易者的「切口」，甚至記下了街上小商販的叫賣聲。阿姆斯特丹的交易手段，期貨交易、邊際購買（使用一小部分資金購入股票，以新購入的股票作為抵押介入其餘的股票）， 以及「拋」、「收」、「多頭」、「空頭」等，在倫敦也統統出現了。然而1748年的一場大火，燒毀了倫敦交易所附近的咖啡館，經紀人的活動區域更加有限。經過多次籌劃，1773年，一幢新的建築在皇家交易所的背後修建起來，這個新落成的證券交易所，環境大為改觀，交易形式也更加正式。

與此同時，在歐洲的巴黎、布魯塞爾等地也出現了證券交易所，新的金融工具和金融市場形成了。歐洲很快形成了一個集中、統一的交易市場，這就是社會化的、價格收益可以預期的證券交易場所。但是資本的趨利性使得當時的證券交易市場充滿了泡沫，南海泡沫就是一場帶有幾分滑稽的典型投機活動。

英國南海公司擁有英國在南海(即南美洲)的貿易壟斷權，公司為了圈錢還債，操縱者分幾次出售南海股票，並且一次比一次價格高。股民們蜂擁而上，股市空前活躍。投機活動使得南海公司股價直沖950英鎊，人們狂熱地參與其中，有的婦女賣掉自己的首飾來購買股票。就連著名的物理學家、數學家牛頓也屈服了，他開始時買了價值七千英鎊的股票，之後在兩倍的購入價格上賣掉了，後來被群眾的狂熱卷挾著，他又以更高的價格買回來，結果虧損了兩萬英鎊。他哀嘆自己可以計算天體的運行，卻不能計算人群的狂熱。為了改善當時糟糕的局面，國王喬治一世提前從休假地趕回來，召開國會，提出必須有人承擔責任、受到懲罰，上議院摩爾斯•沃西大力主張把罪犯捆進麻袋投下泰晤士河。但沒有人指出這是因為投機者自己貪圖暴利和違背常識的必然結果。跟著成立了一個調查委員會，查出為了推動成立南海公司的立法，有權勢的人被贈予了免費的股票，包括國庫專員查理斯•斯坦霍普、桑德蘭伯爵和分別擔任郵政大臣與國務大臣的詹姆斯•克雷格父子，還查出財政大臣約翰•艾斯萊比也接受了八十萬英鎊的賄賂。在接下來的審理中，財政大臣艾斯萊比以「惡名昭著的、危險的和罪惡的」腐敗獲罪，並被投進監獄，二百多萬英鎊從南海公司的董事中追回，這些董事的土地、財產被充公。後來人們反思，如果政府能夠對金融市場保持一定的監督和管理的話，南海泡沫就不至於鬧到這個程度，由此萌發了證券市場的現代監管體系。

現在，股票債券發行與交易已經在比較成熟的監管體系下，運行在世界的所有城市，不同層次的交易中心涌現出來。當前，倫敦證券市場一天24小時運營，在其中交易的公司股票達2272家，股票市值3萬億美元左右，債券市場市值近2萬億。除倫敦證券市場外，歐洲的法蘭克福、蘇黎世、巴黎、布魯塞爾、盧森堡都是重要的交易市場。近幾年人們發現，股權融資比銀行信貸融資成本低、收益高，因而資本市場正在成為當今金融領域的焦點。

從冒險商海上保險到現代保險體系

很早以前，地中海上的商船在遭遇風浪襲擊時，往往被迫拋棄一部分貨物，減輕船重。為補償貨主的利益，地中海航海商人之間遵循一個「共同海損原則」，此原則在公元前916年被羅德島制定的《羅地安海商法》採用，並正式規定為「凡因減輕船隻載重，拋棄入海的貨物，如為全體利益而損失的，須由全體分攤歸還。」海上保險由此萌芽。

到了中世紀，商人行會實行一種互助，有人身災害補助，也有火災補助。後來發展到船舶抵押借款和貨物抵押借款制度，船主或者貨主出海前向貨幣商人借款，如航行中遇到災難，可以按照災難的程度減免債務，安全到達則全部償還本金和利息。後來，特別是新大陸發現以後，義大利的海上保險的辦法開始在歐洲通行。1601年，英國公布了第一部海上保險的法律，海上保險公司也出現了。1666年9月2日，倫敦一次大火延續五十天之久，13200多戶住宅化為灰燼，居民無家可歸。第二年，牙科醫生巴蓬個人辦理保險業務，並於1670年邀集3人設立火災保險公司。1693年，英國人哈萊製成第一張死亡表後，科學計算人身保險費的現代人壽保險開始出現。隨著商品經濟的發展和道德危險的頻繁出現，保險合同建立在信用基礎上，由保險人作為保證方，為權益人承保由於被保證人的不誠實或不守約而受到的損失，並負賠償責任的保證保險也發展起來。

現在，倫敦是世界上最大的國際保險中心，擁有保險公司800多家，其中170多家是外國保險公司的分支機構，航空保險和海上保險佔全世界的23％。保險的種類、標的和花色品種不斷發展，比如財產保險、人壽保險、社會保險；保險的廣度與深度不斷發展，如自願保險、強制保險、再保險等等。

從公共銀行、英格蘭銀行到現代中央銀行

眾所周知，中央銀行是政府的銀行、發行的銀行、銀行的銀行。早在古希臘、古羅馬就已經出現了中央銀行的早期形式：公共銀行。寺院借貸者和攤桌兌換商出現後，政府為了反對高利貸，古希臘的許多城市從公元前4世紀就決定成立公共銀行，由政府官員掌管和監控。公共銀行除充當銀行本身的職能以外，還負責徵收賦稅和鑄造貨幣。後來古希臘和古埃及融入了古羅馬。由於各公共銀行或攤桌兌換商都分散在外省，於是在古羅馬城設立一個中央銀行。後來，由於戰爭、瘟疫等原因，公共銀行遭受波折，陷入停滯。

在文藝復興時期，公共銀行再度興起。1401年，巴塞羅那市政府創立「交換所」；1407年法國瓦朗斯成立第二家公共銀行；1408年，「聖喬治銀行」在熱那亞成立，直接接受市政存款，並吸收公眾存款，為政府融通資金，一直延續了4個世紀。1619年，威尼斯共和國成立了一家轉帳銀行——吉羅銀行，促使國家的供應商接受延期付款，銀行以流通票據購回供應商的票據。1637年，吉羅銀行兼並了另一家公共銀行——理亞多銀行（16世紀成立），改稱威尼斯國家銀行，這個新成立的銀行印製流通票據，承兌國家債權和商業債權，並吸收現金存款。

這種時隱時現存在了3000多年的公共銀行告訴人們：中央銀行是貨幣信用發展的必然要求，是經濟社會發展中客觀需要的公共機構；商品化、貨幣化、信用化和國際化程度愈高，就愈需要它，在漫長的前工業化社會中，它只能緩慢地前進。這就是現代中央銀行的前身。

歐洲各國政府的資金來源無外乎兩種，一種是稅收，另一種是政府的融資。年金是政府借貸的主要形式，英國、法國、義大利、荷蘭紛紛依靠年金來籌措款項。年金其實就是政府的長期借貸行為，但是讓當時歐洲政府不堪重負的是一些短期借貸。由於戰爭、自然災害等原因，歐洲各國負債額劇增，各國財政金融家們都在努力將短期債務重新安排為長期債務。1656年，瑞典成立了一家私人銀行――里克斯銀行，並且發行鈔票，到1668年，瑞典政府出面將其改組為瑞典國家銀行，歸國會所有，並對國會負責，享有發行貨幣的特權，由國家經營。不過它早期的業務大部分屬於商業銀行業務的性質。

這個時期的英國政府，主要財源是稅收，但是入不敷出，經常向「金匠」借款，利率高達20-30%。為了開辟廉價的資金來源，英國議會經過激烈的辯論，授權成立了英格蘭銀行。英格蘭銀行於1694年開始運行，其目的只是向政府貸款與發行銀行券，但不久它便承擔了其他多項業務：接受公眾存款；進行金銀貿易為政府轉移海外財富；接受政府債券或者為政府債券兌現；為政府處理稅收；接受客戶的應付匯票並將其記入客戶的貸方等等。1717年，在英格蘭銀行的主持下，英國政府將短期債務轉換成長期債務，將戰前債務每年支付的高額利息轉化成新的股金，年息為5%。也就是說，在債券到期之前，把本金和利息轉化成低利息票。這樣有利於降低財政部門的負擔，但是投資者的收入卻大為減少。為了解決這個問題，政府允許投資者持債券來購買南海公司的股票，當時的投機熱潮使投資者可能在股票市場上獲得巨額利潤，因此這次的債務轉換進行得比較順利。此次的債務轉換體現了英國公共金融體制的成熟。國債交易市場的形成，也使英國財政體系走在了歐洲的前列，這是英國金融革命的重要標志。從18世紀開始，短期債務和後來固定的國債為工商業和殖民地開發籌集資金，為工業革命准備了先決條件。

1833年，英格蘭銀行的銀行券成為法定貨幣，即由國家信用擔保的、通過法律強制流通的紙幣。在取得國家紙幣發行特權後，英格蘭銀行作為國家銀行和私人銀行的混合物，在政府的支持下不斷擴大股本，一步步壟斷貨幣發行，逐漸成為全國銀行的中心。1844年的《皮爾條例》，正式承認英格蘭銀行作為國家機關，賦予它發行貨幣的壟斷權利，並規定新設的銀行、改組的銀行及合並的銀行不得發行銀行券，公眾手裡的銀行券可隨時到發行部兌換成黃金，發行部也以銀行券交換公眾手中的黃金。從銀行金庫中流出多少黃金，就有多少銀行券流回發行部並被銷毀；反之，有多少黃金流入金庫，就有多少銀行券進入流通。英格蘭銀行真正成為政府的銀行、發行的銀行和票據交換中心。之後，英國幾次爆發經濟危機，公眾開始大量提款，英格蘭銀行的黃金儲備屢次大幅下降。幾次危機中，英格蘭銀行通過貸放，救助了大批商業銀行，使它們渡過流動性危機，而英格蘭銀行巋然不動，執行「最後貸款者」的職能，從而確立了它作為銀行界領導的特殊地位，又成為「銀行的銀行」。由此英格蘭銀行成為真正的中央銀行。

英格蘭銀行的成功做法，為歐洲國家樹立了榜樣，各國紛紛效仿，其他美洲、亞洲國家開始意識到中央銀行的必要性。特別是第一次世界大戰以後，中央銀行制度在世界范圍內得以推廣。

值得一提的是，英國經濟學家凱恩斯（1883－1946年）把中央銀行的職能推到極致。一戰結束後，他作為英國財政部首席代表參加了巴黎和會。在1929—1933年的大蕭條期間，他擔任了英國內閣財政經濟顧問委員會主席。第二次世界大戰期間，他擔任英格蘭銀行董事。1944年，他率領英國代表團參加在美國布雷頓森林召開的聯合國貨幣金融會議，接著又擔任國際貨幣基金組織和國際復興開發銀行的董事。他一生著述頗豐，貢獻最大的是主張政府實行貨幣政策管理通貨，調節貨幣數量以穩定物價。他的《貨幣改革論》、《貨幣論》、《就業、利息與貨幣通論》等著作都反映了通過中央銀行的貨幣政策調控經濟的主張。凱恩斯的理論，受到了經歷過大蕭條煎熬的各國政府的歡迎。

二戰以後，政府通過中央銀行實施貨幣政策，刺激有效需求，使宏觀經濟達到充分就業、物價穩定、經濟增長與國際收支平衡的目標體系。實現這一目標體系的手段是中央銀行的存款准備金制度、再貼現政策和公開市場業務。初期，各國政府傾向於實行更具直接效果的財政政策，如減稅與擴大政府采購，而貨幣政策尚「妾身未分明」。但1970年代以後，為達到上述政策目標體系，克服「滯脹」，財政政策顯得獨木難支，捉襟見肘，貨幣政策才被「扶正」，兩策平起平坐，搭配運用，由政府相機抉擇。由此，中央銀行的地位也普遍得到了加強。

金融中心從佛羅倫薩、阿姆斯特丹到倫敦、紐約的轉移

如果說12－14世紀歐洲的金融中心在佛羅倫薩，那麼15世紀中期，布魯日就成了重要的商業金融中心，德意志的漢撒同盟也達到了全盛。從16世紀開始，地理大發現的成果為歐洲人帶來了源源不斷的黃金，更重要的是通過新的航線，各大洲之間彷彿織成了一張蜘蛛網，在網間流動的，是東方的絲綢、香料，是美洲的黃金、白銀，是非洲的黑奴、象牙，是世界各地的技術、文化。但是，在這張網上最活躍的組織者不是絲綢的生產國中國、印度，不是黃金白銀的產地國，也不是傳統的阿拉伯商人，而是剛剛完成宗教改革的歐洲殖民者。1500－1750年，世界被捲入了商業革命大潮。新航線的出現必然造成歐洲經濟中心的轉移，地中海中心移向了大西洋沿岸城市，安特衛普不僅是歐洲經濟貿易中心，也是歐洲的金融中心。17世紀以後，隨著荷蘭共和國的興起，阿姆斯特丹又力壓安特衛普，成為歐洲最大的商港，其轉口貿易與航運盛居歐洲之冠。靠著兩大商業公司荷蘭東印度公司和西印度公司，荷蘭進行著規模巨大的殖民地貿易。東印度公司壟斷了東方的香料，並且在東南亞擁有規模巨大的種植園。西印度公司則壟斷了非洲西海岸、美洲東海岸以及太平洋各島嶼的貿易特權。此時的荷蘭在海外瘋狂殖民，靠著先進的航海技術和大量的海外殖民地，荷蘭在整個歐洲貿易中打敗了其他競爭對手，成為歐洲乃至世界金融中心。

到了18世紀，商業的重心相應轉移到了英吉利海峽的對岸。英國憑借其工業實力，迅速取代了荷蘭，成為西方世界的霸主，倫敦進而成為歐洲的經濟中心。其間，英國經過了與葡萄牙、西班牙及荷蘭連續不斷的戰爭，到18世紀成為世界上擁有殖民地最多的國家，控制了大部分的殖民地貿易和東西方貿易。19世紀的工業革命使英國的經濟實力大大增強，對外貿易迅速擴張，殖民地遍布全球。一戰前英國海外投資高達40億英鎊，世界貿易的40％使用英鎊結算，倫敦成為世界金融中心。

但是，經過了兩次世界大戰，歐洲經濟受到了嚴重挫傷。美國兩次參與世界大戰，都不在自己本土打仗，而憑出售軍火發了財。二戰後，美國擁有全世界黃金儲備的五分之四，美元地位超過英鎊，美國經濟實力進一步提高，紐約轉而成為世界經濟金融中心。倫敦的金融地位雖然屈居世界第二，但仍然是重要的世界金融中心。

從貨幣戰到貨幣聯盟

在1930年代那場災難性的大蕭條中，大批銀行紛紛倒閉，整個信用體系瀕臨崩潰。各國放棄金本位制，實行紙幣制度，主要發達國家又把一些在貿易、金融上與之有密切聯系的國家及其殖民地聯在一起，組成貨幣集團，建立內部依附性的匯率制度。

首先建立的是英鎊集團。1931年9月18日，英國放棄金本位，匯價下跌，英國以自己為核心，聯合包括英聯邦成員國及其他一些國家組成了「英鎊集團」。英鎊集團內部均用英鎊當基準貨幣，各國貨幣的匯率以英鎊為准，可以自由兌換，貿易、信貸和投資使用英鎊。成員國貨幣對英鎊保持固定比價，匯率隨英鎊的變動而變動。英鎊區內資金移動不受限制，對區外國家則須經外匯管理機關批准。區內各國收入的黃金和美元須按一定的比例售給英國財政部，作為英鎊區的共同儲備。然而英鎊集團具有很強的排它性。1971年，美國總統尼克松宣布美元與黃金脫鉤，引發世界貨幣危機； 1972年6月，英國政府宣布英鎊對美元實行浮動匯率，對區內資金移動加以管制，導致不少成員國的貨幣與英鎊脫離聯系。英鎊區的范圍縮小到了只包括英國本土和愛爾蘭，英鎊區基本上瓦解了。

美元集團則是美國控制下的國際貨幣集團，於1934年美國廢除金本位制、在實行美元貶值以後所建立。美元區內各國貨幣對美元保持固定比價，對外貿易不實行外匯管制，並把大部分黃金和外匯儲備存於美國，貿易結算通過美元進行，同時美國承諾其他國家可以隨時用美元從美國購買黃金。這樣，美國通過以美元為主的區內附屬性匯率制度，增強了其對世界市場和原料產地的控制。

法郎集團是法國控制下的排他性國際貨幣集團。法郎區的成員主要是法國和當時的法國殖民地、託管地，包括法國、塞內加爾、馬里、象牙海岸、上沃爾特、貝南、尼日、多哥、喀麥隆、查德、中非、加彭和剛果等。區內各成員國貨幣都與法郎保持固定比價，區內貿易用法郎結算，資金流動不受限制，黃金外匯儲備集中在法國保管。法國殖民地和託管地紛紛獨立後，有些國家退出了法郎區。

由於英鎊區、法郎區和美元區的存在，世界上出現了以英鎊、法郎和美元為中心的三個依附性匯率體系。這樣，世界外匯活動就主要集中在英鎊、法郎和美元之間，世界各國五花八門的外匯交易就簡化為以幾個大國貨幣為主的體系，而這些大國則利用各自的貨幣集團控製成員國，對抗其他貨幣集團，使外匯交易向有利於這些大國的方向發展。

同期，德、日法西斯也組成了以自身為核心的貨幣集團。法西斯德國建立了馬克集團即雙邊清算集團，參加的成員國是被德、日佔領或控制的國家，是武力威脅下強制形成的封閉性貨幣集團，完全由德、日法西斯操縱為其侵略戰爭需要而服務，包括在劃撥清算制度下通過清算帳戶強迫掠奪佔領地區。

1930年代貨幣集團的林立與相互對抗，使國際貿易與金融受到了更多的阻礙與干擾。為此，1933年6月，國際聯盟在倫敦召開「世界通貨經濟會議」，有66國參加。由於矛盾重重，會議沒有達成最終結果。1936年 9月，美、英、法三國從本身利益出發，達成「三國貨幣協定」。二次大戰全面爆發後，英鎊集團和美元集團分別改成英鎊區和美元區，比貨幣集團時期的約束力大大加強了。隨著德、日法西斯的戰敗，馬克集團與日元集團煙消雲散。1944年布雷頓森林會議建立起以美元為中心的戰後資本主義新的國際貨幣體系，結束了二次大戰前貨幣集團林立的局面。

二戰期間，納粹德國提出要在歐洲廢除金本位，建立「新秩序」。為了回應德國提出的新問題，英國經濟學家凱恩斯根據英國政府的要求，為盟國起草了「清算同盟」草案；美國憑著其擁有大量的黃金儲備，為了使美元成為世界權威性貨幣，起草了國際貨幣關系的計劃。1942年，英國和美國幾乎同時發表了它們的計劃。1944年，英美兩國共同出面組織有關國家在美國布雷頓森林開會，會議提出，不要機械主義，不要無政府主義，要求各國對匯兌市場上的本國貨幣負責，為此要有一種協調機構，於是產生了國際貨幣基金組織。基金成員國，要根據其在國際貿易總額中的比重交納一定份額，宣布貨幣對黃金的平價。盡管名義上，各國貨幣都與黃金掛鉤，但由於美國擁有世界絕大多數的黃金，布雷頓森林會議後，事實上形成了美元與黃金掛鉤，而各國貨幣與美元掛鉤，由此建立起新的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系。

1950年代，就在美國得意於世界金融霸主地位的時候，令霸主不防的事情悄悄地發生了。二戰結束後，為分派馬歇爾計劃提供的援助和促進世界貿易自由化，1948年成立了歐洲經濟合作組織，並於1952年擬定了建立歐洲經濟共同體的方案。1957年《羅馬條約》簽訂後，歐洲共同體由此誕生，並確定12年後建立一個完全的經濟聯盟。1960年代末期，歐洲經濟聯盟取得了關稅同盟和統一農業政策的成果。此時，布雷頓森林體系的維持遇到了困難，國際通貨膨脹和貨幣危機，成了共同體利益的外部威脅，歐共體開始關心貨幣領域里的問題。1968年12月，歐共體產生了一個「巴爾計劃」，核心是各國經濟政策的趨同和貨幣政策的協調。1971年3月，關於「歐洲經濟與貨幣聯盟的報告」獲得通過，之後又產生了「經濟與貨幣聯盟思考小組」的建議：以建立長期穩定匯率為目標，設立一個匯率穩定基金以便擴大成員國之間短期支持的可能性，引入一個新的歐洲記賬單位以利於穩定基金會的運作。1979年，歐洲貨幣體系正式生效。1992年2月，歐洲各成員國首腦簽署了《馬斯特里赫特條約》，規定了向歐元過渡的嚴格經濟條件，以及達到這個目標的手段和時間表。1999年1月，11個符合條件的國家――比利時、德國、西班牙、法國、愛爾蘭、義大利、盧森堡、荷蘭、奧地利、葡萄牙和芬蘭，成為歐元區的首批成員，參加國的貨幣之間及與歐元的匯率最終被不可更改地確定，歐洲央行成立，歐元可以在賬面使用。2001年1月1日，希臘正式加入歐元區，同一天，歐元紙幣和硬幣與各成員國貨幣一起，在歐元區內流通，兩個月後，各國貨幣退出流通領域，讓位於歐元。
歐洲金融體系：世界金融體系的範式
三千年來，特別是近千年來，世界金融的發展，已經從地中海沿岸城市的攤桌兌換，成長為摩天大樓中的現代化商業銀行；從擁擠的咖啡館里的爭吵，成長為特大型證券交易所電子自動配對交易；從海灘上共同海損分攤的協商，成長為保單交易式的現代保險體系；從各種貨幣金屬的鑒定與稱量，成長為國際區域貨幣的電子匯劃；從公共銀行並經英格蘭銀行的實踐改進，成長為能夠對經濟進行宏觀調控的中央銀行系統和金融監管體系。千年來這種金融體系的進化過程，歐洲基本上走在了世界的前沿，在不同的歷史時期引領著其他國家的金融走向，直至今日，歐洲金融體系仍然是世界金融體系的範式。
盡管世界各地社會經濟文化背景有著一定的差異，但是基本的發展軌跡是一致的，只是推進時間的先後、表現出的具體形式不同而已。冷靜地思考他山之石，客觀地分析金融體系變遷的條件與路徑，對於今天正在進行的中國金融改革，相信會有一定的補益。

❿ 請問哪裡可以查看各國的CDS行情

CDS是一種類似保險的合約，以某一種債券作為參照物，交易雙方不一定擁有此種債券，A、B兩方對此債券的信用觀點不同，A方從B方購買保險，例如投保額為500萬美元，保險價格雙方議定，A方每年向B方交納保費，一旦參照債券違約，雙方交易即終止，辦理退賠手續，B方償付500萬美元給A方。由於原先CDS市場極其不透明，監管機構不知道每一項交易的細節，導致華爾街各大行之間錯綜復雜的債務糾纏，一旦某家大型交易對手倒閉便會給CDS市場帶來極大的混亂、信貸市場的極大恐慌。巴菲特將CDS產品稱為「定時炸彈」。CDS主要券商雷曼兄弟的倒閉引起的金融風暴便可知其中的殺傷力。

CDS的殺傷力還在於在參照債券違約時，對債券違約虧損的放大作用。由於交易對手雙方不必擁有參照債券，在購買保險時擔保額由雙方任意確定，不必也無法預先知道已經有多少CDS以該債券作為參照，保額可能遠遠超過該參考債券尚未付清的余額。一旦債券違約，涉及的賠償金額會遠高於債券本身的數額，而且被捲入的機構會更多。

以前的CDS市場規模均由國際掉期和衍生產品協會（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）公布，該協會從2001年起開始調查CDS市場規模，當時為9190億美元，到2007年底達到頂峰62萬億美元。今年7月底下降為55萬億美元。在這次金融風暴尤其是雷曼倒閉以後，數家結算機構對重復的CDS交易進行解套（unwinding）、沖銷（netting），使得CDS市場規模大為減少。對此市場規模的反復修改爭論本身便說明CDS市場不透明。

交易解套相當於保險中的退保，有主動解套和被動解套兩種。主動解套在貝爾斯登、雷曼倒閉前的幾天達到巔峰，主要是各個交易對手將與這兩家投行的交易解除，賠償再高罰金也在所不惜，或者將與這兩家進行的交易轉至另外一家機構（novation），除了交易對手改變外，其他參數不變。貝爾斯登被摩根大通收購後，賬簿上的所有CDS交易由後者擔保。雷曼破產後，各大機構又開始主動解套與摩根士丹利的交易，因為擔心大摩會步雷曼的後塵。被動解套相當於保險中的退賠，參考債券發生了違約事件，如房利美和房地美被政府接管、雷曼破產、華盛頓互惠銀行倒閉被政府接管又被賣給摩根大通、冰島三家銀行被政府接管均被視為違約事件，所有以這些機構的債券為參照物的CDS全部解套，投保一方得到另一方的賠償。另一種被動解套是由於交易對手的違約。雷曼原是CDS市場主要市場製造商（market maker），與各機構有數百萬項的衍生品櫃台交易（over the counter，OTC），相信有不下50萬項的CDS交易，所有這些交易全部解套。

重復的交易是指兩個交易對手在不同時間反復買賣同樣的債券保險，比如A方今天從B方買得500萬保險，若干天後B方以同樣保費從A方買得同樣數額的保險，這樣兩項交易相抵。各大券商會每個季度定期解除沖銷這些交易。沖銷的目的一則可以減少交易對手之間的繁雜付費手續，此外CDS市場從業人員希望沖銷能夠減少市場規模。太大的CDS規模被外界認為導致更高的風險，更易製造市場恐慌。雷曼破產後，其債券CDS票面總額被預測4000億美元，市場陷入極大恐慌，但是統計結果只有720億美元，在經過沖銷掉重復交易後，最後易手的金額僅為52億美元。如果市場預先知道這一數據，雷曼破產後的金融市場的歷史將會被改寫。

CDS公開數據所反映的

當前金融風險分配

DTCC的數據表明，債務越多的公司被參照的CDS也越多，這些交易有近80%在華爾街大行之間交易。同時，參照的債券中各國國債和各企業債券不相上下，預示著市場對各國國債違約的擔憂。

按照交易票面總額劃分，15.4萬億美元的CDS交易參照債券是單一的各國債券、企業債券，或者資產抵押債券，另外的14.8萬億美元則交易各類CDS指數或者將指數按照風險分成的各種標准組塊（standard index tranche）。由於指數的標准化，這些指數和組塊是CDS市場交易量最為活躍的產品。華爾街投行甚至將交易單一債券CDS小組和交易指數及標准組塊的小組分開，前者稱為信貸流動交易小組（credit flow desk），後者為信貸混合交易小組（credit hybrids desk）。CDS指數由交易最為活躍的同類、相似評級的CDS組成，約有十多種，每種指數每半年更新一次，將違約的CDS成員剔除，換入交易更為活躍的成員。這些指數有北美優質評級企業債券（CDX IG）、北美劣質評級企業債券（CDX HY）、歐洲企業債券（ITRAXX Europe）、北美資產抵押債券（ABX）、房貸抵押債券（CMBX）、企業貸款債券（LCDX）、金融業債券（FINANCIALS），還有日本、除日本外亞洲的企業債券等。

DTCC的數據顯示，如果沖銷掉重復的交易，在各國國債的CDS交易中，義大利國債的CDS交易凈額為227億美元，有3253項交易；西班牙國債CDS交易余額為166億美元，1900項交易；巴西122億美元，交易數超過1萬項。以下為德國114億美元、俄羅斯83億美元、希臘82億美元、土耳其76億美元。英國29億美元/381項交易，美國國債是16億美元/129項交易，中國19億美元/1667項交易，日本18億美元/293項交易。如果不抵消重復交易，土耳其以1886億美元的CDS票面總額奪魁，但是抵消掉重復交易後，凈額為76億美元。

西班牙房地產市場低迷，全國經濟在15年中首次陷入危機，信貸市場的凍結導致金融機構的股價大跌。西班牙國債CDS保費在10月24日達到112基點最高紀錄，9月初則為47基點。11月5日的收盤價是80基點，與10月10日的價格持平。義大利10年期國債的價格在10月24日達到138個基點，在11月5日的收盤價是108個基點，意味著擔保1000萬美元10年期的年保費是10.8萬美元，是8月份保費的雙倍。

在參照物為企業債券的CDS中，德國最大的銀行德意志銀行（Deutsche Bank）的CDS交易余額最高，達到124億美元，其次是通用電氣的121億美元，再次幾乎全是華爾街金融機構，如摩根士丹利（83億美元）、美林集團（82億美元）、高盛（69億美元）、全國房貸（Countrywide，67億美元）、花旗（60億美元）、瑞士銀行（60億美元）、瑞信集團（58億美元）、巴克萊銀行（55億美元）、摩根大通（54億美元）、伯克希爾·哈撒韋（51億美元）。如果不看CDS保費，這些CDS交易余額排序大約說明了CDS市場對這些金融機構的債券違約的擔憂。在雷曼兄弟申請破產保護的前一天，原為華爾街第三大投行美林集團在9月中旬被美國銀行收購，接下來的一周內，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市場雙重絞殺，搖搖欲墜，逼迫財政部出台7000億美元的挽救市場計劃，兩家最後的投行在一周內同時宣布轉型為銀行控股公司，在10月中旬又分別從財政部得到100億美元的政府資金注入。高盛由於主要業務如企業合並（M&A）、證券承銷（ECM、DCM underwriting）在2008年大幅降低，華爾街一些分析師認為該行在今年第四季度可能出現1999年上市以來的首次虧損，高盛本周宣布裁員10%，約3200人。摩根士丹利則取消了今年聖誕節的慶祝活動。高盛、大摩的5年期CDS價格在11月5日的收盤價分別為311和423基點，股價在9月份以後分別下跌45%和53%。

CDS保費價格不包括在DTCC的公開數據之中。國債中CDS保費最高的國家是冰島、阿根廷、巴基斯坦、烏克蘭，最安全的國債則為馬爾他、加拿大、德國、美國、英國、日本、法國、芬蘭。中國5年期國債的保費是140美元，意味著1000萬美元中國國債每年的保費是14萬美元，這是美國國債CDS保費的4倍左右。