港機管局年內或發行伊斯蘭債券

⑴ 伊斯蘭金融mudaraba musharaka 怎麼區分記憶

【摘要】伊斯蘭金融是伊斯蘭經濟體制與現代金融體制相結合的產物，是按照伊斯蘭沙里亞教法而運作的一種現代金融交易模式。雖然現代伊斯蘭金融是20世紀60年代才出現的金融模式，但是其體制本身則源自公元7世紀的伊斯蘭教經濟制度。現代伊斯蘭金融以禁止利息、拒絕投機、買空賣空，提倡利潤共享、風險共擔等特點而著稱，獨辟蹊徑，白成體系，發展穩健，當西方傳統金融體系面臨次貸危機而步履維艱時，伊斯蘭金融則穩如泰山，巋然不動，令世界金融界刮目相看。那麼伊斯蘭金融制度具有什麼特色？它禁止利息，又是如何營利的？它與傳統金融體系究竟有什麼區別？又具備什麼市場優勢？
【關鍵詞】伊斯蘭；金融；利息；利潤

一、伊斯蘭金融的思想淵源
伊斯蘭教有一套完整的經濟思想體系。伊斯蘭既不重農輕商，也不重商輕農，而是工農商並重；伊斯蘭鼓勵合法買賣，反對投機倒把，囤積居奇，買空賣空；伊斯蘭支持借貸投資，共擔風險，而反對唯利是圖，利息盤剝。值得一提的是，伊斯蘭教的基本經典《古蘭經》最長的經文並不是宗教功課，而是商業契約和經濟借貸制度。《古蘭經》規定：「信道的人們啊！你們彼此成立定期借貸的時候，你們應當寫一張借券……你們成立商業契約的時候，宜請證人，對代書和作證人，不得加以妨害；否則，就是你們犯罪……」 (2：282)[1]這節經文被稱為《古蘭經》中最長的經文，有l 5行之多，占整整一頁，整個內容就是對經濟借貸和事業契約合同的規定，足見伊斯蘭教對商業和金融的重視。
伊斯蘭經濟制度最主要的特點是允許做買賣，允許商業借貸，而嚴格禁止利息。《古蘭經》有不少經文嚴格禁止人們做生意貸款吃利息的行為，如：「吃利息的人們，要像中了魔的人一樣，瘋瘋癲癲地站起來，這是因為他們說：『買賣恰像利息。』真主准許買賣，而禁止利息，奉到主的教訓後，就遵守禁令的，得已往不咎，他的事歸真主判決，再犯的人，是火獄的居民，他們將永居其中。」(2：275) ， 《古蘭經》禁止吃利息的經文另見(2：275；2：279；3：130；4：161；30：39)。在《古蘭經》和聖訓中還有大量經文論述商業道德思想及相關規定，並以「沙里亞」教法詳細規范穆斯林的經濟交往行為。這正是伊斯蘭的經濟制度和現代伊斯蘭金融思想的淵源，現代伊斯蘭金融正是在《古蘭經》和聖訓的經濟思想指導下發展起來的一種新的穆斯林金融體系。
20世紀50年代末，巴基斯坦和印度北部的穆斯林開始用一種沒有利息的金融關系往來，客戶與銀行分攤盈虧的銀行機構，然後傳到了阿拉伯世界一些國家。1963年埃及尼羅河河谷的鄉村地區就出現了第一家無息銀行：蓋姆爾儲蓄銀行，這家銀行提供基本的銀行金融服務，受到當地居民的熱烈歡迎。儲戶從第一年營運17560戶，到1966／1967年底發展到251152戶。[2]。1975年以後，伊斯蘭銀行開始在各地大規模發展起來。中東地區著名的阿聯酋迪拜伊斯蘭銀行、沙烏地阿拉伯的伊斯蘭開發銀行、埃及和蘇丹的費薩爾伊斯蘭銀行、科威特的金融社等一批伊斯蘭銀行在20世紀70年代中期先後建立起來。至今幾乎所有的伊斯蘭國家都建立了某種形式的伊斯蘭銀行。中東地區是伊斯蘭銀行運動的中心，在東南亞的馬來西亞，印度尼西亞、汶萊，南亞的印度、巴基斯坦和孟加拉國，非洲的喀麥隆、奈及利亞等國都出現了伊斯蘭銀行。為了加強和促進現有各國伊斯蘭銀行的合作和協調，I981年成立了「伊斯蘭銀行國際聯盟」，總部設在埃及開羅市郊的米斯爾·賈底達。1983年該組織在塞普勒斯開辦了一所「國際伊斯蘭銀行學院」，為各國培養合格的伊斯蘭金融專業人員。
伊斯蘭現代金融雖然起步較晚，但是其發展速度和規模非同凡響，全球化速度十分迅速。 目前，全球70多個國家有250隻伊斯蘭共同基金，350家伊斯蘭金融服務機構。[3]近百分之八十的金融資金在六個經濟發展較快的伊斯蘭國家掌控，即卡特爾、阿聯酋、沙烏地阿拉伯、馬來西亞、印度尼西亞、土耳其。近年來，巴林異軍突起，大力發展伊斯蘭教金融業務，並且成為了伊斯蘭金融結算中心。據伊斯蘭金融專業研究機構的相關報告顯示，2005年伊斯蘭金融的總資產規模達8050億美元，1995-2004年間，伊斯蘭金融持續以15%以上的年增長率發展，伊斯蘭金融在2011年已達到1.5萬億美元，2013年達到1.7萬億美元。西亞海灣伊斯蘭國家主權基金規模已達2萬億美元。 「假設伊斯蘭金融依照目前的速度持續發展下去，則資產規模將於2010年達到1兆6，200億美元；2015年進一步升至3兆2，580美元。」 [4]迄今為止，參與伊斯蘭金融的穆斯林僅是全世界穆斯林總人口（16億）的10%，發展空間非常大，隨著伊斯蘭金融發展和傳播，還沒有參與伊斯蘭金融的穆斯林和非穆斯林正在越來越多投入到伊斯蘭金融體系中。
很多人認為，伊斯蘭銀行只是針對穆斯林開辦的銀行，其實這是對伊斯蘭銀行的誤解。伊斯蘭銀行的金融產品近乎包括了一般銀行百分之九十的產品，而且利潤不菲，潛力無限，所以歐美及很多非穆斯林國家的一般傳統銀行也開始瞄準了伊斯蘭金融這個巨大的「潛力股」，並與伊斯蘭銀行展開了多方面的金融合作業務，甚至創辦了伊斯蘭銀行。20世紀90年代，伊斯蘭金融就已經進入歐美金融體系，匯豐、花旗等實力強大的跨國銀行率先投入伊斯蘭金融，國際金融公司、世界銀行、亞洲開發銀行也都發行過伊斯蘭債券，在歐洲的盧森堡、瑞士、丹麥和英國也設有伊斯蘭金融機構。在西方金融萎靡不振舉步維艱之時，伊斯蘭銀行另闢蹊徑，尤其阿拉伯海灣國家的伊斯蘭銀行憑借其雄厚的經濟實力積極參股歐美銀行業，進入國際金融市場，給世界金融業注入了新的活力。
二、伊斯蘭金融的特點
伊斯蘭金融是伊斯蘭經濟制度與現代金融體制相結合的產物，是按照伊斯蘭沙里亞教法而運作的一種現代金融交易行為。伊斯蘭金融是指伊斯蘭國家特有的金融制度和銀行體系，而狹義的講是指伊斯蘭國家設立的符合伊斯蘭教法，而又與現代金融體系並行不悖，且自成一體的現代金融制度。其主要特點如下：
（一）無息銀行：利息一般是指借款人（債務人）因使用借入貨幣或資本——無論盈虧都要向貸款人（債權人）必須付給的固定的增加值。禁止借錢或放貸吃利息並不是穆斯林的專利，早在古希臘時人們就鄙視吃利息的行為，亞里士多德在《政治學》中就嚴厲對吃利息進行了嚴厲批判： 「金錢繁衍金錢，猶如說明金錢具有繁殖能力一般，此一概念極其怪異，故而，利息交易當予以嚴重譴責。」所以直到中世紀，西方仍然在鄙視利息交易，近代以來，隨著資本主義經濟的快速發展，利息交易才逐漸成為一個國際通行的交易方式而為人們普遍接受。公元7世紀的阿拉伯半島，流行利息放貸，造成嚴重社會問題，因此《古蘭經》譴責這種交易行為，並禁止人們以吃利息為手段的不勞而獲的行為，號召大家放棄利息，收回本金，就這樣，禁止吃利息成了伊斯蘭教法，而被穆斯林恪守。由於伊斯蘭教法禁止吃利息，所以伊斯蘭銀行的主要特點就是非利息銀行，無論存款或是貸款都不以固定的利息為手段和目的。
（二）非投機銀行：伊斯蘭的經濟制度是鼓勵經商做買賣，提倡做工務農，勤勞致富，而禁止買空賣空、囤積居奇、賭博等一切具有投機性質的賺錢行為。根據伊斯蘭教法規定的伊斯蘭金融產品和金融服務必須堅持真實資產交易原則，而禁止買空賣空、虛擬貨幣、炒作概念股、包括純粹的以賺錢為目的的遠期期貨、期權等衍生金融交易，因為伊斯蘭教法認為這是變相的買空賣空，和對無預期的投機。伊斯蘭的金融所堅持的金本位貨幣政策，而不是幣本位的虛擬貨幣政策。這也是伊斯蘭銀行之所以能夠最大限度地規避風險和經濟泡沫，並在西方金融危機到來時穩步增長的主要原因。
（三）利潤共享，風險共擔：伊斯蘭銀行其實是個符合伊斯蘭教法的投資銀行，它與客戶的關系是投資合作關系，二者之間利益共享與風險共擔並存，而一般的銀行是利益分享不公，風險客戶承擔。相比之下，伊斯蘭銀行與客戶的關系利潤更透明，風險更明確，銀行客戶的關系更公平，因為只有利潤共享才能鼓勵投資，刺激經濟發展，只有共擔風險，才能更好的規避風險，加固防火牆。
（四）道德銀行：伊斯蘭教法強調買賣公平，稱量公道，公平正義等商業道德規范，伊斯蘭金融作為伊斯蘭經濟的支撐點，也是以教法為基礎的具有道德和慈善性質的交易行為，伊斯蘭銀行強調利潤共享的夥伴關系，而不是剝削與被剝削，強勢與弱勢的關系。與西方傳統銀行以營利最大化的經營目的所不同的是，伊斯蘭銀行追求的不是銀行自身的利益最大化，而是參與者各方共享利潤的最大化。伊斯蘭銀行是為全民服務的金融機構，因此伊斯蘭銀行也被稱為是「道德銀行」。貸款人無息把錢借給別人在《古蘭經》中被稱為「善貸」的慈善行為，屬於宗教功德， 另外，伊斯蘭教的天課稅制度（穆斯林每年百分之2.5的天課稅）也可以通過銀行代收以做慈善工作，惠及社會弱勢人群。伊斯蘭銀行強調合法經營，反對投資任何伊斯蘭教法禁止的買賣，如酒、豬肉、毒品、色情、賭博、武器等。
（五）具有合同神聖性的金融體系：伊斯蘭金融與一般金融體系更大的區別是，一般銀行的金融參與各方都是在純經濟的角度履行法律合同，而伊斯蘭金融銀行的投資各方首先是建立在神聖基礎上的經濟合作關系，各方都堅信不疑的認為自己是在履行宗教信仰賦予的經濟職責，因此各方在履行合同規定上又多了一道信仰和道德防火牆，各方都會更自覺的履行相關合同。
三、伊斯蘭銀行的組織結構及營運模式
與傳統商業銀行一樣，伊斯蘭銀行的最高權力機構為股東大會，在股東大會之下設有董事會。所不同的是，伊斯蘭銀行還設有與董事會平級的「沙里亞教法監管委員會」作為伊斯蘭經濟法律顧問。該委員會通常由三個以上精通伊斯蘭教法和經濟學方面的專家組成，作用是監督銀行的經營活動是否符合伊斯蘭教法。同時，伊斯蘭銀行的掌管者也必須有熟知伊斯蘭教法的穆斯林專業也才。伊斯蘭銀行的運營模式與現行的一般商業銀行模式不一樣，它是根據伊斯蘭教法來運營管理，其在日常管理、利息支付、經營領域、風險控制和與貸款人關系等方面均與傳統商業銀行不盡相同。伊斯蘭銀行雖然有它的紅線，但是也有彈性，伊斯蘭銀行禁止收取利息，但可通過向貸款人融資而實現一定盈利或收取費用，存款人也可因此獲得分紅。傳統商業銀行交易的主要是資金，而伊斯蘭銀行交易的必須是真實的資產或服務。伊斯蘭銀行是不允許對單純的資金使用收取費用的。傳統商業銀行中存在的合同關系只有存貸關系，而伊斯蘭銀行中存在的合同關系是根據交易性質決定的，可以是存貸關系、買賣關系、租賃關系或合夥關系。
伊斯蘭銀行的金融信貸活動一般採取4種方式：(1)股份參與型（ ）。銀行向借方的發展項目提供貸款時，以股份的形式投入，雙方按協議分配利潤。(2)盈虧分攤制（ ）。銀行與顧客（即存款者和借貸者）結為夥伴關系，雙方按照協議共同分擔經營的虧損或參加利潤的分配。(3)成本加價制（ ）。銀行在資助貿易時，從標高價格中獲取收入。當客戶申請貸款購買某種貨物時，雙方達成協議， 由銀行出資購買，在到期償還貸款時，銀行收取高於原先物品的價格，其中的差額就是銀行收益。(4)租賃型（ ）。伊斯蘭教法將物的所有分為「所有權」和「使用兼收益權」，租賃型交易是指銀行將其中的「使用收益權」切割處理賣給客戶，即銀行代替客戶購買產品，並擁有產品的所有權，然後將產品租賃給客戶一段時間，並定期向客戶收租金。除此之外，伊斯蘭銀行還可以通過收取手續費制支撐銀行的一些開支，包括匯款、信用證、中長期貸款、外貿貸款等均按款額和期限， 由銀行收取一定的手續費，用以支付銀行的管理費和通貨膨脹的差額。為了鼓勵擴大存款，對存款人可按銀行經營的情況和存款額的多少，參加利潤分成、獲得饋贈或存款獎金，貨幣的保值金，並在申請貸款、使用支票等方面給予許多優惠。
綜上所述，伊斯蘭銀行與一般傳統銀行的組織結構和營運模式是不盡相同的，它更像是一個投資股份銀行，無息並不是無利潤可賺，伊斯蘭銀行雖然會有投資風險，但是一般不會賠錢，甚至賺的錢不一定比一般傳統銀行賺的少。伊斯蘭金融這種獨特的營運模式受到世界金融界的高度關注。
四、伊斯蘭金融的市場優勢
（一）伊斯蘭金融模式有助於避免次級貸款的危機。伊斯蘭金融專家認為，對於曾引發全球金融危機的次級貸款問題，運用伊斯蘭金融「遞減合夥關系」模式作為一種替代性融資解決方案非常有效。傳統融資模式里，提供貸款的金融機構並不對財產享有收益，也不分擔損失，其主要目的是按時收回貸款額，並獲取約定的貸款利息。而遞減合夥關系融資模式不是以固定比例的利息為基礎，而是建立在風險共擔、公平夥伴關系的基礎上。例如房地產消費融資業務，運用遞減合夥關系融資模式，買房者對於所購房產的權益份額逐漸增加，而伊斯蘭金融機構（融資提供者）的權益份額逐漸減少，終由買房者擁有該房產的全部權益份額。它是以公平分擔盈利與風險為基礎的金融模式， 由購房者與伊斯蘭金融機構共同購買房產，一起承擔風險，根據投入的比例來分配對該房產的權益份額。這就不會像華爾街的一些金融機構，降低信貸標准，大量向有信用缺陷的借款人提供房地產消費貸款。伊斯蘭金融機構的收益與貸款投資標的物的風險緊密相關，迫於分擔風險的壓力，融資提供者就必須認真分析借款者的投資意向、定期償付能力、首付金額及違約風險等。因此伊斯蘭金融模式可以最大限度的避免次貸危機。
（二） 「實資型」伊斯蘭債券可以更好的規避風險。伊斯蘭債券是金融市場在伊斯蘭教義限制下的創新產品。伊斯蘭債券以產業買賣及租借的方式令投資者受惠，以分享盈虧形式作為存款、貸款及投資的回報，而並非一般預定的利息回報，以規避伊斯蘭教義中禁止的利息。伊斯蘭金融採用以實際資產支持的伊斯蘭債券作為傳統金融體系中證券融資的替代模式。伊斯蘭債券以有形資產為基礎，強調對支持債券的實際資產的所有權，並不承諾對未來的回報和利潤分配等。以伊斯蘭合夥債券為例，房地產的融資提供者與購房者合作，共同投資於資產池。不像普通金融模式中的擔保債務憑證，對於抵押貸款的現金流設定一種索取權，伊斯蘭合夥債券投資購買特定的由受擔保的實際資產或資產使用權組成的資產源， 以這些資產的實際收益為基礎來定期收取收益。因為伊斯蘭合夥債券投資者與房主共同擁有財產，且伊斯蘭金融不允許承諾回報，因此債券持有人必須承擔因總財產損失而招致的個人損失，與抵押債務或按揭債券的持有者相比，他們對承銷標准和財產款項能夠發揮更大的影響力。此外，伊斯蘭金融模式不允許對現金流、按揭擔保和資產進行拆分，所以這些能夠保證債券的高透明度和對風險的正確評估，有利於預防和化解投資風險。這正是伊斯蘭銀行具有強大競爭力的保障。
在美國金融危機爆發後，西方一般傳統銀行及金融業損失慘重，甚至部分國家銀行倒閉，而伊斯蘭銀行則一枝獨秀，穩如泰山，這讓歐美乃至世界金融業對伊斯蘭金融刮目相看。經受了金融海嘯和美國次貸危機考驗的伊斯蘭金融，以其獨辟蹊徑的營運方法和固若金湯的金融系統不僅可以更好地規避風險，避免金融危機，還可以成為世界上「絕緣」有毒資產的金融平台。這正是伊斯蘭金融備受國際金融界關注的原因之所在。
五、中國引進伊斯蘭金融的可行性
伊斯蘭金融不僅得到穆斯林客戶的青睞，也得到非穆斯林客戶的青睞。據調查，伊斯蘭基金60% 的資金來自非穆斯林。在美國，伊斯蘭金融的興起符合了被稱為「道德投資」的大趨勢，即一些基金和金融工具按照倫理道德原則進行修正，其投資者包括宗教信徒和環保人士。目前，美國有十五個州開設了伊斯蘭金融服務。早在2006年6月，英國財政大臣布朗公開拋出言論：欲將倫敦打造成全球最大的伊斯蘭金融中心，允許各銀行在英國銷售伊斯蘭金融產品並制訂一系列措施，使包括符合伊斯蘭法的儲蓄帳戶和抵押服務合法化。與此同時，渣打、匯豐， 法國東方匯理銀行等跨國金融機構近年來也紛紛擴大旗下的伊斯蘭金融業務。日本雖然穆斯林很少，但是也有吸收伊斯蘭金融的意向。
香港特區政府在2007年提出要發展伊斯蘭金融。2007年8月， 香港金管局批准馬來西亞豐隆銀行（香港）有限公司推出香港，市場首個伊斯蘭銀行業務窗口。2007年11月，豐隆銀行（香港）有限公司發行了首隻針對零售投資者的伊斯蘭基金。同月，恆生投資管理有限公司推出一隻伊斯蘭基金，首月就募集到6500萬美元。2008年初，香港特別行政區行政長官曾蔭權在沙烏地阿拉伯首都利雅得表示，香港金融服務基建設施穩固，法律制度靈活完備，完全可以成為東亞地區的伊斯蘭金融交易中心。香港之所以欲成為亞洲伊斯蘭金融中心，其主要原因就是香港力求成為伊斯蘭石油美元投資中國的平台。據香港金融管理局資料顯示，2009年全球共發行230億美元伊斯蘭債券，比2008年增加56%。伊斯蘭債券以如此的發展速度而一度成為金融家裡的一個香餑餑。
藉助「中阿經貿論壇」的契機及寧夏的地緣文化等優勢，寧夏大力推進伊斯蘭金融的試點工作。寧夏銀行在2009年開辦伊斯蘭金融事業部，下設5個伊斯蘭金融中心，四個設在銀川，一個設在吳忠，但是80%都是中小型企業貸款及個人儲戶。[5]根據自治區政府的發展規劃，寧夏銀行的伊斯蘭金融業務開辦成熟後，可以將寧夏銀行的伊斯蘭金融事業部獨立出去，組建一家伊斯蘭銀行。
9.11以後，阿拉伯伊斯蘭世界徹底轉變了對歐美的看法，從以往完全「向西看」開始轉變為「向東看」，或「指東打西」的金融戰略，或抱著不把雞蛋放在一個籃子里的想法，看準了中國投資市場。伊斯蘭金融家躍躍欲試，開始投石問路進入中國投資市場。2006年， 巴林沙密爾銀行和中國中信集團公司成立了1億美元的伊斯蘭基金，投資中國房地產，2006年6月，迪拜達馬克投資約27，30億美元開發天津塘沽區濱海項目，2006年中國工商銀行全球首次發放基金(IPO)以及後來的中國銀行的國際配售中都有伊斯蘭金融的投入。這點資金投入對坐擁龐大石油資源經濟實力的伊斯蘭金融來說可以說是九牛一毛，如果中國制定相關法規和政策允許發展伊斯蘭金融業務，引進伊斯蘭金融機構，那麼大量的伊斯蘭金融項目和金融產品會進入中國金融市場，那將會為我國的金融事業和金融投資市場帶來新的商機。

參考文獻
[1l馬堅 譯《古蘭經》中國社會科學出版社，2013年6月第4版。（附，本文所有《古蘭經》譯文皆出自該譯本。）
[2]見蘇丁·哈倫(Sudin Haron)萬·納索非則·萬·阿茲密(Wanzursofiza Wan Azmi)著，剛鍵華譯《<伊斯蘭金融和銀行體系）——理論、原則和實踐》。中國人民大學出版社，2012年8月第l版，引頁。
[3] （德）米歇爾·家斯納，菲利浦·瓦克貝爾·著，言霓帆 吳勇立譯，《伊斯蘭金融》，民主與建設出版社，北京，2012年，月第1版，41頁。
[4] （日本）門倉貴史著，林惠如譯 《伊斯蘭金融大商機》，經濟新潮社出版， 台北，香港發行所，城邦（香港）出版集團有限公司。2009年s月d日。
[5] 見馬全強丁玉君王寧 《寧夏穆斯林金融業務研究》，載，《金融市場》2013年第3期。

（作者系河南省社會科學院副研究員）

⑵ 伊斯蘭債券和普通債券有什麼不同之處

國債是由政府發行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發行主體是國家，具有極高的信用度，被譽為「金邊債券」。 國庫券是中央政府發行的期限不超過一年的短期證券，是貨幣市場上重要的融資工具。發行國庫券的主要目的在於籌措短期資金，解決財政困難。當中央政府的年度預算在執行過程中發生赤字時，國庫券籌資是一種經常性的彌補手段。

⑶ 伊斯蘭債券的主要意義

通過引入伊斯蘭債券，首先可以擴大發行人的范圍和發行種類，擴大我國證券市場的規模；其次可以通過發行模式的創新增強債券市場內部資金的流動性和使用效率，最後可以通過溝通貨幣市場和資本市場，完善我國的債券期限結構。

⑷ 香港在「一帶一路」等國家戰略中如何擔當好「超級聯系人

「香港有望成為『一帶一路』沿線國家與中國內地之間的『超級聯系人』。」香港特區行政長官梁振英本月出席一個論壇時說。
過去一年來，梁振英已不知多少次如此推介香港在「一帶一路」建設中將要扮演的關鍵角色。而這一角色的定位，與中央對香港的大力支持密不可分。
全國人大常委會委員長張德江今年5月在香港出席首屆「一帶一路」高峰論壇時表示，中央政府在制定「十三五」規劃綱要和設計「一帶一路」願景與行動時，均把支持香港參與和助力「一帶一路」建設作為重要的政策取向。「我們認為，香港在『一帶一路』建設中具備許多獨特優勢，能夠發揮重要作用」。
「一帶一路」涵蓋60多個國家，所涉人口佔全球總人口約三分之二，經濟總量佔全球GDP總量近三分之一。如此宏偉藍圖中，人口700萬、總面積1100平方公里的香港要充當「超級聯系人」，底氣何來?
香港的信心源於「一國兩制」帶來的獨特優勢。香港享有《內地與香港關於建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA)等優惠待遇，同時擁有不同於內地城市的經濟和社會制度、遍及全球的國際商貿網路，以及更為開放的市場和視野。
就聯通內外而言，香港在諸多領域獨具優勢，包括金融、投資、貿易、物流、專業服務、文化教育等。在中銀(香港)發展規劃部高級經濟研究員王春新看來，「一帶一路」包含的「五通」中，香港眼下最具優勢的當屬促進相關各國之間的資金融通，尤其是作為「一帶一路」基礎設施建設的投融資平台。
香港作為國際金融中心，本身就是重要的國際投融資平台。過去兩年中，香港首次公開招股(IPO)集資規模連續居於全球之首，兩次成功發行10億美元伊斯蘭債券，已經向「一帶一路」相關國家顯示了自身強大實力。
本月初啟動的「深港通」，成為繼「滬港通」之後內地與香港股票市場互聯互通的「第二座橋」，助力內地資本市場通過香港這一全球最大股票市場之一，進一步向世界開放。
此外，王春新說，隨著「一帶一路」逐步展開，越來越多貿易和投融資將以人民幣進行。香港作為境外最大的人民幣市場，已經成為全球主要人民幣離岸結算中心，自然可以發揮更大作用。
據亞洲開發銀行預計，「一帶一路」亞洲部分的基礎設施建設每年至少需要8000億美元。王春新說，如此巨大的投資需求，眼下僅依靠亞洲基礎設施投資銀行難以滿足，而香港靈活的融資和再融資能力，有助填補這一缺口。
為推動香港發展為「一帶一路」基礎設施建設融資樞紐，香港特區政府金融管理局7月啟動基建融資促進辦公室(IFFO)。
除了金融領域的傳統優勢外，香港在財務、法律、風險評估、項目管理等專業服務領域擁有大量國際水準人才。
為推動專業服務業在「一帶一路」建設中發揮作用，特區政府2016年施政報告中提出，撥款2億港元，支持香港專業服務業界與沿線國家及其他境外地方的交流、推廣及合作。由這筆撥款資助的「專業服務協進支援計劃」已經開始接受申請。
梁振英本月赴北京述職期間發表網文表示，鑒於國家在部分「一帶一路」沿線國家的鐵路和機場等基建項目已有眉目，他攜特區政府及相關企業代表與國家相關部委商談，推介香港專業服務業配合國家「走出去」、協助管理運營「一帶一路」基建項目的優勢。
「一帶一路」不僅著眼增進相關國家之間的政策、資金、設施和貿易互聯互通，也強調民心相通。香港也期望發揮自身文化和人脈優勢，與「一帶一路」各地民眾開展更為廣泛和深入的交往。香港擁有世界一流的大學，以英語為教學語言，對海外學生頗具吸引力。此外，香港長期以來積累了廣泛而密切的國際人脈，有助推動「一帶一路」建設。
香港貿易發展局副總裁葉澤恩本月接受當地媒體采訪時說：「香港薈萃中西文化，文化產業也相當興盛。我們的時裝和文化產品，在『一帶一路』中的東南亞國家尤其深入人心。因此『一帶一路』人文交流，香港也富有優勢。」
2016年施政報告中，特區政府計劃向獎學基金注資10億港元，並設立優先主題，鼓勵更多「一帶一路」國家的學生來港升學，同時鼓勵學生多認識「一帶一路」並與相關地區交流。
今年1月發表的施政報告中，「一帶一路」被提及40多次。梁振英本月說，相比當時人們對這個詞高頻出現的驚訝，如今香港社會對「一帶一路」倡議「認識日益加深，理解也越趨正面」，已經認識到「超級聯系人」這個角色將為香港帶來的難得機遇。
對眼下經濟增長平穩但持續緩慢的香港而言，這個機遇的重要性不言而喻。正如梁振英所言：「未來35年，除了改革開放這個引擎之外，香港人又多了一個引擎，那就是『一帶一路』。」

⑸ 什麼是伊斯蘭融資

一、伊斯蘭金融概覽

伊斯蘭金融是一種特殊的金融體系，具有濃厚的宗教背景，遵照古蘭經、聖訓等伊斯蘭教義。伊斯蘭教提倡勤勞致富，鄙視依靠投機手段來獲取財物的行為，認為人們應當保持誠實、勤懇、儉朴的作風，這也就從原則上排斥了賭博、投機以及投資任何可以抑制不確定性的金融衍生類工具等活動。因此，伊斯蘭金融嚴格遵循「禁止利息、禁止投機行為、禁止投資於伊斯蘭教義不允許的產業」等原則，並有專門機構對金融機構恪守教義情況進行監督。

回顧伊斯蘭金融的發展歷程，從1963年成立首家伊斯蘭銀行，到2007年伊斯蘭金融資產達到3000億美元，伊斯蘭金融發展迅速。在過去10年裡，伊斯蘭金融資產的年增長率高達10%～15%。事實上，不少金融中心已經在關注伊斯蘭金融的發展機會。2006年6月，時任英國財政大臣布朗公開表明，欲將倫敦打造成全球最大的伊斯蘭金融中心，允許各銀行在英國銷售伊斯蘭金融產品並制訂一系列措施，使包括符合伊斯蘭法的儲蓄賬戶和抵押服務合法化，香港政府2007年提出要大力發展伊斯蘭金融，並於當年1 1月發行了首隻向零售投資者發售的伊斯蘭基金，而在2009年3月初的全國政協十一屆二次會議上，民革中央在全國政協會議上提出了關於我國「發展伊斯蘭金融」的建議。據經濟觀察報報道，我國正籌備在寧夏銀行開展伊斯蘭金融試點。

由於伊斯蘭金融的宗教背景，其產品也較為簡單，主要有利潤分享協議（ Mudaraba）、股本參與協議（ MusHarakah）、成本加利潤銷售合約（MurabahaH）、租賃合約（ljarah）、伊斯蘭債券（Sukuk）、伊斯蘭保險（Takaful）、商品貨幣化融資協議（Tawarruq）、製造加利潤許可協議（lstisna'a）等八種產品。雖然沒有復雜的金融杠桿和衍生工具，但這些產品覆蓋了融資租賃、產品製造和銷售、債券融資、保險等多個領域，旨在滿足當地的金融需求，而其產品無一例外地遵循伊斯蘭教義，對應實物資產，收益不是利息形式，而是設計成租賃收入或利潤分成。

二、伊斯蘭債券與資產支持證券的比較

由於篇幅有限，考慮到近期的迪拜世界的債務危機引發了國內很多專家學者對伊斯蘭債券（Sukuk）的討論，本文將重點剖析一下伊斯蘭債券與資產支持證券的異同。伊斯蘭債券主要包括政府債券（Sovereign）和公司債券（ Corporate）。目前，馬來西亞占據了伊斯蘭債券市場的最大份額。以發行量計，全球67%的伊斯蘭債券在馬來西亞發行。2004年至2007年，全球伊斯蘭債券發行呈穩步增長態勢。

從最基本機理上，應該說伊斯蘭債券與傳統債券是相似的，顯著不同之處在於伊斯蘭債券的持有人分享的是相關資產的收益，而非傳統債券的利息支付責任。這種法律機制安排也許會讓投資者感到困惑，下面筆者就「解剖麻雀」，以迪拜世界2007年5月發行的lSIN代碼為030740815的伊斯蘭債券為例，探討伊斯蘭債券的基本結構。

該債券的利潤分享方和債務人均為迪拜世界有限公司（DP World Limited），發行方和受託人為迪拜世界債券有限公司（DP World Sukuk Limited），發行規模為15億美元，2007年發行，2017年到期，「預期稅後年收益」6.35%。

利潤分享協議規定了利潤的分享比例，受託人分得99%，利潤分享方獲得1%，再由利潤分享方發放利潤。也就是說，投資者可以獲得6.29%的收益率。有意思的是，受託人同意協議的前提是投資計劃中的期望收益是可以得到的，但他們不以任何方式擔保期望收益。發行人、聯席牽頭經辦人、交易管理人也對利潤分享協議資產的收益不負責。如果利潤高於定期分配數額，受託人應退回超過的部分給利潤分享方，作為利潤分享方的激勵費用。如果凈利潤沒有達到定期分配數額，利潤分享方將提供符合伊斯蘭教法的流動資金，以確保在發放日受託人的資金足以支付定期的利息發放。

利潤分享協議自交割日開始生效，在201 7年7月2日債券到期贖回，或者201 7年7月2日前債券贖回當日終止協議。債券銷售所得即為受託人和利潤分享方的資本金，該資本金被投入到利潤分享方制定的遵循伊斯蘭教義的投資計劃項目中。

通過條款分析可以發現，伊斯蘭債券在法律設計上引入了所謂」受託人」的概念，就是投資銀行通常意義上的「特殊項目機構（SPV， Special PurposeVehicle）」，這與結構化的「資產支持證券（ABS，Asset-Backed Security）」是一樣的。為了釐清兩個SPV之間的異同，下面以國家開發銀行2008年第一期開元信貸資產證券化信託為例，進行具體比較。

第一期開元信貸資產證券化信託主要由發起機構（國開行）、受託機構（平安信託）、貸款服務機構（國開行）、承銷商（中信證券）、資金保管機構（中國銀行）、登記結算機構（中債登）等組成。

國家開發銀行作為發起機構以部分信貸資產作為信託財產委託給受託人，以平安信託投資有限責任公司為受託人，設立一個專項信託。受託人向投資人發行該期證券，並以信託財產所產生的現金為限支付該期證券的本息及其他收益。證券的發行由主承銷商組建的承銷團來完成。信託有效期內，受託人委託貸款服務機構對於信託財產的日常回收進行管理和服務。

該證券分為四檔，分別為優先Al檔、優先A2檔、優先B檔和次級檔證券。其中，優先Al檔5億元採用固定利率方式發行，A2檔27.03億元和8檔3.43億元採用利率基準+利差的浮動利率方式發行，次級檔證券2.201 7億元無票面利率，投資者獲得收益賬下和本金賬下的剩餘資金。

對於信託財產所產生的現金流，受託人委託資金保管機構提供資金保管服務。優先A檔及優先B檔將在銀行間債券市場上市交易，次級檔證券在認購人之間通過協議進行轉讓。中央國債登記結算有限責任公司作為證券登記託管機構，負責對證券進行登記託管，並向投資者轉付由資金保管機構劃入的到期應付信託利益。

通過對比迪拜世界發行的伊斯蘭債券與國開行發行的資產支持證券的結構，筆者發現，雖然兩種證券在形式上都引入了SPV，但其存在著根本的差別

（1）抵押資產的方式不同。國開行發行的資產支持證券將用於抵押的資產真實出售給了受託機構，而迪拜世界發行的伊斯蘭債券則採用「出售後租賃」的方式，賣方以固定價格出售特定資產給受託人，而後又回租，受託人可以分享抵押資產帶來的利潤。

（2）抵押資產的結構不同。國開行發行的資產支持證券由一籃子信貸資產組成，又根據其信用等級分為了四檔，而迪拜世界發行的伊斯蘭債券，其抵押資產為Mudaraba的所有資產，卻並未細分評級。

（3）發行人的義務不同。在資產支持證券中，由於國開行的資產實現了真實的轉移，發行人對於債券的償付不再承擔義務，債券的持有人沒有對發行人的追索權；在伊斯蘭債券中，如果受託人（DP WorldSukuk Limited）的凈利潤沒有達到定期分配數額，發行人將提供符合伊斯蘭教法的流動資金，以確保其資金足以支付定期的利息發放。

（4）利息的界定不同。國開行發行的資產支持證券將不同級別的資產對應不同級別的利息，其利息是有保證的：而迪拜世界發行的伊斯蘭債券中，任何人均不擔保債券的期望收益，並且其利息來自於符合伊斯蘭教義的資產投資的利潤分成，而非傳統意義上的資本使用權讓渡收益。

（5）債券約束效力的不同。通過兩種債券的結構圖不難看出，資產支持證券通過一系列條款的設計，包括引入評級機構、承銷機構、資金保管機構等，對債券進行動態全方位的監測：迪拜世界發行的伊斯蘭債券雖然也引入SPV以實現資產隔離，但其SPV為迪拜世界的子公司，其職能主要是債券發行，契約的約束其實是形式大於實質，而伊斯蘭教義才是真正的行為准則。

三、伊斯蘭金融的未來前景討論

受全球信貸緊縮，以及經濟環境不利的影響，伊斯蘭金融去年增長放緩，2009年新發行的伊斯蘭債券規模萎縮達55%，至140億美元；但2010年已計劃及宣布發行的債券規模將逾450億美元。這看似矛盾的數據引起了筆者對伊斯蘭金融未來、乃至伊斯蘭社會發展的深度思考。

還是從迪拜債務危機說起。筆者前文解析了一支典型迪拜世界債券的債權結構關系，不難發現其實伊斯蘭債券無外乎是在伊斯蘭教義允許的范圍之內，構建市場化的法律關系，進而解決世界金融主流融資模式的兼容性問題。這種中間路線未嘗不是解決「伊斯蘭民族融資習慣與國際金融監管之間矛盾」的積極探索。從更宏觀的角度上，以國際資本為依託的「迪拜模式」對伊斯蘭社會發展的影響也許會是深遠的。國內很多學者把迪拜債務危機看作是」國家經濟過分依賴房地產」的反面典型案例，而我們更願意通過迪拜的發展模式，理解伊斯蘭社會尋求自身發展的一種新模式探索。

截止到2009年底，世界人口約64億人口中，穆斯林總人數是15.7億，分布在204個國家和地區，佔全世界的23%。地處海灣的伊斯蘭國家由於天賦的石油資源，在過去幾十年中積攢了大量的財富，形成了大規模的「石油美元」和「主權基金」，投資於國際金融市場。但是，這種投資更多的還是以證券組合的形式存在並發展，伊斯蘭的商業精英並沒有直接參與所投資上市公司的管理，伊斯蘭商業文化對全球化的影響也沒有隨著財富所有權比例的增加而增強。加之固有的地緣政治矛盾引發的局部戰爭，伊斯蘭文明如何融入全球化的大潮，成為21世紀最核心的國際問題之一。

有人戲稱，假若未來「西方基督教文明」和「東方伊斯蘭文明」之間發出對抗，倡導中庸之道的「中華文明」將成為救世主。筆者姑且把這種「戲說」當作一種善意的提醒，而尋找文明沖突解決之道才是更現實的考量。其實，伊斯蘭文明本身也是熱愛和平的，而「伊斯蘭」這個詞系阿拉伯語音譯，原意為「順從」、「和平」，指順從和信仰宇宙獨一的最高主宰「安拉」及其意志，以求得兩世的和平與安寧。

全球化是解決文明融合問題的最好辦法。具體的妥協和努力需要來自文明沖突的兩個方面，本文所討論的所謂」伊斯蘭金融」，就是這種融合的具體體現，是傳統伊斯蘭融資體系適應全球化經濟下的一種新模式探索；迪拜就是地緣位置的交匯處，以英國銀行為主體的西方現代金融體系和以迪拜酋長國主導的企業集團，共同構建迪拜成為世界金融中心的夢想。逐漸成熟的西方現代經濟學體系、現代金融學理論和市場經濟制度，必將是21世紀全球化的主流，已經創造了過去半個世紀全球人類生活水平大躍進的奇跡，伊斯蘭社會當然可以借鑒。

始自19世紀的所謂的「伊斯蘭現代主義」，就是伊斯蘭世界內部，以宗教改革為基本內容的具有資產階級民主主義性質的社會思潮。伊斯蘭現代主義主張對伊斯蘭教實行某種改革，以適應時代發展的需要；主張在堅持伊斯蘭教基本信仰的前提下，使宗教和科學、信仰和理性相協調；主張採用新的思想和科學方法，對政治、經濟和社會弊端進行適度的改良。筆者期待著伊斯蘭現代主義能夠促進伊斯蘭金融的發展和成熟，促進伊斯蘭社會更好地融合到全球化的經濟發展中。

回到迪拜的具體發展模式討論，筆者不得不承認在具體操作上，「迪拜模式」確實在環境保護、特別是淡水採集上，有持續性發展的問題，而且過度依賴舉債融資和房地產支撐經濟。但是，迪拜模式中對非伊斯蘭世界開放的投資環境，以及不依賴石油資源為基礎的長期發展設想，應該值得國際社會的肯定。畢竟，石油資源不是無窮無盡的，整個伊斯蘭世界都面臨著可持續發展的問題。作為全球化的受益者和倡導者，中國也應該鼓勵這種積極的新模式探索，鼓勵文明間通過交流而彼此接受。

⑹ 支持中巴經濟走廊建設融資有哪些途徑

目前中巴經濟走廊的投資項目主要依賴我國政策性和開發性銀行的信貸融資，股票、債券和衍生品市場所起的作用還非常有限。這主要是因為巴基斯坦資本市場的廣度和深度都不夠，結構性矛盾問題突出，股票市場波動性較大，債券和衍生品市場還處於起步階段，是整個金融體系服務中巴經濟走廊等項目建設中的一個短板。中巴經濟走廊現有的投資項目主要依賴我國政策性銀行信貸資金。對我國政府來說，除了要考慮對巴投資面臨的當地軍事、政治安全風險，還要考慮承擔此類投資的機會成本等問題。因此，要有效發揮債券和股票市場的作用，通過產品創新和服務升級等方面提升巴基斯坦資本市場吸引外資的能力。
一、發展伊斯蘭債券市場
國際復興開發銀行的研究發現，利用交易所債市融資比在股市融資能更有效地避免發展中國家中常見的政府對金融系統的行政干預,例如對市場主體的差別對待；另外，債券融資比股權融資的稅收成本更低。目前巴基斯坦的債券市場發展緩慢，和其他發展中國家一樣以政府債券市場為主。如果能夠推動巴基斯坦伊斯蘭債券市場的發展，有可能聯動中東和東南亞等伊斯蘭國家的資本市場，吸引中東國家主權財富基金等機構投資者，減輕我國政策性銀行承擔的融資壓力。
伊斯蘭債券與傳統債券最大的不同點在於其持有人擁有對特定資產或資產收益的所有權，而非債權。伊斯蘭債券通常以信託憑證或參與憑證的方式發行，不能支付利息給債務持有人。近年來，全世界伊斯蘭債券作為一種融資方式正在被越來越多的投資者所接受。湯森路透報告指出，伊斯蘭債券和股權基金是投資者和財富管理者最青睞的兩個資產類型，同時伊斯蘭債券市場普遍存在產品供不應求的情況，主要是因為對於伊斯蘭國家機構和個人投資者的資金量來說，符合其法律、宗教等限制條件的投資工具較少。
總的來說，巴基斯坦金融體系的監管和法律框架、投資者偏好、融資項目以基礎設施為主的特點都使伊斯蘭債券比傳統債券更具發展潛力。因此，巴交所可以利用伊斯蘭債券作為切入點發展債券市場，帶動中東、東南亞等地伊斯蘭國家的機構和個人投資者參與中巴經濟走廊建設，開拓更多的融資渠道。
從結構來看，巴基斯坦目前發行的伊斯蘭債券以Musharakah（成本加利潤銷售）和ljarah(資產抵押)為主。Musharakah是用於銷售和購買資產的合同，根據合同中確定的成本和利潤率由債權人與債務人共同分擔公司盈虧，標的資產通常為有形資產（或是債券發行者自己的資產或是從商品經紀商處購買或出售的商品）。ljarah本質上是租賃合同，出租者將資產按既定租金在既定時間內出租給承租者，資產的所有權不變，發行者通常擁有充足的固定資產，因為債券的發行規模不能超過可租賃資產的價值。
在巴基斯坦有一半以上的伊斯蘭債券都是採用Musharakah方式發行，但是用ljarah方式發行的資金量最大，佔了巴基斯坦伊斯蘭債券總發行量的81%。截至2015年6月，巴基斯坦國內總共發行了88隻伊斯蘭債券，其中15隻是巴基斯坦政府發行的資產抵押伊斯蘭債券，其餘的73隻是公司或類主權機構發行的。這些債券以中長期為主，一般是3-7年期債券。2001－2015年巴基斯坦國內共發行了63隻伊斯蘭債券，在全球伊斯蘭債券發行中占據了1.29%的市場份額，規模達到79.71億美元。另外，巴基斯坦政府分別於2005年和2014年發行了兩次5年期國際伊斯蘭債券，第一次是在盧森堡證券交易所發行了6億美元，第二次發行了10億美元，收益率達到了6.75%。
與其他伊斯蘭國家類似，巴基斯坦的交易所在伊斯蘭債券市場上發揮的作用還很小。在截至2015年6月發行的88隻債券中，其中只有6隻公司類的債券在交易所上市。但是，這幾只交易所上市的伊斯蘭債券表現良好，已經取得了小額投資者的歡迎。另外，政府近期出台的一系列措施給伊斯蘭債券市場創造了一些有利條件。2016年9月，國家稅收委員會在稅收方面做出了新規定，伊斯蘭債券和傳統債券對投資者發生的稅務成本基本相同，這個措施進一步促進了對伊斯蘭債券的需求。
2017年1月，巴基斯坦證券交易所成功引入了中國金融期貨交易所、上海證券交易所等5家戰略投資者。此次股權收購對目前的中巴經濟走廊建設有重要意義，因為我國的交易所可以通過產品、系統、服務等方面的支持完善巴基斯坦的金融基礎設施，從而為一些項目融資提供更好的服務。另外，中金所等進駐巴基斯坦金融基礎設施是我國金融服務"走出去"的重要嘗試，給金融機構海外股權收購起到了聯動示範效應。
但是，通過巴交所發展交易所債市仍然面臨很多困難。例如，有發展潛力的短期和長期伊斯蘭債券產品數量較少，大多數伊斯蘭債券缺乏具有可交易性的二級債券市場，對主權伊斯蘭債券抵押的資產識別困難。更重要的是，整個債券市場發行人、監管者和投資者之間的協調機制效率較低。因此，需要與銀行等其他金融機構一起協同提升金融基礎設施及配套的服務。
今後巴交所發展伊斯蘭債券市場有幾個重點方向。一是幫助一些有前景的工程製造、化工、通訊類企業發行公司類伊斯蘭債券，為當地企業融資提供更多的路徑。公司類伊斯蘭債券的發展可以補齊債券市場這塊短板，有效地解決巴基斯坦金融體系中的結構性矛盾問題。
二是在巴交所發行政府伊斯蘭債券，或與境外交易所合作以巴基斯坦政府的名義發行國際伊斯蘭債券。馬來西亞最早推出了場內交易的政府債券，即交易所交易債券和伊斯蘭債券，可充分借鑒其經驗開展跨境伊斯蘭債券業務，爭取其他伊斯蘭國家，特別是中東地區，的主權財富基金等參與中巴經濟走廊建設。
二、發展巴基斯坦股票市場
股票市場是目前巴基斯坦資本市場的核心，也是吸引境外投資者的重要途徑。與銀行信貸相比，股本權益使公司承擔的風險更小，且不會帶來固定的償債費用或使商業公司的資本框架大幅變動。此外，股票市場有利於市場化配置資源。以馬來西亞為例，股票市場可以幫助國企私有化；奈及利亞和印度尼西亞的經驗證明，股票市場還能幫助境外投資者取得當地企業的所有權。
20世紀90年代中以後10年左右的時間里，巴基斯坦的股市發展迅速。圖2顯示，這期間股票換手率呈迅速增長態勢，顯示出很高的市場活躍度，一直到2008年金融危機前還遠遠高於國際平均水平。
從圖2可以看出，2008年金融危機給巴基斯坦股市市場的影響遠高於中國和整個國際市場，也在一定程度上高於印度，反映了資本市場脆弱性和防範外部風險能力差等問題。危機發生時，巴基斯坦政府不得不實行管制措施，導致投資者幾個月都無法動用持有的證券和資金，這也直接導致了MSCI將巴基斯坦從新興市場降級為前沿市場。
2012－2016年巴基斯坦的股市總市值與GDP之比分別為21.83%、27.40%、29.01%、26.64%、32.14%，處於發展中國家的平均水平，但是發展迅速，基本上呈逐年上升的趨勢，顯示了股市投資機會在逐漸增多，且潛力很大。
今年5月MSCI的半年度報告已經恢復了巴基斯坦新興市場的地位(已於6月1日正式生效)，可是其股票市場的日均交易額只恢復到危機前的一半左右。市場分析人士認為，MSCI的決定會為巴基斯坦股票市場吸引大概3-5億美元的資金，其中大概20%是被動型基金。但是，巴基斯坦在整個MSCI新興市場指數中的權重只有0.10％，顯著低於去年為巴基斯坦重新安排等級報告中預估的0.19%。顯然，MSCI對巴基斯坦股市能否持續維持其增長態勢存有一定顧慮。另外，只有六個巴基斯坦上市公司有資格加入MSCI新興市場指數。
從短期來看，如果巴交所一些關鍵股票指數的穩定增長可以有效地吸引外資。JonathanTsamwisiMuzamani對辛巴威股票交易所的研究發現，發展中國家的交易所提供的融資功能很大程度上取決於其股票指數的表現，指數表現很好時企業會更多地通過交易所融資，而市場出現大幅震動時這個融資功能會大大減弱。
近年來巴基斯坦股市的指數表現不錯。2016年，巴基斯坦股票市場的收益率在全球名列第五。2016年7月1日到2017年3月31日巴交所的KSE-100指數累計漲幅到了27.5%，在國際股票指數中排名第一。
KSE-100指數是否能保持穩定持續的增長對企業通過巴交所以首次公開發售或發行新增股票的方式融資都是一個很重要的指標。但同時，對於巴交所來說，一個更現實的問題是如何降低股市波動性，維持股市長期穩定、健康的發展。從投資者的角度來說，股市的劇烈漲跌都會給其對市場的信心帶來沖擊，宏觀金融市場的穩定性和公司治理能力比指數收益率可能更為重要。與中國股市相比，巴基斯坦的股市更加開放，但在防範外來風險的能力方面也更弱。因此，如何增強風控能力、避免市場劇烈波動是巴交所未來發展的一個重點。

⑺ 為什麼新興市場國家相對於發達國家更容易爆發金融危機

1、由於本幣幣值經常發生變化，新興市場國家的企業、銀行和政府為了規避匯率風險，傾向於發行以外幣（通常是美元）計值得債券。這種情況稱為「債券美元化」

2、為了規避通貨膨脹率的波動，新興市場中的貸款人傾向於發行期限短的債券和貸款。相比之下，像美國這樣的市場中通脹風險比較穩定，因此甚至大約一半的住房抵押貸款在長達30年的期限中採取固定利率。

特徵

首先是低投資，高成長與高回報。新興市場公司常常比西方同類公司增長要快，新興市場的股票定價效率低下為高回報提供了可能。定價效率低下又是由監管阻礙（比如禁止保險公司入市）、缺乏嚴格受訓的證券分析師和投機者佔多數等原因造成的。

其次是分散化投資帶來的好處。新興市場的出現拓寬了可選擇投資品種的范圍，這使得投資組合進行全球性分散化經營成為了可能。

第三是反經濟周期的特性。由於新興市場國家所實行的財政政策和貨幣政策與西方發達國家迥然不同，新興市場國家的經濟和公司盈利循環周期與西方國家的股票指數相關度很低，有的甚至是負相關，因此，在歐美出現不利的經濟循環時，對新興市場的投資可以有效對沖掉上述不利影響。

第四是市場規模普遍偏小。例如，整個菲律賓股票市場的市值還沒有美國杜邦一家公司的市值大。

第五是投機者和追漲殺跌的投資者佔多數，這種投資者結構的一個直接後果就是西方經典的股票估值技術在新興市場常常不適用，股票的定價通常取決於投資者的情緒。

第六是新興市場的投資者普遍不成熟。比如在巴西，投資者把好的公司和好的股票混為一談，不考慮價格因素；而在我國，也有許多投資者認為越便宜的股票越有價值，這些都是不成熟的表現。

(7)港機管局年內或發行伊斯蘭債券擴展閱讀

發展歷程

首先，這些新興市場，在其開始走上快速增長的軌道之前，都已走過了一段不算太短的發展路程。即使從第二次世界大戰後它們獲得獨立時算起，到20世紀八九十年代，也有三四十年。

如拉丁美洲的巴西等國，更早在19世紀初就已獲得政治獨立。至於俄羅斯，其前身蘇聯，經濟有了更高度的發展。

總之，這些國家在其經濟快速增長之前，工農業生產、基礎設施、科技、教育事業等各方面都有了一定發展，為其快速發展打下了一定基礎。

經歷過重大的波折，吸取了寶貴經驗教訓

其次，這些國家在其不算短的發展過程中，都在尋找最適當的發展道路和發展戰略上，進行了艱難的探索，其間，有得有失。

不少國家都遭受這樣或那樣的重大挫折，如中國長達十年的浩劫，拉丁美洲國家長達十年之久的債務危機，俄羅斯更是十年之久的轉軌期的沉淪

⑻ 在「一帶一路」藍圖下，香港如何讓「資金融通」

1、香港是全球最大的離岸人民幣業務樞紐，並推出全球最多元化的人民幣投資、融資和風險管理產品。「一帶一路」倡議下的相關經濟體，各自的出入口商均可透過香港的支付系統進行人民幣貿易結算。投資者亦可透過銀行貸款或「點心債券」，除可善用人民幣在香港的流動性外，亦可將其剩餘的流動人民幣資金，在香港作出多元化的人民幣金融產品投資。

2、香港是亞洲頂尖資產管理中心之一，可滿足「一帶一路」項目衍生的財富和風險管理服務需求。

3、香港已先後三次成功發行伊斯蘭債券，為「一帶一路」相關國家提供伊斯蘭金融貨幣的服務，並擔當重要角色。

4、香港金融管理局於 2016 年成立基建融資促進辦公室，透過邀請不同機構的加入，組成實力龐大的合作顆伴團隊， 並舉辦培訓工作坊、高層研討會、投資者圓桌會議等，為各主要持份者建立合作平台，攜手參與大型基建投資和融資項目。

5、香港股票市場多年來均是全球首次公開招股集資額最高的地方之一。香港是亞洲基礎設施投資銀行成員之一。