國內垃圾債券缺陷

❶ 日本房地產泡沫時代，為何要不惜一切代價保住房價

關於這個問題，我們必須要明確，所謂「美國和日本當年選擇擠破房地產泡沫」的說法是錯誤的。這種說法，意味著無論是上世紀90年代的日本還是2008年的美國，都是主動「擠破」房地產泡沫，這是有悖歷史事實的。

事實上，這兩個國家都是屬於「被刺破」。

【概述】

美國雷曼兄弟破產，次貸危機的爆發，給全世界造成了巨大的金融風暴，嚴重沖擊了世界經濟。這個問題，根本原因是由於雷曼兄弟銀行對次級貸的管理和無度發行金融衍生產品造成，是美國金融體系內問題造成的蝴蝶效應。此事件距離我們較近，大家會有比較切身的感受，我們不必贅述。

一樣的境況，不一樣的國家，將是不一樣的結果。

❷ 全球的六次並購浪潮各自的特點，優缺點和舉例子分析每一個

一!全球並購浪潮與經濟全球化
經濟全球化可以看作是!通過貿易"資金流動"技術涌
現"信息網路和文化交流#世界范圍的經濟高速融合$ 亦即
世界范圍內各國成長中的經濟通過正在增長中的大量與
多樣的商品勞務的廣泛輸送#國際資金的流動#技術被更
快捷廣泛地傳播#而形成的相互依賴現象%&!"# $%%&』( 它
是世界經濟發展到高級階段出現的一種現象#它是科技和
社會生產力達到更高水平#各國經濟相互依賴"相互滲透
大大加強#阻礙生產要素在全球自由流通的各種壁壘不斷
削減#規范生產要素在全球自由流通的國際規則逐步形成
並不斷完善的一種歷史過程(
推動全球化的因素很多#比如#以信息技術為中心的
科技革命成果迅速轉化為生產力) 跨國公司蓬勃發展#成
為經濟全球化的主要載體之一#對世界經濟發展的影響力
日益加強) 產業迅速在國際范圍內轉移使產業結構優化#
服務業和新興產業大量涌現#世界范圍內經濟結構和產業
結構調整的新浪潮正在興起)對外開放"貿易投資自由化
成為各國經濟政策的主流)區域經濟合作大大推動了區域
經濟一體化的加快發展)國際范圍內經濟政策的協調與管
理的趨勢加強#等等( 經濟全球化已成為目前世界上不可
逆轉的發展趨勢# 企業並購也在世界范圍內掀起一股浪
潮( 全球經濟一體化為全球企業創造了良好的宏觀環境#
各國間貿易壁壘逐漸減少# 資本跨國界流動更加便利#這
為並購提供了有利條件(
』( 世紀%( 年代# 全球范圍內出現了一輪大規模的企
業兼並浪潮( 分析本輪並購出現的原因#首先是與全球經
濟一體化的大環境密切相關的#它實際是全球一體化程度
加深"國際競爭加劇"技術進步加快而帶來的一次跨國重
組和結構調整#並又反過來促進全球一體化"國際競爭和
技術進步(
隨著世界經濟一體化過程的加速和世界貿易組織的
出現#更多的國家加入)*+# 各國經濟相互滲透"相互依
賴程度越來越大#在全球貿易中關稅壁壘越來越小#商品
在全球范圍內流通所受到的關稅壁壘的阻礙越來越小( 但
是其他的非關稅壁壘在國內市場保護中所起的作用越來
越大( 例如各種技術標準的出現#環保的不同要求#配額的
限制等( 非關稅壁壘"文化的差異限制了跨國公司的產品
在全球范圍內的流通,也增加了直接投資的成本(
全球性競爭的加劇是推動企業兼並的主要動因( 全球
競爭激化#企業之間的競爭不斷超越國界#跨國公司的規
模和影響力越來越大#為了確保競爭優勢#獲得更廣闊的
生存空間#各國企業尤其是一些大型資本集團紛紛採取了
通過大規模的兼並重組來擴大資本實力#培育核心競爭能
力的做法#同時力圖通過全球化戰略#在世界范圍內重構
生產體系#憑借先進的技術和優秀的人才#獲取最廉價的
生產要素和最有利的生產銷售場所#最終為獲取高額的壟
斷利潤服務( 通過跨國並購方式,跨國公司還可避開無形
的壁壘#因此從某種意義上而言#是各種無形的壁壘與貿
易保護的興起促進了全球化的並購的興起與出現(
經濟全球化直接導致了跨國並購的興起和發展中國
家捲入並購浪潮( 發展中國家加人企業並購浪潮的動力主
要來自兩個方面* 一是適應各國國內產業結構調整的需
要#加大力度發展那些高新技術產業#提高本國的競爭力(
二是對來自外國企業的競爭挑戰做出回應#加快國內企業
的並購和資產重組( 全球著名市場數據提供商托馬斯財經
的數據顯示#亞洲地區在全球並購市場的重要性已變得越
來越明顯( 而我國內地是亞洲地區並購業務最活躍的國
家#』((- 年公布的並購個案達到了. /(0 宗# 並購金額共
達到』1023 億美元#較』((』 年增加了&4%5( 如果按實際完
成個案計算#升幅更高達/3215( 韓國位居第二#並購宗數
和涉及金額分別為6-3 宗和.-1 億美元( 香港地區則排名
第三#並購宗數和涉及金額分別為/3& 宗和.(640 億美元(
中國電信集團公司對中國電信固網資產的收購是亞洲最
大規模的收購案#涉及金額%341 億美元(
二!全球並購浪潮發展趨勢
趨勢之一*企業長期發展的戰略性並購將成為未來企
業並購的主要動機( 西方國家在經歷了幾次兼並浪潮後#
企業從以往單純的追求規模擴大和財務上的短期盈利#發
展為企業長期發展的一種戰略性並購( 目的在於追求競爭
上的長期戰略優勢#追求兼並後企業能否真正發揮.7$86
效應#做到資源的最有效配置#並購過程重在外部資源內
部化#強化企業內部的全球性計劃資源配置#使並購雙方
獲得共同的發展前景與市場利益下的技術!資源與人才共
享"形成更強大!鮮明的核心競爭力#
在實踐中"主要表現為$%!&橫向並購較多"混合並購
日益減少』 現代西方企業家逐漸認識到多元化經營並不是
完全對企業發展有益" 相反在某種程度上分散企業資源"
使企業不能更好地保持和提高自身的核心競爭力』 現代企
業大多追求規模經營和全能專業化的經營方式" 由此"在
企業並購問題上更多地表現為橫向並購或縱向並購』 企業
並購基本是在同行業進行的" 由此產業集中度不斷提高"
企業進行這種合並的目的在於市場佔有!在於產品與服務
的全面化"從而提高企業的競爭能力』 !""# 年以來"全球
同行業橫向並購幾乎涉及所有行業$石油!化工!鋼鐵!汽
車!金融!電信等重要支柱產業和服務業』 在同行業並購
中"信息產業和服務行業的並購案件最多』
%$&企業在並購其他企業的同時把不利其戰略發展的
部分分拆出售』 如美國西屋電氣公司在兼並美國哥倫比亞
廣播公司%%&』&後不久"就讓諾思羅普一格魯曼公司以()
億美元兼並其電子防禦業務"真正做到存量的合理調整』
%(&盲目追求短期財務盈利的並購已不多見』 通過發
行(垃圾債券)杠桿收購大公司後把被收購企業當作仇敵
一般進行肢解的敵意收購行徑"已不受歡迎"且日益遭到
被收購企業的有效抵制』 在這次浪潮中所見的大型收購
戰"善意收購已佔多數"交易雙方傾向於結成戰略聯盟"對
雙方都有利"因而成功率也較高』
%*&並購企業越來越重視並購後的整合問題』 並購並
不能真正創造價值"只有在並購整合過程中"整合實現了
並購的價值創造』整合是一個相當復雜的系統
工程"西方很多企業每當並購交易結束就立即
投入到並購企業整合過程中』 通常任命整合經
理協調具有異質性的兩個企業的整合"目前西
方企業並購中規劃出詳細整合計劃的企業逐
漸增加』 並購整合是以企業並購戰略為基礎+
在戰略指導下"融異質企業文化為一體"處理
好兩個企業組織! 資源和經營流程的銜接關
系"達到提高企業核心競爭力"佔有市場的目
的』
趨勢之二$企業並購規模龐大"企業趨向巨型化!全能
化』
$,世紀", 年代以前的企業並購很少有超過-, 億美
元的案例"之後"尤其是進入$- 世紀以後"企業並購的價
值甚至超過了千億美元』 巨型並購交易案增多是$, 世紀
", 年代全球企業並購的一大特色" 說明在激烈的國際競
爭中"跨國公司非常重視規模效益"企圖通過強強聯手占
領盡可能大的市場份額"以優勢互補"大大增強研究與開
發能力"協同研製開發新一代高新技術產品"共享市場"維
持相對的壟斷地位』 美國湯姆森金融證券數據公司的統計
數據顯示"-""" 年全球宣布的企業並購交易總額達(* 萬
億美元"遠遠超過-"". 年的/0 萬億美元』 而/,,, 年全球
企業並購金額達(*. 萬億美元"高於-""" 年的(* 萬億美
元+創下歷史新高』
趨勢之三$ 跨國企業逐步在全球范圍內整合資源"把
並購作為全球資源配置的一種手段"這是未來企業並購逐
漸顯示出來的一個明顯趨勢』
第五次並購浪潮是以跨國並購為主要特徵的"在第五
次並購浪潮中"跨國並購得到迅猛的發展"目前並購投資
已經取代新設投資而成為國際直接投資最為主流的方式』
/, 世紀", 年代初新設投資仍然是國際直接投資的主流形
式"但是西方發達國家自-""* 年以來"全球跨國投資中跨
國並購已超過投入新設項目的(綠地投資)"國際直接投資
的絕大多數都是有跨國並購構成"尤其是在發達國家比例
更高"聯合國貿易發展委員會/,,- 年) 月/1 日公布的統
計數字顯示"/,,, 年全球企業跨國並購金額總計達-- *(.
億美元"比-""" 年的1 )), 億美元增長了近0,2』 在這些
跨國投資中"/,,, 年由發達國家跨國公司間相互完成的跨
國並購金額為-, 1*- 億美元" 占當年全球跨國並購總額
的"(3"2』 而且跨國並購有漸增之勢"-""( 年時並購投資
在世界總投資中所佔百分比為()30-2"/,,- 年這一數據
已經高達.,31"2%45%678"/,,/&』
跨國企業並購一個突出的特點就是重在全球行業的
整合』 /,,- 年(英國保誠保險集團合並合眾美國通用保
險)!(安聯保險公司收購德累斯頓銀行)!(花旗銀行收購
墨西哥國民銀行)!(第一聯合銀行收購瓦霍維亞信託銀
行)等四起並購案顯示了西方國家銀行業從定位於發達經
濟的全球並購市場正在向發展中經濟區域擴張』 此外"(歐
洲三大鋼鐵公司大合並)也表達了傳統行業進一步以規模
壓低製造成本"提升工藝科技含量』。

❸ 什麼是垃圾債券，有哪些優缺點 / 債券

垃圾債券（junk bond；junk），也稱為高風險債券。評信級別在標准普爾公司 BBB級或穆迪公司Baa級以下的公司發行的債券。垃圾債券向投資者提供高於其他債務工具的利息收益，因此垃圾債券也被稱為高收益債券（high yield bonds），但投資垃圾債券的風險也高於投資其他債券。
垃圾債券80年代在美國能風行一時，主要有以下幾個原因：
一是80年代初正值美國產業大規模調整與重組時期，由此引發的更新、並購所需資金單靠股市是遠遠不夠的，加上在產業調整時期這些企業風險較大，以盈利為目的的商業銀行不能完全滿足其資金需求，這是垃圾債券應時而興的重要背景。
二是美國金融管制的放鬆，反映在證券市場上，就是放鬆對有價證券發行人的審查和管理，造成素質低下的垃圾債券紛紛出籠。
三是杠桿收購的廣泛運用，即小公司通過高負債方式收購較大的公司。高負債的渠道主要是向商業銀行貸款和發行債券，籌到足夠資金後，便將不被看好而股價較低的大公司股票大量收購而取得控制權，再進行分割整理，使公司形象改善、財務報告中反映的經營狀況好轉，待股價上升至一定程度後全部拋售大撈一把，還清債務後，拂袖而去。其中最著名的例子是1988年底，亨利·克萊斯收購雷諾煙草公司，收購價高達250億美元，但克萊斯本身動用的資金僅1500萬美元，其餘99.94%的資金都是靠米爾根發行垃圾債券籌得的。
四是80年代後美國經濟步入復甦，經濟景氣使證券市場更加繁榮。在經濟持續旺盛時期，人們對前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了風險，商業銀行、證券承銷商及眾多投機者都趨之若鶩，收購者、被收購者、債券持有者和發行人、包銷商都有利可獲。
巨額的垃圾債券像被吹脹的大氣泡，終有破滅的一天。由於債券質量日趨下降，以及1987年股災後潛在熊市的壓力，從1988年開始，發行公司無法償付高額利息的情況屢有發生，垃圾債券難以克服「高風險—>高利率—>高負擔—>高拖欠—>更高風險……」的惡性循環圈，逐步走向衰退。
垃圾債券在美國風行的十年雖然對美國經濟產生過積極作用，籌集了數千億游資，也使日本等國資金大量流入，並使美國企業在強大外力壓迫下刻意求新，改進管理等，但也遺留下了嚴重後果，包括儲蓄信貸業的破產、杠桿收購的惡性發展、債券市場的嚴重混亂及金融犯罪增多等等。

❹ 垃圾債券為什麼能在美國風行一時

垃圾債券在中國也很流行啊，這可不是資本主義國家才有的特色哦。

流行原因：
垃圾債券收益高

你看國內目前p2p平台上，這種比垃圾債券更垃圾的債務人，多少投資者在追捧。

❺ 2008經濟危機主要原因

2008經濟危機因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震盪引起。

即美國次貸危機（subprime crisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。

它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。美國「次貸危機」是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月開始席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經成為國際上的一個熱點問題。

次貸即「次級按揭貸款」（subprime mortgage loan） ，「次」的意思是指：與「高」、「優」相對應的，形容較差的一方，在「次貸危機」一詞中指的是信用低，還債能力低。

(5)國內垃圾債券缺陷擴展閱讀

次貸危機從2007年8月全面爆發以來，對國際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞，使金融市場產生了強烈的信貸緊縮效應，國際金融體系長期積累的系統性金融風險得以暴露。次貸危機引發的金融危機是美國20世紀30年代「大蕭條」以來最為嚴重的一次金融危機。

起源於美國的這次次貸危機正波及全球，全球金融體系受到重大影響，危機沖擊實體經濟。中國也受到次貸危機的影響。

金融工具過度創新、信用評級機構利益扭曲、貨幣政策監管放鬆是導致美國次貸危機的主要原因。美國政府採取的大幅注資、連續降息和直接干預等應對措施雖已取得一定的成效，但未從根本上解決問題。

由此給我們帶來的啟示是:金融調控政策必須順應經濟態勢，符合周期性波動規律;應在加強金融監管、健全風險防範機制的基礎上推進金融產品及其體系創新;應抓住有利時機，鼓勵海外資產並購，優化海外資產結構，分散海外資產風險。

❻ 美國金融出現什麼問題啊，簡單告知下，

聯儲完全清楚問題的嚴重性，一場巨大的金融海嘯已不可避免，發生的時間段就是2008年6月到2009年夏，但直到目前為止，美聯儲完全沒有向世界投資者發出任何預警。在毫無警覺和預防的情況下，世界范圍內的廣大投資人勢必遭受重創。

如果說一場席捲全球的金融風暴無法避免的話，那麼危機的四個階段可以做一個形象的比喻：第一階段的次貸危機好比是全球資本市場的大地震；第二階段的信用違約危機就是一場國際金融海嘯；第三階段的利率市場恐慌相當於美元危機的火山噴發；第四階段的全球金融危機就是一片衰退下的冰河期。現在，第二階段來了！

海嘯登陸

2008年6月6日，美國股市出現了15個月以來最大跌幅的「黑色星期五」，紐約股市暴跌394點，其幅度甚至超過了次貸危機最高峰的2007年8月。顯然，次貸危機並沒有結束，而是劇烈升級了。在毫無預警的情況下，世界金融市場中海嘯級別的金融風暴已經悄然登陸，這次的主角就是現在還鮮為人知的信用違約掉期（CDS，CreditDefa ultSwap）。

信用違約掉期是1995年由摩根大通首創的一種金融衍生產品，它可以被看作是一種金融資產的違約保險。長久以來，持有金融資產的機構始終面臨一種潛在的危險，這就是債務方可能出於種種原因不能按期支付債務的利息，如此一來，持有債權的機構就會發現自己所持的金融資產價格貶值。如何「剝離」和「轉讓」這種違約風險一直是美國金融界的一大挑戰。

信用違約掉期的出現滿足了這種市場需求。作為一種高度標准化的合約，信用違約掉期使持有金融資產的機構能夠找到願意為這些資產承擔違約風險的擔保人，其中，購買信用違約保險的一方被稱為買家，承擔風險的一方被稱為賣家。雙方約定如果金融資產沒有出現違約情況，則買家向賣家定期支付「保險費」，而一旦發生違約，則賣方承擔買方的資產損失。承擔損失的方法一般有兩種，一是「實物交割」，一旦違約事件發生，賣保險的一方承諾按票面價值全額購買買家的違約金融資產。第二種方式是「現金交割」，違約發生時，賣保險的一方以現金補齊買家的資產損失。信用違約事件是雙方均事先認可的事件，其中包括：金融資產的債務方破產清償、債務方無法按期支付利息、債務方違規招致的債權方要求召回債務本金和要求提前還款、債務重組。一般而言，買保險的主要是大量持有金融資產的銀行或其它金融機構，而賣信用違約保險的是保險公司、對沖基金，也包括商業銀行和投資銀行。合約持有雙方都可以自由轉讓這種保險合約。

從表面上看，信用違約掉期這種信用衍生品滿足了持有金融資產方對違約風險的擔心，同時也為願意和有能力承擔這種風險的保險公司或對沖基金提供了一個新的利潤來源。事實上，信用違約掉期一經問世，就引起了國際金融市場的熱烈追捧，其規模從2000年的1萬億美元，暴漲到2008年3月的62萬億美元。其中，這一數字只包括了商業銀行向美聯儲報告的數據，並未涵蓋投資銀行和對沖基金的數據。據統計，僅對沖基金就發行了31％的信用違約掉期合約，而不久前被摩根大通收購的大名鼎鼎的投資銀行貝爾斯登就是13萬億美元的信用違約掉期的風險對家。如果貝爾斯登真的倒閉了，將引發全球信用違約掉期市場的雪崩，2007年的世界金融市場也許早已是一片廢墟了。

致命缺陷

問題是，信用違約掉期市場存在著重大的制度性缺陷，62萬億美元的規模將整個世界金融市場暴露在了一個前所未有和無法估量的系統性風險之下。其中，最大的風險就是信用違約掉期完全是櫃台交易，沒有任何政府監管。格林斯潘曾反復稱贊信用違約掉期是一項重大的金融創新，在全球范圍分散了美國的信用風險，並增加了整個金融系統的抗風險韌性，他認為銀行比政府更有動力和能力來自我監管信用違約掉期的風險，從而堅決反對政府對金融衍生品市場的監管。然而，事實是信用違約掉期已經發展成為一枚正在嘀嗒作響的「金融核彈」，隨時威脅著整個世界的金融市場的安全。

信用違約掉期的另一個巨大風險是沒有中央清算系統，沒有集中交易的報價系統，沒有準備金保證要求，沒有風險對家的監控追蹤，一切都是在一個不透明的圈子裡，以一種信息不對稱的形式在運作，目的就是為了交易商們獲得最高的收益。

與此同時，信用違約掉期早已不再是金融資產持有方為違約風險購買保險的保守范疇，它實際上已經異化為了信用保險合約買賣雙方的對賭行為。雙方其實都可以與需要信用保險的金融資產毫無關系，他們賭的就是信用違約事件是否出現。這種對賭的行為和規模早已遠遠超出信用違約掉期設計的初衷。

目前，人們沒有意識到信用違約掉期的風險，其原因在於美國的垃圾債券和其它債券的違約率正處於歷史最低水平，但危險的烏雲正在迅速聚集。美國垃圾債券的違約率已經從2007年4月的1.5％迅速爬升到了2008年4月的2.1 ％。根據穆迪的模型，在未來一年中垃圾債券的違約率將暴漲近300％到6.1％。不過，從美國歷次的經濟衰退所出現的情況看，穆迪的模型這次可能又會出現類似CDO估值的嚴重偏差。從歷史上看，美國經濟一旦進入衰退，如1991-19 92年，2001年和2002年時，垃圾債券的違約率會從3％-4％的水平跳升到10％或更高。考慮到這次美國出現的危機嚴重程度遠遠超過上兩次衰退，美國經濟下半年一旦進入衰退階段，2008年-2009年的垃圾債券的違約率很可能會超過10％。

與上兩次經濟衰退截然不同的是，1991-1992年時，美國尚沒有信用違約掉期這樣的金融產品，2001- 2002年時，信用違約掉期的規模僅有1萬億美元，而且垃圾債券的比例只有8％。但這次的情況是，垃圾債券的比例在2 007年已高達40％，信用違約掉期的規模更膨脹到了令人瞠目結舌的62萬億美元。如果以2002年以來的垃圾債券平均比例來計算，大致是30％的水平，如果債券損失恢復率是50％的話，信用違約掉期將造成的損失是，以穆迪的模型計算大致為5000億美元，以歷史經驗數據的10％的違約率來估算則會超過1萬億美元，這樣的巨大損失是2007年次貸危機高峰期的2-3倍！

擊垮美國的四個步驟

其實，正在發生的美國次貸危機只是美國全面債務危機的引爆器，美國債務高企這一結構性矛盾必將導致全球金融危機的爆發。危機發展過程大致將經歷四個發展階段：

第一階段，流動性危機。危機發生的時間段是2007年2月到2008年5月，主要特點是美國房地產次級抵押貸款市場出現支付危機，金融市場中一切以次級按揭貸款為基礎的證券（如次級MBS債券）及在這些證券之上進一步衍生出的新的金融產品（如CDO）出現了嚴重貶值，以這些金融資產為抵押向銀行以15-30倍杠桿貸款的各類基金被迫競相變賣資產來緩解銀行催債的壓力，此時，大量的、同時的、恐慌性的資產拋售導致了金融市場流動性急劇凝固，至此，支付危機終於演變成為流動性危機，而流動性危機反過來引發金融資產價值進一步暴跌，銀行出現大量壞賬。隨著美聯儲、歐洲央行和日本央行聯合大規模注入流動性，這一階段的危機已經出現緩解。但美國房地產市場衰退將持續到2011年或2012年，在這一時期，美國經濟將難以出現真正的復甦。

第二階段，信用違約危機。從2008年6月起，美國正式進入了金融危機的第二階段。其主要標志是信用違約掉期 （CDS，CreditDefaultSwap）等金融衍生品市場即將出現全面危機。第一階段的流動性危機的緩解並不意味著信用違約的可能性和危害性得到了有效控制。信用違約掉期（CDS）有可能在未來的幾個月中成為像次貸危機一樣家喻戶曉的熱門詞彙。美國資本市場中的垃圾債券（JunkBond）、資產抵押債券（ABS，其中包括信用卡、汽車貸款、學生貸款、消費貸款等）、按揭抵押債券（MBS）、杠桿貸款等債務工具將出現信用違約的連環危機。其中特別是垃圾債券的違約率將在未來的一年內出現300％到500％的暴漲。2008年到2009年，基於這些債券信用賭博之上的金融衍生品信用違約掉期將造成高達1萬億美元的巨大損失，對國際金融市場的沖擊力將數倍於2007年的次貸危機。信用違約危機的到來是一場無法避免的金融災難。一些世界著名的大型金融機構很可能會倒閉或被收購。

第三階段，利率市場危機。在大規模信用違約危機的劇烈震盪之下，美國銀行間市場和貨幣市場將再度出現流動性枯竭危機，其背後的原因將是對償付能力的擔憂急劇增加。美國最大的兩家政府間接擔保的按揭貸款金融機構房利美和房地美由於自有資本金的超級單薄，很可能會出現重大危機，其發行的信用等級接近美國國債的債券可能出現孳息率大幅上升的危險局面，這種危機將傳染60年以來被世界公認是最安全的金融資產—美國國債的信心，從而觸發更大規模的全球金融市場震盪。金融衍生品市場中規模最大的利率掉期市場將面臨前所未有的嚴酷考驗。

第四階段，美元地位危機。美國國債和房利美、房地美的債券信心危機將導致世界范圍內對美國金融產品的恐慌性拋售和美元的失控性暴跌，由於美元世界儲備貨幣的地位和全球貿易的70％以美元結算的客觀現實，美元的危機必將導致全球金融危機的爆發。

從本質上看，美國的經濟增長模式已經逐步演變成為「資產膨脹依賴型」經濟發展模式。美國次貸危機並非事出偶然，其根本原因在於美國的儲蓄與投資之間的嚴重失衡以及這種失衡所造成的巨大債務問題。眾所周知，一國的投資應該與該國的儲蓄相當。美國的儲蓄率1984年為10.08%，此後不斷下降，1995年為4.6%，2004年為1.8%，2 005年為-0.4％，2006年為-1%，2007年為-1.7%，創下1933年大蕭條時代以來的歷史最低紀錄。

深陷泥淖的美國經濟

美國自身創造的財富已經不足以負擔越來越龐大的開支，而全球化和美國資本市場的各種金融創新手段，使美國得以吸納來自其它國家的儲蓄來彌補自身儲蓄的不足。據統計，從2000年至2007年上半年，美國通過資本市場共吸納外國儲蓄總額高達5萬億美元。各國通過購買美國國債和各類金融產品而流入美國的資金大大壓低了美國長期貸款的收益率，充裕和廉價的外國資金刺激了美國資本市場的空前活躍。在高倍杠桿貸款和金融衍生產品的超級放大作用之下，直接催生了美國資產價格的膨脹。

另一方面，美國資本市場的各類金融創新產品使得美國老百姓可方便快捷地從資產增值中直接套現，房地產和其它資產增值一度成為美國人消費的「自動取款機」。源源不斷的外國儲蓄通過購買美國的金融產品流入美國資本市場，在壓低長期貸款成本的同時，不斷推高美國的資產價格。而金融創新則將資產增值部分迅速轉化為美國人消費的現金。在財富增值的鼓舞下，美國消費者、企業和政府不斷以增加負債為代價，大膽消費，從而刺激了GDP的增長，經濟發展得以延續，這種現象在美國的房地產方面表現得尤其突出。

因此，只要美國資產價格不斷上漲，外國儲蓄就會不斷湧入，美國經濟就能持續增長，「資產膨脹依賴型」經濟發展模式就可以繼續維持。

但是，藉助其它國家的儲蓄來消費和刺激經濟增長最終必然面臨龐大的債務問題，在消費者實質收入增加有限的情況下，債務規模的不斷膨脹以及相應巨額利息支出的負擔將不可避免地壓垮資產價格繼續膨脹的勢頭。一旦資產價格上漲停止，消費者將面臨「自動提款機」停止工作的窘境，長期的低儲蓄和負儲蓄問題將浮出水面，巨額債務的支付危機將演變為信用危機，當信用危機擴散到整個資本市場，全面的債務危機也就為時不遠了。

准確地說，美國次貸危機只是一個引爆器，其背後的48萬億美元的總債務和45萬億美元的財政虧空才是真正的巨型火葯庫。目前美聯儲以及歐洲、日本央行的聯手海量注入流動性行為，只能「救急」而不能「救窮」，這些措施雖然能夠暫緩金融機構的流動性枯竭危機，卻無法從根本上解決美國本身的巨大債務問題。而且隨著增發貨幣所導致的通脹壓力抬頭，也將制約各國中央銀行們的貨幣政策范圍。

根據美國次貸的利率重設高峰和垃圾債券違約率預測可以看出，2008年的6、7、8月，2009年3月，20 10年9月，2011年8月很可能是次貸危機全面升級的危險時段。其中2008年的6、7、8月和2011年8月對世界金融市場的沖擊將最為劇烈。

❼ 垃圾債券也有收益率 謝謝大家

下面是一些材料，有時間的話可以讀讀。
基金基礎知識
一、什麼是投資基金？投資基金有哪些種類？
投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金託管人託管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。投資基金在不同國家或地區稱謂有所不同，美國稱為「共同基金」，英國和香港稱為「單位信託基金」，日本和台灣稱為「證券投資信託基金」。
根據不同標准可將投資基金劃分為不同的種類。
（1）根據基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設立後，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規模不固定的投資基金：封閉式基金是指基金規模在發行前已確定，在發行完畢後的規定期限內，基金規模固定不變的投資基金。
（2）根據組織形態的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金。公司型投資基金是具有共同投資目標的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司，並將資產投資於特定對象的投資基金；契約型投資基金也稱信託型投資基金，是指基金發起人依據其與基金管理人、基金託管人訂立的基金契約，發行基金單位而組建的投資基金。
（3）根據投資風險與收益的不同，投資基金可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長型投資基金是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當期收入為目的的投資基金；平衡型投資基金是指以支付當期收入和追求資本的長期成長為H股的投資基金。

（4）根據投資對象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金，指數基金和認股權證基金等。股票基金是指以股票為投資對象的投資基金；債券基金是指以債券為投資對象的投資基金；貨幣市場基金是指以國庫券、入額銀行可轉讓存單、商業票據、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金：期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對象的投資基金；期權基金是指以能分配股利的股票期權為投資對象的投資基金：指數基金是指以某種證券市場的價格指數為投資對象的投資基金；認股權證基金是指以認股權證為投資對象的投資基金。

（5）根據投資貨幣種類，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金等。美元基金是指投資於美元市場的投資基金；日元基金是指投資於日元市場的投資基金；歐元基金是指投資於歐元市場的投資基金。

此外，根據資本來源和運用地域的不同，投資基金可分為國際基金、海外基金、國內基金，國家基金和區域基金等，國際基金是指資本來源於國內，並投資於國外市場的投資基金；海外基金也稱離岸基金。是指資本來源於國外，並投資於國外市場的投資基金；同內基金是指資本來源於國內，並投資於國內市場的投資基金；國家基金是指資本來源於國外，僅投資於某一特定國家的投資基金；區域基金是指投資於某個特定地區的投資基金。

二、什麼是證券投資基金？證券投資基金主要有什麼特點？

證券投資基金是種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金託管人託管，由基金管理人管理和運用資金、從事股票、債券等金融工具投資。在我國，基金託管人必須由合格的商業銀行擔任、基金管理入必須由專業的基金管理公司擔任。基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔虧損的風險。證券投資基金的特點有：

（1）證券投資基金是由專家運作，管理並專門投資於證券市場的基金。我國《證券投資基金管理暫行辦法》規定，證券投資基金投資於股票、債券的比例，不得低於該基金資產總值的80％。基金資產由專業的基金管理公司負責管理。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且已在投資領域也積累了相當豐富的經驗。

（2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金而間接投資於證券市場的。與直接購買股票相比，投資者與上市公司沒有任何直接關系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤的分配權。投資者若直接投資於股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔投資風險而投資者若購買廠證券投資基金，則是由基金管理人來具體管理和運作基金資產，進行證券的買賣活動。因此，對投資者來說，證券投資基金是一種間接證券投資方式。

（3）證券投資基金具有投資小、費用低的優點。在我國，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者「錢不多、人市難」的問題。

基金的費用通常較低。根據國際市場上的一般慣例，基金管理公司就提供基金管理服務順向基金收取的管理費一般為基金資產凈值的1％～2.5％，而投資者購買基金需繳納的費用通常為認購總額的0.25％。低於購買股票的費用。此外，由於基金集中廠大量的資金進行證券交易，通常也能在手續費方面得到證券商的優惠：而且為了支持基金業的發展，很多國家和地區還對基金的稅收給予優惠。使投資者通過基金投資證券所承擔的稅賦不高於直接投資於證券須承擔的稅賦。

（4）證券投資基金具有組合投資、分散風險的好處。根據投資專家的經驗，要在投資中做到起碼的分散風險，通常要持有10個左右的股票。投資學卜有一句諺語：「不要把你的雞蛋放在同一個籃子里」。然而，中小投資者通常無力做到這一點。如果投資者把所有資金都投資於一家公司的股票，一旦這家公司破產，投資者便可能盡失其所有。而證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金。形成雄厚的資金實力，可以同時把投資者的資金分散投資於各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。如我國最近頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規定，1個基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產凈值的10％。換言之，如果某基金將其80％的資產凈值投資於股票的話，它至少應購買8家公司的股票。

（5）證券投資基金流動性強。基金的買賣程序非常簡便。對開放式基金而言。投資者既可以向基金管理公司直接購買或贖回基金、也可以通過證券公司等代理銷售機構購買或贖回，或委託投資顧問機構代為買入。國外的基金大多是開放式基金，每天都會進行公開報價，投資者可隨時據以購買或贖回。我國試點的封閉式基金都在證券交易所上市交易、買賣程序與股票相似。

三、什麼是股票基金？股票基金有哪些特點？

股票基金是以股票為投資對象的投資基金，是投資基金的主要種類。股票基金的主要功能是將大眾投資者的小額投資集中為大額資金。投資於不同的股票組合，是股票市場的主要機構投資。

股票基金作為一種投資工具，在股市中佔有重要地位。以美國為例1993年美困股票基金為7490億美元，佔美國共同基金總值的36％，佔全部股票市值的13％，1996年增加到17501億美元，佔美國共同基金總值的49％，佔全部股票市值的17％。

股票基金按投資的對象可分為優先股基金和普通股基金，優先股基金可獲取穩定收益，風險較小。收益分配主要是股利：普通股基金是目前數量最大的一種基金，該基金以追求資本利得和長期資本增值為目的，風險較優先股基金大。按基金投資分散化程度，可將股票基金分為一般普通股基金和專門化基金，前者是指將基金資產分散投資於各類普通股票上，後者是指將基金資產投資於某些特殊行業股票上，風險較大，但可能具有較好的潛在收益。按基金投資的目的還可將股票基金分為資本增值型基金、成長型基金及收入型基金。資本增值型基金投資的主要目的是追求資本快速增長，以此帶來資本增值，該類基金風險高、收益也高。成長型基金投資於那些具有成長潛力並能帶來收入的普通股票上，具有一定的風險。股票收入型基金投資於具有穩定發展前景的公司所發行的股票，追求穩定的股利分配和資本利得，這類基金風險小，收入也不高。

股票基金具有以下特點：①與其他基金相比，股票基金的投資對象具有多樣性，投資目的也具有多樣性。②與投資者直接投資於股票市場相比，股票基金具有分散風險。費用較低等特點。對一般投資者而言，個人資本畢竟是有限的，難以通過分散投資種類而降低投資風險。但若投資丁股票基金，投資者不僅可以分享各類股票的收益，而且已可以通過投資於股票基金而將風險分散於各類股票上，大大降低了投資風險。此外，投資者投資了股票基金，還可以享受基金大額投資在成本上的相對優勢，降低投資成本，提高投資效益，獲得規模效益的好處。③從資產流動性來看，股票基金具有流動性強、變現性高的特點。首先，股票基金的投資對象是流動性極好的股票，基金資產質量高、變現容易。其次，對投資者來說。股票基金本身的流動性也較好。目前，許多國家的股市都有漲跌停板的限制，投資者手中所持股票易出現被「套牢」的情況，造成資金流動困難。投資於股票基金，則可以有效地避免這一問題的發生。④對投資者來說，股票基金經營穩定、收益可觀。一般來說，股票基金的風險比股票投資的風險低。因而收益較穩定。不僅如此，封閉式股票基金卜市後，投資者還可以通過在交易所交易獲得買賣差價。基金期滿後，投資者享有分配剩餘資產的權利。⑤股票基金還具有在國際市場上融資的功能和特點。就股票市場而言，其資本的國際化程度較外匯市場和債券市場為低。一般來說，各國的股票基本上在本同市場上交易，股票投資者也只能投資十本國上市的股票或在當地上市的少數外國公司的股票。在國外，股票基金則突破了這一限制、投資者可以通過購買股票基金，投資於其他國家或地區的股票市場，從而對證券市場的國際化具有積極的推動作用。從海外股票市場的現狀來看，股票基金投資對象有很大一部分是外國公司股票。

四、什麼是債券基金？債券基金有哪些特點？

債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩定的收益。

隨著債券中場的發展，債券基金也發展成為證券投資基金的重要種類，其規模僅次於股票基金。如在美國，1997年初債券基金資產總額為886億美元，佔美國基金資產總額的25％，而同期股票基金所佔的比例為49％；在香港，1997年初債券基金資產總額為70.5億美元，佔香港基金資產總額的17％，同期股票基金的比例為60％。

債券基金與利率的走勢緊密相關。市場利率的波動會導致債券價格和收益率的變動，債券基金投資於債券，其收益水平當然會受到利率變化的影響。這一點在利率高度市場化的美國表現得尤為明顯，1985年，由於美國當年利率下調，增加了債券投資的吸引力，當年流入美國政府公債基金的新增資金從74億美元激增到428億美元，比上年增加了6倍。而1996年由於利率上調，債券投資的吸引力下降，當年流入政府公債基金的資金比上年減少135億美元。債券基金的收益和所投資債券的信用等級也有密切關系。有的債券基金大量投資於信用等級較高的債券，風險較低但收益也不高。有的債券基金主要投資於垃圾債券（如標准在普爾3B以下、穆迪Baa以下的債券），風險較大但收益也相對較高。

按所投資的債券種類不同，債券基金司分為以下四種：①政府公債基金，主要投資於國庫券等由政府發行的債券；②市政債券基金，主要投資於地方政府發行的公債；③公司債券基金，主要投資於各公司發行的債券；④國際債券基金。主要投資於國際市場上發行的各種債券。

債券基金有以下特點：①低風險，低收益。由於債券收益穩定、風險也較小，相對於股票基金，債券基金風險低但回報率也不高。②費用較低。由於債券投資管理不如股票投資管理復雜，因此債券基金的管理費也相對較低，③收益穩定，投資於債券定期都有利息回報，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩定。④注重當期收益。債券基金主要追求當期較為固定的收入。相對於股票基金而言缺乏增值的潛力，較適合於不願過多冒險，謀求當期穩定收益的投資者。

相對於直接投資於債券，投資者投資於債券基金主要有以下優點：①風險較低。債券基金通過集中投資者的資金對不同的債券進行組合投資，能有效降低單個投資者直接投資於某種債券可能面臨的風險。②專家經營。隨著債券種類日益多樣化，一般投資者要進行債券投資不但要仔細研究發債上體，還要判斷利率走勢等宏觀經濟指標，往往力不從心，而投資於債券基金則可以分享專家經營的成果。③流動性強。投資者如果投資於非流通債券。只有到期才能兌現，而通過債券基金間接投資於債券，則可以獲取很高的流動性，隨時可將持有的債券基金轉讓或贖回。
希望採納！！O(∩_∩)O謝謝