債券信用違約的特徵與啟示

❶ 債券信用違約互換

如果把這個詞分解開你就明白了
債券是發行者為籌集資金向債權人發行的在約定時間支付一定比例的利息、並在到期時償還本金的一種有價證券。
信用是企業在經營活動過程中長時間積累的信任和誠信度
違約是發行者無法按時支付債券利息和償還本金的風險
呼喚就是轉嫁風險
企業債券發行者無法按時支付債券利息和償還本金風險的轉嫁能力（指數）

❷ 違約行為的特徵

1、從主體上看，違約行為人是合同關系中的當事人，即主體具有特定性。這一特點是由合同相對性理論決定的。根據合同相對性理論，只有合同當事人才有權向對方提出履行請求或承擔某種義務，第三人如果實施了侵害債權的行為，雖然也發生不履行合同的後果，但第三人承擔的是侵權責任而不是違約責任。
2、從前提上看，違約行為是以有效的合同關系的存在為前提的。沒有有效的合同關系，就沒有合同義務，也就不存在當事人一方不履行合同義務或履行合同義務不符合約定的問題。所以，只有有效的合同關系的存在，才有違約行為的存在和可能。
3、從性質上看，違約行為就是違反了合同義務。這些義務主要包括：
當事人在合同中約定的義務； 法律規定的義務； 依據誠實信用原則而產生的其他義務，如注意義務、告知義務、照顧義務、忠實義務、說明義務等。
4、從後果上看，違約行為導致了對合同債權的侵害。債權是一種相對權，它的實現有賴於債務人切實、積極地履行合同義務，而違約行為導致債權人的債權無法實現或無法完全實現。

❸ 信用債違約風險該怎麼防範

1.在宏觀經濟疲弱的背景下，信用債違約和貸款不良率上升是合理的。

雖然銀行可以通過貸款展期、監管部門可以通過鼓勵直接融資，防範企業資金鏈斷裂，阻止信用風險的發生，但必須看到，在市場經濟環境下，經營狀態不佳的企業很難獲得銀行和資本市場的信賴。行政性的再融資只能延後風險，無法消除風險。容忍違約率的上升和適度的信用風險有助於推動金融市場市場化發展，有助於形成風險自擔的健康文化。溫和的信用風險對金融市場和實體經濟的沖擊有限，需要防範的是突然的、不可控的信用風險爆發。明確央企、國企的債務償還責任，避免惡意逃廢債。中國信用市場以政府信用、央企、國企的信用為基石，央企、國企應盡力起到穩定信用市場的作用。長期來看，政府對於非關鍵性行業國企的信用背書需要逐步退出，但短期內一些央企、大國企的違約，特別是惡意的逃廢債行為會加劇市場恐慌，不利於金融市場穩定。

2.妥善處置地方政府債務，不能輕易打開地方債務違約的潘多拉魔盒。

政府項目、地方債務依然是經濟發展不可或缺的推動力，地方債務的累積也不可能在短期內停止。在地方債務置換順利推進的同時，必須承認包括城投債在內的多種地方債務形式不會在短期內消失。中國的融資市場多數圍繞政府信用展開，今年尤其如此，一旦政府相關債務出現超預期的違約，將動搖整個信用債市場的基礎、擾亂融資市場。

3.加強信息披露和合規性監管。

雖然經過多年的發展，發債企業的信息披露工作仍然差強人意，很多承銷商對於資金的監管也流於形式。在債券發行類注冊制的大趨勢下，監管層的工作重點不是去判斷發債企業的信用資質，而是保證發債企業和承銷商信息披露的合法合規與及時、詳盡

❹ 債券的含義與特徵

債券，是一種要求借款人按預先規定的時間和方式向投資者支付利息和償還本金的債務合同。

債券作為一種債權債務憑證，與其他有價證券一樣，也是一種虛擬資本，而非真實的資本，它是經濟運行中實際運用的真實資本的證書。從投資者的角度看，債券具有以下四個特徵：

1. 償還性

債券一般都規定有償還期限，發行人必須按約定條件償還本金並支付利息。但是在歷史上，英國等國家在戰爭期間為了籌措經費發行過的無期公債或者統一公債是例外，這種公債不規定到期時間，債權人也不能要求清償，只能按期獲得利息支付。 （二） 流動性

債券一般都可以在流通市場上自由轉讓，具有較強的流動性，但是債券的流動性一般與發行者的信譽和債券的期限緊密相關。

2.流動性

債券一般都可以在流通市場上自由轉讓，具有較強的流動性，但是債券的流動性一般與發行者的信譽和債券的期限緊密相關

3.安全性

債券通常規定有固定的利率，與企業績效沒有直接聯系，收益比較穩定；同時，在企業破產時，債券持有者享有優先於股票持有者的企業剩餘資產索取權。因此一，股票相比，債券的風險較小。但這種安全性相對的，並不是說債券絕對安全、沒有風險。事實上，債券的價格也會因各種因素（如債券信用等級下降、市場利率上升等）的影響而下跌。

4.收益性

收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入。這種收入主要表現在兩個方面：一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶利息收入；二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差價。

債券的償還性、流動性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾。一般來講，如果債券的流動性強、安全性就強，人們便會爭相購買，於是該種債券的價格就上升，收益率就會下降；反之，如果某種債券的流動性差，安全性低，那麼購買的人就少，債券的價格就低，其收益率就高。對於投資者來說，可以根據自己的財務狀況的投資目的來對債券進行合理的選擇和組合

❺ 信用違約互換的特點

1、信用違約互換自身流動性強。首先，其交易效率高、交易成本低。標准化的特點使交易商可迅速實現大規模的交易量，而其交易成本更只有一個基點的二分之一，遠遠小於單一標的資產信用違約互換的交易成本，因此，更受信用市場參與者的青睞其次，市場接受程度高。信用違約互換是公認的整體市場信用風險的一個關鍵性指標，能夠比單一標的資產信用違約互換更迅速的反應市場的基本情況，並有化解系統風險的作用，獲得經銷商和業界的廣泛支持。

2、可以增強信用衍生品市場的流動性。信用違約互換不僅自身的流動性高，還對整個信用衍生品市場流動性的增加有顯著的推動作用，這主要體現在兩方而:首先，信用違約指數其樣本僅有125種，交易者可以通過復制信用違約互換在信用衍生產品市場上作多頭或者空頭的交易。在市場價格發生暴跌或者暴漲時，交易者就可以在兩個市場上作對沖交易來迴避風險，於是信用衍生產品整體市場的流動性就增加了。其次，指數交易本身就是一個增強市場流動性的特徵之一，當能夠通過信用違約指數基點的變化來對沖信用風險後，機構投資者就能夠迅速的針對整個市場信用風險狀況來調節信用風險頭寸，從而促進了信用衍生品市場的交易量的增加。

3、可以平抑對沖信用風險，化解系統性風險。信用違約指數交易發展迅速而且吸引了大量的交易者，這主要是因為信用違約指數為交易者提供了以低廉的成本來快速分散、購買或出售信用風險。信用違約指數的交易者可以通過購買或者出售信用違約指數來管理信用風險頭寸，從而化解系統風險

4、定價具有一定的透明性。信用違約互換指標的定價是每天免費提供的，投資者可以清楚了解其定價過程，便於投資者自己判斷指標的定價公正與否，這實際上相當於向社會提供了一個監督的窗口，增加人們對信用違約互換產品的信賴眾所周知，定價的透明、精確是風險管理功能有效發揮的重要條件之一，相較其他金融衍生品，信用違約互換在這方而的表現是比較突出的，這就保證了信用違約互換在交易過程中更具有可靠性，也促進了市場的優化。
（來源：MBa智庫網路）

❻ 什麼是「信用違約交換債券」

信用違約互換是一種與特定違約風險相掛鉤的信用衍生品。信用違約互換交易雙方分為信用保護買方(也稱信用違約賣方)和信用保護賣方(也稱信用違約買方)，信用保護買方定期向賣方支付一定的費用(Premium)，當參考資產(Reference Asset)出現合約雙方約定的信用事件時，信用保護買方有權從賣方獲得一定的補償。常見的信用事件包括破產、到期未能償付、債務重組、債務加速到期、債務提前到期而債務人不履行、拒絕清償／延期償還等。
信用違約互換是當今金融市場上最為先進的信用風險管理工具之一。李宏(2006)認為，20世紀90年代以來，把動態模型和宏觀經濟干擾運用到信用管理理論中是信用管理方法中最重要的創新。動態模型的使用從根本上改變了信用管理的傳統特徵，更加註重主動控制和管理信用問題，信用衍生品的廣泛採用就是一個代表，它以Black-Scholes-Mer－ton(BSM)模型為核心，進一步擴展得到一個一般化的結構化模型，通過求出違約距離作為選擇信用管理具體形式的基礎。通過信用違約互換，投資者可以將參考資產的信用風險轉移給交易對手，有助於提高市場流動性和定價效率。
目前國際上發布信用衍生品市場數據的機構主要有國際互換與衍生品協會(ISDA)、英國銀行家協會(BBA)、國際清算銀行(BIS)等。雖然統計的口徑不盡相同，但它們的數據都反映了一個共同的信息——信用衍生品尤其是信用違約互換發展極為迅速。BIS每3年進行一次的調查統計顯示，2007年6月底，信用衍生品頭寸從3年前的5萬億美元增加到了51萬億美元，而信用違約互換佔比達到了88％。信用違約互換的快速發展在很大程度上是由於該合約在與信用風險匹配方面有著較大的靈活性。除此之外，信用違約互換還有一些重要的優點，比如，提供做空機制、在參考資產存量有限的情況下介入信用風險管理、投資於外國信貸資產而不承擔匯率風險、在流動性緊張時方便轉讓信貸頭寸等。同時，巴塞爾新資本協議將信用衍生品對信用風險的緩釋作用等同於擔保的作用，但目前只承認信用違約互換和總收益互換的緩釋作用(王蕾等，2006)。
從信用違約互換的操作流程來看，信用違約互換同時具有固定收益證券和期權的某些特徵。首先，信用保護買方定期向賣方支付一定的金額，買方相當於間接賣空(或發行)債券，賣方相當於間接購買債券。所不同的是，信用違約互換合約生效時買方沒有從賣方處收到資金支付，而到期時有可能會收到資金支付，而債券發行或賣空時，賣空方或發行方會收到資金支付，而到期時必須支出本息等。其次，只有在雙方約定的信用事件發生時，信用保護賣方才有義務向買方支付一定金額作為補償，而如果信用事件沒有發生，賣方不需要支付費用，對於賣方來說這屬於或有支付，類似於期權合約中交易對手的行權與否，信用違約互換因此也被稱為信用違約期權。買方定期支付的費用可以視為期權費，所不同的是，該支付在合約有效期內延續，而一般期權中的期權費是預先支付的。
信用違約互換與信用保護買方購買的保險類似，而且經常被相提並論。從表面上看，兩者都是為某種特定風險提供保障，但二者之間存在重大差別。梅明華(2005)認為，信用衍生品合約與財產保險合同之間的區別主要體現在：對保險利益的要求不同、保險范圍存在差異、賠償啟動條件不同、與目標資產的風險偏離程度不同、責任賠償後的處理方式不同。
信用違約互換的清算有兩種方式，即實物清算和現金清算。信用事件發生時，實物清算方式中信用保護買方按面值向賣方出售參考資產，現金清算方式中賣方向買方支付參考資產面值與市價之間的差價。信用事件發生時，參考資產不一定有可供參考的市場價格，因此實物清算方式運用較多。不過，2006年ISDA將現金結算作為信用違約互換(單名、指數等)結算的標准方式，而根據BBA的調查，2006年現金結算比重已經有所增加，達到了24％。在實際交易中，信用保護買方不一定真正持有參考資產，如果合約約定採用實物清算，則買方將不得不從市場上購買該類資產，由於杠桿效應的存在，供求關系將會推動參考資產價格上漲。對於由此產生的資產價格上漲甚至逼空行情，各類機構態度不一，如對沖基金就主張實物清算，因為它們參與信用違約互換市場的重要目的之一就是在參考資產價格上漲中獲利。

❼ 影響債券違約的因素有哪些

一、從債券投資收益率的計算公式R＝［M(1＋rN)—P］/Pn
可得債券價格P的計算公式P＝M(1＋rN)/(1＋Rn)
其中M是債券的面值，r為債券的票面利率，N為債券的期限，n為待償期，R為買方的獲利預期收益，其中M和N是常數。那麼影響債券價格的主要因素就是待償期、票面利率、轉讓時的收益率。
1．待償期（期限因素）。債券的待償期愈短，債券的價格就愈接近其終值(兌換價格)M(1＋rN)，所以債券的待償期愈長，其價格就愈低。另外，待償期愈長，發債企業所要遭受的各種風險就可能愈大，所以債券的價格也就愈低。
2．票面利率。債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價也就愈高。
3．投資者的獲利預期(投資收益率R)。債券投資者的獲利預期是跟隨市場利率而發生變化的，若市場利率高調，則投資者的獲利預期R也高漲，債券的價格就下跌；若市場的利率調低，則債券的價格就會上漲。這一點表現在債券發行時最為明顯。
一般是債券印製完畢離發行有一段間隔，若此時市場利率發生變動，即債券的名義利息率就會與市場的實際利息率出現差距，此時要重新調整已印好的票面利息已不可能，而為了使債券的利率和市場的現行利率相一致，就只能就債券溢價或折價發行了。
4．企業的資信程度。發債者資信程度高的，其債券的風險就小，因而其價格就高；而資信程度低的，其債券價格就低。所以在債券市場上，對於其他條件相同的債券，國債的價格一般要高於金融債券，而金融債券的價格一般又要高於企業債券。
5．供求關系。債券的市場價格還決定於資金和債券供給間的關系。在經濟發展呈上升趨勢時，企業一般要增加設備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會從金融機構借款或發行公司債，這樣就會使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價格下跌。而當經濟不景氣時，生產企業對資金的需求將有所下降，金融機構則會因貸款減少而出現資金剩餘，從而增加對債券的投入，引起債券價格的上漲。而當中央銀行、財政部門、外匯管理部門對經濟進行宏觀調控時也往往會引起市場資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價格的漲跌。
6．物價波動（通貨膨脹）。當物價上漲的速度輕快或通貨膨脹率較高時，人們出於保值的考慮，一般會將資金投資於房地產、黃金、外匯等可以保值的領域，從而引起資金供應的不足，導致債券價格的下跌。
7．政治因素。政治是經濟的集中反映，並反作用於經濟的發展。當人們認為政治形式的變化將會影響到經濟的發展時，比如說在政府換屆時，國家的經濟政策和規劃將會有大的變動，從而促使債券的持有人作出買賣政策。
8．投機因素。在債券交易中，人們總是想方設法地賺取價差，而一些實力較為雄厚的機構大戶就會利用手中的資金或債券進行技術操作，如拉抬或打壓債券價格從而引起債券價格的變動。

二、影響債券投資價值的內部因素
內部因素是指債券本身相關的因素，債券自身有六個方面的基本特性影響著其定價：
1．期限。一般來說，債券的期限越長，其市場變動的可能性就越大，其價格的易變性也就越大，投資價值越低。
2．票面利率。債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當市場利率下降時，它們增值的潛力也較大。
3．提前贖回條款。提前贖回條款是債券發行人所擁有的一種選擇權，它允許債券發行人在債券發行一段時間以後，按約定的贖回價格在債券到期前部分或全部償還債務。這種規定在財務上對發行人是有利的，因為發行人可以發行較低利率的債券取代那些利率較高的被贖回的債券，從而減少融資成本。而對於投資者來說，他的再投資機會受到限制，再投資利率也較低，這種風險是要補償的。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應具有較高的票面利率，也應具有較高的到期收益率，其內在價值也就較低。
4．稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，任何一種按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國，這兩種收入都被當作普通收入進行征稅，但是對於後者的征稅可以遲到債券出售或到期時才進行。這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低於高利附息債券，也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內在價值要高。
5．流通性。流通性是指債券可以迅速出售而不會發生實際價格損失的能力。如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風險也必須在債券的定價中得到補償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內在價值。
6．債券的信用等級。債券的信用等級是指債券發行人按期履行合約規定的義務、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風險或違約風險。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風險，只不過風險大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內在價值也就越低
影響債券投資價值的外部因素
1. 基礎利率。基礎利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素，在證券的投資價值分析中，基礎利率一般是指無風險債券利率。政府債券可以看作是現實中的無風險債券，它風險最小，收益率也最低。一般來說，銀行利率應用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來確定。
2．市場利率。市場利率風險是各種債券都面臨的風險。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應上升，從而使債券的內在價值降低；反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應下降，從而使債券的內在價值增加。並且，市場利率風險與債券的期限相關，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。
3．其他因素。影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風險等。通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實現的收益不足以抵補由於通貨膨脹而造成的購買力損失。當投資者投資於某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到體現，使其債券的到期收益率增加，債券的內在價值降低。
內部因素和債券投資價值相關關系
內部因素 因素變化 對債券投資價值的影響
期限長短 期限越長 市場價格變動的可能性越大
票面利率 票面利率越低 市場價格易變性越大
提前贖回規定 提前贖回可能性越高 內在價值越低
稅收待遇 具有稅收待遇 內在價值越高
流通性 流通性越高 內在價值越高
發債主體的信用 發債主體信用越高 內在價值越高

外部因素和債券投資價值相關關系
外部因素 因素變化 對債券投資價值的影響
基礎利率 上升 內在價值下降
市場利率風險 上升 內在價值下降
通貨膨脹水平 上升 內在價值下降
外匯匯率風險 所投資債券的幣種幣值下降 內在價值下降