國債發行市場上的一級自營商起什麼作用

A. 簡述國債的功能

1、籌措軍費

在戰爭時期軍費支出額巨大，在沒有其他籌資辦法的情況下，即通過發行戰爭國債籌集資金。發行戰爭國債是各國政府在戰時通用的方式，也是國債的最先起源。

2、平衡財政收支

增發通貨是最方便的做法，但是此種辦法是最不可取的，因為用增發通貨的辦法彌補財政赤字，會導致嚴重的通貨膨脹，其對經濟的影響最為劇烈。在增稅有困難，又不能增發通貨的情況下，採用發行國債的辦法彌補財政赤字，還是一項可行的措施。政府通過發行債券可以吸收單位和個人的閑置資金，幫助國家渡過財政困難時期。

3、籌集建設資金

國家要進行基礎設施和公共設施建設，為此需要大量的中長期資金，通過發行中長期國債，可以將一部分短期資金轉化為中長期資金，用於建設國家的大型項目，以促進經濟的發展。

4、借換國債的發行

借換國債是為償還到期國債而發行，在償債的高峰期，為了解決償債的資金來源問題，國家通過發行借換國債，用以償還到期的舊債，「這樣可以減輕和分散國家的還債負擔。

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購買國債注意事項：

1、盡量早買。國債的發行期限長達10天，每次國債開售之後都會比較搶手，尤其是國有大行網點都會排起長隊，所以大家不要拖到後面幾天買，最好在前一兩天去買。今年3月10日是周六，除了大爺大媽之外，一些上班族也有時間去網點購買了，所以預計會比較火熱。

2、只能銀行櫃台購買，不能在網上買。老百姓平常買的國債有兩種類型，一種是憑證式國債，只能在銀行櫃台購買，一種是電子式國債，既可以在銀行櫃台購買，也可以在網上銀行購買。本次發行的是憑證式國債，只能在銀行櫃台購買，大家要持身份證至銀行網點辦理。

3、去中小銀行購買。很多人以為國債只能在國有銀行購買，尤其是一些老年人，其實大家搞錯了，很多中小銀行也可以購買，包括股份制銀行和城市商業銀行，每家銀行分配的額度不同，小銀行由於不太受關注，所以更好買一些，完全沒必要去國有大行搶購。

B. 發行國債的目的是什麼

1、籌措軍費

在戰爭時期軍費支出額巨大，在沒有其他籌資辦法的情況下，即通過發行戰爭國債籌集資金。發行戰爭國債是各國政府在戰時通用的方式，也是國債的最先起源。

2、平衡財政收支

一般來講，平衡財政收支可以採用增加稅收、增發通貨或發行國債的辦法。

以上三種辦法比較，增加稅收是取之於民用之於民的作法，固然是一種好辦法但是增加稅收有一定的限度，如果稅賦過重，超過了企業和個人的承受能力，將不利於生產的發展，並會影響今後的稅收。

增發通貨是最方便的做法，但是此種辦法是最不可取的，因為用增發通貨的辦法彌補財政赤字，會導致嚴重的通貨膨脹，其對經濟的影響最為劇烈。在增稅有困難，又不能增發通貨的情況下，採用發行國債的辦法彌補財政赤字，還是一項可行的措施。

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國債發行主要有四種方式（注意各種國債發行方式的優缺點）：

1、固定收益出售法（在金融市場上按預先定的發行條件發行國債的方式，具有認購期限短、改造條件固定、改造機構不限和主要適用於可轉讓的中長期債券四個特點）;

2、公募拍賣方式（也稱競價投標方式，在金融市場上公開招標發行，有三個特點：發行條件通過投標決定、以財政部門或中央銀行為發行機構、主要適用於中短期政府債券，特別是國庫券）;主要適用於中短期政府債券，特別是國庫券發行的國債發行方式是公募法。

3、連續經銷方式（亦稱出賣發行法，指發行機構受託在金融市場上設專門櫃台經銷的一種較為靈活的發行方式，特點：經銷期限不定、發行條件不定、主要通過金融機構中央銀行證券經紀人經銷、適用於不可轉讓債券，特別是儲蓄債券）;

4、承受發行法（又叫直接推銷方式，由財政部門直接與認購者舉行一對一談判出售國債的發行方式，特點：發行機構只限於財政部門、認購者主要限於機構投資者、發行條件通過直接談判確定、主要運用於某些特殊類型的政府債券的推銷）。

C. 發行國債的作用是什麼

1、籌措軍費

在戰爭時期軍費支出額巨大，在沒有其他籌資辦法的情況下，即通過發行戰爭國債籌集資金。發行戰爭國債是各國政府在戰時通用的方式，也是國債的最先起源。

2、平衡財政收支

一般來講，平衡財政收支可以採用增加稅收、增發通貨或發行國債的辦法。以上三種辦法比較，增加稅收是取之於民用之於民的作法，固然是一種好辦法但是增加稅收有一定的限度，如果稅賦過重，超過了企業和個人的承受能力，將不利於生產的發展，並會影響今後的稅收。

增發通貨是最方便的做法，但是此種辦法是最不可取的，因為用增發通貨的辦法彌補財政赤字，會導致嚴重的通貨膨脹，其對經濟的影響最為劇烈。

在增稅有困難，又不能增發通貨的情況下，採用發行國債的辦法彌補財政赤字，還是一項可行的措施。政府通過發行債券可以吸收單位和個人的閑置資金，幫助國家渡過財政困難時期。但是赤字國債的發行量一定要適度，否則也會造成嚴重的通貨緊縮。

3、籌集建設資金

國家要進行基礎設施和公共設施建設，為此需要大量的中長期資金，通過發行中長期國債，可以將一部分短期資金轉化為中長期資金，用於建設國家的大型項目，以促進經濟的發展。

4、借換國債的發行

借換國債是為償還到期國債而發行，在償債的高峰期，為了解決償債的資金來源問題，國家通過發行借換國債，用以償還到期的舊債，「這樣可以減輕和分散國家的還債負擔。

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國債的分類：

1、按舉借債務方式不同，國債可分為國家債券和國家借款。

2、按償還期限不同，國債可分類定期國債和不定期國債。

3、按發行地域不同，國債可分為國家內債和國家外債。

4、按發行性質不同，國債可分為自由國債和強制國債。

5、按使用用途不同，國債可分為赤字國債、建設國債、特種國債和戰爭國債。

6、按是否可以流通，國債可分為上市國債和不上市國債。

7、按債券的流動性劃分，可分為可流通國債和不可流通國債。

8、按發行的憑證為標准，可分為憑證式國債和記賬式國債。

D. 什麼是「國債一級資營商」

國債一級自營商是國債市場上中介機構中層次較高、責任重大、地位舉足輕重的組織。所謂國債一級自營商是指在國債市場建立穩定的國債中介組織( 具備一定資格條件的金融機構),直接向作為國債發行體的財政部承銷國債, 然後通過自己的融資活動開展分銷與零售,將國債券最終推銷給投資者,協助國家完成以國債形式籌措資金的計劃;當國債券進入流通市場後,國債一級自營商要在二級市場上承擔做市商義務。可以說,國債一級自營商是國債市場上穩定的中堅組織,為了明確國債一級自營商的權利與義務,各國都制定了相應的規章制度,稱之為「國債一級自營商制度」。建立健全國債一級自營商制度, 明確其權責,是世界各國通行的作法,是國債市場走向規范化和現代化的標志。美國國債市場有四十家左右的國債一級自營商。(信號已經發出 罕見牛市抓罕見牛股)

一般地,國債一級自營商享有下列權利:一是可以直接向財政部報價投標承銷每一次發行的國債,並享有每期國債承購包銷合同規定的有關權利;二是優先取得同中央銀行進行以國債交易為手段的公開市場業務操作的資格,協助中央銀行實施一定的貨幣政策;三是自動取得同中央銀行進行國債回購交易、國債抵押再貸款和國債再貼現以及從事國債基金、優先申請成為國債期貸經紀商等的資格,調劑頭寸餘缺,融通資金,拓展業務。(剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會！)

同時,國債一級自營商應承擔下列義務:必須參加每期由財政部組織的國債發行活動;參加的每期國債發行,都有最低承銷量(如我國)最高承銷量( 如美國)的規定;承銷國債後,負有積極開展分銷與零售的義務,保證能夠讓投資者方便地購買到國債,滿足投資需要;在二級市場上有承擔做市商的義務, 即必須對每種流通的國債券進行報價、並不得拒絕交易對方在所報價位上的任何交易,每家一級自營商每年在國債二級市場的交易量不得低於國家規定的最低限額。並有定期向財政部和有關主管部門報送國債承銷、分銷、零售和二級市場上國債交易業務的報表、資料等的義務,接受主管部門定期和不定期的檢查。

E. 自營商的相關法律法規

第一條為建立健全中華人民共和國國債一級自營商（以下簡稱「國債一級自營商」）制度，完善我國國債發行與流通的市場機制，推動國債市場的發展，特製定本辦法。
第二條本辦法所稱國債一級自營商，是指具備一定資格條件並經財政部、中國人民銀行和中國證券監督管理委員會共同審核確認的銀行、證券公司和其它非銀行金融機構。國債一級自營商可直接向財政部承銷和投標國債，並通過開展分銷、零售業務，促進國債發行，維護國債市場順暢運轉。
第三條本辦法所稱「國債」，是指由財政部代表中央政府發行的國內公債。 第四條中國人民銀行批准設立的下列金融機構，可以申請成為國債一級自營商：
1、除政策性銀行以外的各類銀行。
2、各證券公司、可以從事有價證券經營業務的各信託投資公司。
3、有列1、2項之外的可以從事國債承銷、代理交易、自營業務的其它金融機構。
第五條申請成為國債一級自營商的金融機構需符合的條件：
1、具有法定最低限額以上的實收貨幣資本。
2、有能力且自願履行本辦法第四章規定的各項義務。
3、在中國人民銀行批準的經營范圍內依法開展業務活動，在前二年中無違法和違章經營的記錄，具有良好的信譽。
4、在申請成為國債一級自營商之前，有參與國債一級市場和二級市場業務一年以上的良好經營業績。 第六條直接參加每期由財政部組織的全國性國債承購包銷團。
第七條享有每期承銷合同規定的各項權利。
第八條享有在每期國債發行前通過正常程序同財政部商議發行條件的權利。
第九條企業發行股票一次超過8000萬股的，在同等條件下，優先由取得國債一級自營商資格的證券經營機構擔任主承銷商。
前款所稱的證券經營機構，不包括各專業銀行及其它無權經營股票業務的金融機構。
第十條優先取得直接與中國人民銀行進行國債公開市場操作的資格。
第十一條自動取得同中國人民銀行進行國債回購交易等業務的資格。
第十二條優先取得從事國債投資基金業務資格。 第十三條必須連續參加每期國債發行承購包銷團，且每期承銷量不得低於該期承銷團總承銷量的1%。
第十四條嚴格履行每期承購包銷合同和分銷合同規定的各項義務。
第十五條承購包銷國債後，通過各自的市場銷售網路，積極開展國債的分銷和零售業務。
第十六條維護國債二級市場的流通性，積極開展國債交易的代理和自營業務。
第十七條國債一級自營商在開展國債的分銷、零售和進行二級市場業務時，要
自覺維護國債的聲譽，不得利用代保管憑證超售國債券而為本單位籌集資金。
第十八條國債一級自營商有義務定期向財政部、中國人民銀行、中國證券監督管理委員會提交有關國債承銷、分銷、零售以及二級市場上國債交易業務的報表、資料。
第十九條已獲得國債一級自營商資格的金融機構參加某期國債承銷後被取消一級自營商資格的，仍須履行該期承銷合同規定的各項義務。
第二十條國債一級自營商有辦理到期國債券本息兌付業務的義務。 第二十一條凡具備本辦法第二章所列資格條件的金融機構均可向財政部提出成為國債一級自營商的書面申請，並提交有關報表資料。
第二十二條財政部會同中國人民銀行和中國證券監督管理委員會共同負責國債一級自營商資格審查確認事宜。凡經審查批准成為國債一級自營商的，由財政部、中國人民銀行和中國證券監督管理委員會聯合頒發《中華人民共和國債一級自營資格證書》，並通過大眾傳播媒介公布其名單。
第二十三條財政部會同中國人民銀行和中國證券監督管理委員會每年對國債一級自營商的資格進行一次復審。 第二十四條國債一級自營商因未履行承購包銷合同的，按每期承購包銷合同規定的處罰辦法執行。
第二十五條對利用國債代保管憑證等手段，超售國債為本單位籌資的，沒收其全部超售金額，並處以超售額30－100%的罰款。
第二十六條國債一級自營商違背本辦法有關規定或未履行規定義務，情節嚴重者，經財政部、中國人民銀行和中國證券監督管理委員會三方共同裁定，有權在一定時間內停止或永久性地取消其國債一級自營商資格及與其相關聯的權利，並通過新聞媒介予以公布。 第二十七條本辦法頒布後，有關國債一級自營商資格標准及確認等的一切管理事項，皆以本辦法為准。
第二十八條本辦法適用於申請成為國債一級自營商的國內金融機構。外資或中外合資的金融機構申請成為國債一級自營商的辦法另行制定。
第二十九條本辦法由財政部、中國人民銀行和中國證券監督管理委員會共同負責制定實施細則。
第三十條本辦法由財政部會同中國人民銀行和中國證券監督管理委員會解釋。
第三十一條本辦法自頒布之日起生效。

F. 國債持有有什麽優缺點！

過去的數年來，中國政府持續購買美國國債，但美國本土的投資者卻不停減持。例如，10年前美國國債的總額約為3萬億元，當中逾七成、即2萬億元以上為美國本土的投資者擁有；但時至今天，美國國債的總額增至4萬億元，卻只有三成為本土投資者持有，而且比例不斷下降。美國人不買美國國債的原因十分簡單，就是利息率不吸引人。 至於中國政府購買美國國債的主因，就是因為其著眼點並不放在投資的利息率上，而是希望穩定本國貨幣對美元的匯率，藉此保護國家的出口業。要令人民幣不升值有兩個主要方法，一是在市場上大舉拋售人民幣，或是大舉購入美元。這個方法不可能持久，二是每年大量購入美國債，以防止人民幣匯率上升。
專家見解
在中國現有的金融環境下，購買美國國債仍是一個最好的選擇。外匯儲備來自外商直接投資、對外貿易順差及進入中國的國際游資。截至2005年底，中國外匯儲備超過8000億美元，我國已連續10年資金凈外流，10年來國外凈運用我國資金累計達到1.72萬億元。中國如同國際資金流動的「中轉站」：一邊是外資持續湧入賺取高額回報，推高外匯儲備余額；一邊是中國的資金持續多年凈外流，而投資回報率偏低。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青把這種現象稱為「一江春水向西流」。招商銀行首席外匯分析員劉維明指出，中國資金凈外流是巨額外匯儲備對外投資引起的，並不是說國內企業的資金多得用不了。這並不是一個悖論。劉維明解釋說，在現行外匯制度下，境外資金進入中國時必須兌換為人民幣，由央行把外匯買下，形成外匯儲備。目前中國的外匯儲備主要用來購買美國國債，而10年期美國國債的收益率不到5%。

G. 國債市場的簡介

自1981年我國恢復發行國債以來，一直在不斷摸索和改革國債的發行方式。1991年，我國首次進行了以承購包銷方式發行國債的試驗，並獲得成功。這標志著我國國債一級市場機制開始形成。1993年，在承購包銷方式的基礎上，我國推出了國債一級自營商制度，19家信譽良好、資金實力雄的金融機構獲准成為首批國債一級自營商。1994年，我國進行國債無紙化發行的嘗試，藉助上海證券交易所的交易與結算網路系統，通過國債一級自營商承購包銷的方式成功地發行了半年期和一年期的國債。1995年，在無紙化發行取得成功的基礎上，引進招標發行方式，以記賬形式，由國債一級自營商採取基數包銷、余額招標的方式成功地發行了一年期國債。1996年，我國國債市場的發展邁上了一個新的台階，國債市場的發展以全面走向市場化為基本特色，「發行市場化、品種多樣化、券面無紙化、交易電腦化」的目標基本得到實現。同時，國債的二級市場也有了長足的發展。形成點面結合的格局，以證券交易所為點，以大量的櫃台交易和場外電話交易為面。國債現貨市場和回購市場的交易價格也日益活躍，成為反映貨幣市場資金供求狀況的重要標尺。

H. 國債預發行將會給市場帶來什麼

作為一種新的交易方式，預發行制度對於債券市場具有重要意義，包括商業銀行在內的相關金融機構，需要密切關注其可能帶來的市場變化及機會。 所謂預發行制度，是指在債券還未正式發行時，預先對該債券進行先行報價買賣的行為。事實上，我們可以把預發行制度看作某種形式的債券期貨，只不過在期限和結算方式上與債券期貨有所不同。預發行有助於改善債券市場流動性 表面上看，我國國債的發行量佔GDP的比例與美國在同一數量級。但從交易量上看，國內債券市場要遠遠小於美國債券市場。流動性不足導致市場交易不活躍，進而帶來定價不準確等問題，機構投資者對債券投資越來越謹慎並傾向於買入持有策略，更進一步降低了債券市場的流動性。 眾所周知，國債預發行制度可以讓投資機構通過提前鎖定未來購買債券或者賣出債券的價格，來實現其對未來利率水平的預期：如果機構預期未來利率水平下降，可以在預發行時買入，到期以較低的利率賣出平盤實現利差；如果機構預期未來利率水平將上升，則可以在預發行時賣出，到期以較高的利率買入平盤實現利差。當投資機構對未來利率水平達成一致時，預發行的利率水平將影響到當前利率水平的變動，同時當前利率水平也會對未來債券招標時的最終投標利率形成影響。同樣，可以根據預發行的量來估算在一定利率水平下的債券需求量，這樣，預發行就可以從價格發現和需求預測兩個角度來提前消化債券未來發行量以及中標利率對二級市場債券價格的影響，減少了一級市場發行對二級市場的沖擊。 顯然，國債採取預發行將一級市場和二級市場有效聯系起來，形成有效互動，可以吸引交易型機構進行套利交易，某種程度上能起到提高債券市場二級市場流動性的作用。預發行將考驗債券承銷商的定價能力 由於投資策略限制以及會計處理等原因，目前國內債券市場的主要投資機構在進行大量債券投資時都採用消極策略，即買入持有以及進行資產負債匹配，對於債券的交易性投資機會不夠重視，因此在定價上不具有主動性，沒有動力研究影響債券價格的各種重要因素，導致在進行一級市場投標時往往存在較大的利差。 預發行的出現，定價能力較強的承銷商可以報出債券的預發行買入和賣出價格，一方面可以得到作為預發行做市商的價差，另一方面也可以通過承銷商的信息優勢和研究實力，與其他投資者進行預發行對手交易，實現在預測未來利率走勢的基礎上的單方向自營交易。 如果承銷商定價能力較弱，為了規避未來風險而不與客戶進行預發行交易，那麼可能造成客戶流失。或者承銷商給出的預發行定價與未來招標利率出現了較大差異，那麼也將造成承銷商的虧損。因此，預發行制度一方面有利於承銷商擴大債券交易業務，另一方面也對承銷商的定價能力提出了一定的考驗。 預發行可能帶來新投資機會 除了對債券一級市場發行的可能影響外，國債預發行制度還為市場提供了一種新的交易方式，可能為不同的投資者帶來新的投資機會。 首先，通過預發行來「交易」未來利率走勢的「預期」。在債券招標時間與經濟數據公布時間點以及央行可能加息的時間點相重合的時候，部分機構可以通過對經濟數據或者央行加息的預測，來預期未來債券招標利率水平。如果目前承銷商的預發行利率報價水平與預期未來債券招標利率水平有差異，那麼就可以進行預發行交易。 其次，通過結合現有市場上的交易產品來進行套利。債券預發行實際上也可以看作是一種期限較短的遠期交易，債券遠期也是一種遠期交易，盡管預發行和債券遠期的標的可以不同，但是期限相近的債券的收益率相同。如果遠期交易和預發行利率出現一定的利差，那麼投資者可以在兩個交易上建立反向頭寸，到期時兩種遠期利率都會收斂到當時的即期利率，投資者可以獲得一定的套利收入。 再次，投資者可以通過預發行對債券組合的利率風險進行對沖。某些時間點上經濟數據或者央行貨幣政策可能對債券組合的價值形成一定沖擊，在目前沒有利率期貨交易的情況下，投資者可以利用預發行來進行一定的對沖：如果要對沖未來利率上升風險，可以在預發行上賣出，在招標時間里如果利率真的上行，可以買回實現盈利，以彌補由於利率上升債券組合價值下降的損失。 最後，國債預發行增加了債券市場流動性，金融機構可以更多地進行債券市場做市交易來獲得買賣利差。由於目前市場的流動性較差，為了保護自身利益，金融機構在進行雙邊報價時的價差比較大，不利於債券市場的交易，做市交易的利潤非常低。如果預發行制度能夠活躍債券市場，金融機構做市的積極性就能夠得到增強，從而進一步增加債券市場流動性，形成良性互動。 有助於完善國債收益率曲線 國債收益率曲線是債券市場的最重要的「基礎設施」，是信用產品和利率衍生產品的定價基礎，但是我國的國債收益率曲線受限於二級市場交易不活躍，一般採用一級市場發行數據，二級市場的離散數據則大多用於曲線的「校準」。但是一級市場招標數據不夠連續，也不夠及時，在金融機構對利率產品進行精確定價時存在一定缺陷。 一方面，預發行通過增強國債市場流動性來使得在構建國債收益率曲線時，可以更多地採用二級市場的交易數據，以使收益率曲線能夠更為准確及時地反映市場情況。另一方面，預發行價格對構建國債遠期利率曲線也有一定的作用，通過即期遠期關系，有助於國債即期利率曲線的形成。(作者單位：興業銀行資金營運中心) 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

I. 國債發行時為什麼要採用一級自營商制度

我國從 1993年底開始實行的國債一級自營商制度，對完善我國國債發行與流通的市場機制，推動國債市場的發展，起了重要的促進作用，同時提高了國債的發行效率，降低了發行成本。
國債一級自營商，是指具備一定資格條件，經財政部、中國人民銀行的中國證監會共同審核確認的銀行、證券公司和其他非銀行金融機構。其主要職能是參與財政部國債招標發行，開展分銷、零售業務，促進國債發行，維護國債市場順暢運轉。實行國債一級自營商制度是國際上較為通行的做法。