國債期貨中最便宜的交割券

1. 什麼是最便宜可交割債券 (Cheapest to delivery)

術語最便宜的交割（CTD）是指在期貨合約中交付給多頭頭寸以滿足合約規格的最便宜的證券。它僅適用於允許交付各種略有不同的證券的合約。這在國債期貨合約中很常見，它通常規定任何國債只要在一定的期限范圍內並具有一定的票面利率就可以交割。票面利率是債券發行人為整個證券期限支付的利率。

當前債券價格根據當前市場價格確定，其中有利息合計。 此外，計算更常見的是基於從交易中賺取的凈額，也稱為隱含回購利率。 這是交易者在出售債券或期貨合約並同時以市場價格用借入資金購買相同資產時可以獲得的回報率。 更高的隱含回購利率導致資產整體交付成本更低。

2. 國債期貨的交割方式是現金交割嗎

是實物交割方式
所有期貨品種完成交易後均以統一價格進行交割，而國債期貨卻由於「名義標准券」對應券種同期多達34個左右，其交易最後需採用不同的現貨券種進行交割時，買方支付的金額也因賣方選擇的券種和交割時間的差異而不完全相同。買方接收每百元國債支付給賣方的實際金額，即為國債期貨特有的「發票價格」。
在「一籃子」可交割債券制度下，合約賣方有權根據「發票價格」的差異，選擇最便宜、對自己最有利的國債券種交割給買方，該券種即為「最便宜可交割債券」。「最便宜可交割債券」可以通過「久期」與「收益率」的相互關系來尋找。簡言之，久期就是債券的持續期。對於收益率在3%以下的國債來說，久期值最小的就是最便宜可交割債券；對於收益率在3%以上的國債來說，久期值最大的就是最便宜可交割債券。而對於久期相同的國債來說，收益率最高的就是最便宜可交割債券。

3. 怎樣用最小基差法選擇最便宜可交割債券

在一籃子可交割債券制度下，剩餘年限在一定范圍內的國債都可以參與交割。由於收益率和剩餘期限不同，可交割國債的價格也有差異。即使使用了轉換因子進行折算，各種可交割國債之間仍然存在細微差別。一般情況下，由於賣方擁有交割券選擇權，合約的賣方都會選擇對他最有利，通常也是交割成本最低的債券進行交割，對應的債券就是最便宜可交割債券。理論上，一般可以通過比較不同券種的隱含回購利率尋找最便宜可交割債券。
根據海外實踐經驗，在一定前提條件下通過比較久期和收益率可大致尋找最便宜可交割債券:
(1)久期:對收益率在國債期貨合約票面利率以下的國債而言，久期最小的國債最可能是最便宜可交割債券。對於收益率在國債期貨合約票面利率以上的國債而言，久期最大的國債最可能是最便宜可交割債券。
(2)收益率:對具有同樣久期的國債而言，收益率最高的國債最可能是最便宜可交割債券。

4. 什麼是最便宜可交割債券

這是國債期貨術語。
對於期貨空頭來說,總有一隻債券在交割時成本最低,或者說凈收益最高,這就是最便宜可交割債券(cheapest-to-deliver,簡稱CTD)。
參考：你可以網路 「最便宜可交割債券 國債期貨」有更詳細的說明

5. 國債期貨合約標的與可交割券有什麼區別

國債期貨合約設計中採用了國際上通用的名義標准券概念。所謂「名義標准券」是指票面利率標准化、具有固定期限的假想券。名義標准券設計的最大功能在於，可以擴大可交割國債的范圍，增強價格的抗操縱性，減小交割時的逼倉風險。

6. 國債期貨專題研究之二：如何尋找最便宜交割券

國債期貨即將推出,其定價和策略是投資者最關注的問題,其中一個核心問題是尋找在不同市場環境下的最便宜可交割券(CTD券)。中金所實施虛擬的標准券制度,而可交割國債通過固定的轉換因子可以轉化為標准券。由於中金所測算轉換因子時假定未來各時點貼現率均為3%,使得通過轉換因子得到的交割券存在高估或低估。
尋找CTD券主要有三種方法:最大隱含回購利率法、基差法和凈基差法。
最可靠的方法是最大隱含回購利率法,隱含回購利率反映的是期貨空頭買入國債現貨並用於交割所得到的理論收益率,收益率最高的即為CTD券。
基差法反映的是空頭購買國債現貨用於交割的成本,基差最小的即為CTD券。凈基差法則在前者基礎上,考慮了持有期的票息收益以及資金的機會成本(或融資成本)。
根據最大隱含回購利率法推出國債期貨CTD券的經驗法則如下:
(1)當國債到期收益率大於標准券票面利率3%時,久期越大,越有可能成為CTD券;且當收益率曲線越陡時,長久期國債,越有可能成為CTD券。
(2)當國債到期收益率小於標准券票面利率3%時,久期越小,越有可能成為CTD券;且當收益率曲線越平坦時,久期越小,越有可能成為CTD券。
(3)對於不同時刻t,CTD券可能是不同的。但根據歷史經驗,在合約期內,一般CTD券變動的比較少。

7. 如何利用轉換因子選擇最便宜的債券進行交割

利用該債券全價除以該債券的轉換因子的商的數值進行比較，在所有能進行債券交割債券中，這個數值最低的一般就稱為最便宜債券交割債券。

8. 國債期貨為什麼採用最便宜券交割

由於
國債期貨交易
一般採用
實物交割
，而期貨中對於進行實物交割的期貨品種一般都會有相關實物交割質量的限制，所謂可交割國債就是對相關國債品種的質量進行交割的限制，要符合一定條件的國債品種才能進行交割(也就是說並不是隨便任意國債品種都能進行交割)，一般會對國債的剩餘年限和付息規則等進行限制。

9. 高分求金融工程習題過程！ 假設當前市場上長期國債期貨的報價為93-08，下列債券中交割最便宜的債券為

實際上這道題只要用債券市場的報價除以轉換因子看誰的數值少就知道答案了，原因是債券交易的轉換因子實際上就是把不同種類的債券品種轉換成統一的標准券的數量一種形式。注意一點，這些國債的報價中整數後的數字實際上是代表多少個三十分之一，如-16實際上就是代表16/32即0.5。
根據題目的已知條件可得：
A債券=99.5/1.0382=95.84
B債券=118.5/1.2408=95.5
C債券=119.75/1.2615=94.93
D債券=143.5/1.5188=94.48
由於計算出來的數值是D最少的，故此選D。

10. 國債期貨專題研究之二:如何尋找最便宜交割券

國債期貨即將推出,其定價和策略是投資者最關注的問題,其中一個核心問題是尋找在不同市撤境下的最便宜可交割券。中金所實施虛擬的標准券制度,而可交割國債通過固定的轉換因子可以轉化為標准券。由於中金所測算轉換因子時假定未來各時點貼現率均為3%,使得通過轉換因子得到的交割券存在高估或低估。 尋找CTD券主要有三種方法:最大隱含回購利率法、基差法和凈基差法。 最可靠的方法是最大隱含回購利率法,隱含回購利率反映的是期貨空頭買入國債現貨並用於交割所得到的理論收益率,收益率最高的即為CTD券。 基差法反映的是空頭購買國債現貨用於交割的成本,基差最小的即為CTD券。凈基差法則在前者基礎上,考慮了持有期的票息收益以及資金的機會成本(或融資成本)。 根據最大隱含回購利率法推出國債期貨CTD券的經驗法則如下: (1)當國債到期收益率大於標准券票面利率3%時,久期越大,越有可能成為CTD券;且當收益率曲線越陡時,長久期國債,越有可能成為CTD券。 (2)當國債到期收益率小於標准券票面利率3%時,久期越小,越有可能成為CTD券;且當收益率曲線越平坦時,久期越小,越有可能成為CTD券。 (3)對於不同時刻t,CTD券可能是不同的。但根據歷史經驗,在合約期內,一般CTD券變動的比較少。