評述國債發行的不同背景

1. 2． 敘述我國利率市場化的背景和改革情況。（200~300）

利率市場化一直是我國金融界長期關注的熱點問題.2000年以來廣受人們關注的利率市場化改革終於邁出了第一步：經國務院批准，從2000年9月21日開始，改革我國外幣利率管理體制，首先是放開外幣貸款利率，由金融機構根據國際金融市場利率的變動情況以及資金成本、風險差異等因素，自行確定各種外幣貸款利率及其結息方式。
改革(1) 宏觀經濟形勢決定著改革的時機選擇。
(2) 金融微觀基礎建設的程度制約著改革的實踐速度。先培育金融市場，健全金融機構後放開利率成功者居多，而無扎實市場基礎者貿然完全放鬆利率管制者多以失敗告終。
(3) 建立有效的監督體系，以及適宜的法律和規章來取代對利率和金融的直接干預。
在放開利率、金融自由化的過程中，必須建立一套適宜而謹慎的管理制度,制定高質量的監管標准，進行嚴格而效的銀行監督，評估銀行風險。這對利率放開後的金融體系成功地發揮作用非常重要。
(4) 利率市場化改革必須綜合考慮，採取循序漸進的方式按照國際貨幣基金組織和世界銀行專家們的觀點，只有同時實現一國宏觀經濟穩定和銀行監管充分有效才可迅速實現利率自由化，否則需要有一個創造條件的過程。
(5) 對後利率自由化問題宜盡早防範

2. 2020年的特別國債，在疫情大幅沖擊的特定背景條件下發行，其特定用途是什麼現在實施狀況如何

2020年的特別國債，在疫情大幅沖擊和特定的背景條件下發行，其特定的用途主要是為了增加基礎設施的投資，進而拉動經濟增長，優化資源配置，擴大就業增加人民收入。

3. 發行中央銀行票據的背景及其效應

中央銀行票據(Central Bank Bill)是中央銀行為調節商業銀行超額准備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，之所以叫「中央銀行票據」，是為了突出其短期性特點（從已發行的央行票據來看，期限最短的3個月，最長的也只有3年）。 發行中央銀行債權是中央銀行的主動負債業務，具有可控制性、抗干擾性和預防性。與一般金融機構發行債券的目的是為了獲得資金來源不同，中央銀行發行債券更多考慮得是調節流通中的貨幣。中央銀行一般在以下兩種情況下發行中央銀行債券： 一種情況是當金融機構的超額准備金過多，而中央銀行又不便採用其他貨幣政策工具進行調節時，可以通過向金融機構發行中央銀行債券回籠資金，減少流通中的貨幣； 第二種情況是在公開市場規模有限，難以大量吞吐貨幣的國家，作為公開市場操作的工具。 比如2002年9月24日中國人民銀行將6月25日至9月24日在公開市場正回購的未到期91天、182天和364天的國債，共1937.5億元置換為中央銀行票據。因為2002年下半年，由於經常項目和資本項目的順差引起外匯占款急劇增加，大量資金湧入國債市場，導致國債價格上漲和利率下跌。中國人民銀行為了調節利率，通過正回購回籠貨幣又引起國債價格下跌和利率上漲。利率的跌宕起伏，引發投資者的利率風險。因此，中國人民銀行發行中央銀行債券既達到回籠資金的目的，又避免過分影響國債價格。

4. 影響一國公債規模的因素有哪些如何衡量公債的規模

影響因素

經濟發展
發展水平是影響公債規模的主要因素。經濟發展水平的高低是政府債務規模大小的決定因素。

生產關系
生產關系，不同社會經濟制度的國家，其舉借公債的規模有很大的不同，最明顯是社會主義制度與資本主義制度的區別。由於資本主義公債主要用於彌補財政赤子，是將生產經營資本轉用於非生產性方面，這樣相對於其經濟規模來說，資本主義赤字公債的舉借就應小一些。社會主義公債則不同，它主要用於籌集建設資金，而且社會主義公債的發行對社會再生產的正常運行的危害性可能相對小一些。這樣，社會主義公債的發行規模可以相對大些。當然，社會主義公債的發行也有其客觀限制，並不是因為公債收入被用於經濟建設而例外。

政治背景
同樣經濟發展水平和同樣生產關系情況下，不同的政治背景決定著不同的公債發行量限量。

職能范圍
職能范圍的大小在某種程度上決定了一國財政赤字的規模，而對財政赤字的存在則是公債產生的最初動因。

財政政策
國家在特定時期實行何種財政政策也會在一定程度上影響公債的規模。財政政策通常包括擴張性財政政策和緊縮性財政政策。如果實行緊縮性財政政策，財政赤字規模就小，公債規模也會相對減小；但若實行擴張性財政政策，拉動總需求必然以擴大公債發行為條件。我國近幾年來實行積極的財政政策主要就是靠發行公債來支撐的。

金融市場
作為貨幣政策的一種重要工具，主要是通過公開市場業務來操作的，而公開市場業務能否順利進行要看金融市場的發育狀況。

衡量方法
來說，判斷公債適度規模的標准有五個方面：
1、從應債能力方面看，社會上是否有足夠的資金來承受債務的規模。
2、從償債能力方面看，政府是否有足夠的能力在今後償還逐漸累積的債務。
3、從政府債務對中央銀行貨幣供應的影響來看，政府債務將在多大程度上影響價格總水平。
4、從政府債務對私人部門投資的影響來看，政府債務有多大的所謂「擠出效應」。
5、從政府債務工具是證券市場的基本金融商品的角度來看，證券市場需要和能夠容納多少政府債券。
五個標准中，最重要的是前兩個，圍繞這兩個標准具體又分為四個衡量公債適度規模的指數。下面從兩個方面分析公債適度規模的衡量：
1、國民應債能力。國內公債的資金來源是儲蓄，這里的儲蓄包括國內儲蓄和國外儲蓄。銀行存款、股票和各種債券都是將儲蓄轉化為投資的形式。一個國家籌集資金的最大限度就是該國的儲蓄水平。
2、社會資金應債能力。社會資金主要包括社會保險基金、企事業單位預算外資金，以及證券投資基金等。
從國民的應債能力和社會資金的應的應債能力看，我國公債規模還有進一步發展的潛力。

5. 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、1995年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

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「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

6. 為什麼經濟衰退時，國家採取的政策是發行國債

我也在搜這個問題？看到幾個持經濟下行，國家應發行國債的觀點的答主都被點贊了，忍不住說兩句。
先看下面這段21世紀經濟報在2020.1.18日報道《央行買賣國債建議之爭》的一段話：「在2009年3月，美聯儲曾經直接購買過高達3000億美元的長期美國國債。當時，美國也有和現在中國相同的背景，即經濟下行壓力較大。另外，通縮風險也是相同的條件，只有這樣通縮風險下，才能在大規模購買國債、對經濟進行流動性投放之後，不會引起通脹大幅度上升。」李赫對記者表示。」
現階段，權當大家回答得不錯，理由是：經濟下行，國家賣（發行）國債，收攏大家資金，集中力量辦大事，大規模投資，基建，帶動經濟發展，這種手段確實在用，但經濟下行，大家信心破滅，首先受災的是股市，樓市，奢侈品，高端消費品，直至普通商品，大量市值蒸發了，國民財富大幅縮水，流動性不足了，貨幣資金緊縮了，這種情況下，國家發行國債給大家購買，大家手頭變得更不寬裕，購買慾望更低了，如果國家投資，基建做得好，帶動了大部分產業，浸潤到細化分工產業，每個人都受益了，大家賺到錢了，熱衷消費了，當然經濟順勢而起，若不是，投資帶來一地雞毛，分配不均，大量壞賬，老百姓大部分又沒享受到國家投資帶來的福利（工資或工程收入），只會陷入通貨緊縮的魔咒。
所以，才有了21世紀經濟報的這篇討論。
現制度下，央行是不參與購買國內國債的，這也是一張底牌，因為大量購買國債基本等同於QE，財政負債轉移給央行，央行只能發行鈔票，鈔票被購買者贖回，增強了貨幣流動性，大家有錢了更願意消費，盤活經濟。問題是央行有更多手斷調控經濟，國債指數是一根基準線，央行本就進行SLF/MLF/逆回購，抵押品大部分就是國債，購買國債是通脹緊縮情況下的最後一張王牌，用不好，美國國債就是前車之鑒，10年期國債利率一直下降，民中還不停購買，推升債券價格，這就是悲觀情緒，在我國利率空間較大，經濟還未倒退，中央財政寬裕的情況下，國家是無需購買國債的。

7. 國債期貨產生的背景是什麼

國債期貨是指通過有組織的交易場所預先確定買賣價格並於未來特定時間內進行錢券交割的國債派生交易方式。國債期貨屬於利率期貨的一種。
國債期貨產生的背景20世紀70年代美國金融市場不穩定的背景下，為滿足投資者規避利率風險的需求而產生的。
越南戰爭、「石油危機」、布雷頓森林體系瓦解

8. 國債發展的歷史

6家銀行七一開賣儲蓄國債

7月1日起，工、農、中、建、交、招六大銀行將開賣儲蓄國債。本月20日起，沈陽市民就可以到上述6家銀行開立個人國債託管賬戶。
認購起點為100元

"財政部已經確定從7月1日開始發售儲蓄國債，銀行也已經做好了發售的准備工作，先行發售的有兩個品種。 "昨天，省內某大型國有銀行儲蓄國債負責人透露。

儲蓄國債為記名國債，採用實名制，以100元為起點，以百元的整數倍辦理各項業務。上述人士還告訴記者，儲蓄國債以電子方式記錄債權，通過投資者在承辦商業銀行開設的人民幣結算賬戶進行資金清算。逾期兌付還給利息20多年的國債發售格局將被儲蓄國債打破，與憑證式國債逾期不加計利息的傳統相比，儲蓄國債到期後，承辦銀行自動將投資者應收本金和利息轉入其資金賬戶，轉入資金賬戶的本息資金作為居民存款由承辦銀行按活期存款利率計付利息。

另外，儲蓄式國債業務只針對個人發售的特點將增加普通市民的投資機會。利息收入不用繳稅

不收利息稅應該是儲蓄國債最大的特點，雖然利率水平還沒最終敲定，但和儲蓄存款相比，收益肯定要高一些，3年期的票面利率有望確定為3.14％。

銀行存款的利息收入要繳20％的個人所得稅，目前銀行3年期儲蓄存款利率為3.24％，繳稅後的實際收益為2.59％，沒有3年期的固定利率固定期限儲蓄國債收益高。買債提醒

要先開戶

准備個人有效身份證件和上述六家銀行中一家的存摺到開戶行開戶，存夠錢帶齊證件去認購。

債權查詢

到銀行櫃台列印個人國債賬戶對賬單據；撥打銀行客戶服務熱線電話查詢；若對以上兩種查詢方式得出的結果有疑問，可以再撥打中央國債公司的復核查詢電話（010－66005000）查詢債權（復核查詢只能查詢截至上一日的債券余額）。

提前兌取

必須確認債券處於可以提前兌取的期間內。

付息及還本

到期直接支付到投資者資金清算賬戶，無需任何手續。
希望採納

9. 晚清時期公債發行的消極意義

中國近代的海關收入自晚清以來一直是外債償還的主要來源。近代中國的外債多數是以外幣的形式舉借和償還的，而海關徵收的卻是銀兩，因而為償還外債，必須將銀兩兌換成外幣。自晚清以來，因為匯率的問題，中國與外國債權方一直有著爭議，中國要求根據匯率的變動來改變海關稅率。1896年，為穩定海關的收入，海關總稅務司赫德曾向各國提出一個備忘錄，要求中國海關稅率以黃金為征稅標准，並由李鴻章出訪歐洲時向各國提出。備忘錄指出：「協定稅則在1843年初制定的時候和在1858年修改的時候，用以計算稅率和據以繳納關稅的那種特殊銀兩——海關兩，實際上對英鎊是保持每兩六先令八便士或是三兩一鎊的確定價值。可是在過去二十年中，白銀對英鎊的兌價一直不斷地貶低，以致目前，必須六至七兩才能購得英幣一鎊。」因而，要求應該重新宣布海關兩3兩摺合1英鎊的「固有價值」，以其體現「事理的公平」。為此，應採用一種金標准納稅。備忘錄為避免修改商約之嫌，指出這種做法並非「一種必須改動條約，或變動稅則的辦法」，只不過在每六個月確定和公布一次關平兩與英鎊的比價，然後，進出口商若用黃金納稅時，則遵循1金鎊摺合3海關兩的兌價；若以紋銀繳納，則按2228兩上海規元摺合1000海關兩的比率折算。這就是將海關兩變成一種等同於英鎊6先令8便士的金單位。①這一提案的實質是保持海關兩的幣值和現行稅率的前提下，增加海關的關稅收入。它的核心是保持海關兩與外幣以前的匯率。②這種將海關兩與黃金匯率固定的作法，無形中就抬高了海關兩的價值。但這個建議由於英國和德國的反對未被採納。1899年清政府又重提這個問題，因義和團運動而無功而返。在1902年商約談判中，清政府再次提出由赫德起草的以金單位為修改稅率標準的備忘錄。備忘錄認為1895年中日戰爭後，關平兩計值英幣39.8996便士。可是，到1901年，《和約》已把關平兩定為36便士，這樣白銀對英幣的兌價僅值英幣30.078便士。這樣中國每年的賠款和債款的總額由42429500海關兩，增加到51285622海關兩，因而建議用黃金或美金來「釐定海關稅則」，但仍遭到拒絕。列強只是同意以1897、1898、1899三年進口貨的平均價格為計算從量稅的標准。因為它仍以海關兩作為徵收單位，即使稅收可以有所增加，但卻無法保證銀價跌落時中國外債償還能力。但從20世紀初到20年代末，中國的銀價相對而言變動不大，所以海關征金問題一直擱置未提。 1929年後，國際金融市場變動劇烈，金本位國家物價下跌，銀價下跌幅度加大。下表則可簡略地反映20、30年代銀價下跌情況： 這種銀價持續下跌雖有助於中國對外貿易的發展，但對償還外債而言，則增加了負擔。宋子文稱：」政府每年所付外債在九百萬鎊以上，按現在(1930年)的匯價償付，較諸民國十四年之平均匯率，須多付百分之六十，即按較一年前之匯率，亦須多付百分之二十有餘，國家損失甚大。」③雖1929年起實行關稅自主，收入增加，但因銀價下跌，外債支付額加大，關余因之日減，「不但上年改定關稅之事，等於徒勞，且業以關稅增收為抵押發行之巨額庫券公債本息，將無法支付，其影響於財政金融者甚巨。」④鑒於此，國民政府於1月15日下令自本年2月1日起，海關進口稅一律征金。具體做法如下。 1．海關金單位是一種計賬單位，其與黃金有固定比價，即一個海關金單位含60.1866公釐純金。它有二種兌換方式。 其一，與金本位制的外幣有相對固定的比價。如1930年初，1個海關金單位與主要外幣的兌換率是： 其二，與關平兩的折算方式。當時規定從1930年2月1日至1930年3月15日六周內，所有原進口稅則按關平銀徵收者，一律按關平銀1兩，等於海關金單位1.5元摺合，自3月16日以後，關平銀1兩合海關金單位1.75元。 2．交納進口稅時，仍可以用銀元、銀兩交納，其與海關金單位之摺合率，由各海關稅務司提前三天公布。根據公布的關平兩與其他銀元銀兩之間的兌換率，再摺合成海關金單位。1931年1月1日，海關稅則修正時，所有進口稅均直接以海關金單位表示。自徵收海關金單位後，納稅人繳納關稅，除在中央銀行開立關金存款賬戶，隨時簽發支票繳付外，多以現行銀幣摺合關金繳稅。⑤ 為使徵收關金更加簡便，總稅務司在1930年4月開始作了一些修正。按照財政部訓令，關金與銀元、銀兩及其他通用銀幣之間的兌換率，應由總稅務司提前三天公布，但實際上「是項摺合率往往一日數變」。於是便放棄由總稅務司提前訂價的辦法，而由各大口岸稅務司根據銀行每日發布之美金、日元、英鎊的電匯率，規定每日的海關金單位的摺合率，至其餘各口由「總稅務司隨時令關遵照」。不久，閩海關稅務司神速本順稱，根據上述方案，美元對關金的匯率高，「常見用美金匯率摺合海關金單位合成當地銀元之數，較用同一銀行同日發表之日，金匯率摺合海關金單位合成當地銀元之數。」因而建議「如以美金匯率為准，實於海關較為有利。」⑥梅爾和認為閩海關所呈，「系屬實情」，「現為保護稅收起見，似宜規定以有利之匯率為摺合之匯率。」財政部也對此表示同意，「應照所擬辦理。」⑦1931年秋，英國、瑞士、挪威等國放棄金本位，日本繼之。1933年美國也採取同樣步驟。這樣海關金單位與各種外幣相對固定的匯率就不復存在。為避免關稅收入再次降低，海關規定，徵收進口稅時，首先按貨單所標日期之電匯行市，將各種外幣，合成本國銀元，然後以由海關公布的金單位與銀元之間摺合率相除，便可得該項貨物之金單位價值。 二、關金券的發行及使用范圍的擴大 實行海關進口稅徵收金單位後，最直接的益處是確保了外債償付的完成。如1931年海關進口稅共收關平銀246064000兩，其中有10161000個金單位，摺合關平銀128213000兩，有銀兩兌換金單位的73749000兩，和按關平銀徵收的子口稅4100兩。所有以關稅為擔保之外債賠款以及善後借款本息均如數償付。共付海關金單位50433284.31元(合規元65837057兩6錢5分)及規元53975951兩4錢3分，合計規元119813009兩8分，比1930年多支規元22338659兩7錢7分，同時，以關稅及退還庚款作擔保的內債信庫券本息，亦均已如數償付。⑧ 結合當時的中外關系及具體的操作辦法，進口稅征金應是一個較為成功的舉措。綜合而言，可以從下列幾個方面來闡述。 其一，它實行的前提是中國關稅自主和保持原有的稅率。時任司法院院長的王寵惠曾明確表示：「列國既已承認中國關稅自主，當無問題，惟日本尚未承認，既然不變更現行稅率，自不致有問題。所以，徵收金單位「自五更求列國同意之必要。」⑨上海的日商認為關稅征金後，其所繳的稅款，必較前頓增，不免遭受損失，「頗露反對之意。」但日本大藏省認為「既承認中國關稅自主權，中國因銀價跌落而採用金制度，從前德亦於馬克跌落時，有此辦法，已有先例。關稅自主在即，自無可容緣。」⑩其二，征金辦法穩妥。宋子文在征金之初，即強調政府此舉「於世界的金銀價變動上毫無關系。」⑾「此辦法無非恢復現行稅則頒布時之進口稅價，亦即恢復從量與從價稅之原來關系」。⑿海關進口稅則有二種類型：從量和從價。就從價稅而言，進口貨到岸價本就以外幣計值的。按金單位徵收，不會受到影響。就從量稅而言，關稅征金也不具有抬高稅率的意義，即使有也僅有2—3％。正是由於進口稅改徵關金後，政府並「無過分之利益」，同時在操作上有一漸進的過程，因而各界反應良好。在外商方面，《泰晤士報》援引外商的話說，征金「在此銀價大跌之際，實已至公至允，所定純金單位，並不影響普通依值抽稅之貨物。蓋此種貨物，所交之稅乃依該進口貨在滬之值估計。……無論金銀如何漲縮上落，不受影響也。」《字林西報》也稱此舉「亦固其所」。相關國家的反應也較乎和，上海領事團領袖美國領事克銀漢也甚表贊同。總稅務司梅樂和亦稱「進口稅適用金單位計算，實為萬能全之方法。」⒀ 關金征稅雖效果良好，但不免有手續不便之弊端。1930年中央銀行即委託美國鈔票公司印製關金券，面值有10分至500元十種，准備將來發行。1931年5月1日，中央銀行奉國民政府令白本日起發行海關金單位兌換券，關金券發行時分10元、5元、1元、20分、10分五種。 關金券發行之初正面為孫中山像，印有地名和「憑票即付」等字樣，背面圖樣為上海海關大樓，均為直型。 按照《關金兌換券辦法》規定，其准備金規定為十分之六為現金准備，十分之四以國外信譽卓著的銀行金債票作保證准備，但實際上自1931年5月至1933年4月，均是十足的現金准備，「故其信用至為昭著」。⒁關金券的發行主要目標只是為進口商提供納稅的便利，並不在市面流通。由於其與外國貨幣直接掛靠，幣值相對穩定，所以關金券直接交稅的比例逐年上升。1930年僅佔12.18％，1931年則增至63.02％，1932年增至75.27％，1933年增加到87.82％。⒂在此後十餘年的關金券一直堅挺，含金量從每元0.601866克升至0.8888671克。其流通范圍雖非常有限，但其儲藏功能愈顯突出。1942年4月，財政部宣布以關金1元摺合法幣20元的比價，與法幣並行流通。這在一定程度上是當時國民政府變相增發法幣大鈔，關金券公開地行使流通功能，變成真正的紙幣。1948年8月國民黨政府發行金圓券，以消解通貨膨脹，關金券與法幣一道退出市場，完成了它的使命。