外資行推新指數拼搶債券市場

① 外資在中國市場高調投資，對哪些行業刺激最大

② 為什麼外資拚命的拋售中國銀行的股票啊

那些外方股東缺錢是最主要的因素

你看看，蘇格蘭皇家銀行，虧490億美元，英國政府在千方百計的注資拯救，在這種情況下，把賺錢的資產賣了，是很好的選擇，能減少一點是一點，美國銀行拋售建行也是這樣，但美國銀行因為持有的股份太多了，拋售一些也是正常的，瑞銀也是類似蘇格蘭皇家銀行那種情況，李嘉誠的基金也是這樣

你要說國內銀行的業績，肯定會降，因為經濟不景氣，必然影響，但是是否真就是很糟糕了，那就過慮了

不用一起商量，心照不宣，形勢逼人，假設你面臨破產危機，你會不會選擇把賺錢的股票賣出呢，肯定也是會的

③ 中國推哪六項舉措鼓勵利用外資

經總理簽批，國務院日前印發《關於積極有效利用外資推動經濟高質量發展若干措施的通知》（以下簡稱《通知》）。

四是提升投資保護水平，打造高標准投資環境。加大知識產權保護力度。推進專利法等相關法律法規修訂工作，大幅提高知識產權侵權法定賠償上限，嚴厲打擊侵權假冒行為。保護外商投資合法權益，完善外商投資企業投訴工作部際聯席會議制度，建立健全各地外商投資企業投訴工作機制。

五是優化區域開放布局，引導外資投向中西部等地區。拓寬西部地區和東北老工業基地的外商投資企業融資渠道，降低外商投資企業物流成本。加快沿邊引資重點地區建設，打造西部地區投資合作新載體。

六是推動國家級開發區創新提升，強化利用外資重要平台作用。促進開發區優化外資綜合服務，發揮開發區示範帶動提高利用外資水平的作用。加大開發區引資金融支持力度。健全開發區雙向協作引資機制。

④ 外資銀行發展前景是什麼樣的比如花旗，匯豐之類的

006 年12 月11 日，中國銀行業開放過渡期結束，外資銀行可以向本地公司客戶以及個人客戶提供人民幣業務。隨著《外資銀行管理條例》的出台，對於經營人民幣業務執照的限制將進一步取消。目前，外資銀行在中國有198 家分行，大概有70 家是代表處，所有這些機構都是在24 個城市進行運作的。並且，已有12家外資銀行獲准將中國境內分行改制籌建為外資法人銀行，除匯豐銀行(中國)有限公司、渣打銀行(中國)有限公司、東亞銀行(中國)有限公司、花旗銀行(中國)中國有限公司已經獲准開業，其餘8家正在進行改制籌建的外資銀行是：恆生銀行、日本瑞穗實業銀行、日本三菱東京日聯銀行、新加坡星展銀行、荷蘭銀行、永亨銀行、新加坡華僑銀行、美國摩根大通銀行。
2007年4月2日，轉製成為外資法人銀行的「匯豐銀行(中國)有限公司」正式在上海開業。而在同一天，經中國銀監會正式批准，首批拿到本地注冊的法人營業執照後，匯豐、渣打、花旗、東亞等4家外資銀行在內地的100多家網點也同時開業，並向本地居民提供全面人民幣服務。中外銀行同台競技的序幕正式拉開。

一、外資銀行對中國銀行的評析

根據普華永道會計師事務所2007年對外資銀行在中國大陸發展情況的調查(本報告的調查發現基於對40家外資銀行的訪談。這40家銀行代表了積極參與中國銀行業市場、來自22個國家/地區的74家外資銀行)結果顯示：外資銀行對中國內地銀行的評價還是相當之高，其中29家受訪外資銀行給出了至少8分的高分(滿分為10分)。然而，他們同時指出了中國內地銀行所存在的問題：例如，國內貸款市場方面(風險控制、對不良資產的處理、貸款評級系統准確性、對抵押的依賴)、公司治理(管理信息系統、董事的獨立性、前/中/後台職能重疊)，市場運作方式(利率管制、對高風險、低利潤貸款的集中、費用/傭金管制、受監管影響的交叉銷售能力)等方面還存在一些不足之處。

二、外資銀行在中國的發展策略分析

隨著中國經濟改革的不斷深化和經濟的飛速發展，90%的國外投資者都認為投資環境得到了改善，或者是得到了很大的改善，這也是外資銀行對中國市場的發展前景充滿信心。在過去的20多年中，中國的銀行體系是漸次開放的，尤其是2006年末，中國批准外資銀行可以向本地公司客戶以及個人客戶提供人民幣業務，外資銀行能夠面對的客戶群進一步擴展，中國市場進一步打開，這對外資銀行在中國的發展起到了極大的推動作用。
目前，中國市場上的外資銀行有很多，但市場份額實際上非常小。據統計，外資銀行的市場份額為1.71%，貸款和存款產品都在1.7%左右。前不久進行的一項全國性金融調查顯示，在外資銀行進入中國後，明確表示將選擇外資銀行的人數佔10.8%，仍願意選擇國內銀行的人佔72.7%，另外還有16.4%的人在觀望。同時，該項調查顯示，外資銀行的最大優勢是「服務水平好，效率高」，佔66. 7%。確實，優質的服務、良好的信譽、高效率業已成為外資銀行的形象定位。
中國有近13億人口市場的巨大潛力，是外資銀行極力想開拓的市場，外資銀行總部承諾，與對其他市場業務發展的支持力度相比，將大力支持其中國機構的業務。那麼，外資銀行如何發揮自身所長，在中國市場站穩腳跟，和中國內地銀行這樣的巨人進行競爭呢？筆者總結了外資銀行的三條發展策略：
(一)積極搶佔零售業務市場
外資銀行在國內的迅速擴張讓國內的銀行業充分感到了壓力，我們發現，外資銀行在國內擴張的重要武器正是他們最為擅長的個人零售業務。個人零售業務是以存款為基礎的個人匯兌、結算、代理人業務、投資業務、咨詢評估、家庭理財、信用擔保和承諾等各種金融服務，它是商業銀行實現盈利的重要渠道。花旗、匯豐、荷蘭、東亞等幾大外資銀行早已蟄伏國內多年，他們都以零售業務作為搶占市場的突破口。而在2006年年底，由花旗集團牽頭，中國人壽、國電集團、中信信託等組成的花旗財團擊敗國內外競爭對手，成功收購了廣東發展銀行85%的股份。此次收購後花旗銀行擁有廣東發展銀行20%的股份，有業內認識分析，通過參股廣發行，外資背景的花旗銀行可以建立一個面向所有消費者的銀行，同時還可以打開一扇零售銀行業務的窗口。
對國內銀行而言，批發業務一直是主題業務，通常佔到整個業務收入的80%以上，而零售業務一直被大家忽視，不但占的比重很小，產品和服務的種類也相當單一。隨著整個金融業已經意識到個人零售業務的重要性，這樣的狀況在最近幾年發生了一些的改變，但是重視程度仍然不夠。
經過多年的發展，金融產業鏈發生了結構性的變化，零售業務的貸款需求日益增加，從房地產貸款、信用卡透支到汽車貸款。目前美國個人貸款已佔到全部貸款的40%以上。而在中國，盡管企業貸款仍佔到總貸款額的90%，但近年來個人貸款業務也在快速上升，自2001年底到2005年底的4年時間里，中國人民幣個人貸款業務的復合年均增長率已經達到了33.1%，其中房地產個人貸款從2000年底的5600億元上升到2005年底的8萬億元，信用卡也從零發展到4000萬張，未來隨著發卡行數量的增加和個人信用體系的逐步完善，個人貸款業務的數量和比重都將大幅上升。與此同時，企業貸款需求在下降。在美國，公司金融業務部門中傳統貸款業務所佔的比重已經越來越小，投資銀行、證券交易等服務於直接融資市場的業務正取代貸款業務成為公司金融業務的主流，而這些業務具有較強的中間業務性質，使整個公司金融部門的資金支出下降。
中國經濟的持續增長帶來了巨大的居民財富和儲蓄，為銀行零售業務的發展提供了堅實基礎。外資銀行敏銳地發現了這個潛力巨大的市場，並積極採取行動拼搶該領域。據國家統計局預計，到2010年，中國將有25%的城市家庭步入中產階層，這些將是零售銀行業務的主要客戶，特別是高端客戶理財市場，將是外資銀行目光瞄準的重點。
(二)積極運用營銷手段，倡導人性化服務
外資銀行一直以來十分注重各種營銷手段的運用，積極倡導人性化的服務理念。在這一點上，我們可以以外資銀行在「結構性存款」這一業務的開發為例來進行分析。
結構性存款是結構性產品的一種。它是在普通存款的基礎上嵌入某種金融衍生工具( 主要是各類期權)，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤從而使存款人在承受一定風險的基礎上獲得較高收益的業務產品。結構性存款作為一種金融創新的產品，在20世紀90年代增長迅速，2003年在我國推出，由於它的收益率明顯高於同期的銀行存款利率，因此在推出後即受到投資者的熱捧，並在理財領域扮演著越來越重要的角色。目前結構性存款種類繁多，各家銀行競爭激烈，而外資銀行在這一領域處於領跑位置，我們來分析一下外資銀行得以領先的原因：
1.市場細分，滿足不同客戶的需求。一種產品的市場營銷能否成功，關鍵要看它是否滿足投資者的需求。外資銀行針對不同客戶進行不同的產品設計，以滿足不同需求。結構性存款吸引人之處在於可以通過這一工具達到投資其它產品的目的，尤其是在我國目前的資本項目未自由兌換的情況下，結構性存款可以幫助投資者實現投資過去個人無法投資的領域。從這一角度出發，外資銀行選擇多種掛鉤方式，與世界各地豐富的投資品種相聯系，能夠滿足投資者的不同需求，吸引投資者的投資興趣。外資銀行在結構性存款方面不求量多求質精。所謂「精」就是每一款產品都針對一類客戶的投資需求，滿足投資者某一方面的投資需要。比如花旗銀行「優利賬戶」就是針對有短期外匯投資需求的投資者。又如東亞銀行利率指數掛鉤保本投資產品中對VI P 客戶和普通客戶的收益率不同，這樣就能吸引更多的高端客戶。
2.探求客戶心理，細待優質客戶。外資銀行很注重研究客戶心理，以此為基礎開發出有巨大需求的產品。比如針對高端客戶風險承受能力強、風險厭惡程度低的特點，外資銀行主要推出的是一些高風險、高收益的產品。而對於一些優質客戶，外資銀行會提供收益更高的產品，使這些客戶獲得尊貴的感覺， 以建立長期的關系。而且，外資銀行注意挖掘需求。比如荷蘭銀行 「梵高貴賓理財之全球配置債券基金籃子掛鉤結構性存款」，引入全球債券基金作為掛鉤標的，盡管國內很少有人對這一領域有深入的了解，但其豐厚的預期回報率還是吸引了眾多投資者購買。
3.揚長避短的產品定位。盡管外資銀行都努力開展結構性存款業務，但它們的側重點不盡相同。比如荷蘭銀行主要定位為掛鉤各類指數的3-5年中長期產品，渣打銀行以3個月-3年的中短期產品為主，同屬匯豐集團成員的恆生銀行和匯豐銀行的產品流動性較強， 東亞銀行則在新推出的產品上採納了類似基金的靈活增持和提前贖回機制。每家銀行都力爭在自己最擅長的領域推出相應的產品，發揮出自身比較優勢，從而在競爭中處於有利地位。
4.充分利用現有資源，有效降低成本。金融創新的最初目的在於突破現有法律規定，獲得稅收等方面的好處，降低成本。目前我國法律對結構性存款的規定較少，對其性質還未確認，在此情況下，結構性存款可以突破某些法律的限制，為投資者帶來更多的投資機會。外資銀行在這方面目光敏銳。比如2005年開始，外資銀行開發的結構性存款開始掛鉤海外指數，如道•瓊斯指數、恆生指數、國際商品期貨指數等，突破了境內只有QDII才可投資境外市場的規定，為投資者帶來更多的投資機會， 在增加產品需求的同時，自然也降低了自身的成本。
5.把握金融創新精髓，創造更優的組合搭配。金融創新的精髓在於運用尖端技術對現有收益風險進行剝離、分解並通過重新組合或復合創造出新的收益風險關系。結構性存款的設計上最主要的一點是選擇合適的內嵌衍生品。外資銀行擅長搭配不同的期權類型，比如在提前終止權的運用上。因此外資銀行可以更好地控製成本，創造收益。
(三)力求通過合作進行競爭達到共贏
就競爭來說，外資銀行希望通過合作進行競爭，而不是通過純粹的競爭來進行競爭，即外資銀行希望通過和本地銀行進行互補式競爭，而不是直接和本地銀行進行直接的和面對面的競爭。渣打銀行是這一方面的典型代表。渣打進入中國市場最重要的原因是追隨著客戶的足跡來到中國，渣打銀行網點所覆蓋的區域80%是外商投資者的活躍地區，不僅牢牢抓住經濟發達的沿海地區，且已經將觸角伸入重慶和成都等一些西部地區。很多外資銀行都抱有長期發展態度，它們進入中國市場是希望有長期的戰略合作，特別是在某些領域，可以實現和當地銀行的長期發展，匯豐、花旗在浦東就有類似領域的合作。應該看到，外資銀行來到中國並不一定僅僅是為了競爭，而是為了能夠補充在中國已經存在的東西。例如，渣打推出了一些產品，也希望能夠促進當地銀行推出類似的產品，在這種情況下每個合作者都在市場中獲勝了。現在單一外資銀行參股上限是20%，外資銀行總參股比例是25%。外資銀行進行戰略性投資希望得到更大份額的參股，例如，渤海銀行就是渣打建立的一個全新的銀行，其即為外資銀積極擴大參股份額的一個成功例子。
總之，外資銀行希望實施有機增長的戰略。有機的增長就是有更多的人才和有自己的管理團隊，而且要不斷發展壯大，希望這樣的投資戰略能夠達到共贏，讓投資的銀行獲益，讓中國的客戶和消費者也獲益。

三、結語

綜上所述，外資銀行在中國的整個策略框架是可以概括為「四化」， 即廣化、深化、強化、優化。廣化：外資銀行希望分支機構能夠擴大，能夠更關注核心客戶，支持當地經濟的發展，希望有更多網路的發展以及有更多客戶的發展。深化：全球的網路是外資銀行的一個優勢，但不僅僅是在中國網路的優勢，僅僅靠外資銀行在中國的分行就要與中國內地銀行競爭是很難取勝的，但是可以在這個市場帶來國際化的發展，而且能夠帶來不同的產品和方案給客戶。強化：從一個現有客戶身上得到更多的收益與獲得一個新客戶相比是更容易的，外資銀行希望通過強化客戶關系以獲得更多的份額。優化：外資銀行希望能夠提供良好的服務給客戶，只有通過這樣的優化才可以使外資銀行和其他銀行有所不同。

⑤ 市場點評：指數沖高回落，短期回踩將是做多良機

• 財經新聞精選

• 李克強在四川考察：穩固經濟向好基礎 著力保障基本民生

  4月19日至20日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強在四川省委書記彭清華、省長黃強陪同下，在廣元、德陽、成都考察。他強調，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加大改革開放力度，科學把握好宏觀調控，促進經濟穩中加固，保持經濟運行在合理區間，防止大起大落，加強基本民生保障，推動高質量發展。

  來源：中國政府網

• 突破1500億元！融券余額創歷史新高

  交易所今日公布的數據顯示，周一指數大漲過程中，滬深兩市融券余額單日增長35.62億元，最新報1518.03億元，歷史首次突破1500億元關口。

  來源：上海證券報

• 工信部：將與相關國家和地區加強合作 保障晶元產品供給和滿足市場需求

  工業和信息化部新聞發言人、運行監測協調局局長黃利斌表示，我們將與相關國家和地區加強合作，鼓勵內外資企業加大投資力度，推動提升晶元全產業鏈的供給能力，同時積極搭建產用對接合作平台，創造良好應用環境，供需雙向發力保障晶元產品供給，滿足市場的需求。

  來源：央視新聞客戶端

• 工信部：大宗商品價格上漲對我國製造業影響總體可控

  4月20日，國新辦舉行一季度工業和信息化發展情況新聞發布會，工業和信息化部新聞發言人、運行監測協調局局長黃利斌表示，本輪大宗商品價格上漲對我國製造業有影響，但這種影響總體可控。黃利斌表示，我國工業體量龐大，部分大宗商品海外采購量也非常大，相關商品價格上漲對PPI(生產價格指數)影響非常直接，近幾個月，上遊行業的產品出廠價格都呈現明顯上漲態勢，並隨著產業鏈向中下游傳導。但他也指出，相關漲價因素多具有短期性和突發性，目前全球債務高企、貧富分化懸殊、老齡化問題突出等結構性矛盾導致全球經濟復甦艱難曲折，「我們認為大宗商品價格不具備長期上漲的基礎。」。

  來源：封面新聞

• 「十四五」科創進口稅收優惠范圍擴大 地市級科研院所納入

  4月20日，財政部、海關總署、稅務總局公布了《關於「十四五」期間支持科技創新進口稅收政策的通知》(下稱《通知》)，這意味著去年底到期的相關進口稅收優惠政策，將繼續在「十四五」時期執行，利好科學研究機構、技術開發機構等，有助於促進科技創新。《通知》明確，對科學研究機構、技術開發機構、學校、黨校(行政學院)、圖書館進口國內不能生產或性能不能滿足需求的科學研究、科技開發和教學用品，免徵進口關稅和進口環節增值稅、消費稅。

  來源：第一財經

        （投資顧問  蔡 勁  注冊投資顧問證書編號： S0260611090020）

• 市場熱點聚焦

• 市場點評：指數沖高回落，短期回踩將是做多良機

  周二兩市大盤指數震盪調整，市場總成交金額較前一交易日有所減少。具體來看，滬指收盤下跌0.13%，收報3472.94點；深成指下跌0.11%，收報14101.9點；創業板下跌0.09%，收報2896.11點。

  盤面上看，無人駕駛概念股、碳中和概念股和釀酒股表現活躍，漲幅居前，近期漲幅較大的題材股則跌幅居前。從走勢上看，指數沖高回落，3500點上方壓力依然不小，需要放量交換籌碼才能突破，短期指數或有回踩。中線維度來看，市場處於新的一輪上升周期的初始階段。

  操作上，建議逢低增加倉位，以中線思維布局。短期華為汽車產業鏈將面臨分化，建議等待分化後再尋機會，二胎概念股仍有短線博弈的機會，醫美概念股也有望反復活躍，此外，資源類周期股也處於緩慢的上升趨勢中。

  （投資顧問  余德超  注冊投資顧問證書編號：S0260613080021）

   

• 宏觀視點：農業農村部：豬肉價格已連續12周下降 後期供應將逐漸寬松

  據記者20日從中國農業農村部獲悉，隨著供需形勢持續改善，豬肉價格已經連續12周下降。綜合來看，豬肉供應最緊張的時期已經過去，後期供應會越來越寬松。

  據中國國家統計局統計，一季度末全國能繁母豬存欄4318萬頭、恢復到2017年年末的96.6%，生豬存欄4.16億頭、恢復到2017年年末的94.2%，豬肉產量1369萬噸，同比增加31.9%。隨著供需形勢持續改善，豬肉價格已經連續12周下降，回落至每公斤40元(人民幣)左右，同比下降25%左右。

  農業農村部表示，近期豬價大幅回落，主要在於生豬出欄明顯增加和春節之後豬肉消費下降兩個因素。

  來源：中國新聞網

點評：據農業農村部預計，按照目前生產恢復勢頭，生豬存欄有望在六七月份恢復到正常水平。此後，再過4個月左右的時間，每個月出欄量也會逐步恢復到常年水平。豬肉生產量的恢復，有利於豬肉價格的回落，進而影響CPI，這將給貨幣政策的調整留出空間。對於A股市場上的豬肉股而言，這就不是什麼好消息了。

  （投資顧問  蔡 勁  注冊投資顧問證書編號： S0260611090020）

• 有色金屬行業：鋰鹽廠季度業績已經進入趨勢上升期

  回溯鋰鹽上一輪價格周期來看，當前碳酸鋰 9 萬元/噸售價對應鋰精礦價格 750-800 美元/噸。同時我們發現在 2018H1-2019H1 鋰價下跌趨勢中，精礦價格受價格傳導因素顯著滯後鋰鹽價格 3-6 個月。同比上輪周期，我們預測此輪鋰精礦價格或將上升至 700 美元/噸，今年 Q3 價格有望突破 800 美元/噸。同時，在需求的快速增長下碳酸鋰仍然供不應求，隨著精礦價格的快速上漲，部分采購散單原料小廠二季度生產成本將顯著提高，鋰鹽價格有望持續上行。

  來源：天風證券研報

  點評：各大鋰鹽廠均發布同比大幅增長的一季度業績預告，之前市場擔憂的一季報低於預期的風險有望得到釋放，一季度鋰鹽企業季報利潤可能是全年最低，行業景氣度仍在持續提高。繼續推薦關注鋰礦企業。

  （投資顧問 余德超 注冊投資顧問證書編號：S0260613080021）

   

• 新股申購提示

• 浙大自然申購代碼707080，申購價格31.16元

   

• 重點個股推薦

• 參見《早盤視點》完整版（按月定製路徑：發現-資訊-資訊產品-資訊-早盤視點；單篇定製路徑：發現-金牌鑒股-早盤視點）

⑥ 銀行股指數基金有哪些

寶盈策略增長、工銀瑞信金融地產、招商大盤藍籌、新華鑽石品質企業、諾安中小盤精選等基金。

1、寶盈策略增長基金的主要投資范圍是基本面良好、投資價值較高的上市公司股票，以及債券、權證和其他證監會允許基金投資的金融工具。本基金股票投資對象是通過綜合運用多種投資策略優選出的投資價值較高的上市公司股票。

2、工銀瑞信金融地產基金的投資范圍限於具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票（包括創業板股票、中小板股票以及其他經中國證監會核准上市的股票）、債券、債券回購、資產支持證券、貨幣市場工具、股指期貨與權證等金融衍生工具以及法律法規允許基金投資的其它金融工具。

3、招商大盤藍籌基金投資限於具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

4、新華鑽石品質企業基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

5、諾安中小盤精選基金為股票型基金，投資范圍包括國內依法發行上市的股票、國債、金融債、企業（公司）債（包括可轉債）、央行票據、資產支持證券、權證以及中國證監會允許基金投資的其它金融工具。

6、從2014年近6個月凈值增長來看，寶盈策略增長、工銀瑞信金融地產、招商大盤藍籌、新華鑽石品質企業、諾安中小盤精選、新華優選分紅、華泰柏瑞上證中小盤E、南方策略優化、大摩量化配置、易方達上證中盤ETF等10隻基金位列凈值增長前十。

(6)外資行推新指數拼搶債券市場擴展閱讀：

市場的指數基金越來越多，選擇指數基金的難度越來越大，投資者在選擇指數基金時最需要重視的有兩點：一方面選擇跟蹤成長性較好的指數的基金，找到這樣的指數的難度不亞於選股票；

另一方面是選擇投資跟蹤誤差較小的指數基金，跟蹤誤差越小的基金，表明基金經理的管理能力越強，投資者更能實現獲得指數收益率的目標。

⑦ 從個人理財產品的收益和風險的角度考慮，境內外資銀行推出的指數型外匯個人理財產品具有（ ）等顯著特點。

對專業知識要求高

⑧ 富時羅素公司確認將中國國債納入債券指數，權重是多少

從目前公布的信息來看，納入的權重在5%左右。媒體報道，日前富時羅素指數正式將中國國債納入到富時世界國債指數，按照該公司的說法，預計該過程會在未來三年內完成，屆時中國國債將佔到其指數的5.25%左右。對此，外匯管理局表示，由於中國經濟擁有持續上漲的動力，再疊加海外多國債券的負利率化，未來中國債券有望吸引更多的投資人。而有一份數據顯示，截止今年二月份，海外投資者持有中國國債的數量已經超過了3.5萬億人民幣，未來隨著國內債券市場的不斷開放，相關債券的持有率有望持續提升。

⑨ 因為外資（或者說國際熱錢）的注入導致人民幣的增發行量目前大概是多少估計的數目也行。

中國到底有多少熱錢
我國5月份外匯儲備數據近日出爐。據報道，截至5月底，中國外匯儲備總額達1.797萬億美元。其中，當月增長403億美元，小於4月份近750億美元的創紀錄增幅。在5月份的增長額中，貿易順差增202.1億美元，外國直接投資增77.6億美元，此外還有大約120億美元其他項下的外匯儲備增幅。

這一不可解釋的外匯流入，其實就是業內對於「熱錢」規模最為常見的計算方法。但遺憾的是，這樣的演算法存在明顯的技術漏洞。截至目前，對於外匯儲備數據，外界只能獲得一些大項目總量數據，而其中的相關細節卻始終未見公開，甚至連相關的財務數據編制准則外界也從來無法准確知曉。

在統計模型中，對熱錢內涵的定義、估算時間、是否需要綜合考慮匯率變動、儲備投資收益等因素，都未得到統一。故而，業界的統計結論往往會有諸多版本。幾乎是在同期，另一份結論迥異的外匯儲備測算數據亦已出爐。在人大學者剛剛公布研究報告，論及熱錢規模在5000億美元左右後不久，中國社科院世界政治與經濟研究所的報告就指出，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達1.75萬億美元。前者尚不及後者的一個零頭，而1.75萬億美元居然達到我國4月末的外匯儲備規模。意味著從2003到2008年第一季度，約有達1.2萬億美元的熱錢湧入，而在此期間這一規模龐大的熱錢已取得投資收益5000億美元。

這兩份數據對熱錢規模的口徑大相徑庭，令業界無所適從。而對於具體外匯儲備的財務計量准則，來源分布和結構狀況，外匯儲備的投資盈利狀況等等，相關數據罕見主管部門對外公布，外界更是無法准確獲知。由於信息的不對稱，我國熱錢究竟有多大規模，其流向將會如何也一直處於朦朧狀態之下，更不用說熱錢的具體流向是何方了。目前學界的共識是「中國存在大量海外熱錢」，但是熱錢究竟隱身何處卻是一個謎。一般而言，熱錢會選擇房地產或者股市，但國內房地產市場低迷、股市暴跌已經近八個月，從市場交投和走勢看，絲毫看不出數千億美元熱錢流動的跡象，實為一道難解的謎題，同時也讓人們不斷質疑任何有關熱錢的統計數據。

事實上，一國熱錢規模的大小除了與有關部門對跨境資本流動管理的力度有關外，同時也與國際資本流動方向關系密切。美元匯率變化是國際資本流動的重要風向標。近期，美聯儲決定維持2%的聯邦基金利率不變，終結了始自去年9月連續7次的降息，這是一個轉折性的信號。若下半年開始美國經濟逐步走向復甦，美元匯率漸次走強，不排除國內大規模熱錢出逃的問題會集中出現。

假如說熱錢果真投資於股市與樓市，一旦出現大批出逃現象，將會嚴重威脅國內經濟的穩定運行和金融市場的穩定。歷史經驗表明，熱錢的流出也可能會造成國際收支的情況發生逆轉，會令國內資本項目和經常項目瞬間由順差轉變為逆差，屆時人民幣升值的壓力將隨之變成貶值的壓力。同時，國民也無法真正享受到經濟增長的果實，或者因房價縮水、債台高築而令家庭總資產呈現負值；或者因股指的急劇下滑而被深套。

然而，由於相關數據無法准確界定，對於可能產生的金融風險擔憂也就只能停留在紙面之上，學界很難給出具體的政策建議，業界也無法提前採取充足的預防措施。針對棘手的熱錢問題，現今這種「瞎子摸象」般的應對狀況潛藏著很大的風險。

□馬紅漫(經濟學博士)

⑩ 外資入市是大勢所趨嗎

境外投資者很關注人民幣未來的利率和匯率走向。相關報告認為，境外投資者在投資我國債券市場時，主要目的是追求收益，即考慮中外利差相對收益和匯兌損益之後的綜合回報。

目前全球三大主要債券指數分別為彭博巴克萊全球綜合指數、JP摩根全球新興市場債券指數、花旗全球主權債券指數。2018年3月，彭博宣布將人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數。中國債券納入指數將從2019年4月開始，用時20個月分步完成。這是中國債券市場首次被納入全球主要債券指數。花旗債券指數和摩根大通新興市場指數也表示考慮將人民幣債券納入統計范圍。