人保中高等級信用債債券

1. 次級債券是什麼 比喻一下

次級債券（Subordinated Debentures）
什麼是次級債券
次級債券，是指償還次序優於公司股本權益、但低於公司一般債務的一種債務形式。各種證券的求償權優先順序為：一般債務 > 次級債務 > 優先股 > 普通股，求償權優先順序越高的證券，風險越低，期望收益也越低，反之亦然。機構往往基於自身情況，根據CAPM模型按一定比例配置資產，以均衡自身承擔的風險和獲取的收益。潘大要特別說明的是，次級債里的「次級」，與銀行貸款五級分類法（正常、關注、次級、可疑、損失）里的「次級貸款」中的「次級」是完全不同的概念。次級債券里的「次級」僅指其求償權「次級」，並不代表其信用等級一定「次級」；而五級分類法里的「次級」則是與「可疑」、「損失」一並劃歸為不良貸款的范圍。
[編輯本段]次級債券在中國的應用
次級債券的發行主體在國內主要是各大商業銀行，發行資金用於補充資本充足率。由於包括增發和定向增發在內的股權融資方案，在制度上有相對較為嚴格的要求，商業銀行往往不能在急需資本的特定時間恰好完全滿足增發的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協議（Basel Accord）的要求（即資本充足率大於8%，核心資本充足率大於4%），商業銀行的業務擴張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。我國商業銀行近年來業務發展速度很快，僅採用定向增發方式已不能滿足銀行對補充資本金的要求，而發行次級債，作為一種較為簡便的補充資本金的手段（承銷成本也更低），開始越來越頻繁地為銀行所採用。A股上市公司包括中國銀行（601988）、南京銀行（601009）、民生銀行（600016）、興業銀行（601166）等均發行過次級債券；非A股上市公司建設銀行（0939.HK）、政策性銀行國開行也發行過次級債以補充資本充足率。
[編輯本段]次級債券與混合資本工具的區別
次級債券與混合資本工具的最主要區別在於，混合資本工具可以且必須用於分擔銀行的損失，且不必停止交易，而次級債券僅在銀行破產清算時才可用於清償銀行的損失。因而，從某種意義上來講，混合資本工具比次級債券更具有充當資本的屬性。最常見的混合資本工具就是可轉換債券。對於國內銀行業來講，發行可轉換債券要比發行次級債券更能從根本上解決資本不足問題。
次級債券只是在一定期限內具有資本的屬性，並非銀行的自有資本，最終仍需要償還。因而，次級債券並不能從根本上解決銀行資本充足率不足的問題，它只不過給銀行提供了一個改善經營狀況、調整資產結構的緩沖期。
按照次級債券的定義，除非銀行破產或清算，次級債務不能用於彌補銀行日常的經營損失，即在正常的情況下，次級債務不能用於沖銷銀行的壞賬。從而，也就無法替代核心資本的功能。這正是巴塞爾委員會在規定資本充足率指標的同時，又單獨規定核心資本充足率指標的初衷。從國外銀行業的現狀來看，他們更加看重核心資本充足率。統計數據顯示，國外大銀行的核心資本在全部資本中的佔比高達70%左右。這充分表明，次級債券無論如何都不能替代核心資本的功能。
[編輯本段]次級債券計入資本金的要求
目前國際上次級債券多為商業銀行所發行，巴塞爾銀行監管委員會制定的《巴塞爾協議》是國際銀行業公認的監管標准，在協議中規定的銀行的資本充足率必須至少達到8%，資本充足率=資本額/經風險加權的資產額。
要達到這一目標，一是通過增加資本金來提高分子值；二是通過調整資產組合，選擇風險權數較小的資產或減少資產總規模來降低分母值。而要在短期內提高銀行的資本充足率，最有效的做法就是通過補充資本金來提高資本充足率。根據該協議規定，銀行資本金由一級資本和二級資本構成。一級資本即核心資本，由實收股本/普通股和公開儲備構成；一級資本必須占銀行資本總額的50%以上。二級資本也稱附屬資本，由非公開儲備、資產重估儲備、普通准備金、（債權/股權）混合資本工具和次級長期債券構成。由於清償風險的存在，次級債券的信用評級要比同一發行體發行的高級債券低一到兩個級別。
次級債券屬於附屬資本的范疇。作為附屬資本，次級債券不得超過核心資本的50%，銀行可以發行不超過其核心資本總額50%的次級債券和有償還期的優先股，超出部分不能記入資本金。在利息和本金的償付順序上，次級債券位於高級債務之後、股權之前；次級債券的期限不得少於五年，且不能加速償還；次級債券必須是未經擔保的。次級債券在最後五年的存續期間內，其資本額須每年累計折扣（或攤提）20%，已攤銷部分用於反映資本價值縮減情況且不能再作為銀行資本金，其作用只相當於銀行的高級負債，而高級負債的融資成本要低於次級債券。這就產生了一個所謂的利差支出，對於銀行來說，可能會是一筆相當大的費用。為消除（部分消除）次級債券非資本處理帶來的額外成本，市場上較為通用的次級債券工具結構為10年期債券5年內不可贖（10-Year Non-call 5-Year），並附有一個附加（Step_up）條款，具體情況為：10年期債券，前5年發行銀行不得贖回，前5年結束後，銀行有權購回該次級債券。如果屆時銀行放棄行使該權利，則在其餘5年內，銀行須對次級債券持有者支付較原定利率更高的票息。
對於發行銀行來說，這一結構賦予它更大的選擇權，在前5年到期時，銀行行使贖回權可避免在剩餘5年內資本攤銷的發生，也消除了由此產生的利差成本。如果屆時市場融資成本高於此類資本工具的發行成本，或銀行難以在市場上籌集資本金，則銀行也可選擇不贖回該次級債券。對於投資者而言，附帶優惠附加條款（Coupon Step-up）結構的債券通常意味著銀行會在5年期的時候贖回該債券。這樣，名義上10年期債券的實際期限變成了5年，迎合了多數投資者對期限較短、票息較高的債券的偏好。即使銀行到時未將債券贖回，投資者也可享受更高的票息。
[編輯本段]次級債券的分類
作為附屬資本的次級債券根據有無償還期限還可分為高級附屬資本（Upper TierⅡ）和低級附屬資本（Lower TierⅡ）兩類。
高級附屬資本為無規定償還期限、可累積的次級債券，具體包括可累積優先股、次級可轉換債券和永久次級債券。低級附屬資本指次級長期債務，包括普通的、無擔保的、最初期限至少五年以上的次級債券資本工具和到期可贖回優先股。由於長期次級債券工具有固定償還期限，而且除非銀行倒閉清盤，長期次級債券工具是不能用來沖銷損失的，因此，有必要對列入二級資本的此類債務進行數額限制。巴塞爾協議規定，長期次級債券最多隻能相當於核心資本的50%，而且在最後的五年期間，須每年累計折扣（或攤提）20%，以反映資本價值縮減情況。在銀行發生破產和清償時，高級附屬資本工具（Upper TierⅡ）的償付次序位於高級債權人和低級附屬資本工具持有人之後，且銀行有權推遲支付此類資本工具的利息，並且可以無限期暫停支付所有本息，高級附屬資本工具的最低期限為10年或為永久性。與此相對的是低級附屬資本工具（Lower TierⅡ），在銀行發生破產和清償時，其償付順序僅僅位於高級債權人之後，此類資本工具的最低期限為5年。銀行通常是在市場狀況不適宜發行股票的時候發行低級附屬資本工具，用以提高銀行的資本充足率。
[編輯本段]次級債券在商業銀行風險管理中的意義
（一）次級債券是補充商業銀行資本充足率的加速器
我國四大國有商業銀行補充資本金的主要來源是每年的稅後利潤留成。但近年來，國有商業銀行改制以及為國企改革承擔的巨額成本使銀行自身的經營效益不斷下滑，自我補充資本金的能力削弱，資本充足率水平普遍偏低。為了達到巴塞爾資本協議8%的資本充足率要求，國家採取了一系列的措施：1.下調四大銀行所得稅稅率；2.財政部定向發行2700億元的特別國債以籌資撥補四大銀行的資本金；3.成立四家資產管理公司，接受四大銀行相當一部分由於政策性貸款及在轉軌期間形成的不良資產。這些措施提高了四大銀行的資本充足率，增強了自我積累和核銷不良資產的能力。但由於四大銀行的資產規模增長速度遠高於同期資本金的增幅，並且資產結構單一，風險權重較高的信貸資產占總資產的比重相當高，其中又存在大量不良貸款，尤其是被直接作為資本扣減項的呆賬貸款的比例上升，因此，經過1998年注資達到的8%的水平後，資本充足率持續下跌，到2000年，四大銀行的平均資本充足率僅僅達到5%，遠低於同期國際上著名的大銀行。從我國四大銀行的資本結構來看（見下表）。
核心資本在銀行的資本總額中佔有絕大比例，為85.76%，附屬資本佔比是14.24%.即僅有按規定提取的三項普通准備金，既沒有資產重估儲備，也沒有資本性債券。而從國際銀行業的情況看，附屬資本及扣除項占總資本的比重是比較高的，例如渣打銀行為49.81%.單一性的資本結構不僅降低了四大國有商業銀行的資本金充足率，難以達到巴塞爾資本協議的要求，而且，這種資本結構表明了融資渠道的狹窄，不利於風險的分散，是我國商業銀行脆弱性的體現。次級債券的發行拓寬了我國商業銀行的資本金籌集渠道，有利於提高資本充足率，緩解銀行經營的風險。
（二）發行次級債券是分流居民存款、降低擠提風險的需要
據統計，我國居民存款在2003年9月底已突破10萬億大關，個人、機構和企業的銀行存款余額加總已達20萬億元，我國商業銀行存在潛在擠提風險，特別是那些並沒有得到中央財政和地方財政隱性擔保的股份制銀行更是如此。由於我國並未建立存款保險機構，一旦這些銀行因經營失誤而出現支付危機，則銀行存在發生擠提的風險。
目前，銀行業並未對內和對外完全開放，利率也未完全放開，所以，銀行業的競爭還不是很強，擠提風險並未充分暴露。但是，我們應該未雨綢繆，提早採取措施來分流銀行潛在的擠提風險。由於資本型金融債券期限都在5年以上，並且規定不得提前贖回，所以，金融債券負債基本上不存在擠提問題。如果將銀行的一部分存款負債轉換成金融債券負債，則一方面可大大降低銀行尤其是股份制銀行的擠提風險；另一方面，也可以豐富個人和機構的投資品種。
（三）通過發行次級債券來補充資本金也是國際大銀行通用的做法
一方面，由於銀行在一國經濟中佔有較特殊的地位，政府對其運營進行嚴格的監管，因此，金融債券的資信通常高於其他非金融機構債券，違約風險相對較小，具有較高的安全性。另一方面，雖然金融債券的利率通常低於一般的企業債券，但要高於國債和銀行儲蓄存款利率，因此在市場上金融債券也易於被投資者接受。由於近幾年歐美、日本股市不景氣，利率水平也普遍走低，所以一些大銀行更願意通過發行次級債券來補充資本金。
根據美林證券的分析，在國際大銀行的資本結構中，普通股所佔比重平均為69%，次級債券所佔比重達到25%，優先股、少數股東權益和其他形式的資本佔15%.1998年，巴塞爾銀行監管委員會對十國集團的一些國際性業務較為活躍的大銀行作了資本金構成的抽樣調查，結果表明，附屬資本中最重大的變化是次級債券份額的快速增長。到1998年底，德國、日本、瑞典次級債券占附屬資本的比例已超過40%，英國該比例達50%，美國、法國、義大利、比利時這一比例約為70%，而在加拿大、盧森堡和荷蘭，這一比例高達80%以上。美國最大的10家銀行控股公司在1998年的資本金構成中，通過發行長期次級債券所籌集的附屬資本大致為核心資本的40.6%.近幾年，次級債券的發行在世界范圍內仍呈現不斷增長的趨勢。
[編輯本段]次級債券發行中的定價問題
（一）次級債券定價——案例分析
銀行次級債券的金融特性與一般債券及可轉換債券具有明顯差異。與一般的金融債券相比，發行一般債券的主要目的是為滿足特定投資項目的資金需求，而發行次級債券的主要目的則是為彌補金融機構資本不足。正是由於次級債券具有某種資本特性，因此其在原始期限、償付順序、擔保設置方面具有較多限制，並比一般金融債券的清償風險要高出較多。因此，次級債券定價可首先類比「國開債」等金融債券，並按信用差別、受償等級差別及流動性差別進行差別化定價。
自2003年以來，已有興業銀行、招商銀行和浦東發展銀行率先發行次級債券。其中興業銀行於2003年年底發行30億元次級債券，期限為5年零一個月，採取浮動利率計息方式，年利率為一年定期存款利率加2.01%，當前年利率為3.99%，發行對象為3家保險公司及國家郵政儲匯局；招商銀行於2004年4月發行35億元次級債券，期限為5年零一個月，每年固定利率為4.59%，發行對象為太平洋保險公司單一買家；浦東發展銀行於2004年6月發行60億元次級債券，期限同為5年零一個月，採取浮動利率計息方式，年利率為一年定期存款利率加2.62%，當前年利率為4.6%，發行對象為「中國人保」等8家機構。
從以上已有發行案例來看，次級債券期限集中在5年期的下限區間，發行利率則明顯高於當期可比「國開債」。如「招商固息次級債券」的發行利率比期限略短「國開固息品種」的當月市場收益率要高出約80個基點，而「浦發浮息次級債券」的發行利率比稍前一月招標但期限更長的浮息品種04國開08要高出約110個基點，比同期定價發行並由建行江蘇分行擔保的10年期「長航浮息企業債」也要高出60餘個基點。可見，商業銀行不同信用水平次級債券的發行利率水平較高。預計銀行次級債券的定價區間應在期限相近的「國開債」品種收益率基礎上上浮100個基點左右，並視發行人的具體信用狀況而有所差異，其總體高息特徵將較為明顯。
（二）次級債券定價還需考慮的因素在銀行次級金融債發行條款設計與定價時，發行人需要考慮多方面因素，其中發行銀行的財務狀況、融資成本及資本充足是較為重要的。同時，次級金融債投資者對產品結構的喜好也是發行條款設計的關鍵。發行規模、發行頻率、期限結構、贖回條款、目標市場、發行方式、利息結構等眾多因素都對銀行次級金融債定價產生影響。
此外，銀行次級金融債的定價與其他信用產品相似，除利率風險外，信用風險的分析十分重要。從國際銀行業的發展情況來看，銀行業倒閉的事件時有發生，因此在定價時須將銀行的信用風險考慮進去，還要考慮到次級債券的流動性風險及市場供求等因素。
[編輯本段]次級債券具備約束功能
次級債券的特性決定了其持有人會成為相對堅定的「銀行看護者」，密切關注銀行的風險狀況，並通過市場機制對銀行經營形成制約。
中國銀監會發出了《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》，決定增補中國商業銀行的資本構成，將符合規定條件的次級定期債務（不得由銀行或第三方提供擔保，且不得超過銀行核心資本的50%），計入銀行附屬資本。由於資本金融資渠道的限制，中國商業銀行的資本充足率普遍偏低，特別是在目前股市融資渠道不暢的情況下，對商業銀行開放次級債券市場對於緩解中國商業銀行資本不足、資本補充渠道單一的狀況意義重大。
但同樣值得我們關注的是，次級債券除可助銀行業提高資本充足率之外，還具有明顯的市場約束功能。
市場約束是《新巴塞爾協議》提出的新資本框架的三大支柱之一，主要是指存款人、債權人、銀行股東和銀行的交易對手等利益相關者會隨時關注其利益所在銀行的經營情況，並在其認為必要的時候採取一定的措施，影響與該銀行有關的利率和資產價格，從而通過金融市場對該銀行的經營產生約束作用。
我們知道，次級債券在銀行破產清算時，其獲得償付的順序是相當靠後的，僅排在銀行的權益之前，風險非常大；而作為債券，其持有人只能獲得發行條件載明的固定利息和本金金額，雖然其利息可能高於同等發行條件的高級債券，但畢竟是相對固定的。也就是說，次級債券持有人不可能分享銀行的超額收益，但卻承擔了較大的違約風險。
次級債券的特性決定了其持有人會成為相對堅定的「銀行看護者」，密切關注銀行的風險狀況，並通過市場機制對銀行經營形成制約。
一、次級債券能夠通過一級市場激勵銀行控制風險。次級債券的發行定價是直接與銀行的風險相聯系的，如果債券市場的投資者認為銀行處於高風險狀態，其要求的次級債券發行的風險補償也會提高，發行條件也要苛刻，銀行必須為次級債券支付更高的利息才能保證對投資者有足夠的吸引力，這對銀行的總體負債成本是不利的。
二、次級債券在二級市場的表現客觀上對銀行起到一種約束作用。次級債券持有人在該債券存續期間，都有最強烈的動機隨時監督該銀行的風險狀況，一旦其持有人認為銀行風險超過他們可接受的程度，他們就會毫不猶豫地拋售所持債券，該次級債券在市場上表現就很差，就會造成銀行聲譽的損失，使得該銀行以後在市場中難於被投資者認同。這在客觀上對銀行也起到了一種約束作用。
可見，在當前商業銀行監管亟待加強的形勢下，次級債券的市場約束作用將形成對中國商業銀行監管的有力補充。但由於目前中國銀行業的透明度不高，信息披露不規范；債券市場發育還不成熟，發行量和交易量都沒有形成規模；此外，國有獨資銀行缺乏有效的公司治理機制，銀行的管理者業缺乏有效的約束和激勵，這些方面都有可能削弱次級債券的市場約束作用。

2. 央行逆回購和MLF的區別

mlf與逆回購的區別有：
1.不同的發放方式：
mlf主要為質押借貸。它是指商業銀行以國債、金融債、高級信用債等債券作為質押物，向中國人民銀行借貸大筆資金。
逆回購發放方式主要是人民銀行向深圳證券交易所、上海證券交易所購買有價證券，並在一定時間後再賣給這些交易所。
2.不同的操作方式：
mlf主要是通過交易所對外招標方式開展，招標對象主要有商業銀行、貨幣基金、投資公司等。
逆回購主要是人民銀行把錢借給商業銀行，商業銀行以自家的優質債券作為質押物抵押給人民銀行。
3.不同的時間周期：
mlf的發放期比較長，一般在三個月到六個月不等。
逆回購主要為短期行為，一般存在時間不超過七天。
4.不同的目的：
mlf主要是為了降低中小企業融資成本，發揮政策利率作用，引導國家政策資金流向實體經濟部門。
逆回購主要是人民銀行為了振興證券市場而做出的一種投資行為，在股票低迷期，可以為股票市場帶來信心，從而穩定整個金融秩序。
本條內容來源於：中國法律出版社《法律生活常識全知道系列叢書》

3. 中高等級信用債券受股市波動影響嗎

短期內,債券市場命懸股市,股市的走勢決定債券市場的走勢。短期內,由於央行對證金公司流動性的提供,無疑將利於短期內股市的穩定。
我們此前報告強調的是利率債交易的市場情緒,如果股市繼續大跌,無疑避險情緒是利於利率債的短期交易行情的。但周末的政策可能會緩和股市的下跌幅度,因此利率債的短期內的交易機會相對有限;而中期內供給壓力,fed加息等壓力並沒有緩和。因此,利率債的投資價值相對有限,如果要博短期交易機會,也需要快進快出,不可過於樂觀。
當然,中期內股市風險偏好的回落是較為確定的,而且打新資金的退潮,資金回撤到銀行理財,進而加大了對中高等級信用債的配置需求。因此,我們認為中高等級信用債的配置價值更高,機會更為明確。

4. 基金的持倉裡面如何區分，是利率債還是信用債哪些是高等級信用債謝謝

看持債名稱，利率債是金融機構發的例如國開xxxx，還包括國債和地方政府債，信用債是公司和企業發行，帶公司名稱例如萬科xxxx，高等級信用債是根據公司來評級的，可通過查詢債券名稱查詢債券評價（一般專業軟體也有）

5. 投資者迴避信用風險的最好辦法是

參考證券信用評級的結果。

信用風險是指發行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。投資公司債券，首先要考慮其信用等級。

資信等級越高的債券發行者，其發行的債券的風險就越小，對投資者來說收益就越有保證；資信等級越低的債券發行者，其發行的債券的風險就越大，雖然它的利率會相對高一點，但與投資的本金相比哪一個更重要，相信投資者自己會權衡。

(5)人保中高等級信用債債券擴展閱讀

2018年以來，在融資環境收緊與總需求乏力的影響下，企業資質向來較好的上市公司信用違約事件爆發增長，引發了市場各方對於上市公司經營困境的擔憂。

2019年，上市公司違約進入常態化，經濟結構轉型驅動下的市場出清仍在持續，上市公司信用風險防範備受關注。

從上市公司信用債發行與凈融資規模來看，2019年融資環境較2018年明顯好轉，上市公司流動性壓力得到一定程度的緩解。從上市公司信用債存量情況來看，存量債券發行主體以高等級為主，公司債券是存量債券的主要組成。

上市公司存量債券的到期年份主要集中在未來3年，共涉及境內上市公司350家，未來一年上市公司償債壓力仍然較大。

6. 交通銀行理財產品滬深3m看漲鯊魚鰭是什麼意識

看漲鯊魚鰭指的是一種投資理財方式，它主要是猜股市指數漲跌，不過購買這種理財產後也可以獲得不錯的收益。市面上有很多種這樣的理財產品，比如交行黃金1M定期理財、招行滬深300看漲鯊魚鰭等。

招行滬深300看漲鯊魚鰭理財產品的收益在1.84%到14.34%之間，收益率由漲多少或跌多少決定。理財的期限為期限66天，屬於R2較低風險系列。整體來說它不至於像基金股票，有很大可能損失本金。

(6)人保中高等級信用債債券擴展閱讀

黃金1M看漲鯊魚鰭主要投資於國債、金融債、央票、高等級信用債、債券基金、資產支持證券和其他固定收益類資產；同業存款、同業借款、債券回購、貨幣基金和其他貨幣市場類資產；符合監管機構要求的信託計劃及其他資產或者資產組合；以及金融衍生工具。

黃金1M看漲鯊魚鰭適合的投資者：經銀行個人客戶投資風險承受能力評估體系評定為穩健型、平衡型、增長型、進取型和激進型的有投資經驗的投資者。

7. 次級債為什麼較多使用固定利率

次級債券（Subordinated Debentures）
什麼是次級債券
次級債券，是指償還次序優於公司股本權益、但低於公司一般債務的一種債務形式。各種證券的求償權優先順序為：一般債務 > 次級債務 > 優先股 > 普通股，求償權優先順序越高的證券，風險越低，期望收益也越低，反之亦然。機構往往基於自身情況，根據CAPM模型按一定比例配置資產，以均衡自身承擔的風險和獲取的收益。潘大要特別說明的是，次級債里的「次級」，與銀行貸款五級分類法（正常、關注、次級、可疑、損失）里的「次級貸款」中的「次級」是完全不同的概念。次級債券里的「次級」僅指其求償權「次級」，並不代表其信用等級一定「次級」；而五級分類法里的「次級」則是與「可疑」、「損失」一並劃歸為不良貸款的范圍。
[編輯本段]次級債券在中國的應用
次級債券的發行主體在國內主要是各大商業銀行，發行資金用於補充資本充足率。由於包括增發和定向增發在內的股權融資方案，在制度上有相對較為嚴格的要求，商業銀行往往不能在急需資本的特定時間恰好完全滿足增發的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協議（Basel Accord）的要求（即資本充足率大於8%，核心資本充足率大於4%），商業銀行的業務擴張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。我國商業銀行近年來業務發展速度很快，僅採用定向增發方式已不能滿足銀行對補充資本金的要求，而發行次級債，作為一種較為簡便的補充資本金的手段（承銷成本也更低），開始越來越頻繁地為銀行所採用。A股上市公司包括中國銀行（601988）、南京銀行（601009）、民生銀行（600016）、興業銀行（601166）等均發行過次級債券；非A股上市公司建設銀行（0939.HK）、政策性銀行國開行也發行過次級債以補充資本充足率。
[編輯本段]次級債券與混合資本工具的區別
次級債券與混合資本工具的最主要區別在於，混合資本工具可以且必須用於分擔銀行的損失，且不必停止交易，而次級債券僅在銀行破產清算時才可用於清償銀行的損失。因而，從某種意義上來講，混合資本工具比次級債券更具有充當資本的屬性。最常見的混合資本工具就是可轉換債券。對於國內銀行業來講，發行可轉換債券要比發行次級債券更能從根本上解決資本不足問題。
次級債券只是在一定期限內具有資本的屬性，並非銀行的自有資本，最終仍需要償還。因而，次級債券並不能從根本上解決銀行資本充足率不足的問題，它只不過給銀行提供了一個改善經營狀況、調整資產結構的緩沖期。
按照次級債券的定義，除非銀行破產或清算，次級債務不能用於彌補銀行日常的經營損失，即在正常的情況下，次級債務不能用於沖銷銀行的壞賬。從而，也就無法替代核心資本的功能。這正是巴塞爾委員會在規定資本充足率指標的同時，又單獨規定核心資本充足率指標的初衷。從國外銀行業的現狀來看，他們更加看重核心資本充足率。統計數據顯示，國外大銀行的核心資本在全部資本中的佔比高達70%左右。這充分表明，次級債券無論如何都不能替代核心資本的功能。
[編輯本段]次級債券計入資本金的要求
目前國際上次級債券多為商業銀行所發行，巴塞爾銀行監管委員會制定的《巴塞爾協議》是國際銀行業公認的監管標准，在協議中規定的銀行的資本充足率必須至少達到8%，資本充足率=資本額/經風險加權的資產額。
要達到這一目標，一是通過增加資本金來提高分子值；二是通過調整資產組合，選擇風險權數較小的資產或減少資產總規模來降低分母值。而要在短期內提高銀行的資本充足率，最有效的做法就是通過補充資本金來提高資本充足率。根據該協議規定，銀行資本金由一級資本和二級資本構成。一級資本即核心資本，由實收股本/普通股和公開儲備構成；一級資本必須占銀行資本總額的50%以上。二級資本也稱附屬資本，由非公開儲備、資產重估儲備、普通准備金、（債權/股權）混合資本工具和次級長期債券構成。由於清償風險的存在，次級債券的信用評級要比同一發行體發行的高級債券低一到兩個級別。
次級債券屬於附屬資本的范疇。作為附屬資本，次級債券不得超過核心資本的50%，銀行可以發行不超過其核心資本總額50%的次級債券和有償還期的優先股，超出部分不能記入資本金。在利息和本金的償付順序上，次級債券位於高級債務之後、股權之前；次級債券的期限不得少於五年，且不能加速償還；次級債券必須是未經擔保的。次級債券在最後五年的存續期間內，其資本額須每年累計折扣（或攤提）20%，已攤銷部分用於反映資本價值縮減情況且不能再作為銀行資本金，其作用只相當於銀行的高級負債，而高級負債的融資成本要低於次級債券。這就產生了一個所謂的利差支出，對於銀行來說，可能會是一筆相當大的費用。為消除（部分消除）次級債券非資本處理帶來的額外成本，市場上較為通用的次級債券工具結構為10年期債券5年內不可贖（10-Year Non-call 5-Year），並附有一個附加（Step_up）條款，具體情況為：10年期債券，前5年發行銀行不得贖回，前5年結束後，銀行有權購回該次級債券。如果屆時銀行放棄行使該權利，則在其餘5年內，銀行須對次級債券持有者支付較原定利率更高的票息。
對於發行銀行來說，這一結構賦予它更大的選擇權，在前5年到期時，銀行行使贖回權可避免在剩餘5年內資本攤銷的發生，也消除了由此產生的利差成本。如果屆時市場融資成本高於此類資本工具的發行成本，或銀行難以在市場上籌集資本金，則銀行也可選擇不贖回該次級債券。對於投資者而言，附帶優惠附加條款（Coupon Step-up）結構的債券通常意味著銀行會在5年期的時候贖回該債券。這樣，名義上10年期債券的實際期限變成了5年，迎合了多數投資者對期限較短、票息較高的債券的偏好。即使銀行到時未將債券贖回，投資者也可享受更高的票息。
[編輯本段]次級債券的分類
作為附屬資本的次級債券根據有無償還期限還可分為高級附屬資本（Upper TierⅡ）和低級附屬資本（Lower TierⅡ）兩類。
高級附屬資本為無規定償還期限、可累積的次級債券，具體包括可累積優先股、次級可轉換債券和永久次級債券。低級附屬資本指次級長期債務，包括普通的、無擔保的、最初期限至少五年以上的次級債券資本工具和到期可贖回優先股。由於長期次級債券工具有固定償還期限，而且除非銀行倒閉清盤，長期次級債券工具是不能用來沖銷損失的，因此，有必要對列入二級資本的此類債務進行數額限制。巴塞爾協議規定，長期次級債券最多隻能相當於核心資本的50%，而且在最後的五年期間，須每年累計折扣（或攤提）20%，以反映資本價值縮減情況。在銀行發生破產和清償時，高級附屬資本工具（Upper TierⅡ）的償付次序位於高級債權人和低級附屬資本工具持有人之後，且銀行有權推遲支付此類資本工具的利息，並且可以無限期暫停支付所有本息，高級附屬資本工具的最低期限為10年或為永久性。與此相對的是低級附屬資本工具（Lower TierⅡ），在銀行發生破產和清償時，其償付順序僅僅位於高級債權人之後，此類資本工具的最低期限為5年。銀行通常是在市場狀況不適宜發行股票的時候發行低級附屬資本工具，用以提高銀行的資本充足率。
[編輯本段]次級債券在商業銀行風險管理中的意義
（一）次級債券是補充商業銀行資本充足率的加速器
我國四大國有商業銀行補充資本金的主要來源是每年的稅後利潤留成。但近年來，國有商業銀行改制以及為國企改革承擔的巨額成本使銀行自身的經營效益不斷下滑，自我補充資本金的能力削弱，資本充足率水平普遍偏低。為了達到巴塞爾資本協議8%的資本充足率要求，國家採取了一系列的措施：1.下調四大銀行所得稅稅率；2.財政部定向發行2700億元的特別國債以籌資撥補四大銀行的資本金；3.成立四家資產管理公司，接受四大銀行相當一部分由於政策性貸款及在轉軌期間形成的不良資產。這些措施提高了四大銀行的資本充足率，增強了自我積累和核銷不良資產的能力。但由於四大銀行的資產規模增長速度遠高於同期資本金的增幅，並且資產結構單一，風險權重較高的信貸資產占總資產的比重相當高，其中又存在大量不良貸款，尤其是被直接作為資本扣減項的呆賬貸款的比例上升，因此，經過1998年注資達到的8%的水平後，資本充足率持續下跌，到2000年，四大銀行的平均資本充足率僅僅達到5%，遠低於同期國際上著名的大銀行。從我國四大銀行的資本結構來看（見下表）。
核心資本在銀行的資本總額中佔有絕大比例，為85.76%，附屬資本佔比是14.24%.即僅有按規定提取的三項普通准備金，既沒有資產重估儲備，也沒有資本性債券。而從國際銀行業的情況看，附屬資本及扣除項占總資本的比重是比較高的，例如渣打銀行為49.81%.單一性的資本結構不僅降低了四大國有商業銀行的資本金充足率，難以達到巴塞爾資本協議的要求，而且，這種資本結構表明了融資渠道的狹窄，不利於風險的分散，是我國商業銀行脆弱性的體現。次級債券的發行拓寬了我國商業銀行的資本金籌集渠道，有利於提高資本充足率，緩解銀行經營的風險。
（二）發行次級債券是分流居民存款、降低擠提風險的需要
據統計，我國居民存款在2003年9月底已突破10萬億大關，個人、機構和企業的銀行存款余額加總已達20萬億元，我國商業銀行存在潛在擠提風險，特別是那些並沒有得到中央財政和地方財政隱性擔保的股份制銀行更是如此。由於我國並未建立存款保險機構，一旦這些銀行因經營失誤而出現支付危機，則銀行存在發生擠提的風險。
目前，銀行業並未對內和對外完全開放，利率也未完全放開，所以，銀行業的競爭還不是很強，擠提風險並未充分暴露。但是，我們應該未雨綢繆，提早採取措施來分流銀行潛在的擠提風險。由於資本型金融債券期限都在5年以上，並且規定不得提前贖回，所以，金融債券負債基本上不存在擠提問題。如果將銀行的一部分存款負債轉換成金融債券負債，則一方面可大大降低銀行尤其是股份制銀行的擠提風險；另一方面，也可以豐富個人和機構的投資品種。
（三）通過發行次級債券來補充資本金也是國際大銀行通用的做法
一方面，由於銀行在一國經濟中佔有較特殊的地位，政府對其運營進行嚴格的監管，因此，金融債券的資信通常高於其他非金融機構債券，違約風險相對較小，具有較高的安全性。另一方面，雖然金融債券的利率通常低於一般的企業債券，但要高於國債和銀行儲蓄存款利率，因此在市場上金融債券也易於被投資者接受。由於近幾年歐美、日本股市不景氣，利率水平也普遍走低，所以一些大銀行更願意通過發行次級債券來補充資本金。
根據美林證券的分析，在國際大銀行的資本結構中，普通股所佔比重平均為69%，次級債券所佔比重達到25%，優先股、少數股東權益和其他形式的資本佔15%.1998年，巴塞爾銀行監管委員會對十國集團的一些國際性業務較為活躍的大銀行作了資本金構成的抽樣調查，結果表明，附屬資本中最重大的變化是次級債券份額的快速增長。到1998年底，德國、日本、瑞典次級債券占附屬資本的比例已超過40%，英國該比例達50%，美國、法國、義大利、比利時這一比例約為70%，而在加拿大、盧森堡和荷蘭，這一比例高達80%以上。美國最大的10家銀行控股公司在1998年的資本金構成中，通過發行長期次級債券所籌集的附屬資本大致為核心資本的40.6%.近幾年，次級債券的發行在世界范圍內仍呈現不斷增長的趨勢。
[編輯本段]次級債券發行中的定價問題
（一）次級債券定價——案例分析
銀行次級債券的金融特性與一般債券及可轉換債券具有明顯差異。與一般的金融債券相比，發行一般債券的主要目的是為滿足特定投資項目的資金需求，而發行次級債券的主要目的則是為彌補金融機構資本不足。正是由於次級債券具有某種資本特性，因此其在原始期限、償付順序、擔保設置方面具有較多限制，並比一般金融債券的清償風險要高出較多。因此，次級債券定價可首先類比「國開債」等金融債券，並按信用差別、受償等級差別及流動性差別進行差別化定價。
自2003年以來，已有興業銀行、招商銀行和浦東發展銀行率先發行次級債券。其中興業銀行於2003年年底發行30億元次級債券，期限為5年零一個月，採取浮動利率計息方式，年利率為一年定期存款利率加2.01%，當前年利率為3.99%，發行對象為3家保險公司及國家郵政儲匯局；招商銀行於2004年4月發行35億元次級債券，期限為5年零一個月，每年固定利率為4.59%，發行對象為太平洋保險公司單一買家；浦東發展銀行於2004年6月發行60億元次級債券，期限同為5年零一個月，採取浮動利率計息方式，年利率為一年定期存款利率加2.62%，當前年利率為4.6%，發行對象為「中國人保」等8家機構。
從以上已有發行案例來看，次級債券期限集中在5年期的下限區間，發行利率則明顯高於當期可比「國開債」。如「招商固息次級債券」的發行利率比期限略短「國開固息品種」的當月市場收益率要高出約80個基點，而「浦發浮息次級債券」的發行利率比稍前一月招標但期限更長的浮息品種04國開08要高出約110個基點，比同期定價發行並由建行江蘇分行擔保的10年期「長航浮息企業債」也要高出60餘個基點。可見，商業銀行不同信用水平次級債券的發行利率水平較高。預計銀行次級債券的定價區間應在期限相近的「國開債」品種收益率基礎上上浮100個基點左右，並視發行人的具體信用狀況而有所差異，其總體高息特徵將較為明顯。
（二）次級債券定價還需考慮的因素在銀行次級金融債發行條款設計與定價時，發行人需要考慮多方面因素，其中發行銀行的財務狀況、融資成本及資本充足是較為重要的。同時，次級金融債投資者對產品結構的喜好也是發行條款設計的關鍵。發行規模、發行頻率、期限結構、贖回條款、目標市場、發行方式、利息結構等眾多因素都對銀行次級金融債定價產生影響。
此外，銀行次級金融債的定價與其他信用產品相似，除利率風險外，信用風險的分析十分重要。從國際銀行業的發展情況來看，銀行業倒閉的事件時有發生，因此在定價時須將銀行的信用風險考慮進去，還要考慮到次級債券的流動性風險及市場供求等因素。
[編輯本段]次級債券具備約束功能
次級債券的特性決定了其持有人會成為相對堅定的「銀行看護者」，密切關注銀行的風險狀況，並通過市場機制對銀行經營形成制約。
中國銀監會發出了《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》，決定增補中國商業銀行的資本構成，將符合規定條件的次級定期債務（不得由銀行或第三方提供擔保，且不得超過銀行核心資本的50%），計入銀行附屬資本。由於資本金融資渠道的限制，中國商業銀行的資本充足率普遍偏低，特別是在目前股市融資渠道不暢的情況下，對商業銀行開放次級債券市場對於緩解中國商業銀行資本不足、資本補充渠道單一的狀況意義重大。
但同樣值得我們關注的是，次級債券除可助銀行業提高資本充足率之外，還具有明顯的市場約束功能。
市場約束是《新巴塞爾協議》提出的新資本框架的三大支柱之一，主要是指存款人、債權人、銀行股東和銀行的交易對手等利益相關者會隨時關注其利益所在銀行的經營情況，並在其認為必要的時候採取一定的措施，影響與該銀行有關的利率和資產價格，從而通過金融市場對該銀行的經營產生約束作用。
我們知道，次級債券在銀行破產清算時，其獲得償付的順序是相當靠後的，僅排在銀行的權益之前，風險非常大；而作為債券，其持有人只能獲得發行條件載明的固定利息和本金金額，雖然其利息可能高於同等發行條件的高級債券，但畢竟是相對固定的。也就是說，次級債券持有人不可能分享銀行的超額收益，但卻承擔了較大的違約風險。
次級債券的特性決定了其持有人會成為相對堅定的「銀行看護者」，密切關注銀行的風險狀況，並通過市場機制對銀行經營形成制約。
一、次級債券能夠通過一級市場激勵銀行控制風險。次級債券的發行定價是直接與銀行的風險相聯系的，如果債券市場的投資者認為銀行處於高風險狀態，其要求的次級債券發行的風險補償也會提高，發行條件也要苛刻，銀行必須為次級債券支付更高的利息才能保證對投資者有足夠的吸引力，這對銀行的總體負債成本是不利的。
二、次級債券在二級市場的表現客觀上對銀行起到一種約束作用。次級債券持有人在該債券存續期間，都有最強烈的動機隨時監督該銀行的風險狀況，一旦其持有人認為銀行風險超過他們可接受的程度，他們就會毫不猶豫地拋售所持債券，該次級債券在市場上表現就很差，就會造成銀行聲譽的損失，使得該銀行以後在市場中難於被投資者認同。這在客觀上對銀行也起到了一種約束作用。
可見，在當前商業銀行監管亟待加強的形勢下，次級債券的市場約束作用將形成對中國商業銀行監管的有力補充。但由於目前中國銀行業的透明度不高，信息披露不規范；債券市場發育還不成熟，發行量和交易量都沒有形成規模；此外，國有獨資銀行缺乏有效的公司治理機制，銀行的管理者業缺乏有效的約束和激勵，這些方面都有可能削弱次級債券的市場約束作用。