簡單的解釋一下，私募股權投資基金主要是通過專業的方法把客戶閑散的資金通過定向私募的方式聚集起來，投資到未上市的具有高成長高回報的企業當中去，通過一系列的增值服務，促使企業快速成長，做大做強，和資本市場對接，主要通過資本市場退出使我們得到較高的收益。
私募股權基金的運作方式是股權投資，即通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，並通過股份增值轉讓獲利，一旦被投資公司成功上市，私募股權投資基金的獲利並不是百分之多少來計算，是幾倍或幾十倍的收益來計算。
② 私募基金未備案後果是怎麼樣的
私募基金在當下是非常的紅火的，而且很多企業都會公告私募基金。但私募基金和股份的設立是有所差別的，私募基金的相關法律規定在一定程度下最好的辦法。私募基金一旦不備案就會出現相關的後果。那麼私募基金不備案有什麼後果?下面就讓華律網小編為大家詳細的講解吧。
《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》由中國證券投資基金業協會制定，該協會屬於社會團體組織，行業自律組織。雖非行政機關，但屬於受證監會委託行使行業自律管理行為的組織。根據《證券投資基金法》第十九條第二項，基金管理人有辦理基金備案手續的義務。若不備案，就是違法行為，會受到證監部門的行政處罰。
根據《證券投資基金法》、中國證監會《私募投資基金監督管理暫行辦法》、中國基金業協會《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》的相關規定，私募基金管理人應當向基金業協會進行登記，私募基金應當向基金業協會進行備案。私募新規中基協發〔2016〕4號文發布以來，基金業協會加強對私募基金的監管。筆者經常接到投資者咨詢，私募基金管理人未登記、私募基金未備案，會有什麼法律後果?結合我國現行法律、法規、規范性文件的有關規定，筆者對私募基金未經登記備案的法律後果略作總結如下，供投資者參考。
第一，證券投資禁用「基金」或者「基金管理」字樣。
根據《證券投資基金法》第九十條的規定，未經登記，任何單位或者個人不得使用「基金」或者「基金管理」字樣或者近似名稱進行證券投資活動，包括買賣公開發行的股份有限公司股票、債券、基金份額，以及國務院證券監督管理機構規定的其他證券及其衍生品種。
第二，面臨行政處罰的法律風險。
根據《證券投資基金法》第一百三十三條、第一百三十四條、《私募投資基金監督管理暫行辦法》第三十八條的規定，私募基金管理人未登記、私募基金未備案，私募基金管理人及直接負責的主管人員和其他直接責任人員可能面臨行政處罰，如操作不規范甚至可能遭受刑事處罰(如非法集資罪)。
第三，不能開立證券賬戶，影響投資新三板企業及上市公司。
《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》第十四條規定，經備案的私募基金可以申請開立證券相關賬戶。中國證券登記結算有限責任公司先後發布《關於私募投資基金開戶和結算有關問題的通知》、《關於私募基金管理人開立證券賬戶有關事項的通知》，明確私募投資基金開立證券賬戶必須提供基金業協會出具的登記備案證明文件。因此，私募投資基金如未經登記備案，將無法在中國證券登記結算有限責任公司開立證券賬戶，進而影響其投資新三板掛牌企業以及創業板、中小企業板、主板市場的上市公司。
首先，新三板掛牌企業以及創業板、中小企業板、主板市場的上市公司的股東必須在中國證券登記結算有限責任公司開立證券賬戶。
私募基金背景
私募股權基金起源於美國。19世紀末20世紀初，有不少富有的私人銀行家通過律師、會計師的介紹和安排，將資金投資於風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產業，這類投資完全是由投資者個人決策，沒有專門的機構進行組織，這就是私募股權基金的雛形。
現代私募股權投資(private equity，簡稱「pe」)產業先後經歷了4個重要時期的發展。1946～1981年的初pe時期，一些小型的私人資產投資以及小型企業對私募的接觸使pe得到起步。1982～1993年的第一次經濟蕭條和繁榮的循環使pe發展到第二個時期，這一時期的特點是出現了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮，並在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產業環境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克(rjr nabisco)中達到高潮。pe在第二次經濟循環(1992～2002年)中得到洗滌並經歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現出一系列金融和經濟現象，比如儲蓄和貸款危機，內幕交易丑聞以及房地產業危機。這一時期出現了更多制度化的私募股權投資企業，並在1999～2000年的互聯網泡沫時期達到了發展的高潮。2003～2007年成為pe發展的第四個重要時期，全球經濟由之前的互聯網泡沫逐步走弱，杠桿收購也達到了空前的規模，從而使私募企業的制度化也得到了空前的發展。從2007年美國黑石集團(blackstone group)的ipo中我們可以得到充分的印證。
國際私募股權投資基金經過50多年的發展，成為僅次於銀行貸款和ipo的重要融資手段。國際私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣闊，資金來源廣泛，參與機構多樣。西方國家私募股權投資基金占其gdp份額已達到4%～5%。迄今為止，全球已有數千家私募股權投資公司，黑石、kkr、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機構是其中的佼佼者。
③ 私募基金行業存在哪些亂象
現在一般所講的私募基金，實際上是從事一種非上市公司的股權投資的基金。這種基金實際的運作方式還是一種股權運營的方式，但是它最後怎麼能夠實現盈利呢？就通過這種股權的上市，並購或者公司的回購，然後把這個股權進行一種價值的兌現。但是現在在私募基金也好，我們平時都叫PE，實際在這個領域里，法律的規范性目前還是在一個發展過程中，更多的是一些政策的導向。實際上現在在私募基金行業中所從事的這些活動，被分為幾個檔級，有的可能涉及到刑事犯罪，第二等可能是比較嚴重的違規行為，第三種可能就是一般的違規行為，第四可能就是在一般的操作中，比如有小的瑕疵，沒有盡最大義務的高知。但是現在在法律層面上對這一塊還沒有形成一個健全的法律體系。所以說對投資人來講，一是他本身投資的方式會導致投資期限比較長，所以需要有一個長期的准備。二是他在這里會有一個投資成本，一般都會針對比較大額的投資。第三是公眾性，參與度比較高，所以對於沒有專業金融知識的投資人而言要謹慎再謹慎。
私募基金本身風險很大，而且回報的周期非常長，這就要求投資人一定要具有很全面的專業金融知識。像在海外，它有幾個硬性的規定條件，首先，投資人，當然可以是機構了，如果從個人來看，他要求你的年收入要達到20萬美元以上，或者是你的可支配的流動性金融財產要超過100萬美元。第二，你要證明你有專業的金融知識。第三是你的風險承受能力。怎麼來看風險承受力，他會給你做一個非常復雜的問卷調查，這個調查非常非常煩瑣，二三十頁，所以不是什麼人都適合來做投資的。
由於私募基金目前在國內屬於一個發展的初步階段，法律和制度都不夠完善。另外由於資本市場在運作過程中，本身就存在一些高風險，或者比較邊緣化的問題，導致在私募基金行業里問題比較突出。現在無論對於大規模的公司，還是對於小規模的公司，這是一個共性問題。
現在市場上確實出現了魚龍混雜的情形。基金公司的設立有非常嚴格的准入門檻的，從成立到之後進行的每一步資本市場的運作和發展，都需要有相應的審批和備案程序。我們通過網站，首先要查到這個主體的問題，這個很容易。第二，要有一個非常理性的判斷，如果他跟你承諾很高的收益很低的風險，這個時候你先要停住腳步打一個問號。因為天上沒有白掉的餡餅。這次消法在修訂的時候，把金融消費者的概念引入到裡面。第三，在具體簽訂合同的時候，具體的細節，還要找專門從事私募基金管理或者證券業務的律師，給你進行一個風險的把控。
現在無論是線上還是線下，最大的問題在於廣大的投資人對所投資的產品，或者將來可能面臨的風險完全不知道。比如原來老百姓在銀行里存錢，最後拿到了一張保單，實際上現在在投資領域也是這樣，往往你只關注到了它的收益，這個紅利，但實際上最終你買的這個產品是怎麼運作的，在運作過程中你需要了解哪些信息？很多情況下是信息不對稱的，再加上你對最後風險的承受能力沒有一個很完整判斷，導致最終的損失。因此我想強調，每一個投資人，在作出一項判斷的時候，首先要考察自己有沒有這樣的資金實力和承受能力。第二，有沒有專業知識對這個行為進行判斷。第三，如果發現了問題，能不能夠有一個合理的救濟途徑。在這三點沒有做好的情況下，提醒投資人在這塊要謹慎作為。
對於一個新興的資本市場的運作方式，首先從國家宏觀的角度，我們還是提倡的，並且它對於這種經濟市場，對於投資人如果能做出一個非常有效，非常權威的判斷，實際上都是有好處的。2014年，2015年包括今年，證監會都進行了大規模的執法檢查，各地也都在進執法檢查，對於在執法檢查中所出現的一些問題，實際上也進行了相應的處罰和規定。我認為國家監管的力度確實比較審慎。另外，由於它在資金募集包括到最後運營的一系列過程中，存在很多環節，在每個環節實際上就需要對於基金，比如基金業相關的從業人員有一個更加全面的培訓，從業人員的行為的規范非常必要。
④ 證券投資基金設立的流程是什麼，私募證券投資基金的
中國陽光私募的歷史始於2004年，經過10年的發展，中國私募證券基金行業從無到有由小到大，不斷地壯大和成熟。而去年以來政府和主管部門又頒布和落實了一系列政策對私募基金行業予以支持。去年十八屆三中全會提出要健全多層次資本市場體系。今年8月21日《私募投資基金監督管理暫行辦法》公布。《辦法》的制定和執行為私募基金的設立和運營提供明確的依據，並起到了規范行業經營行為，促進私募行業發展的作用。
據證監會協會統計，國內已備案的私募證券基金管理人有1100餘家，管理規模逾3000億元。過去幾年中，陽光私募基金的發行渠道也不斷拓展，從最初的只能通過信託渠道發行，到現在基金專戶、私募自主發行契約式基金等。私募產品的投向不斷豐富，從最初單純投向股票型二級市場，到現在可以投向定向增發、股指期貨、融資融券等不同的投資工具和領域。
在《辦法》明確了私募基金的合法地位和今年以來股票市場的好轉雙重利好因素的影響下，近來有越來越多的專業投資者有興趣進入私募行業，想要了解如何設立自己的私募基金。根據證監會和基金業協會的分類，私募基金根據其投向主要可分為私募證券基金和私募股權基金。下面為大家簡要地講解一下如何設立一個私募證券投資基金。
一、 設立一個投資企業
要發行一隻私募基金，首先要有一個「私募基金管理人」，根據《證券投資基金法》規定，基金管理人由依法設立的公司或者合夥企業擔任。按照證監會和基金業協會的解釋，私募基金管理人適用同樣的標准，即私募基金管理人由依法設立的公司或者合夥企業擔任，自然人不能登記為私募基金管理人。所以首先要設立一個公司或合夥企業作為私募基金管理人。
大部分私募基金管理人是公司制的，少部分採取有限合夥制。有限合夥制理論上有一些優點，如沒有注冊資本的要求、不需要驗資，因而便於注冊;不需要繳納企業所得稅，從而避免企業所得稅和個人所得稅雙重征稅的問題等。但是實際操作中由於現實中有限合夥制企業數量相對較少，性質相對特殊和使用的法規相對冷僻，有限合夥制企業在經營中可能會碰到一些問題。比如，一些地區的工商稅務等政府部門工作人員並不了解有限合夥制所涉及的相關政策和法規，不了解有限合夥制和公司制的區別，與有限合夥企業相關的一些重要術語「普通合夥人」、「有限合夥人」、「執行事務合夥人」、「執行事務合夥人的委派代表」對於一些較少接觸有限合夥企業的工商、稅務局的工作人員來說也不太了解，還有個別有限合夥制私募機構反映在個別地區的稅務局遇到過稅務專管員要求有限合夥企業繳納企業所得稅的情況。
在企業設立上，除了企業形式之外，需要注意的另一方面是企業的注冊資本金和實收資本金。根據《信託公司證券投資信託業務操作指引》的要求，第三方為信託產品擔任投顧的，需要滿足實收資本金不低於人民幣1000萬元。所以，如果打算將來通過信託渠道發行私募基金，則作為基金管理人設立的投資企業需要具備相應的資本。
注冊地也是需要考慮的問題。私募基金管理人可以選擇注冊在一些對私募基金有專門扶持政策和專業服務的行政區或對沖基金園區，如上海浦東新區、上海虹口對沖基金園區、深圳前海新區等，這些地區對入駐的私募機構提供一系列政策和經濟上的支持，包括稅收減免政策、優惠的辦公場地、甚至現金獎勵等，相關政府機構的工作人員對金融比較了解、專業性高。除了上述的大型對沖園區外，全國其各地還有大大小小的其他「開發區」，也會宣稱對包擴私募機構在內各行各業都有各種優惠政策。但是這些開發區可能在企業注冊前給企業一個優惠的口頭的許諾或沒有法律效率的書面承諾，企業注冊後又以各種借口不予實現，最終這些優惠政策僅停留在口頭約定中，口惠而實不至。而且這些開發區並非專門針對私募行業，其工作人員很可能對金融缺乏概念，造成辦事時效率低。而且，有些地區工商局和稅務局不在一起辦公，甚至彼此相隔數公里且無方便的交通，造成辦事時非常不方便。這些都需要考慮。
二、 私募基金管理人登記備案
今年2月《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》公布並執行，辦法明確了全口徑的登記備案制度。從此私募基金管理人需要在基金業協會進行備案登記。根據《證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》的規定，私募基金管理機構應當履行登記手續。否則，不得從事私募投資基金管理業務活動。
私募行業由證監會監管，由證監會委託基金業協會負責私募的登記備案。所以作為私募基金管理人的投資公司設立後，需要到基金業協會網站上的的「私募基金登記備案系統」進行信息登記。
私募基金管理人進行登記備案所需要上報的材料基金管理人基本信息、高級管理人員及其他從業人員基本信息、股東或合夥人基本信息、管理基金信息等。
其中，基金管理人基本信息主要包括機構名稱、成立時間、企業性質、組織形式、辦公地址、注冊資本/認繳資本，實收資本/實繳資本，法定代表人/執行事務合夥人(委派代表)，營業執照、組織機構代碼、證稅務登記證這三證的號碼和照片，員工人數等。高級管理人員基本信息主要包括姓名、性別、國籍、證件號碼、從業資格、學歷和工作經歷等。股東或合夥人基本信息主要包括自然人股東的姓名、國籍、證件號，機構股東的名稱、企業性質、組織形式，以及股東的認繳金額、比例，實繳金額、比例等。
三、 准備盡調材料
私募機構要發產品，勢必要和外部各種形形色色的機構打交道，包括證券公司、期貨公司等經紀商、信託公司或公募基金等通道方，銀行或者三方銷售平台等資金方、銷售渠道等。在產品籌備期，這些涉及的機構都會對私募管理人進行盡職調查，需要管理人提供相關材料。盡職調查的內容一般包括：
1. 公司概況
介紹公司和主要人員的基本情況，主要有企業成立時間、注冊資本、股東情況、部門構架、投研團隊、高管與核心投研人員的學歷和工作背景。在這部分介紹中要盡量突出核心人員的能力和優勢，如高學歷團隊、學術權威、在國內外大型投資機構擔任高管或投資經理的從業經驗、業績著名的明星股票分析師、資深的實體產業背景、歷經多輪熊牛市的實戰經驗和百里挑一的歷史業績等。
2. 投資流程和風控制度
投資流程的介紹主要在於投資決策制度，比如是否有投資決策委員會，投決會如何組成的和運行;是採取基金經理負責制，還是集體決策制;備選投資標的物的入選流程，買賣的決策和操作流程等;各部門在投研中的職責和配合機制等。風控制度主要包括是否有風控部門、具體的風控標准、風控操作流程等。
3. 投資理念、投資策略、歷史業績、交易記錄
這方面可以介紹單位的投資理念是價值投資還是布局成長股;是針對企業經營情況、商品供求等基本面進行分析還是根據人類普遍性的人性弱點和認識偏差造成的行為偏差進行針對性操作，是追求大概率的機會還是專注小概率的黑天鵝事件等等。投資策略，可以介紹單位使用的投資方法、投資策略，比如是多空對沖還是單邊趨勢，是高拋低吸還是追漲殺跌，是長期持有還是波段操作、短線買賣等。通過這些內容，讓外界能理解自己的投資思路、投資方法、投資風格。除了相對抽象的投資理念和策略，投顧還需要提供一些歷史業績，比如以往管理的各類產品或單賬戶業績等。如果以往業績是非陽光化的產品，業績公信力不強，則投顧可能還需要提供一些以往的股票交割單或期貨結算單。為了能有一個具有公信力的歷史業績，大部分投顧會選擇先以自有資金發行第一隻陽光化產品。
4. 獲獎情況
如果有本機構或核心人員參加各類比賽或評比的獲獎記錄，那麼也可以做在介紹材料中作為亮點為自己加分。
四、 產品結構設計
產品的結構是產品設計中最重要的要素之一。產品結構可分為結構化和管理型。
1. 結構化產品
在結構化產品中，產品份額分為不同的類型，每一類份額有不同的權利和義務。最常見的結構化產品分為優先順序和劣後級(又稱B級、風險級、普通級)兩類份額，由劣後級資金為優先順序資金承擔所有損失或者由劣後級資金來確保優先順序的固定收益。通過結構化的設計，優先順序資金一般享有優先分配產品利潤的權利和本金安全的保障，而劣後級資金在承擔產品的大部分或全部的風險的同時有可能獲得較高的收益。
一般來說，私募基金管理人發行結構化產品有兩種情況，第一種情況是投顧資金實力和知名度都較小，募資能力也較弱。這種情況下，投顧在發行第一隻私募產品時往往會選擇結構化產品，這樣投顧不需要募集整個產品的全部資金，而只需投入占產品規模一小部分的資金作為劣後級，然後從銀行或信託資金池對接優先順序資金，就能使產品成立，使以後投顧再要發行產品時能拿出自己管理的陽光化產品的歷史業績。另一種情況是成熟投顧為了追求更高收益而主動選擇發行結構化產品，通過結構化產品放杠桿，追求高收益，同時也承擔更高的風險。
2. 管理型(非結構化)產品
在管理型(非結構化)產品中，所有份額享有相同的權利，承擔相同的風險。比起結構化產品，更多的投顧還是更青睞管理型產品，因為管理型產品沒有為優先順序保本保收益的壓力，壓力更小，操作更自如。根據朝陽永續資料庫統計，截止11月7日，存續中且有持續業績公布的信託產品共有3318隻，其中管理型產品1868隻，佔比56.3%。
五、 決定發行通道
目前，私募發行的通道主要有信託通道、公募專戶通道、私募備案自主發行、有限合夥、傘形子信託等。這些通道有不同的限制和優勢，在這里為大家逐一介紹。
1. 信託
信託是陽光私募最早的通道，也是目前最主要的通道。根據朝陽永續資料庫統計，目前全市場存續中且有持續業績公布的信託產品共有3318隻。信託型私募產品的規模一般不小於3000萬，有50個300萬以下的小額名額。集合信託產品參與股指期貨交易只用用於套保或套利，不能參與商品期貨交易。信託產品不是納稅主體，所以不用為投資者代扣個人所得稅。結構化信託產品的優先順序可以對接銀行優先資金。信託產品的業績一般在信託網站公示，公信力最強。信託產品需向信託公司支付信託通道費，此外還需向託管銀行支付銀行託管費。
2. 公募專戶
私募基金可以通過公募基金專戶發行私募產品。根據朝陽永續資料庫統計，目前全市場存續中且有持續業績公布的公募專戶共有214隻。公募專戶型私募產品的規模一般不小於3000萬，200個300萬以下小額名額。股指多空都能做，也能做商品期貨。和信託產品一樣不代扣個人所得稅。結構化的公募專戶產品的優先順序可以對接銀行優先資金。業績在公募基金網站上可以登錄賬號進行查詢，需支付公募專戶通道費，此外還需支付銀行託管費。
3. 契約型備案私募
今年《私募投資基金監督管理暫行辦法》出台後，私募基金發行的可選通道在原有的信託、公募專戶等通道的基礎上新增了契約型私募備案登記自主發行這一選項。契約型私募無規模起點的要求。投資者人數累計不超過200人。投向上限制較少，股指期貨和商品期貨都能做。不代扣個人所得稅。目前難以對接銀行優先資金。估值、外部風控、託管可以由券商一站式解決，需支付一筆託管和服務費用給券商，費用較信託和公募專戶低。
4. 有限合夥
有限合夥制基金無規模起點的要求，合夥人不超過50個，合夥企業需向稅務局申報投資人的個人所得稅。此外有限合夥型基金的一個缺點是理論上每一次有任何投資者(合夥人)的加入和退出都需要到工商局、稅務局辦理合夥人的變更，而這些變更往往需要全體合夥人到場或者提供所有合夥人的證件辦理，流程非常麻煩。有限合夥型私募基金的主要優點是資金投向上幾乎沒有限制，有限合夥是一種企業形式，所以有限合夥企業不僅可以投資於證券市場也可以投資任何合法的領域，當然實際操作中有限合夥基金的合夥協議中一般會根據實際情況對本基金的投向做出一定的限制。前幾年在還沒有公募專戶通道和契約型備案私募這兩個通道的情況下，發行私募基金主要靠信託渠道。而信託產品在投向上有限制較多，比如不能交易期貨，所以當時不少想要參與股指期貨、商品期貨等衍生品的投資機構會選擇發行有限合夥制的產品，近兩年有了公募專戶和契約型備案私募這兩個在投向上限制很少的通道之後，有限合夥基金這一形式在私募證券基金上使用得越來越少了。
5. 傘形子信託
傘形子信託嚴格來說不是獨立產品，而是傘形信託產品下的子賬戶，但是由信託進行獨立的收益核算，對於資金規模較小的投顧來說，傘形子信託提供了一個門檻較低的陽光化產品的發行和業績展示途徑。傘形子信託產品的規模可以小到1000萬以下，有些產品甚至只有200-300萬。傘形子信託產品可以是管理型，也可以做成由投顧單一劣後資金對接信託優先資金的結構化。大部分傘形自信託不能做股指期貨、不能融資融券、不能做商品。另外，有一些私募機構反映他們操作的傘形子信託存在交易速度慢的問題。
六、 選擇銷售渠道
產品的結構和發行渠道確定後，產品要最終成立還要解決產品資金來源的問題。一種情況是，產品的資金完全來自於投顧公司或公司團隊的自有資金。而更常見的情況是，產品的資金大部分或者全部來自於外部資金，這就引出了如何進行產品的資金募集、如何選擇銷售渠道的問題。目前私募基金主要的銷售渠道有基金管理人自行銷售、經紀商銷售、三方平台銷售、銀行銷售等。根據實際情況不同可以選擇只通過其中的某一種渠道銷售，或是同時藉助多個渠道進行銷售。除了自行銷售外，其他的渠道方一般都會收取一定的銷售費用，費用高低會根據具體的情況而定。
1. 自行銷售
自行銷售適合於私募基金管理人市場號召力大、市場影響強的情況。比如核心投研負責人人員原來是公募明星基金經理，券商資管明星投資主辦，券商明星分析師等。有這樣背景的投研負責人往往在業內有相當的號召力，在之前的工作中已經積累了大量的現成的客戶資源。這種情況下，私募基金管理人可以自己解決私募產品的募資問題。
而大多數投顧的私募基金管理人的核心人員在業內可能不是很知名，客戶資源不是非常豐富，這種情況下自行銷售會很困難，需要通過其他渠道進行銷售。
2. 經紀商銷售
經紀商(證券公司、期貨公司)對投顧比較了解，對投顧有信心，投顧發行產品經紀商還能獲得傭金收入、通道收入、服務收入等收入以及結算量、規模存量的業績提升，因而經紀商在幫助投顧發產品的事情上有著強烈的合作意願。但是經紀商銷售的問題有：一方面經紀商的高凈值客戶的風險偏好相對較高，一般來說更偏好高收益的產品而較難接受低風險低收益的產品。
另一方面，大經紀商銷售能力較強，而中小經紀商銷售能力較弱。
3. 三方平台銷售
作為專業的私募產品銷售機構，第三方平台的優勢是：有各類不同風險收益偏好的高凈值客戶，可以將適合的產品賣給適合的客戶，並且可以通過自己的平台和合作方為私募基金向合格投資者做各種在法律法規允許范圍內的宣傳。第三方對投顧的情況不如經紀商了解，對投顧有一個盡調和跟蹤的過程，並進行一定的比較和篩選，在通過一定的篩選流程後產品才能上線銷售。
4. 銀行銷售
作為募資渠道，銀行不論自有資金池還是高凈值客戶資源的量都非常大。保收益型的結構化產品的優先資金一般都是對接銀行資金池的資金。銀行還有大量的高凈值客戶資源，銀行高凈值客戶對銀行高度信任，容易接受銀行推薦的私募理財產品。但是銀行對風險非常敏感，銀行客戶的在風險偏好上也相對偏保守，一般來說銀行和銀行客戶更偏好風格穩健、風險較低的產品。而且要通過銀行銷售可能需要通過銀行內部繁復的審核流程，具體根據各銀行內部制度來定。
七、 產品備案登記
私募基金募集成立後，還需要在基金業協會的私募備案平台上進行產品的登記備案。
根據《私募投資基金監督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》的規定，私募基金管理人應當在私募及基金募集完畢後20個工作日內，通過私募基金登記備案系統進行備案，並根據私募基金的主要投資方向註明基金類別，填報基金名稱、資本規模、投資者、基金合同等信息。私募基金備案材料完備且符合要求的基金業協會應當自收齊備案材料之日20個工作日內，通過網站公示私募基金的基本情況。
⑤ 手把手教，私募基金管理人登記如何操作，要准備哪些材料
私募基金管理人登記操作及材料准備：
1. 確定機構類型
根據基金業協會要求專業化經營的原則，投資人(或合夥人，下同)只能在「私募證券投資基金管理人」、「私募股權、創業投資基金管理人」、「其他私募投資基金管理人」三者之中選其一，不能多選。
因此，投資人首先應確定業務方向，即需明確將來是做私募證券投資，私募股權、創業投資，還是做其他類型投資。具體投資類型參照基金業協會《有關私募投資基金「業務類型/基金類型」和「產品類型」的說明》。
根據基金業協會的「資產管理業務綜合報送平台」要求，「機構類型」初次選定、提交辦理、辦理通過後，均不能再修改。「退回補正」時若需要修改「機構類型」，點擊系統右上角的「放棄登記」，重新填寫登記申請信息。「辦理通過」後，若需要修改「機構類型」，點擊「注銷登記」，在注銷私募基金管理人登記後重新申請。
因此，投資人在系統注冊及填錄信息時即應明確機構類型，以免增加工作量及時間成本。
2. 委託專業律師提供全程法律服務
委託專業律師提前介入登記工作，能夠幫助申請機構在全程准備及登記工作中均能獲得專業指導，包括工商變更環節得到一次性完善、協助文件資料搜集整理、提前協助整改、指導系統信息填錄等，提高效率。
3. 確定或收購申請私募基金管理人登記的
公司或合夥企業(以下簡稱「申請機構」)
鑒於目前私募基金管理公司/合夥企業工商注冊的政策尚未完全放開，如果投資人先前未注冊設立該類企業，一般通過收購未登記的私募基金管理公司/合夥企業，或者在已經放開注冊的區域進行工商注冊。
4. 完善工商環節
不管是通過注冊還是通過收購方式獲得的私募基金管理公司/合夥企業，在工商環節均應符合基金業協會的相關要求，需注意的事項包括但不限於：
(1)
法定代表人需具備基金從業資格。申請機構需確保現任或擬任法定代表人具備基金從業資格，如不具備的，應積極參加基金從業資格考試或資格認定方式取得基金從業資格或者更換法定代表人。法定代表人由董事長、執行董事或總經理擔任。
還需注意的是，證券類的私募基金管理人要求所有高管(包括法定代表人、董事長或執行董事、總經理、副總經理、合規風控負責人等)需具備基金從業資格，非證券類的私募基金管理人要求至少兩名高管需具備基金從業資格(其中法定代表人與合規風控負責人需具備基金從業資格)。
因此，在工商環節也需注意其他高管的基金從業資格是否符合要求，如不符合的，應作相應調整或整改。
(2) 經營范圍應符合專業化經營原則。應將經營范圍中與私募基金無關或沖突的經營范圍予以刪除。
(3) 其他注意事項。包括根據自身情況確定是否需要調整股權構架、注冊資本、住所等。
5. 繳納符合要求的實繳資本
全體股東應完成實繳資本人民幣200萬元以上且能夠滿足日常運營支出(含工資福利支出、辦公場所租金、物業管理費、辦公費用等)6個月以上。申請機構向股東出具出資證明書，委託會計師事務所出具驗資報告等。
此外，實繳資本低於注冊資本25%或低於100萬元的，在基金業協會官網會特別公示。
6. 確定辦公場所，簽署租賃合同並進行租賃備案
如辦公場所由股東或第三方無償提供的，應出具/簽署無償租賃證明/協議等文件。
7. 配置辦公設施設備，能夠滿足日常運營要求
8. 根據公司業務開展的規劃及安排，
設置職能部門並配備相應人員
在部門設置方面，根據申請機構的實際情況，一般設置投資決策委員會、風險控制委員會、投資管理部門、研究部門、合規風控部門、銷售部門、財務管理部門、行政人事部門等。此外，每個職能部門的職責需明確，合理分工，互相協作。
在人員安排方面，建議正式員工為5人以上，部門設置較多的申請機構人員安排應相應增加。此外，正式員工應簽署勞動合同，繳納「五險一金」。
9. 委託會計師事務所出具年度審計報告
申請機構成立時間距申請登記時間不足一年的，系統中年度審計報告相關信息可不必填寫。
10. 專業化經營
申請機構應堅持專業化經營原則，只做與私募基金業務相關且與機構類型想匹配的業務。不兼營兼營可能與私募投資基金業務存在沖突的業務，不兼營與「投資管理」的買方業務存在沖突的業務，不兼營其他非金融業務。
沖突的業務及經營范圍包括民間借貸、民間融資、配資業務、小額理財、小額借貸、P2P/P2B、眾籌、保理、擔保、房地產開發、交易平台等。
如申請機構已實際開展無關或沖突業務的，應當進行剝離。
此外，申請機構應確保與關聯方等不存在利益輸送等情形。
11. 確定實際控制人
根據基金業協會規定，實際控制人是指控股股東(或派出董事最多的股東、互相之間簽有一致行動協議的股東)或能夠實際支配企業行為的自然人、法人或其他組織。認定實際控制人應一致追溯到最後的自然人、國資控股企業或集體企業、上市公司、受國外金融監管部門監管的境外機構。
申請機構應根據股權關系、管理構架、實際支配等綜合因素確定實際控制人。目前，基金業協會尚未認可無實際控制人的情況。
12. 高管人員任職及資格等符合要求
(1) 在任職程序方面，申請機構應根據公司法及公司章程等規定履行完畢內部任職程序，簽署勞動合同，繳納「五險一金」等，並辦理完畢工商變更手續。
(2)
在基金從業資格方面，證券類的私募基金管理人要求所有高管需具備基金從業資格;非證券類的私募基金管理人要求至少兩名高管需具備基金從業資格，其中法定代表人與合規風控負責人需具備基金從業資格。因此，需注意高管的基金從業資格是否符合要求，如不符合的，應作相應調整或整改。
(3)
在任職資格方面，不存在公司法等法律法規、自律規則禁止擔任高管的情形。例如根據公司法第一百四十六條規定，擔任公司的董事、監事、高級管理人員不得有如下任一情形：
1)無民事行為能力或者限制民事行為能力;
2)因貪污、賄賂、侵佔財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序，被判處刑罰，執行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權利，執行期滿未逾五年;
3)擔任破產清算的公司、企業的董事或者廠長、經理，對該公司、企業的破產負有個人責任的，自該公司、企業破產清算完結之日起未逾三年;
4)擔任因違法被吊銷營業執照、責令關閉的公司、企業的法定代表人，並負有個人責任的，自該公司、企業被吊銷營業執照之日起未逾三年;
5)個人所負數額較大的債務到期未清償。
(4) 在從業經歷要求方面，任職的高管人員最好具備金融、投資或基金相關從業經歷。
(5)
在高管兼職要求方面，申請機構所有高管不能都是兼職，也不宜過多兼職，且不得在非關聯的私募機構兼職。如存在過多兼職或在非關聯的私募機構兼職等情形的，應作相應調整或整改。高管人員如在關聯私募機構兼職的，兼職應合理，需具備勝任能力，確保公平對待服務對象等。
此外，「掛靠」為基金業協會所禁止，該法律風險需注意。
13. 建立風險管理與內部控制制度
申請機構根據《私募投資基金管理人內部控制指引》等相關要求，以及部門設置及自身業務的開展計劃情況，在律師的協助下，建立並完善相應的風險管理與內部控制制度，履行必要的內部制定程序(建議通過召開股東大會/股東會、合夥人會議等最高權力機構進行頒布實施)。該系列制度應貫穿資金募集、投資研究、投資運作、運營保障和信息披露等主要環節，且應與自身情況相適應。具體而言，需制定完善的制度如下：
14. 配合律師盡職調查
申請機構根據律師提供的盡職調查清單准備相關文件資料，並提交給律師審查。律師根據《私募基金管理人登記法律意見書指引》及基金業協會、其他監管部門的相關要求，對申請機構進行盡職調查。
15. 整改完善
律師根據盡職調查情況，結合基金業協會等單位的相關要求，對存在的問題協助申請機構整改完善。
16. 在基金業協會系統中進行注冊並填錄信息
申請機構在基金業協會「資產管理業務綜合報送平台」進行注冊並按要求填錄相關信息。
在進行系統信息填錄、文件上傳時需注意以下事項：
(1) 填錄信息應准確、完整，與申請機構的實際情況保持一致，必要時律師也應仔細核對填錄信息;
(2) 營業執照、機構所在寫字樓圖片、機構前台圖片、學位/學歷證書證明、截圖等應確保清晰可見;
(3) 公司章程/合夥協議、出資證明、制度文件等法律文件應清晰可見，蓋有公章及騎縫章;
(4) 仔細查閱系統中帶「?」黃色標志的注釋內容，填錄信息應與其要求保持一致。
17. 高管人員及從業人員注冊
高管人員及其他從業人員的基金從業資格在基金業協會「從業人員管理平台」上進行注冊，按要求填錄相關信息，上傳相關文件。
18. 系統信息填錄完畢且整改事項處理完善後，
律師出具法律意見書，並協助上傳系統，
提交基金業協會審核
19. 基金業協會進行反饋的，律師根據反饋內容
協助申請機構進行相應整改，出具補充法律
意見書並重新提交基金業協會審核
20. 完成私募基金管理人登記
(1)
申請機構應確保其擁有的各項條件均符合基金業協會的要求，如果問題過多，基金業協會可能會重點關注。如果法律意見書被退回補正超過5次的，機構申請將會被鎖定3個月。
(2) 根據團隊經辦該類項目的情況看，從向基金業協會首次提交法律意見書至審核通過，一般會有三次以內的反饋，正常時間周期為一至三個月。
(3)
此外，根據基金業協會的要求，新登記的私募基金管理人在辦結登記手續之日起6個月內未備案首隻私募基金產品的，其私募基金管理人登記將被注銷。因此，新登記的私募基金管理人應特別注意期限要求，避免因未按期完成首隻私募基金產品備案導致被注銷。
(4) 該操作指引僅提供參考，具體需根據項目實際情況進行調整。
⑥ 私募股權基金，這個投資靠譜嗎能保本保息嗎
首先，私募股權投資基金運作的是股權，屬於浮動收益，是不能保本保系的，最終收益是按清盤時結算為准；其次由於產品門檻較高，一般都在百萬以上，一般有一定抗風險能力的合格投資者為主，主要依靠管理團隊的管理能力和風控能力，最終收益一般較高，一般12-15%很正常，20—30%並不是夢
⑦ 牡丹一號私募基金建倉嗎
安妮股份：打造數字版權服務龍頭
類別：公司研究機構：中信建投研究員：徐荃子
收購暢元國訊，布局業績成長新主業。
（1）數字版權行業大爆發：我國數字出版產業2006年-2014年復合增長率達到41.32%，行業規模達到3387.7億元；而近年我國版權保護利好政策頻出，2008-2014年我國著作權登記總量復合增長率達到41.78%，2014年為121.61萬件，市場規模在4.3億元以上；目前官方版權保護技術DCI體系的逐步產業化為數字版權保護打開新局面，高速增長可期。
（2）股權+現金收購暢元國訊：公司擬以23.64元/股向交易對方發行4360萬股，以及支付現金1.07億元，總對價11.38億元，收購北京暢元國訊科技有限公司100%股權；同時擬以不低於33.77元/股發行股份募集配套資金不超過10億元。
（3）暢元國訊為數字版權服務先鋒：其核心業務為基於DCI體系開展數字版權綜合服務、版權交易及IP孵化；手握標准，是數字版權保護國標制定者，背靠政府，服務中國版權保護中心，獨家為DCI提供運營支撐，技術和資源優勢顯著，未來將迎業績爆發期，安妮股份依靠「版權家+藝百家」布局「IP」產業鏈。
暢元國訊為版權行業「全能選手」，與競爭對手相比多領域優勢明顯。
（1）視覺中國：擁有海量圖片資源和成熟的交易渠道，但其版權內容多採用B端授權，缺少版權保護，其針對原創設計師的版權保護憑證「時間戳」可間接證明作品版權所屬；
（2）光一科技：推動數字音像版權保護項目，但目前仍處於技術開發階段；
（3）豬八戒：眾包服務平台，提供專利、商標、版權辦理及交易業務，其版權相關業務主要是傳統版權認證的O2O模式轉換，價格相對較高，辦理時間仍較長；
（4）其他數字版權內容與交易平台：在數字內容資源和分銷渠道上優勢顯著，但多專注於某一專業領域，且仍未有針對小微型作品的版權交易平台。
寧波銀行：業績可期 推薦評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：華融證券研究員：趙莎莎
事件受熔斷機制的影響，2016年前6個交易日，滬深300指數暴跌14.43%，拖累銀行指數下跌8.84%。我們認為銀行業的基本面並未出現根本性的變化，待市場行情穩定後，被錯殺個股具有較強的反彈動力，首推資產質量優良的寧波銀行。
點評一、資產質量出色的城商行寧波銀行堅持「中小企業銀行」+「個人銀行」的戰略定位，主要客戶集中在浙江、上海等長三角地區。在經濟下行壓力加大，各中小銀行不良率大幅惡化的背景下，公司近三年不良貸款率始終維持在0.9%以內，遠低於銀行業平均水平及城商行平均水平。2015年三季度，公司不良貸款率環比下降1BP至0.88%，為上市銀行中唯一一家不良率下降的公司，難能可貴。2015年三季度，公司不良貸款凈生成率為0.03%，較2015年二季度下降1BP，資產質量逆勢上升。
我們認為寧波銀行出色的資產質量主要得益於公司准確的區域市場定位和嚴格的風控措施。公司立足於經濟發達的長三角地區，定位於服務中小企業和個人客戶。在「四萬億」刺激和房地產高速發展時期，公司並未盲目擴張資產規模，基本不參與房地產項目和地方政府融資平台項目，而是堅持以「了解的市場、熟悉的客戶」為原則，以「控制風險就是減少成本」為理念，建立了獨具特色且行之有效的風控體系，降低了信貸風險，保障了資產質量。
2015年三季度，在行業撥備覆蓋率普遍下滑的情況下，公司的撥備覆蓋率逆勢提升14.09個百分點至299.26%，在防範風險的基礎上，為平滑業績留下較大空間。
順鑫農業：看好國企改革帶來業績的改善 買入評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：華泰證券(601688,股吧)研究員：蘇青青
投資要點：事件：昨日順鑫農業發布公告，擬將全資子公司北京順鑫創新國際物流公司100%的股權以現金1005.5萬元出讓給順鑫控股集團，同時將全資子公司北京順鑫佳宇持有的順鑫天宇1.01%的股權轉讓給順鑫控股，轉讓完成後，順鑫農業通過控股子公司北京鑫大禹公司間接持有順鑫天宇98.99%的股權。
非酒肉業務剝離進程加快，主營業務逐漸清晰，公司財務報表將得到改善。
1）順鑫非主營業務主要是房地產和建築業務，房地產業務主要由子公司北京順鑫佳宇運作。
順鑫佳宇2014年收入11.3億，凈利潤8219萬。建築工程業務由旗下子公司鑫大禹公司實施，持股比例85%，2014年鑫大禹收入為17.6億，凈利潤為2937萬，此次涉及的順鑫天宇是鑫大禹公司核心資產（鑫大禹持股順鑫天宇98.99%），順鑫天宇2014年收入為12.3億，凈利潤為3115萬。
2）盡管此次房地產剝離規模較小，但公司聚焦酒肉主業方向沒有變化，12月公司剛剝離順鑫國際電子商務和楊鎮供熱中心相關資產，現在又轉讓順鑫創新全部資產和順鑫天宇部分股權，一些列動作均表明公司正在加速剝離非酒肉類業務。
3）2014年房地產、建築業務收入合計21億，凈利潤約1.1億，凈利率約5%，盡管利潤率高於公司整體水平，但11-13年均出現虧損，14年業績不具備代表性，預計16年上半年房地產、建築業務將完全剝離，剝離後財務報表端將得到改善。
公司目前估值便宜，如果激勵機制能得到有效改善，盈利能力將大幅提升。
1）公司牛欄山品牌白酒經營非常成功，2014年已實現銷售額41億元，凈利率僅7%左右，遠低於同行競爭者。我們認為若公司對管理層以及經銷商股權激勵，白酒業務凈利率水平有望提升至13%-15%的市場平均水平。
2）2015年以來，豬肉價格有所回升，對公司肉製品業務屬於利好，預計未來幾年可扭轉跌勢。盈利能力也有所緩慢回升，預計肉製品業務板塊合理利潤水平在2%-3%之間。
3）經測算，預計公司2015-2017年EPS分別為0.64、0.82和1.05元，YOY分別為1%、29%和28%，對應2016年PE為26倍，2015-2017年PS分別為1.18、1.06、0.97，給予「買入」評級。
網宿科技：CDN龍頭強者俞強 買入評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：長江證券研究員：馬先文
描述網宿科技發布2015年度業績預告，報告期內歸屬於上市公司股東的凈利潤為8-9億元，同比增長65.39%-86.07%，預計非經常性損益為8273萬元。
評論互聯網高速發展，CDN龍頭最大受益行業紅利。公司凈利潤同比增長65.39%-86.07%，再超市場預期。公司主業CDN和流量高度相關，一方面受益於降費提速、光纖入戶以及4G普及，另一方面互聯網網民持續增長、移動互聯提升上網時長，我國互聯網流量高速增長。依據工信部最新數據，2015年1-11月份移動互聯網接入流量累計達36.6億G，同比增長101.2%，戶均移動互聯網接入流量環比持續提升，固定寬頻接入時長達45.55萬億分鍾，同比增長21.2%。以細分行業來看，斗魚、戰旗、全民、虎牙等主流的大規模直播平台均是公司客戶，該細分領域業務的快速增長對公司營收拉動作用明顯。我們判斷受益於帶寬持續提升和大流量內容普及，未來三年互聯網流量有望保持40%以上復合增速，而公司作為CDN行業龍頭，最大受益行業高增長。
規模效應持續發酵，盈利能力繼續提升。CDN業務具備明顯的規模效應，一方面隨著業務量的增長集約采購成本有望得到相對較好的控制，另一方面帶寬復用可持續提升毛利率，且公司不斷通過技術改進提升運營效率，盈利能力得以繼續提升。
戰略全面升級，縱橫邁向全球一流雲服務商，中長期成長可期。公司在持續鞏固CDN優勢的同時，順應行業趨勢戰略升級開啟雲計算新篇章：
1、國際化將橫向擴展公司CDN市場邊界，分享全球尤其是新興市場CDN行業高增長紅利；
2、私有雲服務和雲安全是公司雲技術產品化的兩大方向，有望將雲計算、雲存儲、雲安全等多項雲技術實現價值變現；
3、社區雲平台卡位我國重度應用興起之勢，打造開放式多方共贏平台切入4K視頻、雲游戲、虛擬現實、在線教育、在線醫療等領域，隨著用戶付費習慣的快速培育，其成長空間和商業落地可期。
盈利預測和投資建議：堅定看好公司業績高成長，上調2015-2017年增發攤薄後EPS預測為1.22、1.90和2.9元，對應PE分別為40、25和17倍，維持「買入」評級。
三全食品：利潤率回升時點可能延後 強烈推薦評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：張宇光 文獻
事項：公司公布2015年業績預告修正公告。
平安觀點：
修正後15年凈利低於預期。公司向下修正15年業績，凈利區間0.32億-0.57億，同比增速為-60%至-30%，低於我們此前預期。
估計4Q15收入同比降5%。可能的原因在於，一是宏觀消費環境低迷，行業整體增長緩慢；事是受1H15價格戰影響，4Q15均價同比可能仍有下降，但降幅應逐步收窄；三是猜測會有季度間收入調節因素存在。往16年看競爭格局好轉，均價可能持平或略有上行，市佔率提升，預計16年全年收入增速10%左右。
費用大增是15年預告業績下滑主因。按照業績預告測算4Q15凈利虧損范圍在0.35億至0.11億之間，主因在於鮮食投入與新品布局導致費用大增，猜測也可能在季度之間做了費用調節。新品中兒童系列市場反饋良好，炫彩小圓子已進行布局備戰16年春節，旺季旺銷可能性較大。由於提前進行新品的品牌宣傳、市場推廣等工作，1Q16銷售費用率大概率降低。
主業利潤率仍將企穩回升，時點可能延後。投資邏輯在於：一是我們草根調研情況以及10-11月商超數據均顯示三全增速仍快於思念，行業競爭格局改善跡象明顯；事是渠道細化負面影響遞減；三是龍鳳16年將不再拖累業績。利潤率回升時點可能延後至1Q16。
盈利預測與估值：根據業績預告下調15年盈利預測30%，預計15-17年EPS0.06、0.19、0.32元，同比增-36%、197%、66%，最新收盤價對應PE132、45、27倍。考慮到主業利潤率回升時點可能推遲至1Q16；鮮食機升級將推動項目持續収展；半成品擴張順應食品工業化趨勢；另外公司目前股價低於下調後定增底價，具有上漲需求，定增後公司也具有業績釋放動力，維持「強烈推薦」評級。
長春高新：生物制葯復甦推動業績穩定增長 推薦評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：鄒朋 強靜
長春高新發布2015年業績快報，預計2015年公司實現營業總收入24.03億，同比增長6.20%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3.82億，同比增長20.14%，略低於我們預期。
關注要點房地產收入確認減少，使得四季度業績下滑：四季度單季度公司業績同比下滑43%，主要原因是由於房地產業務收入確認大幅降低，而去年四季基數較高所致。
生物制葯收入復甦：我們預計2015年金賽葯業收入增長為15%左右，在受到長沙事件影響後，增長逐步恢復。百克生物狂犬病疫苗恢復批簽發，該業務工藝成熟後虧損降低，帶動百克業績實現高成長。華康葯業經營穩定，凈利潤略有下滑。目前促卵泡素已經通過GMP認證，銷售逐步展開，將成為生物制葯新的增長點。
設立產業並購基金，後續擴張值得期待：公司出資1億元，與中投產業基金合作成立並購基金，聚焦大健康領域。公司啟動外延擴張戰略，後續產品線的拓展值得期待。同時金賽葯業開始向兒科醫院領域進行擴張，這也有助於提升公司產品市場份額。
估值與建議我們下調盈利預測，預計公司2015/2016/2017年EPS分別為2.91/3.62/4.57元，同比增長為20%/25%/26%，下調幅度分別為3%/1%/0%。目前股價對應2016/2017年P/E為27x/22x，維持「推薦」評級，下調目標價至150元，下調幅度為25%，對應2016年P/E為41x。
爾康制葯：澱粉系列產品推動業績高增長 推薦評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：鄒朋 強靜
爾康制葯發布2015年業績預告，預計2015年公司實現歸屬上市公司股東凈利潤5.68億~6.26億，同比增長97%~117%，超出我們預期。
關注要點澱粉系列產品帶動高成長：2015年澱粉系列產品繼續實現高成長，純澱粉和澱粉膠囊配方原料是核心增長點。澱粉膠囊由於產能原因，銷售主要集中於上半年，下半年增速有所放緩。目前公司海外訂單尚未體現。澱粉系列產品未來將成為公司成長的主要驅動力。
傳統輔料穩定增長，磺苄恢復性增長：2015年公司葯用蔗糖銷售收入預計繼續下滑，但毛利有望大幅提升，主要是由於公司加大注射用蔗糖銷售，降低了口服蔗糖比例，從而使得收入下降，利率提升。扣除蔗糖和澱粉以後，2015年傳統輔料銷售收入預計基本持平，利潤率有所提升。磺苄有望實現恢復性增長，主要是由於2g規格代理體系理順。
把握產業趨勢，打造行業龍頭：爾康制葯積極把握行業趨勢，參與國家葯用輔料標准制定，並且不斷通過產業並購提升產品數量和產能，積極扮演產業整合主導者的角色。目前公司擁有國內最多的葯用輔料批文，也擁有國內最為完備的輔料物流銷售網路，這都將在產業整合中發揮重要作用。同時通過創新推出澱粉膠囊和檸檬酸酯兩大品種，對傳統的明膠膠囊和塑化劑進行替代，隨著新品種產能的釋放，未來公司業績具有較大彈性。
估值與建議上調凈利潤2015~2016年凈利潤預測，分別為599/799百萬元，上調幅度為7%/1%；下調2017年凈利潤預測至1,071百萬元，下調幅度為2%；2015~2017年凈利潤同比增長為108%/34%/34%。考慮增發股本攤薄，預計公司2015~2017年EPS分別為0.58/0.78/1.04元，分別下調5%/10%/13%。
目前公司股價對應2016/2017年P/E分別是40x/30x，維持「推薦」，但考慮增發股本攤薄，目標價為44.5元（下調幅度為11%），對應2016年P/E為57x。
比亞迪：業績飆升再超預期 增持評級
2016-01-12 類別：公司研究 機構：東吳證券研究員：陳顯帆
事件:公司發布業績修正公告，因第四季度銷售火爆，公司電動汽車處於供不應求的狀態，盡管公司新能源汽車滿負荷生產仍無法滿足新能源汽車市場的強烈需求。其中，公司所推出的插電式混合動力汽車「秦」「唐」於2015年第四季度因其優良的產品性能和產品競爭能力使其在同類產品中銷量處於領先地位；公司K9、E6等公共交通領域的電動汽車產品訂單火爆，推動了公司新能源汽車業務於第四季度取得高速增長。公司預計2015年度歸屬上司公司股東的凈利潤為268,000萬元-285,000萬元，同比上漲518.18%-557.39%。
投資要點新能源汽車業務先發優勢非常明顯：公司是中國新能源汽車產業鏈的集大成者。公司掌握新能源汽車電池、電機、電控核心三電技術，是整車廠中獨家掌握全車產業鏈的企業。公司11月單月銷售新能源汽車7,728輛，前11月累計銷售50,797輛，中國市場佔比超過30%，並連續兩月榮獲全球新能源汽車累計銷量冠軍。
新能源客車放量拉動盈利能力提升：K9是公司的領先產品，深受海內外市場好評。且K9作為公司凈利率較高的產品，其對業績的貢獻非常可觀。今年全年預計K9大巴實現銷量5000台，我們預計明年電池產能釋放後可支撐1萬輛K9大巴、15萬輛乘用車的生產需求，將有望進一步拉動公司盈利。
「7+4戰略」完善產品布局：目前比亞迪對新能源汽車有非常清晰的產品規劃，在私家乘用車領域已有秦、唐、宋，E6主攻計程車市場，K9主攻純電動公交市場。未來比亞迪新能源車將推廣覆蓋到七個主要目標市場及四個特種車市場，實現對交通運輸工具的全面覆蓋。
員工持股計劃彰顯管理層信心：公司管理層定向受讓公司控股股東3266萬股，管理層利益與公司中長期發展更加緊密，彰顯了公司管理層對公司未來發展的信心。公司此次增發也將進一步投資新能源汽車、鋰電領域並進一步改善公司財務結構，公司中長期發展值得期待。
⑧ 澤熙私募基金排排網2016
4月18日，中國基金業協會發布了第五批失聯（異常）私募機構名單，共含有17家機構，包括大名鼎鼎的澤熙投資和金賽銀。
據記者統計，自2015年11月23日中基協公布首批失聯私募機構公告以來，此次失聯機構數量是最多的一次（詳見附文）。其中，私募扎堆的北京占據了此次17家失聯機構中的8個席位，來自上海的機構則有3家。
中基協的公告顯示，通過這些公司在私募基金登記備案系統預留的固定電話、手機號碼、電子郵件等方式，均無法與公司取得聯系，公司亦未在限定時間內回復相關情況說明。如果這些公司不能在5個工作日之內，對公司經營情況及風險情況予以書面說明，則將被正式認定為失聯（異常）私募機構，並在官方網站上進行公示。
同時，協會還公布了前四批公示的失聯私募機構的反饋情況，在此前公布的30家私募中，截至目前，已經有21家私募機構被認定為失聯（異常）機構。其中，多達16家機構沒有正在管理的私募基金產品。在中基協的官方網站上，投資者可以通過「私募基金管理人分類公示」一欄，查詢到失聯（異常）機構的詳細名單。
而此次公布的名單中，最為引人注目的莫過於曾經風光無限的澤熙和金賽銀。
澤熙投資的靈魂人物——昔日的「私募一哥」徐翔被調查已有5個多月，徐翔的舊部也紛紛離職，另覓去處，曾經威震江湖的澤熙投資如今無聲無息失去蹤影。
而深圳金賽銀早在2015年底就陷入了60億元的兌付風波，董事長王維奇跑路玩失蹤，至今仍然失聯。
事實上，由於私募基金的公開程度遠遠不如公募基金，因此行業內部亂象已非一朝一夕。自2016年以來，中基協也是頻發新政策，試圖整頓各類不規范行為。
2月5日，協會頒布《關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告》，對私募基金管理人登記備案進行了多方面的規范。4月15日，協會再次出手，發布最嚴格的《私募投資基金募集行為管理辦法》。
有業內人士向記者透露，新辦法規定不得將100萬元的私募產品募集門檻分拆。也就是說，過去幾個投資者湊錢共買一份基金的情況，未來不允許出現。但是，現在拆分銷售的情況在業內不算少見，新辦法的出台對機構業務確實會產生一定影響。
上海朝華律師事務所合夥人兼副主任律師徐培龍向澎湃新聞記者表示，募集行為是監管的核心，新辦法的重點在於「合格投資者」的甄別，通俗來說，就是明確了誰可以募集、向誰募集、如何募集，有助於消除行業亂象。
此外，中國基金業協會4月15日還對中金賽富、中金信安和中投金匯作出撤銷管理人登記的紀律處分，對有關責任人員公開譴責，加入黑名單。
官方資料顯示，截至2016年3月底，基金業協會已登記私募基金管理人25901家，相比於2月底的數據，減少了78家。
附文：中國基金業協會公布的第五批17家失聯私募機構名單
1.山東瑞源股權投資基金有限公司
2.四川歐陽福資產管理拍賣有限公司
3.中乾財富（北京）投資管理有限公司
4.北京瑞達利遠投資管理有限公司
5.黑龍江中舜股權投資基金管理有限公司
6.銀基財富（北京）投資基金管理有限公司
7.山東中東華融投資管理有限公司
8.遼寧安瑞錦投資顧問有限公司
9.上海毓點資產管理有限公司
10.北京中和億澤投資基金管理有限公司
11.華萊財富國際投資基金管理（北京）有限公司
12.上海澤熙投資管理有限公司
13.北京中農立信科技投資有限公司
14.中聯盟財富（北京）投資管理有限公司
15.深圳金賽銀基金管理有限公司
16.北京恆銀中嘉投資基金管理有限公司
17.上海喆麟股權投資基金管理有限公司
私募亂象叢生
作為A股市場的生力軍，陽光私募近年來取得飛速發展。但是，隨著行業規模的不斷擴大，私募存在的問題和風險也正不斷凸顯。
本刊調查發現，在新形勢下，陽光私募行業存在著諸多問題，其中包括涉嫌非法集資、偽市值管理、內幕交易、利益輸送等。
日前，中國證券投資基金業協會會長洪磊指出，自協會建立投訴登記制度以來，針對私募基金的投訴事項有495件，佔比高達85%，而且不少管理人的機構登記備案信息與事實有出入。從上述數據也足以說明行業亂象從生。
監管機構的監管風暴，讓眾多違法違規行為曝光的同時，對私募亂象也起到了威懾作用。同時，監管層密集出台了一系列重磅文件，我們有理由相信，未來私募行業將朝著合法有序規范的道路健康發展。
偽市值管理 與大股東操縱股價
2015年11月，「私募一哥」徐翔因為涉嫌通過非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格而被公安機關帶走協助調查。
據了解，徐翔精於資本運作，與上市公司合作「管理市值」。以華東重機為例，2014年澤熙增煦斥資1億元參與華東重機定向增發，當時公司市值規模約為24億元，業績自上市之後連年下滑，有外延式擴張、增厚業績的強烈動力，各項指標都頗對澤熙的胃口。不過，華東重機2015年11月23日發布公告調整定增預案，徐翔旗下澤熙增煦被踢出局。
事實上，在私募行業內，一些私募機構喜歡打著「市值管理」的旗號進行項目運作，幫助上市公司管理股價，與大股東捆綁形成利益共同體，上市公司的信息披露與私募機構的股票炒作相互配合，在特定時段共同推高股價，從而非法獲益的現象十分突出。
日前，證監會對江蘇宏達新材實際控制人朱德洪與私募機構上海永邦投資有限公司合謀，利用信息、資金優勢操縱宏達新材股價案，以及朱德洪泄露內幕信息，與另一家私募上海金力方串通做內幕交易案依法做出處罰。該案直指飽受市場詬病的「偽市值管理」，意義重大，也是證監會查處「利用信息優勢進行價格操縱」的第一案。
在此案中，私募機構以「市值管理」為名提供「一攬子」服務已呈現出專業化趨勢，上海永邦對此形成了成熟的操作模式：先是雙方就「標的股票、融資規模、期限、利率、折扣率、預警線、平倉線」等確定「交易要素」，然後上海永邦通過發行集合理財產品籌資或以自有資金，通過大宗交易方式接盤，隨後融資方支付保證金，合作期間由上海永邦管理股票，到期回購或處置股票，按約定比例分配收益。
盡管宏達新材案緣起「偽市值管理」，但該案件卻有著多種違法行為交織混雜，除了市場操縱外，還存在相關人員內幕交易、相關主體信息披露違規等多重問題。當然，我們同時也可以看到，監管層對於證券市場違法行為正逐漸彰顯出依法從嚴監管的決心。
涉嫌非法集資 空殼私募大行其道
近期備受輿論關注的「中晉系」圈錢騙局有了新進展，根據上海公安披露的最新案情，該案應與P2P無關，因為中晉系主打的業務是私募股權投資，私募機構非法集資成為投資者需要警惕的又一種投資理財亂象。
據了解，中晉系投資注冊50餘家子公司，並控制100餘家有限合夥企業，以私募股權投資產出高收益率吸引投資者。其在宣傳網頁上披露，截至2016年2月10日，中晉合夥人投資總額已突破340億元，涉及總人次超過13萬。而它旗下股權基金投資公司的全稱是「中晉股權投資基金管理（上海）有限公司」，記者在基金業協會官網上能輕易查到該公司的備案信息，案發前中晉集團官網上也曾掛出過私募投資基金管理人的牌照。
據了解，中晉系採用「獨特」的合夥人模式中，中晉股權投資基金管理（上海）有限公司充當了一個很關鍵的角色：其既是中晉合夥人股權投資（基金）的產品管理人，也是其普通合夥人。而上海中晉一期和二期股權投資基金公司，則是中晉合夥人股權投資（基金）的流動性基金。通過這樣的合夥人模式，中晉系圈錢數百億，其行為與合法私募背道而馳，投資者必須擦亮雙眼。
基金業協會數據顯示，截至4月13日，已登記的私募基金管理人達到26039家，其中有管理規模的有8521家，僅占登記總數的32.72%，也就是說空殼私募佔多數席位，行業亂象叢生，亟須監管。可喜的是，《私募基金募集行為管理辦法》將在本月發布，一同落地的還將包括與私募基金合同條款有關的指引文件，此前基金業協會還陸續發布了《私募投資基金管理人內部控制指引》、《私募投資基金信息披露管理辦法》等多個重磅文件。在密集的新規規范下，私募行業亂象有望得到遏制。
一期產品冒尖 後續產品業績平平
一期產品冒尖、後續產品業績平平的現象算得上私募業最為常見的一大亂象，清水源、滾雪球投資、巨杉資產、景林資產、尊嘉資產等私募公司旗下基金產品均有出現類似的情況。以深圳清水源投資管理有限公司為例，根據私募排排網的數據，公司於2011年11月23日成立的首期產品「清水源1號」年化收益率為56.51%，累計收益率高達596.66%，但公司後來成立的產品如「清水源優勢」、「清水源4號」等業績十分普通，再往後發布的產品則以負的收益率居多。
之所以出現上述現象，主要是新私募利用「一期產品」具有標桿效應，只要一期產品業績做上去了，規模自然而然就上來了。2013年的私募單只產品業績冠軍創勢翔是其中的典型。2012年5月20日，創勢翔成立了旗下第一隻陽光私募產品「創勢翔1號」，2013年該產品以125.55%的收益率拿下當年陽光私募排行榜的冠軍。此後公司規模迅速擴張，旗下管理的產品也不斷增多，產品風格也進一步優化。
有業內人士指出，私募對第一隻產品往往非常謹慎，會花很多時間和精力將其打造為旗艦產品，為後期發行樹立標桿效應。只要首期產品業績冒尖，產品業績能進入年度或半年度的前10名、前20名，各路資金就會蜂擁而至，新產品發行才會更順暢。特別是在弱勢背景下，規模對私募而言，不僅意味著利潤，也意味著江湖地位。
此外，私募變花樣提業績報酬的行徑近期也浮出了水面。猛獁資產與投資人的糾紛在圈內引起了轟動。據悉，猛獁資產曾提取過3次管理費，而基金經理陳揚帆則稱，共提取600萬報酬。該公司去年3月發行了第一隻產品「光輝歲月」，在即將結束1年封閉期之時，單位凈值卻跌至0.9元以下。管理人賺錢投資者虧錢，讓私募提取業績報酬的時點及方式提出質疑，基金業協會對此高度重視，已經要求相關機構作出說明，並按程序啟動調查工作，對有關情況予以全面核實。
人員流失率高 管理水平有待提高
隨著私募進入野蠻擴張期，該行業從業人員的隊伍也逐漸壯大。根據基金業協會披露的數據，截至2016年3月底，私募基金從業人員44.65萬人，在去年3月底的時候該數字僅為15.42萬人。短短一年，私募從業人員數量增加了將近2倍。另有數據顯示，2015年，有超過300名公募基金經理離職，其中有很大一部分進入了私募領域，前述猛獁資產的基金經理陳揚帆也是其中一位。這些都印證了私募行業仍處於野蠻生長的草莽時代。
從數量上看，目前私募行業從業人員已然超過了證券、公募以及期貨從業人員。從規模上看，和公募、券商相比，大部分私募都顯得廟小，其對從業者的要求卻比前者嚴格得多。私募基金不養閑人，以成敗論英雄，研究員的壓力非常大。因此，私募人員流失率也相當高，做得不好的老闆不想要，做得好的又很難留得住，缺乏激勵機制的私募容易讓有能力操盤的人單飛。私募這種個人英雄主義反映到團隊建設和管理水平方面，和其投資水平相差甚遠。
另一方面，「空殼」、「跑路」公司時有出現，機構失聯屢被曝光，原本「公奔私」的人員也出現了迴流。再加上行業監管趨嚴，專業度欠佳的機構和從業人員面臨淘汰危機，私募行業人員流失率將進一步加大。值得一提的是，有的私募基金公司為節約成本，租一間辦公室，兩三個人就成立私募，一人身兼多職的小公司隨處可見。事實上，一家正規的私募至少應該達到20人才算合格。有業內人士稱，沒有一套完備的體制，缺少一個強大的團隊，這樣的私募從長遠來看是做不大的。
除了上述幾大亂象之外，私募行業還存在風控薄弱、公開推介私募基金、向非合格投資者募集資金以及通過轉讓、拆分等方式變相突破私募投資門檻等違法違規亂象，作為投資者，必須時刻保持警惕，避免被捲入私募亂象中。(綜合證券時報股市動態分析)
⑨ 私募證券投資基金有哪些優勢
看門狗財富為您解答。
私募證券投資基金的優勢有：
首先第一是靈活
公募基金對同種股票有著10%的投資比例限制，然而私募證券投資基金不受限制，一旦私募證券投資基金發現了一個價值被低估的股票，他們可以盡可能多的去買這只股票，這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業調研，有時甚至去上市公司以高價買業績和送配等消息；私募基金還可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場的套利。
其次是良好的激勵機制
因為私募證券投資基金的利潤來源主要是業績收益的分配，而不是管理費，給客戶創造盈利越多，他們的收入越多，這也促使了基金管理者會想方設法地提高基金的收益率。
其三，私募證券投資基金在投資決策上也更占優勢。
比如，公募基金的研究部門發現一隻有投資價值股票後，往往需要提交報告，開會討論，風險控制部門審核再到投資總監做出決定要經過一系列流程，時間耗費很長，等做出了決定，投資時機也往往錯過了。而私募基金則不用顧慮這些，發現了好的品種，他們能夠更快地做出反應。
其四私募做的是絕對收益而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名，對基金經理也會產生很大的壓力，這些都會影響長期的穩健投資。
其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無霸來說資金規模較小，這樣更有利於資金的進出，建倉成本要低很多。
⑩ 有私募基金 物業並購基金的渠道嗎
如果以2010年為元年開始算起的話，人民幣房地產基金已經進入了第五年，盡管期間金融環境以及政策空間存在諸多限制，但人民幣房地產基金已經的確開始倔強成長。有了領先國內近20年的美國等發達國家作為參照，我國私募房地產基金的未來其實並不模糊，但是由於金融改革前景的不確定性，我國私募房地產基金的成長腳步還不太讓人看得清，至少在中短期內，國內地產基金產品仍將落後國際不小的差距。但是積極的因素在於，在近短短四年中，我國地產基金已經開始自我反省、學習和變革，發展的模式也開始百花齊放，在這樣的基礎上，我們認為，在中期內，我國私募房地產基金存在著樂觀的變因，而這些變化將引領我國房地產行業進入新的周期。投退渠道多元化
從投資業態角度來看，住宅機會型基金依然當道，但地產基金對於不同地產業態的興趣正在萌芽，主要可分為三類：1、商業地產：一線城市核心地段的寫字樓仍處於租金和出租率上升周期，尤其受到保險資金等機構投資者的偏愛，專業化的基金團隊得以迅速成長並品牌化；2、養老地產：在我國逐步邁入老齡化社會的背景下，不少房地產公司開始戰略轉型涉足養老地產，作為融資工具，不少地產基金已經在養老地產尤其是以養老公寓為主的模式中開始顯露身影；3、產業地產：在海外市場，近半地產投資規模都投向產業地產，美國REITs產品市場份額中產業地產占據重要權重，國內產業升級所帶來的產業園區需求使得基金多了一個新興投資領域，目前除了國際機構普洛斯、嘉民集團等，部分本土基金也開始涉足產業園區和物流園區投資。我們認為其中寫字樓、產業地產的投資基金在未來將最有望迎來發展先機，藉由REITs實現資本市場對接。
從退出渠道來看，美國、新加坡等資產證券化程度較高的國家，私募房地產基金最好的退出渠道即在於REITs、CMBS等產品，通過將物業打包上市，在進入證券市場流通，凱德置地的地產開發模式即是最好的示範。當前中國的私募房地產基金退出方式較為單一，大多是通過大股東回購、項目清算等退出，在面臨市場調整去化率下降時，基金管理人及投資者都只能素手無策。而近期以來，國內資產證券化開始起步，海印股份等多個地產公司開始嘗試通過資產證券化進行融資，雖然目前國內正在嘗試的資產證券化離國際上真正的資產證券化產品仍有較大差距，但相信未來藉助國內資產證券化等渠道的興起，國內人民幣房地產基金將迎來更多元化的退出渠道以及流通活力。
股權，夾層投資成主流
目前市場上多數股權投資實質上都是一種夾層投資或者股權與債權結合的過渡模式。夾層投資滿足房企項目公司短期資金需求，融資成本高，償還期限短，需要企業抵押物擔保；同時兼有股權的性質，但不以獲取分紅和股東權益為目的，又被業界稱之為債權形式的「高利貸」。在股權與債權結合的投資方式中，股權投資僅占項目公司全部所需融資額的少部分，其餘部分通過債權方式投入，以確保項目的風險和收益率相對穩定，投資期限通常超過過橋投資。而純粹的股權投資注重被投資企業未來發展前景和資本增值，且參與企業經營管理和重大決策，投資風險相對較大，投資期長，藉助退出機制出售持股獲利，由於期間委託成本高，市場風險難以把握，退出難度較大，在國內資本市場並不受歡迎。
結合前文判斷，當LP構成趨於成熟、基金管理公司更加註重團隊以及品牌的內生性建設，勢必將帶來整個基金行業投資策略的變革。私募房地產基金通過股權投資參與房企項目運作，共擔盈虧，為房地產市場注入長期發展資金。股權投資作為一種戰略投資，將是私募房地產基金未來發展趨勢。事實上統計數據已經開始顯示，私募房地產基金股權投資比例正逐步上升，「明股暗債」的陰影將逐步淡化，而部分國內基金如河山資本和盛世神州已開始嘗試「去債權化」，朝完全股權投資模式演變。
大資管時代合作契機
自2012年5月以來，中國的資產管理行業迎來了一輪監管放鬆、業務創新的浪潮。新一輪的監管放鬆，在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關限制等方面，均打破了證券公司、期貨公司、證投基金管理公司、銀行、保險公司、信託公司之間的競爭壁壘，使資產管理行業進入進一步的競爭、創新、混業經營的大資管時代。在這樣的金融格局下，行業之間壁壘的減少為私募房地產基金行業與其他金融行業合作帶來了可能性，在未來法律限制進一步放寬的假設前提下，險資、養老金、證券公司等都可以通過其資管業務投資私募房地產基金，未來房地產基金行業將存在龐大的潛在機構投資者以及通過各大資管平台間接投資的個人投資者。
通過合作，整個私募房地產基金行業的游戲玩法可能都發生變化，在募集階段，房地產基金可以藉由各種資管平台的產品設計不同的基金結構和募資方案，也可以為投資人打造個性化的財富管理方案。在投資階段，各個資產管理機構除了能為地產基金管理機構帶來充足流動性，還能通過各大資管機構的資源為基金項目池帶來儲備。在退出階段，傳統的回購和項目出售方式將被更為復雜的金融工具所代替，比如資產證券化和REITs。想的更遠一點，隨著支付寶、微信支付等網路支付的興起，未來私募房地產基金完全可能和這些渠道合作，產品的購買和兌付將更加便捷，而基金的門檻也可能因此下降，總而言之，技術驅動以及金融變革將為私募房地產基金帶來新的生命力。
險資入注主導LP機構化
國際房地產私募基金的資金來源絕大多數來源於公共養老基金、企業養老基金、大學投資基金等機構投資者，其餘來自於個人和基金合夥人，相形之下，我國私募房地產基金市場由於存在較多的限制，機構LP的參與度較低，而散戶LP的佔比很高。根據國際私募房地產基金的經驗以及結合投資人資產配置的實際因素，機構投資人成為人民幣房地產基金未來主要資金來源是不可逆轉的趨勢，尤其是以養老金、險資為主體的機構投資者，長期以來只能投資銀行的存款，更需要多元化的投資窗口，近期保險公司投資不動產的細則出台，為未來人民幣房地產基金 LP市場帶來了曙光，國壽、平安、生命、陽光等保險公司皆紛紛加強了房地產方面的投資，凸顯險資和養老金為主體的機構投資者入市預期臨近，投資人結構的改變將主導整個行業的迅速發展和成熟。
管理重心向團隊品牌變遷
前文已經提到，國內的房地產基金大多附屬於房地產開發商，對外部項目採取審慎和逐步開放的態度，這與打造國外獨立品牌的房地產基金完全不同，因此，房地產基金被僅僅理解為開發商一個新的融資渠道並不為過，但這樣的模式對於打造一個持久基金品牌並無益處，項目式的開發周期對基金的管理團隊也會造成波動。過去兩年房地產基金的爆發，可能更多地需要歸因於國內房地產市場融資手段的轉移而非獨立房地產基金管理人的崛起，在混亂的大環境下，房地產基金管理人的獨立品牌與投資管理能力也就很難得到凸顯。
從國際經驗來看，基金管理人體現獨特的專業投資與項目管理能力，並為投資人創造與風險相適應的回報，開始真正形成一批而非零星房地產基金管理公司的品牌，是一個資產管理行業成熟的先決條件，這點是和其他資本市場品種無異的。在美國，一個標準的房地產基金，可以同時持有多個項目，通過各個項目時間上的搭配，以及項目需求資金大小的配置，讓各種規模、期限和收益率的項目合理搭配起來，實現風險收益最大化，而基金管理人最核心的能力就是對投資品類進行合理組合，而這需要長期積累的專業判斷。因此，一個基金經理曾經管理過的基金個數、基金規模以及收益率就成了投資人挑選基金的首要條件。根據Preqin統計，全球私募房地產基金的管理人中，有三成以上的管理人有4個以上的基金管理經驗，其中2%的管理人曾經管理過15個甚至更多的私募房地產基金。
監管制度趨於完善
相對於我國房地產投資基金的百花爭鳴，相關法律法規卻相當滯後，在我國現有相關法律下，適用於房地產私募基金的法律僅僅有《合夥企業法》、《產業投資基金試點暫行辦法》等較為寬泛的條款，而沒有針對性的文件，導致對於私募房地產基金運營過程解釋力度和約束性較差，經過近3年的快速發展，不少問題和風險已經開始暴露。今年1月國務院辦公廳發布的107號文即《關於加強影子銀行業務若干問題的通知》中明確指出，規范發展私募投資基金業務。要按照不同類型投資基金的本質屬性，規范業務定位，嚴禁私募股權投資基金開展債權類融資業務，文件的公布意味著管理層對於當前私募房地產基金的監管開始起步，有助於遏制當前地產基金市場較為扭曲的「明股實債」模式。我們認為當前我國私募房地產基金無序發展的狀態不可持續，未來必將面臨越來越嚴苛的監管制度。
從國外私募地產基金的發展經驗來看，法律法規都是隨著行業的擴張而逐步健全，尤其是在08年金融危機之後，各國金融監管改革方案普遍加強了對私募基金的監管，核心在於增加私募基金透明度以及控制發行風險，普遍做法為要求私募基金管理人在相關監管機構注冊，並且定期向受益人披露詳盡投資信息。其中美國的證券法律制度最值得國內借鑒，2010年7月美國通過的Dodd-Frank金融監管改革法案，明確規定將私募基金納入到法律監管范疇，同時法案第四部分專門針對私募基金規定了若干具體監管規則，私募基金管理人必須在SEC通過考試而通過注冊。
行業整合並購大潮
從成熟市場經驗來看，歷次行業周期波動時期，都是行業並購的窗口期，美國、日本以及香港市場，都在波動中成就了諸多偉大企業。當前我國房地產行業正進入更加深化的調整周期，中小房企生存空間被逐漸壓縮，轉型和退出房地產行業的決心和真實性更強，同時，由於土地成本的居高不下也使得房企股權的相對價值更加凸顯，在此背景下，2014年以來已宣布的地產並購交易總金額接近過去三年的總和，行業並購大潮已然來臨。另一方面，當前行業融資渠道雖然有所拓寬，但整體資金狀況仍不容樂觀，再融資雖然開啟但龍頭企業仍然受限，銀行貸款、信託等渠道也均受限於政策因素，短期內難以在並購市場上施展拳腳。而且傳統融資渠道往往只有單一的融資功能，而並購基金則兼具融資和管理雙重功能，擁有一定的優勢。因此在並購周期中，基金的引入是一種必然。
2012年是中國房地產並購基金發展的元年。2012年4月信達系試水組建百億規模的房地產並購基金，收購標的集中於不良房地產信託產品。10月香港永信資本擬在西部地區設立200億元規模的房地產並購基金，主要用於收購西部地區的房地產企業，同時投資四川的農業、旅遊業和高科技產業。近期，德信資本與天朝集團合作成立並購基金，基金規模5000萬元，專門用於深圳市橫崗荷坳地鐵口「水晶之城臨街商鋪」並購項目的實施。目前國內的並購基金多限於項目層面，主要為項目收購提供資金支持，未來類似於黑石的股權並購型基金或是大勢所趨。
行業洗牌加速利率和理化
我國房地產基金過去賴以生存的寬鬆土壤也正發生變化，除了監管制度方面的趨嚴，另一挑戰主要在於房地產行業融資環境的回歸，上市公司再融資重新開放，優先股開始試點都意味著房地產融資渠道的正常化，導致房地產基金面臨更多的競爭壓力，行業內部的洗牌重構的信號已經開始顯現，基金管理流程更完善、擁有更好的品牌背書，能通過產品結構設計拿到更便宜的錢的地產基金將具備更好的發展前景和投資人認可，而項目型、關注於投機的地產基金將逐漸被邊緣化。總體來看，在經歷了3年的高增速以後，隨著監管門檻的提升以及資金分流壓力，地產基金擴張規模增速逐步下行是大趨勢，而在房地產基金的品牌以及行業的集中度有望快速提升
另一方面，地產基金生存環境的改變也將助推行業收益率合理化。從我國目前普遍發行的房地產私募基金來看，總體成本保持在16%-20%以上，高利率一方面源於房地產融資渠道的狹窄，另一方面也由於當前開發商的高利潤率足以支撐該成本。從美國地產基金歷史來看，美國地產機會型基金在20世紀90年代也一度高達20%左右，但隨著行業規模擴張以及本土地產逐步復甦，收益率開始逐年下降。從宏觀層面看，央行定向寬松等一系列貨幣政策初見成效，社會融資成本的下行趨勢已逐步確立，房地產行業也有望從中受益。從行業環境看，房企利潤率下行趨勢已現，可選擇融資渠道也逐步回歸。這些因素將共同助推國內地產基金收益率逐步下降，向合理水平回歸。