中國私募股權投資基金發展歷程

『壹』 私募股權投資母基金的發展歷程

PE FOFs於1975年起源於美國，上世紀90年代，PE資本在美國的大規模興起使PE FOFs迅速擴容。據統計數據顯示，1990年美國市場上僅有16隻FOFs，所管理的總資產為14億美元，至1999年年底，FOF的數量已達到213隻，管理總資產達到了480億美元。
同時，PE FOFs投資領域也在逐漸放寬，嘗試參與PE二級市場投資分散風險，逐漸形成了FOFs拓寬投資者特殊投資渠道、合理配置資產、利益風險制衡等優點。
近年來，FOFs基金在世界范圍內發展起來，除了美國之外，在歐洲、加拿大等國家也在飛速膨脹，並於上世紀的90年代進入亞洲，起初發展十分緩慢，直至2005年才隨資本市場的迅速發展興起。

『貳』 中國的私募股權在BAT三家企業的創業發展過程中都起到了什麼作用

他們在經營主業外，都會布局一些剛剛展露頭角的企業，而這種布局，除了以自有資金直接投資外，也會通過私募基金的形式，私募有靈活、避稅等多種優勢。

『叄』 我國私募基金的發展歷史

二十世紀九十年代上半期，中國證券市場逐漸形成和發展，私募基金開始萌芽，這一階段主要以證券公司與大客戶之間一種不規范的信託關系形式存在；隨著中國證券市場的發展，上市公司數量增加，到九十年代中後期，一些上市公司將閑置資金委託承銷商進行投資，眾多咨詢顧問公司成私募基金操盤手；在2001年後中國股票市場急速調整並持續4年多的熊市中，私募基金原有的操作手法和投資理念受到市場的挑戰，大批私募基金倒下。這一階段，私募基金行業經歷了痛苦的調整和轉型。受市場調整和證券投資基金發展的影響，券商委託理財等業務受到整頓，合法私募基金開始出現，同時按傳統方式運作的私募基金仍在悄然發展。

『肆』 私募股權基金的發展歷程

與美國私募股權投資的發展類似，我國對私募股權投資的探索和發展也是從風險投資開始的，風險投資在我國的嘗試可以追溯到20世紀80年代。1985年中共中央發布的《關於科學技術改革的決定》中提到了支持創業風險投資的問題，隨後由國家科委和財政部等部門籌建了我國第一個風險投資機構——中國新技術創業投資公司(中創公司)。20世紀90年代之後，大量的海外私募股權投資基金開始進入我國，從此在中國這個新興經濟體中掀起了私募股權投資的熱浪。
第一次投資浪潮出現在1992年改革開放後。這一階段的投資對象主要以國有企業為主，海外投資基金大多與中國各部委合作，如北方工業與嘉陵合作。但由於體制沒有理順，行政干預較為嚴重，投資機構很難找到好項目，而且當時很少有海外上市，又不能在國內全流通退出，私募股權投資後找不到出路，這導致投資基金第一次進入中國時以失敗告終，這些基金大多在1997年之前撤出或解散。
1999年《中共中央關於加強技術創新、發展高科技、實現產業化的決定》的出台，為我國私募股權投資的發展作出了制度上的安排，極大鼓舞了發展私募股權投資的熱情，掀起了第二次短暫的投資風潮。國內相繼成立了一大批由政府主導的風險投資機構，其中具有代表性的是(深圳市政府設立的)深圳創新投資集團公司和中科院牽頭成立的上海聯創、中科招商。2000年年初出台的《關於建立我國風險投資機制的若干意見》，是我國第一個有關風險投資發展的戰略性、綱領性文件，為風險投資機制建立了相關的原則。同時，我國政府也積極籌備在深圳開設創業板，一系列政策措施極大推動了我國私募股權投資的發展。但當時由於還沒有建立中小企業板，基金退出渠道仍不夠暢通，一大批投資企業無法收回投資而倒閉。
前兩次的私募股權投資熱潮由於退出渠道的不順暢而失敗，但這種情況在2004年出現了轉機。2004年，我國資本市場出現了有利於私募股權投資發展的制度創新——深圳中小企業板正式啟動，這為私募股權投資在國內資本市場提供了IPO的退出方式。所以2004年以後出現了第三次投資浪潮，私募股權投資成功的案例開始出現。2004年6月，美國著名的新橋資本以12．53億元人民幣從深圳市政府手中收購深圳發展銀行17．89%的控股股權，這也是國際並購基金在中國的第一起重大案例，同時也誕生了第一家有國際資本控股的中國商業銀行。由此發端，很多相似的PE案例接踵而來，PE投資市場漸趨活躍，從發展規模和數量來看，本輪發展規模和數量都超過了以前任何時期。
進入新世紀後，一枝獨秀的中國經濟，日益吸引留學海外的中國學子回國創業發展。一個高科技項目，一個創業小團隊，一筆不大的啟動資金。這是絕大多數海歸剛開始創業時的情形。不要說網路、搜狐這樣的網路公司，就是UT斯達康這樣的通訊公司，創業伊始，也不過是三兩個人，七八桿槍。只是因為不斷得到風險投資基金（私募股權投資基金的一種表現形式）的融資，這些公司才最終從一大批同類中脫穎而出。
海外學人創業投資事業經歷了近十年的發展，規模日益壯大。在納斯達克上市的中國企業共40多家，總市值300多億美元；在納斯達克上市的中國企業中，高管大多有海外留學背景；在納斯達克上市的中國企業正推動新技術及傳統產業發展，創造了企業在中國發展、在海外融資的新模式。
在納斯達克上市的中國企業，已突破了互聯網和高科技公司的范圍。有來自多行業、多領域的公司登陸納斯達克，對此，納斯達克中國首席代表徐光勛指出，「這些公司在納斯達克上市，它們帶來的中國概念也被國際市場所接受。這對中國企業而言，無疑是好事。在納斯達克上市的中國企業中，高級管理層大多擁有海外留學背景。」
以北京中關村(000931行情,股吧)科技園區為例，在納斯達克上市的來自中關村科技園區的中國企業中，海歸企業為數不少。這些在納斯達克上市的海歸企業，正在由推動國內新經濟、新技術、互聯網等諸多領域的發展，擴展到推動中國傳統產業的發展。
以網路、新浪、搜狐、攜程、如家等為代表的一批留學人員回國創業企業給國內帶回了大批風險投資，這種全新的融資方式，極大地催化了中小企業的成長。同時，國內幾乎所有國際風險投資公司的掌門人大都是清一色的海歸，IDG資深合夥人熊曉鴿、鼎暉國際創投基金董事長吳尚志、賽富亞洲投資基金首席合夥人閻焱、紅杉基金中國合夥人沈南鵬、金沙江創業投資董事總經理丁健、美國中經合集團董事總經理張穎、北極光創投基金創始合夥人鄧鋒、北斗星投資基金董事總經理吳立峰、啟明創投創始人及董事總經理鄺子平、德克薩斯太平洋集團合夥人王兟等10多位掌管各類風險投資基金的海歸人士。大部分風險投資都是通過海歸或海歸工作的外企帶進國內的。這些投資促進了國內對創業的熱情，促進了一大批海歸企業和國內中小企業的發展，同時也帶動了國內創業投資行業的進步。
總體來看，私募股權投資在中國發展迅速，新募集基金數、募集資金額和投資案例與金額等代表著投資發展的基本數據將會長時間保持增長狀態，這是新興市場的經濟發展和中國企業數量多、發展快所帶來的投資機遇。

『伍』 私募股權基金在推動企業成長四個不同發展階段的分類是怎樣的

由於企業的發展階段分為創業期、成長期、成熟期和衰退期這四個階段，所以，私募股權基金根據被投資企業發展階段劃分，可以分為：創業風險投資、成長資本、並購資本、夾層投資、Pre-IPO投資以及上市後私募投資。

『陸』 私募股權的發展歷程

私募股權基金起源於美國。19世紀末，有不少富有的私人銀行家通過律師、會計師的介紹和安排，將資金投資於風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產業，這類投資完全是由投資者個人決策，沒有專門的機構進行組織，這就是私募股權基金的雛形。
國際PE產業先後經歷了4個重要時期的發展。
1946～1981年的初PE時期，一些小型的私人資產投資以及小型企業對私募的接觸使PE得到起步。
1982～1993年的第一次經濟蕭條和繁榮的循環使PE發展到第二個時期，這一時期的特點是出現了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮，並在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產業環境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克（RJR Nabisco）中達到高潮。
PE在第二次經濟循環（1992～2002年）中得到洗滌並經歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現出一系列金融和經濟現象，比如儲蓄和貸款危機，內幕交易丑聞以及房地產業危機。這一時期出現了更多制度化的私募股權投資企業，並在1999～2000年的互聯網泡沫時期達到了發展的高潮。
2003～2007年成為PE發展的第四個重要時期，全球經濟由之前的互聯網泡沫逐步走弱，杠桿收購也達到了空前的規模，從而使私募企業的制度化也得到了空前的發展。從2007年美國黑石集團（Blackstone Group）的IPO中我們可以得到充分的印證。
國際私募股權投資基金經過50多年的發展，成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。國際私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣闊，資金來源廣泛，參與機構多樣。西方國家私募股權投資基金占其GDP份額已達到4%～5%。迄今為止，全球已有數千家私募股權投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機構是其中的佼佼者。 我國股權投資基金發展變遷軌跡大體可分為三個階段，且每個階段都有其獨特的市場背景和特點。
一、行業發展初期階段，形成全新投資概念
1999年，國際金融公司(IFC)入股上海銀行標志著私募股權投資的模式開始進入中國，這對於當時的中國來說是一個非常新的投資概念。首批成立的主要還是外資投資基金，投資風格以風險投資(VC)模式為主，受當時全球IT行業蓬勃發展的影響，外資對中國的IT業的發展較為認可,投資的項目也主要集中在IT行業。但是由於2001年開始的互聯網危機，人們開始對IT行業的過熱發展開始進行重新審視，國內的IT風險投資受到重創，這批最早進入中國的股權投資基金大多沒有存活下來。
與之相應的是當時我國股票市場不完善，發起人股份不能流通，投資退出渠道存在障礙,這些都成為制約這個階段股權投資基金發展的因素。2002年尚福林擔任中國證監會主席後，在2004年著手開始對我國上市公司進行股權分置改革，這是中國證券市場自成立以來影響最為深遠的改革舉措之一，為市場的長期健康發展提供了保障，一直到2006年10月9日，「G」股標識正式告別滬深股市，股市也就真正進入了「全流通」時代，股票市場才開始步入正軌。終結該階段的標志性事件——股權分置改革，進入全流通時代。
二、行業快速發展階段，內資股權基金迅猛發展
從A股股權分置改革開始，我國股權投資基金進入了快速發展的階段，在此階段主要特點體現在：
一是上市公司股權分置改革基本完成。我國股票市場的規范化、二級市場的高估值使得A股成為國內公司青睞的上市平台，股權投資基金的退出渠道暢通，而內資股權投資基金在A股上市中具有本土優勢，使得內資股權投資基金發展迅猛；二是人民幣升值預期強烈。
在2006年之後，我國的外匯儲備不斷攀升，國際市場對人民幣升值的預期越來越強烈，國家外管局對外幣的兌換作出了限制，海外上市企業在海外融資後存在著貨幣貶值的風險，外資基金發展受到限制； 三是政策對外資基金的限制。政府和市場都有著顧慮，以防中國改革開放三十年以來辛苦創立的優秀民族品牌被外資收購控制，2006年8月由商務部牽頭，六部委聯合發布十號文《關於境外投資者並購境內企業的規定》，其核心的思想就是限制內資企業在海外上市，這對於外資股權投資基金來說是當頭一棒，外資基金自此發展受到嚴重阻礙。
這短短的三年時間，國內貨幣政策相對寬松，外資基金發展受到抑制，給內資股權投資基金騰出了快速發展的空間和機會，是內資股權投資基金發展的春天，大量的人民幣股權投資基金出現了，並取得了快速發展，機構數量迅速增加，基金規模逐漸放大。在該階段，市場整體入股價格在6-10倍市盈率，略微高於國際水平。
三、行業發展過熱甚至瘋狂
從2009年下半年開始，一級市場持續高溫，市場整體的價格在10倍市盈率以上，甚至出現了以20倍市盈率入股的項目，這在國外是非常罕見的，可見市場的瘋狂程度，遠遠偏離了市場理性。該階段的非理性發展現象主要是由於以下原因造成：
第一，二級市場的關聯效應。二級市場作為股權投資基金的下游，其發行狀態的好壞直接影響了一級市場的價格，2009年下半年隨著金融風暴的漸漸平息，我國的股票市場也開始有所復甦，雖然大盤整體水平不高，但是IPO行情很好，在發行價格和發行速度方面都十分有吸引力，加速了一級市場的非理性發展；
第二，寬松的貨幣政策。為渡過金融危機，國家推出並逐步實施了4萬億的投資計劃，央行多次下調存貸款利率和准備金率，市場上錢太多了，企業貸款環境非常寬松，大量的產業資本不是投向實業，而是投向了股票市場和股權投資市場，既抬高了股票市場的價格，又推高了股權投資市場行情。
第三，證監會兩大政策出台。股票發行制度改革和創業板的推出，促進了市場化進程，單獨來看都是非常有必要的，但是兩者在同一時段推出卻給市場帶來了太大的波動。在實行上市窗口指導發行價政策階段，30倍PE是上市公司不能越過的紅線，優秀的企業也只能以28、29倍的市盈率進行融資。創業板的概念早在2000年就提出，經歷了十年的漫長等待終於成為現實。這兩者就像是彈簧，被壓制了多年後突然放開，市場會有報復性反彈，而兩者一起放開，疊加效應使反彈的幅度更大。
2010年創業板上市的企業中，就有超過十家公司發行市盈率超過100倍，簡單點看這相當於投資需要100年時間才能夠收回，在發達市場這種現象是很少見的。二級市場的火爆行情點燃了一級市場的賺錢慾望，拉升了股權投資市場的價格。
在這個階段，幾乎每周都有新的人民幣股權投資基金成立，內資股權投資基金數量快速增加，基金規模不斷放大。市場上的賺錢效應使得地方政府和國有企業也參與其中，搞了不少產業基金。但由於人民幣不斷升值，限制企業海外上市的政策沒有任何松動，外資基金在中國市場上持續低迷、沉淪。