國債期貨的交易策略

A. 國債期貨 散戶如何施展拳腳

闊別18年的國債期貨於上周五重新登場亮相。在交易首日，首批上市的三個合約均運行平穩，股市也沒有出現人們擔心的「資金分流」一幕，反而走出「搶灘登陸」的行情，創業板指更是再創歷史新高。由於國債期貨的監管規則嚴格而又謹慎，在推出初期，許多機構尚未被允許進入，公募基金也只能做套期保值，因此許多機構仍處在觀望狀態。但隨著時間的推移以及參與機構的不斷擴充，國債期貨的成交量和活躍度也將大幅提高。面對這樣一個高杠桿、高專業、高門檻的全新交易品種，散戶投資者又該如何施展拳腳呢？先要知曉推出目的上世紀70年代，為了降低利率波動風險，芝加哥商業交易所推出了第一張美國國債期貨合約，取得了極大成功。截至2012年末，我國債券剩餘規模達26萬億元，其中國債剩餘規模為7.89萬億元，排名世界前五。這么大的國債存量，如果不盤活，實在太可惜了。此外，無論是作為債券持有人對沖風險、進行保值避險的工具，還是推動利率市場化的重要杠桿，國債期貨的推出無疑都具有巨大意義。經濟學家 成思危發展國債期貨的好處：一是可以提供一個新的投資工具；二是可以起到溝通資本市場和貨幣市場的橋梁作用；三是如果期限、結構合理的話，國債期貨是一個確定市場基準利率非常好的工具。但是，我們發展國債期貨也存在一些問題，現在的國債期貨期限、結構不夠合理，中期國債多，短期(一年以下，特別是一個季度的)和超長期(30年）的沒有；另外，現在的市場是分割的，銀行間市場特別大，交易所市場小。 國泰君安期貨 陶金峰國債期貨的上市，將為期貨市場帶來四大利好：其一，作為目前全球成交金額最大的金融期貨品種，國債期貨擴大了期貨在金融市場的影響力；其二，無疑將擴大期貨市場規模，有可能帶來500億-1000億元的增量資金入市；其三，將改變目前國內期貨市場以普通投資者為主、機構和產業投資者為輔的投資者結構；其四，將進一步促進股指期貨和商品期貨的發展。了解規則是必要的在距正式推出國債期貨的前兩天，中金所又再次修訂了交易規則。例如，規定單個客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的，應當向交易所履行報告義務等，就是擔心如果單個客戶的單邊持倉量太大，容易存在違規操作或內幕操作等不可控狀況。再比如，將5年期國債期貨合約的保證金標准提高，主要是為了風險控制；降低手續費，則是期望吸引潛在的參與者。穩步推進、避免操控、控制風險是監管層對國債期貨重出江湖所指定的基本標准。媒體人 李茜 國債期貨「游戲規則」與股指期貨有許多不同點，投資者應事前理清這些差異，避免在今後的實盤交易中出現技術失誤。比如國債期貨交易時間是9:15－11:30(第一節)和13:00－15:15(第二節)；當日結算價是指合約最後一小時成交價格按照成交量加權的平均價，而不是收盤價；當日結算並不等於當日平倉；國債期貨採用實物交割而非股指期貨採用現金交割；投資者不得全權委託期貨公司進行國債期貨交易等。雖然保證金低，但並不適合散戶參與。 博友 齊召根據中金所交割細則，國債期貨將採用實物交割的形式，雖然並未明確提出國債期貨不允許個人投資者交割，但是個人投資者在交易過程中由於資金量的原因很難進行交割操作。按目前的保證金率，投資者必須要增加一倍的保證金才能保住持倉，如果是滿倉交易者，那麼只能被迫減少一半的持倉；這還不算什麼，交割一手國債期貨，多方投資者需要准備100萬元現金，空方投資者需要准備100萬元面值的國債。這對於只有50萬元資金的投資者來說意味著根本不可能交割，絕大多數持倉都要被迫平倉。根據能力適當參與資金門檻50萬元，並不算高；33倍的杠桿，也有足夠的誘惑力，但對於投資國債期貨，依然有人建議讓散戶遠離。中金所此前公布金融期貨投資者適當性制度規定，要求參與者進行資格測試，並提交其他期貨品種交易的記錄。的確，國債市場的運行規律和定價機制的專業化程度較高，對投資者的知識水平、資金實力以及投資經驗都有更高的要求。但如果你覺得很適合參與國債期貨，也未嘗不可。投資者 肖小姐從去年開始，我就在積極參與國債期貨模擬交易，還和幾個朋友組成了一個投資策略研究團隊，共同探尋穩健的盈利模式。相比股指期貨每手近10萬元的保證金，國債期貨交易門檻更低，每手只需要3萬元左右。同時，國債期貨價格波動相對穩定，如果抓住規律，比較容易賺到錢。我們還設計出一套投資模型，在一年多的模擬交易中實現了大約3倍的收益。國債期貨推出後，就能在真實的市場環境中檢驗這套模型是否有效了。鼎信匯金 陳浩按照中金所的設計，國債期貨的初始階段人越少越好，交易越平穩越好。國債期貨是有門檻的，拿到中金所的交易編碼，需要准備50萬元的保證金。於是乎，有97%的投資者越不過這個門檻。中小投資者或許有些意見，然而這項制度的設定，正是保證了中小投資者的資金安全。以一個股指期貨第一批參與者的身份，我可以斷言，散戶參與國債期貨，其生存率將非常低。在市場中，中小投資者的賭性普遍高於機構，若將國債期貨作為賭博工具，很難預料勝算幾何。【股民觀點】期指元老：國債期貨第一天才成交3萬多手，股指期貨反而放量了。一些「專家」大跌眼鏡了吧！吳君：國債期貨是唯一可能讓散戶參與實物交割的產品。一財何安:木有散戶參與，機構會不會喪失對手盤，影響市場的流動性？君子君的主場：今天還不能確信對股市的影響，今後才能驗證。

B. 國債期貨上市 散戶如何施展拳腳

闊別18年的國債期貨於上周五重新登場亮相。在交易首日，首批上市的三個合約均運行平穩，股市也沒有出現人們擔心的「資金分流」一幕，反而走出「搶灘登陸」的行情，
創業板指更是再創歷史新高。由於國債期貨的監管規則嚴格而又謹慎，在推出初期，許多機構尚未被允許進入，公募基金也只能做套期保值，因此許多機構仍處在觀望狀態。但隨著時間的推移以及參與機構的不斷擴充，國債期貨的成交量和活躍度也將大幅提高。面對這樣一個高杠桿、高專業、高門檻的全新交易品種，散戶投資者又該如何施展拳腳呢？
先要知曉推出目的
上世紀70年代，為了降低利率波動風險，芝加哥商業交易所推出了第一張美國國債期貨合約，取得了極大成功。截至2012年末，我國債券剩餘規模達26萬億元，其中國債剩餘規模為7.89萬億元，排名世界前五。這么大的國債存量，如果不盤活，實在太可惜了。此外，無論是作為債券持有人對沖風險、進行保值避險的工具，還是推動利率市場化的重要杠桿，國債期貨的推出無疑都具有巨大意義。
經濟學家成思危：發展國債期貨的好處：一是可以提供一個新的投資工具；二是可以起到溝通資本市場和貨幣市場的橋梁作用；三是如果期限、結構合理的話，國債期貨是一個確定市場基準利率非常好的工具。但是，我們發展國債期貨也存在一些問題，現在的國債期貨期限、結構不夠合理，中期國債多，短期(一年以下，特別是一個季度的)和超長期(30年）的沒有；另外，現在的市場是分割的，銀行間市場特別大，交易所市場小。
國泰君安期貨陶金峰：國債期貨的上市，將為期貨市場帶來四大利好：其一，作為目前全球成交金額最大的金融期貨品種，國債期貨擴大了期貨在金融市場的影響力；其二，無疑將擴大期貨市場規模，有可能帶來500億-1000億元的增量資金入市；其三，將改變目前國內期貨市場以普通投資者為主、機構和產業投資者為輔的投資者結構；其四，將進一步促進股指期貨和商品期貨的發展。
了解規則是必要的
在距正式推出國債期貨的前兩天，中金所又再次修訂了交易規則。例如，規定單個客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的，應當向交易所履行報告義務等，就是擔心如果單個客戶的單邊持倉量太大，容易存在違規操作或內幕操作等不可控狀況。再比如，將5年期國債期貨合約的保證金標准提高，主要是為了風險控制；降低手續費，則是期望吸引潛在的參與者。穩步推進、避免操控、控制風險是監管層對國債期貨重出江湖所指定的基本標准。
媒體人李茜：國債期貨「游戲規則」與股指期貨有許多不同點，投資者應事前理清這些差異，避免在今後的實盤交易中出現技術失誤。比如國債期貨交易時間是9:15－11:30(第一節)和13:00－15:15(第二節)；當日結算價是指合約最後一小時成交價格按照成交量加權的平均價，而不是收盤價；當日結算並不等於當日平倉；國債期貨採用實物交割而非股指期貨採用現金交割；投資者不得全權委託期貨公司進行國債期貨交易等。雖然保證金低，但並不適合散戶參與。
博友齊召：根據中金所交割細則，國債期貨將採用實物交割的形式，雖然並未明確提出國債期貨不允許個人投資者交割，但是個人投資者在交易過程中由於資金量的原因很難進行交割操作。按目前的保證金率，投資者必須要增加一倍的保證金才能保住持倉，如果是滿倉交易者，那麼只能被迫減少一半的持倉；這還不算什麼，交割一手國債期貨，多方投資者需要准備100萬元現金，空方投資者需要准備100萬元面值的國債。這對於只有50萬元資金的投資者來說意味著根本不可能交割，絕大多數持倉都要被迫平倉。
根據能力適當參與
資金門檻50萬元，並不算高；33倍的杠桿，也有足夠的誘惑力，但對於投資國債期貨，依然有人建議讓散戶遠離。中金所此前公布金融期貨投資者適當性制度規定，要求參與者進行資格測試，並提交其他期貨品種交易的記錄。的確，國債市場的運行規律和定價機制的專業化程度較高，對投資者的知識水平、資金實力以及投資經驗都有更高的要求。但如果你覺得很適合參與國債期貨，也未嘗不可。
投資者肖小姐：從去年開始，我就在積極參與國債期貨模擬交易，還和幾個朋友組成了一個投資策略研究團隊，共同探尋穩健的盈利模式。相比股指期貨每手近10萬元的保證金，國債期貨交易門檻更低，每手只需要3萬元左右。同時，國債期貨價格波動相對穩定，如果抓住規律，比較容易賺到錢。
我們還設計出一套投資模型，在一年多的模擬交易中實現了大約3倍的收益。國債期貨推出後，就能在真實的市場環境中檢驗這套模型是否有效了。
鼎信匯金陳浩：按照中金所的設計，國債期貨的初始階段人越少越好，交易越平穩越好。國債期貨是有門檻的，拿到中金所的交易編碼，需要准備50萬元的保證金。於是乎，有97%的投資者越不過這個門檻。中小投資者或許有些意見，然而這項制度的設定，正是保證了中小投資者的資金安全。以一個股指期貨第一批參與者的身份，我可以斷言，散戶參與國債期貨，其生存率將非常低。在市場中，中小投資者的賭性普遍高於機構，若將國債期貨作為賭博工具，很難預料勝算幾何。
【股民觀點】
期指元老：國債期貨第一天才成交3萬多手，股指期貨反而放量了。一些「專家」大跌眼鏡了吧！
吳君：國債期貨是唯一可能讓散戶參與實物交割的產品。
君子君的主場：今天還不能確信對股市的影響，今後才能驗證。

C. 國債期貨的交易策略

聽完今日英才的老師講完這節課程明白期貨合約的注意事項，對國債期貨有一個准確的認知和了解

D. 國債期貨都有哪些交易策略

國債期貨可以投機和套利。

E. 國債期貨的交易策略

國債期貨的交易策略根據目的的不同而不同，主要分為投機、套利和套期保值三種交易方式，每一種交易方式都具有不同的交易策略。 投機就是在價格的變動中通過低買高賣獲得利潤的交易行為。在未來，國債期貨的價格也會隨著基礎資產國債現貨價格的變動而變動，因此也會存在投機的交易行為。投機交易根據預測漲跌方向的不同而分為多頭投機和空頭投機。所謂多頭投機就是預計未來價格將上漲，在當前價格低位時建立多頭倉位，持券待漲，等價格上漲之後通過平倉或者對沖而獲利，同理空頭投機就是預計價格將下跌，建立空頭倉位，等價格下跌之後再平倉獲利。在策略上，一般分為下面幾種：
部位交易 部位交易就是指投機者預測未來一段時間內將出現上漲行情或下跌行情，在當前建立相應頭寸並在未來行情結束時進行對沖平倉。這是大多數專業投資者使用的策略。這種交易策略的特點就是持續時間較長，主要基於基本面走勢的判斷，是最常見的交易策略之一。
當天交易 當天交易就是指投機者只關注當天的市場變化，在早一些的時間建立倉位，在當天閉市之前結束交易的策略。這是少數非專業投機者使用的策略。這種交易屬於搏短線，初級交易者或者消息派經常使用。
頻繁交易頻繁交易就是指投機者隨時觀察市場行情，即使波動幅度不大，也積極參與，迅速買進或賣出，每次交易的金額巨大，以賺取微薄利潤。這樣的策略特點是周轉快，盈利小。一般是程序式量化投資方式或者操盤手操作方式。 在國債期貨市場中，不合理的關系包括的情況有同種期貨合約在不同市場之間的價格關系，不同交割月份間的價格關系，不同交割國債期貨的價格關系。
根據這三種不同的價格關系，套利可以分為跨市場套利、跨期套利和跨品種套利。
1、跨市套利目前中國金融市場上在不同市場上發行和交易的國債品種和數量很多，基本上每年每期國債都可以在銀行間市場和交易所市場上市交易，但在交易所交易活躍的品種並不多，跨市場套利時有出現，並不經常。當前國債期貨更只是在中金所（中國金融期貨交易所）上市，而非1994年推出的國債期貨，在北京、上海、深圳等交易所上市。截至到2012年2月，在銀行間市場和交易所市場同時上市的國債有136隻，總規模為4.26萬億，其中只有21國債⑺、02國債⑶、02國債⒀、03國債⑶、03國債⑻、05國債⑴、05國債⑷、05國債⑿在交易所成交比較活躍。以後發行的國債基本上在交易所基本無交易，難以做到跨市場套利。
我們以1995年上市交易的92⑶03國債期貨為例，介紹一下跨市場套利策略。
這是92年發行的國債在北京和上海共同上市交易的例子，為了便於說明策略，以後都以張為單位。從表2可以看出，雖然在1995年1月24日時盈利達到2.25元，可以看作是較好的平倉時機，但如果在建倉之後沒有出現這樣的平倉時機也不用擔心，在交割期時就可以穩賺1.22元的凈利潤（1月11日時的利潤，不考慮時間成本）。
2、跨期套利所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數量相等、方向相反的交易部位，最後以對沖或交割方式結束交易、獲得收益的方式。最簡單的跨期套利就是買入近期的期貨品種，賣出遠期的期貨品種。比如當前正在模擬交易的國債期貨品種TF1203和TF1209。這兩個品種都是5年期、票面價值為100萬、票面利率為3%的國債期貨，交割期分別為3月和9月，之間相差半年。
如果我們當前買入國債1203合約，同時賣出國債1209合約，當時獲利0.39元；在3月份國債1203合約到期時付出100元，然後在9月份國債1209合約到期時收獲100元，總計半年獲利0.39元。這是一個沒有計算時間成本（機會成本）的套利策略，是最基本的原理，但並不符合實際套利操作。
當前銀行間質押式回購利率較高，1個月期限的回購利率為4.6%，半年期限的回購利率為5.2%附近，如果所有的現金流都可以進行正回購或逆回購，並假設回購利率在到期之前都不變，那麼上述交易就會有較高的機會成本。正確的投資策略應該如下：
到3月8日時，虧損0.39×（1+4.6%/12)=0.3915，到9月14日時，盈利100×（1+5.2%/2)-100=2.6，所以整個操作盈利2.2085元。也可以這么理解，如果按照第一種方式操作，機會成本是2.2085+0.3915=2.6元。當然很多情況下投資者不會等到交割日再賺取利潤，投資者在預測好單邊市方向的基礎上，可以通過價差變動來對沖平倉。比如表5，在收益率不斷下降的過程中，未來價格上漲幅度會加快，通過反向對沖就可以獲得套期收益。
一般情況下，如果我們只關注國債1203和1209兩個品種進行套利，可能漏掉與國債1206構建的套利機會，為了有效的利用這三者之間存在的套利機會，我們還需要介紹更復雜的套利策略：蝶式跨期套利。
假如我們認為從3月到9月，國債收益率的下跌會提前實現，也就是當前國債1206期貨合約的市場價格98在國債1203和國債1209構建的價格時間線上被低估，那麼通過賣出國債1203和國債1209兩個期貨合約，同時2倍買入國債1206就可以在未來價差變化中獲得利潤。從2月15日至2月28日，國債1203上漲了0.18元，國債1209上漲了0.49元，而國債1206上漲了0.4元，相對來說國債1206與國債1203利差擴大了，而與國債1209的利差縮小了。
3、跨品種套利目前在國內做跨品種套利不是很容易，主要是相互之間的關系度不高，比如股市和債，雖然大多數有著蹺蹺板關系，但很難有穩定的套利空間。我們以滬深300(2569.174,6.72,0.26%）和10年期國債為例介紹如何做跨品種套利。大部分時間滬深300指數與10年期國債收益率走勢都一致，但並非完全一致，當出現背離時就是做跨品種套利的機會。比如歷史上的2008年6月和2011年8月，這是股指均出現下滑跡象，但10年期國債收益率卻不斷上行。
如果我們認為未來經濟會連續下滑，那麼買入10年期國債收益率同時賣出股指期貨，會產生一定的套利空間，具體組合比率需要根據兩者之間的相互關系確定。
我們另外介紹國債現貨和國債期貨之間的套利方法，比如剛剛發行的5年期國債和剛剛啟動模擬交易的國債期貨品種之間理論上可以套利。2月15日發行的5年期國債票面利率為3.14%，票面價格為100，如果到期收益率為3%的話，價值應該為106.14元。
可以看出，相當於同為利率為3%的兩只發行時間分別為當前和9月份的國債，一個價格為100.64元，一個價格為98.21元。在2月15日時分別融券賣出120003，同時在期貨市場上買入國債1209，到9月14日期貨市場上交割獲得120003（當然通過轉換比率計算），再償還給債券持有者。整個過程可以在2月15日就實現2.43元的凈利潤。 套期保值就是在現貨市場和期貨市場對同一類商品進行數量相等但方向相反的買賣活動，或者通過構建不同的組合來避免未來價格變化帶來損失的交易。
單個保值我們還是利用剛剛發行的120003和剛剛啟動模擬交易的期貨品種國債1209，介紹一下如何進行套期保值。如果投資者在2月15日購買120003時，不知道未來利率是上升還是下降，這時需要對其進行套期保值，轉移其利率風險，獲取其利息收入。那這個時候在期貨市場上賣出國債1209即可。
如果國債1209在3月15日的價格高過98.57，則虧損加大；如果低於，則出現盈利，但相對於只購買120003來說，都使得虧損的金額和概率大幅減少。
組合保值當然如果不是用5年的國債現貨與其共同構建套期保值，那麼國債期貨還具有快速修正組合久期的作用。目前國債期貨保證金是合約價值的3%，而合約標的均為票面利率3%、票面價格為100的5年期國債，因此其久期如下表排列：
假設當前到期收益率為3%，購買國債期貨為了降低組合久期，那麼反向的建倉會通過保證金優勢而快速達到效果。可以看出，由於杠桿放大了100/3=33.33倍，組合久期被快速下降。

F. 什麼是 「國債期貨模擬交易」模擬是指什麼

國債期貨模擬交易，就是客戶在國債期貨平台上開戶一個模擬交易帳號，用來交易時不需要投入資金，模擬系統本身是有一定的資金額度，模擬系統的所有數據和真實操作系統是一樣的數據，但唯一不同的是模擬帳戶的資金是不能提款的，只能用來交易。 期貨模擬交易是按照真實期貨交易的流程以及操作方法，但是不需注入保證金的情況下進行的模擬交易。
對於打算入市交易的投資者而言，模擬交易能夠使其熟悉交易系統，熟悉交易模式以及對期貨交易產生初步概念。開立模擬帳戶因期貨公司要求不同，通常需要提供姓名全稱、身份證號、聯系方式等等。目前比較市場各種期貨模擬交易很多，隨著中國金融期貨交易所的成立，關於股指期貨的模擬交易正逐步得到投資者的喜愛。國債期貨模擬交易 國債期貨模擬交易在2012年已經初開始了，國債期貨模擬交易使更多的期貨客戶參與其中，豐富了我國金融期貨市場的品種

G. 國債期貨有哪些套利策略的方式

跨期套利交易是國債期貨套利交易中最常見的，是指交易者利用標的物相同但到期月份不同的期貨合約之間價差的變化，買進近期合約，賣出遠期合約（或賣出近期合約，買進遠期合約），待價格關系恢復正常時，再分別對沖以獲利的交易方式。例如，2011年11月，某投資者發現，2012年3月到期的5年期國債期貨價格為106元，2012年6月到期的5年期國債期貨價格為110元，兩者價差為4元。投資者若預測一個月後，3月到期的5年期國債期貨合約漲幅會超過6月的5年期國債期貨合約，或者前者的跌幅小於後者，那麼投資者可以進行跨期套利。
國債期貨基差是指國債期貨和現貨之間價格的差異。
基差交易者時刻關注期貨市場和現貨市場間的價差變化，積極尋找低買高賣的套利機會。做多基差，即投資者認為基差會上漲，現券價格的上漲（下跌）幅度會高於（低於）期貨價格乘以轉換因子的幅度，則買入現券，賣出期貨，待基差如期上漲後分別平倉；做空基差，即投資者認為基差會下跌，現券價格的上漲（下跌）幅度會低於（高於）期貨價格乘以轉換因子的幅度，則賣出現券，買入期貨，待基差如期下跌後分別平倉。

H. 國債期貨有哪些交易策略

國債期貨期現套利策略是其中一種，但需要有國債現貨的債券。

I. 國債期貨該如何進行基差套利

理論上期貨價格是市場對於未來現貨市場價格的預估值，而現貨價格與期貨價格之間的聯系則用基差來表示。國債期貨的基差指的是用經過轉換因子調整之後期貨價格與其現貨價格之間的差額。國債的期貨現貨套利策略,本質上則是對於基差的預期變化進行交易。
國債期貨交割的時候期現基差是0，因此如果市場上出現負基差，就可以做多基差，如果在後續交易中出現正基差，可以平倉獲利，或者持有至交割，獲取基差的利潤，這是基差交易的基本思路。
基差交易的利潤來源於持有期收益和基差變化。基差交易是利用基差的預期變化，在國債現貨和期貨市場同時或者幾乎同時進行交易的交易方式。買入基差或者基差的多頭就是買入現貨國債並賣出相當於轉換因子數量的期貨合約；賣出基差或者基差的空頭則恰恰相反，指的是賣空現貨國債並買入相當於轉換因子數量的期貨合約。
基差的多頭從基差的擴大中獲取利潤，如果國債凈持有收益為正，那麼基差的多頭還可以另外獲得該持有收益；基差的空頭從基差的縮小中獲取利潤，如果國債凈持有收益為正，那麼基差的空頭會損失該凈持有收益。
相較於其他品種，國債期貨最大的特殊性在於其現貨標的由多隻可交割債券決定，而其他金融期貨一般只有一個現貨標的，這就決定了為投資者所熟知的期現套利策略可以在國債期貨的多隻可交割債券上運用。在多隻可交割債券上運用的期現套利，其收益機會來源不再是簡單的由投資者情緒造成的二級市場期現價格的錯殺，由於國債期貨跟蹤標的會在一籃子可交割券中變動，也就是最便宜可交割券(下簡稱CTD券)會發生變動，這使得國債期貨期現套利有更豐富的收益機會。
市場投資者一般把這種在國債期貨運用上延伸了的期現套利稱為基差交易策略，可以說基差交易是更廣泛意義上的期現套利，期現套利只是基差交易中的一種特殊情況。