儲蓄國債發行方式改革調查問卷

1. 我國國債發行的主要方式是什麼

改革開放以來，我國國債發行方式經歷了80年代的行政分配，90年代初的承購包銷，到目前的定向發售、承購包銷和招標發行並存的發展過程，總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發行方式，逐步走向規范化與市場化。

（1）定向發售。定向發售方式是指定向養老保險基金、失業保險基金、金融機構等特定機構發行國債的方式，主要用於國家重點建設債券、財政債券、特種國債等品種。

（2）承購包銷。承購包銷方式始於1991年，主要用於不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機構組成承銷團，通過與財政部簽訂承銷協議來決定發行條件、承銷費用和承銷商的義務，因而是帶有一定市場因素發行方式。

（3）招標發行。招標發行是指通過招標的方式來確定國債的承銷商和發行條件。根據發行對象的不同，招標發行又可分為繳款期招標、價格招標、收益率招標三種形式：

①繳款期招標。繳款器招標，是指在國債的票面利率和發行價格已經確定的條件下，按照承銷機構向財政部繳款的先後順序獲得中標權利，直至滿足預定發行額為止。

②價格招標。價格招標主要用於貼現國債的發行，按照投標人所報買價自高向低的順序中標，直至滿足預定發行額為止。如果中標規則為「荷蘭式」，那麼中標的承銷機構都以相同價格（所有中標價格中的最低價格）來認購中標的國債數額；而如果中標規則為「美國式」，那麼承銷機構分別以其各自出價來認購中標數額。

舉例來說，當面值為100元、總額為200億元的貼現國債招標發行時，若有A、B、C三個投標人，他們的出價和申請額如表5-1所示，那麼，A、B、C三者的中標額分別為90億元、60億元和50億元，在「荷蘭式」招標規則下中標價都為75元，而在「美國式」招標規則下，中標價分別是自己的投標價，即等於85元、80元和75元。

由上可見，「荷蘭式」招標的特點是「單一價格」，而「美國式」招標的特點是「多種價格」。我國目前短期貼現國債主要運用「荷蘭式」價格招標方式予以發行。

③收益率招標。收益率招標主要用於付息國債的發行，它同樣可分為「荷蘭式」招標和「美國式」招標兩種形式，原理與上述價格招標相似。

招標發行將市場競爭機制引入國債發行過程，從而能反映出承銷商對利率走勢的預期和社會資金的供求狀況，推動了國債發行利率及整個利率體系的市場化進程。此外，招標發行還有利於縮短發行時間，促進國債一、二級市場之間的銜接。基於這些優點，招標發行已成為我國國債發行體制改革的主要方向。

2. 儲蓄國債的政策建議

合理地設計儲蓄國債的品種。理論分析表明，財政部發行儲蓄國債的主要目的是滿足個人投資者長期儲蓄的需要，同時儲蓄國債也是財政部可以靈活設計的融資工具。為此，應該對我國目前的憑證式儲蓄國債的期限、利率設計以及付息方式進行改進。
（1）我國今後應該更多地發行長期儲蓄國債。按照過去的一般經驗來看，憑證式國債到期兌付資金有相當部分要轉購新的憑證式國債，這說明我國儲蓄國債的投資者傾向於投資長期限的儲蓄國債，另一方面也說明目前的儲蓄國債期限過短。今後，我國應該多發行10—30年期的長期儲蓄國債。當然，為了保持儲蓄國債期限的連續性，在相當長的一段時期內也應該發行一些5—10年期的中期儲蓄國債。使儲蓄國債真正成為我國居民和家庭投資者的中、長期儲蓄的工具。
（2）儲蓄國債採用浮動利率或對利率進行通貨膨脹指數化處理。如果發行長期儲蓄國債，那麼採用浮動利率或對利率進行通貨膨脹指數化處理就是必然選擇。因為債券期限越長，利率風險和通貨膨脹風險就越大，確定準確反映其風險水平的固定利率水平也就越困難。
儲蓄國債採用浮動利率可以有效地解決上述問題。儲蓄國債的利率可以以某種市場利率為基準定期進行調整。例如美國EE類儲蓄國債的利率每半年調整一次，即每年5月和11月宣布新的利率。利率等於過去的半年內5年期流通國債平均收益率的90%.我國的利率還沒有完全市場化，同時，銀行存款目前仍然是儲蓄國債的最主要競爭對手。因此，在確定我國儲蓄國債的利率時，應該以銀行存款利率和可流通國債的收益率的某種加權平均數作為基準，在基準利率的基礎上進行一定幅度的調整。
為了保護投資者的實際購買力不受通貨膨脹的侵蝕，財政部可以發行通貨膨脹指數化證券。這種債券的利率由兩部分構成：規定的固定利率和通貨膨脹率。其中，規定的固定利率在債券整個期限內都有效，通貨膨脹率的指標應該採取消費價格指數（CPI）。例如，規定通貨膨脹指數化儲蓄國債的年固定利率為 2.3%，那麼，該債券每年的利率=2.3%+當年的通貨膨脹率。
儲蓄國債可以採用多種利息支付方式，可以到期一次性償還本金和利息以滿足追求價值增值的投資者的需要，也可以定期支付利息以滿足追求穩定收入的投資者需要。
為了鼓勵投資者長期持有儲蓄國債，減輕財政部提前兌取的壓力，應該對提前兌取設置一些約束條件。例如，可以規定必須持有一定時期（如1年）以後才能提前兌取，持有期限不足一定時間（如5年）而提前兌取要遭受某種懲罰，如扣掉3個月的利息收入。
最後需要指出的是，任何改革都不可能一蹴而就。投資者對上述新型儲蓄國債的接受可能需要一段時間。為了實現平穩過渡，維持儲蓄國債市場穩定性和延續性，在一定時期內仍可以發行一定量的短期、中期儲蓄國債，利率仍可採用固定利率。

3. 國債發行有哪些方式

改革開放以來，我國國債發行方式經歷了80年代的行政分配，90年代初的承購包銷，到目前的定向發售、承購包銷和招標發行並存的發展過程，總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發行方式，逐步走向規范化與市場化。（1）定向發售。定向發售方式是指定向養老保險基金、失業保險基金、金融機構等特定機構發行國債的方式，主要用於國家重點建設債券、財政債券、特種國債等品種。（2）承購包銷。承購包銷方式始於1991年，主要用於不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機構組成承銷團，通過與財政部簽訂承銷協議來決定發行條件、承銷費用和承銷商的義務，因而是帶有一定市場因素發行方式。（3）招標發行。招標發行是指通過招標的方式來確定國債的承銷商和發行條件。根據發行對象的不同，招標發行又可分為繳款期招標、價格招標、收益率招標三種形式：①繳款期招標。繳款器招標，是指在國債的票面利率和發行價格已經確定的條件下，按照承銷機構向財政部繳款的先後順序獲得中標權利，直至滿足預定發行額為止。②價格招標。價格招標主要用於貼現國債的發行，按照投標人所報買價自高向低的順序中標，直至滿足預定發行額為止。如果中標規則為「荷蘭式」，那麼中標的承銷機構都以相同價格（所有中標價格中的最低價格）來認購中標的國債數額；而如果中標規則為「美國式」，那麼承銷機構分別以其各自出價來認購中標數額。舉例來說，當面值為100元、總額為200億元的貼現國債招標發行時，若有a、b、c三個投標人，他們的出價和申請額如表5-1所示，那麼，a、b、c三者的中標額分別為90億元、60億元和50億元，在「荷蘭式」招標規則下中標價都為75元，而在「美國式」招標規則下，中標價分別是自己的投標價，即等於85元、80元和75元。由上可見，「荷蘭式」招標的特點是「單一價格」，而「美國式」招標的特點是「多種價格」。我國目前短期貼現國債主要運用「荷蘭式」價格招標方式予以發行。③收益率招標。收益率招標主要用於付息國債的發行，它同樣可分為「荷蘭式」招標和「美國式」招標兩種形式，原理與上述價格招標相似。招標發行將市場競爭機制引入國債發行過程，從而能反映出承銷商對利率走勢的預期和社會資金的供求狀況，推動了國債發行利率及整個利率體系的市場化進程。此外，招標發行還有利於縮短發行時間，促進國債一、二級市場之間的銜接。基於這些優點，招標發行已成為我國國債發行體制改革的主要方向。

4. 國債發行有哪幾種方式

1. 固定收益出售法(在金融市場上按預先定的發行條件發行國債的方式，具有認購期限短、改造條件固定、改造機構不限和主要適用於可轉讓的中長期債券四個特點);2.公募拍賣方式(也稱競價投標方式，在金融市場上公開招標發行，有三個特點:發行條件通過投標決定、以財政部門或中央銀行為發行機構、主要適用於中短期政府債券，特別是國庫券);主要適用於中短期政府債券，特別是國庫券發行的國債發行方式是公募法。3.連續經銷方式(亦稱出賣發行法，指發行機構受託在金融市場上設專門櫃台經銷的一種較為靈活的發行方式，特點:經銷期限不定、發行條件不定、主要通過金融機構中央銀行證券經紀人經銷、適用於不可轉讓債券，特別是儲蓄債券);4.承受發行法(又叫直接推銷方式，由財政部門直接與認購者舉行一對一談判出售國債的發行方式，特點:發行機構只限於財政部門、認購者主要限於機構投資者、發行條件通過直接談判確定、主要運用於某些特殊類型的政府債券的推銷)，適用於金融市場利率較穩定國家的國債發行方式是承受法。

5. 工行儲蓄國債和以往發行的憑證式國債在發行對象方式上有什麼不同

儲蓄國債和以往發行的憑證式國債在付息方式上的區別：
（1）目前發行的固定利率固定期限儲蓄國債（電子式）類似於現有的憑證式國債，國債的期限和計息利率（即票面利率）是唯一的並且在發行時已經確定，
（2）該品種的付息方式有利隨本清和定期付息兩種，而憑證式國債為到期一次還本付息。
儲蓄國債和憑證式國債的區別：
（1）憑證式國債是財政部於1994年推出的，主要面向個人投資者銷售的國債品種，這種國債要在「憑證式國債收款憑證」上記載購買人的姓名、發行利率、購買金額等內容。
（2）儲蓄國債在西方國家已有多年歷史，它是財政部為滿足個人長期儲蓄性投資需求，較多偏重儲蓄功能而設計發行的一種國債。目前國際上以美國的儲蓄國債為代表，它是美國財政部面向其國內個人投資者發行的一種長期憑證式國債。
（3）目前我國的憑證式國債，一般是通過獲得承銷團資格的商業銀行下屬營業網點和郵政儲蓄部門，面向社會發行。在發行期內，投資者在這些機構營業網點購買。身為承銷團成員的商業銀行採取包銷的方式向社會銷售，先向財政部就其包銷額度交款，然後再發行憑證式國債。

6. 儲蓄國債和以往發行的憑證式國債在債權記錄方式上有什麼不同

債權記錄方式不同。憑證式國債債權採取填制「中華人民共和國憑證式國債收款憑證」的形式記錄，由各承銷銀行和投資人進行管理；儲蓄國債以電子記賬方式記錄債權，採取二級託管體制，由各承辦銀行總行和中央國債登記結算有限責任公司統一管理，降低了由於投資人保管紙質債權憑證帶來的風險。

7. 我的中國銀行儲蓄國債電子式國債到期了，怎麼賣出

儲蓄國債（電子式）到期後，您無須到中行辦理兌付手續，中行將由系統自動在到期日前一工作日晚上將本金和利息自動存入投資人資金賬戶（如到期日遇節假日，則提前到節假日前一個工作日），確保您在到期日當日早上即可使用兌付後的資金。同樣，定期付息（按年付息或按半年付息）的國債在付息時，也將在付息日前一工作日將利息存入投資人資金賬戶。
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8. 我國國債發行的主要方式是什麼

• 我國國債通過以下三種方式發行： 債券招標發行、簿記建檔發行、商業銀行櫃台發行。

目前，央行票據、政策性金融債絕大多數通過招標發行；部分信用債券通過簿記建檔方式發行；記賬式國債大多數通過招標發行，儲蓄式國債通過商業銀行櫃台發行。