A. 巴菲特在計算內在價值時為什麼使用9%的貼現率如果用低於9%的貼現率那麼風險會更低而內在價值會更大
我們先看一下巴菲特選擇貼現率的思路：
在1994年的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，巴菲特說道：
「在一個長期債券利率為7%的世界裡，我們當然希望我們把稅後的現金流至少用10%的折現率折現。但是，這也取決於我們對業務的確信程度。我們對業務越確信，就越願意投資。我們必須對任何業務感覺相當確信才會對之產生興趣。但是，確信也是有不同程度的。如果我們相信我們會取得30年極為確定的現金流，我們就會用較低的折現率，低於我們用於折現預期會有意外或者有很大的可能有意外的業務的折現率。」
在1998年的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，巴菲特又說道：
「為了計算內在價值，你需要把預期產生的現金流折現為現值——我們用的是長期國債收益率。這個收益率並不能提供所需的足夠高的回報率。但是，你能用長期國債收益率折現所得出的現值作為一個通用標尺來衡量所有的業務。」
關於折現率，巴菲特特意做了說明：
「別擔心沃頓商學院所教的風險。風險對我們來說是一個通過/不通過的信號。如果有風險，我們就不會繼續。我們不用9%或者10%的折現率來折現未來的現金流。我們用的是美國國債收益率。我們只做我們非常確定的業務。你無法用高的折現率來彌補風險。」
所以，與其找到巴菲特所用的折現率，倒不如理解他的整體思路。他是通過對現金流的確定來控制風險。而折現率則是作為衡量不同業務的通用標尺。折現率並不是為了平衡風險。「高的折現率並不能彌補風險」，這在格雷厄姆的《證券分析》中早就有非常明確的解釋。
理解了巴菲特的思路，就不會捨本逐末，糾結於巴菲特到底用的是10%還是6%的折現率，而應該把精力放在盡量確定未來的現金流上。如果現金流確定了，你也可以用一個簡單的國債收益率來衡量所有的投資。
當然，千萬不要忘記安全邊際。安全邊際的目的就是為了保障安全。針對不同企業的不確定性或者風險程度，確定不同的安全邊際是規避風險的有效方法。
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B. 巴菲特先進貼現法如何運用於興業銀行要實例，萬分感激
考慮到風險溢價，貼現率為7.5%-9%左右，如果不考慮風險溢價，則取國債利率是5%左右。貼現率按理論公式得出，但實際主要依據經驗。
建議要計算的話，取兩個值分別計算：5%，8%。
第一階段和第二階段都是人為定的，所以第一階段並不一定是10年。增長率主要根據以前的業績來預測。第二階段的增長率是常態的增長率，所以肯定要低一點。當然你也可以作成多個階段的，譬如：第一階段維持10%，比方說7年，第二階段15%-20%比方說5年，第三階段成熟階段5%比方說20年，第四階段3%到永遠。另外你取的增長率原則上來說應該是自由現金流的增長率，而不是eps的增長率。
事實上，個人做dcf模型有困難，主要是數據不全。
從一定意義上來說，可以用凈利潤（或者說eps）代替自由現金流做貼現。因為一個企業某種意義上來說就是凈利潤的不斷輸出。
另外說明一點：dcf模型（現金流貼現模型）不是老巴的專利。
其他的應該沒問題了吧。
有什麼不懂的地方再問。
C. 求：巴菲特 自由現金流的當期貼現
巴菲特所說的貼現現金流公式是自由現金流=凈收入+折舊-資本支出.
折舊是現金的來源，作為初學者可能的確不太反應的過來，舉個例子：假設你開了個小工廠花10萬買了個機器，這個機器以10年攤銷，這樣每年可攤10000
由於利潤=銷售收入-銷售成本-各種費用-稅，這里的各種費用就包含了折舊，這時你就會發現，在以後10年中，每一年你的利潤表上都會多這 10000的費用，而這10000卻不用你支付，這樣每年你都能「節約」10000，在會計上這樣做的意義就是每年「節約」而積累的折舊可以將來用來進行機器更新，這不就是每年都有10000現金進帳嗎，至於將來是不是真的用於機器更新那就是另一回事了
＜巴菲特全部理念－－鐵東方筆記＞。｛每股將來內在價值的計算公式：（每股未來現金流的貼現值）*（安全市盈率）。｝心態簡單－－目標明確、堅持不懈。成功者必須孤獨。不能理解不要做。正確方法重復使用，不學新的。品牌初選－－時間是品牌公司的朋友，卻是平庸公司的敵人。 10年以上你不看股市，卻能放心持有的股票打折，可能是好公司。價格低不如公司好，別理爛公司。有經濟特許權公司的產品服務，是指人們所需、無可替代、不怕競爭。有10年以上的持續競爭優勢的公司是好公司。不需要怎麼管理就能規模擴張、掙很多錢的行業是好行業。成長性一分為二看，有時公司大量投資卻沒有價值回報就是爛公司。價值回報－－估值越保守越可靠，一鳥在手勝過二鳥在林，對未來不加樂觀預測。內在價值的實質：優秀公司保守估計以後可能產生的現金流量的貼現值。每股將來內在價值的計算公式：（每股未來現金流的貼現值）*（安全市盈率）。｛註：看不懂什麼叫貼現值和貼現率，建議你粗粗用(1+利率)的N次方除作為貼現率。每股未來現金流的貼現值的簡化公式＝（每股未來現金流）/(1+利率)的N次方. 真實的貼現值的復雜公式，請翻高等數學的教科書，我這里不想多說。安全市盈率：考慮到貼現率至少要大於長期國債利率，安全市盈率一般為10－15。利率：你國家的長期國債利率，平均長期國債年利率。 N：就是未來若干年，你自己看呢，你拿來用的未來現金流是幾年後的現金流，那麼N就是多少了。例如 600351亞寶，你估計它在3年後即09年，它每股現金流為0.6元，N年＝3，我國平均長期國債年利率為4.2%，每股3年後現金流的貼現值＝每股未來現金流/(1+利率)的N次方＝（0.6元）/（1＋4.2%）的3次方＝0.531元。 600351的三年後的內在價值＝（每股未來現金流的貼現值）*（安全市盈率）＝0.531*（10-15，取12）＝6.37元。 600351亞寶現價才4.41元，比它三年後的內在價值6.37元低44%，說明它三年內至少有44%上漲空間，現在可以買入，嘻嘻。｝市價反應－－這句很重要：世界200年股市證明：通貨膨脹末期公司盈利多而股市投資看壞，通貨緊縮末期公司盈利少而股市投資看好，等於說在通縮末期的高市盈率進場、而在通脹末期的低市盈率出局是最好的投資方法。中國股市13年也證明了這條鐵律。等於說，在預計是最後一次減利率之後和第一次加利率之前的時間段，炒家入場;在預計是最後一次加利率之後和第一次減利率之前的時間段，炒家退場。股市極端非理性行為是等周期爆發的，貪婪和恐懼在其中害了一些股民。市場經常合理卻有時錯得很厲害，耐心等待偶爾利用一下吧，那就發財了。市場現價對將來的內在價值，有2種反應，有過度反應（透支）和反應不足（廉價）。千萬記住：未來價值上低吸高拋，不要預測價值之外的市場走向。跟羊行為與狼性發揮：跟隨價值趨勢的羊群，做一隻披著羊皮的狼，到了過度反應，你應該就准時地變成一隻狼，這樣你就對了。市場先生是你的僕人，不是你的向導。世界上最可笑的買入動機是：它的股價過去一直在上升。世界上最聰明的買入動機是：它的股價剛剛在重大錯誤中轉折過來。耐心買入－－壞股票，是好公司的股價過高；好股票，是好公司的股價打折。爛公司不要理它。風險越低，報酬就會越高。極其耐心等待安全邊際出現。 (例子：巴菲特在投資迪斯尼股票之前跟蹤關注了20多年，在投資可口可樂股票之前跟蹤關注了40多年。) 應用安全邊際原則，一般機會只有二種：1.是在優秀公司被暫時的巨大問題所困；2是市場過度下跌錯殺了優秀公司股價。這句很重要：人越少，釣大魚的可能性越大；當優秀公司他們要手術治療時，我們不能永遠抱有成見，要及時關注治療進展，不然會錯過大好投資機會。 (例子：巴菲特在投資美國運通信用卡公司時，這家高品質的公司正被致命損失的被騙丑聞籠罩；巴菲特在投資富國銀行公司時，這家銀行的房地產借貸業務幾乎到拖跨整個銀行的地步。) 集中投資－－為什麼要全部買下包含不會下蛋的母雞呢，只要那幾只最會下蛋的母雞，就夠了。長期持有－－不到過度反應的上漲，屁股安穩地坐下來吧。復利讓投資者用屁股比用腦袋掙得錢多啊。關健在於公司經營有沒有持續穩定的項目回報，讓股民放心。最喜歡持有一隻股的時間期限是永遠，可是全世界不多見，最多20家公司，美國10家。（在美國巴哥眼裡，中國有一家，貴州茅台？）
D. 巴菲特到底用的是哪個折現率
他是通過對現金流的確定來控制風險。而折現率則是作為衡量不同業務的通用標尺。折現率並不是為了平衡風險。「高的折現率並不能彌補風險」，這在格雷厄姆的《證券分析》中早就有非常明確的解釋。
其實，歸根到底，之所以要用折現率，就在於金錢的時間價值，在於風險。金錢的風險有很多，通貨膨脹、機會損失、現金流的變化等等。如果現金流是100%確定的，那麼就只剩下了通脹和機會損失。美國國債的現金流就是如此。美國不倒台，國債的支付就是確定的，現金流就是確定的。所以，美國國債的收益率反映的是現金流變化之外的風險。而對大多數投資來說，現金流的不確定性才是最大的風險。如果你能100%確定一個企業的現金流，那麼用美國國債收益率也未嘗不可。而巴菲特之所以可以用美國國債收益率，就在於他選擇穩定的企業，可預測的現金流，在於他對未來現金流的確信程度。
E. 巴菲特投資公式
凈現金流貼現
想理解並使用它必須有一點財務知識作基礎
沒有人能准確地計算出一個企業的真正內在價值（即使是巴菲特），差不多就行了
最近，一直閱讀和思考巴菲特的文字。已經考完會計，第4次讀 《巴菲特給股東的信》的時候和以前的感覺大有不同。以前都停留再理解巴菲特的一些看法的層面，但是到底怎麼計算一個公司的價值，怎麼去具體判斷一個股票是否有巨大的投資價值的問題上我是糊塗的。我最近一直思考的問題就是巴菲特是怎麼計算的。巴菲特採用的是計算企業內在價值的方法，具體採用的是現金流量貼現法。
我認為巴菲特理念關鍵在於保證內在價值的相對准確性，然後通過比較內在價值和市場價值，看是否有足夠的安全空間，來決定是否購買！保證內在價值的准確性需要兩個條件。
1.優秀企業，能夠保證現金流量的穩定和增加，這是計算內在價值的關鍵！
2.能力圈：自己能夠理解的范圍，堅持只做自己理解的企業！只是計算現金流量的關鍵！
順便說下什麼是巴菲特眼中的優秀企業！應該滿足以下幾個條件
1它是顧客需要的；2被顧客認為找不到替代品；3不受價格上的限制
我覺得中國滿足這樣條件的茅台算一個！巴菲選中的包括 可口可樂 吉列 富國銀行等。
我們不如這樣反問一下，給你100億和最優秀的管理人員，你能在可樂和酒上面打敗可口可樂和茅台嗎？這一個比較好的證明方法！
巴菲特喜歡的就是用適合的價格購買進優秀管理人員管理的優秀的穩定企業。這里有2個重點，合適的價格和優秀企業，這兩個問題是相互關聯的！巴菲特的所有關於公司的要求都是為了能夠可靠的預計企業未來可以產生的現金流量，如果沒有這一前提，計算出的企業價值將是非常不可靠的。如果不是優秀的企業，什麼價格都談不上合適！因為你無法確定企業的未來！巴菲特的一切理念都是為了爭取更為可靠的估值，這也是巴菲特不斷強調能力圈的原因，只有自己能夠理解的業務和企業才能夠計算出准確的現金流量！
巴菲特採用的現金流量貼現法，巴菲特認為這是一種能夠准確估計公司內在價值的方法。但是這是以計算優秀企業為前提的！
這種方法的重點問題有2個，一個就是公司現金流量，一個就是貼現率，貼現率就是無風險利率。巴菲特認為貼現率為美國30年期國債的利率。現在要解決的現金流量的問題，採用的間接法編制的現金流量的數據，一般計算中採用的是 （1）公司凈利潤＋（2）折舊費用，折耗費用，攤銷費用和某些其他現金費用.但是巴菲特認為這個華爾街時興的東西並不能真實反映公司的現金流量,這樣也就無法評價公司的價值，巴菲特認為公司的現金流量應該是 （1）公司凈利潤＋（2）折舊費用，折耗費用，攤銷費用和某些其他現金費用-（3）企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用於廠房和設備的年均資本化開支。
第三點的判斷比較重要，這里設計到一個關鍵詞語「能力圈」，巴菲特只堅持做自己了解的企業。為什麼呢?前面已經說過，提高計算內在價值的准確性！只有自己了解的企業，我們才有能力准確的判斷（3）企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用於廠房和設備的年均資本化開支。這個是基於我們對社會的認識能力和理解能力的！不斷提高自己的知識能力和分析水品是非常重要的，但是一定要有自知之明！
下面舉例來估計巴菲特的計算過程，更多過程有待思考和研究。因為企業關於（3）企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用於廠房和設備的年均資本化開支。我無法具體判斷，所以用企業的凈利潤代替！就是假設折舊費用和真實的發生費用相等，就是前面的費用（2）和費用（3）相當。巴菲特在1988年投資可口可樂.
以下資料來源於《沃倫巴菲特之路》羅伯特著，有修改
未來現金流量預測：1988年現金流量為8.28億美金，1988年後的10年間，以15％的速度增長（前7年實際為17.8%),正是優秀的企業性質，保證了現金流量的穩定，到第10年，現金流量為33.49億美金。從1988年後的11年起，凈現金流增加為5%.
貼現率：以1988年的30年期美國國債收益率9％為標准。貼現率是個會變動的數據。
估值結果：
1988年可口可樂公司股票內在價值為483.77億美金。
如果假設現金流量以5％的速度持續增長，內在價值依然有207億美金（8.28億美金除以9％－5％），
比1998年巴菲特買入時可口可樂股票市值148億美金還要高很多！這里使用的公式和前面10年後使用的公司相同，為現金流量現值＝持有期末現金現值/k-g,k為貼現率，g為增長率，該公式在k小於g時候使用。
下面對k大於g的計算進行說明，也就是增長率為15％的前10年的計算過程。11年後的計算使用上面提到的公式。
預期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
估計穩定現金流 9.52 10.95 12.59 14.48 16.65 19.15 22.02 25.33 29.13 33.5
復利現值系數 0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 0.547 0.502 0.46 0.422
年現金流量現值 8.74 9.22 9.72 10.26 10.82 11.42 12.05 12.71 13.41 14.15
現金流量總量為 112.5 億
10年後的現金流量總量為 第11年現金流量為35.17億
35.17/9%-5%=879.30億，為折現到10年底的現值。摺合為現值879.30/0.4224=371.43億
得出內在價值為483.9億，區間為207億到483.9億之間！
復利現值系數可以查表也可以自己計算，本例中 第一年為1/1.09,第2年為1/1.09*1.09以此內推！
F. 巴菲特所說的貼現現金流公式是什麼如何計算
貼現額的計算
貼現額指的是貼付給銀行的利息（按票據實際價值）。因此:
貼現息＝票據到期值×貼現率×銀行持有票據時間（貼現期）
到期值＝面值×（1＋票面利率×時間）
貼現額（現款）＝票據到期值－貼現息
例 東方公司於11月26日收到欣欣公司當日生效的商業承兌票抵作應收賬款72,000元，該票據面值為72,000元，年利率9%，60天期，12月20日東方公司將該票據向銀行貼現，年貼現率6%，1月25日該票據到期，欣欣公司無力支付款項， 東方公司將款項支付給銀行，試作11月26日、12月20日及票據到期遭到拒付分錄。（到期值73080，貼現息438.48，貼現額72,641.52）。
11月26日，收到票據時 借：應收票據 72000
貸：應收賬款 72000
12月20日，票據貼現時
票據到期值＝72000*(1+9%÷360*60）＝73080
貼現息＝73080*6%*36＝438
貼現額＝73080－438＝72642
G. 今年國債貼現率是多少
今年的國債發行利率是三年的是4.92%，五年的是5.32%，
貼現的比率就是貼現率(Discount Rate)。貼現指銀行承兌匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金，貼付一定利息將票據權利轉讓給銀行的票據行為，是持票人向銀行融通資金的一種方式。因此，貼現率是用在匯票等票據上，而國債只有利率。
滿意請採納，謝謝！
H. 什麼是債券貼現利率
1，貼現債券的發行價格與其面值的差額即為債券的利息。如投資者以70元的發行價格認購了面值為l00元的5年期債券，那麼，在5年到期後，投資者可兌付到l00元的現金，其中30元的差價即為債券的利息，年息平均為8．57％[(100—70)÷70÷5×100％]。
2，美國的短期國庫券和日本的貼現國債，都是較為典型的貼現債券。我國1996年開始發行貼現國債，期限分別為3個月、6個月和1年。
I. 巴菲特——企業終其一生所能產生的現金經過折現後的價值低於價格之間的套利 這句話該怎麼理解
巴菲特的內在價值評估法，採用的是現金流貼現的方法！！！ 他假定他能持有公司10年 且公司現金流每年以10%復合增長，算出第10年的現金流也就是你上面的2912 然後除以貼現率 巴菲特考慮了如果持有一隻股票達不到國債的收益的話 他就不投資 所以貼現率採用 美國10年期國債的利率！！！ 得到收益總和後 再除以總股數就等到每股內在價值 當然准確的還要 拿收益總和 折舊 -資產性支出！！！ 我下面有個模型 本來是表格的 只有復制給你 慢慢研究吧 本人也用了好長時間 ！！！
第一階段:1~10年
折現率 5%
預測期限 10年
期初現金流量(凈利潤) 20641
預測期限內增長率 10%
預測年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
估計穩定現金流 20641
復利現值系數
每年現金流量現值
第一階段現金流量現值 243233
第二階段10年以後
第二階段現金流量現值
第十年的現金流量 302850
第十年後的現金流量增長率 5%
第11年的現金流量 255394
資本化比例(K-G) 4%
折現到第10年底的現金值
第十年底的折現率 0.4224
十年以後現金流量值
公司股票的內在價值
48 393
J. 巴菲特所說的貼現現金流公式是什麼計算的
就是考慮通脹因素,就是要計算未來的現金額今天的兌現價值.
貼現現金流公式=未來的現金額*貼現率.
至於貼現率怎麼算就很復雜了,就連巴菲特自己都會感覺固難.
我表達的不一定對,但大概意思就是這樣.