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『壹』 求一篇關於歐債危機的文章

我們認為， 在未來1~2年內，歐債問題的傳導是全球金融體系和經濟所面臨的最大風險。

不論從GDP總量還是國債余額大小的角度來看，一旦西班牙和義大利出現債務違約風險，其問題要比希臘、葡萄牙大得多。希臘的GDP是歐元區GDP總量的2%，而義大利則是歐元區的第三大經濟體，西班牙為歐元區第四大經濟體， 義大利和西班牙的GDP之和為3.6萬億美元。從國債余額來說，義大利的國債余額達約1.9萬億歐元，西班牙約7000億歐元，兩者之和大約是希臘的8倍之多。

前一段，許多人認為西班牙、義大利的財政情況基本面（比如西班牙的國債佔GDP的比重只有60%；義大利的財政赤字佔GDP的比重只有3%）要明顯好於希臘，因此違約的可能性很小。但是，只要市場上的部分投資者出現對西班牙、義大利債務可持續性的懷疑，就會推高其國債的信用違約交換價差（CDS spread）和國債利率，而利率一旦明顯上升， 這些國家的利息支出佔GDP的比重就會大幅上升， 從而增加其財政困難和違約的風險。從這個意義上講，債務危機是可以「自我實現」的。

此外，銀行體系本身也會將危機放大：很多歐元區的國債是由本國銀行持有的，國債貶值或者違約會讓本國銀行遭受損失，而這些銀行本身又發行了很多債券，這些債券也會被市場認為有違約風險。而這些銀行債券的本身又被很多其他銀行持有。此時，銀行體系就像是一個危機效應的放大器。在這一方面，義大利和西班牙的問題也比希臘和葡萄牙嚴重得多。比如，希臘政府和希臘的銀行所發行的債券余額中大概有630億歐元被銀行體系持有，葡萄牙是750億歐元，而義大利和西班牙分別是4100億歐元和3250億歐元。

目前，由歐洲央行出面在二級市場上購買西班牙和義大利的國債，勉強壓制住了市場利率，但這只是權宜之計，最終還需要歐洲金融穩定機制（EFSF）來接手。

如果今年9月底之前17個歐元區國家的國會一致同意的話，那麼EFSF將升級為EFSF2.0版本。但能否過17國批準的關口，本身就有不確定性。北歐的一些富裕國家對此有較大抵觸情緒。這就給金融市場留下一個很大的懸疑。

另外，這個新版本究竟有多少「子彈」？根據德意志銀行分析師的計算，EFSF2.0加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助；假設EFSF要救助希臘（已經出手）、葡萄牙、比利時、西班牙和義大利，那麼總共需要11800億歐元的資金，缺口大約4200億歐元，這個缺口恰好大致相當於義大利所需要的4880億歐元的援助額。換句話說，即使EFSF成功升級，也只能救西班牙，而救不了義大利。

更大的問題是，目前歐洲央行、歐洲金融穩定機制、IMF所能做的只是解決危機國家的流動性問題，但無法解決目前歐元體系內（歐元匯率過強的環境下）競爭力低、經濟增長和財政收入持續低迷的根本性困難。而如果經濟持續低迷，即使政府和國會承諾實施財政緊縮政策，實際操作中也很可能行不通。在經濟萎縮的情況下還要被迫加稅和削減福利，只會導致更多的政治動盪。

對中國經濟的影響

德意志銀行的經濟學家最近下調了對歐洲的經濟預測。明年歐洲的GDP增長預測從原來的1.5% 下調到0.8%， 美國的GDP增速雖還沒有明顯下調，但肯定面臨下行風險。歐美經濟下行的一個重要原因是負面的財富效應。我們的歐美經濟學家估計，股票價格每下降10%，歐美經濟增長率就會下降0.5~1個百分點。

我們將中國2011年的GDP增長預測從原先的9.1%下調到8.9%, 並將2012年GDP增長預測從原來的8.6%下調到8.3%。明年的出口增長預測從原先的15%下調到11%。我們在作這些基準預測時，假設明年歐美GDP增長為1.4%, 比原先的2.1%低0.7個百分點。我們同時假設中國採取的政策措施能夠抵消出口下行對GDP的負面影響的一半。

同時，我們將2012年CPI同比增長的預測值從3.5%下調到2.8%，這主要是考慮到大宗商品價格下降的影響。在基準利率方面，我們維持之前的預測不變，即一年期定期存款的基準利率將一直維持在3.5%，因為我們認為如果歐美經濟只是有所減速（而非衰退）的話，國內貨幣政策明顯轉向寬松的可能性並不大。在匯率方面，我們認為最近幾周出現的升值加速的情況只是短期現象，未來人民幣升值速度可能隨出口增速下降而放緩，我們將2012年底的人民幣兌美元的匯率預測值從6.08下調到6.12。

但是，如果歐美經濟確實陷入衰退，中國經濟可能面臨更大風險。我們目前對歐美經濟下行概率的判斷是：60%的可能性為低增長（GDP增長為1.4%），25%的可能性為輕度衰退（GDP零增長），15%的可能性是嚴重衰退 (GDP下降3%)。如果歐美陷入嚴重衰退，估計中國出口會下降15%，GDP增長率會降低到7%，而這些預測已經考慮到了新一輪刺激政策的效果。

歐美經濟的減速或衰退對中國的影響最主要通過貿易、大宗商品價格和投資信心三個渠道。

貿易渠道的沖擊是，歐美經濟增長每下跌1個百分點，中國出口增長就要下跌6個百分點。另外，我們通過可計算一般均衡模型（CGE）進行分析的結果表明，如果歐美經濟下降2個百分點，中國的海運行業的名義收入會下降13%、航空運輸業收入下降11%、電信設備行業收入下降10%，而教育、醫療、公用設施行業的收入則受影響較小，名義收入下降幅度都在2%以內。

歐美經濟影響中國的另外一個渠道就是大宗商品市場。和歐美經濟相比，中國經濟中的工業，尤其是重工業的比重較大，因此大宗商品價格的變化對中國工業的銷售收入和盈利水平有較大影響。平均來說，歐美經濟增長率每下降1個百分點，國際鎳價會下降10個百分點以上、銅價下降6個百分點、原油價格下降4個百分點。大宗商品價格的下跌會直接沖擊中國能源和原材料企業的利潤、生產和投資。

關於投資信心，主要是全球股市和大宗商品價格下跌，會增加經濟下行的預期，打擊國內投資者信心。這點在出口製造業和地產業的影響尤其明顯。2008年下半年的金融危機中，中國企業家預期指數曾一度從130大幅下降到80。

中國是否需要新一輪的刺激政策？

顯然，如果歐美經濟確實再度陷入衰退（二次探底），很自然的一個問題就是，中國會不會和會推出什麼樣的刺激政策，這些政策應該達到什麼增長目標？

首先，如果歐美二次探底，中國將不得不採取一定的刺激政策。

第二，即使下一輪歐美經濟衰退與2008~2009年一樣嚴重，中國新一輪的刺激政策在規模上不應也不太可能超過上一輪的一半。上一輪刺激政策規模實際上遠遠不止四萬億元。回過頭來看，這樣大的刺激規模雖在短期內快速推高了經濟增速，但也導致了通脹、資產泡沫、融資平台不良資產等許多中長期問題。下一輪刺激政策的設計一定要避免這些問題的重現。

第三，中國新一輪的刺激政策在內容上不應也不可能與上一輪類似。上一輪的刺激政策中「鐵、公、基」佔到很大比重，鐵路等行業投資過猛，到目前為止已經導致了不良資產、安全問題、產能過剩等很多後遺症。另一方面，上一輪刺激政策已將許多規劃中的項目提前啟動，剩下項目中有良好效益的項目就較有限了。因此，新一輪的刺激政策不能再以投資基礎設施為主，而應以推動消費為主線，同時適當支持中小企業、保障房、服務和農業等結構性薄弱環節。

第四，如果歐美經濟二次探底，中國新一輪刺激政策的目標不應是將GDP增長率再次推高到9%~10%，而應將目標降低到7%甚至6%。將目標降低的理由包括: 1) 過度刺激和投資主導的刺激政策在中期會導致通脹、泡沫和不良資產；2) 消費主導的刺激政策必然在短期內效果較不明顯（由於減稅和消費者補貼的乘數一般低於0.5, 而投資的乘數達1.4）；3) 過去30年，中國經歷過好幾輪GDP增長率降到5%~7%的階段，也沒有出現重大的社會動盪，因此沒有必要把GDP「保8」與社會穩定劃等號。復制搜索復制搜索

『貳』 長期債券的債券價值的敏感性分析

債券期限對債券價值的敏感性

（1）引起債券價值隨債券期限的變化而波動的原因，是債券票面利率與市場利率的不一致。

（2）債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小。

（3）債券期限越長，債券價值越偏離於債券面值。而且，溢價債券的期限對債券價值的敏感性會大於折價債權。

（4）隨著債券期限延長，債券的價值會越偏離債券的面值。

但這種偏離的變化幅度最終會趨於平穩。或者說，超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大。

債券投資決策策略：短期的溢價或折價債券對決策的影響並不大；對於長期債券來說，溢價債券的價值與票面金額的偏離度較高，會給債券市場價格提供較大的波動空間，應當利用這個波動空間謀取投資的資本價差利得。

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市場利率對債券價值的敏感性

（1）市場利率的上升會導致債券價值的下降，市場利率的下降會導致債券價值的上升。

（2）長期債券對市場利率的敏感性會大於短期債券，在市場利率較低時，長期債券的價值遠高於短期債券。

（3）市場利率低於票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發生劇烈的波動；市場利率超過票面利率後，債券價值對市場利率的變化並不敏感。

債券投資決策策略：長期債券的價值波動較大，特別是票面利率高於市場利率的長期溢價債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風險較大。如果市場利率波動頻繁，利用長期債券來儲備現金顯然是不明智的，將為較高的收益率而付出安全性的代價。

『叄』 什麼說債券投資安全性不如銀行存款

債券有國債和企業債券之分。
說債券投資安全性不如銀行存款，主要是針對企業債券來說的。
企業由於有經營風險，所以比國債的風險要大的；相對於銀行存款，其安全性要低。
至於通漲的風險，國債和企業債券，包括銀行存款都存在的

『肆』 什麼是債券基金這個安全性高嗎

債券基金，又稱為債券型基金，是指專門投資於債券的基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩定的收益。根據中國證監會對基金類別的分類標准，基金資產80%以上投資於債券的為債券基金。債券基金也可以有一小部分資金投資於股票市場，另外，投資於可轉債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。

債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，並且承諾按一定利率支付利息並按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債權債務關系，債券發行人即債務人，投資者(或債券持有人)即債權人。

在國內，債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業債。通常，債券為投資人提供固定的回報和到期還本，風險低於股票，所以相比較股票基金，債券基金具有收益穩定、風險較低的特點。

『伍』 「關於債券的安全性,是否可理解為債券的投資者一定可按期收回投資」

債券的安全性可以理解為債券的投資者一定可以按期回售資本。這種說法是正確的，債券是到期還本付息的。

『陸』 債券投資有什麼風險

債券投資主要有以下八個方面的風險：

1、利率風險

利率風險是指利率的變動導致債券價格與收益率發生變動的風險。

2、價格變動風險

債券市場價格常常變化，若它的變化與投資者預測的不一致，那麼，投資者的資本必將遭到損失。

3、通貨膨脹風險

債券發行者在協議中承諾付給債券持有人的利息或本金的償還，都是事先議定的固定金額。當通貨膨脹發生，貨幣的實際購買能力下降，就會造成在市場上能購買的東西卻相對減少，甚至有可能低於原來投資金額的購買力。

4、信用風險

在企業債券的投資中，企業由於各種原因，存在著不能完全履行其責任的風險。

5、轉讓風險

當投資者急於將手中的債券轉讓出去，有時候不得不在價格上打點折扣，或是要支付一定的傭金。

6、回收性風險

有回收性條款的債券，因為它常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按券面上的名義利率收取實際增額利息的時候，投資者的預期收益就會遭受損失。

7、稅收風險

政府對債券稅收的減免或增加都影響到投資者對債券的投資收益。

8、政策風險

指由於政策變化導致債券價格發生波動而產生的風險。例如，突然給債券實行加息和保值貼補。

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債券投資原則

一、債券投資的要點

1、了解並熟悉債券投資各種知識（例如債券品種比較、債券交易、債券投資收益、債券投資風險等），是投資債券的基礎；

2、通過債券投資操作策略、操作技巧，揚長避短，迴避風險，獲取最大收益。

3、投資債券既要有所收益，又要控制風險。

二、投資債券原則

1、收益性原則

不同種類的債券收益大小不同，投資者應根據自己的實際情況選擇，例如國家（包括地方政府）發行的債券，一般認為是沒有風險的投資；而企業債券則存在著能否按時償付本息的風險，作為對這種風險的報酬，企業債券的收益性必然要比政府債券高。

2、安全性原則

投資債券相對與其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因為經濟環境有變、經營狀況有變、債券發行人的資信等級也不是一成不變。

因此，投資債券還應考慮不同債券投資的安全性。例如，就政府債券和企業債券而言，企業債券的安全性不如政府債券。

3、流動性原則

債券的流動性強意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時以貨幣計算的價值不受損失，反之則表明債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強，另外，不同類型債券的流動性也不同。

如政府債券，在發行後就可以上市轉讓，故流動性強；企業債券的流動性往往就有很大差別，對於那些資信卓著的大公司或規模小但經營良好的公司，他們發行的債券其流動性是很強的，反之，那些規模小、經營差的公司發行的債券，流動性要差得多。

『柒』 債券的特點，即收益性、安全性和流通性是怎麼樣的

收益性原則這個原則應該說就是我們投資者的目的，誰都不願意投了一筆血本後的結果是收益為零、只落得個空忙一場，當然，我們更不願意血本無歸。關於債券的各種收益率的計算和
影響投資收益的因素分析，前面我們已經闡明了。現在我們著重探討不同種類的債券收益性的大小。國家（包括地方政府）發行的債券，是以政府的稅收作擔保的，具有充分安全的償付保證，一般認為是沒有風險的投資；而企業債券則存在著能否按時償付本息的風險，作為對這種風險的報酬，企業債券的收益性必然要比政府債券高。當然，這僅僅是其名義收益的比較，實際收益率的情況還要考慮其稅收成本，這個比較就只能套用我們前面所提供的公式了。
安全性原則我們已知道，投資債券相對與其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因為經濟環境有變、經營狀況有變、債券發行人的資信等級也不是一成
不變。就政府債券和企業債券而言，政府債券的安全性是絕對高的，企業債券則有時面臨違約的風險，尤其時期業經營不善甚至倒閉時，償還全部本息的可能性不大，因此，企業債券的安全性遠不如政府債券。對抵押債券和無抵押債券來說，有抵押品作償債的最後擔保，其安全性就相對要高一些。對可轉換債券和不可轉換債券呢，因為可轉換債券有隨時轉換成股票、作為公司的自有資產對公司的負債負責並承當更大的風險這種可能，故安全性要低一些。
流動性原則這個原則是指收回債券本金的速度快慢，債券的流動性強意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時以貨幣計算的價值不受損失，反之則表明債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強，另外，不同類型債券的流動性也不同。如政府債券，在發行後就可以上市轉讓，故流動性強；企業債券的流動性往往就有很大差別，對於那些資信卓著的大公司或規模小但經營良好的公司，他們發行的債券其流動性是很強的，反之，那些規模小、經營差的公司發行的債券，流動性要差得多。因此，除開對資信等級的考慮之外，企業債券流動性的大小在相當程度上取決於投資者在買債券之前對公司業績的考察和評價

『捌』 債券的安全性比股票好.可為什麼那麼多人買股票而不買債券呢

因為股票高風險高收入，而債券風險低但利率低，不如股票收入多！