避險情緒提升債券資產吸引力

A. 為什麼日元是避險貨幣

雄厚的經濟實力為日元幣值穩定提供基礎。

二戰後的1950、1960年代，日本作為追趕國家，經濟快速增長；

進入1970年代，日本經濟趕上西方強國，成為亞洲經濟強國，並越居發達國家之列，為日元幣值穩定提供堅實的經濟基礎，也令日元的國際地位日益提升，成為國際主要貨幣之一。

盡管日本經濟遭遇房地產泡沫破裂、次貸危機的打擊後陷入停滯甚至倒退，近期日本經濟基本面也遠不如美國，但日本龐大的經濟體量仍對日元形成有效支撐。

日本擁有較大的外匯儲備規模，並且是全球主要債權國之一，這有助於維持日元幣值穩定，並且加大做空日元的難度。

此外，日元還是全球外匯儲備的主要幣種，截至2018年9月，日元佔全球外匯儲備總額之比為4.98％，僅次於美元和歐元；

日本國際投資凈頭寸規模巨大，截至2017年，日本國際投資凈資產為328.45萬億日元。

長期低息環境是日元成為避險貨幣的直接原因。1990年代初期，日本房地產泡沫破裂，日本經濟陷入停滯，遭遇「失去的20年」。

2008年次貸危機爆發，日本經濟形勢急劇惡化，日本實際GDP增速在2009年降至-5.4％。

為了重振經濟、刺激通脹回升，日本央行實施大規模貨幣寬松政策，不斷降低利率，更是在2016年初開始實行負利率，並持續至今。

日本長時間的低利率環境，一方面導致日元成為國際套息交易中的主要融資貨幣。

低利率導致日元融資成本極低，加上日元可自由兌換，因此投資者選擇借入低息的日元資產，用以購買高收益的資產，而在匯率相對穩定的情況下，投資者的收益即為兩者的息差。

當風險事件發生，全球避險情緒升溫時，投資者賣出高收益資產，然後買入日元償還貸款，從而導致日元需求在短時間內上升，推升日元匯率。

另一方面，低利率環境還限制日本央行繼續降息的空間，令日元突發貶值的概率變小。

當全球性的風險事件爆發時，世界經濟面臨的下行風險加劇，高利率國家央行向於放鬆貨幣政策以促進經濟復甦，而日本已處於負利率區間，進一步放鬆的空間很小。

此外，當避險情緒升溫，風險偏好惡化時，被看作「無風險資產」的美國十年期國債將受青睞，從而令美債收益率下行、美日國債利差縮窄，而根據利率平價理論，美日利差縮窄會使日元升值。

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世界三大避險貨幣

瑞士法郎

瑞士法郎能夠成為避險貨幣，主要是因為瑞士為永久中立國，它也是歐洲唯一一個沒有受到兩次世界大戰波及的國家，所以不受國際政治局勢的影響。

日元

日元屬於低息貨幣，是日元成為避險貨幣最直接的原因。降息時，高息貨幣匯率受到壓制，低息貨幣就有避險作用。

日本長期低利率，降無可降，在有危機時候，別國貨幣可能降息和貶值，日元是不太可能降息，所以日元就避險了。

美元

美元是國際第一貨幣，首先，是因為大部分國家都以美元作為重要的外匯儲備；其次，美元不僅是美國的基礎貨幣，也是世界的基礎貨幣，因此，美元的一舉一動都會影響到外匯行情。

B. 避險情緒升溫金價頻走高黃金基金走勢如何

近日，國際局勢陷入動盪，美國空襲敘利亞、朝鮮半島和中東緊張局勢加劇，加上法國即將舉行總統大選，投資者避嫌情緒再度升溫，國際金價頻頻走高，黃金基金全線上漲。

華安基金也表示，受近期地緣政治影響，全球避險情緒急速升溫，或對以黃金為代表的避險投資帶來持續的支撐和推動。對於黃金更長期的上升邏輯在於全球再通脹、地緣政治不確定性和資產配置需求增長三大因素。「首先，『再通脹』是較為確定的投資主題，直接利好黃金。全球主要經濟體均出現復甦跡象，通脹壓力加大。貨幣政策雖在調整但相對滯後，真實利率將長期保持低位；其次，全球貨幣體系出現裂痕，地緣政治因素誘發避險情緒提升黃金投資需求。英國退歐、法德選舉的不確定性均對歐元構成不利影響。而美國公開表示不希望美元過於強勢。貨幣體系的不穩定性構成對黃金投資的利好。最後，黃金與股債相關度較低，增加黃金配置可以有效提高組合風險收益比。」華安基金認為未來金價可能在震盪消化拋壓的過程中逐步走高，2017年仍為中長期配置黃金的較佳時點。

對於後市的操作，謝屹表示看好未來兩到三年整個黃金向上的走勢，可以長期持有。「中間可能會有一些起伏，比如敘利亞的戰事會使得凈值上升比較快，而美聯儲加息又會導致凈值短期下跌。但這些都是短期因素。在中長期黃金價格向上的背景下，會比較穩定地持有龍頭黃金類標的。」

C. 債券籌資的優缺點..

債券籌資的優缺點：
一、債券籌資的優點：
1.資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付， 公司可享受稅收上的利益，故公司實際負擔的債券成本一般低於股票成本。
2.可利用財務杠桿。無論發行公司的盈利多少， 持券者一般只收取固定的利息，若公司用資後收益豐厚，增加的收益大於支付的債息額，則會增加股東財富和公司價值。
3.保障公司控制權。持券者一般無權參與發行公司的管理決策， 因此發行債券一般不會分散公司控制權。
4.便於調整資本結構。在公司發行可轉換債券以及可提前贖回債券的情況下，便於公司主動的合理調整資本結構。
二、債券籌資的缺點：
1.財務風險較高。債券通常有固定的到期日，需要定期還本付息，財務上始終有壓力。在公司不景氣時，還本付息將成為公司嚴重的財務負擔，有可能導致公司破產。
2.限制條件多。發行債券的限制條件較長期借款、融資租賃的限制條件多且嚴格，從而限制了公司對債券融資的使用，甚至會影響公司以後的籌資能力。
3.籌資規模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。我國《公司法》規定，發行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈產值的40%.

D. 為什麼市場利率上升了,而債券價格反而下降了呢

債券價格的計算公式 價格=票面利率/市場利率，分子不變，分母下降，價格上升。

再投資收益率就是用拿到的錢在去投資，那時候市場利率下降，收益當然也下降了。

E. 中國債券對外吸引力上升是真的嗎

是真的。

據中央結算公司和上海清算所數據，截至今年5月底，境外機構投資者在銀行間債券市場共持有債券8064億元，較上年末增加約67億元。經歷年初頭兩個月的短暫回落之後，境外機構的人民幣債券託管數據已連續3個月穩步回升。業內人士指出，今年以來，中外利差水平擴大，且隨著人民幣匯率貶值預期持續下降，中國債券對境外投資者的吸引力在逐步增強，未來境外投資者可能繼續增持人民幣債券。

美元弱勢可能還沒完，這對人民幣匯率趨穩是利好。如果美元繼續走弱，人民幣對美元可能出現階段性升值，境外投資者對人民幣資產的興趣可能重新上升。

從目前市場環境來看，中國債券對境外投資者的吸引力在逐步增強，尤其是今年中外利差擴大，人民幣匯率在經過兩年多貶值後可能重新進入升值。隨著「債券通」正式啟動，進一步豐富境外投資者投資中國債券的渠道，預計今年境外機構持有中國債券的規模將會繼續上升。

F. 每日早盤必讀:受市場避險情緒升溫，貴金屬價格創新高

【本期摘要】

重點推薦

節後股市波動，決策層密集釋放救市信號

受市場避險情緒升溫，貴金屬價格創新高

市場點評

市場點評：操作上短線不激進，中線繼續選擇優質標的進行布局

宏觀視點：央行「呵護」流動性，公開市場操作成常態

軍工行業：迎配置時機，建議逢低布局超跌白馬股

期貨情報

金屬能源：黃金277.95，漲0.54%；銅50350，漲0.24%；螺紋鋼4120，漲0.81%；橡膠11970，跌0.62%；PVC指數6450，平；鄭醇3320，漲0.91%；滬鋁14235，漲0.53%；滬鎳103200，跌0.14%；鐵礦534.0，漲2.50%；焦炭2427.5，漲2.58%焦煤1387.5，漲1.02%；布倫特原油75.66，跌0.20%。

農產品：豆油5726，跌1.24%；玉米1938，跌0.05%；棕櫚油4754，跌1.57%；棉花1574，漲0.10%；鄭麥2551，跌0.04%；白糖5147，跌0.94%；蘋果10879，漲0.06%。

匯率：歐元/美元1.14，跌0.71%；美元/人民幣6.94，漲0.07%；美元/港元7.84，跌0.02%。

重點推薦

1、節後股市波動，決策層密集釋放救市信號

事件：10月19日上午，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受了人民日報采訪，隨後，10月21日劉鶴主持召開金融委專題會議釋放救市信號。

點評：節後至上周，受美元加息、人民幣貶值、股權質押風險、流動性緊張等多重利空因素打壓，股市情緒低落，9天之內滬深兩市下行300點市值，一時間機構爆倉、兩融縮水、高管辭職等一系列極端事件頻發。穩經濟，首先首要是穩金融，穩金融首要是穩預期，決策高層集中發言，開啟救市，正當其時。本周受政策利好驅動，市場信心或短期受政策刺激，帶動市場反彈，但從長期看，尚不能判斷拐點產生，一方面宏觀經濟基本面下行背景下，不確定性因素仍多；另一方面，政策預期和政策落地存在時滯，疊加政策延續性和效果有待市場驗證。貨幣政策上預計未來「寬貨幣」趨穩，「穩信用」延續，防範金融風險仍是主線。

（投資顧問 鍾燕玲 注冊投資顧問證書編號：S0260613020024）

受市場避險情緒升溫，貴金屬價格創新高

事件：10月23日，倫敦市場鈀金價格漲至1139.77美元/盎司，創紀錄新高。國際黃金價格盤中最高上漲1.46% , 達到每盎司1244.8美元的三個月以來新高。

點評：盡管美元指數近期表現較為強勢，但市場更加關注中東地緣政治緊張局勢，以及英國脫歐、義大利預算問題等可能給全球經濟增長帶來的不確定性。鈀金價格更是一度創出每盎司1151美元的歷史新高，花旗集團近日在研報中預計，鈀金旳供不應求格局將持續到2020年。今年前9個月，我國金銀珠寶零售額同比增長11.6%，繼續快於社消總額9.2%的同比增速。研究機構認為，金價上漲能在金店終端產品價格上及時體現，而企業存貨則平滑了成本，因此珠寶企業的盈利往往會在金價上漲過程中擴大。機構調研還顯示，目前金銀珠寶，特別是黃金飾品行業正處於觸底企穩後的快速整合期，加盟商更多地將資源向大品牌傾斜，頭部企業的收入彈性有望在下半年進一步得到體現。

（投資顧問 鍾燕玲 注冊投資顧問證書編號：S0260613020024）

市場點評

1、市場點評：操作上短線不激進，中線繼續選擇優質標的進行布局

周三市場走勢反復，短期趨勢分歧依然較大。盤面觀察，銀行、券商、保險漲幅居前，而釀酒、園林、石油板塊下挫，成交量連續兩日縮減。截至收盤，滬指報2603.3點，上漲0.33%，成交1421億元；深成指報7545.11點，下跌0.39%，成交1551億元；創業板指報1284.10點，下跌0.62%，成交498億元。當前分析市場已進入低估值區域，政策暖風頻吹，市場預期逐漸好轉，大盤已經進入到築底階段，但其過程不可能一蹴而就，而是一個震盪反復的過程，後市大盤或以磨底的方式逐步企穩上移，進而走出一波修復性行情。操作策略上，短線不激進追漲殺跌，中線繼續選擇優質標的進行布局，關注低估值的藍籌股以及業績良好的成長性龍頭。股市有風險，投資需謹慎。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

2、宏觀視點：央行「呵護」流動性，公開市場操作成常態

10月24日，央行公告稱，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作。此次1500億元逆回購全部為7天期，中標利率持穩於2.55%。業內人士分析認為，短期來看，逆回購+MLF的組合仍將是今年央行公開市場操作的常態。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

軍工行業：迎配置時機，建議逢低布局超跌白馬股

宏觀經濟處於整體下行趨勢，軍工企業業績逆勢表現出眾。截止19日，監控池中共有8家公司發布三季報業績公告，其中6家凈利潤同比增長；89家公司發出三季報預告，其中54家預告凈利潤同比增長下限為正，而有73家上限為正，預示著軍工行業三季度業績向好。白馬股基本面優異，深度回調帶來買入良機。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

G. 黃金為何會作為寬松和避險的受益品種，表現出強勢呢

“是金子總會發光的”，果不其然，全球新冠疫情肆虐的情況下，黃金卻迎來了自己“黃金期”。近日，金價持續狂飆，距離歷史高點越來越近了。過了一天後，現貨黃金再度大漲，一度沖破1898美元，繼續刷新2011年9月以來的新高。要知道前一天現貨黃金已經漲近30美元，這也意味著金價過去兩天已經大漲約60美元，距離歷史高點越來越近。黃金史上價格最高點是，2011年9月，現貨黃金價格漲至1920.8美元/盎司，為歷史最高水平。

但是也有業內人士說黃金目前已經達到了局部的最高點，該不該繼續買入黃金還是看情況而定。

H. 避險情緒升溫 債券收益率是上行還是下行

你要已經買進持有了債券，那麼收益率下降好，這樣債券的價格漲的越多，你獲取的資本利得豐厚，債券收益率上升意味著你持有的債券價格下降，可能會直接浮虧，這對你肯定不是好事

I. 英國脫歐對各國貨幣和黃金有什麼影響

英國離開歐盟。受此影響，英鎊今天暴跌超10%，創2009年初以來歷史新低；紐約黃金期貨暴漲7.61%，創2008年以來最大漲幅。

英國一旦「脫歐」，全球資本市場都會受到沖擊。英鎊和歐元匯率就會貶值，避險資金將追逐政府債券、美元、日元和黃金。日元將出現亞洲貨幣中最大漲勢，升幅可能高達11.7%，因為日元屬於保值貨幣，理論上比較不容易受政治、戰爭、市場影響，所以英脫歐後投資人為了規避風險會把手上的英鎊和歐元出手去買比較穩定的日元，日元匯率就隨之上升。而英鎊對人民幣走勢影響有限，人民幣的匯率可能會下跌。

英國脫歐將帶來一系列蝴蝶效應
1.貿易額下降，需要與歐盟重新簽署協議，可能會面臨關稅壁壘上升的風險。
2.海外投資下降，在市場准入以及投資條款不確定的條件下，會抑制投資資金流入。
3.股市受挫、英鎊、歐元都將貶值，金融市場最為敏感。
4.避險資金可能會大幅流入美國，美元升值。
5.對中國而言，人民幣匯率波動會加大，股市也會受影響；另外英國房價或受挫，在英投資房產的可能遭受損失。

J. 什麼是「避險情緒」經常在外匯評論中看到

例如戰爭 恐怖襲擊 都會造成避險情緒 是對未來的危險發生 可能會造成財產損失的一種心理 導致人們吧財產轉移到可以保值的產品或貨幣 債券當中的一種行為