光大證券資產重估

㈠ 大眾交通600611這個股票怎麼樣

我們都相信「風水輪流轉」，股市中真的會風水輪流轉嗎？事實並非如此。一波行情走完之後，雖然說幾乎所有的個股都會有所表現，但是領漲個股的漲幅會遠遠超過跟漲個股，最為悲慘的是，有極少數個股會被主力唾棄，成為眾多股「永遠的痛」。因此，我們在短線選股方面要注意兩點：
第一、要敢於追龍頭股。龍頭股往往是主力重兵駐扎的地方，強者恆強，只要趨勢沒被破壞，仍然會有上沖的動力。
第二、要重視趨勢。股市中有句老話：「新手看價，老手看量，高手看勢」，這就是說，只有強勢股，才具有強大的上沖慣性。「順勢而為」而不要「逆勢而行」，這是在任何領域中都可以應用的規律。
那麼我們如何去抓那些強勢股呢，別著急，我先在這里簡單說下，其實你只要是找到一支
股票的
趨勢之後，把握他的主力成本線，這根線就是重點，堅持
線上持股，線下持幣
就可以了，當然
，中線和短線做法又有所不同。
可能實戰起來比紙上談兵困難一些。但是也絕非你想像的那麼難。具體怎麼做，我建了個群
，有興趣的可以進來探討交流，我到時給大家說下怎麼做，號碼是141631825大家可以寫9527上，或是股吧的名子就可以了，打廣告的就不用來了，我也能認出來，呵呵

㈡ 什麼是「重估儲備」什麼是一般准備它們具體包括哪些內容

貨幣和匯率

位投資者，各位網友，大家上午好，歡迎光臨上海證券報中國證券網上證第一演播室，我們今天要和在線的網友們一起探討探討中國以及全球資產價格飆升與貨幣過剩之間的關系; 探密國際資本進出中國之通道；預判其中暗蘊的危機；研討當前的金融貨幣政策求解之方 我們今天請到了三位嘉賓 ，他們分別是光大證券首席經濟學家:高善文先生 光大證券高級策略師:程定華先生 渣打銀行資深經濟學家:王志浩先生
主持人: 我們進入視頻互動，今天的第一個問題關於貨幣過剩和資產重估，請問幾位嘉賓，造成我們貨幣過剩的原因是什麼呢？
嘉賓高善文：: 造成目前全球貨幣過剩的原因，或者是全球資產重估的原因非常復雜，就我個人理解，談談我的看法，如果我談得不對的話，就請我們的博士補充也請各位網友批評，從表面上看，造成全球貨幣過剩的主要原因有兩個，一個是美聯儲長期風險了非常低利率的貨幣政策，美聯儲一個主要目標顯然是為了刺激美國經濟2001年衰退的恢復。
嘉賓高善文：: 在全球范圍之內製造了大量的過剩的美元流動性，在第二個層面上講，有很多批評的聲音認為在這種美國經濟復甦的過程中，如果與以往的經濟周期相比的話，美聯儲早就可以提高聯邦利率了，如果這樣的批評是正確的，它毫無疑問美聯儲延續了一個非常長的貨幣政策，從而製造了大量的流動性，這是從表面上來看的原因，實際上更深刻的原因倒不僅僅是美聯儲低於貨幣政策，在這個方面，美聯儲在幾年前提出了一個理論，這個理論在很多方面是具有彈力的，這樣理論的基本思想是全球儲蓄過剩。對於前蘇聯和東歐經濟體來講，發生變化是有一定的類似性的，在此前是被隔離在全球市場和經濟體之外的，但是隨著經濟體制的變革，全球的體系之中，而且也從他們的當中也可以看到，他們也是向全球的市場來提供儲蓄，提供資本，這樣的一個變化，第三方面的重要的影響即是這樣的一個加速的經濟全球化，再加上信息技術的進步，包括交通運輸快速的進步，在物理上加速了全球市場的整合過程。這三個層面的因素結合起來，大大地降低了至少是穩定，從長期角度來看，是大幅降低了美國長期運輸的水平。
主持人: 謝謝高先生，高先生講比較的全面了，王志浩先生，您也提出了資金量過剩維持了很長的時候，全球資產流動性產生的原因是什麼呢？
嘉賓王志浩：: 高博士講得特別好，他提到了最重要的三個原因，我覺得還有兩個原因，一個是不止美聯儲的政策，經濟策略不好，所以從2001年他們進行了一個利率的政策改革，就是引起日本的經濟恢復，跟這個情況連接的就是全球的現象，很多投資者到日本去借錢，然後把日元換成別的貨幣，到其他的地方投資，因為美國和日本的泛濫貨幣政策，讓很多的投資者借很多的錢到其他地方去投資，所以這也是比較重要的為什麼世界正在面臨這么流動性情況的兩種原因。
主持人: 全球資本流動性過剩的問題，中國的經濟也融入了全球的體系中，那麼全球有哪些經濟狀況可以融入到中國的經濟中，會產生什麼樣的影響？
嘉賓高善文：: 全球貨幣過剩對中國經濟運行的影響是非常復雜的，就我個人的理解，我談談我比較粗淺的看法。實際上我們觀察中國國際收支平衡表的話，可以找到很多的線索，從2002年稍微晚一點的時候，到2003年就表現的非常地明顯，當時中國的順差仍然維持在一個比較低或者是正常的水平，中國的外資投資的流入也正常增長，但是中國的儲備增長量就非常地大。如果我們觀察這樣的一個項目，把這樣的項目放在2003年或也是在很長的時間內，變成非常大的政府流入的格局，中國的經常項下的貿易順差的關系方面，我們也可以看到這兩者之間的關系，從此前的逐步降低的一個水平突然出現了逆轉，而且從那個時候就開始上升。簡單來講，我個人覺得有兩點，一是美聯儲低利率的政策所製造的資金渠道進入中國之中，並轉化為中國貨幣的增長，這樣，顯而易見是我們看到非常明顯的一個渠道，由於美元的低利率的政策，造成了美元流動性，美元流動性影響了全球許多先進經濟體的貨幣運作，不僅是中國，包括印度、包括俄羅斯、包括拉美、包括英國、包括澳大利亞、包括紐西蘭，在這樣一個總的格局和背景下，中國感受到了美元泛濫的一個影響。
嘉賓高善文：: 產生影響的第二個是長期以來，人民幣面臨的升值壓力，盡管以前對人民幣有貶值的推測，但是亞洲金融危機後，我們明顯觀察到，中國長期維持著雙順差的局面，這樣的數量是越來越大，這樣基本的層面暗示著人民幣巨大的升值壓力，這也是全球的流動性過剩影響中國的很重要的機制。
主持人: 那麼請問王先生：接下來會不會造成全球的資本流動性進一步的輸入到中國呢？
嘉賓王志浩：: 2003、2004年包括去年2005年我們看到了中國的外匯儲備增長了1000多億、2000多億，去年最重要的一個比例是貿易方面的，所以中國是有巨額的貿易順差。一般的情況下，如果一個國家的貨幣是負的，這個貨幣要升，但是問題是，人民幣以前是有一個固定的掛鉤關系，從去年7月份開始，我們有一個新匯率體制。我們都知道匯率體系是造成中國很多豐富的流動性的因素。但是現在我們面臨不一樣的情況，現在我們、國際市場都認為美元有可能要降低，要變弱一點，我們最近看到了美元對歐元的貶值，很多投資者對美元現在不是很樂觀的，即使他們覺得美元會繼續降低，在這種情況下，我個人認為，很大可能大家對人民幣的預測也會降低，因為人民幣和美元保持一個很親密的關系，那美元降低就等於人民幣對其他的國際大貨幣也會貶值。
主持人: 好，謝謝王先生，全球過剩資本湧入中國後，在過去的一年時間，中國的房地產價格，股市價格都得到了明顯了上升，我們穿插一個網友的問題：這種流動性資本是不是進入了A股?所以A股才會這么火?
嘉賓程定華：: 我覺得目前是比較難預測的，流動性有好多種的流動方法可以到A股市場，其中大家可能最多的流動資本可能是以前，因為在2001年受到金融危機的影響，很多人認為可能會貶值的，當時在H股市場裡面是吸引了很大量的資金，從2001到2005年大概有6倍左右，H股的價格超過了A股以後，目前又受到了人民幣升值的影響，所以有大量的資金從香港回到國內市場，我覺得這可能是目前最大的問題。QFII剛推出的時候吸引力並不是很高，應該說境外的投資者積極性並不是很高，特別是歐美市場對A股市場並不是很了解。我想真正的像歐美這種大型的養老基金或者是機構應該還不是很多，所以這一塊應該是一個比較大的推動的力量，這個主要是給市場一個比較大的信心。
主持人: 謝謝程定華博士，我們接下來談一談，股市、房地產的價格都上升了，一種說法是貨幣過剩，造成了通貨膨脹，另外一種說法就是資產重估，請問高先生，您對此是什麼看呢？
嘉賓高善文：: 就我個人理解，是非常復雜的一個問題。我分成四個層面來講，首先，貨幣過剩本身涉及的幾個方面，第一什麼是貨幣，第二是如何渡過貨幣過剩；什麼是貨幣就我個人而言，迄今為止，並沒有一個非常可靠的定義，因為從貨幣本身來講有三個屬性，是定價手段，交易媒介和儲藏手段，如果我們考察這一種的屬性去定義的話，股票是貨幣，定期存款是貨幣，但是我們沒有道理去相信債券為什麼不是貨幣，股票為什麼不是貨幣，房地產為什麼不是貨幣，所以在這個漫長的資產譜上並沒有得到一個很好的解決，在不同的國家，我們也是有爭議的，大概4月下旬的時候，美聯儲對外有一個聲明，因為他們覺得貨幣的走向沒有一定的意義，所以我們遇到的第一個問題就是什麼叫貨幣，第二如果我們連貨幣都不知道的話，就不知道什麼是過剩，如果我們把這兩個問題連在一起,我個人覺得，對於中國貨幣來給它定義是非常難的。
嘉賓高善文：: 第二，如果我們離開貨幣供應量，我個人認為所有的貨幣過剩是收益率體現的平台化，實際上最主要的影響是長端的下移，而這樣的話，很可能成為貨幣過剩一個相對更加可靠的一個指標，而從這個層面上看，無論是對歐洲的整個經濟體，對於美國的長期收益的曲線來講，我們都觀察到了收益曲線的平台化。
嘉賓高善文：: 第二個層面的問題，什麼是通貨膨脹，在具體的操作上，比如消費指數，生產資料的指數，但是就通貨膨脹本身的定義而言的話，通貨膨脹為什麼不包括債券價格，為什麼不能包括股票價格，為什麼不能包括資產價格，所以通貨膨脹在任何時候都是一樣的。這兩個方面的指標都體現了一個非常重要的證據，表明中國目前貨幣是過剩的。我個人認為，在目前的條件下，通貨膨脹的壓力很可能主要表現為資產價格的膨脹，或者是以資產價格的表現來體現通貨膨脹。
嘉賓高善文：: 我看到兩個問題，第一是其中的傳導機制是什麼，第二是貨幣過剩的原因。如果沒有貨幣政策就沒有資產重估。第二個問題，從貨幣政策傳導到實際的通貨膨脹，這中間的傳導機制是什麼。就我個人來看，沒有一致的看法，也沒有一個清晰的框架，就我個人理解來講，我覺得其中非常非常重要的一個特徵應該是實體經濟層面的儲蓄和投資之間的一個失衡。具體來講，我們可以舉三個方面的例子的,一個是日本當時的日元大幅度升值以後的資產膨脹，因為從日元大幅度升值以後和資產價格膨脹之中，可以再說明其他的資產重估，包括中國現在的重估的價格，所以我舉這個例子來說明其中的道理。在貨幣大幅度升值的條件下，對於實體經濟對於我們來講，融資成本比較低。
主持人: 我想剛才就高博士您說的這些內容，補充問兩個問題，第一您剛才說貨幣過剩是導致資產重估的一個原因，但不是具體的原因，您能不能再說明一下其他的原因。
嘉賓高善文：: 過剩的貨幣會被迫擠壓實體經濟以外的市場，盡管日本維持了比較低的利率政策，但是出現了大量的產業外遷，被迫遠赴海外投資，日本的資產負債表我們可以看到這樣的線索，我們可以看到那些時間，大量的貸款沒影響實體經濟，類似的機制可以說明目前的資產重估，固定資產投資暴露的越來越多的產能過剩，和人民幣匯率升值的壓力和預期，實體部門相當多的企業對相當多的利率增長持有保守的態度，這是我的理解，這個問題沒有清晰的結論，沒有明確的看法。
嘉賓程定華：: 如果說除了貨幣的因素之外，還有其他的一些因素，大家如果看這次全球性資產價格上漲的話，有幾個國家上漲的幅度最大的，它們是俄羅斯、印度、巴西、中國。這些國家它的初始的價格都是比較低的，初始的價格是非常地重要，如果你初始的價格就非常地高，像日本、中國香港和韓國這些地區資產重估就不是特別地有利，經濟增長是它另外一個重估的"門"。如果我們看H股和恆升指數也非常地清楚，因為在這次H股的指數是最大的，所以我覺得初始資產的價格和盈利的前景是非常重要的兩個因素。
主持人: 謝謝程定華博士，剛才高先生也談到了，我們現代的經濟情況和10年前的日本很相似 ，我們想請王志浩先生就這些問題作一些補充，中國當前匯率升值的壓力下，如何避免重蹈日本的覆轍 ？
嘉賓王志浩：: 這個問題是挺有意思的。因為今天的中國和日本，還有很多的國家，最明顯是匯率的問題。因為現在中國受到一些國家的壓力來升值人民幣，同樣在這個過程中，日本受到美國還有其他國家的壓力，從1985年開始，日元升得很厲害，上個世紀70年代初，日元對美元升了50％，在這種情況下，日本的收益受到了很大的壓力，日本的出口率下跌了，宏觀經濟面臨著一個比較慢的情況，所以日本的銀行採取了一個很放鬆的貨幣政策，到80年代，因為錢是很便宜很便宜，房地產市場發生了泡沫，股票市場發生了泡沫。所以中國現在是不讓人民幣升得這么多，而且人民幣升的時候，要很小心地管理。但是兩國也有一些不同點，在90年代的日本投資機會是比較少的，另外一件事情，在日本的90年代的時候，央行沒辦法引起銀行貸款，沒辦法讓銀行貸款給客戶，所以投資者的增長率就下跌了。中國的央行還保持一些其他方面來引起銀行放貸，可以用這個窗口指導來引起更多的貸款。所以，現在中國的銀行還有更多的儲蓄。
主持人: 謝謝王先生，我們回答網友的提問 有一個網友說：我是老百姓，不懂貨幣過不過剩，只想問問股票會漲嗎
嘉賓程定華：: 關於股市會不會漲，我覺得從這一輪貨幣過剩的情況看，應該說整個市場的重估的過程肯定還沒有結束，但是我們目前所面臨的問題就是因為我們現在重估還受到了影響，如果看我們企業的盈利的情況，從去年3季度開始，上市公司盈利狀況就是在開始下降，到今年1季度同比下降了13％，這樣的一個情況應該是對重估的過程是不利的，因為在上漲的過程中，頻率會越來越高，所以我覺得這個對整個市場是一個非常大的威脅。我覺得在未來的市場上要做一些修整。就整個經濟的看法，我們覺得在2007年的時候，上市公司的盈利下降這個步伐應該會停止，企業的盈利水平可能會上升到這個軌道上來。從目前來看，我們覺得上漲的可能性不是很大。
主持人: 您的意思就是大幅上漲和下跌的可能性不大？現在海外的資本以非常高的價格收購國內的企業包括房地產項目，前不久高盛收購了河南雙匯，還有摩根士丹利收購了一些企業，這樣的現象是海外的資金進行投機呢,還是中國的資產有一個重估的現象？
嘉賓程定華：: 目前我們確實看到海外資金來收購國內的一些資產,我想就是把這種收購分成兩種，我們看目前的案例，一類是周期性的行業，一種是處在比較低的狀況之下的行業，我想比較多的就是水泥，還有像鋼鐵這樣的行業，目前盈利狀況都不是很好。因為它的產業都是過剩的狀況，企業都在下滑的狀況，像這樣的公司市場定價就定得比較低，所以採取的都是比較折價的方式，因為這種資產的收購和它本質上也是一種重估的行為，大家對房地產了解的比較多，實際上製造業也是整個生產中的一個環節，因為從設計到銷售，中國很多的行業基本上是以製造業為主，而這個還是處於周期性，這幾年可能是區域性比較重要的企業。企業在目前的狀況之下，企業收購是非常合算的。
嘉賓程定華：: 我覺得這樣的一些行業有兩個東西非常重要，一個是市場的准入，我們國家對市場的准入非常地嚴格，所以在牌照這方面必須給它一個議價，第二是它所處的區域是非常地關鍵的，像英國收購水晶，特別是對東南市場，特別是福建這些地方比較重視。不管是採取折價還是議價這種方法，應該是同產業布局相關的，我覺得應該都有它的合理性。
主持人: 您的意思說它不是投機的現象？
主持人: 王先生，您對海外資金收購中國的資產有什麼看法？
嘉賓程定華：: 在製造業領域，我想可能是一種投資性的企業。基本上在西南市場，地方是四川、雲南這兩個市場都處於高點的地位，所以我覺得跟布局是有關系的，也可以長期化，有可以短期化，取決於我們幕後的經濟走向，如果覺得市場完全沒有希望，他也可以退出，如果他覺得我們目前中國的市場是非常地好，他也是非常地有利的。
嘉賓: 我估計是比較中長期的戰略的看法，簡單的原因，這些案子的市場不是很流動，他們必須找一個買方，在這樣的行業里並不是很容易，要通過很強的協議談判的過程，這些投資的案子都是比較中長期的投資，而不是投機的行為。
主持人: 謝謝。高博士有什麼補充的嗎？如果這是一個中常期投資的過程，那麼，這一輪的資產價格的飆升會不會持續更長的時間？它到何時才會受哪些因素的影響，才會終結？
嘉賓: 考察這樣的資產飆升的可持續性就是考察飆升的因素本身是否變化了，以及積累的不平衡是否無法自我維持了，我們很難定義什麼是資產，什麼是重估，我個人的觀察覺得資產的定義非常復雜，很重要的屬性應該是它的供應曲線是垂直的，古董，不管時間什麼樣它的價格不變，汽車，汽車的供應力可以飛速的復制，理論上是資產很重要的屬性，當然也有一些意外，荷蘭的鬱金香的價格一度很高，雖然可以廣泛的種植，但是它也被炒作了，股票供應的增長比供應量資金的增長要快，完全用資金推動重估是很難的，這樣的意義上，談到了影響金融資產的價格飆升，如果我們討論它的可持續性，到股票供應量的增長很低的水平，貨幣過剩消失了。廣義供應量的增長處在偏低的水平，收益率曲線長端急劇的上移，資產重估即將結束，資產的重估已經背離了合理的水平，怎麼樣事前定義他們的價格都是背離了市場的水平，很難定義，中國現在的股票市場，很難說是不是背離。
主持人: 王先生，您覺得資產重估會不會結束呢？
嘉賓高善文：: 第四個條件，在一定程度上，很可能是國際資產價格重估過程的結束，甚至是急劇的逆轉，我個人相信，這個恐怕也是很多人的看法，現在有越來越多的跡象表明，國際范圍內的資產重估過程還沒有結束，但正在走入最後階段，無論是看美國收益的曲線的變化，特別是收益曲線的長端，在明顯地上移，包括看從歐洲到美國到日本的話，都在逐步地進入一個加息周期，包括從最近披露的數據顯示，美國的膨脹利率突破了市場的預期。如果全球的資產價格過程終結了，並以破壞方式來生產的話，這樣對大量的資本流入中國的局面都會產生很多很重要的影響，包括心理層面上都會產生很重要的影響，這樣會對中國市場產生很大的擾亂。
嘉賓: 我們都意識到過剩貨幣的現象慢慢的結束，英國從2001年2004年房地產的價格漲的很快，倫敦每年漲了10%，和北京一樣，央行意識到這樣的問題，所以他加息了，但是他的統計也是比較靈活的，成功地停止房地產價格上漲，但是沒有引起房地產價格下跌，很多人擔心英國的房地產發生泡沫，加息之後會破除這樣的泡沫，但是後來基本上是穩定的，現在看美國，我們認為美國的房地產也可能象英國這樣，所以我們認為中國很好運，也可以進行相同的貨幣政策，要加息，或者用稅收方面的政策，讓中國的房地產價格停止，有地方跌一些，最好不要讓價格漲的很高，這是非常困難的，在這樣的過程中，是難度很大的，尤其是英國美國現在是成熟的房地產市場，央行看到了數據是很完整的，是很更新的，中國的房地產數據不是很完整，裡面有很多的問題，所以對銀行來說，這樣的事情是非常非常難。
主持人: 謝謝王志浩先生，我們就這個問題延續下去，因為我們看到中國央行在前段時間也提到了貸款利率，市場認為它是央行給出了一個信號，可能在未來有進一步的緊縮的貨幣政策出現，就這個問題，先請高博士談談您對中國貨幣政策的一個基本的走向是怎麼樣的？
嘉賓高善文：: 個人的理解是中國未來的貨幣政策的走向是非常明確的，都是為了匯率機制的改革，個人猜測匯率有進一步的升值空間，朝著這樣的目標創造相對寬松的條件，長期之內是非常明確的目標，在非常短的短期內，貨幣操作的重心是為了防止貨幣操作過熱，我個人感覺今年年內整體上升的壓力不是很大，可以採取的措施，一是窗口指導，存款准備金利率，還有定向發行央行票據。本身的操作的針對性很強。
嘉賓高善文：: 從中期的操作來看，顯然面臨著短期目標和長期目標的沖突協調的問題。我覺得很關鍵的是取決於二三季度的經濟數字，因為前段時間也提高了貸款利率，包括房地產控制的很多很具體的措施就會陸續地下達，還採取了很多的其他的措施，這些措施如果影響了二、三季度的數據，從短期的重心轉為長期的重心會產生一個很大的影響。隨著中國銀行和商業銀行的上市，第一階段應該是大體相對成功地完成，而且另外一個很重要的影響,就我個人感覺就是，一定會促使中國價格的改革，即便在中期之內，不考慮中國銀行的上市，在中期之內加快貨幣政策改革步伐的傾向應該是很明顯的。
主持人: 我想請您補充一下，長期的目標是匯率的改革，這樣的表述是不是意味著短期的貨幣政策也好，會受到比較大的影響？
嘉賓高善文：: 這個問題說來話長，比較復雜。實際上我們可以比較2005年和2006年的情況，就外匯儲備的增長速度來講，實際上今年並沒有比去年更加明顯地加快。但是，今年的信貸增長率高得多，固定資產投資反彈很多都是處於我的預期，恐怕也處於市場的預期，但是信貸的增長率在去年是很低的，這是一個很重要的差異，這個差異在理論層面上來解釋，外匯儲備的一個增長速度大體相同意味著基礎貨幣的投入差不多。貨幣乘數發展變化的原因，貨幣乘數發生變化不能百分之百有這樣的把握，但是我相信有一個很重要的原因，是因為去年銀行充足率的約束，但是在今年資本充足率的約束在大大地放鬆，資產充足率大大地提高，甚至在上市之前簽訂了大量的貸款項目，但是在今年全部放出去了，這就意味著貨幣政策有一個很大的上升，從廣義上，貨幣增長有一個很大幅度的上升。
嘉賓: 問題在於目前的經濟形勢下，很多廣義的指數是穩定的，利益集團的營業稅的影響還有認識上的分歧，中央銀行過存款准備金利率的調整上面臨著很多的阻力，理論界和政策界存在很大的誤解，認為存款准備金是很猛的政策，或認為調整准備金利率是非常溫柔的政策，所有的圈子之外的人在認識上存在很大的分歧。
主持人: 您覺得實行提高存款准備金率等這樣的貨幣政策有沒有必要？
嘉賓: 存在判斷分歧，從協調補充貨幣的目標有關系，維持到非常接近的水平上，調整是很必要的，我們的目標是短期內服務於匯率調整的目標，包括應該調到什麼樣的程度，什麼樣的技術機制去調整，這個目標是短期內的目標，很短的時候內達到了，不是特別的集合，外匯儲備增長使人民幣的價值就會增長，短期內不會有很大的沖突。
主持人: 謝謝！那王先生您覺得中國貨幣政策長期和短期內的目標分別是什麼？
嘉賓: 短期和中期和長期內，匯率是關鍵的，我們每年的外匯儲備增長千億，存款准備金的提高是可以是不可以，重要的問題是匯率，每個月有很大的貿易順差，是最基本的問題，應該先解決它，第二季度，我們為七個國家寫了很重要的文章，市場有很大得反映，認為日本和亞洲的貨幣會從那時候開始升,目前為止，人民幣還保持在8上面的價格，我們更多的意識到，其他的亞洲國家開始調整他們的匯率，我們擔心中國的匯率還沒有明顯的表現，要開始繼續升，我們都預測今年可以升3%—5%，但是沒有，所以我們都開始擔心匯率的問題。最基本的問題是匯率，我們必須想好怎麼去解決這樣的問題。
主持人: 高博士和王博士都認為在長期內都應該完成匯率的改革，那程博士有什麼補充嗎？
嘉賓程定華：: 貨幣泛濫的情況下，表現就是資金供應很充裕，是貨幣現象，有是貨幣供應充裕的現象，目前的銀行的存差數據在不斷的上升，整個的存款利率讓市場化也不能提高起來，目前的銀行對待中小儲蓄和保險的態度，中小儲蓄收取了很多的管理費，希望降低負債的成本，大型的存款也是降低了利率，銀行希望負債的水平下降而不是上升。
嘉賓程定華：: 第二個，我覺得較低的存款利率不是人為的，但是對市場產生了很大的影響。我們都知道，無風險收益率應該是整個資產價格的一個因素，這裡面我覺得它一定會推動資產的上升，但它不是人為的因素。
主持人: 有一位網友提問說，證券市場目前即將擴容 是否也是政府對應貨幣過剩的措施？如果是有應對效果話，會不會把貨幣過剩的泡沫轉移的到證券市場呢？
嘉賓程定華：: 貨幣過剩它可以通過實體經濟來吸納，也可以通過資產市場的吸納，這樣就表現為資產價格的上漲，目前來說，因為整個實體經濟裡面還沒有恢復到比較健康的狀況，主要是通過資產增長來吸收，現在我們恢復新的擴融，應該說速度這么快，是跟目前的上漲有一定的關系，如果我們的指數比較低，我想它的節奏就會慢一點。不管怎麼說，包括IPO還是融資它肯定有一定的政策。在目前還是一個比較差的狀況。我們在2001年的時候，證監會還加大這方面的力度，目前它的估值水平可能會出現一個比較中性的之間，我覺得在這個情況下再融資的話影響不會對我們市場產生很大的影響。

㈢ 國際股市指數

連續大跌,對國內影響也不好.
G7宣布「G7將採取果斷行動並且使用一切手段穩定金融市場和恢復信貸流動從而支持全球經濟增長。(之後歐洲宣布通過2萬億的救市資金,請注意!!現在美國通過的那8500億資金成了空頭資票,難保不會這兩萬億也是這樣,美國國內拿不出錢准備已經考慮逼中國出錢救市,都這種情況了後面的救市資金數據再大也是口頭利好無法兌現,請謹慎相信,全球股市暴漲一天後的連續下跌已經表明了現實的風險巨大)」
首先救市就需要錢來救而這最基本的東西做為世界第一富裕的國家美國卻出現了很尷尬的事欠的外債數十萬億沒法還完的情況下經濟又出了問題(次貸危機涉及的負債額超過3萬億美圓,後續陸續有企業破產累加負債值無法避免)美國是除中國以外的唯一一個可以靠強大的內需度過經濟危機的國家但是這次正好出問題的是內部問題而不是外部問題，所以這和上次的東南亞經濟危機不可同一而語如果這次危機在美國捉襟見肘的救市資金下擴大成全球金融危機，那可以毫不避諱的說美國可能經歷超過5年的經濟衰退而在全球經濟一體化的現在中國肯定不可能獨善其身現在的沖擊只是開始而已,中國擴大內需的策略也是刻不容緩．

㈣ 請解釋一下「人民幣存款准備金」這個概念吧，准備金率的高抵會影響到什麼啊謝謝了

[存款准備金]
·存款准備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而准備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款准備金占其存款總額的比例就是存款准備金率。中央銀行通過調整存款准備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。
[存款准備金率]
·金融機構必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款准備金；存款准備金占金融機構存款總額的比例則叫做存款准備金率。

要理解存款准備金率，先來了解一點常識。這個社會上總是會有一些人有閑錢，一些人等著錢用。錢放在家裡是不會變多的，有閑錢的人就會想辦法使錢變多，辦法是借給等著錢用的人然後收取利息。利息就是用了別人的錢所付的錢。但是，有閑錢的人並不一定知道誰是等著錢用的人，同樣等著錢用的人也並一定知道誰是有閑錢的人。為了便於這兩種人能借出和貸到錢，銀行就出現了，這就是銀行的主要作用之一：有閑錢的人並不需要知道誰缺錢花，等著錢用的人也並不需要知道誰手裡有閑錢。

現在談談存款准備金率。有了銀行之後，有閑錢的人會把閑錢存到銀行里（當然現實生活中人們並不會把所有的閑錢存到銀行里）。假設這個社會總共只有100塊閑錢，這100塊閑錢隨時隨地都能提出來。但是，那些有閑錢的人不會突然同時需要錢用，從而一次性把100塊錢全取完，所以銀行沒必要把100塊錢全放在銀行的金庫里以備老百姓提款。一般來說，銀行只要放一部分錢讓老百姓能隨時隨地提到錢就行了，剩下的錢貸給那些等著錢用的人。貸款人付給銀行的利息（利息就是用了別人的錢所付的錢，這里貸款人用了銀行的錢）和銀行付給存款人的利息（利息就是用了別人的錢所付的錢，這里銀行用了存款人的錢）之差就是銀行的利潤來源了。銀行老闆決定：留下10塊錢備提款用，剩下90塊錢全貸出去。這10塊錢就叫存款准備金，存款總共100塊錢，那麼存款准備金占其中的10%，這10%就叫存款准備金率了。有人會說，怎麼留這么少啊？注意，銀行也是一個企業，起碼它也要做到收支平衡。假設付給存款人的利息率是10%，那麼它要付給存款人10塊錢利息，為了做到收支平衡，貸出去的款所得的利息至少是10塊錢。如果存款准備金太高，比如100塊錢有90塊錢用作了存款准備金，那麼能貸出去的錢就只有10塊錢，而這10塊錢要得到10塊錢的利息，利息率只能是100%。同理，貨款的人起碼也要做到收支平衡，貸到這100%的10塊錢後能投資什麼行業利潤才能超過100%呢？估計只有販毒、走私軍火這種買賣了。事實上，上面的推論還是理想化了，無論銀行老闆還是販毒老大，還都要付給職員或弟兄工資，還有其它經營費用等等。即使赤手空拳的劫匪也要把他搶到的錢中的一部分用來買飯吃，不然下回被劫的說不定是誰了。那麼，這么高的利息率的貸款在這個社會上存在嗎？答案是存在，那就是高利貸。你的親人生了病要移腎，你又是一個窮人，銀行怕你還不起不貸給你，你只好去借高利貸了。代價可能是答應黑幫去販毒，去走私軍火。所以有高利貸的地方總是能看到貧窮、黑社會和犯罪的身影。

10%的存款准備金實際上是比較高的。看看上面的新聞，你會發現現在銀行的存款准備金只有7.5%。了解了什麼是存款准備金，現在我們來看為什麼我們央行把存款准備金提高了0.5%，金融機構會一次性減少可用資金1100億左右呢？

上面說到，銀行留了10塊錢作存款准備金，90塊錢貸了出去。貸了這90塊錢的人要花吧（如果他又把這筆錢存入銀行，那他腦筋有問題），比如他用這90塊錢買了你一輛車，於是你收到了90塊錢。得到這90塊錢，很有可能你不會馬上花掉，並且很有可能你會把它先放在銀行一段時間，於是銀行又得到了90塊存款。按照規矩，銀行從這90塊錢中又留了10%作存款准備金（這是備存入90塊錢的人提款留的），即9塊錢，剩下81塊錢又可以貸出去了，然後又有人存入81塊錢，留10%即8.1塊錢作存款准備金，以此類推。對於第一次存入100塊錢的人來說，他們有100塊錢的貨幣可以用，因為隨時隨地都能提到，雖然實際上銀行為他們提款只准備了10塊錢；對於第二次存入90塊錢的人來說，他們有90塊錢的貨幣可以用，因為也是隨時隨地都能提到，雖然實際上銀行為他們提款只准備了9塊錢，以此類推。

現在我們可以看到，我們的錢變多了：甲有100塊可隨時隨地提到的錢，乙有90塊可隨時隨地提到的錢，……。那麼甲、乙、丙、丁、……現在一共有多少錢了呢？答案是1000塊。有興趣的人可以用數學的方法算一下。上文提到了，實際上這個社會上只有100塊的閑錢，經過銀行魔術般的變幻，變成了1000塊，神奇吧?假如把存款准備金提高到20塊，即存款准備金率提高到20%，數字則變成500。這個數字其實是閑錢總量除以存款准備金率得來的。100除10%等於1000，100除以20%等於500。由此可見，只要改變存款准備金率，這個社會上的閑錢的總量就能得到有效調控。在銀行方面來看，存款准備金率提高就是可貸出去的資金少了，原來10%的時候能貸出去90塊，調為20%後就只能貸出去80塊了，而原來10%的時候，再次存入的90塊錢能貸出去81塊，調為20%後，再次存入的80塊錢只能貸出去64塊錢，以此類推，從總量上來看銀行能貸出去的錢就大大減少了。

現在我相信大家一定能夠理解新聞中「4月11日，央行向外界透露，從4月25日起將金融機構存款准備金率普遍提高0.5個百分點，從目前的7%提高到7.5%，以防止貨幣信貸總量過快增長，保持中國國民經濟平穩快速健康發展。」這段話的含義了。

有心的人可以琢磨一下「據估算，本次提高存款准備金率0.5個百分點後，金融機構將一次性減少可用資金1100億元左右。」是如何算出來的。

當然，這只是理論上的原理，實際情況涉及利息、政策、金融穩定，比這復雜得多。限於本人才疏學淺，就不理論了。

說到這里，想提一下擠兌。擠兌就是大家擠到銀行里去取錢。比如哪天大家聽了一些小道消息覺得放在工行里的錢不保險，於是紛紛跑到工行取錢。正如上面所提到的，工行里的金庫里只留了小部分錢以備提款，沒那麼多錢供大家提，大家提不到錢，於是憤怒無比，打、砸、搶，社會豈不要亂套？我想這很難發生，在最嚴重的後果出現之前，周小川同志肯定會召開新聞發布會，通過新聞聯播等節目，表情嚴肅地說：「……中國工商銀行是國有四大銀行，中國人民銀行將盡最大的努力保持金融系統的穩定……」等等類似官話。這話的深層意思是：請大家放心，工行不會有問題的，大家不用去提錢了，真要去提的話，央行是一定會挺工行的。

無聊了碼碼字也是生活樂趣。

希望回答對你有幫助，呵呵

㈤ 存款准備金率是什麼意思

存款准備金率是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而准備的，是繳存在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款准備金占其存款總額的比例就是存款准備金率。

存款准備金，也可以叫法定存款准備金或存儲准備金，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而准備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款准備金占其存款總額的比例就是存款准備金率。

(5)光大證券資產重估擴展閱讀：

一般地，存款准備金率上升，會使得利率被迫上升，這是實行緊縮的貨幣政策的信號。存款准備金率是針對銀行等金融機構的，對最終客戶的影響是間接的；利率是針對最終客戶的，比如你存款的利息，影響是直接的。

存款准備金率上調原因一般是因為流動性過剩造成的通貨膨脹，上調准備金率可以有效降低流動性。或者因為美國的信貸危機，上調准備金率可以保證金融系統的支付能力，增加銀行的抗風險能力，防止金融風險的產生。

㈥ 什麼是存款准備金率存款准備金率的提高對股市有什麼影響

一）存款准備金率

1)商業銀行繳存准備金的比例，就是准備金率。

存款准備金，就是中央銀行（中國人民銀行）根據法律的規定，要求各商業銀行按一定的比例將吸收的存款存入在人民銀行開設的准備金賬戶，對商業銀行利用存款發放貸款的行為進行控制。

現在的准備金率是8.5%，就是說，你存100元錢到銀行，銀行要拿出8.5元存入人民銀行。

2)他的作用是控制商業銀行的信用創造能力。通俗的說，就是現在商業銀行貸款放的太多了，容易造成社會信用膨脹，把一部分錢吸收到人民銀行里來。

二）對股市的影響

中國人民銀行決定從2006年11月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點.這會對股票市場產生什麼影響？市場人士對此分歧較大。部分人士認為此次微調不會改變流動性，而也有人認為，這一舉措將使市場預期轉淡。

1）樂觀者：
流動性充裕不會改觀，雖然對於調高存款准備金率收縮銀根的現實不予否認，但樂觀者認為調整幅度屬於"微調"，而且早已在市場預期之內，更應看重這種收縮的實際效果，對股市的影響不會太大 。

江蘇天鼎秦洪指出，作為央行調控貨幣投放的重要政策性工具，必然會對A股市場產生較大影響，其中銀行股的影響最為明顯，因為央行可以通過提高存款准備金率來回收商業銀行的頭寸，控制其信貸投放。

申銀萬國桂浩明更是以中國銀行舉例說明，中行發行後其資本金規模會迅速擴大，那麼其放貸沖動可能有增無減。

既然資金流動性充裕的局面不會因此逆轉，那麼短期沖擊自然不會扭轉業已形成的牛市格局。
東方證券莫光亮認為，從目前的市場走勢看，宏觀調控預期正在被逐步消化，雖然上調存款准備金率的消息會對大盤產生一定的沖擊，但相信市場會以震盪方式消化這一利空，不會產生連續的下跌走勢。

2）謹慎者：
關鍵在於預期向淡，"0.5個百分點"雖然看似不大，但從貸款利率上調不久即調高存款准備金率這一現實來看，政府對進一步控制信貸規模、遏制固定資產投資過快增長的信心已經顯露無遺。謹慎者正是基於這一判斷，認為會令市場逐步形成不好的向淡預期。

有分析指出，從影響的角度來看，直接影響固然有限，但是傳導出的政策效應影響則不容忽視，因為在兩個月不到的時間內，先後出台了貸款加息和存款准備金率提升的信息，從而向市場表明了宏觀調控的決心，這將從心理上抑制A股市場的反彈空間以及對銀行股的追捧。
也就是說，政策的直接影響力度是有形的、有限的，但是所傳遞出的政策間接影響力，尤其是傳遞出的政策導向則是無形的、無限的，這樣對A股市場的影響就不容樂觀。

央行儲戶調查顯示居民購買股票基金意願顯著提高，儲蓄資金流向股市的跡象明顯，而調高存款准備金率對儲蓄資金的流向應該不會產生影響。

但光大證券諸海濱指出，對機構投資者心理肯定會產生影響，使得市場外圍宏觀政策面前景略顯不確定，同時可能讓市場進一步對部分行業產生政策調控的預期，也會對資金過剩推動市場重估這一主線產生影響。

㈦ 關於存款准備金率 誰能幫我解釋下嗎 看了說明不是很理解

親~，如果你是一家銀行的老闆，你肯定會非常討厭這個所謂的存款准備金。因為你要把銀行存款的一部分（目前是17%）交給央行暫時保管了，也就是你別指望把這些存款拿去放貸賺高額利差了。你原本可以支配100元的，現在你只能支配83塊了。唉

當然，如果你不是銀行老闆，而是普普通通一儲戶，這個顯然和你的（直接關系）為零。

從國家角度看，央行通過這個來調整商業銀行等金融機構可以支配的存款規模，從而對經濟和社會予以宏觀調控。

就眼下這事看：
中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。
本次下調後，中國大型金融機構的存准率將由21%回落至20.5%，中小型金融機構的存准率則降至17%。此為2012年首次下調存准率，也是自2011年6月存准率大型金融機構升至21.5%和中小型金融機構18%的歷史高位後，央行第二次下調存准率。央行曾於2011年11月30日宣布，自2011年12月5日起下調存准率0.5個百分點。

根據2012年1月末數據我國人民幣存款余額80.13萬億元總量計算，此次央行將一次性釋放約4000億元資金。

為什麼大家都說缺乏流動性，和這個有很大關系，目前的存款准備金率在歷史高位啊

其它的意義可以搜一搜啦

希望幫到你

㈧ 這樣的基金手續費合理嗎

我查了一下，是1.5%啊？你看有沒有看錯。網上申購不是所有的基金都打折的，要簽約的才打折。

申萬巴黎新經濟混合型證券投資基金

基金代碼
310358

基金面值
1.00 元

發行時間
自2006年11月3日至2006年11月30日

代銷網點
申萬巴黎基金管理有限公司直銷中心
中國工商銀行、申銀萬國證券股份有限公司、光大證券股份有限公司、 國泰君安證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、
廣發證券股份有限公司、海通證券股份有限公司、
招商證券股份有限公司、銀河證券股份有限公司

申萬巴黎新經濟混合型證券投資基金

招募說明書 摘要

基金名稱： 申萬巴黎新經濟混合型證券投資基金

基金類型： 契約式、混合型開放式基金。

批准文號： 中國證監會證監基金字 【 2006 】220號文

基金投資目標： 新經濟基金通過投資受益於社會和諧發展的具有高成長性和合理價值性的上市公司股票，有效分享中國社會和諧發展的經濟成果。通過採用積極主動的分散化投資策略，在嚴密控制投資風險的前提下，保持基金資產的持續增值，為投資者獲取超過業績基準的收益。

基金份額的面值： 每基金份額的面值為人民幣 1.00 元。

認購費用： 本基金採取金額認購方式，認購費率最高不超過認購金額的 1.2 ％。

認購金額 ( 元 ) 認購費率
100 萬以下 1.2%
100 萬 ( 含 )-500 萬 0.8%
500 萬（含） -1,000 萬 0.3%
1,000 （含）萬以上 1000元/筆

申購費用：

申購金額 ( 元 )
申購費率

100 萬以下
1.5%

100 萬 ( 含 )-500 萬
1.0%

500 萬（含） -1,000 萬
0.5%

1,000 （含）萬以上
1000元/筆

贖回費用：

持有時間
贖回費率

一年以下
0.5%

1年（含1年）至2年
0.25%

2年以上（含2年）
0%

認 / 申購金額限制： 首次認購的最低金額為人民幣 1,000 元，每次追加認購的最低金額為人民 幣 1,000 元。

贖回數額限制： 贖回的最低份額為 1,000 份基金份額，基金賬戶中基金份額不足 1,000 份的，應一次性贖回 。

基金發起人： 申萬巴黎基金管理有限公司

基金管理人： 申萬巴黎基金管理有限公司

基金託管人： 中國工商銀行

注冊登記機構： 申萬巴黎基金管理有限公司

銷售機構： 申萬巴黎基金管理有限公司

中國工商銀行

光大證券

申銀萬國證券

國泰君安證券

中信建投證券

海通證券

招商證券

銀河證券

廣發證券

上述內容僅為摘要，須與本《招募說明書》所載詳細資料一並閱讀。

申萬巴黎新經濟混合型證券投資基金

一、投資理念

本基金管理人認為：通過系統的基本面分析、結合社會和諧發展和經濟增長結構性調整進行綜合評估以及根據市場分析，投資受益於社會和諧發展的具有高成長性和合理兼顧價值性的上市公司股票，分享中國社會和諧發展的經濟成果為投資者實現基金資產的中長期增值以獲得較穩定的豐厚的中長期投資回報。 。

二、投資目標
新經濟基金通過投資受益於社會和諧發展的具有高成長性和合理價值性的上市公司股票，有效分享中國社會和諧發展的經濟成果。通過採用積極主動的分散化投資策略，在嚴密控制投資風險的前提下，保持基金資產的持續增值，為投資者獲取超過業績基準的收益。

三、投資對象和投資范圍
依據法律法規的規定，本基金投資於具有良好流動性的金融工具，包括在中華人民共和國境內依法發行和上市交易的各類股票、權證、債券、資產支持證券、貨幣市場工具以及經中國證監會批準的允許證券投資基金投資的其它金融工具。

如法律法規或監管機構以後允許本基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程序後，可以將其納入投資范圍，並可依據屆時有效的法律法規適時合理地調整投資范圍。

本基金的投資比例為：

• 股票（含權證）投資比例為基金凈資產的 45% 至 95% ，一般情況下為 80% 至 95% ，當基金管理人通過詳細論證認為股市步入下跌階段時，可以將股票投資比例調至 80% 以下（最小可以至 45% ），但其前提是需由投資管理部門提交詳細論證報告並交投資決策委員會批准；

• 權證投資比例為基金凈資產的 0% 至 3% 。

• 債券和現金類與貨幣市場工具投資比例為基金凈資產的 5% 以上，通常情況下為 5% 至 20% ，其中現金類及貨幣市場工具為基金凈資產的 5% 以上；

因基金規模或市場變化等因素導致投資組合不符合上述規定的，基金管理人應在合理的期限內調整基金的投資組合，以符合上述比例限定。法律法規另有規定時，從其規定。

四、業績評估的比較基準
本基金業績比較基準：

（ 85% ）新華富時 A200 指數收益率 ＋ （ 15% ）金融同業存款利率

如果新華富時指數有限公司停止計算編制這些指數或更改指數名稱，本基金可以在報中國證監會備案後變更業績比較基準並及時公告。

如果今後法律法規發生變化，或者有更權威的、更能為市場普遍接受的業績比較基準推出，或者是市場上出現更加適合用於本基金的業績基準的股票指數時，本基金可以在報中國證監會備案後變更業績比較基準並及時公告。

採用該比較基準主要基於如下考慮：

1 、作為專業指數提供商提供的指數，新華富時指數體系具有一定的優勢和市場影響力；

2 、在新華富時指數體系中，新華富時 A200 指數的市場代表性比較強，比較適合作為股票投資的比較基準；而本基金在一般市場情況下主要集中於股票的投資，非股票資產只是進行保持較高流動性的固定收益證券投資，故金融同業存款利率比較適合作為本基金的非股票投資的比較基準。

五、投資策略
本基金繼續稟承基金管理人擅長的雙線並行的組合投資策略，『自上而下'地進行證券品種的一級資產配置和和行業配置，『自下而上'地精選個股。

本基金投資的投資流程分為三個階段：

1 、一級資產配置：基於基礎性的宏觀研究和判斷，並利用主動式資產配置模型結合市場情況和歷史數據分析進行一級資產配置，即在股票和固定收益證券的投資比例配置。

2 、固定收益證券投資組合的建立：固定收益證券的類別、市場和久期配置以及具體個券的選擇。

3 、股票投資組合的建立：從股票的基本面分析、『社會和諧發展影響綜合評估體系'對企業所處發展外部環境因素等方面進行綜合評價，並根據股票的市場價量表現直接定位到個股，篩選受益於中國社會和諧發展具有高成長性並且具備合理價值性的股票，構建股票組合。

1 、 一級資產配置

在本基金的投資運作過程中，資產類別 ( 一級資產配置 ) 的可能配置比例見下表 (11.1) 。

表 11.1 ：資產配置比例

資產類別
投資對象
資產配置比例

固定收益證券資產
國債、央行票據、金融債、企業債 ( 包括可轉債 ) 、短期融資券、資產支持證券等
0 至 50%

現金類工具
現金和貨幣市場工具
5% 以上

股票資產（含權證）
國內滬深 A 股等
45% 至 95%

其中：權證
國內市場發行的權證
0% 至 3%

本基金的資產配置基於本基金管理人的基礎性宏觀研究，根據掌握的宏觀經濟數據和證券市場的信息，基金經理和投資總監首先提出初步的資產配置建議，同時根據自主開發的主動式資產配置模型－ AAAM （ Active Asset Allocation Model ）提示的資產配置建議方案在進行比較和綜合評估後作出一級資產配置方案報投資決策委員會批准。本基金的整個資產配置過程分三步進行：

[1] 投資總監、宏觀分析師及基金經理基於政策影響分析和宏觀基礎研究提出一級資產配置 ( 在股票資產、固定收益資產的投資比例 ) 的初步方案；

[2] 約束股票比例在正常市場情況下為 80% 至 95% 之間，固定收益證券比例不高於 15% ，現金類資產至少 5% ；或者當管理人在詳細論證後判斷市場進入下跌通道或處於熊市階段時，經投資決策委員會批准後，可以將股票比例限制為 45% 至 80% 之間，此時，固定收益證券比例為不高於 50% ，現金類資產至少 5% 。根據以上限制條件由主動式資產配置模型分配基金資產投資於股票、固定收益證券和現金的比例，定量化地生成資產配置結果；

[3] 將第 [2] 步主動式資產配置模型得出的資產配置結果與第 [1] 步提出的資產配置初步方案進行對比分析與評估後決定當期的資產配置方案報投資決策委員會批准後實施。

2 、 固定收益證券類資產組合的建立

債券等固定收益證券的收益主要來源於兩個方面：利息和利息再投資收益、債券持有期滿或賣出時的資本收益。影響債券價格及其收益率水平的因素包括：市場利率水平及其在未來的變動、不同市場環境下債券收益率曲線的動態調整、不同債券自身具有的其他風險因素。在本基金的固定收益證券的投資組合構建時，針對本基金的整體資產配置策略以及在不同的市場條件下，本基金管理人將使用利率預期策略對債券進行戰略性資產配置，使用利率免疫策略以應對利率變動風險，採用收益率曲線策略進行個券的選擇；對企業債的投資注重企業財務狀況和信用風險的分析；在有升息預期的市場情況下將嚴格控制組合的久期（比如平均久期在一年以內）。

本基金固定收益證券投資流程如下：

• 由投資決策委員會根據投資總監基於投資研究部和基金經理提供的長期策略分析報告而作的投資建議（資產配置方案），決策批准基金固定收益證券部分總體投資計劃與投資政策；

• 固定收益證券投資戰略配置，由投資研究部參考和利用公司外部尤其是研究力量雄厚的國內第三方研究機構提供的研究報告，通過拜訪國家有關部委和著名經濟學家，了解國家宏觀經濟政策、財政政策、貨幣政策，經過篩選、歸納和整理，定期或不定期地撰寫宏觀經濟分析報告；

• 由固定收益分析師或基金經理根據宏觀經濟形勢和分析報告，採用利率預期策略等對未來利率走勢作出判斷後，對銀行間市場和交易所市場兩市場間的固定收益證券投資組合進行戰略性配置；

• 固定收益證券投資戰術配置，由基金固定收益分析師或基金經理在戰略配置基礎上，根據市場收益率曲線及其動態變動進行分析，結合其他短期策略對固定收益證券組合進行戰術性配置與調整；

• 基金經理根據固定收益分析師的研究結果，確定在銀行間市場和交易所市場的國債、金融債、短期融資券、企業債、可轉債、資產支持證券等品種的配置計劃，構造投資組合方案，並形成具體投資指令後由交易部門實施；

所有投資決策過程均由風險控制與投資管理部門進行同步監控，並對投資結果進行績效評價，其評價結果均將作為重要的反饋信息反饋到投資決策委員會與投資管理部門，以用來對投資策略進行調整，對基金投資組合的風險控制提出建議。

本基金固定收益證券選擇過程分四個層次：

(1) 固定收益證券品種的大類資產配置

固定收益證券大類資產配置是關鍵，主要決定固定收益證券 ( 包括國債、央行票據、企業債券、金融債券、可轉債券、短期融資券、資產支持證券等 ) 、現金 ( 包括各種存款 ) 和現金管理類 ( 如逆回購 ) 的投資比例。

(2) 固定收益證券品種的二級配置

固定收益證券投資的二級資產配置，就目前市場情況下為：在銀行間市場與交易所市場及其它類屬券種的投資比例分配、投資於國債、金融債、企業債、可轉債、短期融資券、資產支持證券及其它債券的比例確定；配置時主要根據：宏觀經濟表現、證券市場的狀況、資金狀況 ( 比如申購和贖回 ) 。

(3) 個券選擇

個券的選擇基於： [1] 個券的收益性，這由個券的票面利率、當期和到期收益率表現來確定； [2] 流動性，市場差異和各個券的獨有特點也會對流動性產生影響； [3] 信用風險，度量和評估企業債、短期融資券與資產支持證券的信用風險； [4] 市場資金狀況； [5] 非市場因素的影響。

(4) 組合管理

組合管理固定收益證券時，對不含權債券採用久期管理技術，對含權類債券採用 VaR 管理技術；基於給定組合的綜合 VaR 或久期，從上面三步所確定的備選固定收益證券池中選擇個券進行匹配。

3 、 股票投資組合的建立

在本基金的股票選擇方面，本基金管理人將借鑒外方股東 BNPPAM 在全球長期投資和研究的成果，結合自己開發的「高成長合理兼顧價值」選股工具、 「 社會和諧發展影響綜合評估體系 」 ，在中國經濟持續增長和構建和諧社會的大環境下，圍繞企業的高成長性、盈利能力和中長期持續發展，構建和調整股票投資組合；然後，結合市場面信息進行流動性分析、目前價格相對高低位置和相對市場的成長性等技術分析，最優化股票投資組合。

本基金的股票選擇過程如 ( 圖 11.1) 所示。

圖 11.1 ：股票選擇過程

資料來源：申萬巴黎基金管理公司

（ 1 ） 高成長合理兼顧價值的基本選股

本基金以可能受益於『社會和諧發展'的行業板塊為出發點（股票備選池 A ），首輪股票篩選採用「高成長合理兼顧價值」選股策略，旨在剔除那些不符合本基金投資要求的基礎上，篩選出近期成長性高又具備適當價值性的股票 , 形成股票池備選池 B 。

成長性選股從主要三方面考慮：規模成長、盈利能力成長和資產質地（要求資產質地良好並且在持續改善中）。在規模成長方面，我們主要考慮：銷售增長率、總資產周轉率和在建工程與固定資產比率，這三者缺一都會為未來公司成長帶來隱患；在盈利能力成長方面，我們主要考慮：毛利率、營業利潤率和 ROE ；在資產質地方面，主要考察：資產負債率、存貨周轉率、應收賬款周轉率（或應收應付異常分析）等。公司的盈利能力主要看其盈利增長和盈利質量。價值性選股主要考慮 PE 、 PB 、 PCF 和 PD 。

（ 2 ） 社會和諧發展影響綜合評價體系

本基金管理人相信，『 社會和諧發展'是我國一個長期發展的方向，目前主要體現在五大領域：內部和諧、循環經濟、創新立國、消費促進和外部均衡。為社會和諧發展，國家所制定的有關發展規劃和政策將在這五大領域得以體現，對我國經濟轉型和經濟結構調整有著直接的影響和促進。企業的發展也將受到『社會和諧發展'相關規劃和政策的影響，事實上，作為企業成長和發展的直接外部因素，不同企業受益於『社會和諧發展'的程度不盡相同，有直接受益程度很高的，甚至也有受到嚴格限制的。 考慮到判斷和評價「社會和諧發展」所體現的五大領域對企業的影響程度既要用到客觀度量指標也需分析師的根據其通過公司調研等途徑掌握的信息而做出的主觀判斷，為了盡可能使此項綜合評價有較好的可操作性和一致性，對「社會和諧發展」在 5 大領域的具體體現進行更進一步的細分。

通過「和諧社會發展影響綜合評估體系」的評分後，按得分從高至低排序，取相對排名前一定比例並且得分（絕對值）不低於一定分值的股票進入備選股票池 C 。

（ 3 ） 技術分析

對股票池 C 中的股票在進入股票組合之前進行技術分析，主要考察：股票的流動性、股價變動相對大盤的表現以及當前股票價格是否被高或低估。

在建立投資備選股票池時，股票的流動性是被選入的重要條件之一；監控備選股票池 C 中各股票的 Beta 系數和波動率，以判斷是否為被操縱或庄股，盡可能避免持有流動性差的庄股；建立股票組合時，以平均日交易金額、換手率、流通股量等指標考慮股票的流動性；而且，根據股票投資的總金額，確定組合中股票的合適只數；基於歷史數據統計和相關性分析，我國股市中股票的流動性呈現出有一定規律性的趨勢，可以據此趨勢來判斷和預測未來的流動性；並且通過實證分析後發現，基於最近 2 周的股票平均交易量預測其未來流動性（交易量）比較可靠；每日跟蹤各股票按當時倉位和當時市場情況下從第二天起開始平倉的平倉天數和整個股票組合的平倉天數。成長性高的股票通常 Beta 值較大，所以 Beta 值大於 1 也是主要的選股參考指標。

通過技術分析後篩選出本基金的投資備選股票池，基金經理從中選取股票構建投資組合。

六、 風險收益特徵
較高風險、較高收益 。

上述內容僅為摘要，須與本《招募說明書》所載詳細資料一並閱讀。

㈨ 評估增值是否需要繳納所得稅

根據《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》第五十六條規定：「企業的各項資產，包括固定資產、生物資產、無形資產、長期待攤費用、投資資產、存貨等，以歷史成本為計稅基礎。前款所稱歷史成本，是指企業取得該項資產時實際發生的支出。企業持有各項資產期間資產增值或者減值，除國務院財政、稅務主管部門規定可以確認損益外，不得調整該資產的計稅基礎」 單純的評估增值並且資產所有權未發生轉移的不繳納企業所得稅，相應的資產可以計提折舊，但是折舊不能在稅前扣除。評估增值額在改制時應當計提遞延所得稅負債。1.資產評估增值實質上不影響企業所得稅，但可以遞延納稅。2.資產評估增值多繳納印花稅。如果是房屋評估增值，還要多繳納房產稅。3.資產評估增值轉增個人股本，需要繳納個人所得稅。4.資產減值會可以少預繳企業所得稅，對其他稅收無影響。重慶股份轉讓中心上海股權託管交易中心中關村新三板代辦股份轉讓系統OTC市場掛牌企業掛牌時間國信證券西南證券中國銀河證券招商證券國泰君安證券廣發證券海通證券華泰證券中信建投證券申銀萬國證券光大證券中信證券中國建銀投資證券齊魯證券安信證券聯合證券方正證券中信金通證券長江證券興業證券宏源證券華西證券東方證券中銀國際證券中國國際金融平安證券浙商證券長城證券財通證券國元證券中信萬通證券湘財證券信達券東興證券河北財達證券經紀東吳證券國金證券國海證券東海證券上海證券廣發華福證券西部證券中原證券南京證券東北證券渤海證券中國民族證券東莞證券山西證券國聯證券民生證券華安證券新時代證券華林證券財富證券江南證券英證券國盛證券萬聯證券國都證券廣州證券江海證券金元證券信泰證券恆泰證券大通證券華龍證券太平洋證券華創證券經紀第一創業證券世紀證券中山證券華融證券紅塔證券首創證券北京高華證券聯訊證券經紀和興證券經紀華鑫證券德邦證券廈門證券愛建證券華寶證券經紀瑞銀證券大同證券經紀銀泰證券西藏證券經紀中天證券航空證券天風證券經紀天源證券經紀長財證券經紀眾成證券經紀日信證券萬和證券經紀西安華弘證券經紀川財證券經紀沈陽誠浩證券經紀陝西開源證券經紀五礦證券經紀航天證券經紀