光大證券徐高博客

A. 利率市場化在我國能實現嗎對投資者有何影響

什麼是利率市場化？所謂利率市場化，從字面上來講，就是將利率的決定權交給市場，讓金融市場在競爭中產生合理的利率水平。而中國利率市場化也確實沿著這個方向在穩步推進。目前，除存貸款基準利率還受政府管制之外，國內其它利率都已由市場生成。而就算是存貸款利率，商業銀行也可以圍繞基準利率在一個相當大的區間內自由浮動。近年來銀行理財品發展迅速。這些利率浮動產品分流了不少銀行存款，進一步降低了基準利率管制的影響。如此看來，似乎只要再放開對存貸款基準利率的管制，中國的利率市場化就可大功告成。不過，這種認識過於狹隘，並未真正反映出利率市場化的內涵。正如中國央行行長周小川曾說過的，「利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節作用，實現資金流向和配置的不斷優化 。」真正意義上的利率市場化不僅僅是放開利率管制那麼簡單，而是要充分發揮利率的價格信號作用，建立一個金融資源的市場化配置機制，以提高資源的運用效率。換言之，利率市場化就是金融市場化。對中國來說，就是改變過去那種金融資源配置嚴重受到政府行政干預、持續向低效率企業輸血的格局，讓資金能夠在市場機制的引導下流向那些高回報的企業和項目，從而創造出最大的價值。這是一項系統工程，牽涉到金融機構、金融市場、甚至政府宏觀調控理念的重大轉變。在沒有做好准備時，貿然推進非但不會真正提高資金配置效率，反而會在金融系統中增加新的扭曲，引發新的風險。金融改革與利率市場化利率市場化是近年來中國金融市場發展的主線。存貸款利率浮動區間的加大，直接融資比重的提高，以及影子銀行的興起等，都是利率市場化的具體表現。毫不誇張地說，利率市場化如果繼續推進下去，將極大改變中國現有金融系統的格局和運行方式。金融市場的各種利率，乃至其定價方式都會變得與以前大不相同。而與之相伴的，是新形式金融風險的浮現，以及金融監管方式的調整與轉變。要在這場巨變之中發掘投資機會、規避風險，投資者的當務之急是理解利率市場化。利率市場化並不是取消利率管制那麼簡單，而是一項牽涉到金融機構改革、金融市場建設以及金融理念轉變的系統工程。中國目前實現利率市場化的條件還未完全具備。在這種局面下，利率市場化的強行推進會給中國金融系統帶來新的扭曲。近期各方所熱議的影子銀行風險就是這方面的一個表現。不可否認，中國的金融改革已經取得長足進步，為利率市場化推進創造了積極條件。例如，商業銀行的股份制改造，讓這些銀行甩掉了一些歷史包袱，使其預算約束得以大幅硬化，保證了它們能夠以市場化主體的身份參與市場競爭。又如，中國的債券市場已完全市場化，各種債券收益率已經由市場生成。再如，近年來銀行理財等業務的推進，也逐漸讓普通民眾接受了利率市場化的觀念。然而，直到現在，中國仍然沒有建立起顯性的存款保險制度，也沒有真正理順市場和政府之間的關系。缺乏這兩個關鍵前提條件，中國利率市場化難以達成理想的結果。最近影子銀行暴露出來的種種風險就與此相關。因此，嚴格來說，中國還沒有完全做好利率市場化的准備工作。條件利率市場化關鍵條件之一：顯性存款保險價格應該由市場競爭來形成。沒有金融機構之間的競爭，就談不上市場化的利率。但競爭也意味著風險。如果風險得不到控制，即使是金融機構正常的優勝劣汰也有可能嚴重沖擊整個金融系統。因此，為金融市場內的競爭設好保護網，防止其引發系統性危機，才能為利率市場化搭好舞台。在這張保護網中，存款保險制度居於中心位置。銀行是金融系統的核心。但銀行日常只保留其存款的一小部分作為備付金。一旦儲戶大規模提取存款，銀行就將陷入困境。不僅如此，一家銀行倒閉令儲戶存款遭受損失，還可能引發儲戶對整個銀行系統的不信任，進而引發銀行擠兌風潮的連鎖反應。這是銀行系統的固有缺陷，單靠銀行本身無法化解。因此，發達國家都出台了明確的銀行存款保險制度，來確保存款不會因為銀行的倒閉而受損失，從而打消儲戶擠兌銀行的動機 。從這個角度來說，存款保險給銀行間的市場競爭和優勝劣汰提供了基礎，是利率市場化的一個前提。中國的問題並不是我們沒有存款保險制度，而是我們的存款保險所覆蓋的范圍太大，邊界太模糊。在改革開放以前的計劃經濟時代，中國的金融系統不過是財政的出納，除了依照行政命令完成資金調撥以外，基本沒有自主配置資源的能力。即使在改革開放之後的許多年裡，銀行系統仍然為國家所壟斷。這樣的發展路徑讓中國民眾相信銀行是國家的，銀行存款是由國家擔保的。過去的金融發展也在不斷強化民眾的這一認知。所以，中國事實上是有存款保險的。只不過這種保險是隱性的，既沒有明文規定，也沒有具體對應的機構。隱性存款保險雖然也能保護銀行存款的安全，避免銀行擠兌的發生，但出於以下兩點原因，它與利率市場化並不相容。第一，隱性存款保險不存在清晰的邊界。存款保險是保證金融市場穩定的最後一道防線，而非對金融風險的大包大攬。所以，存款保險的覆蓋范圍應該是有限的，邊界應該是清晰的。只有那些對金融系統穩定有重大影響的資產（如大量存在的小額銀行存款）才應在其保護范圍之內。在存款保險之外的資產，風險應該由投資者自行承擔。但是，中國的隱性存款保險不存在清晰邊界，在操作中往往會自動延伸到那些不應該擔保的資產上，形成對金融風險的過度覆蓋。而這又會改變投資者對資產風險屬性的認知，扭曲金融價格。這方面最明顯的例子就是銀行理財產品。理論上，銀行理財品是一種有風險的資產，可能帶來的損失應該由投資者自行承擔。但在實踐中，儲戶不自覺的就把銀行理財品理解為另一種形式的銀行存款，並不認為它有什麼風險。這就是為什麼儲戶在並不完全清楚理財品是什麼的情況下就敢大量購買，更是理財品規模在短短幾年內就超過7萬億的重要原因。這種狀況已經將中國政府置於兩難的境地。如果政府明確告訴儲戶，銀行理財品不在隱性存款保險的覆蓋范圍之內，風險需要儲戶自擔，就可能引發資金從理財品中大規模撤出，形成對理財品的擠兌風潮，嚴重沖擊金融系統。但如果繼續維持隱性存款擔保對理財品的覆蓋，又會讓政府承擔越來越多本不應該承擔的風險。同時，政府隱性擔保的存在讓理財品這種風險資產搖身一變，成了無風險資產，其較高的收益率相應變成了無風險收益率，令金融市場的資金價格體系紊亂 。第二，隱性存款保險機制下無法對金融機構進行事前差別化監管。像所有保險一樣，存款保險也會帶來道德風險的問題，會降低銀行自身控制風險的動力。所以，在顯性存款保險制度之下，監管者會對金融機構進行事前監督，並依照不同機構的風險程度收取費率不同的存款保險保費。這些事前監管可以抑制金融機構過分追尋風險的行為，還可以累積起足夠規模的資金池，以應付金融危機爆發之後的成本。但隱性存款擔保缺乏這種事前監管的機制，更無法在不同機構之間形成差異化，導致金融機構有動力通過過度承擔風險來博取更高的收益率。在這樣的格局下競爭，那些激進的、對風險控制不審慎的金融機構反而更容易勝出，既達不到優勝劣汰的目的，還會放大金融風險。所以，隱性存款保險制度的顯化是利率市場化的必要條件之一。當這個條件尚不具備時，強行推進利率市場化很可能惡化金融機構的競爭格局、放大金融風險、並扭曲金融價格體系。利率市場化關鍵條件之二：政府放權除了顯性存款保險制度，利率市場化還面臨一個更深層次的障礙——市場力量和政府意志之間的矛盾。利率市場化意味著資金配置由市場決定，自然會讓政府對金融資源的掌控力下降。如果政府不能主動放棄自己的支配力，市場力量就難有發揮的空間。從這個意義上來說，利率市場化實際上是對政府放權的倒逼。然而目前中國政府似乎還未意識到利率市場化與其傳統調控方式之間的矛盾，更沒有下定決心要向市場讓渡出對金融資源的支配權。一個例子是政府對房地產的信貸管控。按道理，房地產行業因為有較高的回報率，會吸引資金流入。但政府卻出於調控房價的考慮，通過行政性的命令來阻礙資金流向房地產行業，人為阻礙市場機制發揮作用。又比如，政府由於需要用基建投資來拉動經濟增長，就通過給相關項目賦予的隱性擔保，幫助它們來從市場上獲得融資，人為扭曲市場的運行。因此，利率市場化更需要的是，政府向市場讓渡出對金融資源的配置權。如果政府不能夠尊重市場，而總是想按照自己的思路「引導」資金的運行，必然會帶來為對市場運行的阻礙和扭曲。這樣，即使放開了對利率的管制，也算不上實現了真正意義上的利率市場化。中國真的准備好了嗎？
由於缺乏顯性存款保險制度，金融市場的價格體系正在因為利率市場化的推進而紊亂。隨著監管的放鬆，包括銀行理財、銀信合作等規避利率管制的金融工具被大量創設出來，事實上起到了繞開利率管制、信貸控制的作用。不過，這些產品分享了來自國家的隱性擔保，其風險也轉嫁給了政府，在投資者眼中成為了無風險資產。這些高收益「無風險」資產的大量涌現，造成了金融定價體系的紊亂，反而讓那些正常項目越來越難以獲得融資，加劇了金融資源的錯配。更為深層次的，利率市場化雖然是金融系統的改革，但牽一發而動全身，需要金融系統之外方方面面的配合。但從利率市場化過去幾年的推進歷程來看，除了央行的積極推動之外，其它部委並沒有表現出太大興趣。似乎國務院內部對利率市場化的重要意義都沒能形成共識。因此，雖然利率市場化已經寫入了中共十八大報告，但在同一份報告更醒目的地方還指出要「不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力」 ，全然沒有注意到這兩個目標之間其實有相矛盾之處。因此，如果利率市場化真的影響到了國企的資金供給，決策層要麼會延緩改革的進程，要麼會創造新的扭曲方式來給國企輸血。無論哪一種，都意味著對市場機制的偏離。需要再次強調的是，在條件尚未成熟的現在，貿然推進利率市場化非但不會真正建立起資金的市場化配置機制，反而會在金融系統中引入更多扭曲，令問題更加復雜。還以近期爆發出來的影子銀行問題為例。在不久以前，這些影子銀行業務還被認為是推進利率市場化的功臣，得到監管層的鼓勵。但現在，影子銀行風險過大，需要加強監管已取得了大范圍的共識，並引出了相關政策的收緊。雖然促成這種轉變的，有影子銀行業務操作不規范等技術原因，但更重要的還是利率市場化令資金流向脫離了監管者的掌控。從這個角度來說，目前正在醞釀的影子銀行監管風暴其實是監管者自己對利率市場化的一種否定。投資者該怎樣做？在利率市場化正在積極推進的當下，探討其條件是否具備似乎沒什麼意義。但是，前面的分析提供的思路和視角，可以幫助我們理清其發展邏輯，從而在其中規避風險，發現機會。投資者首先需要認識到，中國目前推進的利率市場化相當獨特。這源於金融定價的一個關鍵因素——風險——受政府的干擾而被扭曲，被模糊。由於中國的隱性存款保險沒有清晰邊界，導致其不恰當地在金融市場內部蔓延，將一些本應由投資者承擔的風險也轉移給了政府。另外，政府對資金流動的干預仍然存在，只不過以政府隱性信用擔保這種更加隱蔽的形式發生。無論是隱性存款保險，還是政府隱性擔保，都存在相當大的模糊性，讓風險在投資者和政府之間的分布出現很多灰色地帶。在這樣的市場中，通用的高風險對應高收益的金融分析方法並不足夠。除了就資產談資產的微觀金融分析之外，還必須把政府的態度、政府對市場的扭曲這些宏觀因素考慮進來，才能夠對資產的投資價值做出合乎實際的評價。城投債就是一個例子。由於城投債募集的資金大都投向回報率較低的基建項目，因此其發債主體——城投公司——的利潤率很有限。根據估算，城投公司的平均總資產回報率僅約3%，遠遠低於城投債6-7%的票息率。這意味著單看城投公司自身經營狀況，城投債的還款能力很低，風險很大。但如果注意到基建投資項目是政府穩增長的重要（有時甚至是唯一）抓手時，就可以知道城投債這條資金鏈不能斷，就能看到城投債背後政府信用的身影。把這個宏觀因素考慮進來，城投債的投資價值就大大上升。正是基於這樣的投資邏輯，近年來城投債確實受到了不少投資者的追捧 。在這種獨特而扭曲的利率市場化中，投資者可以依據以下兩條邏輯主線發掘投資機會。第一、市場力量對政府行政掌控力的侵蝕。就算有政府的阻擾，利率市場化仍然意味著資金更加依靠市場來配置。那些之前受到行政管控的資金流向將在這一過程中受益。其中最明顯的應該是房地產市場。出於調控房價的考慮，監管者人為對信貸資金向房地產的流動設置了很多障礙。而在利率市場化的推進中，房地產市場因為具有較高的資金回報率，可以在金融創新中繞開政府的行政管制，獲取資金。創設這些資金通路的機構，以及房地產商都是這個游戲中的贏家。這種情況有點類似過去中國價格雙軌制時期，將資源從計劃軌騰挪到市場軌所帶來的豐厚回報。近些年來獲利頗豐的銀信合作、銀行理財，就是那些行為在金融市場內的翻版。當然，政府不會完全坐視市場力量對其行政管控的削弱，因此會不時的打壓或者叫停。但這些壓力往往又會成為「金融創新」的動力，促使市場創造更多的資金通路來繞開政府的干預。第二、金融價格體系的扭曲。真正意義上的利率市場化會讓資金價格反映對應項目的回報與風險。但在中國政府對金融干預程度甚深，隱性存款擔保普遍存在的狀況下，與政府關系的密切程度是決定資金價格的又一個重要因素。諸如城投債這樣的投資標的，如果依據市場化的評估體系，會認為其不具太大的投資價值。但如果將政府因素納入考量，可以發現其真實風險其實很小，反而是個機會。這種利率市場化帶來的市場定價錯覺，和資金流向的政府主導實質之間的落差，就是投資機會所在。簡而言之，利率市場化進程其實就是金融資源的市場和政府兩種配置方式的此消彼長。在利率市場化成功推進的前提條件沒有完全滿足的情況下，這對矛盾是金融市場的主導因素。跟隨矛盾的雙方，結合微觀層面的金融分析和宏觀層面的政策判斷，就能從中國獨特的利率市場化進程中發掘到有時甚至出乎意料的投資機會。光大證券首席宏觀分析師 徐高

B. 求股票知識、股票書籍，光大證券中能用的選股公式

如何學習炒股是很多股民所迫切關心的問題，可能還沒有這樣的專業學校，炒股流派很多很雜，短線、中線、長線、技術面、基本面，掌握何種武器，運用於股市很難很難。買賣誰都會，但是賺錢又有幾個人。如何入門，我根據自己的學習思路，結合自己的實戰，覺得：

1、現代人炒股應具備這樣一個條件——電腦炒股。

2、現代人炒股應具備這樣一個炒股思路：學習——研究——模擬——實戰。滿倉－空倉（每年最少四個月）。

一、學習

1、 了解股市知識：看《炒股必讀》《股市理論》。

2、掌握炒股理論：如：《道氏理論》《波浪理論》《電腦炒股入門》《精典技術圖例》《分析家籌碼實戰技法》《陳浩先生籌碼分布講義》。

3、看看分析邏輯：如：《投資智慧》《投資顧問》《證券分析邏輯》。

4、看看股市小說，培養心態：《大贏家》《股民日記》《風雲人生》。

5、閱讀大師書籍：如：黃家堅的《股市倍增術》；唐能通的《短線是銀》之一、之二、之三、之四；陳浩、楊新宇先生的《股市博奕論》《無招勝有招》。

6、看實戰案例：推薦陳浩的《炒股一招先》百集VCD、唐能通的《破譯股價密碼》12集。

二、研究

1、 最少熟悉一種分析軟體。推薦使用《分析家》或《飛狐》。

2、用時空隧道（分析家、飛狐都有）運用技術指標分析歷史，進行實戰演習判段。

三、找一款實盤模擬游戲，深臨其境體味股市風險，目前新浪網及大智慧等媒體均有上述的欄目，優點是操作真實、盈虧明顯，但對於個股持續的跟蹤操作時間以及對趨勢的綜合把握上幫助不大，只適合具有投資經驗的投資者，對於初學者，幫助不大，通過長時間的思考與比較，我們發現了一個提供免費練演炒股的好地方：游俠股市模擬炒股（不知道地址的網路一下），我經過一個月的時間，手法大進，非常值得一試。

四、實戰

1、 少量資金介入

2、 形成一套屬於自己的炒股方略。

如果想要炒股，自己先要選擇一家證券公司，如國泰君安，南方證券等，現在入市保證金很低，2000元左右就可以了。擁有自己的股東代碼後，你方可以在證券公司開辦網上炒股業務。你可以根據具體證券公司的軟體進行下載，比如君安證券用的是大智慧，你只需到公司提供給你的網址上下載軟體後就可以開始網上炒股了。

在網上炒股之前，公司會給你一個操作手冊，其中會告訴你怎樣看盤子，看消息，分析行情等，非常多也非常詳細，你要自己鑽研。當然如果自己感覺不太看懂，你可以每天關注各個地方電視台的股評，他們也會告訴你一些分析的方法。同時購買證券報或雜志什麼的，早點入門。

C. 養老金的相關鏈接

養老保險「並軌」改革並無清晰路線圖
養老金改革成為當前人們熱議和期待的問題之一，是因涉及每個人當前的或潛在的切身利益。歷史形成的「雙軌制」造就了養老金的不公平也成為了改革收入分配及養老金機制最難啃的硬骨頭。人社部表態，養老保險「並軌」大方向是明確的。但如何並，怎麼並，用多長時間並仍未有清晰路線圖，改革仍在繼續。
機關單位未動，向下並軌致改革阻力重重
《事業單位工作人員養老保險制度改革試點方案》對事業單位退休人員採用「向下並軌」的方式，拉大了事業單位人員和公務員之間的待遇差距，造成新的矛盾。中國社科院世界社會保障中心秘書長齊傳鈞齊傳鈞說：「比如，一聽說養老金改革，不少大學老師申請提前退休，制度倒逼人做出不合理的選擇。」
近七成受訪者反對延遲退休，73.5%支持彈性退休
當前各方討論養老保障熱點仍聚焦於養老保險制度的模式選擇上，退休年齡的延遲或將納入正在研討中的養老保險改革方案中。人民網聯合專業第三方調研機構——清研咨詢、優數咨詢所做的一項問卷調查顯示，近七成受訪者反對延遲退休，59%的受訪者認為廢除退休雙軌制的時機已經成熟。此外，還有73.5%的受訪者支持實行彈性退休制。
截至2014年4月18日，全國已有25個省區市已完成了調整企業退休人員基本養老金水平的工作，北京每月平均養老金水平達到3050元排在首位。
養老金投資吹風會舉行 預計數千億資金入市
光大證券首席經濟學家徐高表示，2014年我國基本養老保險結余資金為3.6萬億元，其中實際能夠用作資本市場投資的規模大概在2萬億元，在這2萬億裡面最多有30%，即大概7000億能投入股市。

D. 什麼是光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營業部

必殺技：在 「寧波漲停板博客」的顯著位置有這樣一句話：「崇尚價值投資，擅長超級短線」，這也正是該營業部操作最精闢的點評。不過自股指期貨推出以來，在 A股二級市場上，該營業部不但在大盤股上損失慘重，連過去最拿手的題材股炒作也屢屢失手。據稱，漲停板敢死隊有兩名核心隊員，至今仍留在光大證券寧波解放南路營業部，當年漲停板敢死隊核心人員有4人，後來分開了。或許人員的變動導致解放南操作失去了准頭，而目前交易頻率也大大降低。
歷史戰績：該營業部被稱為短線漲停王最正宗的接班人，曾經以常常「吃」莊家而聞名，是江浙游資的典型代表。

E. 青島光大證券在哪青島光大證券分公司怎麼樣光大證券青島分公司怎麼樣開股票賬戶

光大證券在哪我不知道，但是，青島國信證券服務算是很好。我今天算是幫國信做個廣告。呵呵
他們一個客戶經理的新浪博客是http://blog.sina.com.cn/gushizhongren 他也是我的客戶經理。服務很好。呵呵。叫小於

F. 2015年央行降准，經濟學家都怎麼看

2015年央行降准，經濟學家都怎麼看

4月19日，中國人民銀行宣布，從20日起下調存款類金融機構存款准備金率1個百分點，至18.5%，以提振銀行貸款、應對經濟增速放緩。這是中國央行兩個半月內第二次下調存款准備金。

據央行網站：「自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款准備金率1個百分點。

在此基礎上，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、「三農」以及重大水利工程建設等的支持力度，自4月20日起對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款准備金率1個百分點，並統一下調農村合作銀行存款准備金率至農信社水平；

對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款准備金率2個百分點；

對符合審慎經營要求且「三農」或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款准備金率。」

經濟學家們普遍認為這跟近期不斷惡化的經濟數據有關，未來還將有進一步的寬松政策。包括麥格理銀行、匯豐銀行在內的多家投行都認為中國有必要實施進一步的刺激措施。

民生宏觀固收點評：

【降准來了，降息還會遠嗎？】

【1】為什麼這時降？馳援地方債務置換，助力穩增長，對沖存款保費影響，降准勢在必行。此前總理密集調研和座談已作鋪墊，趕在25號政治局會議之前提前行動。

【2】降准規模？一般性存款余額110萬億，下調1個百分點的准備金率釋放的流動性至少在1萬億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動性規模約1.5萬億。

【3】還有幾次降准？降准還有一次空間，考慮上次降准和mlf規模，在外匯占款全年0增長假設下，全年基礎貨幣缺口約兩萬億，本次釋放流動性1.5萬億，未來還有一次50bp准備金率下調空間。但具體次數還需看實體經濟具體的運行狀況。

【4】央行下一步？降准主要針對銀行間利率，降息對降低實體利率更有效，預計降准之後，降息將很快出現，而且降息的空間比降准更大。此外，為了支持地方基建托底和落實李總理對保障房建設的要求，預計再貸款也漸行漸近。

【5】後續影響：穩增長跟進則經濟企穩概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無憂。資產重陪與貨幣寬松趨勢延續，股債雙牛繼續。

興業銀行首席經濟學家魯政委：

雖然遲到了但畢竟不能缺席，從流動性的角度，自2014年4月開始外匯占款已負增長，而今已持續近一年,趨勢已清楚，MLF等期限與貸款嚴重錯配無助信貸松動；從資金成本的角度，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存准率後，成本已接近6%，導致信貸成本超過工業企業5%左右的利潤率。

萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰：

降準是中國在面臨通貨緊縮、局部經濟衰退、工業和地產投資下滑的必要舉措，有利於降低社會融資成本，有利於遏制經濟下行勢頭，有利於經濟觸底回穩。預計年內還有若干次降准，年內應該降低到16%左右。

『申萬宏源債券』央行降准點評：

1. 降准力度超預期，至少釋放資金是萬億量級；

2. 降準是為了應對經濟下滑，當然現在釋放的資金已經可以解決大量的利率債供給，不過可能也不能完全說央行降準是QE，無論是地方債的形式還是其他的形式，降准都給經濟提供了急需的油料。

3. 資金面的預期和實際資金面狀況預計都將明顯好轉，資金利率中性預期將在3％左右維持，如果配合進一步的對稱降息等動作，資金利率還能更低。資金面的改善對於杠桿交易有利，當前收益率水平債券的價值將體現出來。

4. 短端確定收益，但是長端不要急著減倉。困擾長端的最重要因素在於股市資金分流。誠然股市熱度會維持，但在監管層更加關注配資等活動的情況下，股市融資規模必然加大的情況下，股市的波動必然會加大，股市從債市的資金分流情況應該是逐步邊際下降的。

5. 另一個困擾長端的因素是預期經濟企穩，但是在經濟表現持續低於預期的情況下，貨幣政策需要更大的放鬆力度才能有效保增長。事實上，在地方政府財政被嚴重束縛的情況下，貨幣政策放鬆和財政發力已經捆綁到了一起。

6. 從策略上維持慢牛的看法。前期我們一直表示在收益率已經明顯上調以後，投資者應該拉長久期，使自己的倉位更具進攻性，目前我們依然維持這種看法。雖然短端的機會更為確定，但是配置更傾向於長端才更能在慢牛行情中賺錢。維持年內10年國債到3.1-3.2，10年國開到3.4-3.5的看法。

齊魯證券策略分析師羅文波、曾岩：

【大趨勢不改，調整即買入】

央行決定於4月20日起，下調存款類機構人民幣存款准備金率一個百分點。時點符合市場預期，力度略超市場預期。我們認為這是央行對一季度宏觀經濟疲軟的政策加碼。盡管一季度gdp增長7%，但結構指標顯著弱於總量指標，加上3月份銀行信貸與社會融資數據一改去年11月份以來向好的態勢，數量同比出現大幅少增。經濟內生動力尤其是房地產投資、製造業投資以及外貿疲軟的背景下，保增長壓力陡增。我們曾預計保增長壓力重啟背景下，四月份貨幣政策放鬆窗口再次來臨，降息、降准概率各半。在銀行間流動性並不是十分緊張的背景下，央行率先下調了存款准備金率，意味著最早在5月初，貨幣的價格工具將面臨再次調整，我們猜測利率面臨25個bp的下調空間。

周末監管層的大棒與胡蘿卜已經給多空雙方帶來極大的博弈籌碼。周日貨幣政策的再次放鬆，更增加了資本市場的不確定性。

我們堅持認為市場上漲的大邏輯沒有發生趨勢改變，小趨勢的逆向波動都是調倉換股的最佳時機。只要宏觀經濟沒有出現超預期惡化，市場的調整時都是進場的絕佳機會。短期從市場博弈角度來看，截止到目前投資者獲利普遍較為豐厚，市場需要波動完成自我調整，市場的調整是為了更好的上漲。
行業配置建議關注一路一帶的主題機會、關注央企集團改革帶來的機會，關注食品飲料、建築、銀行、醫葯以及軍工等滯漲行業的補漲機會。

海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯：

【流動性觀察】降准降息不斷，擁抱金融時代：

1）央行決定下調金融機構存款准備金率1個百分點，對農信社等機構額外下調1%，力度之大遠超預期，初步計算本次降准釋放資金總量在1.2萬億以上；

2）核心原因是貸款利率居高不下，導致經濟下行通縮加劇，降准有助於增加銀行可用資金，全面降低市場利率；

3）當前經濟增速位於歷史低點，而存准率仍在歷史高點，准備金率下調空間巨大，維持2季度報告預測存准率有望下調至10%甚至以下的觀點。

4）當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的gdp名義增速，利率非降不可，潛在降息空間至少4次以上，預測未來隨時可能再次降息。

5）當前居民財富正從存款，房產轉向金融資產，而持續降准降息將強化利率下行趨勢，金融大時代已經來臨，而股債雙牛依然可期。

海通證券宏觀分析師姜超、周霞：

【利率債觀察】降准強化寬松，債市慢牛重啟：

1）央行宣布下調金融機構准備金率100BP至18.5%，並對涉農和小微企業貸款的金融機構實施額外定向降准，大約釋放1.2萬億資金。

2）15年一季度經濟增速下滑至7%，物價仍在低位，地產投資低迷、製造業仍去產能，仍需貨幣寬松托底經濟。3月降息後央行已5次下調逆回購利率，成功引導R007降至
3%以下，本次降准強化央行寬松態度，判斷未來3個月R007降至3%左右。

3）4月以來，回購利率大幅下行帶動債券短端利率下行，收益率曲線增陡。本次降准有望增加銀行配債資金，大幅緩解地方債發行沖擊，債市慢牛重啟。

4）當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的gdp名義增速，利率非降不可，潛在降息空間至少4次以上，降息預期重燃，也有利於打開利率債長端空間。下調未來3月10年國開債波動區間至3.6%-4.0%。

光大證券首席宏觀分析師徐高：

向實體經濟釋放更多流動性--降准與監管兩融的邏輯：

（1）本周末，人民銀行宣布普降金融機構存准1個百分點，並在此基礎上進一步定向降准，總共釋放約1.3萬億的流動性。降準的出台並不讓我們意外，但幅度超出預期（過去降準的幅度通常在0.5個百分點）。

（2）證監會在也下發了加強對股市兩融和傘型基金監管的文件，意在遏制銀行資金大舉進入股市的態勢。

（3）降准和監管兩融的目的都是為了打破當下的惡性循環，向實體經濟提供更多流動性來托底增長。我們之前就說過，「經濟惡化倒逼貨幣政策放鬆，寬松貨幣推高股指，股市瘋牛分流實體經濟資金」的惡性循環已經形成。為了穩定增長，清查銀行資金入市勢在必行。只有如此，寬松貨幣釋放的流動性才能更多進入實體。

（4）展望未來，寬松貨幣政策還將持續，股市的監管政策還將趨緊。

（5）周末的政策對債市利好，對股市利空。降准對股債都是好消息。而股市兩融監管加強則對股市負面，但能降低股市帶給債市的資金分流效應，因而也利好債市。考慮到經濟短期內難以明顯改觀，而短期利率又已經明顯走低，未來債市至少有階段性的機會。股市則會在寬松流動性和更強監管的相互作用下明顯震盪。

平安證券固定收益事業部：

本次降准時間窗口符合預期,幅度超出預期。預計本次降准將釋放流動性1.2-1.5萬億,將對降低銀行間市場資金利率、降低金融機構同業負債成本、降低理財發行利率有明顯的推動。對債券市場大部分品種有直接利好，對權益市場有間接利好。

我們預期銀行間市場7天回購利率將降低至2%-2.5%，這意味著銀行間市場流動性寬松程度將超過2014年最寬松的時期，從而推動債券市場再迎牛市，信用債較利率債更加受益。

本次降準是在貨幣信貸數據顯著下滑,經濟增速處於政策下限環境下推出的，可以有效降低已經持續緊縮達3個季度的金融條件，對於刺激總需求回升有直接的好處，債券收益率曲線將明顯增陡。

值得注意的是，當前央行投放基礎貨幣的方式已經發生重要變化，在外匯占款負增長的趨勢中，央行不主動投放流動性，流動性就會自發開始收緊，同時，4-5月份是季節性財政存款回籠期，對流動性的回收程度可能達到七千億至一萬億，央行此次大幅降准1個百分點，而不是以往的0.5個百分點，很可能是考慮到這一季節性的流動性沖擊。

由於目前中國的金融條件仍處於過度緊縮狀態，預計未來貨幣政策仍有寬松趨勢，但寬松節奏受到貨幣信貸能否企穩，美元匯率是否繼續走強的影響，如果美元匯率陷入調整，貨幣信貸企穩回升，則利率上的寬松節奏將會較慢。

G. 2016年股市未來熱點分析1000字

【5月29日獨家評論】今日消息面有：1、新華社周四撰文對股市暴跌做出回應，新華社時評稱，多重利空傳聞致A股暴跌，但適度調整讓市場走得更遠。
2、2015年以來，騰訊、阿里、民生銀行等多個巨頭紛紛加碼人臉識別產業，而國外巨頭動手更早，比爾蓋茨在博鰲演講中指出「深度學習」和「計算機視覺」將是IT界下一個大事件。Google於2014年收購了4家人工智慧初創公司均涉及深度學習，其中3家涉及計算機視覺。市場人士指出，國內外巨頭紛紛加碼人臉識別技術，這可能直接助推產業的爆發性增長，臉識別產業即將迎來大規模商業化。
3、從負責起草能源互聯網行動計劃的專家組獲悉，近兩個月國家能源局已經組織了4次相關的籌備座談會。能源互聯網頂層設計被命名為《互聯網+智慧能源行動計劃》。這個由能源局牽頭、工信部等參與制定的文件，將於6月提交給國務院。
4、新電改方案出台兩個多月來，全國不少地方開始注冊成立售電公司。據統計，在山東、黑龍江、深圳和江蘇等地已經成立了16家售電公司。業內認為，未來將有更多的售電公司成立，來爭搶售電市場這塊肥肉。據統計，若售電側有10%的收益，則可貢獻超過千億元的利潤蛋糕；若有20%的利潤，則可貢獻2200億元左右的利潤。但是，第一張售電牌照將花落誰家目前尚不確定。
周五開盤承接昨日跌勢一度崩跌近200點，隨後又直線飆升翻紅，特別是昨日跌幅相對較少的創業板強勢走高大漲3%。截止午間收盤，滬指報4626.00點，上漲5.73點，漲幅0.12%，成交5531.30億；深成指報16091.58點，上漲178.64點，漲幅1.12%，成交5538.36億。
午後題材股輪番上漲，創業板最大漲幅接近5%，滬指也有超過1%的升幅。但在13：45後上攻能量後繼乏力，個股漲幅開始大面積收窄，滬指隨即翻綠窄幅整理。14：30左右出現第二波跳水走勢，滬指跌幅繼續擴大，好在很快拉起，收盤微跌。盤面上，白糖、二維碼識別、農業服務、國產軟體等板塊領漲，油改、基建、港口等跌幅居前。個股方面，浙能電力、棲霞建設、惠天熱電等250隻股票漲停，浙江富潤、青島鹼業、普麗盛等跌幅居前。
有分析人士指出，今天最低下探至4431點，正好在30日線附近企穩回升。從分時走勢上來看，短期大盤快速回落近500點，對形態構成有效破壞，預示著短期市場將以修復形態為主。今天市場大部分時間以多空分化格局為主，雖然絕大多數板塊是上揚的狀態，但兩市個股表現卻並不是很強，僅是上漲家數略多些，這說明各板塊權重在支撐著指數。鑒於下周新股大量發行，短線或有震盪，但當年的「5.30」沒有擋住牛市的步伐，今年的「5.28」也只能使瘋牛變慢牛。瘋牛和慢牛，都是牛！
A股極端巨震釋重磅信號 四類股不應盲目殺跌
經過周四「530」式大暴跌後，周五A股早盤僅15分鍾，股指便再次大幅度「水瀉」近200點，直接把大盤打到20與30日均線，然後盤中才逐漸回升至紅盤。其短時間高達4%之多的極端巨震，可謂讓不少投資者心驚膽戰，
而伴隨著股指的極端巨震，兩市籌碼也出現了大松動，盤中殺跌個股仍十分凌厲。其中，前期領漲龍頭高送轉股繼續「滑鐵盧」直接挫傷了市場人氣，從而導致近期漲幅巨大、業績暗淡類個股殺跌不斷，如順榮三七、中房地產等強勢股跌停後再暴跌7%以上，大楊創世、寶利瀝青巨陰包陽後還有殺跌等；此外，金自天正的高位破位，也直接拖累了市盈率高企、業績透支類個股的暴跌，如廣東甘化、寧波精達的暴跌破位，羅萊家紡、海倫哲三大巨陰線等，可見主力逢反彈出逃是十分堅決的。因此對漲幅過大、籌碼松動、技術破位、逆勢下跌與主力出逃個股，我們應逢反彈立即調倉。
周四巨陰殺跌，確實給短期市場帶來巨大的殺傷力，這也導致板塊個股大幅分化的原因。我們廣州萬隆認為，中央匯金減持工行建行，下周IPO集中抽血多達8萬億的打新資金將被凍結，融資保證金比例上調，央行正回購等一系列利空因素沖擊，部分投資者恐高獲利兌現強烈，這是周四暴跌與早盤巨震的內因。不過暴跌後，官媒火線刊文論股市稱適度調整讓市場走得更遠，最近監管層表態和動作意圖非常明顯就是控制慢牛。改革牛、資金牛邏輯並沒有發生太大變化。因此市場在非理性下跌後，部分抄底資金有望進場，這直接形成了早盤的探回升。
不過雖然管理層引導股市慢牛，但在周四巨量暴跌與早盤水瀉下，前期普漲井噴式行情將不復存在，後市板塊個股大分化不可避免。投資者對手中個股務必甄別開來對待，如符合下面四大類股票，我們不妨可堅定持股信心、並逢大盤回調適當抄底。
1，凡是周四暴跌中有主力護盤的股票，我們均可多持有一會，主力護盤意味著離主力成本價不遠，等大盤回升時此類股飆漲往往最快；
2，處於上升通道，且在大盤跳水中能逆勢抗跌的股票，所謂趨勢的力量是強大的，此類股上漲趨勢沒壞就可耐心持股；
3，由於近期股指跳水幅度驚人且出乎意外，肯定有不少個股主力被套，所謂主力被套必自救，此類股我們可大膽持有並買入；
4，業績符合高成長、且沒有大幅拉升的股票，由於此類股主力採取的是穩打穩扎策略，往往能走出慢牛翻番走勢。（廣州萬隆）
中國金融市場落入流動性陷阱？新股發行數量仍太少
近日，中國央行向部分金融機構進行定向正回購操作，引發市場對央媽態度的猜測。
此次正回購操作離上次降息不過20天，先放水，後收緊，央媽的態度到底幾何？值得注意的是，這次正回購操作並非央媽主動出擊，反而是金融機構提出要求，主動上繳流動性。
與此同時，央行本月發布的金融市場運行情況顯示，4月貨幣市場利率下行，同業拆借月加權平均利率為2.49%，較上月下行120個基點；質押式回購月加權平均利率為2.37%，較上月下行124個基點。
由此，光大證券首席經濟學家徐高認為，銀行間市場資金充裕，卻找不到合適的投資機會，金融機構與其讓資金趴在央行賬上，不如通過正回購獲得更高收益。
從今年3月以來，銀行間市場的資金就相當充裕，將短期資金價格壓到了3年多來的新低。但乏力的社會融資總量增長制約了資金向實體經濟的流動。再加上近期證監會和銀監會加強了對銀行資金進入股市的監管，從而導致握有大量流動性的金融機構找不到合適的投資機會，因而只能把資金存放在人民銀行的超額准備金賬戶上，獲取可憐的0.72%的超額准備金利率。相比之下，把資金以2%以上的利率通過正回購交還給人民銀行就很有吸引力。
徐高認為，此次的定向正回購標志著我國金融市場已經進入了「流動性陷阱」狀態。
所謂流動性陷阱，是凱恩斯提出的一種理論。它是說當利率水平低到一定程度，市場參與者就對利率的變化不再敏感。換言之，當市場中的流動性相當充裕的時候，流動性的增加就不再會引起支出的擴張，從而導致寬松貨幣政策失去效果。
不過，徐高稱，我國目前的狀況與凱恩斯所說的經典流動性陷阱狀況有所差距。當前，我國實體經濟仍然有較強融資需求，只是因為「融資難」的約束才增長低迷。但由於我們一些行政性的約束，實體經濟資金需求的兩個大戶——地方政府和房地產——在獲取融資方面面臨不小困難。由於金融市場向實體經濟的流動性投放途徑被人為阻塞，所以金融市場出現了資金沒有去處，只能主動交還給央行的狀況。我們可以將其稱為「中國特色的流動性陷阱」。

H. 怎樣看待2016年第一季度中國經濟數據的企穩回升

2月1日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國製造業和非製造業采購經理指數。2016年1月份，中國製造業PMI為49.4%，這一數據創2012年8月以來新低。非製造業商務活動指數為53.5%，比上月回落0.9個百分點。這是否預示中國經濟一季度或繼續下行？業內對此較為關注。
著名經濟學家、《一本書讀懂經濟新常態》作者宋清輝對《中國企業報》記者表示，當前，全球經濟尚未企穩，中國經濟亦難以獨善其身，面臨較大的下行壓力。製造業PMI持續低位，預示著中國經濟第一季度或將繼續下行，政府應該密切關注宏觀經濟走勢，仍需繼續實施較為寬松的財政貨幣政策，給市場信心。當下中國政府正在平衡增長和改革之間的關系，更多的寬松政策值得市場期待。
記者了解到，在製造業PMI持續低位的同時，1月外貿再現低迷。海關總署近日發布的1月進出口數據顯示，以人民幣計價，1月份我國進出口總值1.88萬億元，比去年同期下降9.8%。其中出口1.14萬億元，下降6.6%；進口7375.4億元，下降14.4%；貿易順差4062億元，擴大12.2%
對此，光大證券首席經濟學家徐高向記者表示，出口增速放緩部分由於春節因素，但即使剔除春節因素，出口跌幅依然加大，顯示外需繼續疲弱。以美元計價，今年1月進口同比下跌18.8%，跌幅較上月擴大11.4個百分點，顯示內需同樣出現疲弱態勢。

I. 2015年房貸利率下調了嗎

2015房貸利率下調，這個消息今日引爆了互聯網，此次降息將五年以上貸款利率降至6.15%，較此前6.55%下降了0.4個百分點。一位銀行客戶經理算了筆賬：以貸款50萬20年還清、等額本息還款為例，按照原有6.55%的基準利率，還款總額為89.82萬元，月均還款3742.6元；在新利率下，還款總額為87.01萬元，月均還款3625.56元，每月大約少還117元。
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但要享受新利率，市民還要再等等。銀行個貸部人士提醒，比如2013年1月申請的貸款，五年期以上的利率為6.55%，到2014年11月21日都是正常還款的，要享受新利率要等到2015年1月1日。銀行已經放款但沒到還款日期，沒有還第一期款的，也是要等到明年元旦才能享受新利率優惠。
央行此次同時把5年期以上個人住房公積金貸款基準利率由此前的4.5%降至4.25%，市民以後公積金貸款的利息也能少還點了。
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時隔2年4個月後 央行再次啟動非對稱降息
一年期貸款基準利率下調0.4個百分點，至5.6％
一年期存款基準利率下調0.25個百分點，至2.75％
存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍，調整為1.2倍
其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整
對基準利率期限檔次作適當簡並
昨晚，央行宣布自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。
分析認為，這是對日前國務院常務會議「加快利率市場化改革」的落實，也是繼2012年6月8日之後第二次調整存款利率浮動區間上限。央行在時隔2年4個月後再次啟動非對稱降息，旨在緩解「融資難」「融資貴」，刺激實體經濟增長。降息周期已開啟，不少機構和專家都預計未來還將迎來降息窗口。
此次央行宣布降息，是貫徹落實11月19日國務院常務會議「進一步採取有力措施、緩解企業融資成本高問題」的體現，分析認為，也是應對經濟下行壓力、落實「保增長」的主動出擊。
此次降息幅度貸款利率一次性下降0.4個百分點，打破了0.25個百分點的常規降息節奏，華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳表示，此次降息出手快，出拳重，明顯高於社會對降息的預期，也側面說明了企業特別是小微企業的融資成本過高已經成為制約經濟發展的瓶頸。
由於是非對稱降息，貸款利率下降幅度大於存款利率下降幅度0.15個百分點。主要考慮存款需要保持合理的收益率，避免存款繼續大量流出銀行體系，從而影響銀行的放貸能力。
對於此次降息，央行有關負責人強調，屬於中性操作，並不代表貨幣政策取向發生變化。總體看，我國宏觀經濟仍保持中高速增長，不需要對經濟採取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變。但央行需要根據經濟基本面的運行態勢，靈活運用利率工具進行微調，這是堅持和完善正常利率調整機制的應有之義。
2015房貸利率下調影響：
個人：百萬房貸月省234元
對商業房貸客戶來說，調整後的五年以上貸款基準利率為6.15%，較此前的利率下降0.4個百分點，相當於此前利率打了9.4折。不過，按照多數銀行的房貸重定價條款，房貸降息調整要等到明年1月份。
對住房公積金客戶來說，央行將5年期以上個人住房公積金貸款基準利率由此前的4.5%降至4.25%，下降0.25個百分點，降幅不及商貸。
以100萬元20年期房貸為例，如果執行的是基準利率，按照等額本息還款方式還款，在此次降息前，貸款利率為6.55%，月供為7482.2元，20年裡共計需還179.64萬元。
降息後，貸款基準利率降至6.15%，月供降至7251.12元，20年本息共需還174.0267萬元，比降息前共節省5.62萬元，每月減負234.08元，全年減負2808.96元。
企業：百萬貸款年省5200元
此次降息對降低中小企業融資成本意義尤為重大。由於在目前市場上，銀行對中小企業放貸大多執行的是上浮利率，其中上浮30%～40%的都非常普遍，因此此次降息可以有效地降低中小企業支付的貸款利息。
假設一家企業向銀行貸了100萬元1年期貸款，執行的是上浮30%的利率，則在降息前，企業需支付的資金成本為7.8%，降息後，利率同樣上浮30%的情況下，企業需支付的資金成本下降為7.28%，足足下降0.52個百分點，貸款100萬元，企業一年支付給銀行的利息可以節省5200元。
百姓購房利好
此次降息，業內解讀認為最為利好的就是資本市場和此前一直低迷的房地產市場。
分析認為，以前受制於高利率的壓制，中國的股市一直都比較低迷，而隨著高利率的結束，中國的股市有望一舉進入廣闊的牛市。「股市的上行，將使中國百姓的財富增加，從而將提振居民的消費，讓企業的直接投資增加，將會進一步促進中國的經濟發展。」經濟學家、萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰表示。
光大證券首席經濟學家徐高點認為，房地產投資將顯著受益於此次降息，降息將刺激房地產和基建行業，銀行利差會縮小。
此次降息對百姓購房也是利好。分析稱，降息後房貸按揭貸款利率將相應降低，給有買房需求的百姓帶來實惠，有助於支持自住型、改善型住房需求。
多數銀行「認貸不認房」
在融360調查的25家深圳銀行中，除早已實現「認貸不認房」的幾家銀行外，郵儲銀行細則也於上周落地。「郵儲銀行表示購房者有深圳戶口，首套房貸款還清，再買房貸款可以按照首套房政策執行，首付僅3成，可提供最低9.5折的優惠利率」。據了解，工商銀行「認貸不認房」細則也有相同規定，「購房者必須是深圳戶口，在首套房貸款結清後，二套房貸款方可執行『認貸不認房』」。
而據融360監測數據顯示，民生銀行、中國銀行、光大銀行、交通銀行、建設銀行、興業銀行等銀行則不考慮戶籍問題，首套房貸款還清，再買房貸款皆按首套房貸款執行。

J. 2016年6月份CPI是多少

國家統計局近期將陸續發布6月經濟數據。業內人士預計，6月CPI同比增速將比上月小幅下降，在1.8%左右。同時，需求放緩短期對工業品價格形成抑制，預計PPI回升力度減弱。
豬肉價格環比下跌

交通銀行首席經濟學家連平表示，根據國家統計局公布的主要農副產品數據，經過初步測算，6月中、上旬主要食品價格環比上漲、持平、下降的種類分別佔比
33%、36%、30%，上漲的幅度不大，下降的幅度較大。6月翹尾因素1.1%，基本與5月持平，翹尾因素不再繼續攀升。綜合判斷，6月CPI同比漲幅
可能在1.7%-2.1%之間，取中值為1.9%，比上個月小幅下降。

連平表示，貨幣流動性對物價的抬升作用上半年已經顯現，下半年進一步推高CPI的作用有限。供求關系偏緊的商品依然容易受到價格抬升作用的影響，天氣
狀況、投機行為、貨幣流動性因素疊加可能再次抬升部分蔬菜價格。預計下半年CPI上升壓力減小，運行趨於平穩，但部分食品價格仍存飆升可能，需要關注。

光大證券首席經濟學家徐高認為，6月高頻數據顯示通脹下行速度有所加快。豬肉供給回升導致豬肉價格環比開始下跌，生豬存欄量2月以來連續回升，周度數
據顯示6月豬肉價格出現近3個月以來的首次環比下跌，且跌幅在持續擴大。供給改善抑制了上漲空間，同時基數效應拉低豬肉同比增速，未來幾個月豬肉價格將對
CPI同比增速持續形成負貢獻。預計6月CPI同比增速繼續放緩至1.8%的水平。

非食品價格方面，雖然PPI價格回升較快，但根據測算傳導到CPI仍較為有限。中信建投分析師胡艷妮表示，過去九年6月份非食品價格環比上漲在
-0.1%-0.2%之間，因此判斷6月非食品環比平均漲幅為0.1%。綜合分析，預計6月CPI同比上漲1.7%-1.8%，環比回落0.3%。

PPI回升力度減弱

PPI方面，興業證券研究報告認為，大宗商品價格的影響可能在1-2個月之後，導致PPI環比轉負。徐高表示，需求放緩短期對工業品價格形成抑制，同時相較於高頻工業品價格，PPI反應較為滯後，6月PPI跌幅可能再度擴大。

招商證券分析師謝亞軒認為，除原油價格繼續上漲3.6%之外，螺紋鋼和鐵礦石等工業品價格雖然反彈，但平均價格仍低於上月。分行業看，黑色金屬礦采選業、黑色金屬冶煉與壓延加工業跌幅最大，有色金屬礦采選業和原油石化行業有所上漲。

上海證券分析師胡月曉表示，PPI持續改善，環比繼續大幅明顯上漲，超出市場預期。隨著鋼廠復工以及粗鋼產量逐步恢復，疊加需求階段性減弱，加之5月
大宗商品價格出現大幅調整，預計PPI回升力度減弱。綜合來看，當前經濟短期回暖有明顯的政策刺激因素，總需求依然不強，而過剩產能仍在調整之中，經濟總
體上呈供過於求的狀態。