㈠ 股市可以預測嗎
前兩天和一個朋友聊天，吹起書來，互相推薦，不約而同提到了劉慈欣先生的《三體》系列。以俺的閱讀體驗來說，這套科幻小說太棒了！在它描述的畫面中，浩瀚的天空中布滿了各種文明體，「宇宙就是一片黑暗森林，每個文明都是帶槍的獵人，幽靈般潛行於林間」，「在這片森林中，他人就是地獄，就是永恆的威脅，任何暴露自己存在的生命，都將很快被消滅」。對科幻題材不反感的同志，俺覺得都不妨看看，真是好看。
聊到這本書，不免想起書中提到的一個火雞與農場主的故事。一個農場裡面養了一群火雞，農場主每天中午11點來給它們餵食。火雞中一位觀察敏銳的伙計，注意到餵食的時間規律，並持續進行統計。在一年的時間周期內，這個規律反復得到驗證，這位大師最終確認，這就是火雞世界的終極定律。於是，它興奮地在感恩節早晨向同伴們發表了這個定律，大家在11點翹首以待，但這天，等到的卻是通往烤箱的運貨車。
這個小故事，對從事證券分析的同志們可是損得厲害。不論技術分析，還是基本面分析，都建立在股市可以預測的基礎上，大量的從業人員，每天勤勤懇懇投入大量時間、精力，試圖尋找照亮股市迷宮的水晶球。可如果市場的運行根本無規律呢？我們的這些分析，又有何理性的依據呢？比方說技術分析，它的基礎就是假設歷史會重復，以過去的走勢來印證未來。某種程度上，人性是不變的，反映到走勢上，應該是具有某種趨勢性的，因此，這種分析方法並不是沒有它的道理。可實際上，在A股市場，隨著全流通的逐步實現，限售股東的低成本，決定了其主流交易行為只會有一個，就是個賣。這樣，市場參與博弈的對手實際是失衡的：缺乏持續的買方，但有不間斷的賣方。要想重新恢復平衡，支點必然比原來A股市場所固有的支點要低很多。在這個基礎上，繼續用原有博弈對手繪制的趨勢圖，來預測新選手的博弈結果，就像用抗美援朝的戰斗經驗，來判斷海灣戰爭的戰斗結果，不免有刻舟求劍之虞。
而基本分析呢，從公司經營情況入手分析，持續跟蹤，佐以行業變化，貌似客觀理性。可實際呢？以手機行業來看，百年老店諾基亞
，不論以歷史數據，還是用當期的市場佔有率，在2007年前，誰敢說這樣的公司會從全球第一的寶座滑落？蘋果橫空出世，智能手機成了諾基亞的滑鐵盧。可在這些事情發生前，通過基本分析，我們能夠預知嗎？答案顯然是否定的。具體到A股公司，基本分析的效用更是值得懷疑。講一個自己經歷的故事吧。2007年底，
大盤指數已見頂，個股依然在上演最後的瘋狂。記得那時在瀏覽信息時，無意中發現一種農葯價格持續上漲，然後順藤摸瓜，發現有幾家公司都是搞這個行當的。經過一番自以為是的分析，俺選中了其中一個。幸運的是，一輪震盪後，這只股票真漲起來了。尤其在當時的環境下，大盤見頂，地產股稀里嘩啦，它居然連創新高。這使得俺和俺的一些朋友都很愉快，他們和俺，都認為俺的這種分析很靠譜。可幾年後的今天，回想起來，俺卻覺得這種分析方法，貌似不那麼靠譜。農葯價格上漲，公司是直接受益了，業績水漲船高。但隨後，在農葯價格的劇烈波動後，盡管這種農葯價格基本回到了歷史天價附近，公司的股價卻僅為峰值時的1/3。市場失效了？非也，公司利潤沒了。為啥沒了呢？公司大量從事非主營業務，原來預計建設的上游設備生產線，悄無聲息就沒了。與此同時，公司股東大量減持。而這些變化，作為普通投資者事先我是不可能知道的，而當我知道時，其股價已經大打折扣了。至於遇到一些涉嫌欺詐的黑天鵝，那就更令基本分析無用武之地了。有歐洲股神之譽的安東尼，興致勃勃來整點中國公司股票，結果不斷與碧生源、蒙牛、株洲南車這樣的公司親密接觸，2011年其主管的富達基金凈值損失20%，被港媒封為「最黑仔」基金。
俺這樣說，貌似有點過於不可知論了。非也非也，此中有真意，欲辨已忘言。俺想說的是，對於投資這項活計所具有的高度不確定性，咱們必須予以重視。對於很多分析師在其報告中那種真理在手的判斷方式，俺是大不以為然的。預期個3年的每股收益，乘個預期的估值，得出個預期的價格，再整個強烈推薦，一份報告就出爐了。貌似一切都有數據支撐，可偏偏得出經常是荒唐的結論，諸如中華民族復興了62.74%之類，和這種機械分析方法不就是一個老師教出來的嗎？竊以為，不論技術分析，還是基本分析，該分析還得分析，如果完全認為市場不可知，那乾脆扔硬幣算了。但在分析之餘，存一份敬畏之心，隨時准備徹底修正自己的判斷。對兩位分析師印象特別深，一是西南證券的張剛
，一是華林證券的胡宇，他們都誤判過市場趨勢，但當走勢與其判斷相反時，他們並沒有文過飾非，一位出來致歉，一位重新做出判斷，事實證明，其後的判斷，基本符合當前的趨勢。夫子說過，過而不改，是為過亦。還說過，小人之過，必文。投資分析，錯是常態，錯了咱就重新判斷就是了。具體在操作上，錯了就得止損。雖然止損很痛苦，但爾生也有涯，止損也無涯，權且苦中作樂吧。
㈡ 過度放貸是什麼意思
對於央行此次的對稱性加息，華林證券研究所的銀行業研究員胡宇告訴記者，因為此前監管層對貸款增速的擠壓很明顯，今年以來銀行業績增長會逐步放緩，去年那種大規模放貸賺利差的模式已經不可持續。
抑制過度放貸沖動
胡宇認為，央行之前通過差別存款准備金率調控市場的效果不明顯，銀行的貸款沖動未能得到有效遏制，而目前市場最擔憂的就是通脹的壓力，特別是在人民幣升值以後，如何權衡人民幣升值帶來的外資、國內資金博弈及資產價格的上漲。此前銀行過度的放貸沖動給銀行帶來了可能的壞賬風險，現在央行就是在釋放維穩的信號。
胡宇對記者表示，調高貸款利率，表明央行希望企業把資金帶到實體經濟中，減少資金在大宗商品市場、農產品市場、房地產的博弈，消除市場對通脹的擔憂。他認為，2010年三四季度，加強對通脹預期的管理是央行的第一要務。而在CPI可能創新高以及大家都認為年內不加息的情況下，更能釋放信號。另外一方面，存款利率的提升，可以鎖定一部分存款，進行通脹預期的管理，也是對存款人進行一定的補償。他表示，這也反映中美央行的差別性對策，中國經濟正處於高潮，和美國處於低潮的經濟不一樣，央行這樣做是提前預防可能出現的泡沫。
對銀行業績影響不大
上述分析師認為，此次加息對銀行的息差影響不明顯，但是由於對貸款進行壓制，存款的成本增加，規模也可能增加，所以銀行的利潤會減少。此外，他表示，加息也會對理財產品，特別是信託產品產生影響，他表示，目前銀監會對銀信產品的監管越來越嚴格，未來銀行可能會增加證券類的理財品種，如私募，而減少在房地產方面的理財產品。
深圳分行副行長在接受記者采訪時也表示，央行加息的幅度比較小，對銀行的影響比較小。
中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝對 《每日經濟新聞》的記者表示，前不久央行提高了差別存款准備金率，現在又加息，表明央行期望抑制信貸的過度膨脹。但是他也認為，實際影響不大，最多隻是警示作用，對銀行業績的影響也不大。但是加息會對市場各種定價產生系統性影響。
對保險影響偏中性
此外，分析師們認為，加息對保險公司的影響偏中性。東方證券的王小罡表示，加息初期對保險公司的影響偏正面，因為市場利率的上行會超越基準利率或銀行利率上行的幅度，對於保險公司來講，債券收益率的增速會超過保單成本的上升，但是到了加息的後半期，由於市場利率反映市場參與者的預期，初期會跑得特別快，後期會降下來，這樣後期的話，市場利率跑不過基準利率，增幅小於基準利率，對保險公司的影響就偏負面了。
另一位分析師則對記者表示，加息對保險公司的影響偏中性。他表示，一方面，保險公司的保費收入可能會下降，因為銀行存款利率的上升會分流保險公司的一些險種，比如分紅險，但是另一方面，由於保險資金很大一部分以大額協議存款的形式存在，定存利率上升，會提高保險公司的投資收益率。