❶ 2017年會是中國經濟的"滯脹年"嗎
隨著去年四季度出現CPI同比反彈 、PPI由負轉正，通脹再度受到關注。
有觀點認為，原材料與房價的大 幅上漲將帶動2017年通脹進一步走高 ，地產小周期見頂回落將帶來需求減 少，故今年將成中國經濟的「滯脹年」
多位分析師指出，從歷史來看， 中國經濟在2007年以來共出現四次滯 脹，最近的一次是2015-16年，經濟 小幅下滑，通脹溫和反彈，滯脹形態 模糊。四季度GDP增速超預期，是否 向好難以確定，但類滯脹格局確定無 疑，預計經濟將進入滯脹末期。
2007年以來中國出現的滯脹
按照通脹上升，經濟增速下行的 定義，過去10年來中國共出現過4次 滯脹，分別在2007年，2010-11年，2 013年和2015-16年。對比這四次滯脹 ，前兩次經濟快速回落，通脹顯著上 行，滯脹形態明顯；後兩次經濟小幅 下滑，通脹溫和反彈，滯脹形態模糊
以2016年為例，中信證券明明、 劉斌指出，經濟企穩得益於地產周期 和去產能漲價，經濟和投資增速未現 明顯復甦：
通脹方面，受地產周期影響，食 品、勞動服務和房租的帶動CPI小幅回 升；去產能下大宗商品的供需出現再 平衡，鋼鐵、煤炭等帶動PPI同比由負 轉正。
經濟增速方面，
增速維持在6.7%，四季度回升至6.8% ，但GDP企穩主要受益於地產相關消 費的回暖。固定資產投資增速從15年 的10.0%下滑至16年8.1%，其中民間 企業投資增速從10.1下降至3.2%，反 映出製造業產能依然過剩，企業對未 來信心不足。
12月經濟數據背後：確定的「類滯 脹」格局
光大證券張文朗、黃文靜認為， 四季度GDP增速超預期，不確定的是 向好，確定的是類滯脹。預計今年一 季度實際增速進一步小幅下滑至6.6% ，通脹則上升至2.5%，PPI增速高點 或突破7%：
首先來看工業增加值方面的證據 。如果我們將工業增加值的實際和名 義增速做個比較，就可以看到工業領 域的類滯脹問題正在變得日益嚴重。 實際增速走平，但名義增速呈現加速 上升勢頭，名義增速在三季度還是5.3
四季度已上行到10.3%的水平。不 過，季度增長數據似乎只能證明工業 領域脹的問題，還看不到滯的問題。 因為，我們四季度的實際增速也是6.1 %，與三季度持平了。
但如果看月度數據，就可以發現 ，工業領域滯的問題，已經開始露出 滯的苗頭。從總體看，受基建投資拖
固定資產投資回落導致內需下降 ，加之受內部匯率升值擠壓出口部門 競爭力導致出口繼續回落影響，
份工業增加值同比增長6%，較11
份小幅下行。
從所有制結構來看，也存在滯的 隱憂。國有控股企業12月同比6.4%， 較11 月4.2%的增速顯著上升，非國有 企業則全部出現不同程度的回落，這 表明供給側改革引發了國有企業對其 他所有制企業的擠壓問題。
消費領域的數據也在傳遞類滯脹 的信號，12 月名義社消零售總額從11 月的10.8%小幅上升至10.9%，但實際 增速卻與上月持平於9.2%。
2016 年社消零售下台階，四季度 數量萎縮、價格上漲顯著。整體看，
016 年名義社消零售較2015 年下降一 個台階，從10.7%下滑至10.4%，實際 增速降幅更大（2015 年10.6 vs. 2016 年9.6%）。分季度看，實際零售增速 前三季度較為平穩（平均同比9.8%） ，但四季度降幅較大（同比9.1%）。 而四季度價格上漲顯著，社消平減指 數同比由前三季度的0.6%大幅上升至 1.5%。預計今年「類滯脹」態勢或更顯 著，收入放緩、貧富差距繼續擠壓傳 統消費，但消費品價格的上漲壓力或 進一步顯現。預計今年社消增速或進 一步下滑至10%。
2017年將是「滯脹年」嗎？
中信證券明明、劉斌認為，經濟 將進入滯脹末期，
點或分別出現於2、3季度，經濟將再 度承壓，但油價暴漲可能性較小，
石油危機導致的嚴重滯脹不會出現：
從內部周期來看，經濟將進入滯 脹的末期。根據之前的分析，在有效 需求不足，貨幣脫實向虛的情況下，
015-16年滯脹已經逆周期出現。2017 年隨著地產周期步入下行，消費需求 和CPI都將回落，年內PPI和CPI的高點 或將分別出現在2、3季度，屆時經濟 將有進一步下行的壓力。
從外部沖擊來看，石油大幅漲價 的可能性較小。從去年末的工業消費 品走高，PPI有向CPI傳導的跡象，主 要體現在油價上。雖然OPEC減產對油 價有一定支撐，但目前中東局勢相對 穩定，美元大幅貶值的基礎也不存在
因此油價暴漲的可能性較小，像70 年代那樣由石油危機而導致的嚴重滯 脹不會出現。
光大證券張文朗、黃文靜則指出 ，今年「類滯脹」態勢更顯著，預計一 季度實際增速進一步小幅下滑至6.6% ，通脹則上升至2.5%，PPI增速高點 或突破7%。