保險貼現中介機構發展概況

1. 中國票據市場發展的現狀、問題與對策研究

中國商業銀行票據市場的發展經歷了起步（1980～1985年）、初步發展（1986～1994年）、整治發展（1995～2000年）、快速發展（2001～2003年）。中國商業銀行票據市場發展的主要特點：（1）市場總體規模不斷擴大。全國金融機構票據承兌商業匯票承兌余額由1995年的865億元增至2003年的12776億元，金融機構辦理的票據貼現量由1412億元增加到43388億元，分別增長13.8倍和29.7倍。同期，商業匯票未到期金額由695億元增加到 萬億元；票據貼現余額由547億元增加到8167億元，分別增長3.7倍和13.9倍。票據市場已經成為我國金融市場中成長最快的子市場
之一。（2）市場活躍程度不斷提高。隨著票據市場規模的不斷擴大，票據市場的活躍程度也日益增加，主要表現在參與主體數量迅速增加，中小商業銀行積極介入票據市場；票據二級市場流動性提高，票據周轉次數增加，進而吸引更多的資金進入票據市場；新產品創新層出不窮，促進了票據市場的繁榮。
近幾年來，中國商業銀行票據市場之所以快速發展，是因為在票據市場運行中存在著許多動因，主要表現在：
1、資金供求矛盾與嚴格的信貸管制為融資性票據提供了發展的舞台。隨著中國宏觀經濟的發展，企業的資金需求也逐步加大，在國家嚴格控制信貸投放的前提下，企業為獲取資金，不惜虛構交易違規開出匯票。同時，與繁瑣的貸款手續相比，承兌匯票明顯具有門檻低和成本低的優點，且辦理手續相對簡便。
2、價效比高是票據貼現業務沖動發展的主要動力。一是票據貼現利率很低，大多接近再貼現利率，不少與再貼現利率持平，廣大企業偏好使用票據貼現這一低成本的融資工具。二是再貼現利率較低，轉貼現利率更低，運用銀行承兌匯票、票據貼現這一低成本的金融工具穩定存款效果比較明顯，有效地刺激了商業銀行分支行大辦票據貼現業務的沖動源。

2. 保險公司的新業務價值是什麼意思

新業務價值代表了以精算方法估計的在一段時期內售出的人壽保險新業務所產生的經濟價值。

新業務價值提供了衡量由新業務活動為股東所創造價值的一個指標，從而也提供了評估公司業務增長潛力的一個指標。

新業務價值受到產品定位、戰略、銷售渠道等因素的影響，它和保費收入之間並沒有必然的聯系。一個公司的保費收入高，內含價值未必高。

(2)保險貼現中介機構發展概況擴展閱讀:

新業務價值產品的特性:

當下，越來越多的保險公司走上了轉型的康莊大道，近年來相關的文章連篇累牘。

概括一下，就是產品結構從儲蓄型業務向保障型業務轉型，保費結構從躉繳業務向期繳業務轉型，根本的目的是藉由這些轉變來提升自身的內含價值和新業務價值。

保障型的業務和儲蓄型業務的差別，本質上來說，是保險公司所提供的風險對沖服務在范圍上的差別。

如果不考慮產品內含的投資回報，保障型業務對沖的風險包括疾病和死亡，儲蓄型產品對沖的風險一般僅限於死亡。

一說到疾病，花樣就比較多了，疾病本身分為重大疾病和一般疾病，診療方式有門急診和住院，給付手段有醫療給付和費用補償，凡此種種，不一而足。

每一類風險對沖服務都有其相應的對價，因此，保障型產品作為一種多風險解決方案，業務價值相對較高。

3. 貼現市場的發展概況

1994—2006年，全國年度票據簽發量由640億元增長到54300億元（詳見附表），平均年度增長55.33%，貼現由470億元增長到84900億元，平均年度增長65.7%。特別是2000年以後，由於轉貼現業務的興起，貼現交易量發展迅速，遠遠高於承兌發行量，貼現交易量與承兌發行量之比在03年達到1.6倍的最高峰。高速的票據業務增長反映出了市場對於票據的極大需求。票據作為重要的非現金支付工具之一，不僅是經濟行為人安全、高效地轉移資金的載體，也是貨幣市場中主要的金融產品之一，票據再貼現還是央行重要的貨幣政策工具。票據市場在資金配置、流動性管理、風險分散、貨幣政策傳導以及緩解中小企業融資瓶頸等方面發揮著舉足輕重的作用，是央行制定貨幣政策時的考慮因素。總體上看， 票據市場作為貨幣市場的子市場，在規范和引導商業信用、拓寬企業融資渠道、改善銀行資產結構、完善貨幣政策傳導機制等方面發揮著十分重要的作用。但票據市場存在的諸多問題，在很大程度上制約了其功能的發揮。目前我國票據貼現市場發展明顯滯後，一方面表現為票據貼現業務起步晚、數量小、比重低；面臨著一系列制約因素；另一方面表現為發展原票據貼現市場的框架和基本思路不夠明確。
票據貼現市場缺乏票據基礎
貼現市場必須以票據為基礎。但由於我國商業銀行對票據承兌貼現業務認識的滯後，操作上的隨意使票據難以推廣，貼現市場也缺乏主體。一是承兌貼現的商業匯票無真實商品交易。按規定，在銀行開立存款賬戶的法人須具有真正的商品交易關系或債權債務關系，才能使用商業匯票。但銀行根據企業間的經濟合同開具銀行承兌匯票時，難以判斷是否是真正的商品交易。當承兌匯票款和貼現票款不能按期收回時，銀行只能墊付資金。加之企業效益差，商業信用低，企業普遍不願意接受商業匯票，不利於貼現市場發展。二是違約拖欠付款時有發生，承兌行在銀行承兌匯票到期時應無條件支付票面金額和貼現利率。但由於各銀行信貸資金緊張，難以安排足額貸款予以貼現；或由於本位主義作怪，有些銀行常以各種理由拖欠付款，以此維護票據當事人的利益。這既不利銀行的信譽，更不利商業匯票的推廣。
貼現業務收益與風險錯位
一是貼現再貼現資金少，同時貼現利率過低，貼現業務收益不能抵補資金成本，效益與預期風險極不對稱。票據利率市場化滯後，票據貼現利率的規定使商業銀行對票據貼現業務多持審慎態度，怕擔風險。二是佔用貼現行聯行資金。國有商業銀行聯行清算制度不統一。貼現行辦理商業匯票收款時因不能及時收回聯行匯票資金，必須先自行墊付，影響貼現行資金的流動性、效益性。三是商業銀行未能及時收回到期的銀行承兌匯票貼現資金，影響商業銀行辦理貼現，轉貼現業務的積極性。
法規制度不完善
一方面社會缺乏良好的信用環境，信用立法落後。另一方面各地銀行關於商業銀行匯票貼現、再貼現業務的規章制度不統一。造成商業銀行匯票變現能力弱。同時存在執法不嚴，逃避債務者仍以有理有利者自居，地方保護主義、行政干預也使賴帳「釘子」戶長期存在，都破壞了票據貼現市場所需要的信用環境。
管理偏松、漏洞不少
一是商業銀行只重視貸款規模的硬性管理，為了完成指標，忽視對銀行承兌匯票簽發對象資格、信譽、數額、范圍的控制，甚至以票引存，暗藏風險。有些商業銀行為了爭搶票源，在票據業務中，對企業貼現票據審查把關不嚴，例如對沒有增值稅發票或商品購銷合同、商品發運單據等要件的銀行承兌匯票也予以貼現，無形中暗藏著票據風險。這樣雖能攬取部分存款，但也影響到銀行的收益，套取了銀行信用。同時，這種通過下調利率、降低標準的方式，以票攬存，形成了明顯的不正當競爭，擾亂了票據市場的正常秩序。二是一些銀行承兌匯票到期時，在企業無力償還時，銀行被迫轉為逾期貸款，形成風險並造成信貸規模膨脹。三是利益驅動，造成管理疏鬆，簽發銀行承兌匯票可收取一定手續費，銀行可將這部分收入用於其它開支而不納入經營收入，易造成資信審查方面的不嚴，給票據詐騙者以可乘之機。
集中趨勢明顯，不利於市場發展
基層金融機構的票據業務辦理越來越向少數大型企業集中，廣大中小企業飽受歧視性待遇之苦，票據融資難度加大，其突出表現就是中小型企業與大型企業在承兌保證金繳存比例、貼現規模等方面的非平等性。金融機構的歧視性待遇不但加大了中小企業票據融資的難度，也阻礙了票據市場的快速發展
承兌匯票質押貸款，形成變相貼現
在企業資金緊張、貸款較難的情況下，一些企業將目光轉移到了利用承兌匯票質押貸款套取銀行資金的做法上。由於以承兌匯票質押貸款，不必審查其有無真實的貿易背景，只需審查票據的真偽即可，因此，為那些無真實貿易背景的票據套取銀行資金開了方便之門，實質上形成一種變相貼現，容易成為企業融資性票據貼現滋生的溫床，加大了銀行資金風險。
市場參與主體少，投資功能不明顯
從西方發達國家的經驗來看，成熟的票據市場的參與主體應該大眾化，具有廣泛性特徵。票據市場的參與主體僅為政策規定的金融機構、企業法人、央行及少數事業法人，其參與身份各不相同，企業和金融機構以融資者身份參與市場，只有少數商業銀行以投資者身份參與其中，央行以監管者身份參與市場。
市場准人和退出機制不完善
發達而成熟的市場，都有其嚴格的市場准人條件和有效的退出機制，這也就是市場規則或「游戲規則」。當前我國票據市場的准人和退出機制尚不完善，表現在二個方面：一是定性指標多，定量指標少；二是強調的不多，執行的更少。這就使得違規者有恃無恐，守規者只能「一聲嘆息」。
市場功能不能充分發揮
票據市場作為一種市場，它具有融資短期資金，實現債權流通、反應市場信息、傳導貨幣政策等多項功能，這些功能都不能充分或正常發揮。甚至忌諱它的最基本功能即融資短期資金。然而這一基本功能，卻是交易工具的產生和發揮其它功能的基礎。由於尚未形成全國性市場，票據業務規模還不大，加之信息採集、整理、分析等系列性方法不完善，票據市場的功能未得到有效發揮。

4. 金融方面報告書 金融方面報告書 金融方面報告書 金融方面報告書 金融方面報告書 金融方面報告

2007年深圳市金融運行報告

中國人民銀行深圳市中心支行
貨幣政策分析小組

[總體判斷]
人行深圳市中心支行貨幣政策分析小組近日發布2007年深圳市金融運行報告。報告顯示：2007年，金融業平穩運行，銀行業總資產和稅前利潤大幅增長，不良貸款實現雙降，金融機構改革向縱深推進；貨幣市場成交量成倍增長，證券市場蓬勃發展，保費收入大幅增加。房地產市場價格沖高回落。

第一部分 貨幣信貸概況
2007年，金融宏觀調控力度加大，證券市場篷勃發展對深圳金融業造成巨大的激盪。銀行存貸款新增創新高，利潤大幅增長；金融市場交易異常活躍，利率波動頻繁；證券業取得巨大進步，保險業保持良好發展態勢，金融機構改革有序推進。
一、銀行業運行質量進一步提升
2007年末,深圳增加3家外資法人銀行,令深圳地區的銀行類法人金融機構數增至10家。銀行類金融機構從業人員3.7萬人,比上年增長21.3%。得益於貸款業務的快速發展、較高的存貸利差，銀行類金融機構的總資產增長42.8%,稅前利潤增長1.26倍,不良貸款實現雙降,整體運行質量進一步提升。
表 1 2007年深圳市銀行類金融機構情況

註：營業網點不包括總部。
數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行；深圳銀監局。

二、存款增量創新高，股市對儲蓄分流明顯
2007年，股市的火爆為深圳市金融機構人民幣存款增長帶來雙面影響：深圳上市公司IPO或增發帶來大量的企業存款、其它存款，支撐存款新增達到新高，年末余額同比增長21.2%；但儲蓄分流明顯，新增遠低於往年，期限結構更趨活期化，活期儲蓄佔比穩步爬升，年末達到62.4%。人民幣升值預期下，外匯境外存款大幅增長，推動外匯存款年末余額同比增長12.9%，增速比上年高2倍多。

圖 1 2007年深圳市金融機構人民幣存款增長變化
數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行。
三、貸款新增創新高，長期化趨勢增強
2007年，深圳金融機構人民幣貸款增量的72.9%是中長期貸款，中長期貸款余額的年末佔比達到66.0%。主要是前三季度個人住房貸款因深圳房價高漲、商品住宅市場交易活躍而高速增長。另外，股市活躍帶來大量同業資金，令深圳銀行體系流動性充足也提供了有力支撐。貸款增長的季節分布不均衡，一季度增長最快，二、三季度逐季減慢，四季度信貸調控令貸款負增長。外資金融機構人民幣貸款余額比年初增長率（53.8%）相比上年大為下降，但仍高出同期國內金融機構近2倍。全市金融機構的外匯貸款高速增長，年末余額比年初增長39.0%，增速是上年的7倍多。主要是07年人民幣貸款連續六次加息後，外匯貸款利率低於人民幣貸款利率。加上人民幣升值預期，客戶為獲取利差與匯兌的雙重收益而大量使用外匯貸款。

圖 2 2007年深圳市金融機構人民幣貸款增長變化
數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行。

四、現金凈投放保持增長態勢
2007年深圳現金凈投放同比增長15.0%（表2）。深圳特殊的人口結構，專業市場的快速發展及交易量的不斷增長是導致深圳現金需求量不斷增加的重要原因。另外，2007年自助取款設備日取款限額的提高也在一定程度上加速了深圳的現金投放。
表 2 2007年深圳市金融機構現金收支情況表
數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行。

五、深圳地方法人金融機構流動性保持充足
2007年，深圳地方法人商業銀行的流動性比例都在資產負債比例管理要求的25%以上，信託投資公司、租賃公司的流動性比例較高，財務公司雖然一季度末流動性比例較低，但二季度後逐漸改善（表3）。總體上看，深圳地方法人金融機構的流動性情況充足，但流動性比例逐季下降，說明准備金率連續上調、資本市場發展對深圳地方法人金融機構的流動性產生了一定影響。尤其是兩家地方法人商業銀行，股市對其儲蓄存款的分流明顯，資金營運壓力有所增加。但由於二者貸款增長較慢，存貸比低，尚未出現明顯的流動性問題。

表 3 2007年深圳各類地方法人金融機構分季度的流動性比率
單位：%
數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行。

六、銀行類金融機構改革向縱深推進
中國農業銀行深圳市分行根據總行股改的統一部署，展開股份制改革和公開上市的各項前期准備工作，完成2006年度外部審計工作，扎實推進土地資產確權和固定資產清理和處置，積極消化歷史包袱、啟動不良資產和特殊資產處置准備工作，基本完成法律盡職調查和福利負債測算。10月，中國郵政儲蓄銀行深圳分行掛牌開業，深圳成為全國首批設立郵政儲蓄銀行分支機構的城市之一。深圳能源財務有限公司在收購原深圳建設財務公司全部股權後設立。

第二部分 利率水平監測

2007年，深圳市金融機構人民幣貸款利率持續上升，自主定價能力進一步提高。
2007年，基準利率的六次上調推動深圳市金融機構人民幣貸款利率持續上升。四季度信貸調控形成的信貸配給局面，提升了銀行在貸款議價中的地位，也是貸款利率上升的重要原因。整體上，執行基準利率下浮的貸款發生額佔比仍是最大的。這與存貸利差大，貸款利率下浮空間大，以及銀行客戶結構以較大企業為主有關。浮息貸款佔比逐季攀升，較上年有較大提高，說明銀行有意識的通過增加浮息貸款轉嫁加息周期的利率風險，利率風險管理意識和能力有所增強。美元、港幣貸款利率穩中略有下降，與國際市場利率走勢一致。
表 4 2007年深圳人民幣貸款各利率浮動區間佔比表
第三部分 金融市場運行

一、證券業蓬勃發展
（一）證券機構的經營狀況保持全國領先地位。
2007年末，深圳法人證券公司17家，證券營業部196家，證券公司家數居全國首位；其中A 類公司6家，數量也居全國第一，國信證券為全國僅有的兩家AA 級之一。證券公司總資產實現了兩倍以上的增長。證券公司綜合治理全面完成，經營管理的規范化程度顯著提高。深圳基金公司規模大、實力強，創新能力突出，16家基金公司管理著126隻基金，基金規模和基金資產凈值較年初增長約3倍，佔全國基金總規模、總凈值的39%，均居全國第一；利潤總額增長8.4倍。11家期貨公司的凈資產增長了1倍，凈利潤增長3倍，多年來利潤總額始終佔全行業利潤總額的1/3強。
（二）上市公司規范運作水平提高，A股融資額大幅上升。
2007年，深圳新增15家上市公司，其中主板上市1家（中國平安），中小板上市14家，令上市公司家數達到96家，上市公司的整體規模在全國排名第三。絕大部分上市公司完成了股改，整體運作的規范水平有所提高，資本市場籌資能力不斷增強，A股總融資額比上年增長近3倍。

表 5 2007年深圳證券業基本情況表

數據來源：深圳證監局。

二、保險業保持良好發展態勢
2007年，深圳新增9家保險公司總部和分公司、41家專業中介機構，是新增機構數最多的一年。保險市場的競爭更趨激烈，產、壽險市場集中度均有下降。外資保險公司的業務增長引人注目，保費收入同比增長104%，占市場份額17.4%，尤其是壽險市場份額達到近三成，為全國最高。專業保險中介機構數保持穩定增長，機構數138家，穩居全國前五位。2007年，通過中介實現的保費收入佔比達67.7%。專業保險中介的蓬勃發展為提高市場效率發揮著積極的作用。
2007年，經濟與股市的高漲推動深圳的保費收入大幅增長（36.9%），增幅居全國第四，比上年提高10.3個百分點。其中，壽險保費收入增速居全國第二，產險保費收入增速創下近三年來的最高。保險各項賠款與給付同比增長62.1%，為外貿出口承擔了118億元的風險保障，有力支持了深圳外向型經濟的發展。保險業還通過積極開拓醫療責任保險、科技保險、企業年金、農民工保險等新型保險業務，完善交通事故快速處理和保險快速理賠機制，創新承保理賠服務等，努力發揮社會管理功能，提高保險業輔助政府管理、服務經濟社會發展的深度和廣度。

表 6 2007年深圳保險業基本情況表

註：＊另兩家保險公司為集團控股公司。
數據來源：深圳保監局。

三、金融市場交易活躍
（一）貨幣市場成交量創歷史新高，利率逐步上升並大幅波動。
2007年，央行緊縮力度加大，大盤股密集發行，令部分金融機構短期融資需求增大，深圳銀行間貨幣市場交易總量首次突破10萬億元大關，達到14.3萬億元，同比增長1.2倍，全國排名第三。其中，同業拆借市場交易量增長最快(表7)。市場利率因貨幣政策調控和大盤股發行的沖擊，逐步上升並大幅波動。
表 7 2007年深圳市銀行間市場交易情況
單位：億元

數據來源：中國外匯交易中心深圳分中心。

（二）票據市場業務逐季萎縮，利率大幅上升（表8、表9）。
主要原因一是央行開展信貸調控，商業銀行通過壓縮票據業務縮減信貸；二是適度從緊的貨幣政策推高票據貼現利率，增加了企業的票據融資成本，減少了票據貼現需求，尤其是需求量更大的小企業票據業務。
表 8 2007年深圳金融機構票據業務量統計表
單位：億元

數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行。
表 9 2007年深圳金融機構票據貼現、轉貼現利率表
單位：%

數據來源：中國人民銀行深圳市中心支行。

（三）證券交易所交投活躍，股指大幅上升。
2007年，深圳證券交易所成交顯著增加，籌資額大幅提高，中小企業板市場快速發展。2007年，深圳綜指上漲1.6倍。除五月底受政策調控影響，指數回調約20%以外，前三季度深市總體呈現單邊上漲態勢。四季度，宏觀調控力度加大，加之管理層嚴格控制新基金發行，深滬股市進入調整，跌幅超過了20%。深市平均市盈率比上年上升1.1倍，市場風險逐步增大。股市的火爆令交易所債券交易轉淡，成交量萎縮。銀行間債券市場交易因三季度市場價格回升而回暖，加之金融機構增配財政部長期特別國債，現券交易總量同比增長32.0%（表7）。

（四）外匯市場交易量大幅增長，黃金夜市交易放大。
2007年，由於進出口活躍，企業結售匯量大，加之銀行間外匯市場人民幣對美元匯率波動幅度放寬、人民幣對美元升值幅度加大，會員銀行為規避匯率風險而頻繁入市、及時平補頭寸，並嘗試利用市場價格波動進行獲利操作，做市商銀行也積極主動做市，轄內銀行間人民幣外匯即期市場成交總量放大，同比增長60.9％。2007年，上海黃金交易所深圳會員交易量同比增長10.0%，增幅低於上金所整體水平；夜市交易量放大，市場份額節節攀升，年末在上金所的市場份額達到33.5%，比上年提高17.5個百分點；交割庫出庫情況良好,商業銀行黃金理財業務發展迅速。
（五）金融產品創新活躍。
2007年，深圳商業銀行積極利用外匯衍生品市場進行匯率風險管理，參與完成的外匯衍生品交易量大幅增長。其中，人民幣外匯遠期市場累計成交額同比增長4.2倍，外匯掉期市場累計成交額同比增長89.1%，外幣對交易總量同比增長1.9倍。此外，宏觀調控促使銀行開拓貸款以外的利潤增長點，銀行理財產品的創新發展成為亮點。2007年，深圳各銀行理財創新產品繁多，並逐漸滲透到傳統業務發展中，與授信、信貸資產轉讓、債券分銷等業務相結合，創新水平有所提高。建行深圳分行開展資產證券化29.5億元。
（六）金融生態環境建設力度加大。
深圳金融業堅持科學籌劃、協調發展，以加強金融基礎設施建設為著力點，全面改善深圳金融生態環境：為完善現化支付結算體系，在全國率先實現了人民幣票據全部影像化、電子化處理。為完善信用環境，加強徵信系統建設，在全國率先將環境執法信息、企業欠薪信息、欠稅信息、海關信息等納入企業徵信系統。為營造良好的對外金融合作環境，在已搭建的支付平台基礎上不斷深化深港、深澳合作，並協助總行推動內地金融機構赴香港發行人民幣債券。

第四部分 房地產金融分析
2007年，在多項調控措施的共同作用下，深圳房地產市場價格沖高回落，交易轉淡。銀行業對房地產業發展提供了充足的資金支持，但銀行貸款投向房地產業的集中度高會加大銀行業的系統性風險，已引起深圳銀行業的關注。
（一）房地產市場供求規模下降，市場交易轉淡。
2007年，深圳完成房地產開發投資383.3億元，同比下降4.4%。除新建商品房新開工面積同比增長外，新建商品房施工面積、竣工面積等房地產供給指標均同比減少。在各項房地產市場調控措施的作用下，價格在三季度以後出現波動，市場觀望氣氛濃厚，需求有所抑制，新建商品住宅等各類商品房銷售面積均同比下降。尤其是二手住宅市場，交易面積在二季度達到高點後，於三季度出現較大幅度的減少。但由於市場整體仍供不應求，商品房空置面積同比下降9.0%。

圖 3 商品房施工和銷售變動趨勢

數據來源：深圳國土局。

圖 4 深圳房屋銷售價格指數變動趨勢

數據來源：深圳市統計局。

（二）商品住宅價格沖高回落。
由於上半年深圳房價漲幅過快，投機性購房比重顯著增加。銀行貸款是投機性購房的重要資金來源。三季度住房信貸收縮後，投機者資金鏈趨緊，四季度住宅市場便開始由「有價無市」轉向「量價齊跌」。新建商品住宅大多採用打折、送面積、送裝修等手段促銷，優惠幅度在總價的5%左右。二手住宅價格也出現回落。
（三）房地產貸款增長較快。
房地產貸款是2007年深圳市國內金融機構人民幣新增貸款的主要項目，年末余額同比增長45.3%，余額新增佔比達到86.3%，比上年均有較大幅度提高。尤其是個人住房貸款，新增佔比達到58.1%。上半年深圳房地產價格的過快增長引起深圳銀行業對房地產貸款風險的關注，於下半年開始調整住房貸款政策，個人住房貸款過快發展的勢頭得到抑制，個人住房貸款發放額在7月達到201.9億元的高點後一路下滑，11月不到60億元。
第五部分 預測與展望

2008年，為防止經濟由偏快轉為過熱，防止結構性通脹轉為全面通脹，深圳金融業將貫徹執行從緊的貨幣政策，預計全年貸款余額同比增長15%。金融市場獲得進一步發展：深圳的多層次資本市場將更加完善，市場抗風險能力進一步增強；公司債發行規模將不斷擴大，債券市場獲得進一步發展；隨著多種外匯衍生工具的推出，外匯市場規模不斷擴大；貨幣市場成交量將持續增加。深港澳經濟金融合作與交流將繼續深入，深圳金融業將面臨更多新的機遇。

責任編輯：何順強

5. 保險公司 內含價值

保險公司由於經營的特別性，其收入和支出難以在時間上直接配比，因此往往通過精算的方法來計算其收益和公司價值。保險的特點是負債經營,保險保單一般都是20年期、30年期的，每張保單當年盈利可能只是它多年復利的冰山一角。(對保險行業來講，新保單賣得越多，當年保險公司虧損可能越大。因為保單成本包括代理傭金、後台營運、賠償准備金都會隨著一張保險合同的生效而發生，而期繳保費的首年保費收入，基本上還不夠抵扣成本。)
所以，如果用一般財務報表的評價標准評判保險公司，基本上反映的只是一個側面內容。對保險公司的分析,兩個重要評判依據，即內含價值和財報數據，分別用來判斷長期價值和短期利益。
用內含價值判斷保險類股票的價值還涉及到新業務價值和新業務價值乘數。其中，一年新業務的價值代表了以精算方法估算的、在一年裡售出的保險新業務所產生的經濟價值；乘數的作用是把未來無限年限的新業務價值貼現到現在。內含價值是基於一組關於未來經驗的假設，以精算方法估算的一家保險公司的經濟價值，它不包含未來新業務所貢獻的價值。
公式:內含價值（EV）＝經調整的凈資產價值＋有效業務價值；
新業務價值＝一年新業務的價值×新增業務價值乘數。
內含價值的計算
內含價值評估法實務中的評估過程大體可分為五個步驟:保單分組、建立精算假設、計算未來利潤現金流、敏感性分析、凈資產調整。
1.保單分組
壽險公司經過長期經營，積累了大量的有效保單，若在評估內含價值時對這些保單逐單來進行處理，勢必將耗費大量的時間，這在實務處理上帶來極大的局限性。因此，在客觀上要求在評估前對將同質保單進行合，進而對數據進行整理及分組，通過這種方式能保證評估結果的准確性。
2.建立精算假設
建立精算假設的目的在於對公司的未來利潤情況進行模擬並貼現，以確定壽險公司現有業務的價值。需要建立包括的精算假設和經濟假設在內的大量假設，精算假設包括死亡率、費用率、續保率、保單維持費用、傭金率、稅率及分保比例等方面的假設。經濟假設包括投資回報、投資費用、風險貼現率、通貨膨脹率、利率、匯率等方面的假設。對這些假設的預測事實上是對未來經營的最佳估計，並在將來根據各種條件的變化而對各種假設進行調整。其中許多假設都可以基於公司對過去經驗數據的分析，並結合其發展趨勢來進行估計。
3.對未來利潤進行預測並貼現
完成保單分組和假設建立後，便可開始編寫有關的計算程序，對未來的現金流進行模擬，據此預測出未來各年度的利潤情況，並計算其貼現值，從而便可得到內含價值的主要部分--現有業務的未來利潤貼現值，再加上股東的資本金和未分配盈餘，我們便可得到壽險公司的內含價值。
從精算的角度上來看，對於未來利潤可以按以下方式進行模擬:首先，我們選擇一個產品，模擬其未來各年度利潤。
未來某年度凈利潤=當年保費收入＋當年投資收入－當年保險給付
－當年退保－當年傭金及費用支出
－當年責任准備金的增加－利得稅
內含價值=凈利潤－最低償付能力額度的增加
對於以上各項指標，我們將分別採用以下方法進行預測：由於我們計算的是內含價值，這樣，對於當年保費收入，我們只考慮由現有業務所產生的續期保費收入，續期保費收入主要受續保率的影響；對於准備金的轉回及提存部分，可運用當前的法定標准進行估算，以使得未來每年的利潤核算基礎保持一致；對於利得投資收入，可根據責任准備金和保費規模以及預計的投資收益率來確定；對於保險給付、退保及費用支出等項目，則根據公司的經驗發生率來確定，並將根據公司的實際經營狀況不斷進行調整。在模擬出該產品未來各年度的利潤後，運用合理的貼現因子將未來各年利潤貼現至評估日，即可得到該產品的未來利潤貼現值。
然後，我們對所有壽險產品進行上述測算，並予以匯總，便可得到全部壽險業務的未來利潤貼現值。最後，將匯總後的未來利潤貼現值加上股東資本金和未分配盈餘，便可計算出壽險公司的內含價值。
4.敏感性分析
在上述的主要計算過程後，在所用的假設因素(利率、死亡率、費用率、繼續率、責任准備金評估基礎等)的變化對壽險公司內含價值的影響進行敏感性分析測試，從而有助於壽險公司在決策時朝著增加公司價值的方向發展，另一方面，也有助於檢測風險，使得公司能及時採取相應的對策進行防範，有助於壽險公司的穩健經營。
5.凈資產調整
由財務部門或其他部門調整評估基準日的凈資產。包括以下幾個方面：
A．法定資本金和盈餘，即所有者權益的核算。
B．法定負債的核算，包括法定責任准備金、投資風險准備金等。
C．法定報表中不包括的資產認定，即賬外資產或折舊已提足、已攤銷完畢的資產價值的調整和認定。
最後將有效業務價值加上調整凈資產，便可得到壽險公司的內含價值。
從計算步驟可以看出，內含價值的計算包含一系列假設，其中精算假設變化相對可以把握，經濟假設（投資回報、風險貼現率、通貨膨脹率、利率、匯率）很難把握，因此內含價值會根據經濟環境的變化而變化。
新業務乘數的計算
根據內含價值法的計算公式，由於內含價值和一年新業務價值在既有假設條件下已經確定，因此影響公司價值的最關鍵性要素就是新業務乘數。在永續增長模型下，新業務乘數=1/(i-g)，其中i是貼現率，g是增長率。機構調查結構結果為全球主要保險公司2000年以來的平均新業務乘數10-13倍，（參考自平安證券分析，未證實），中國保險行業尚處發展初級階段，新業務增長的持續性應高於成熟市場。但實際使用中，新業務乘數仍需進一步研究。
使用內含價值的風險
1、較難進行假設，容易被管理決策層操縱。
2、使用的假設大多數十靜態假設，對於風險狀況的考慮較少，難以保證風險貼現率假設的准確性。
3、對於精算假設的變化過於敏感，尤其在經濟波動的時期。
4、內含價值很難與公司的股票市值保持一致。
5、內含價值評估法沒有考慮壽險保單中嵌入的期權的價值。

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6. 保單貼現是什麼

上周的股市表現可謂人神共泣：恆指，滬指，標普500指數均上演了歷史性大跌，期貨市場更是慘不忍睹。我們在安慰自己這是技術性調整的同時，尼總向大家推薦一款無懼市場波動的美元固定收益類產品-保單貼現基金。

1什麼是保單貼現

我知道什麼是保單，也知道什麼是貼現，但放在一起就不明白了，而且還可以投資？

先介紹一下保單貼現的歷史。上個世紀80年代，艾滋病在美國爆發，保單貼現應運而生，這使艾滋病人通過出售自己的人壽保單給金融機構，獲得治療艾滋病的費用。同時因為艾滋病人的存活期並不長，所以金融機構可以通過他們身故後，保險公司給付的賠償金來獲得利潤。

專業地講，保單貼現是指保單持有人將一張正在生效的人壽保單以高於保單現金價值、低於保單保額的價格出售給第三方。保單貼現完成後，第三方將成為這張保單新的擁有者，繼續為保單繳納續期保費，並在被保險人身故時獲得保單的理賠金額。

說人話，就是你買了一張人壽保單，每年交1萬，一共交20年。當你交到第10年的時候，因為某種原因（例如想用錢、覺得被忽悠之類），想退保。但你已經交了10萬，此時只能退2萬，退保會有巨大損失。這時有一家公司（下稱公司A）站出來說，不用退保，你把保單轉讓給我，我幫你交保費，同時馬上給你11萬，於是你就爽快答應了。

你拿到一筆可觀的錢（比保費多），滿意而歸。那公司A還要繼續幫你繳保費，它圖個啥？自然是圖你身故之後的賠償金。別忘了，你買的人壽保單是有人壽賠償金額的，假如賠償金額為60萬，那在你身故之後，這60萬的賠償金就是公司A的了。大吉大利，如果你在轉讓保單後的第二年身故（交了一年保費），那麼公司A在第二年就可以拿到保險公司60萬的賠償金額。

公司A的投資回報率為60/（11+1）=500%

除去這種極端例子，因為受保人不可能立即身故，A公司的平均回報率在15%以上。

｜要做保單貼現，必須滿足五個條件：

保險必須為人壽保險

受保人的年齡要在65歲以上

保險要有現金價值

保險的持有人可以變更為機構（比如上文中的公司A）

保險的受益人可以變更為機構（比如上文中的公司A）

｜滿足上述條件之後，保單貼現需要按以下步驟進行

受保人購買保險，持有到一定年齡（必須65歲以上）

受保人把保單轉讓給金融機構，領取轉讓金額

金融機構把保單持有到受保人身故，獲得賠償金額，或者金額機構把保單轉賣給其他的機構，獲得相應利潤

2保單貼現的市場規模

美國是保單貼現的主要市場，因為美國的大部分人壽保險可以同時滿足這個特點：可以更改保單持有人及受益人為機構。

據高盛的研究報告，保單貼現的市場在2016年已經達到483億美元，並預測之後會以超過40億美元每年的速度增長。

3我們需要怎樣投資保單貼現行業

既然我們要投資保單貼現，所以我們的角色就不會是把保單賣給金融機構的保單持有者了，而要和金融機構一起，通過購買保單，出售保單或持有保單到受保人身故來獲利。

｜通過基金是個人投資者投資保單貼現的最佳方式。

以下是某款保單貼現基金的部分信息

基金優勢

潛有力的保單貼現市場

從前文中可以看出，保單貼現市場在2016年規模已經達到600億美元，並以超過40億美元每年的速度增長。

受金融市場的波動小

從下圖可以看出，保單貼現基金的收益與股票、債券以及房地產市場關聯性小，所以受到金融市場的波動也小。同時在美國的保險行業，人壽賠償的成功率很高，基金公司購買的保單也都來自評級較高的保險公司。

紅線為保單貼現基金收益率，同股票、債券及房地產相比，受市場的波動性較小

收益率較高

基金的預期純收益在10%-15%左右，對於波動小的穩定型基金來說，收益的「性價比」較高。

風險管理

任何投資產品都會有風險，那保單貼現基金的風險點在哪裡呢？

長壽風險

風險點：受保人的壽命越長，身故賠償回籠的資金就越晚，所以受保人的壽命和基金的收益成反比。

根據研究得出，當受保人的生存月數為75時，受保人的生存概率為55%，基金的內部預期收益為15%。受保人生存月數越長，投資的回報率就越低。

規避方式：基金公司需要採用適當的短期持有策略，例如在二級和三級市場出售保單，來獲得收益的穩定性，從而規避長壽風險。

信用風險

風險點：當受保人身故後，如果保險公司出現債務危機或者倒閉情況，導致人壽保單不能賠付，以致理賠資金不能回籠，從而影響收益。

規避方式：事實上，從保單貼現行業成立以來，美國沒有一家保險公司隨意拒絕有效的保險索償。同時保險公司破產之後，都會被另一家保險公司收購，客戶的正常賠償不會受到影響。

基金公司在選擇保單的時候，需要同時選擇不同保險公司的保單，另外要選擇高評級的保險公司，從而規避風險。

流動性風險

風險點：如果保單不能很快在市場上出售，同時又面臨較多客戶贖回基金，必定造成基金的流動性風險，影響後續的資金投資。

規避方式：基金公司需要運用業界網路，迅速找到合適買家，出售保單。例如優質的基金公司可以在自己購買保單之前，找到三級市場的可靠保單買方。同時基金公司可以規定基金鎖定期，規避大額贖回造成的流動性風險。

4保單貼現在中國

2018年1月8日，中國保監會發布《人身險保單貼現業務試點管理辦法（徵求意見稿）》，為國內的保單貼現業務做了制度上的鋪墊，其大意如下

保單貼現機構實繳資本不低於5億元人民幣；

保單貼現的產品必須為普通型終身壽險、普通型兩全保險和普通型年金保險；

貼現保單生效時間需超過2年，香港保險不能在中國內地的保單貼現機構進行貼現；

自保單貼現合同簽訂之日起30日內或者自收到保單貼現資金15日內，原保單持有人有權解除保單貼現合同（這個類似於保單的猶豫期）

總之，保單貼現是一個新興的優質行業，它既解決了受保人對現金流的要求，又降低了保險公司的退保率，同時創造了新的利潤點。

7. 承兌匯票貼現為什麼找中介機構

因為承兌如果找銀行貼現，是需要合同，發票的，很多企業沒有這些貿易背景，而找中介機構貼現，一般不需要這些材料，方便快速，但是貼現利息會相對銀行較高，風險也有有！去中介機構貼現盡可能立即打款！

8. 有人壽、平安保險公司5年協議存款找口子，一次性貼息3.5% 這里的貼息是指我要付給中介的嗎

你說的是銀行貼息存款吧，這個一般都是秘密進行的。指的是，比如在一年期定期存款3.5%年息的基礎上，拉存款的人再額外給你3.5%的利息，一般是一次性預付，但是需要你開具存款證明，並把正本交給對方以便保證存款凍結預定時間。