中國儲蓄與全球金融市場關系

A. 為何中國以前的儲蓄率穩居世界第一如今卻不行了呢

中國人傳統的理財觀念造成的，很多人都會想著存錢，導致中國的儲蓄率高居不下，但是高昂的房價讓很多人都背負著銀行貸款，因此導致現在的儲蓄率下降。

B. 當代全球經濟關系中的中國

1、中國實行改革開放以來，逐步融入世界經濟，與外部世界聯系越來越緊密，並從全球化中獲得了更大的發展機遇。在回顧2007年的世界經濟時，中國與世界經濟的相互影響尤其是中國在世界經濟格局和金融市場凸顯影響力無疑是最為突出的一個特點。
2、中國可能成為世界經濟增長最大動力
與過去金融危機大多發生在新興市場經濟體不同，2007年美國爆發了次貸危機，經濟增長減慢。而且，由於對次級債市場的風險敞口很大，歐洲等發達國家也相繼陷入信貸緊縮困境。相比之下，以中國為首的新興市場經濟體卻「風景這邊獨好」，中國經濟增長率再度保持在11%以上，外匯儲備穩居全球第一，人民幣匯率穩步升值，資本市場快速成長。
亞行新近發布的一期報告預計，在發達國家經濟普遍放緩之時，2008年新興東亞地區仍將保持強勁增長，經濟增長率將從2007年的8.5%略微放緩至8.0%，中國則將從11.4%略降至10.5%
3、中國在全球金融市場初顯影響力
中國除了推動全球增長外，2007年其股市的亮麗表現更是讓很多外國人瞠目。如果說過去中國的影響力主要是體現在對世界經濟增量的貢獻以及對商品市場價格走勢上的話，今年則首次表現在了國際金融市場。從「2·27」、「5·30」等幾次中國股市暴跌向海外市場的傳遞過程中，人們可以清楚地看到這一現象。截至8月28日收盤，日本股市總市值為4.7萬億美元，而以滬深市場及在香港上市內地企業計算的中國股市總市值為4.72萬億美元，首次超過日本。10月29日，中國人壽(20.19,0.03,0.15%,吧)繼中石油、中移 動、工行和中石化之後，成為第五家總市值進入全球前十名的中國上市公司。澳洲會計師公會公布的一項專業調查結果顯示，明年滬深股市將繼續走牛，82%的受訪者預計上證指數在未來12個月內將沖破6500點再創新高。
中國企業尤其是金融企業加快海外投資步伐也在國際金融市場掀起波瀾。2007年7月23日，國家開發銀行投入30億美元參股巴克萊銀行，助其收購荷蘭銀行；8月29日工商銀行(3.96,0.00,0.00%,吧)收購澳門誠興銀行79.93%的股份，10月29日又以54.6億美元收購南非標准銀行集團20%股權。12月19日，中國投資有限責任公司宣布向身陷次貸危機困境的美國摩根士丹利公司投資50億美元。受中投公司注資消息刺激，當天摩根士丹利股票上漲了4%以上。中投公司在掛牌之前，還曾向佰士通投資30億美元。
4、中國輸入型通脹風險不容忽視
全球化在給中國提供了更大發展機遇的同時，也帶來了一些風險，2007年國內通脹壓力明顯加大就是一個例證。消費者價格指數(CPI)連續數月保持在央行警戒線3%以上，11月份CPI同比上漲了6.9%，而同比上漲18.2%的食品價格是推動CPI上漲的「罪魁禍首」。
由於中國所消費的食品絕大部分都是國內生產的，且2007年中國糧食總產量超過1萬億斤，有人對於中國通脹的輸入性特徵不以為然。但世行中國高級經濟學家高路易表示，隨著2001年加入世貿組織之後農業市場的開放程度日益增大，中國的食品價格已越來越受到國際價格走勢的影響，這突出表現在近期食品價格的大幅上漲上。
無論是在國內還是在國際上，通脹壓力的增大在很大程度上不過是流動性過剩的表現而已。龔方雄認為，在發達經濟體降息壓力大增的情況下，2008年中國等新興經濟體會面臨更加嚴峻的流動性過剩局面。在這種情況下，中國主要應設法避免在CPI中佔比很大的食品價格通脹，而資產價格的上漲則不可避免。他認為，解決流動性過剩和通脹問題的最有效政策工具是允許人民幣加快升值，並允許更多的國內資金流向海外金融市場。
中國商務部研究員梅新育對記者表示，如果未來10年全球通脹上升是必須正視的現實，中國需要調整現行的反通脹對策，不能把希望寄託在消除通脹上，而只能是在與通脹同行的前提下設法緩解和消除通脹對弱勢群體的沖擊。他表示，由於其外部輸入特徵，要削弱通脹對弱勢群體的沖擊，直接管制價格的辦法很難收效，更恰當的辦法是給予中低收入人群適當的現金補助，近年財政收入的迅速增長意味著政府有能力實施這一策略。
5、世界改變了中國，中國正在改變世界。在經濟一體化大潮中，中國人更加需要「胸懷祖國，放眼世界」，既積極利用全球化的機遇，也要充分了解隨之而來的風險。

C. 金融全球化對銀行的影響及應對措施

內容摘要：隨著全球經濟一體化趨勢的日漸明顯，資本的國際流動和國際資本市場對於中國經濟發展的重要性日益突出，但與之相伴的金融風險也越來越大。如何應對這種挑戰，趨利避害是擺在中國金融界和政府面前的一項重要課題。本文在分析金融危機成因和後果的基礎上提出了一系列的應對策略。

關鍵詞：國際資本流動 國際金融危機 應對策略

國際資本流動是指資本在國際范圍內的不同國家或地區之間的流動，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動可以採取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負債三種。
進入20世紀70年代以後，資本的國際流動日益活躍，成為許多重大經濟事件背後的關鍵影響因素，這同國際資本市場的發展和完善有著密切關系。這些情況其實也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關系。從需求角度來看，一是發達國家的老齡人口增加推動了養老金規模的逐步擴大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產階層人口增加，他們的經濟實力強，對投資的需求旺盛，又理解而且願意為獲取更高投資收益而承擔更高的風險，於是，其收入積蓄從傳統的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場，從而推動了共同基金的迅速發展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放鬆，客觀上推動了國際資本市場，特別是衍生金融產品市場的快速發展。

國際資本市場的現狀

資本市場的組成不外乎兩個方面：市場的參與者和市場上的產品。20年前，商業銀行構成了整個金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機構仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產規模來看已經遠遠低於投資類機構，如養老金和共同基金等。

D. 金融市場國際化會對一國國內金融市場產生什麼樣的影響

1、因市場規模擴大而造成監管失控的風險

與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時，將導致金融資產的迅速擴張。如果缺乏足夠嚴格的金融監管，這種擴張可能成為系統性風險爆發的根源。

2、金融市場波動性上升的風險

從國際經驗看，對於規模狹小、流動性比較低的新興金融市場來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場的波動性。尤其是在一些機構投資者成為這類國家非居民投資的主體時，國內金融市場的不穩定性表現得更為顯著。

(4)中國儲蓄與全球金融市場關系擴展閱讀：

國內市場國際化是我國金融改革的必然趨勢

1、中國目前作為全球第二大經濟體，金融市場規模也排在世界第三位，但是金融的國際化水平、監管水平、業務產品均還跟不上，這與中國進入新時代的經濟需求不符；

與中國經濟強勁增長、中產階級增加、財富增加、人口老齡化等對金融服務的需求也不符，因此要全面推進金融改革、國內市場國際化是必然趨勢。

2、在中國高杠桿率、高儲蓄率的背景下，在中國人均收入上升、服務業比重上升、製造業比重下降的結構性轉型過程中，金融業需要尋找如何服務經濟轉型和未來經濟結構的新路徑。金融業對外開放新舉措，正是金融業實現自身改革和轉型升級的必由之路。

E. 試比較中國金融市場與西方國家金融市場，中國存在哪些

中國與西方發達市場經濟國家金融制度比較一國的金融制度一般包括三大要素，即金融機構、金融市場和金融工具。金融機構是指經營貨幣資金的各種金融組織。金融市場是金融機構和其他經濟主體從事金融活動的場所和領域。金融工具則是表明債權債務關系，並能證明金融交易金額、期限和價格的書面文件。由於金融機構是金融市場上的主體，而金融工具是金融機構進行金融活動的手段，對金融工具的交易構成了金融市場的主要內容，因此，一國的金融機構在金融體系中舉足輕重。下面我主要通過介紹美國、英國、德國三個國家的金融機構體系與我國進行比較。
美國
《一》美國的以聯邦儲備體系為中心的金融機構體系美國的金融機構主要由聯邦儲備體系（中央銀行）、商業銀行、政府金融機構以及非銀行金融機構所組成。
（1） 聯邦儲備體系美國的聯邦儲備體系由聯邦儲備委員會、聯邦公開市場委員會和聯邦儲備銀行以及幾大顧問性質的機構組成。聯邦儲備委員會主要負責制定貨幣政策，監管12家聯邦儲備銀行和聯儲管轄范圍內的金融機構，確保美國支付體系的完整性和連續性，負責執行有關消費信貸的聯邦法規。同時，委員會還須向國會提交起經營情況的年報，以及一年兩度的有關國家經濟發展狀況和聯儲貨幣與信貸供應增長目標特別報告。公開市場委員會是負責實施主要的貨幣政策工具——公開市場業務的專門機構，即由他來決定聯儲在公開市場上應做何種交易。這些交易是指通過買賣政府和聯邦機構的證券，以吞吐存款機構的儲備，從而實現貨幣政策的目標。公開市場委員會也規定和指導外匯市場上美圓對外匯的操作。美國有12個地區性的聯邦儲備銀行，這些銀行在本區內設立自己的分行。它們的職責有：提出有關貼現率的建議；存款機構的准備金，通過貼現窗口向其提供貸款；印製、保管貨幣；清算存款機構的支票，為其轉帳；代理國庫；對轄區內的金融機構實施監管。
《二》商業銀行美國的商業銀行有兩個主要特點，雙軌銀行制度和單一制。雙軌銀行制度指商業銀行的注冊分為聯邦政府注冊的國民銀行和在州政府注冊的州銀行。單一制是指，美國政府一般不允許跨州設分支機構。還有美國對銀行的管理是非常嚴格的，除了50個州每州有一個銀行管理機構外，聯邦共有3個銀行管理機構並存，即：財政部所屬的通貨總監、聯邦儲備委員會和聯邦存款保險公司對銀行進行檢查監督。
《三》政府金融機構 這是指有美國聯邦政府創辦的金融機構。主要有住宅信貸機構、農業信貸機構和進出口銀行。
《四》非銀行金融機構在美國，將商業銀行以外的所有金融機構統稱為非銀行金融機構。 包括，儲蓄貸款社，互助儲蓄銀行，信用社，保險公司，養老基金，信託公司，金融公司、投資公司以及投資銀行。在這些機構中有的可吸收存款，如儲蓄貸款社、信用社等；有的則不接受存款，且資產的流動性較小，如保險公司、退休養老基金等。前者稱之為非銀行存款機構，後者稱之為非存款金融機構。
《五》美國在國外的銀行二戰後由於美元成為國際市場的重要貨幣，美國壟斷資本迅速擴張，海外投資激增，以及跨國公司的崛起，需要巨額資金支撐美國壟斷資本在海外的擴張，這樣促使了美國銀行在國外的迅速發展。
以上這些主要內容就是美國的金融機構體系的框架。
下面接著介紹英國的金融機構體系的主要部分。 英國英國的金融機構由兩部分構成，英國的銀行和其他金融機構，英格蘭銀行是其中央銀行。英格蘭銀行作為中央銀行，主要的職能為：發行的銀行、銀行的銀行和政府的銀行。英國的銀行系統種類齊全，數量眾多，按照英國最新分類，"英國的銀行"主要包括零售性銀行、商人銀行、貼現行、其他英國銀行和海外銀行等機構。
英國的其他金融機構是指除了銀行以外的各類金融中介機構，主要包括房屋互助協會、國民儲蓄銀行、單位信託公司、金融行、養老金基金機構、保險公司。分行制是英國銀行體系的特色之一。
英國的銀行最早普遍實行分行制，被稱為英國模式，其特徵是：總行設在大城市，然後在國內外廣設分支機構作為總行的派出機構，由此控制全國的大部分銀行業務。英國銀行制度另一重要特點是，存在著不少專門從事票據貼現業務的貼現所。英國與其它國家不同，企業一般不直接向存款銀行要求貼現，存款銀行也不直接向英格蘭銀行要求貼現，而是通過貼現所辦理貼現與再貼現業務。
最後，倫敦作為世界上重要的金融中心，吸引了大批的投資者，因而就有大量的外國銀行雲集倫敦。
德國德國的銀行體系是從19世紀中葉，隨著國家工業化及其所引起的資本需求而發展起來的。德國的金融體系由中央銀行、商業銀行及其他金融機構組成。德意志銀行是德國的中央銀行，在金融體系中處於中心地位，擁有較大的獨立性和權威性。聯邦銀行被認為是歐洲各國中最具有獨立性的中央銀行，按銀行法規定，聯邦銀行可以不接受政府對該行發布的指示。當聯邦銀行和聯邦政府在處理問題上有分歧而不能取得協議時，政府只能提出推遲作處決定的要求，而不能否決銀行的決定。
德國的商業銀行資本雄厚，非常活躍，在金融市場上處於強有力的地位。屬於商業銀行的有大銀行（主要三大家）、區域性銀行、外國銀行和私人銀行。德國的商業銀行對工商企業控制力較強，主要是採取參股辦法進行控制，通過參股，形成許多以銀行為核心的大的壟斷資本集團，由於是同一集團，銀行對企業資金的支持也是積極的。
還有德國的銀行業務基本上是多樣化和綜合化。除了商業銀行還有專業銀行和其他金融機構，包括儲蓄銀行、信用合作銀行和保險公司。
以上就是這三個主要的西方市場經濟國家的金融體系結構，下面我主要寫我國的金融體系結構，從而可以很明顯的看出中國與其他國家的差別。中國我國已基本形成了以中國人民銀行為領導，國有獨資商業銀行為主體，多種金融機構並存，分工協作的金融機構體系格局。具體結構是：中央銀行；政策性銀行；國有獨資商業銀行；其他商業銀行；農村和城市信用合作社；其他非銀行金融機構；保險公司；在華外資金融機構。
（1）作為我國中央銀行的中國人民銀行，是在國務院領導下制訂和實施貨幣政策，對金融業實施監督管理的國家機關。它具有世界各國中央銀行的一般特徵：是通貨發行的銀行、銀行的銀行和政府的銀行。中國人民銀行的分支機構根據履行職責的需要而設立，作為派出機構，根據中國人民銀行的授權，負責其轄區內的金融監管管理，承辦有關業務。
（2）政策性銀行是由政府投資成立的，根據政府的決策和意向專門從事政策性金融業務的銀行它們的活動不以營利為目的，並且根據具體分工的不同，服務於特定的領域，所以也叫政策性專業銀行。有國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家銀行。在起經營過程中，貫徹不與商業性金融機構競爭，自主經營與保本微利的基本原則。
（3我國金融機構體系中主體地位的是四家國有獨資商業銀行：中國工商銀行，中國農業銀行，中國銀行和中國建設銀行。目前，國有獨資商業銀行無論在人員，機構網點數量上，還是在資產規模幾市場佔有分額上，均處於我國整個金融領域絕對舉足輕重的地位。除了以上三大板塊以外，還有其他商業銀行，農村和城市信用合作社，其他非銀行金融機構，保險公司和在華外資金融機構。上面的四大部分主要是介紹了四個國家的金融機構體系的主要部分。通過對它們的說明，可以看出它們之間的很大區別，我國可以借鑒它們的某些優點。

F. 中國的儲蓄率過高和美國高消費低儲蓄

中國人民銀行行長周小川昨天在「馬來西亞央行高層研討會」上表示，美國低儲蓄、高消費的狀況與中國的高儲蓄率之間不存在顯著的因果關系。此前，美國多名政府高官曾公開指責稱，中國的高儲蓄率是全球金融危機的原因。 OyUcDi)
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周小川承認，近期國際上有部分觀點認為，亞洲和產油國儲蓄率過高是全球經濟失衡和金融危機的主要原因之一。但是，他強調指出，從儲蓄率波動的時間分布看，美國本輪的低儲蓄、高消費始於上世紀90年代中後期，而東亞國家的儲蓄率是在1997年亞洲金融危機之後才開始有所提高，中國儲蓄率的上升更是在2002年以後。因此，就時間分布上的差異而言，兩者之間不存在顯著的因果關系。 ^U>)Hi_
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「某些經濟體的高消費、低儲蓄的經濟增長模式是難以持續的，其對增長模式的反思勢在必行。」周小川指出，美國高消費、低儲蓄狀況的一大原因是其對經濟「過度樂觀」的態度。自上個世紀90年代中期以來，美國經濟呈現很強的靈活性和良好恢復力，致使市場「過度樂觀」，這種觀點也顯著影響了美國居民的儲蓄行為。他預計，在本次金融危機後，美國的這種狀況將會出現較大的調整。 `]a
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此前，美聯儲主席伯南克把美國房地產泡沫歸咎於外國人尤其是中國人的高儲蓄率，美國新任財政部長蓋特納則指責中國操縱人民幣匯率。周小川表示，從統計上看，匯率與儲蓄率的相關系數不高，且統計檢驗也不夠顯著，似乎不能僅靠調整匯率來調整儲蓄率。 Y9 -[0}
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周小川分析稱，東亞國家儲蓄率偏高存在多種客觀原因，包括民族傳統、文化習慣、家庭結構、人口結構和經濟增長階段等。因此，全球儲蓄率不平衡是客觀存在的，希望在短期內得到改變是不切實際的。中國政府降低儲蓄率的意圖是明確的。自2005年以來，中國已將擴大內需和刺激消費作為基本的國家政策，這些政策的綜合結果必然會降低儲蓄率。（北京晨報） [BHlv;
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G. 分析目前中國金融市場的狀況

我國金融市場與中國整體社會存在的問題一樣，市場經濟和計劃經濟，受到政府的干預，政府行政權力太大，制約了市場經濟的發展，就現在的制度來說已經沒有辦法突破瓶頸，除非改革。改革不是簡單的市場化改革，現在經濟改革的邊際效益幾乎為零，關鍵是制度改革

H. 中國儲蓄率為何居高不下

中國居民儲蓄率居高不下的主要原因是：

1.新三座大山的壓制：子女教育，個人住房，醫療保障。

具體內涵大致相同：從過去的政府大包大攬，到現在的自掏腰包，在居民收入未能大幅度提高的前提下，個人未來的預期支出是個未知數，很可能是個無底洞。許多居民因此不敢消費。只有存起一定數額的貨幣資金，似乎才能對未來稍有一點信心。

2.投資渠道太少，只有房產和股市。但政府對房市採取較為嚴厲的措施時，由於2006年股市賺錢的示範效應，相當部分的資金流向了股市，而一旦政府意識到單一地將儲蓄資金往股市疏導的風險時，流入股市的資金同樣只有兩個選擇：再次流向房市或流回銀行儲蓄。

3私人資本多數都是艱苦創業累計的，有著強烈的增殖動機．但是受自身專業素質的局限和時間的制約，以及投資環境的限制，中國的民間資本投資進程緩慢．民間資本在創業投資領域遠遠沒有發揮作用

I. 利率與金融市場的關系

利率是資金的時間價值,是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對於宏觀經濟與微觀經濟都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風險。本文通過對金融市場利率的波動和因利率波動而帶來的利率風險進行分析,使人們在我國市場經濟快速發展的經濟活動中能更好地預測、規避風險,減少損失,穩定和增加收益。
一、金融市場利率的構成要素
金融市場利率是資本使用權的價格,即借貸資本的價格,它實質上是金融資產價值的表現形式。改革開放以來,我國的社會主義市場經濟走過了一條從無到有並逐漸完善的道路,但我國的金融市場不發達,利率還沒有完全市場化。
(一)金融市場利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經濟增長速度、通貨膨脹率變化關系密切。金融機構法定存貸款利率調整與價格水平、經濟增長變化大體上一致,其中利率調整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯,在一定程度上反映出中國利率調控更加關注通貨膨脹的變化。國家貨幣和財政政策對利率的變動也有不同程度的影響,此外,國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響,而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
(二)金融市場利率的確定
由金融資產價值所決定,市場利率的計算公式為:
利率=純利率+風險溢酬
風險溢酬=通貨膨脹溢酬+違約風險溢酬+變現力溢酬+到期風險溢酬
純利率(又稱真實利率)是指通貨膨脹為零時,無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
二、風險管理的重要
1、投資的目的是為了獲得收益,但是在有些情況下,最後實際獲得的收益可能低於預期收益,有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。對於賣方來說,實現的收益高於預期的收益也是一種風險。這里的偏離既可能是高於預期收益,也可能是低於預期收益。
2、風險是指預期回報的波動性或離散度,是一種決策方案的結果的潛在變化,可能結果的變化越大,與此決策方案相關聯的風險就會越大。
3、風險管理在我國當前的經濟發展中是相當重要的,一方面,我國經濟改革在不斷深化,經濟環境還處於轉型中,而我國的風險意識卻相對薄弱,加強風險管理是經濟發展的要求;另一方面是國際形式的要求,隨著我國經濟的發展、對外開放的深入和加入WTO,我國與國際經濟聯系更為密切,經濟也更容易受到國際經濟形式和金融市場風險的影響,加強風險管理是適應國際競爭的需求。利率水平與國際稍有差距就可能引發大量國際游資的套利活動,從而誘發金融和沖擊人民幣的匯率體制,所以風險管理是尤為重要的。
三、市場利率的變化與風險
1、利率是資金的時間價值,是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對於宏觀經濟與微觀經濟都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風險。在完全市場經濟條件下,利率決定於貨幣市場的供求情況,資本供大於求,利率下降;反之,利率上升。利率上升會減少消費和投資,利率下降會刺激消費和投資。
2、利率風險是綜合風險管理的所有方面——信用風險、市場風險、資產與負債管理(ALM)、績效評估,甚至操作風險的本質。
3、一種利率風險策略可能是以一種方法構造從機構流出的現金流,這種方法就是銀行連續投資於3個月國債,投資每3個月累積增加,通過這樣為股東創造現金。
4、在金融管制放鬆和利率市場化的條件下,利率風險無時無刻不在,利率市場化的程度與利率風險成正比例關系,利率風險並非僅僅意味著損失和危機,如果有良好的管理手段和較高的管理水平,它既可以成為賺錢的工具,也可以化減損失。利率風險應該是一種不確定性,類似商品價格隨市場情況而發生波動,也是市場經濟無法迴避的問題。
5、在利率不變的情況下,各類借款都能順利償債,一旦利率上升,借款成本增大,就只有經營好的才能按時還款,而一部分將面臨還款的困境。隨著實際利率的提高,偏好風險的人將更多地成為銀行的客戶,而原來厭惡風險的客戶也傾向於改變自己項目的性質,使之具有高的風險和收入水平。由於信息的不對稱,利率的轉變刺激客戶將資金用於高風險的活動,會導致拖欠貸款的可能性增大,造成還款風險。
、從整體來說,利率升高和利率波動會影響投資規模,不利於經濟增長。但我國的情況有些特殊,因為我國目前金融市場是分割的,雖然利率的波動對經濟活動有風險,但又是調節經濟的一種見效比較快的方法。
四、風險的測度與規避
(一)風險的測度
風險的測度一般用方差法,但是除了方差法之外,也存在著多種風險度量方法的替代,其中理論上最完美的度量方法應屬於半方差方法。半方差有兩種主要的計量方法:利用平均收益(Mean Return;SVM)為基準來度量的半方差以及用目標收益(Target Return;SVT)為基準來衡量的半方差,公式如下所示:
SVM=1/kan[max(0,rm-rt)]2
t=1
SVr=1/kan[max(0,rT-rt)]2
t=1
因為,下半方差與投資者對風險的客觀感受有一致性;如果投資的收益率不是正態分布的話,下半方差對風險的度量更有利於投資者做出正確的決定;即使收益是正態分布的話,下半方差法也能夠得到與方差相同的風險度量結果。
(二)風險的規避
對於追求穩定回報的投資者來說,大多會選擇風險小、信用度高的理財產品,比如銀行存款和國債,不少投資者認為,銀行存款和國債絕對沒有風險,利率事先已經確定,到期連本帶息是少不了的。其實不然,就如此次央行加息,無論是銀行存款還是國債,相關風險都會隨之而產生,這里指的是利率風險。
1.利率風險的預測。
利率風險源於未來利率的變化,如能通過某種技術方法較為准確地預測未來的利率,再通過金融工具加以應用,則可以完全規避利率風險,所以利率的預測是利率風險管理的基礎。
2.定期存款的風險規避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財方式,一次性存入,存入一定的期限(最短3個月,最長5年),到期按存入時公布的固定利率計息,一次性還本付息。想來這是沒有什麼風險可言,一旦遇到利率調高,因為定期存款是不分段計息的,不會按已經調高的利率來計算利息,那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計息,相比已調高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風險規避,最好是存入的期限不要太長,一年期比較合適,如果利率上升可以轉存,再一方面是化整為零,每一筆的金額盡量不要太大,存期分布合理,這樣也可以降低利率變動帶來的風險。
3.憑證式國債的風險規避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財產品之一,因其免稅和利率較高而受到追捧,不少地方在發行時根本買不到,於是不少人購買國債時就選擇長期的,如5年期的。卻不知一旦市場利率上升,國債的利率肯定也會水漲船高，所以購買國債時,為了靈活,可以買多一些短期的,如遇到利率的調整,經過計算,扣除了上述的因素後,如果劃得來的話,可以提前支取轉買新一期利率更高的國債。短期、長期進行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風險。
4.住房貸款的風險規避。
商業銀行基本貸款利率變動,購房付款就會隨之改變,所以在利率不斷上調的情況下固定利率房貸是一種規避利率風險的方法,因為在貸款期限內,不論銀行利率如何變動,借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
5.浮動收益人民幣理財產品。
可以購買浮動收益人民幣理財產品以規避利率風險。銀行推出的人民幣理財產品,投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等,因此收益是會隨著加息而向上浮動的。銀行的人民幣理財產品類型也與存款相類似,屬於期限、收益都比較穩定,風險不高的投資方式。這類產品的收益一般會高於同期定期存款利息,分為固定收益與浮動收益兩種。在加息的預期下,可以選擇浮動收益類理財產品來規避利率風險。

J. 全球金融市場是怎樣影響我國

對銀行的影響

從長期看，我國銀行業將從逐漸融入全球金融一體化進程中獲得多種收益，諸如有助於減少我國銀行業在國際市場准入方面受到的限制，有利於國內銀行拓展海外業務，實現跨國經營等。除此以外，最大的收益還體現在制度改革與制度創新方面。融入全球—體化一方面意味著我國的銀行業將要面對資金實力充足、管理先進、服務高效的國際大銀行的有力競爭，有助於從外部增強我因銀行業改革與發展的壓力和動力，加決我國銀行業的改革和現代化進程；另—方面也意味著我國的銀行業，包括中央銀行的監管方式，必須與國際標准接軌，有利於推進我國銀行業改革的規范化。(剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會！)

但是從短期看，甚至從中短期看，這種融入並不是沒有成本的。我國銀行業的現狀是，雖然在經歷了十多年的改革開放之後已經取得了長足的發展，但銀行體制改革與發展的最終目標還遠未實現，許多深層次的制度性問題，如商業化程度較低，激勵機制扭曲，創新能力不強，不良資產比例高等，仍然沒有得到根本解決。許多方面遠遠落後於國際先進水平。差距懸殊下的市場競爭必然會給國有銀行帶來負面影響。

可以預見，一旦現有的各類保護性措施取消後，國內銀行業將出於非常不利的競爭地位：

首先，向外資銀行開放中資企業的人民幣業務不可避免。由於外資銀行的資金成本低、貸款開發能力強、貸款質量高，有可能導致大量效益好、講信用的優質客戶向外資銀行轉移，而效益和信用評級較差的客戶，以及一些政策性業務繼續留在國內銀行，出現「逆向選擇」的現象。這可視為對中資銀行的最大威脅。

其次，外匯業務方面的限制也將逐步取消。依託通過國際市場籌集低成本資金的優勢，外資銀行就能以較低利率對國內客戶提供外匯貸款，從而凸現其外匯業務的優勢，對國內銀行的外匯業務產生較大沖擊。

第三，人民幣業務的地域限制也將最終解除。目前，在華外資銀行主要分布在大城市和沿海城市，僅上海、深圳、北京三地就集中了在華外資銀行總數的70％。隨著人民幣地域限制的放鬆，外資銀行將會向更多的沿海城市擴展，加強對優質客戶的爭奪。

第四，在開放其他金融服務方面，外資銀行將居於壟斷地位。外資銀行在金融數據處理和咨詢服務以及混業經營方面具有絕對優勢，它們熟悉國際金融領域，長期分析國際金融形勢，注重市場開發，有豐富的市場競爭經驗，具備很強的技術和金融產品開發能力，尤其是在個人資信系統方面，能夠提供優良的服務。因此，在提供其他金融服務方面，外資銀行將處於壟斷地位。

最後，外資銀行出於開拓國內市場方面的考慮，將吸引走大批國內銀行界優秀的管理和專業人才，給國內銀行的經營管理形成一定的沖擊。

以上競爭格局必將對國內銀行業產生重大影響：

一是市場份額出現流失。我們可以比照加入世貿組織作一個簡單的估計。根據預測，中國加入WTO五年之後，外資銀行的外幣存款市場份額將上升到15％。 人民幣存款的市場份額將上升到5％一10％，其外幣貸款市場份額可超過1／3， 人民幣貸款市場份額將達到15％左右；中間業務的市場份額很有可能超過50％，外資銀行將獲得絕大部分金融衍生產品交易業務以及投資銀行業務的市場份額。十年之後，外資銀行將佔有整個銀行業市場1／3的份額。

二是盈利能力下降。伴隨著中資銀行市場份額的縮小和優質客戶的減少，其盈利能力必然隨之降低，最終將影響到中資銀行的收益。如果考慮到中資銀行特別是國有商業銀行同時還肩負著沉重的歷史包袱，這種狀況將使中資銀行處於十分危險的境地。

三是影響中資銀行的流動性。資金來源逐漸從中資銀行分流到外資銀行，必將對中資銀行的流動性產生不利影響，鑒於中資銀行特別是國有商業銀行的不良資產比例已經很高，流動性損失不僅會惡化國內銀行的風險狀況。甚至有可能對中資銀行的生存構成威脅。

對我國貨幣政策的影響

全球金融一體化將促使我國貨幣政策的制定和實施更多地依賴於市場手段，加快實現宏觀調控方式從直接向間接的轉變。但從近期看，鑒於我國的經濟轉軌仍要持續一個較長的時期，金融一體化將對我國既有體制下貨幣政策的有效性產生不利影響。主要體現在以下幾個方面：

一是貨幣政策控制力減弱。相對於國內銀行，貨幣政策對外資銀行的控制能力要弱些，外資銀行的資金來源主要來自國外金融市場，它們受利率管制、窗口指導信貸政策等貨幣政策的約束很小。當國內貨幣政策的意圖發生變動時，它們會通過轉向國外市場加經規避。這必然會縮小貨幣政策的直接覆蓋面，使貨幣政策的作用發生「泄漏」，弱化其政策效果。

二是貨幣政策中介目標的有效性減弱。目前，我國貨幣政策是以貨幣供應量為中介目標，但是我國現在的貨幣供應量統計遣漏了兩項內容：一是國內金融機構外匯存款；二是外資金融機構存款。這兩項內容所涉及的金融業務量(以資產度量)占國內全部金融業務量的14％，對貨幣供應量中介目標的實現會產生一定的影響。並且隨著外資銀行業務量的擴大，這種偏差也會隨之放大。另外，隨著金融機構多元化及其業務多元化的發展，微觀的貨幣需求模式也會隨之發生變化。而金融創新的發展，利率市場化壓力的增大也都會削弱貨幣供應量作為中介目標的有效性。

三是部分貨幣政策工具的效率有所減弱。我國現行的主要貨幣政策工具有公開市場操作、利率管理、准備金制度、再貸款、再貼現等。

金融開放除了有助於增強第一項工具的效果外，對其它政策工具都有抵銷作用：

首先是利率管理的有效性減弱。外資銀行外匯貸款利率基本不受中央銀行管制，外資銀行業務量佔比的增加實際上意味著不受利率管制的金融業務量越來越大。結果必然會減弱央利率管理的有效性。

其次是存款准備金調整的效率弱化。外資銀行在中國境內的貸款通常不受其存款來源的制約，它們可以從國際金融市場獲得資金，因此，就總體而言，外資銀行的發展傾向於削弱准備金制度的有效性。

三是再貸款、再貼現機製作用下降。這些政策工具對國內銀行業的資金支持具有積極作用，但對外資銀行的調控作用不大。

四是貨幣政策的外在約束增強。國際金融機構的介入，將使貨幣政策的對外依賴程度有所增加。這樣，中央銀行在決定貨幣政策時，需要密切關注國際金融市場的變化情況，尤其是主要發達國家與發展中國家貨幣政策的取向，採取相應對策，以便將外資銀行對貨幣政策的不利影響減少到最低程度。

銀行業應對全球金融一體化的對策

針對全球金融一體化帶來的機遇和挑戰，我們應該未雨綢繆，積極准備。

首要任務是理清產權關系，建立有效的銀行法人治理結構，加快國有商業銀行的商業化改革。與此同時加決進行不良資產重組。實現銀行的資產重組可以通過成立資產管理公司的方法，剝離和處置不良資產。需要強調的是，存量不良資產的處理固然是一個方面，但更關鍵的問題是防止邊清理邊產生，甚至新增速度超過化解速度。這意味著銀行自身的改革無論如何都是最根本的。

其次是加快形成有效的競爭機制。工、農、中、建四大國有商業銀行無論從資產數量、人員數量、營業網點還是從業務份額上都在我國銀行業佔有絕對比例。這樣的壟斷機制既不利於通過競爭提高商業銀行的經營效率，敢不利於中央銀行的間接調控。因此，可以考慮通過適當放鬆市場准入的方法，引進外資銀行，發展區域性銀行以及面向中小企業的中小銀行，以培育新的競爭主體，加強市場競爭。

第三是對國有銀行現有的組織機構進行調整，撤並無效機構，清理包袱，提高競爭力。國有商業銀行改革進展緩慢的一個相當重要的原因就是機構臃腫，冗員太多。截止1998年底，工、農、中、建4家國有商業銀行累計擁有機構14.4萬個， 金融從業人員近167萬人。以機構和人員論，堪稱世界之最。 其中中國工商銀行更是以其員工數量之巨堪稱世界銀行之最。但其中很大一部分比例是冗員，非業務部門人員的比例超過1／3，而在華外資銀行的這一比例只有1／10，差距顯而易見， 機構臃腫、人浮於事嚴重影響經營效率。根據1999年第7 期英國《銀行家》雜志的統計，盡管中國國有商業銀行的一級資本與世界上幾家最大的商業銀行差距並不很大，但是資產回報率卻相差懸殊。

第四是要建立合理的人才激勵機制。金融全球一體化的到來，將使國有商業銀行出現嚴重的人才流失，因而有必要改革國有商業銀行舊有的激勵機制。目前人才競爭的格局已經出現。外資銀行錢多人少，為網羅人才，不惜工本。初步估計，目前在北京和上海，外資銀行的高級管理人員中大約有1／3來自中資銀行，他們都是各個部門的業務骨幹。另有1／3來自外方，1／3來自海外歸國人員。這種格局已經為國有銀行的激勵機制敲響了警鍾。