股票交易制度對股價的效應

『壹』 股市裡的杠桿效應是什麼

財務杠桿效應是指由於固定費用的存在而導致的，當某一財務變數以較小幅度變動時。另一相關變數會以較大幅度變動的現象。也就是指在企業運用負債籌資方式（如銀行借款、發行債券）時所產生的普通股每股收益變動率大於息稅前利潤變動率的現象。
所謂財務杠桿利益(損失)是指負債籌資經營對所有者收益的影響。負債經營後，企業權益資本所能獲得的凈收益公式為:
權益資本利潤=(資本利潤率X總資本-負債利息率X債務資本)×(1-所得稅率)=(資本利潤率X(權益資本+債務資本)-負債利息率×債務資本〕×(1-所得稅率)=(資本利潤率×權益資本+(資本利潤率-負債利息率)×債務資本〕×(1-所得稅率)
以上的企業資本利潤率-息稅前利潤率資本總額，即息稅前利潤率。因而可得權益資本利潤率的計算公式為:
權益資本利潤率=(資本利潤率十(資本利潤率-負債利率)×債務資本/權益資本)×(1-所得稅率)或=((資本利潤率×總資本-負債利息率×債務資本)×(1-所得稅率))÷權益資本
可見，只要企業投資利潤率大於負債利息率，財務杠桿作用就會使得權益資本收益由於負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本利潤率大於企業投資利潤率。且負債比率(債務資本/資本總額)越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由於企業投資利潤率大於負債利息率。而若是企業投資利潤率等於或小於負債利率，那麼負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質所在。

『貳』 假如A股市場實行T+0交易制度，對散戶是利大還是弊大

證券市場提倡取消T+1改為T+0交易制度已經有好幾年了，近期市場呼籲T+0交易制度的聲音再次響起。

近期關於股市准備實行T+0政策起源一篇《證券日報》一篇頭條文章，標題為“A股基礎制度體系日趨完善 “T+0”改革可期”，引發市場關注，都以為A股市場要實行T+0交易制度了。

如上圖，這就是當天A股市場T+1的交易制度，本身在分時均線買入的，以為當天要上漲，結果這票當天不上漲，而是震盪下滑，出現判斷失誤。但由於T+1的交易制度交易限制，只能眼睜睜的看著股價下跌，無能為力不能交易賣出，最終吃了一個閉門羹，第二天股價再度大幅殺跌，損失慘重，這就是T+1的交易制度的最大弊端之處。

綜合分析

通過上面分析，以及結合當前T+1的交易制度得知，其實股票市場實行T+0對於散戶是利大於弊的，對散戶有更大的利益。

T+0除了對散戶利大於弊之外，對於股票市場長久的發展也是利大於弊的，成熟股票市場就是需要一個自由而公平的交易制度。

『叄』 中國股票交易機制是什麼

現在的公司都是實盤了，虛擬的早就不行了的呢。您可以多注意下的。wap72

『肆』 處置效應對股市的影響

傳統金融理論告訴我們投資者應該如何管理投資，而行為金融理論則告訴我們投資者實際上是如何行動的。理解投資者的實際行為對於證券投資管理非常重要。本文通過分析一個大型營業部的近 1萬個投資者帳戶，研究了處置效應（disposition effect），即投資者太長時間地持有虧損股票而太短時間地賣掉贏利股票的傾向。研究發現，這些投資者無條件地非常願意實現贏利股票，而持有虧損股票。

傳統金融經濟學假定，人們理性地採取行動。但是，實際並非如此，而且人們對理性的偏離是系統性的。行為金融理論放鬆金融經濟學的傳統假設，在金融理論標准模型中結合了這些可觀測的、系統的、實際的、對理性的偏差。本文重點研究一種偏差：處置效應。

國外關於這方面的研究已經很多，但在國內尚很少見到。本文對這兩種行為金融現象進行了實證分析。其意義在於，國外的研究都基於發達的成熟的股票市場，這些現象對處於發展中的中國股市是否存在？回答這個問題對於把握投資者行為具有重要意義。

一、前景理論（Prospect Theory）和處置效應

什麼是「前景理論」？什麼是「處置效應」？兩者的關系是什麼？Kahneman and Tversky（1979）批評了被廣泛接受的von Neumann－Mongnstern期望效用理論，提出了前景理論。這一理論正在被越來越多的經濟學家，特別是行為金融理論的倡導者接受，用來解釋風險情況下人們的選擇行為，特別是金融市場上涌現出的「異常現象」。同時，這一理論與其他行為經濟學的研究成果一起正在動搖傳統金融理論的基礎：理性人假說、期望效用理論、有效市場假說。為了理解前景理論，我們從這篇文章中（p273）的幾個問題出發。

問題11：假設你比今天更加富裕1000美元，現在面臨如下選擇：

A、得到500美元；（84％）N=0

B、以50％的概率得到1000美元，以50％的概率得到零美元。（6％）

其中：N為受試者人數，括弧中數為做此選擇的受試者比例（下同）。

問題12：假設作比今天更加富裕2000美元，現在被迫在下面二者之間作出選擇：

A、損失500美元；（31％）N=68

B、以50％的概率損失1000美元，以50％的概率損失零美元。（69％）

如果你象大多數人那樣，那麼，當面臨這兩個問題時，1.你很少注意初始狀況：你比今天更加富裕一些；2.你認為這兩個問題很不一樣；3.如果你對其中一個問題選擇冒險賭博，而對另一個問題選擇確定性的結果的話，那麼你更可能對問題11選擇確定性結果，對問題12選擇冒險賭博。上述試驗的統計結果都在 1％的水平上顯著。

盡管這種想法非常自然，但是，它違反了理性決策制度的一個重要原則。一個完全理性的決策制定者會把兩個問題視為等同。因為如果按照財富狀態的標准來衡量，這兩個問題是完全一樣的。

道理非常簡單：對於完全理性的決策制定者，最重要的是它最終的結果，而不是在過程的得失。對於問題11或問題12，這樣的決策制定者要麼都選擇確定性結果，要麼都選擇冒險賭博。而不是象大多數人那樣改變偏好。對於上述兩個問題做出不同回答的決策制定者一定受到了與得失相關的不合理情緒的影響，而不是在頭腦中始終保持最大化財富效用的重要目標。下面是另外一個問題。

問題**：有人與你採用拋硬幣的方式賭博。如果是正面，你損失100元。如果是反面，你至少得到多少才願意參與該個賭博。

大多數人的回答是200一250元。這個數值反應了人們對盈利和損失的重視程度是不對稱的。這種不對稱性被稱為損失迴避（loss aversion）。

我們從大多數人對上面這三個問題的回答中至少可以得到如下結論，在實際決策中：

1.人們更加看重財富的變化量而不是絕對量。

2.人們對面臨條件相當的損失前景時（如問題12）傾向於冒險賭博，而面臨條件相當的盈利前景時（如問題11）傾向於接受確定性盈利。

3.盈利帶來的快樂與等量的損失帶來的痛苦不相等，後者大於前者。

根據這三條，Kalmelnan and Tversky（1979）提出了如下圖所示的「S」型的價值函數和前景理論。依據這個理論，當面臨風險或不確定時，人們的行為似乎在最大化這個「S」型的價值函數。這個價值函數類似於（但不完全等同於）標準的效用函數。這個函數具有三個特點，首先，它的定義基於盈利和損失，而不是財富；其次，它在盈利定義域中是凸函數，在損失定義域中是凹函數。最後，它對損失比對盈利更加陡峭，這意味著人們通常是風險厭惡的。把前景理論推廣到投資領域，可以得到處置效應（Shefrin and Staman，1985）。即投資者傾向於出售贏者而留下輸者。因為贏者呈現給投資者的是盈利前景，投資者此時傾向於接受確定性結果，而輸者呈現給投資者的是損失前景，投資者此時傾向於冒險賭博。於是，投資者持有輸者更長時間，持有贏者更短時間。

這個價值函數的關鍵在於參考點，它被用來判斷盈利和損失。通常將現狀作為參考點。但是，在有些情況下，盈利和損失的確定是按照有別於現狀的期望水平來確定的，因為其他人得到了這個水平的盈利。……當一個人不能容忍他的損失時，他可能接受（在其他情況下他不會接受的）賭博（Kahneman and Tversky 1979，p286）。

例如，假設投資者購買了一支股票，他認為這支股票的期望收益足以補償它的風險。如果股票升值了，他將採用購買價格作為參考點，於是，股票價格就處於投資者價值函數的凸的、風險厭惡（risk-averse）的部分。這支股票的期望收益可能仍然足以補償它的風險，但是，如果投資者降低了對這支股票的收益預期，他可能賣出這支股票。如果這支股票沒有升值，而是貶值了，它的價格將處於投資者價值函數的凹的、風險尋求（risk－seeking）的部分。這時，即便它的期望收益降低到本來不應該購買它的程度，投資者也將繼續持有這支股票。這樣，與已經上漲了的股票相比，投資者關於這支下跌了的股票的期望收益的信念必須進一步下降才能促使他出售這支已經下跌了的股票。類似地，如果投資者擁有兩支股票。一支上漲了，一支下跌了。如果他面臨流動性需要，並且沒有任何關於這兩支股票的新信息，他更可能賣出上漲的股票。

在本研究中，我們假設投資者的參考點就是他們的購買價格。盡管這個假設具有相當的合理性，但是，應該注意到對於某些投資者，特別是持有股票相當長時間，經歷了大幅度的價格變化後，購買價格僅僅是他們參考點的決定因素之一。例如，一個投資者以每股10元的價格買入一支股票，價格上漲到30元時他沒有賣出，現在價格是15元，那麼他在下一步決策中的參考點顯然會受到這支股票價格波動歷史的影響。

二、數據

本文所用數據來自於某著名證券公司的大型營業部，包括了最近三年（1998/1／19一2000（12/25） 該營業部內所有投資者的全部交易記錄，活動的投資者賬戶數目為9748個，交易記錄總數為1216886條，買賣股票（我們的研究所採用的樣本不包括基金等其他證券）交易記錄總數為用8326條。每條記錄包括日期、資金帳號（出於保密起見，該欄位經過處理，其他能夠暴露投資者的欄位一律刪除）、交易類別、買賣標志、股票代碼、業務標志、成交數量、成交價格、成交金額、本次股票余額、申報時間、成交時間、股票類別、清算金額、資金余額、傭金、印花稅、過戶費。

復權價格數據來自於嘉實基金管理公司，包括了最近三年所有股票的復權數據。

三、方法

為了判斷相對於賣出輸者，投資者是否更加傾向於賣出贏者。一種辦法是簡單地查看一下賣出的贏者的數量和賣出的輸者的數量。然而，假設賣出贏者和賣出輸者對於投資者沒有差異的話，那麼，在股票市場上漲時，投資者的投資組合中將有較多的贏者和較少的輸者，從而會賣出更多的贏者。在股票市場下跌時，他們會賣出更多的輸者。為了「濾掉」股票市場漲跌的影響，我們應該查看投資者賣出贏者的頻率和賣出輸者的頻率。

通過依據時間順序掃描每個帳戶的交易記錄，我們構造了買入日期和價格已知的股票組合。由於我們得到的交易數據是「流水」數據，所以，這個組合僅僅包含投資者的部分股票。許多帳戶包含了在1998年初之前買入的股票，這些股票的買入價格本知，被剔除出樣本集。另外，投資者可能擁有其他帳戶，這些帳戶的數據沒有包含在本研究中。最後，本研究的取樣可能受到另一種質疑的地方是交易數據所涉及的投資者多集中在北京地區，可能對全國不具有代表性。盡管本研究的數據具有上述缺憾，但作者並不認為這些缺憾會使本文的主要結論出現偏差。

如果某日某個帳戶賣出股票，我們將比較這個股票的賣出價格與其平均成本來確定這個股票是實現盈利還是實現虧損。該回該帳戶其他沒有賣出的股票要麼處於票面盈利，要麼處於票面虧損。我們通過比較這些股票的平均成本與該回它們的復權最高價和復權最低價來確定它們是否處於票面盈利。如果該回復權最高價和復權最低價均大於平均成本，則這個股票處於票面盈利；如果該回復權最高價和復權最低價均小於平均成本，則這個股票處於票面虧損；如果該日平均成本介於復權最高價和復權最低價之間，則這個股票既不是票面盈利，也不是票面虧損。

加總該日所有帳戶的實現盈利數目、票面盈利數目、實現虧損數目、票面虧損數目。然後計算：

「盈利實現比例（PGR）」=實現盈利／（實現盈利+票面盈利）

「虧損實現比例（PLR）」=實現虧損／（實現虧損+票面虧損）

如果盈利實現比例大於虧損實現比例的話，那麼說明投資者更加願意賣出贏者。

四、統計結果

處置效應檢驗是關於投資者處置傾向和參考點設定的聯合檢驗。上述我們採用平均成本作為參考點。參考點設定的其他選擇包括：最近成本、首次買人成本、最高買人成本、最低買入成本、以及經利率調整的平均成本（因為投資股票的機會成本是損失利率）等等。我們採用「最近成本」或「首次買入成本」作為參考點的實證結果與採用「平均成本」作為參考點的實證結果類似。下面僅報告採用「平均成本」作為參考點的實證結果。對於上述提到的第一種樣本數據缺憾：我怕的樣本數據沒有包括1998年初以前買入的股票，考慮到中國股市具有非常高的換手率（根據中國證監會網站統計數據，1998年為395％，1999年為388％， 2000年為477％），我們認為這種缺憾造成的影響至多維持半年。所以，報告期定為1998年7月1日到2000年12月25日。

表1顯示了報告期內每日盈利實現比例（PGR）和虧損實現比例（PLR）的統計量。這些統計量顯示，投資者的確傾向於賣出贏者。

如果投資者頻繁地實現小額盈利，不太頻繁地實現大額盈利的話，那麼盡管他們按照交易次數來判斷，更加傾向於實現盈利，但是按照交易金額來看也許未必如此。為此，我們計算了基於交易金額的PGR和PLR.發現基於交易金額的PGR同樣顯著大於基於交易金額的PLR.

在表1中，PGR/PLR的均值接近2.這表明投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的兩倍。在Odean（1998）的研究中，投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的1.5倍。圖2顯示了報告期內月度PGR和月度PLR.我們可以清楚地看到，PGR大於PLR.圖3顯示了報告期內月度PGR與月度 PLR的比率。這一比率接近於2.odean（1997）的實證結果顯示，從1月到12月，這一比率逐步下降，其原因在於投資者的年末避稅行為（年末實現損失，抵減稅收）。但是，本文實證結果沒有發現同樣的季節性變化趨勢，這並不奇怪，因為中國股市不徵收證券交易所得稅。這從反面證實了Odean （1997）關於這一趨勢的解釋。

五、結論

行為金融理論的一大貢獻是幫助我們理解傳統金融理論無法解釋的投資者行為。本文採用中國數據實證分析了前景理論在投資領域的應用之一：處置效應，發現中國投資者的確更加傾向於賣出贏者而不是輸者。而且這種傾向比國外同類研究的發現更加嚴重。這在一定程度上反映出中國投資者更加「不理性」的一面。

『伍』 股票的兩種發行制度對證券市場有什麼影響

長遠看，注冊制肯定是股票發行體制市場化改革的大方向，但立即推出的現實條件還不具備，為穩定推進注冊制，從不久以後的IPO開閘到正式推行注冊制需要一個過渡期。IPO注冊制的成功實施，對一系列市場基礎條件的要求都比較高。其中包括較為完善的法律法規、強有力的監管、發行人和承銷商等中介機構有較強的自律能力、投資者需具備比較成熟的投資理念等等。耐心等待，及時把握信息

『陸』 「股票發行交易制度」 對股價的影響

「股票發行交易制度」這只是一個政策制度，政策的完善對股市穩定發展有好處。對股價有什麼影響？股價是一個價格，影響股價是主要因素不是這些東西，而是某公司的基本面。
不知道你是不是問的某一個將上市的公司的股價？要是你問的是對整個股市的影響，那可能要說的更多了。

『柒』 股市政策效應應從哪些方面分析

新政之一：提升IPO審核公開性。中國證監會首次公開發行股票審核工作流程及申報企業情況。證監會有關部門負責人表示，此舉將進一步提高監管工作透明度，提升市場公開性。按照依法行政、公開透明、集體決策、分工制衡的要求，首次公開發行股票的審核工作流程分為受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會後事項、核准發行等主要環節，分別由不同處室負責，相互配合、相互制約。對每一個發行人的審核決定均通過會議以集體討論的方式提出意見，避免個人決斷。
新政之二：規范借殼上市。中國證監會發布的《<關於修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定>的問題與解答》明確，證監會在審核借殼上市方案中，將參照《首次公開發行股票並上市管理辦法》，重點關注本次重組完成後上市公司是否具有持續經營能力，是否符合證監會有關治理與規范運作的相關規定，在業務、資產、財務、人員、機構等方面是否獨立於控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間是否存在同業競爭或者顯失公平的關聯交易。
新政之三：完善創業板退市制度。深交所將開始著手修訂《創業板股票上市規則》，根據方案的有關內容對《創業板股票上市規則》中涉及退市的章節和條款進行修訂。《創業板股票上市規則》修訂完成後，新的創業板退市制度正式實施。
新政之四：強制上市公司分紅。這些措施包括立即從首次公開發行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，並作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。
新政之五：打擊證券期貨犯罪。「證監會對內幕交易採取『零容忍』態度。」而緊接著的11月份，證監會先後頒布了強制分紅制度、創業板退市制度，向內幕交易開戰，被視為郭樹清上台後的「第三把火」。
新政之六：發展公司債。業內呼籲盡快推出創業板再融資的呼聲很高，這得到了證監會的回應。創業板持續融資的一系列制度安排從非公開發行公司債率先破題，引導創業板公司根據生產經營實際確定融資規模，均衡使用多種資本市場工具，抑制在首次公開發行時「一次募足」的沖動。
新政之七：倡議養老金入市。郭樹清在《財經》年會上建議，養老保險金和住房公積金可以學習社保基金，投資股市獲取收益。
新政之八：設立投資者保護局
為做好投資者保護工作，證監會不遺餘力地開展形式多樣的投資者教育宣傳活動，深入推廣長期投資和「買者自負」的理念。隨著2011年底證監會投資者保護局(簡稱投保局)正式成立，對中小投資者的保護達到了一個新的高度。從側面也表明，郭樹清主席力圖在自身任期內盡快完成之前監管層長期落下的保護中小投資者的「功課」。
據介紹，投保局將對投資者心理、行為進行深入、持續的調查和研究，抓緊研究制定投資者保護的制度框架和工作機制，盡快建立起及時、通暢、有效的投資者保護工作信息監測平台和發布機制。

『捌』 股票交易制度

中國是政策性的市場，市場價值規律只是附庸了。中國最牛的股神其實就是國務院總理。或許是句玩笑話吧。
言歸正傳，第一，對公司，個人的管理程度不夠。說是實名。真的是嗎？身份能真正確定嗎？被基金 老鼠。鑽空子。
第二。機構推薦就一定是對的嗎？一般推薦就跌吧。還有今年重倉地產的，該哭了吧。取消機構推薦。最多做個預測
第三，跟風太嚴重，一個交易所，所有大戶幾乎商量控股幾乎差不多。這樣很容易控制股票價格。這個幾乎每個營業廳都有這現象。一起拉。一起賣。
第四。外資肯資助，我們干什麼不敢吃？他們對賭中國人民幣升值。我們怎麼不先吃了。然後再少吐點給他們呢。他們幫我們投資有什麼不好呢？只要處理的好。為什麼怕我們吃虧？
第五。名嘴真的就強嗎？我看就是靠張嘴吧。我記得07年，那些在電視上的專家，會炒股嗎？記得有個人私底下回答說。我不炒股。炒股票干什麼，我這樣動動嘴錢就到手了。這些人就是誤導大家。與其全滅了 。讓大家輕靜。每個人都有自己的想法，何必讓他們誤導。全關閉。
第五，開戶必上課，要不很多人好盲目。。。多宣傳啊。。現在的 很多還很盲目的。。

『玖』 中國股市實行T＋0交易制度對散戶的意義如何能否扭轉散戶只能慘虧的狀態

T+0交易制度實際上是把雙刃劍，少數會賺錢的股市高手由此可以通過不斷的高拋低吸獲取更多的利潤，理論上這種可能也確實存在；但對大多數不會做股票的股民來說，買賣做得越多，輸得越慘，死得越快！
當然，對於證券公司來說是極大的利好，因為他們可以獲得更多的交易手續費了！

『拾』 股票交易規則