新三板公司環球拓業董事長

1. 啟德終止港股上市後將走向何方

5月5日，PE私募公司CVC Capital Partners（簡稱「CVC」）在其官網發出公告，已出售2013年收購啟德教育的股票，停止了啟德在香港IPO的計劃。大家跟鯨媒體一起看看啟德資本之路走向何方吧！

【事件】

CVC退出獲利超3倍，啟德或尋求A股上市

資料顯示，CVC本次退出獲利6.92億美元（約合45億人民幣）。也就是說，根據2013年報道的，CVC原始投資的2億美元的數額，CVC從中獲利超過3倍。據悉，這個交易並未在流程上完全結束。

CVC的聲明中還表示，接盤股份的對象主要有中國PE私募股權基金NLD，還包括啟德的創始人李朱以及其他高管團隊。

之前也有消息稱，傳啟德教育籌23億元擬第四季度赴港上市，但隨後坊間就有傳聞，啟德暫停香港上市。業內猜測，估計是受中概股回歸潮的影響，啟德了改變上市計劃，並且隨著競爭對手新通、360留學等借道登陸主板消息的刺激，更加堅定了啟德登陸A股的決心。

據了解，早在2011年，英聯資本曾5000萬美元投資啟德，持股比例不詳。

2013年底，私募股權基金CVC Capital Partners以2億美元的價格，從創始人李朱及英聯資本手中收購了啟德教育部分的股份。之後，CVC與創始人一起推動公司發展，包括加強團隊管理。2014年6月，空降高管黃嫻出任啟德教育CEO，全面負責集團的管理和運營，創始人李朱擔任董事會主席。

【梳理】

黃嫻上任後，啟德定位做一家國際教育機構

鯨媒體從啟德教育的官網看到，目前啟德包括留學、考培、學游三個子品牌。對於啟德近年的發展情況，黃嫻在去年接受媒體采訪時曾表示，啟德「只用了兩個新產品（美國高端申請項目PO+學游），就實現了新開20家分公司的收入。」我們不妨來看一下黃嫻上任新CEO之後啟德都發生了哪些變化。

黃嫻就任CEO之初，曾在啟德高管大會上提出要「做最值得信賴的國際教育機構」。和國際相關的教育包括國際學校、考試培訓、留學服務都在啟德的業務之內，另外還包括少兒英語（偏近於為出國做准備的學科英語）。

2014年底，啟德教育宣布收購明傑教育，後者的重點業務是留美考試培訓以及美國本科申請，並有美式的素質教育培養部分，其線上教學比較成熟，有自行研發的線上、線下互動教學技術。這一收購鞏固了啟德在美國市場的地位，並通過在線技術平台提升了啟德在互聯網與移動互聯網方面的發展。

而在少兒英語方面，啟德將沿用明傑教育「學樹堂」這一少兒英語品牌，但把它融入國際教育業務板塊。所以啟德形成了四個業務板塊格局：留學、考試培訓、國際教育、游學。

去年，在明傑教育的基礎上，啟德投資1500萬美元推出了混合學習系統「備考史密斯」（presmith），對已有的雅思托福課程進行體系化構建。之後，啟德又推出了學游項目，其中學習部分佔80%，部分高端學游課程由海外名校教授授課。為延伸留學產業鏈，之後啟德推出了體系化的產品「美國高端申請項目PO（Prestige Only）」。同時。啟德學府更名為「啟德考培」，課程方面還包括了「橋梁課程」（是針對語言分不夠的學生而設立的語言培訓加基礎學術課程）。

推出這些新產品之後，啟德定位也發生了一些變化：啟德希望打通高端留學服務的產品鏈，開拓少兒英語業務，定位做一條線的國際教育。而且還將打散了之前分得很開的留學業務和考培業務，實現去部門化整合。

據CVC發的聲明，啟德作為中國海外教育咨詢服務供應商，擁有13%的國內市場份額，自2000年成立以來，向海外輸送了超過12萬學生。2014年，啟德幫助18500名學生到國外就讀，其中45%的學生都申請到了世界前50的學校。資料顯示，啟德2013年營收約5~6億元（其中中介服務約4億元，語培業務啟德學府1.5億左右）。

【鯨評】

1 CVC在中國賺得盤滿缽滿

CVC成立於1981年，在全球擁有21個分支機構。CVC代表全球300多家企業、政府機構和私人投資者進行資本投資。官網顯示，多年來，CVC募集金額超過710億美元（包括CVC Credit Partners)。在全球，CVC迄今共完成了逾300個公司收購項目。而在中國，CVC的投資案例主要包括：

（表格內信息來自CVC官網及公開資料，鯨媒體整理）

CVC在中國名聲大噪是因為俏江南事件。2008年，俏江南創始人張蘭和鼎暉投資簽訂公司上市的對賭協議，鼎暉出資2億元，換取俏江南10.53%股權，條件是俏江南必須在2012年底前上市。否則，由張蘭高價回購鼎輝投資所持股份。

但俏江南受「反腐」浪潮沖擊業績慘淡，且因為餐飲企業的IPO申請處於凍結狀態，在2012年未能實現IPO，觸發了「股份回購條款」，必須拿出4億元回購鼎暉持有俏江南的股份。俏江南「手中無糧」，於是鼎暉啟動「領售權條款」，將俏江南股份轉手給CVC。

CVC在投資俏江南不到一年時間後，就與張蘭鬧掰，張蘭資產遭到法院凍結。之後CVC因未如期向銀行支付收購俏江南的貸款，俏江南被銀行接管，張蘭出局。

除了俏江南事件 ，CVC在今年2月還曾和大娘水餃創始團隊也開撕。

即使CVC曾鬧出過這些糾紛，但從其投資啟德收益翻三倍的成功案例中，我們也發現，啟德這樣的教育項目是主流大型PE希望追求的標的，PE投入標的的錢可控，回報周期大概兩三年，之後獲得的回報也可觀。而且，標的資產成長性也很穩定，不會大起大落。

2 黃嫻何去何從值得關注

自從黃嫻2014年6月出任CEO之後，傳聞啟德創始人李朱就逐漸淡出。此前黃嫻曾主導過培生對環球雅思等項目的收購，這位更深諳國際化管理和資本運作的職業經理人的加入，讓啟德更專業化，多個業務板塊共同推進。值得注意的是，黃嫻是CVC安排的高管。

此次啟德回購顯示出李朱仍是幕後總舵手（之前CVC入股時關於李朱的地位江湖上曾有頗多猜測，但後來李朱發聲說啟德教育與CVC是一致行動人，共同從英聯資本回購股份，自己依然是啟德教育的企業控制人），李朱背後或還有個大財團（當然包括參與回購的中國PE私募股權基金NLD）。那麼，我們不禁猜想，黃嫻將何去何從？

資料顯示，黃嫻1997年進入文化教育事業，加入新加坡上市企業大眾集團，1999年被任命為負責大中華業務的執行董事，同時兼任集團財務總監。 2008年加入培生教育（亞洲）集團，2010年被提為大中華區總裁，負責大陸、香港和台灣所有教育業務，包括英語培訓、國際學校、出版和媒體等，在2011年培生收購環球教育後負責全盤經營。黃嫻曾在培生期間所主管的中國教育業務在過去四年保持了高速的增長。

可以看到，黃嫻的發展軌跡一直都是國際化的職業經理人，最終何去何從還是要看其與李朱及李朱背後的財團協商的結果。

3 啟德擬回歸A股？

近年來教育概念受到資本市場熱捧，從2015年上半年開始，A股的高估值吸引了中概股的回歸潮。但目前A股上市上還沒有出現以留學為主營業務的公司，不過也有幾家隱含在A股上市公司的留學機構，包括被上市公司華聞傳媒收購的太傻留學，被上市保齡寶公司收購的新通教育，以及今年初被上市公司立思辰收購的360教育。

今年2月，「柳橙網」獲批新三板掛牌，成為留學行業中第一家獨立登陸公開資本市場的企業。同月，「芥末網」也申請掛牌新三板。此外，還有威久留學、博智教育、培諾教育等也紛紛進入新三板。

這些留學機構的用戶大都中國人，在國內上市對消費者品牌號召力更強，並且教育概念在國內二級市場有升溫態勢。業內認為，此次CVC正式公布退出啟德，之後啟德或會在A股尋求上市。但至於什麼時候公布，要看具體交割是否結束了。有傳聞稱，深諳資本運作的黃嫻在回購CVC股份的同時，可能已經談妥要「借殼」的標，很快就會對外公布預案。如果真如傳聞所說，黃嫻在啟德任職的時間將會更長。

4 借殼上市挑戰增大

互聯網+留學新型模式的出現，柳橙網、51offer、順順留學等新型留學機構的發展對啟德也帶來了沖擊：在業務上，順順留學之前曾被曝出挖傳統留學機構的牆角，而啟德在上個月也出現學員退費難、維權難事件。在商業模式上，傳統留學中介大多依靠消費者（學生或家長）前端收費，以及院校返佣；但在「互聯網+留學」發生作用之後，互聯網模式降低了對學生的收費，這些新型機構大部分營收來自院校返佣。啟德又將如何面對這些沖擊？

此外，傳統留學中介之間的競爭也相當激烈：金吉列採取跑馬圈地、高速擴張策略；新東方前途出國藉助新東方在語培領域的優勢，擁有較多精準客源；新通國際憑借不同業務的布局，業務線間客戶共享貢獻更高的ARPU值。同樣作為傳統留學機構的啟德，今後又如何憑借自己的三大品牌（留學、考培、學游）面對對手的挑戰？

啟德高管此次回購股票的價格反映出其估值已經翻番。我們不由要想，回購是否會伴隨新一輪融資，籌謀轉型以應對新環境下的沖擊？

上面所說的都是來自經營和概念題材方面的挑戰。更重要的是，以啟德的體量掛牌新三板似乎有點虧了。由於上交所戰略新興板擱淺之後，殼資源的價格水漲船高，這無形中增加了啟德借殼上市的難度，並且監管部門對借殼上市審批的標准等同於IPO。但如果按照原有規劃，啟德從港股上市，這些煩惱都可以避免。

5 借鑒學大回國上市模式？

此次啟德高管參與回購的金額如此之大，其團隊背後大財團的身影若隱若現。設想，如果是類似於學大背後的清華系資本，那麼啟德會不會借鑒在美上市的學大回歸的路徑，以規避借殼審批的麻煩呢？

要知道，構成借殼上市有兩個前置條件：一是上市公司的控制權發生變更，二是置入資產超過上市公司前一年的資產規模（100%）——其中一個條件規避掉，就不需要借殼審核。

我們接下來看看學大的回歸路徑：先找到擬轉型的A股上市公司銀潤投資，銀潤投資實際控制人變更為清華控股（學大的控股大股東）；第二步是銀潤投資發起定增，定增後，實際控制人不變。

值得注意的是，定增的認購方為清華系、學大主要股東與核心員工、財務投資者。定增之後，學大主要股東和核心員工（可視為一致行為人）共持股31.33%，與清華系持股相差不到1%，一方面實際控制人未發生變更，另一方面又不至於損害學大主要股東和核心員工的利益，雙方可以制衡。這一精心安排的方案規避了借殼審批。

相信啟德及其外腦的腦洞很大，那麼我們就靜觀其資本大戲吧！

2. 明企寶金服科技股份有限公司怎麼樣

簡介：明企寶金服科技股份有限公司是依託中國人民銀行、工商聯和中國投資協會的支持設立。公司運用互聯網金融技術，打造互聯網金融服務平台與交易平台，整合國際國內的金融資源，為實體企業提供高效的金融服務。
為了提升公司的金融服務能力，公司與台灣天逸金融服務集團成立合資公司，共同打造供應鏈金融服務平台，該平台已整合近千家金融機構，為實體企業提供供應鏈融資服務。此外，公司還與天津市政府平台公司及海航實業集團成立合作公司共同拓展金融業務。
公司總部位於北京市西城區金融街，注冊資本10000萬元人民幣，主要服務系統包括：
一、金融融資服務
為會員企業及客戶提供多種融資方式，包括但不限於信貸融資、供應鏈融資、保理融資、債券融資、融資租賃、股權融資、信託融資、內保外貸、外保內貸等。
二、金融科技服務
FBV金融服務系統、民企資產管理基金系統、民企股權投資服務系統、民企新三板上市服務系統、供應鏈金融服務系統、融資租賃線上服務聯合體系統。
三、金融研究服務
公司與金融研究所、環球金融研究院進行戰略合作，在如下領域開展金融研究：1、互聯網金融支持實體經濟；2、金融創新；3、為政府及大型企業提供金融戰略規劃服務；4、企業信用再造。
四、金融培訓認證
經國際金融服務標准委員會授權，在國內開展金融服務工程師的培訓和資格認證業務。
公司自成立以來始終堅持「以服務實體經濟為己任」的經營理念，充分利用廣泛的市場資源發揮整合與協同效應優勢，構建「透明、創新、安全、便捷」的互聯網金融服務平台。
總部地址：北京市西城區金融大街19號富凱大廈B座10層
金融科技公司：北京市朝陽區霄雲路甲26號海航大廈10層
電 話：010-66578699 Normal 0 7.8 磅 0 2 false false false MicrosoftInternetExplorer4
郵 箱：[email protected]
網 址：www.mingqiyun.com
法定代表人：王軍
成立日期：2014-12-04
注冊資本：10000萬元人民幣
所屬地區：北京市
統一社會信用代碼：91110102318345711W
經營狀態：開業
所屬行業：科學研究和技術服務業
公司類型：股份有限公司(非上市、自然人投資或控股)
人員規模：50-99人
企業地址：北京市西城區金融街19號B座B1002
經營范圍：技術開發、技術轉讓、技術咨詢、技術服務;投資與資產管理;投資管理咨詢;企業管理咨詢。(依法須經批準的項目,經相關部門批准後依批準的內容開展經營活動。)

3. 股票高手《急求》 高分

*ST聖方虧損3.5億被申請破產 今日（2006年03月20日）起將暫停上市

做好血本無歸的心理准備

不過最近有重組消息，可以隨時關注有關消息

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*ST聖方走出地獄 每股凈資產由-1.32元到5.6元
2006年11月02日 13:22 全 景 網路－證券時報
證券時報記者龍可
這是一個咸魚翻身的典型案例———S*ST聖方(00 0 6 20)停牌時的2006年3月18日，每股凈資產-1.32元，重組後5.6元；股票停牌價每股1. 1 7 元，你是否可以預測它復牌的價格?
導演S*ST聖方重組最主要的一個人物、牡丹江市長助理郭 柏 春接 受證券時報記者采訪
時表示：「它從死到生，一步之遙。」重組後S*ST聖 方不僅搖身變為擁 有巨 量資源 的藍籌公司，而且中國上市公司層面基本面變化如此之大史無前例———另一個曾讓 市場矚目的 重組案 例，ST 環球(4.86,0.10,2.10%)與之比較也只望其項背———當時這家公司 的凈 資產是從 零到1.0 1元。
將改變S*ST聖方基本面的是徐州環宇鉬業公司，該公司旗下擁有礦權評 估值為2 8.93億元 的富川礦業，2006年1至9月實現凈利潤1.81億元。這是本報關注*ST聖 方案例 重要 的價值基礎。
每股凈資產增至5.6元
根據S*ST聖方的重組及股改方案，其向首 鋼控股收購 其 對徐州環宇鉬業 有限公司的出資2522萬元，占環宇鉬業注冊資本的50%，經評估該部分 股權作價1246 57.36萬元 。首鋼控股將豁免此股權收購款，並以此作為S*ST聖方股改中首鋼控股 、新首鋼資源及公 司其 他非流通股股 東的對價安排。首鋼控股擁有的上述環宇鉬業50%股權系其2006 年10月10日受讓 自徐州環 宇焦化有限 公司。
以上資產的注入將使S*ST聖方凈資產增長到約1 2.47億，每股凈資 產達到4.0 0元，流 通股股東通過凈資產的增加獲得股改對價為每10股流通股獲 得40元凈資產。
同時，環宇鉬業的 另一個 股東徐州天裕投資有限公司也擬將所持環宇鉬業剩餘50 %股權全部轉讓給S*ST 聖方，收購價款為12 .4 7億元，而S*ST聖方將以定向增發的方式取得這 部分股權，公司擬以每股9. 34元的價格向天裕投資非 公 開發行股票13333萬股。
上述非公開 發行完成後，S*ST聖方的總 股本將變為為44495.7萬 股，凈資產增至24.93億元，每股凈資產 5.60元，實現第二次增值。
這一次打算新入股S*ST聖 方的天裕投資，注冊資本為3000萬元，
其股東為滕尚福、滕道春父子，其 中滕道春出資2300萬元，占注 冊 資本的77.67%；滕尚福出資6 70萬元，占注冊資本的22.33 %。截至2005年底，天裕投資總 資產 6214萬元，凈資產298 9萬元，2005年實現凈利潤-99 882元。
據悉，時年36歲的 滕道春 曾任徐州市鐵合金二廠 廠長，現為天裕投資董事長、環宇鉬業總 經理，並擔任徐州環宇焦化有限公司總經 理、徐州 森宇合金鋼鐵有 限公司董事長等職。其父滕尚福自上世紀8 0年代，開始創辦鄉鎮企業，1995年創 辦徐州環宇 特種合金 有限公司，近年組建的徐州環宇鉬業集團有限 公司(環宇鉬業前身)，是徐州最大規模的出 口創匯企業。
鉬礦改變聖方
此次重組後進入S*S T聖方的資產為環宇鉬業100%股權，在此次 重組前，環宇 鉬 業的股東對環宇鉬業進行了一系列的資產與債 務剝離。該公司法定代表人也由滕道春變更為譚躍 ，經營期 限由20 年變更為50年。
根據相關資料，
截至2006年9月30日，環宇鉬業總資產11. 11 億元，凈資產1 3314萬元，該公司2004年實 現主營業務收入和凈利潤分別為3.73億元和775 0萬元，2005年實 現主營業務收入和凈利潤分別為 2.83億元和1.39億元，2006年1月至9月 實 現主營收入和凈利潤分別 為4.81億元和1.58 億元。
經過資產剝離後，環宇鉬業主要經營性 資產為 其控股子公司洛陽富川礦業 有限公司的90%股權 ，富川礦業注冊資本5000萬元，主營鉬原礦的 采、選、冶 煉、加工及銷售。該公司擁有 的河南省欒川縣上 房溝鉬礦是我國特大型鉬礦床之一，礦區面積1 .21平方公里 ，鉬金屬儲量約70萬噸。
2004年 7月，國土資源部確認富川礦業30年內在上 述礦區可動用可采儲 量為4724萬噸，對應的采礦權 評估價值 為10598萬元，該采礦權范圍內鉬礦石 的保有資源儲量為183 28萬噸，其中鉬金屬量約20萬噸 。此 次重組該采礦權評估值為28.93億元 。
富川礦業現采礦能力 為每日5000噸，選礦能力為每日3 000噸，年產鉬精礦約3800噸，鐵 精礦約45000噸，三氧化鉬 約1200噸，產品銷往國內各大鋼廠 及 歐美、東南亞等20多個國家地區 ，主要銷售給鐵合金和化工企業，2 005年對這兩者的銷售比例分別為 80% 和20%。根據相關審計報 告，截至2006年9月30日，富川礦 業總資產52964萬元，凈資產 11647 萬元，該公司200 5年實現主營收入和凈利潤分別為2.82億 元和1.62億元，2006年 1至9月實現主 營收入和凈利 潤分別為4.81億元和1.81億元，兩段時期 凈資產收益率分別高達84% 和155%。
鉬作為 小金屬品種，主要用於各種合金鋼添加劑，自2004 年以來，受全球需求大增和 其他礦產資源價格大幅度 上升影響，鉬金屬的價格不斷攀升，國內銷售價格從15- 20萬元/噸一路上漲，
最高峰曾達到63萬元/ 噸，
後一段時期穩定在40-45萬元/噸，目前為27.8 -28.2萬元/噸。 以每噸28萬元計算，
則上房溝鉬 礦20萬噸保有鉬金屬量蘊含的價值超過560億元。
據悉，200 5年我國鉬精礦產量 78123噸(折 45%的標准量)，同比減少6.48%，與200 3年相比減少12 .76%，主要原 因是2004年3月我國 對葫蘆島鉬礦、青天鉬礦進行整頓、重組，影響了 鉬精礦的產量，
至今沒有達產，
2006年全國鉬精礦產量預計 將突破11萬噸。而根據相關預測，我國鉬的總 消費量年均增 長率將繼續1 0%以上。
目前，富川礦業的采 礦區域為海拔1154米以上，2004年4 月河南省國 土資源廳評 審備案的海拔1154米以上鉬金屬儲量為2 2.88萬噸，平均品位為0.131%。 此外，根 據現行政 策規定，只要富川礦業申請並辦理相關手續，即可能 拿到1154米標高以下資源的開發權，
即應約 47. 57萬噸的金屬量。
2007年預計盈利過兩億
此次資產重組完成後，S*ST聖方 的主 業將 從製造石油化工橡膠產品、計算機軟體開發等變更為鉬原礦的采選 冶煉、加工及銷售，這不僅使公司免 遭 終 止上市的厄運，也將使其徹底擺脫近幾年的經營困境。
由於200 3年、2004年、2005年連 續 三年虧損，S*ST聖方股票自2006年4月3日起暫停上市。2006年 3月，黑龍江省牡丹江中院受理 了S*ST聖方破產還債一案。6月30日，牡丹江中院確認和解協議，並中止了 S*ST聖方的破產程序。 9 月22日，破產還債程序終結。經過前期債務重組後，S*ST聖方成為一個基本無 資產、無負債的「凈殼 」公 司。
2006年6月，首鋼控股以745萬元的最高價競得S*ST聖方872 6萬股股份，占 股 份總數 的28%。6月至8月，首鋼控股的控股子公司新首鋼資源先後通過直接或間接方式協議 受讓牡石 化集 團、中融 國際、樹脂廠、恆豐紙業(6.56,0.09,1.39%)、葵花葯業持有S*ST聖 方 股份，
共計460 7萬股，佔S*ST聖方股份總額的14.79%。
2006年8月，宜昌弘訊管業 有 限公 司委託牡丹江 石油化工有限責任公司協議受讓信達投資從宏源證券(7.43,0.02,0.27 %)取得 的S*ST聖方 1300萬股，占總股本4.17%。2006年9月，深圳拓廣實業有限公司協議 受讓牡丹江 順 達電石有限責 任公司持有的S*ST聖方1482萬股，占總股本4.75%。
目前，
首鋼控股及新 首鋼資 源共持有S *ST聖方13333萬股股份，占總額42.79%。而此次股改、定向 增發及資產重組 完成後，聖 方的總股 本將擴大至44495.7萬股，其中首鋼控股極其關聯方和天裕投資 均持有13333 萬股，各占總股 本的2 9.96%，兩方將共同成為S*ST聖方的實際控制人。
根據中介機構對S* ST聖方的盈利預測 ，資 產重組完成後，按新會計准則測算公司2006、2007年 度的凈利潤分別233 9萬元、23852萬元 。