❶ 中科招商坑了投資人拖累新三板 下一復牌PE是誰
中國經濟網編者按：停牌三個月有餘的中科招商4月11日復牌，收盤報12.84元/股，當日股價接近腰斬。其中，「受傷」最重的，就是昔日曾參與中科招商定增的投資者，相較於中科招商此前18元/股的定增價，各路投資者悉數被套。
而與參與其定增的「小夥伴們」相比，中科招
相關公司股票走勢
朗科科技31.50+0.601.94%
大連聖亞34.99+0.491.42%
三變科技19.12+0.000.00%
天晟新材13.49+0.000.00%
鼎泰新材27.70+0.000.00%
商卻因在去年股市調整期間大肆舉牌而賺得盆滿缽滿。2015 年中科招商營業總收入構成中公允價值變動收益為18.46億元，占營業總收入的75.99%，正是由於其所持上市公司股票上漲。值得一提的是，中科招商「掃貨」所用資金，除掛牌募資所得資金外，幾乎都來自三次定向增發。
同時，中科招商作為三板成指的成份股，暴跌行情直接導致三板成指下挫2.19%。民生證券新三板研究團隊認為，中科招商有可能僅僅是類金融企業復牌的第一彈，對整個新三板市場而言只是半隻靴子落地，而與中科招商停牌原因類似的九鼎投資等新三板PE類金融機構何時復牌，或也將拖累新三板指數。
復牌大跌套牢多家機構
中科招商去年12月21日宣布因籌劃重大事項，公司股票自12月22日開市起停牌，最晚恢復轉讓日為 2016年4月20日。今年4月8日，中科招商再度公告，稱籌劃事項失敗，股票於4月11日復牌。
中科招商公告稱，公司原籌劃參與一家上市公司的配套融資，後因資本市場變化等多種因素導致推進合作存在困難而終止；隨後，公司與另一家上市公司就雙方合作設立產業基金進行洽談並簽署保密協議，經過多次磋商，公司與該上市公司就基金方案的關鍵條款未能達成一致。
受此影響，中科招商復牌當日股價下跌46.39%，接近腰斬。昔日曾參與其定增的投資者悉數被套。
據中國經濟網了解，2015年3月25日，中科招商在登陸新三板5天之後，發布了第一次定增公告。公告顯示，公司擬對不超過35名特定投資人定增2.8億股，共計50.4億元。
事實上，2015年中科招商進入新三板資本市場之後，共進行了4次定增，除一次定增被證監會中止，另外三次均已完成實施，募資總金額高達95.5億元。
據新華網報道，近日陷入兌付危機的「快鹿系」也聯合上海東虹橋金融控股集團投資3億元參與中科招商的第四輪定增，以18元/股的價格認購了1667萬股，目前浮虧8601.72萬元。
此外，中科招商在掛牌前進行了兩次定增：2015年1月以10.83元/股向兩名投資者募集4.95億元；2月以18元/股的價格向10名LP進行債轉股，總額達到18.47億元，並沒有募集到現金資產。
掛牌後也進行了兩次定增：2015年3月26日，中科招商繼續以18元/股的價格向35名投資者募資50.4億元；4月10日，同樣以18元/股的價格向15名投資投資者募資35.1億元。如果按照這一價格計算和近兩日的下跌，參與定增的機構和個人都出現了不同程度的虧損。
就連一向被奉為「一哥」的王亞偉也沒能避開中科招商這只「黑天鵝」。王亞偉旗下的外貿信託-昀灃2號證券投資集合資金信託計劃是中科招商的第十大股東，持有2777萬股，股權佔比為1.54%，相較於18元/股的定增價，已經浮虧近30%，達1.43億元。
募資抄底股市賺得盆滿缽滿
雖然中科招商定增「坑」了眾多投資者，但是中科招商自己卻在去年股市調整期間大賺。
中科招商2015年的年報顯示，公司實現營業總收入24.29億元，同比增長 158.78%；利潤總額為16.64億元，同比增長 191.03%；凈利潤為11.85億元（其中，歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為11.25億元），同比增長 179.35%。
據21世紀經濟報道，相比2014年營業總收入大增的原因正是中科招商舉牌的上市公司股票市值上漲。根據年報的信息，2015 年度營業總收入構成中公允價值變動收益為18.46億元，占營業總收入的75.99%，該部分收入為公司持有的上市公司股票上漲所致。
數據顯示，2015年中科招商的全資子公司中科匯通一共對16家上市公司進行了投資，總耗資達24.02億元。
根據中科招商自己的說法，舉牌的行為是響應了國家救市的號召。但中科招商舉牌伊始，很多市場人士認為這是一次短期的抄底行為，而中科招商用後面數次大手筆證明這是一次有計劃的長期舉牌行為，整個股災期間中科招商接連舉牌了16家上市公司之多。
朗科科技在2015年7月8日午間公告，中科招商旗下的中科匯通（深圳）股權投資基金有限公司於7月6日、7月7日在二級市場以競價交易方式增持了246.87萬股公司股，持股比例升至10.0661%。中科匯通由第四大股東變為第二大股東。另外兩家上市公司天晟新材和三變科技也在7月8日一同公告，7月7日，中科匯通通過深圳證券交易所集中競價交易系統增持兩家公司，持股比例均上升到5.01%。除了這三家公司之外，中科匯通7月7日和8日還舉牌大連聖亞和鼎泰新材。
截至目前，中科匯通已經舉牌16家上市公司，並成為海聯訊和設計股份的第一大股東；同時中科招商多次發布了多筆對外投資的公告，一方面給現有子公司注資，另一方面在北京、上海等地設立多家子公司。
根據中科招商自己的說法，舉牌的行為是響應了國家救市的號召。但中科招商舉牌伊始，很多市場人士認為這是一次短期的抄底行為，而中科招商用後面數次大手筆證明這是一次有計劃的長期舉牌行為，整個股災期間中科招商接連舉牌了16家上市公司之多。
對此，有北京地區投行人士戲稱：「6月17日大盤觸頂之後，迎來的迅猛調整就好像超市放出大折扣一樣，而這時在今年進行了巨額融資的中科招商恰好准備好了錢要買東西。」
警惕新三板PE類金融股復牌
每日經濟新聞報道稱，中科招商只是近期新三板停牌的PE類金融機構復牌的第一家，在中科招商之後，還有九鼎集團、信中利、達仁資管等。特別是九鼎集團，停牌原因與中科招商類似（重大資產重組等），2015年亦進行了百億元的定增融資，停牌時間200多天甚至比中科招商還長。
中科招商作為三板成指的成份股，暴跌行情直接導致三板成指下挫2.19%。民生證券新三板研究團隊認為，但這有可能僅僅是類金融企業復牌的第一彈，對整個新三板市場而言只是半隻靴子落地而已。
另外半隻靴子可能取決於兩個不確定性因素：第一，九鼎何時復牌；第二，九鼎、中科招商是否會納入創新層，進而放大對指數的拖累效應。
新三板分層大戲即將在5月初拉開序幕，這被認為是能與2014年8月推出做市商制度相媲美的第二波大利好。然而與做市商制度紅利帶來的市場投資熱情相比，這輪制度紅利市場似乎並不買賬。春節以來，新三板做市指數始終在低位徘徊，流動性也不容樂觀。
與上一波行情相比，本輪紅利行情遲遲難以啟動，與一些「靴子」尚未落地有很大關系。可能包括以下四個方面：第一，做市商賬面收益率仍然高達27%左右，是潛在的「做空」力量；第二，今年年中新三板將迎來一波私募到期潮；第三，九鼎、中科招商等復牌對指數和市場整體可能造成不利影響，需要消化；第四，分層後的新政亦需要半年左右的「測試期」才能趨於明朗。
監管層對類金融企業監管趨嚴，政策預期偏負面。2015年12月25日，證監會明確要加強對私募基金管理機構的監管，暫停私募基金管理機構在新三板掛牌和融資，並對前期融資的使用情況開展調研。今年1月19日，股轉系統通過窗口指導通知各主辦券商，「所有類金融機構全部暫停辦理掛牌手續，無論項目處於何種狀態」。
而從掛牌結構看，目前新三板總市值排名前10位的掛牌企業中，金融業有6家，佔新三板總市值的15.36%；從融資結構看，2015年新三板的多元金融企業定增實際募集金額超過422億元，佔全部掛牌企業的比重高達32%。
❷ 新三板分層利好什麼板塊
機構在流動性向好的預期下搶籌，造就了本輪新三板的火爆行情。從政策的推進來看，新三板的制度建設要優於A股市場，且場內博弈對象以機構投資者為主，修復行情過後，投機行情會逐漸結束，進入新的以企業成長性為主導的PE投資階段。
機構在流動性向好的預期下搶籌，造就了本輪新三板的火爆行情。從政策的推進來看，新三板的制度建設要優於A股市場，且場內博弈對象以機構投資者為主，修復行情過後，投機行情會逐漸結束，進入新的以企業成長性為主導的PE投資階段。
2015年4月15日，在新財富主辦的春季投資策略會上，興業證券(601377)首席策略分析師張憶東一語道出本次股市走牛的邏輯，「這是一輪股權投資的大時代」，他同時斷言，「這一輪賺大錢的肯定不在二級市場，而是做股權投資的」。
與之遙相呼應，類私募股權投資的新三板市場火爆異常，3個月累計漲幅超過100%，年初至今，有19家公司漲幅超過10倍。排除「中山幫」違規高價對倒等雜音，可以清晰地感受到新三板市場對股權融資的推動力。
大擴容下的兩極分化
對企業來說，與創業板IPO相比，在新三板市場掛牌的條件低、速度快、成本低。據清科集團發布的統計報告，中國每家企業的平均IPO發行費用約在5000萬元以上，約占其平均融資額的6%。而企業申請在新三板掛牌費用一般僅為150萬-300萬元左右，掛牌前後均可通過定向增發進行融資。
2014年起，新三板市場開始大幅擴容，掛牌企業數量迅猛增長，加速勢頭至今仍在持續。市場預測，到2015年底，新三板掛牌企業總量會超過3500家。
同時，隨著2014年8月做市商制度的推出，新三板交易逐步活躍，融資功能也隨之開啟。新三板掛牌公司定增兇猛，僅2015年3月，就有221家公司發布定增預案，預計融資145.3億元。
新三板指數一路上揚，在賺錢效應的帶動下，新三板掛牌公司的定向增發項目，獲得公募、私募、券商資管、PE/VC、上市公司及大戶等各路資金的熱烈追捧，處於「奇貨可居」的狀態。
其中，中科招商更是在掛牌前後兩個月內三度定增，定增價格由首輪的每股10.83元漲至18元，募資總額高達90億元。4月13日，中科招商以85元/股報收，按總股本13.3億股計算，其市值已達1130.5億元，秒殺創業板老大。不過，4月17日，騰訊發表聲明，否認參與中科招商最後一輪的定向增發。隨後其成交稀少，且震盪下跌。4月22日更遭遇暴跌，盤中最低價跌至每股1.01元，顯現出協議轉讓交易制度仍待完善，新三板非散戶淘金之地。
目前新三板每日有交易的掛牌公司數量已經達400餘只，反過來說，這也就意味著，有超過80%的掛牌公司還不具備流動性。兩廂對比，新三板的市場化特性凸顯。與A股市場的板塊輪動現象不同，在新三板，兩極分化將是常態，且會愈演愈烈，只有少數真正能藉助資本迅速成長的公司可以脫穎而出，投資者能從中獲得超額收益，而其他大部分公司都將淪為市場的「僵屍」。
另一方面，監管層為新三板投資者設置了500萬元的資產門檻，除資金門檻外，還需要兩年以上的證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景。全國股轉系統公司副總經理隋強明確表示，新三板暫時還沒有降低門檻的打算。因此，某種程度上，在全民皆股民的環境下，新三板成為中國首個以機構博弈為主的資本市場。
分層交易制度比轉板更有利
目前，新三板市場的投資套利機會更多源自利好政策的持續落地。機構在流動性向好的預期下搶籌，造就了本輪新的火爆行情。據統計，2014年8月推出的做市商交易制度，做市標的首日平均漲幅超過35%，同月推出的《非上市公司重大資產重組管理辦法》，也已讓超過10家的新三板公司被A股公司並購重組。接下來，市場預期的政策機遇包括分層交易、轉板制度及投資入市門檻的降低。
華鑫證券預計，新三板會參考納斯達克市場的情況，設置ABC三層結構，即A層為競價交易層，B層為做市商交易層，C層為協議轉讓交易層。三層公司數預計佔比分別為1:3:6。
如果真的能夠推出分層競價交易，進入A層的企業在流動性方面，則與現有的主板和創業板沒有太大差別，但在資金募集、增發定價、收購兼並、信息披露等方面反而存在不少優勢。
以定向增發為例，上市公司定增股票的價格以二級市場價格為基礎確定；投資者通過定增認購的新股12個月內不得轉讓，控股股東及其關聯方認購的，36個月內不得轉讓。而新三板掛牌企業股東一般不超過200人，實施定向增發可豁免向中國證監會申請核准；不用披露資金用途、盈利預測，企業可自主將融資用於補充流動資金，或拓展新的業務領域；發行價格由投資者與企業協商確定；定向發行新增的股份不設立鎖定期。
因此，如新三板市場的交易活躍、企業估值能得到充分的挖掘，定價融資功能暢通，優秀的公司很可能會選擇積淀在A層中，而非轉板至中小板或創業板。
目前，參與新三板定增項目及場外交易的資金均有較高浮盈，但將退出押寶在制度紅利帶來預期流動性的資金不在少數。不過，從政策的推進來看，新三板的制度建設要優於A股市場，且場內博弈對象以機構投資者為主，修復行情過後，投機行情會逐漸結束，進入新的以企業成長性為主導的PE投資階段。
成長性為基本投資邏輯
因交易制度及參與主體的不同，對新三板企業的投資，不能簡單套用二級市場慣用的分析邏輯和研究框架，而更適用PE投資的操作方法，投資人需充分進行盡職調查，全面掌控企業基本面情況，提升投後的管理水平。
PE投資的盈利來自企業的成長和制度性溢價，但隨著新三板各項制度的日趨完善，制度性溢價會逐漸消失，最終還是落腳於把握企業未來的成長。不過，哪些企業能夠藉助資本的力量，達到高速成長的預期，則要考驗投資者對公司基本面及戰略發展的把握能力。未來的騰訊、阿里、網路有望出自新三板市場。
據東方財富(300059)網數據，目前220家做市轉讓的新三板公司平均市盈率已經達到67倍，其中更不乏百倍市盈率的公司。新三板公司定增火熱，整體估值水平也已不低於主板。隨著市場關注度的提升，因流動性不足的估值折價正在進一步降低，機構的搶籌邏輯必須開始著眼於企業的成長性。
新三板掛牌的公司主要集中於高端製造業、TMT、化工原料及加工、清潔技術等新興領域，另外還有一些主板及中小板沒有的投資標的，比如以九鼎投資和中科招商為代表的創投行業、以嘉達早教為代表的教育與培訓行業，這些行業均處於市場的高速成長階段。
與A股的對比標的相比，新三板掛牌公司的規模及業績基數低，因而出現成倍增長的概率相對更大。相應的，其在定向增發時投資者也會給予一定的溢價。
進入2015年4月，監管層對新三板違規對倒交易進行查處，三板做市和三板成指均遭遇調整，但企業定增的熱情一路攀升，因各路資金仍亟待入場，發行價格水漲船高。
4月14日，生產車用橡膠管路的三祥科技（831195）公布定增預案，發行價格為每股6.3元，擬募資5040萬元，按照2013年的EPS計算，發行PE高達63倍。據新財富了解，三祥科技擬全資收購美國Harco集團，現正就收購細節進行商談，如收購成功，公司在生產技術及客戶等層面都將有質的提升。預計其業績爆發點將在2017年。
幾乎同時，同行業的中鼎股份（000887）也發布定增預案，公司擬以不低於16.27元/股的價格，非公開發行不超過1.21億股，募資凈額不超過19.17億元，發行PE為21.38倍。同樣，此次定增募集的資金用於收購海外公司。
可以看出，除「互聯網+」等新興行業外，進口替代型的中小型高端製造企業，有望藉助新三板實現「國內融資-海外收購-技術提升-國內國際市場」的傳統企業升級轉型路徑，而在此之前，只有少數上市公司才能完成。融資與價值發現功能啟動後，新三板市場已然成為中國經濟轉型升級過程的重要一極。
❸ 新三板做市能用到什麼交易策略
在投資新三板或者選擇做市標的時需要考慮的兩個比較重要的方面。其中作為做市商我們更關注於第一點，也就是投資初衷；對於投資機構或者有投資新三板慾望的潛在投資者，那麼還需要關注第二點，也就是操作方案。不管今天在座的各位是來自企業，中介機構，還是投資機構，希望這些內容可以供大家參考。
第一，投資初衷
在做一項投資之前，首先你們要考慮清楚這項投資究竟是要長期持有，譬如以十年10倍為目標的長期持有，還是僅僅作為短期的投機性的行為。此外對於做市商而言，我們還可以賺取價差收入，因此我們也會考慮以獲取這部分利潤位目的的投資。
第二，操作方案
在實際投資過程中，你們同時也需要在考慮新三板特殊制度安排的情況下，綜合考慮具體的股票操作方案，這里包括股票的獲取還有股票的退出。
具體對投資初衷而言。如果你們確實准備長期持有，當然實際的「長期」持有並不一定是十年時間，而可能只是三年五載而已，那麼我們主要要關注兩方面的情況，一個是行業的情況，一個是團隊的情況。
對行業情況的判斷主要包括三點：1、所在行業的成長性，是不是跟我們國家目前的政策方向和未來發展方向相吻合，行業存在借勢大幅成長的可能性。2、業務的市場空間，在行業起來之後，公司的相應業務是否能夠隨之得到大幅度的發展，究竟有多大的市場容量能夠容納公司未來業績的增長。3、服務或業務的相對競爭力，也就是在行業蛋糕不斷做大過程當中，我們要投資的標的的產品是不是能夠在廣泛的競爭當中脫穎而出，獲得市場上絕大多數的收益。以上就是在行業方面我們需要關注的幾點內容。
接下來說對管理團隊的判斷。我個人覺得，在投資中小企業的時候對於團隊的把握和判斷是非常重要的，因而對於新三板掛牌公司，我們希望看到公司管理團隊具備以下三點特質：1、團隊有專業性，是不是我們既有懂業務和懂技術的人才、又有懂資本市場的人才，團隊成員能夠各司其職，在自己職責分工內完成相應的工作。2、管理團隊對未來的構想，通俗來講就是畫餅的能力。剛才孫總也提到之前他在供職某基金時，有董事長專程去請他們吃飯並跟他們畫餅的事，實際上董事長能有這樣的能力，或者公司團隊能夠把公司的未來規劃出來的非常重要。如果你們要投資的企業的管理團隊連自己的未來都沒有辦法構想完全，還需要你來幫助他們規劃和設計，或者他需要藉助公司外或者行業外的人來幫他完善整體思路的話，那麼這個管理團隊就不是非常稱職的團隊。3、畫完餅之後，管理團隊是否具備相應的執行力把這張餅做出來。如果事實證明這就只是畫出來的一張餅而已的話，那麼我們的投資就極有可能面臨虧損。如果我們通過對管理團隊既往經歷和經驗的考察認為他們確實具備這樣的執行力，那麼我們的投資相對而言基礎就更加牢靠。
在關注行業和團隊之後，大家還要關注的便是股東結構。之前有嘉賓也提到股東結構的問題，比如某些仍處於初創期或者成長期的企業，如果控股股東的控股比例非常大，甚至達到99%，而戰略投資人或者員工持股比例非常低，甚至沒有的話，那麼我們便難以想像有投資人或者員工願意想方設法伴隨公司共同成長。另一方面，對於初創期或者成長期的企業，在自身規模相對較小的情況下具有船小好掉頭的特點，然而如果控股股東的控股比例相對較低，公司已經引入很多的投資機構，而這些投資機構各自的利益訴求各不相同，那麼未來在各項決策過程中可能存在許多分歧，造成效率，所以我們需要研究公司的股東結構以判斷是否存在這些潛在風險。
如果你只是要進行短期的投機行為，這里所謂的短期投資行為就是在幾個月時間內就要獲利了結的投資行為，那麼你要考慮以下幾點：
1、潛在待拋售的股份的情況。在我們拿到股份之後，可能同時市場上也有很多其他的投資者跟你同時也拿到了股份，那麼哪些新增股東有拋售意願，要拋售多少份額，同時也要考慮哪些原有股東，比如投資機構，有拋售意願，要拋售多少份額。
2、潛在待投資資金的情況。你同樣還要預判投資標的在市場上會受到多少潛在待投資的資金的追捧。以上兩點實際上構成股票的短期供求方面的關系。
3、流通股本的考慮。流通盤太大的話，雖然市場活躍度相對而言可能很好，但是股票的短期波動性可能會差一些，流通盤過小的話可能無法滿足投資需求，存在退出困難，同時也可能面臨操控的指責。我們應當綜合考慮這些潛在風險。
4、絕對價格。目前新三板最低委託數量是每手1000股，如果股份的價格超過100的話，最低委託也要10萬元，因而其流動性必然會受到絕對價格的影響。價格稍低些的股票的流動性會相對好些。
最後，作為做市商，我們還需要關注一些未來可能影響價差收入的因素。在座的做市商同行可能並不多，但是鑒於政策方面多次表示未來要放開做市業務的牌照，因而各位來自投資機構的來賓在未來可能也需要考慮這方面的問題。具體而言，在股票做市之後，我們需要考慮股票的成交金額和成交數量，股票的換手率，股票的交易價差，包括買賣雙向的報價價差和實際買賣成交的價差，最後還有價格的波動性，也就是股票價格每天的波幅或者一段時期的波幅，這些因素都與價差收入息息相關。
說完綱領性的投資初衷方面的考慮，接下來繼續介紹有關操作方案的考慮，也就是在進入和退出這兩個關鍵環節應當注意的問題。
在股票獲取方面，我們共有4種不同方式：1、原價定向增發。比如前期中科招商18塊錢的增發，如果擬能夠拿到原始份額的話，那麼就可以以18元的原價獲得股票。2、溢價定向增發。但是由於種種原因可能你沒有辦法拿到這個份額，那麼也可以通過其他的渠道，在負擔一些費用或溢價的情況下直接或者間接拿到定向增發的份額，這也屬於市場化行為。3、定向的老股轉讓，在協議方式下或者掛牌之前，你可能跟公司老股東達成轉讓協議，以約定的價格進行轉讓，老股轉讓的效率顯然要高於定向增發的效率。4、非定向的市場轉讓，當然你也可以從二級市場上直接買入股票，此時需要考慮是否能夠買入目標數量的問題。
相對於股票獲取時的多種方式，股票退出的渠道則比較少，主要有兩種方式：1、定向的大宗交易，無論是協議方式下還是未來可能引入大宗交易渠道的做市方式下，在目前的流動性水平下想要大規模減持如果不在線下找到找到交易對手方承接股票而強行減持，其難度都相當大，因此定向大宗交易才是合理的退出方式之一。2、非定向市場減持。當然，如果你有足夠的耐心並且願意承擔較高的沖擊成本，那麼也可以選擇直接在二級市場上賣出。
目前的退出渠道只有這兩種，因此正如剛剛的嘉賓所說，成熟的機構投資者目前還沒有把新三版作為成熟的退出渠道。我認為，這並不是說這些投資機構不願意把新三板作為退出渠道，而只是目前新三板還不具備成為退出渠道的條件，未來流通環節得到進一步改善的話，投資機構當然也不會反對把新三板作為退出渠道的。
接下來跟大家分享三個已做市股票案例，在案例中將繼續探討剛才提到的一些內容。
第一個案例，金達萊（830777 ）。
這家公司屬於生態環保和環境治理業，主要從事污水處理成套設備、整體解決方案、投資及運營服務，公司從事的業務屬於環保行業，在國家越來越重視環境保護的前提下將持續高速發展。2013年的每股收益是0.76元，2014年達到1.57元，業績增長較快。在污水處理方面的兼氧 FMBR技術和JDL-重金屬廢水技術達到國際領先水平。管理層和運營團隊在此行業深耕多年，專業能力非常強，因為我們判斷其管理團隊和運營團隊滿足我們對團隊方面的要求。此外，公司的股權結構相對合理，實際控制人的控制力比較強，前期引入部分投資者，但是我們判斷對公司未來的決策不會有太大的影響。
金達萊在做市之後的初始價位30-40元區間，在4月份的時候運行到相對高位，突破100元大關。在自4月下旬開始的下行通道中，這只股票的價格仍然非常堅挺，復權後的價格一直保持在100元左右的區間。在近期的幾個大鱷轉為做市方式之前，這只股票在所有做市股票當中市值名列前茅，目前的市值也是80億左右。回過頭來看，我們認為這只標的滿足我們之前對長期投資的股票的行業和團隊的要求，同時其股權結構相對合理，因而我們認為這只股票確實適合作為長期投資標的。
第二個案例，某做市股票。
將這個案例是想跟大家討論下短期的投資機會。這只股票在做市之前就宣布要進行定向增發，那麼在做市之後我們看到做市價格之後，是否可以考慮參與這次定向增發呢？按照之前介紹的幾點判斷，首先定向增發之前原有股東的拋售慾望並不大，同時在做此判斷時市場恰好處於相對活躍的時期，我們判斷進入市場的資金還是量比較大的，而這只的股票基本面還不錯，應該會受到潛在的投資資金的追捧，流通股本相對適中，絕對價格也比較低的。
從以上分析來看，並且參考做市伊始的市場價格，參與此次定增可能會獲得相對不錯的短期回報。從新增股份即將登記的時刻，伴隨整體市場的低迷，股價就開始一路向下，直到最低點比定增價格僅稍高不到10%。從新增股份流通至今，股票的實際換手率屬於較低水平，這次定增新增的投資者無法完成退出。這次定增共引入20餘名投資者，其中大部分是個人投資者，他們持有的股份數量多在20萬股-50萬股區間，很明顯是以進行短期的投資行為為目的，期望可以盡快變現讓資金流動起來。但是很遺憾客觀條件不足以實現計劃的短期投資獲利行為。
這個什麼原因呢？既然我們之前已經分析認為定增確實是個不錯的短期投資機會，為什麼又會出現這樣的問題呢？我認為之前的分析存在兩點問題。1、盡管原來的潛在拋售股份不高，但是此次定向增發引入的投資者的拋售慾望極強，從而導致短期供給過大。2、由於進入市場的資金較多，我們判斷有買入慾望的資金也較多，但實際上這些資金全部或者絕大多數都在追逐各種定增增發，並沒有致力於在二級市場投資，因而實際上二級市場上的潛在資金較少，使得短期需求過小。由此可見，之前對供求關系的分析都存在問題，因而導致預判錯誤，並最終導致目前的局面。
第三個案例，金宇農牧。
介紹這個案例主要是想說明對做市商而言，如果想要賺取價差收入應當如何評價。這只股票剛剛做市不久，流動股本2700多萬股，絕對價格較低。自做市至今共17個交易日，其總成交金額是4300萬元，換手率達到60%，這個數據如果進行年化的話相當可觀，每天的價格波動也算比較大。粗略計算，這只股票每天的平均成交金額在250萬元左右，目前由三家做市商參與做市，因而以2%計算價差的話，平均每家做市商每天可以賺取的價差收入接近8000元。大家可以看看定增公告，我們的初始成本是2元錢，共拿到100萬股，如果這只股票可以持續保持目前的交易水平的話，一年兩百個交易日算下來，我們年化收益率可以達到80%。
介紹這個案例想要說明什麼問題呢？其實作為做市商，我們更樂於投資這種流動較大，可以通過交易獲得穩定的價差收入的做市股票，這樣就可以像銀行一樣賺取穩定的息差收入。我們不願意搶投資機構的生意，低價獲取股票期望股價增值幾倍再轉手賣掉，這並非做市商在市場中的功能。我們希望回歸做市商的本源，以賺取穩定的價差收入為目的選擇標的並進行交易。但是目前的規則體系和客觀條件還無法實現，我們必須要承擔庫存股份虧損的風險，本著風險與收益匹配的原則，我們被迫要將股票增值的收益當成目前主要收益來源，但其實我們更希望為市場提供流動性，以換取穩定的價差收入，讓市場參與各方都能夠賺到屬於自己的利潤。按照證監會通知的精神，未來可能允許做市商借券進行做市，或者提供避險工具將這部分風險對沖掉，才能讓做市商的角色回歸本源，專注於為市場提供流動性。
由此，對市場參與各方我有以下粗淺的建議供大家參考：
1、對監管機構的建議。
目前市場的融資功能已經充分體現，之前的統計數據截止5月末今年的總融資額便已突破200多億，超過的去年全年的總和，今年可能達到去年全年5倍以上。可以說咱們的中小企業只要想融錢，在新三板上就沒有融不到的情況，定向增發全部遭到哄搶，即使價格過高，也會有投資機構承接。
然而過分強調融資方面的便利，實際上對於二級市場投資者的利益侵蝕變會比較嚴重，因此如何能夠綜合考慮市場各方利益，在保持當前良好的融資功能的前提下提高市場流動性，是監管機構需要重點考慮的問題。為此，我建議監管機構要站在更高的層次，以戰略性的全局眼光總和考慮相關規則的修訂工作，之前傳言的修改當前協議轉讓方式，增加做市轉讓方式下的大宗交易通道等，都需要納入全局性的規則修改工作中，當然定向增發方面的規則也需要適當修改，以達到在不影響運行良好的融資功能的前提下，進一步保障二級市場投資者的權益。
有人認為放開做市牌照就可以引入增量資金做市，便可以解決二級市場流動性的問題，對此我並不贊同。目前市場並不缺乏資金，缺乏的是目的多樣的投資者隊伍，因此我建議監管機構可以大力引入投資目的各不相同的投資者。當前市場新進投資者中的財務投資者較多，他們主要捕捉的是短期的投資機會。市場上成立的許多私募基金，其主要投向就是想方設法獲取定向增發得股份，然後在市場拋售從事短線交易行為。目前的市場上如PE、VC機構這樣以中長期持有股票為目的的投資機構還是非常少的。另一方面，目前市場的機構投資者比例偏多。作為機構投資者，其投資體量相對較大，而且投資理念相對接近，因而與市場目前的交易方式並不匹配，譬如無法單純在二級市場完成建倉的工作，因而必須要從公司或原始股東處直接獲取股份才能滿足自己的要求。我們一直強調新三板是機構投資者的市場，但是市場的交易規則其實並不完全適用於機構投資者，所以我建議監管機構引入有潤滑劑作用的其他類型的投資者。根據這些，我還想提一點建議就是將做市股票的最低委託數量與股本掛鉤，達到某些標準的股票以5000股或者10000股作為最低委託數量，這樣與以投資者為主的市場定位也比較匹配。
2、對投資機構的一些建議。
對於投資機構而言，我建議大家慎重對待的幾種情況：一是流動盤偏小，原因已經說過；二是流動性偏低，尤其是在做市以後二級市場的流動性仍然較低時，就需要充分考慮市場價格的公允程度；三是潛在的拋壓偏重，比如參與定增的大多是個人投資者或者以短期投機為目的的機構投資者的股票，其短期拋壓就會比較重；四是沒有特定的投資計劃而進行定增的公司，許多公司現在都以補充流動資金的目的進行募資，實際上這個理由比較虛一些，雖然這有助於市場融資功能，但是實際上許多企業並沒有很好的未來規劃便已經開始融資。之前的嘉賓也提高過，目前在市場上拿到錢很容易，但是究竟如何能把錢花好還是個學問，目前有些公司拿這個錢買理財或者專門成立基金投資新三板，這裡面就可能存在問題；四是存在突擊引入財務投資者的公司，譬如在掛牌之前以低價增發給自己的親朋好友或者關系戶，面對這種情況投資者需要慎重考慮。
此外對於投資團隊，我建議大家慎重對待的幾種團隊：一是過分關注資本市場和資本運作的團隊，我們希望擬投資的企業在行業和自身業務領域有非常精深的造詣，並且持續關注於自身業務，對資本市場他們會聘請專業人士進行打理，或者相信中間機構的判斷，而不是捨本逐末，每天都在考慮股價多少，手頭的股份值多少錢；二是構想宏大但超出能力范圍的團隊，很多企業家樂於描述宏大的願景，但是實際上要實現這個願景需要許多的資金、資源和能力的配合，資金或許在這個市場上很好解決，但是資源和能力可不是隨隨便便就具備的；
三是重視短期利益和忽視長期形象的公司，之前有這樣的案例，某公司發布定增方案並且客戶都繳款之後，發現市場價格上漲了，覺得增發價格偏低就把繳款全部退回，開個會把上次的方案重新否掉，然後漲價重新發布個方案，這種企業過於重視短期利益，卻忽視了公司的長期形象，缺乏誠信，這樣的團隊也需要。
3、對掛牌公司建議。
在座的如果有掛牌公司的董事長、總經理，或者董秘，希望您可以參考以下建議。
一是謹慎的利用融資工具。這包括合理規劃融資的節奏，盡量避免剛發過一輪定增沒半個月再發一輪定增，尤其是兩次定增價格差距還非常大的情況。如果沒有合理規劃而在短期內利用市場的熱度大規模融資，對自己本身的壓力九非常大，所以希望大家能夠合理的規劃融資的節奏。監管機構設計的融資規則是要滿足中小企業小額、快速、靈活、按需融資的目的，也就是現有需求才能在市場上開始融資。如果我們一味利用市場的行情先把錢融到手再說，那麼未來在你真的需要錢的時候可能九未必能融到資了。此外定向增發的價格和規模需要合理設置，通常融資的估值是一輪比一輪要高，如果企業只看到短期利益而把當前融資價格定得很高的話，那麼下輪融資的定價就面臨很大壓力，如果價格下降也會影響企業形象。最後要綜合考慮引入戰略投資者和中短期財務投資者。作為融資方來說，引入的資金最好要做到長中短期合理配置，戰略投資者能夠給你帶來資源和渠道，而中短期的財務投資者可以在二級市場充分交易提高股票流動性，如果融資中只包括其中某類投資者，那後續可能就面臨不同的問題了。綜上，我建議掛牌公司能夠謹慎利用融資工具，充分保護市場大力支持規融資的現狀，不要過分利用規則鑽空子，把自己未來的路都給堵死。
二是謹慎利用二級市場。掛牌公司要合理規劃高管和員工的增持和減持計劃，很多創業板公司為人所詬病的就是一上市股東便開始減持和套現，但其實這具有一定程度的合理性，因為我們需要創造財富效應才能吸引更多投資者進入市場進行投資，同時也能吸引更多有志青年進行創業。但是這種減持的計劃一定要合理規劃，不要造成踩踏的事故，否則也會影響投資者對企業的投資信心。於此相對，掛牌公司應當參照主板和創業板公司，在不違反相應法律法規和公司章程的前提下制定穩定股價的承諾和約束措施，以面對市場大幅下探或者波動的情況。
❹ 公司上新三板掛牌的費用是多少能通過什麼平台
新三板掛牌費用
推薦掛牌費用：各地高新園區基本上都針對全國中小企業股份轉讓業務制定了財政補貼計劃，擬掛牌公司在政府財政支持范圍內基本能夠解決中介機構費用。掛牌初費和年費：公司掛牌時和掛牌期內，掛牌公司須按照總股本數的大小向全國股份轉讓系統公司繳納掛牌初費和年費。
信息披露督導費用：公司掛牌後，每年須向主辦券商繳納信息披露督導費。信息披露費用：公司掛牌後，每年須向全國股份轉讓系統公司繳納信息披露費用。總體約在150-200萬元（不含募資費用）具體情況要具體分析，具體事項建議咨詢專業機構，比如新東家殼公司交易平台的專業人士能給你一個專業的回答。
❺ 新三板融資方式有哪些
三板市場起源於2001年「股權代辦轉讓系統」，最早承接兩網公司和退市公司，稱為「舊三板」。2006年，中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦轉讓系統進行股份報價轉讓，因掛牌企業均為高科技企業而不同於原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故形象地稱為「新三板」。目前，新三板是全國性的非上市股份有限公司股權交易平台。「新三板」具有其掛牌門檻低、掛牌費用少、掛牌效率高等特點及優勢，不僅能幫助企業樹立良好的公眾形象，增加企業品牌的價值，更重要的是能為企業提供更多更便捷的融資途徑。
定向增發
新三板簡化了掛牌公司定向發行核准程序，在股權融資方面，允許公司在申請掛牌的同時或掛牌後定向發行融資，可申請一次核准，分期發行。如藍天環保登陸新三板的同時獲得500萬元投資。如武漢尚遠環保，其在新三板掛牌之後，成功實施了定向增發方案，向7家機構投資者合計募資約3000萬元。
優先股
優先股對於新三板掛牌的中小企業可能更具吸引力。一般初創期的中小企業存在股權高度集中的問題，且創始人和核心管理層不願意股權被稀釋，而財務投資者又往往沒有精力參與公司的日常管理，只希望獲得相對穩定的回報。優先股這種安排能夠兼顧兩個方面的需求，既讓企業家保持對公司的控制權，又能為投資者享受更有保障的分紅回報創造條件。
中小企業私募債
私募債是一種便捷高效的融資方式，其發行審核採取備案制，審批周期更快，資金使用的監管較松，資金用途相對靈活。綜合融資成本比信託資金和民間借貸低，部分地區還能獲得政策貼息。
做市商制度
做市商制度是證券公司使用自有資金參與新三板交易，通過自營買賣差價獲得收益的制度。由於證券公司擁有數量眾多的營業部網點，便於客戶開立新三板投資許可權，從而增加整個新三板交易量，盤活整個市場。齊魯證券首批獲得該從業資格。
資產證券化
資產證券化可能對於擁有穩定現金流的企業更適合。不過，一般來說此類企業或者比較成熟，或者資產規模較大，而目前新三板掛牌企業普遍現金流並不穩定，資產規模也偏小，要利用資產證券化工具可能存在一些障礙。
銀行信貸
目前銀行針對眾多輕資產企業推出了掛牌企業小額貸專項產品，新三板已和多家銀行建立了合作關系，為掛牌企業提供專屬的股票質押貸款服務。
❻ 新三板目前有哪些融資渠道
定向增發
根據《非上市公眾公司監督管理辦法》和《全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》等規定，新三板簡化了掛牌公司定向發行核准程序，對符合豁免申請核准要求的定向發行實行備案制管理，同時對定向發行沒有設定財務指標等硬性條件，只需要在公司治理、信息披露等方面滿足法定要求即可。在股權融資方面，允許公司在申請掛牌的同時定向發行融資，也允許公司在掛牌後再提出定向發行要求，可以申請一次核准，分期發行。如藍天環保登陸新三板的同時獲得500萬元投資，開創了新三板掛牌融資同步的先例。
此後，又有晟矽微電、博易股份等多家企業跟進，分別在掛牌同時實現924萬元和350萬元融資。以武漢尚遠環保為例，自從在新三板掛牌之後，該公司雖然還沒有股票轉讓的成交記錄。但其成功實施了定向增發方案，向七家機構投資者合計募資約3000萬元，主要用於補充公司流動資金、建設研發中心等。募集資金到位後，將使公司股本、凈資產、每股凈資產等財務指標有較明顯的提高，降低公司財務風險。同時，還將大幅提升公司產品和服務的技術含量和核心技術水平。
中小企業私募債
私募債是一種便捷高效的融資方式，其發行審核採取備案制，審批周期更快。沒有對募集資金進行明確約定，資金使用的監管較松，發行人可根據自身業務需要設定合理的募集資金用途，如償還貸款、補充營運資金，若公司需要，也可用於募投項目投資、股權收購等方面，資金用途相對靈活。綜合融資成本比信託資金和民間借貸低，部分地區還能獲得政策貼息。同時，私募債的綜合融資成本比信託資金和民間借貸低，部分地區還能獲得政策貼息。
銀行信貸
隨著全國股份轉讓系統的開展，銀行針對眾多輕資產企業因無固定資產抵押無法取得銀行貸款的融資需求特點，推出了掛牌企業小額貸專項產品，就質押股份價值超出凈資產部分提供授信增額。掛牌企業股權實現標准化、獲得流動性之後，向銀行申請股票質押貸款也更便捷。目前，新三板已經和多家國有商業銀行、股份制銀行建立了合作關系，將為掛牌企業提供專屬的股票質押貸款服務。
優先股
優先股對於新三板掛牌的中小企業可能更具吸引力。一般初創期的中小企業存在股權高度集中的問題，且創始人和核心管理層不願意股權被稀釋，而財務投資者又往往沒有精力參與公司的日常管理，只希望獲得相對穩定的回報。優先股這種安排能夠兼顧兩個方面的需求，既讓企業家保持對公司的控制權，又能為投資者享受更有保障的分紅回報創造條件。
資產證券化
資產證券化可能對於擁有穩定現金流的企業更適合。不過，一般來說此類企業或者比較成熟，或者資產規模較大，而目前新三板掛牌企業普遍現金流並不穩定，資產規模也偏小，要利用資產證券化工具可能存在一些障礙。
除此以外，新三板還為掛牌企業發行新的融資品種預留了制度空間，以豐富融資品種，拓寬掛牌公司融資渠道，滿足多樣化的投融資需求。
❼ 834462這個股票現在可以買嗎
歐佩股份(834462)是在全國中小企業股份轉讓系統也就是新三板上市，因為門檻過高，普通投資者根本無法參與。
❽ 農庭食品與即將上市的有友股票有競爭嗎
上周五晚間，證監會披露了有友食品股份有限公司(有友食品)招股書申報稿，這是重慶第9家在審IPO企業，距離有友食品去年12月掛牌新三板，剛剛一年。
「泡鳳爪大王」有友食品是首家從新三板轉而申報IPO並被證監會受理的重慶企業。12月16日，有友食品因IPO被證監會受理，而停止在新三板轉讓，停牌前報收12.60元。有友食品一旦上市，董事長鹿有忠家庭將實現財富新飛躍，持股市值或達41億元。
鹿有忠家庭還有小貸產業
有友食品主營以泡椒鳳爪為主，成立於2007年5月，2013年11月變更為股份有限公司，總股本22504.5萬元，位於渝北區國際農業科技園區。2014年和2015年上半年分別實現凈利潤1.19億元和7100萬元。
有友食品實際控制人鹿有忠、趙英夫婦及其女鹿新合計持有20592.90萬股，占總股本91.51%，絕對控股。按照新三板股價12.60元，市值即達到25.95億元，上市後，比照類似A股企業，按較合理的估值，每股股價可達20元，鹿有忠家庭的持股市值將達到41億元。
按照招股書，有友食品新股發行和老股東公開發售合計不超過7950萬股，發行後不超過30454.50萬股，在上交所上市，募資用於有友食品產業園、營銷網路建設及品牌推廣項目，擬使用5.6112億元。
除了有友食品外，鹿有忠家庭旗下還有2011年成立的重慶市渝北區新銀小額貸款股份有限公司(新銀小貸)、2013年成立的重慶裕輝投資管理有限公司。新銀小貸注冊資本2億元，趙英持股50%，為法定代表人，業績不錯，2014年實現凈利潤1511.73萬元，今年上半年凈利潤780.4萬元，而裕輝投資管理還未實際開展業務。
昨天，記者致電有友食品，有關人士表示，現在屬於緘默期，不便多說。
高管辭職不構成重大變動
去年新三板掛牌後，有友食品高管拿到股份後，走了好幾個。資本圈的人士一直這么傳。
有友食品招股書顯示，今年高管確實有一定變動，1月，冉小軍辭去副總經理職務；2月，董事、副總經理任曉琴辭職；3月，副總經理、董事會秘書凌偉辭職，他們均不在公司擔任其他職務。6月，財務總監朱紹慧辭職，不過，朱紹慧辭職後，公司繼續聘任其為公司顧問。對此，招股書表示，雖然董事、高管人員發生了一定變動，但對經營及持續盈利能力未產生重大影響，不構成重大變動。
記者注意到，這四名前高管均持有有友食品，且持股數與有友食品去年12月新三板掛牌時一樣，均為41.8981萬股，不過，部分高管後來進行了減持，另外有友食品實施了10送轉5股，目前這些前高管持股數分別為朱紹慧62.65萬股，任曉琴50.95萬股，冉小軍57.25萬股，凌偉47.13萬股，按照12.60元股價，市值在593萬元到789萬元，當初他們的成本均各為27.6萬元，每股成本不到0.50元。
保薦機構有望大賺
有友食品的十大股東名單中，公司保薦機構東北證券位列第六位，目前持有有友食品股票189.65萬股，持股市值約2390萬元。
去年12月31日，有友食品為實施做市轉讓方式，鹿有忠通過股轉系統將他所持有的300萬股有友食品，以12元/股，協議分別轉讓給東北證券等6家做市商，其中東北證券獲得了80萬股。2015年3月，有友食品通過10送轉5股，東北證券持股數變為120萬股，每股成本只有8元，此後，其通過其他方式包括二級市場交易再次買入有友食品約69.65萬股。有友食品一旦上市，東北證券也將獲得巨大的收益。
❾ 新三板目前有哪些融資渠道
目前隨著新的交易制度的頒布實施，雖然由於投資者准入門檻偏高等原因，新三板企業的股票轉讓成交量仍然較為清淡，但其通過實施定向增發、引入新投資者等方式，也可較好滿足公司的融資需求。「新三板」作為科技型企業上市的孵化器，具有其掛牌門檻低、掛牌費用少、掛牌效率高等特點及優勢，不僅能幫助企業樹立良好的公眾形象，增加企業品牌的價值，更重要的是能為企業提供更多更便捷的融資途徑。
定向增發
根據《非上市公眾公司監督管理辦法》和《全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》等規定，新三板簡化了掛牌公司定向發行核准程序，對符合豁免申請核准要求的定向發行實行備案制管理，同時對定向發行沒有設定財務指標等硬性條件，只需要在公司治理、信息披露等方面滿足法定要求即可。在股權融資方面，允許公司在申請掛牌的同時定向發行融資，也允許公司在掛牌後再提出定向發行要求，可以申請一次核准，分期發行。如藍天環保登陸新三板的同時獲得500萬元投資，開創了新三板掛牌融資同步的先例。
此後，又有晟矽微電、博易股份等多家企業跟進，分別在掛牌同時實現924萬元和350萬元融資。以武漢尚遠環保為例，自從在新三板掛牌之後，該公司雖然還沒有股票轉讓的成交記錄。但其成功實施了定向增發方案，向七家機構投資者合計募資約3000萬元，主要用於補充公司流動資金、建設研發中心等。募集資金到位後，將使公司股本、凈資產、每股凈資產等財務指標有較明顯的提高，降低公司財務風險。同時，還將大幅提升公司產品和服務的技術含量和核心技術水平。
中小企業私募債
私募債是一種便捷高效的融資方式，其發行審核採取備案制，審批周期更快。沒有對募集資金進行明確約定，資金使用的監管較松，發行人可根據自身業務需要設定合理的募集資金用途，如償還貸款、補充營運資金，若公司需要，也可用於募投項目投資、股權收購等方面，資金用途相對靈活。綜合融資成本比信託資金和民間借貸低，部分地區還能獲得政策貼息。同時，私募債的綜合融資成本比信託資金和民間借貸低，部分地區還能獲得政策貼息。
銀行信貸
隨著全國股份轉讓系統的開展，銀行針對眾多輕資產企業因無固定資產抵押無法取得銀行貸款的融資需求特點，推出了掛牌企業小額貸專項產品，就質押股份價值超出凈資產部分提供授信增額。掛牌企業股權實現標准化、獲得流動性之後，向銀行申請股票質押貸款也更便捷。目前，新三板已經和多家國有商業銀行、股份制銀行建立了合作關系，將為掛牌企業提供專屬的股票質押貸款服務。
優先股
優先股對於新三板掛牌的中小企業可能更具吸引力。一般初創期的中小企業存在股權高度集中的問題，且創始人和核心管理層不願意股權被稀釋，而財務投資者又往往沒有精力參與公司的日常管理，只希望獲得相對穩定的回報。優先股這種安排能夠兼顧兩個方面的需求，既讓企業家保持對公司的控制權，又能為投資者享受更有保障的分紅回報創造條件。
資產證券化
資產證券化可能對於擁有穩定現金流的企業更適合。不過，一般來說此類企業或者比較成熟，或者資產規模較大，而目前新三板掛牌企業普遍現金流並不穩定，資產規模也偏小，要利用資產證券化工具可能存在一些障礙。
除此以外，新三板還為掛牌企業發行新的融資品種預留了制度空間，以豐富融資品種，拓寬掛牌公司融資渠道，滿足多樣化的投融資需求。
據孔方兄投融資訊調查了解，在多種融資渠道中，定向增發已經日漸成為新三板掛牌公司重要的融資方式，並呈現爆發性增長態勢，新三板掛牌公司樂於使用該融資渠道的主要原因是定增周期短，風險投資、私募股權投資等機構對公司未來轉板上市的預期等原因。