1. 如何計算股票的貼現現金流
貼現率和現金流都是估計出來的。
按照一定的假設,模擬出三張報表,經過調整就得出現金流了。
2. 現金流量貼現法中的現金流如何算出來的
復雜的現金流其實難度不高,就是把幾種簡單的現金流綜合在一起加以計算,突破此類習題的關鍵點不在於做大量習題,而在於總結。以下是做題的關鍵點,每做一道現金流的題目,我們可以按照這個步驟去歸納知識點:
1、畫出時間軸,根據時間軸確定是那幾個基本現金流組合(折現or中值or年金or永續),並標出所給數據
2、根據時間軸,自己歸納所屬的形式(pension模式,債券模式,股票模式,大學教育理財模式)
3、使用金融計算器對時間軸標出的數據進行計算:考題中折現+年金的組合方式較多,這里要多做歸納和總結。要記住,年金的折現並非是折現到T年而是折現到T-1年。
4、千萬不要大量做題,搞懂課本教材中的課後習題中幾個典型的例題就好,那幾個例題基本上屬於較難的習題了。
3. 現金流貼現法估算股票內在價值,存在太多假設,有參考價值嗎
確實是有一定的參考價值,但是更多的還是要根據,現在的一個股票的趨勢和增長幅度來進行估算。就今年的整個股票行業有大幅度的一些變動的話,更是要慎重。
4. 現金流量貼現模型的公式
自由現金流=營業利潤-稅收-凈投資-運營資本的凈變化。
公司價值=運營現金流+殘余價值+超額證券。
貼現現金流指將未來某年的現金收支折算為目前的價值。其方法可分為凈現值法(Net Present Value)與內部報酬率法(Internal Rate of Return)兩種。
凈現值法是通過資本的邊際成本求出的折現率,將未來的現金收支折現成當期現金。內部報酬率法則將存續間可能產生的現金流入,依某一貼現率折成現金,使現金收入等於當時的投資成本,則此求出的貼現率即為報酬率。
貼現現金流估價法,把資產的價值與所產生的預期未來現金流的現值相聯系。
(4)股票現金流貼現擴展閱讀:
自由現金流的預測可分成兩個時期:
一是超額收益期,公司擁有競爭優勢,公司新的投資能夠獲得高於資本成本的收益率,這期間公司從運營中獲得現金流,用貼現率對超額收益期內的期望現金流進行貼現,以求出公司從運營中獲得的現金流的總和。
二是殘余價值期,即超額收益期之後,一個公司在市場上取得的成功會不可避免地吸引競爭者的進入,使新投資收益率剛好等於貼現率。
在這個時期公司不能創造附加的自由現金流。公司的殘余價值就是公司超額收益期結束時的稅後凈營業利潤除以貼現率,普通股票的總價值除以發行在外的總股份就是普通股的每股內在價值。
5. 股票怎麼用現金流量貼現法計算估值
現金流貼現估值模型 DCF( Discounted cash flow]DCF屬於絕對估值法,是將一項資產在未來所能產生的自由現金流(通常要預測15-30年)根據合理的折現率(WACC)折現,得到該項資產在目前的價值。
如果該折現後的價值高於資產當前價格,則有利可圖,可以買入,如果低於當前價格,則說明當前價格高估,需迴避或賣出。DCF是理論上無可挑剔的估值模型,尤其適用於那些現金流可預測度較高的行業,如公用事業、電信等,但對於現金流波動頻繁、不穩定的行業如科技行業,DCF估值的准確性和可信度就會降低。在現實應用中,由於對未來十幾年現金流做准確預測難度極大,DCF較少單獨作為唯一的估值方法來給股票定價,更為簡單的相對估值法如市盈率使用頻率更高。通常DCF被視為最保守的估值方法,其估值結果會作為目標價的底線。對於投資者,不論最終以那個估值標准來給股票定價,做一套DCF模型都會有助於對所投資公司的長期發展形成一個量化的把握。
(一)現金流
這是對公司未來現金流的預測。需要注意的是,預測公司未來現金流量需要對公司所處行業、技術、產品、戰略、管理和外部資源等各個方面的問題進行深入了解和分析,並加以個人理解和判斷。確定凈現金流值的關鍵是要確定銷售收入預測和成本預測。銷售收入的預測,橫向上應參考行業內的實際狀況,同時要考慮企業在行業內所處位置,對比競爭對手,結合企業自身狀況;縱向上要參考企業的歷史銷售情況,盡可能減少預測的不確定因素。成本的預測可參考行業內狀況,結合企業自身歷史情況,對企業的成本支出進行合理預測。
(二)折現率
資金是有時間價值的,比如來自銀行的貸款需要6%的貸款利率,時間卻比較短,而來自一般風險投資基金的資金回報率則可能高達40% , 時間卻可能比較長。在應用過程中,如果是風險較小的傳統類企業,通常應採用社會折現率(全社會平均收益率),社會折現率各國不等,一般為公債利率與平均風險利率之和,目前我國可以採用 10%的比率。如果是那種高風險、高收益的企業,折現率通常較高,在對中小型高科技企業評估時常選30%的比率。
(三)企業增長率
一般來說,在假設企業持續、穩定經營的前提下,增長率的預測應以行業增長率的預測為基礎,在此基礎上結合企業自身情況適度增加或減少。在實際應用中,一些較為保守的估計也會將增長率取為0。需要注意的一點是,對增長率的估計必須在一個合理的范圍內,因為任何一個企業都不可能永遠以高於其周圍經濟環境增長的速度增長下去。
(四)存續期
評估的基準時段,或者稱為企業的增長生命周期,這是進行企業價值評估的前提,通常情況下採用5年為一個基準時段,當然也會根據企業經營的實際狀況延長或縮短,關鍵是時段的選定應充分反映企業的成長性,體現企業未來的價值。
6. 什麼是股票價格的貼現現金流量模型
這是巴菲特的現金流量貼現法計算股票估值:對銀行股適用。
一、股價現金流貼現模型理論
股票價格變動分析方法大致可以分為兩派,基本面分析和技術分析。隨著股票市場發展的日益成熟,基本面分析已成為投資者使用的主要分析方法。基本面分析認為股票具有「內在價值」,股票價格是圍繞價值上下波動。格雷厄姆和多德在1934年出版的《證券分析》一書中,通過對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,對基本面分析理論作了全面的闡述,成為這一領域的經典著作。他們認為,股票的內在價值決定於公司未來盈利能力,股票價格會由於各種非理性因素的影響而暫時偏離價值,但是隨著時間的推移,股票價格終將會回歸到其內在價值上。
格雷厄姆和多德對基本分析理論的重要貢獻是指出股票內在價值決定於公司未來盈利能力,而在當時,人們普遍認為股票價格決定於公司的賬面價值。此後,戈登對「內在價值」作了進一步的量化,提出了股票定價股息折現模型(也稱戈登模型)。按照此模型,假設某投資者持有股票後第一年的分配得到股息為D,以後每年按固定比率g增長,該股票的折現率為r(決定於市場利率和該股票的風險),那麼該股票的內在價值V為:V=D/(r-g)戈登模型已成為一個股票估價的基本模型,在基本面分析理論中佔有重要的地位。
戈登模型在實際應用過程中遇到的最大問題在於上市公司往往由於企業戰略或其他原因而改變分紅派息比率,導致模型不能很好的發揮作用。由此,人們又對戈登模型進行了拓展,使用股權自由現金流作為企業未來收益的度量指標。由於企業現金流相對比較穩定,不易受到操控,這樣在對股票進行估值時可以減少上市公司管理層具體經營措施帶來的干擾。戈登模型另外一個拓展的方向是在企業增長率的變化上,人們又發展出兩階段和三階段模型。兩階段模型適用於前期適度增長後期低速平穩增長的情形;三階段模型更為復雜,它適用於企業在第一階段高速增長,而後第二階段增速逐漸下降,第三階段低速平穩增長的情形。
價值投資的實質在於使用金融資產定價模型估計股票的內在價值,並通過對股票價格和內在價值的比較去發現那些市場價格低於其內在價值的潛力股並進行投資,以期獲得超越業績比較基準的超額收益。因此,如何恰當地評估股票的內在價值是投資者所必須關注的問題。從實質上看,投資者所購買的是他們認為公司在未來可能創造的業績,而不是公司過去的成果,當然也不可能是公司的資產。因此在以股東價值最大化為總目標的現代企業中,上市公司股票的價值評估更注重對公司未來盈利能力的評估。
二、股價現金流貼現模型應用研究
股票現金流貼現模型基本原理是股票當前價格等於其預期現金流的現值總和。該模型基於特定公司自身的增長和預期未來現金流進行估價,因而不會為市場的擾動所影響。但該模型估計參數的問題比較困難。我們永遠不能夠確定任何一個參數估計是正確的,因為每個參數都依賴其他參數,那麼怎樣決定哪組參數是正確的呢?股票價值估值的質量將最終取決於所獲信息的質量,而所獲信息的質量決定於市場是否是有效的和獲取信息成本的限制。
股利貼現模型中需要有上市公司的股利分配率,並對股利分配的成長率需做出預測,而我國上市公司派現不是普遍現象,而且派現的公司分配的現金數額也很有限。我國股市的實際情況是,企業往往不發放現金股利,更多的企業分紅選擇的是股票股利,而這實際上相當於不斷地增資配股,並沒有給投資者實質性的回報,這也使以現金股利為基礎的貼現模型失去估價基礎。並且股票股利是非定期發放的,這種股利發放模式增大了貼現模型計算的難度。
盡管我國的股利分配存在以上情況,股利貼現模型在我國並不一定就完全不能適用。即使對於無股息支付的股票,如果通過調整股息支付比率以反映預期增長率的變化,也可以得到一個合理的評估值。一個高增長的公司,盡管當前不支付股息,仍然能通過股息計算其價值。只要滿足增長率降低,股息增加的條件,即對於公司處於穩定增長(公司在其經營的領域中收益增長率處於正常或偏低的水平)的情況,用戈登增長模型可以恰當評估其股票價值。
對於適度增長的公司(即公司在其經營的領域中收益增長率處於適度偏高的水平)而言,兩階段的折現現金流量模型可以反映公司的具有一定增長變化的特徵,而三階段的模型可以更好地反映高增長(公司在其經營的領域中收益增長率遠遠高於正常水平)的公司在長期中趨於穩定增長的特徵。但是,如果股息支付率不能反映增長率的變化,那麼,股息折現模型就會低估無股息支付或低股息支付股票的價值,而這時用上述相對價值模型來進行股票價值估價也許是一個相對正確的估價。
現金流貼現模型是著眼於企業未來的經營業績,通過估算企業未來的預期收益並以適當的折現率折算成現值,藉以確立企業價值的方法。使用該方法應以企業過去的歷史經營情況為基礎,考慮企業所在的行業前景、未來的投入和產出、企業自身資源和能力、各類風險和貨幣的時間價值等因素,然後進行預測。以這種方法來評估所選企業,是建立在對企業外在因素和內在條件等多種因素綜合分析的基礎上的,因此在對企業進行價值評估時,需要解決4個主要因素問題。
(一)現金流
這是對公司未來現金流的預測。需要注意的是,預測公司未來現金流量需要對公司所處行業、技術、產品、戰略、管理和外部資源等各個方面的問題進行深入了解和分析,並加以個人理解和判斷。確定凈現金流值的關鍵是要確定銷售收入預測和成本預測。銷售收入的預測,橫向上應參考行業內的實際狀況,同時要考慮企業在行業內所處位置,對比競爭對手,結合企業自身狀況;縱向上要參考企業的歷史銷售情況,盡可能減少預測的不確定因素。成本的預測可參考行業內狀況,結合企業自身歷史情況,對企業的成本支出進行合理預測。
(二)折現率
資金是有時間價值的,比如來自銀行的貸款需要6%的貸款利率,時間卻比較短,而來自一般風險投資基金的資金回報率則可能高達40% , 時間卻可能比較長。在應用過程中,如果是風險較小的傳統類企業,通常應採用社會折現率(全社會平均收益率),社會折現率各國不等,一般為公債利率與平均風險利率之和,目前我國可以採用 10%的比率。如果是那種高風險、高收益的企業,折現率通常較高,在對中小型高科技企業評估時常選30%的比率。
(三)企業增長率
一般來說,在假設企業持續、穩定經營的前提下,增長率的預測應以行業增長率的預測為基礎,在此基礎上結合企業自身情況適度增加或減少。在實際應用中,一些較為保守的估計也會將增長率取為0。需要注意的一點是,對增長率的估計必須在一個合理的范圍內,因為任何一個企業都不可能永遠以高於其周圍經濟環境增長的速度增長下去。
(四)存續期
評估的基準時段,或者稱為企業的增長生命周期,這是進行企業價值評估的前提,通常情況下採用5年為一個基準時段,當然也會根據企業經營的實際狀況延長或縮短,關鍵是時段的選定應充分反映企業的成長性,體現企業未來的價值。
7. 什麼是股票價格貼現現金流量模型
這是巴菲特的現金流量貼現法計算股票估值:對銀行股適用。一、股價現金流貼現模型理論股票價格變動分析方法大致可以分為兩派,基本面分析和技術分析。隨著股票市場發展的日益成熟,基本面分析已成為投資者使用的主要分析方法。基本面分析認為股票具有「內在價值」,股票價格是圍繞價值上下波動。格雷厄姆和多德在1934年出版的《證券分析》一書中,通過對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,對基本面分析理論作了全面的闡述,成為這一領域的經典著作。他們認為,股票的內在價值決定於公司未來盈利能力,股票價格會由於各種非理性因素的影響而暫時偏離價值,但是隨著時間的推移,股票價格終將會回歸到其內在價值上。格雷厄姆和多德對基本分析理論的重要貢獻是指出股票內在價值決定於公司未來盈利能力,而在當時,人們普遍認為股票價格決定於公司的賬面價值。此後,戈登對「內在價值」作了進一步的量化,提出了股票定價股息折現模型(也稱戈登模型)。按照此模型,假設某投資者持有股票後第一年的分配得到股息為D,以後每年按固定比率g增長,該股票的折現率為r(決定於市場利率和該股票的風險),那麼該股票的內在價值V為:V=D/(r-g)戈登模型已成為一個股票估價的基本模型,在基本面分析理論中佔有重要的地位。戈登模型在實際應用過程中遇到的最大問題在於上市公司往往由於企業戰略或其他原因而改變分紅派息比率,導致模型不能很好的發揮作用。由此,人們又對戈登模型進行了拓展,使用股權自由現金流作為企業未來收益的度量指標。由於企業現金流相對比較穩定,不易受到操控,這樣在對股票進行估值時可以減少上市公司管理層具體經營措施帶來的干擾。戈登模型另外一個拓展的方向是在企業增長率的變化上,人們又發展出兩階段和三階段模型。兩階段模型適用於前期適度增長後期低速平穩增長的情形;三階段模型更為復雜,它適用於企業在第一階段高速增長,而後第二階段增速逐漸下降,第三階段低速平穩增長的情形。價值投資的實質在於使用金融資產定價模型估計股票的內在價值,並通過對股票價格和內在價值的比較去發現那些市場價格低於其內在價值的潛力股並進行投資,以期獲得超越業績比較基準的超額收益。因此,如何恰當地評估股票的內在價值是投資者所必須關注的問題。從實質上看,投資者所購買的是他們認為公司在未來可能創造的業績,而不是公司過去的成果,當然也不可能是公司的資產。因此在以股東價值最大化為總目標的現代企業中,上市公司股票的價值評估更注重對公司未來盈利能力的評估。二、股價現金流貼現模型應用研究股票現金流貼現模型基本原理是股票當前價格等於其預期現金流的現值總和。該模型基於特定公司自身的增長和預期未來現金流進行估價,因而不會為市場的擾動所影響。但該模型估計參數的問題比較困難。我們永遠不能夠確定任何一個參數估計是正確的,因為每個參數都依賴其他參數,那麼怎樣決定哪組參數是正確的呢?股票價值估值的質量將最終取決於所獲信息的質量,而所獲信息的質量決定於市場是否是有效的和獲取信息成本的限制。股利貼現模型中需要有上市公司的股利分配率,並對股利分配的成長率需做出預測,而我國上市公司派現不是普遍現象,而且派現的公司分配的現金數額也很有限。我國股市的實際情況是,企業往往不發放現金股利,更多的企業分紅選擇的是股票股利,而這實際上相當於不斷地增資配股,並沒有給投資者實質性的回報,這也使以現金股利為基礎的貼現模型失去估價基礎。並且股票股利是非定期發放的,這種股利發放模式增大了貼現模型計算的難度。盡管我國的股利分配存在以上情況,股利貼現模型在我國並不一定就完全不能適用。即使對於無股息支付的股票,如果通過調整股息支付比率以反映預期增長率的變化,也可以得到一個合理的評估值。一個高增長的公司,盡管當前不支付股息,仍然能通過股息計算其價值。只要滿足增長率降低,股息增加的條件,即對於公司處於穩定增長(公司在其經營的領域中收益增長率處於正常或偏低的水平)的情況,用戈登增長模型可以恰當評估其股票價值。對於適度增長的公司(即公司在其經營的領域中收益增長率處於適度偏高的水平)而言,兩階段的折現現金流量模型可以反映公司的具有一定增長變化的特徵,而三階段的模型可以更好地反映高增長(公司在其經營的領域中收益增長率遠遠高於正常水平)的公司在長期中趨於穩定增長的特徵。但是,如果股息支付率不能反映增長率的變化,那麼,股息折現模型就會低估無股息支付或低股息支付股票的價值,而這時用上述相對價值模型來進行股票價值估價也許是一個相對正確的估價。現金流貼現模型是著眼於企業未來的經營業績,通過估算企業未來的預期收益並以適當的折現率折算成現值,藉以確立企業價值的方法。使用該方法應以企業過去的歷史經營情況為基礎,考慮企業所在的行業前景、未來的投入和產出、企業自身資源和能力、各類風險和貨幣的時間價值等因素,然後進行預測。以這種方法來評估所選企業,是建立在對企業外在因素和內在條件等多種因素綜合分析的基礎上的,因此在對企業進行價值評估時,需要解決4個主要因素問題。(一)現金流這是對公司未來現金流的預測。需要注意的是,預測公司未來現金流量需要對公司所處行業、技術、產品、戰略、管理和外部資源等各個方面的問題進行深入了解和分析,並加以個人理解和判斷。確定凈現金流值的關鍵是要確定銷售收入預測和成本預測。銷售收入的預測,橫向上應參考行業內的實際狀況,同時要考慮企業在行業內所處位置,對比競爭對手,結合企業自身狀況;縱向上要參考企業的歷史銷售情況,盡可能減少預測的不確定因素。成本的預測可參考行業內狀況,結合企業自身歷史情況,對企業的成本支出進行合理預測。(二)折現率資金是有時間價值的,比如來自銀行的貸款需要6%的貸款利率,時間卻比較短,而來自一般風險投資基金的資金回報率則可能高達40% , 時間卻可能比較長。在應用過程中,如果是風險較小的傳統類企業,通常應採用社會折現率(全社會平均收益率),社會折現率各國不等,一般為公債利率與平均風險利率之和,目前我國可以採用 10%的比率。如果是那種高風險、高收益的企業,折現率通常較高,在對中小型高科技企業評估時常選30%的比率。(三)企業增長率一般來說,在假設企業持續、穩定經營的前提下,增長率的預測應以行業增長率的預測為基礎,在此基礎上結合企業自身情況適度增加或減少。在實際應用中,一些較為保守的估計也會將增長率取為0。需要注意的一點是,對增長率的估計必須在一個合理的范圍內,因為任何一個企業都不可能永遠以高於其周圍經濟環境增長的速度增長下去。(四)存續期評估的基準時段,或者稱為企業的增長生命周期,這是進行企業價值評估的前提,通常情況下採用5年為一個基準時段,當然也會根據企業經營的實際狀況延長或縮短,關鍵是時段的選定應充分反映企業的成長性,體現企業未來的價值。
8. 誰懂現金流貼現模型!
1938年,美國著名投資理論家約翰·b·威廉斯在《投資價值理論》一書中,提出了貼現現金流(dcf)估值模型。該模型在後來的幾十年裡一直被人們奉為股票估值的經典模型。約翰·b·威廉斯認為,投資者投資股票的目的是為了獲得對未來股利的索取權,對於投資者來說未來現金流就是自己未來獲得的股利,企業的內在價值應該是投資者所能獲得的所有股利的現值。由此,約翰·b·威廉斯推出了以股利貼現來確認股票內在價值的最一般的表達式: {圖} 其中,k為無風險利率。 1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利與公司股價無關的mm理論。該理論認為,在嚴格的假設條件下,股利政策不會對企業的價值或股票價格產生任何影響,一個公司的股價完全是由其投資決策所決定的獲利能力所決定的。 莫迪格利尼和米勒的理論框架是現代價值評估的思想源泉,它促進了現代價值評估理論的蓬勃發展。在這之後,人們開始尋找比股利更能客觀衡量企業預期收益的經濟指標,最終確定了一個比較基本的變數——自由現金流,並由此提出了自由現金流貼現模型(dcfm): {圖} 其中,wacc指企業加權資金成本。 (二)價值投資的市場表現呈現穩健態勢 崇尚價值投資理論,要求投資者的行為必須比較穩健而不能冒進,因為企業未來現金流的確定具有相當大的不確定性,這樣就使得價值投資最主要的應用領域在傳統產業。實際上,以價值投資著稱的投資大師巴菲特,就主要投資於自己熟悉的傳統產業股票。 價值投資在市場上的表現形式主要是,以較低水平的市盈率和市凈率為標准選擇股票,並以此和成長性投資理念相區別。美國著名的基金評估公司morningstar公司和lipper公司按照市盈率和市凈率兩個指標,將股票基金分為成長型、平衡型、價值型三類,而區分這三類基金的主要指標就是基金持股組合的市盈率、市凈率和市場平均比率的比值,即價值型基金持有的股票的市盈率和市凈率水平要低於市場的平均水平,而成長型基金持有的股票的市盈率和市凈率水平要高於市場平均水平。 價值投資理念的穩健性,通常表現在其對市場中的藍籌股十分青睞。所謂藍籌股,是指那些在其所屬行業佔有重要支配性地位、業績優良、發展穩定、股本規模大、紅利優厚的大公司股票。藍籌股一直是境外成熟證券市場的支柱和領頭羊。成熟證券市場上藍籌股一般具備如下特徵:(1)藍籌股公司具有較好的盈利水平,其股息率一般應該高於同期銀行存款利率的分紅;(2)藍籌股公司具有較大的企業規模和巨大的股本規模,任何機構購買相當數量也不會對市場產生沖擊;(3)藍籌股是股市上的「定海神針」,尤其在股市低迷時期,藍籌股更是成為機構投資者和各類基金重點吸納的對象;(4)藍籌股公司具有極高的品牌價值;(5)藍籌股公司基本面比較明朗,未來的發展一般具有可預測性;(6)藍籌股公司具有階段性和時效性。以巴菲特為例,其購買的股票就集中在美國運通公司、可口可樂公司、政府雇員保險公司、吉列公司、迪斯尼公司、華盛頓郵報公司、富國銀行等著名企業上