股指期貨導致擠出效應

『壹』 宏觀經濟學「擠出效應」

前總是聽到說拉動國民經濟的三架馬車，消費，投資和出口這句話應該追溯到凱恩斯主義的學說gdp=c+i+g+nx這里c就是消費，i就是投資，g是政府購買，nx是凈出口但是為什麼沒有把政府購買加到上面的話里呢，原因是政府的購買會帶來擠出效應。我們看公式是個恆等式，在一個封閉的經濟體中也就是沒有出口，國民收入就是3個因素。當政府購買增加時，那麼會使投資減少。政府的支出會使利率上升，抑制投資。政府也會通過稅收來彌補支出，這樣同樣會減少私人收入所以，就有了這個效應。說明了什麼呢？就是說政府的支出是不會改變總需求的。所以反干預經濟的經濟學家反對財政擴張政策。但是凱恩斯提出，在不充分就業的情況下，是不會有擠出效應的，當充分就業的情況下，擠出效應才是明顯的那時候政府的干預是無效的。所以這也驗證了美國經濟危機以後凱恩斯學派經濟干預的有效，以及後來「滯脹」的經濟局面，因為政府的擴張性財政政策帶來了擠出效應。但是在中國的情況是，沒有擠出效應，因為是不充分的，並且中國的利率是固定的，所以投資也不會減少。所以總需求還是會增加。最重要的是利率無限增大，那麼擠出效應很大，政府擴張性的財政政策無效。所以，政府要進行擴張性的政策就要保持利率不邊。在存在閑置生產能力的條件下，如果投資一次性增加，必然會提高有效需求，引起國民收入增加，而且國民收入增加額是投資增加額的一(或幾)倍，這叫乘數原理。投資的增加對國民收入的增加具有乘數作用，是因為各經濟部門是互相關聯的：某部門的一筆投資，不僅會增加有關部門的收入，也會增加其消費，這些消費又會形成其他部門的收入和消費。

『貳』 如何理解宏觀經濟學中的擠出效應

擠出效應，直觀的說，是由於政府支出增加導致的私人投資和消費的減少。減少的這部分像是被政府投資擠出去的，故稱之為擠出效應。
但增加政府投資對私人投資產生的擠占效應，從而導致增加政府投資所增加的國民收入可能因為私人投資減少而被全部或部分地抵消。

『叄』 什麼叫做「對投資造成擠出效應」求解釋

重點在於擠出效應的含義：擠出效應（Crowding Out Effect）指一個相對平面的市場上，由於供應、需求有新的增加，導致部分資金從原來的預支中擠出，而流入到新的商品中。 擠出效應：指政府支出增加所引起的私人消費或投資降低的效果。

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『肆』 怎樣理解「擠出效應」

擠出效應是政府為了平衡財政預算赤字，採取發行政府債券的方式，向私人借貸資金市場籌措資金，從而導致市場利率上升，私人投資和支出因而相應地下降。

一、政府通過在公開市場上出售政府債券來為其支出籌資。在這種情況下，由於貨幣供給不變，政府出售債券相當於收迴流通中的部分資金，則市場上資金減少，從而利率升高，貸款利率上升減少了私人投資，引起了擠出效應，而擠出效應的大小取決於投資的利率彈性，投資的利率彈性大則擠出效應大。

二、政府通過增加稅收來為其支出籌資。在這種情況下，增稅減少了私人收入，使私人消費與投資減少，引起了擠出效應，而擠出效應的大小取決於邊際消費傾向，邊際消費傾向大，則稅收引起的私人消費減少多。

三、在實現了充分就業的情況下，政府支出增加引起了價格水平的上升，這種價格水平的上升也會減少私人消費與投資，引起擠出效應。

四、政府支出會以下列方式擠出私人投資：由於政府支出增加，物價就會上漲，商品市場上購買產品和勞務的競爭會加劇，在名義貨幣供給量不變的條件下，實際貨幣供給量會因價格上漲而減少，進而使投機需求的貨幣量減少。結果，債券就會下跌，利率上升，從而私人投資減少。

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對擠出效應的發生機制有兩種解釋。

一種解釋是：財政支出擴張引起利率上升，利率上升抑制民間支出，特別是抑制民間投資。

另一種解釋是：政府向公眾借款引起政府和民間部門在借貸資金需求上的競爭，減少了對民間部門的資金供應。

如果增加公共支出能提高預期利潤率，那麼公共支出對私人投資不是「擠出」而是「擠入」。另外，即使公共支出影響利潤率水平。

但由於私人投資者對預期利潤率變動的敏感程度大於對利息率變動的敏感程度，所以公共支出也不可能「擠出」相等的私人投資。因此，增加公共支出仍然能使總需求增加。

『伍』 宏觀經濟學～擠出效應

前總是聽到說拉動國民經濟的三架馬車，消費，投資和出口這句話應該追溯到凱恩斯主義的學說GDP=C+I+G+NX這里C就是消費，I就是投資，G是政府購買，NX是凈出口但是為什麼沒有把政府購買加到上面的話里呢，原因是政府的購買會帶來擠出效應。我們看公式是個恆等式，在一個封閉的經濟體中也就是沒有出口，國民收入就是3個因素。當政府購買增加時，那麼會使投資減少。政府的支出會使利率上升，抑制投資。政府也會通過稅收來彌補支出，這樣同樣會減少私人收入所以，就有了這個效應。說明了什麼呢？就是說政府的支出是不會改變總需求的。所以反干預經濟的經濟學家反對財政擴張政策。但是凱恩斯提出，在不充分就業的情況下，是不會有擠出效應的，當充分就業的情況下，擠出效應才是明顯的那時候政府的干預是無效的。所以這也驗證了美國經濟危機以後凱恩斯學派經濟干預的有效，以及後來「滯脹」的經濟局面，因為政府的擴張性財政政策帶來了擠出效應。但是在中國的情況是，沒有擠出效應，因為是不充分的，並且中國的利率是固定的，所以投資也不會減少。所以總需求還是會增加。最重要的是利率無限增大，那麼擠出效應很大，政府擴張性的財政政策無效。所以，政府要進行擴張性的政策就要保持利率不邊。在存在閑置生產能力的條件下，如果投資一次性增加，必然會提高有效需求，引起國民收入增加，而且國民收入增加額是投資增加額的一(或幾)倍，這叫乘數原理。投資的增加對國民收入的增加具有乘數作用，是因為各經濟部門是互相關聯的：某部門的一筆投資，不僅會增加有關部門的收入，也會增加其消費，這些消費又會形成其他部門的收入和消費。

『陸』 股指期貨與股票的問題

股指期貨和股票：相輔相成. 一、股指期貨市場的發展有利於股票市場發揮經濟晴雨表的功能 美國道瓊斯股票指數後17年的大幅上漲有多種原因，但是，股指期貨市場的開設是重要原因之一。美國道瓊斯股票指數的案例顯然是令人鼓舞的。因為，近幾年來，我們一直在疑惑，我們的股市為什麼不能成為國民經濟的晴雨表？為什麼我們的經濟增長率在保持高速增長，而我們的股市卻在每況愈下？ 二、股指期貨的價值發現功能決定了股指期貨市場將領跑於股票市場 國內股市經過多年調整，目前困擾股市多年的非流通股問題已得到基本解決，股票市場已基本進入後股權分置時代。像中國工商銀行、中國銀行等大盤藍籌股作為證券市場中的優質資源正不斷地在國內A股市場上市，機構投資者也得到大規模的發展，國民經濟繼續保持持續穩定發展，再加上人民幣升值等因素，國內股市基本走出熊市而進入牛市周期。 由於期貨市場具有價格發現功能，因此，股指期貨市場將領先於股票市場。 但是，正因為股指期貨市場具有領先於股票市場的特點，因此，選擇在牛市什麼階段推出股指期貨，對股票市場的影響是很關鍵的。從境外股指期貨發展的實證研究來看，在牛市初期，股指期貨市場對股票市場具有明顯的助推作用。這是因為在牛市初期，市場中的機構投資者需要用股指期貨通過建立多倉進行預先性建倉，以降低在股票市場上建倉的機會成本；而在牛市的中後期，由於整個市場的估值水平到了一個較高的階段，因此，市場存在著大量的在股指期貨市場上進行空頭套期保值的需要，而與此同時，市場中的機構投資者需要用股指期貨通過建立空倉進行預先性減倉，而這兩種行為都將首先對股票指數期貨形成反壓作用，然後，再對股票市場產生影響。因此，從這個意義上講，推出股票指數期貨的時機十分重要。在時機的選擇上要考慮到目前市場投資價值的總體估值水平、主要市場機構的持倉比例、市場對後市走向的看法等因素。為了減少股指期貨推出後對股票市場的沖擊，一般認為選擇在市場處於較為中性的時機時推出較好。 從目前國內的證券市場來看，經過2006年上半年市場的恢復性上漲後，市場的總體估值水平已經到了較高的水平，平均市盈率水平和境外成熟市場的市盈率水平相比並不具備較大優勢，但是，部分大盤股，特別是滬深300指數的權重股仍然存在著估值較低的情況，如招商銀行、寶山鋼鐵等，它們的動態市盈率仍然在15倍左右，再加上國內優質上市公司的稀缺性，機構投資者對這些上市公司存在著較為迫切的需求，而股指期貨的推出，可以充分利用其套保功能，為機構投資者長期持有績優股提供了條件和可能。因此，如果在目前的市場環境中推出股指期貨，從概率來看，股指期貨對股票市場會產生一定的推高作用。 三、股指期貨推出前後，對股指的權重成分股具有強勢效應 從美國道瓊斯股票指數的案例來看，期貨市場對股票市場的發展起到了很大的推動作用。但是，股指期貨對個股的推動作用卻是不一的。實證研究表明，股指期貨推出後，成分股無論在走勢的強度還是在成交的活躍度上都要比非成分股強得多。這種情況在國內市場中可能會更為明顯。首先是因為成分股，特別是權重股的稀缺和優質性；其次是因為滬深300指數盡管和其他指數相比，無論在行業的分布上還是在個股的分布上要平均得多，但是，滬深300指數還是具有權重集中的特點。如在行業集中度上，其金屬與非金屬、金融服務業和機械製造類行業在滬深300指數中還是佔到30%的比例；而在個股的權重分布上，權重佔比最大的30家股票在滬深300指數中也佔到了36%的比重。 這些權重行業和權重股顯然在滬深300指數中佔有非常重要的戰略地位。因此，這些股票極有可能被主要機構搶先建倉，起到先發制人的作用。因此，近期市場中銀行股、鋼鐵股等滬深300指數中的權重股全面走強並不是偶然的。而在股票指數的運行過程中，利用權重股對股票指數和對股票指數期貨價格進行調控和操縱在境外的股指期貨市場中也有很多案例。 四、從成交量來看，股指期貨市場對股票市場的資金「擠出效應」不會持久 從成交量的角度來考察，對境外股指期貨市場的實證研究表明，從短期來看，確實由於股指期貨市場存在著手續費低、流動性大、市場波動性大和保證金交易等因素，資金會對股票市場存在著「擠出效應」，即原在股票市場中的資金會分流到股指期貨市場，但是從中長期來看，股指期貨市場的發展卻會促進股票市場的活躍。股指期貨市場的發展滿足了股票市場的投資者的套期保值和套利的需求，滿足了股票市場投資者降低市場沖擊成本和進行資產配置等方面的需求。以香港為例，1986年香港推出股指期貨後，當年的股票交易量就增加了60%，而2000年的股票交易量是1986年的近50倍。 但是，成交量的分布在個股上也是不均衡的，股指期貨推出後，將大大增加成分股、特別是權重股的流動性，成分股、特別是權重股的成交量增加將尤為明顯。 五、股票市場的投資者結構決定了股指期貨市場的投資者結構 值得注意的是，和歐美等成熟的股指期貨市場主要以機構投資者套利和套保的需求不同，對亞太等新興股指期貨市場來講，股指期貨市場對中小投資者也具有很大的吸引力。以韓國為例，其個人投資者在股指期貨投資者結構中佔比達到49%，這顯然和其股票市場中的投資者結構有直接的關系。正如股票市場不排斥中小投資者一樣，股指期貨市場也並不排斥中小投資者。從國內證券市場的投資者結構來看，也是以個人投資者為主，特別是以中小投資者為主。在對某家證券公司的調查中發現，50萬以下的中小投資者佔比將近99%，因此，國內的股指期貨市場的投資者結構可能還是以個人投資者為主。 從國內的權證市場來看，正因為中小投資者的參與才促進了權證市場的活躍。在對某家證券公司權證客戶的調查中，50萬以下的中小投資者是權證交易的主力軍。從權證的交易情況我們也不難旁證出中小投資者應當有較高的參與股指期貨交易的熱情。 六、股指期貨市場對股票市場的風險管理帶來了新課題 盡管股票指數期貨市場的出現主要是為了管理系統性風險，但股票指數期貨市場的發展是否會加大股票市場的動盪，是否會給股票市場的監管帶來難度，理論界素有爭論。但實證研究表明，確實存在著「到期日效應」，即在股票指數期貨到期日這天，無論是股票市場還是股指期貨市場，成交量都會急劇地放大。境外期貨市場研究者還提出了「三重巫時刻」（triple witching hour）的觀點，即當股指期貨、股票期貨期權、股票期權同時到期時，市場最容易發生動盪。也有人把1987年的「黑色星期一」歸咎於股指期貨市場帶來的「瀑布效應」。 在新興股票指數期貨市場，在不成熟的股指期貨市場中，確實存在著對市場的操縱情況。如在2006年5月，在韓國的KOSIP500市場上就發生過外國的機構投資者利用資金優勢在股指期貨市場上操縱市場的行為，導致韓國股市和股指期貨市場連續暴跌，金融市場因此出現大幅動盪。 由此看來，股指期貨市場有兩面性，要興利除害，關鍵在於從維持市場的持續穩定發展的角度出發，從保護投資者利益的角度出發，加強市場基本建設，加強對投資者和客戶合法利益的保護，加強風險管理和監控，真正做到防患於未然。

記得採納啊