馬紅漫：理性看待股指期貨的「救市」作用
[日期：2008-04-03] 來源： 作者： [字體：大 中 小]
日前，一些知名學者紛紛表示，股指期貨已迎來推出的好時機，認為作為市場的「減震器」和「穩定器」，股指期貨有利於平滑市場風險，有效防止市場大起大落。而昨天的A股市場則在「股指期貨已經進入到最後審批階段」消息刺激下，走出了近期罕見的大幅上漲行情。
股指期貨似乎已經成為挽救「牛市」的最後一根稻草。自從股票市場從去年10月的高點一瀉千里以來，投資者關於政策「救市」的呼聲就始終不絕於耳。然而
時至今日，除去新基金審批速度有所加快之外，並未見到管理層任何實質性的「救市」動作。而與此同時，羸弱不堪的市場走勢則一再打擊著投資者的做多信心。在一片「救市」的呼聲中，原本一直在尋找「最佳推出時機」的股指期貨也成為可能「救市」的主角。這一點從學者的建議和市場的熱情反應中就可以清晰地看出。
當然，從短期市場的價格傳遞機制看，股指期貨的推出意味著納入指數范圍中的一些藍籌指標股，能夠獲得所謂的「制度性溢價」。大盤藍籌股如果因此而止跌企穩，甚至出現連續的反彈，也的確能夠激發市場短期的做多人氣。因此，如果市場投資者以短期的行情反彈為「救市」目標的話，那麼股指期貨的應聲推出倒也不失為「救市」的「有效」工具。
然而遺憾的是，市場投資者或許高估了股指期貨的實質性作用，更多的投資者期望股指期貨能夠發揮出改變市場下跌頹勢的轉折性作用。實際上，從長期看股指期貨只是幫助市場完成價格發現的金融工具，它不具備從根本上改變市場大趨勢的能力。即便伴隨著股指期貨的推出，市場短期出現了積極的反應，但最終股指和股價的短暫變化還是會因為價值中樞的作用，回歸到原有的軌道。
這一論斷是有海外經驗為例的。美國、日本、韓國，以及我國香港地區推出股指期貨的歷史走勢表明，股指期貨上市前後，的確能夠對股票市場的波動率有所影響，即人們所說的助漲助跌效應。但是在短暫的波動之後，如果大勢處於牛市階段，股指期貨推出後波動率有較大可能是升高；而如果處於熊市階段，股指期貨推出後波動率則有較大可能是降低。
換句話說，股指期貨的推出最多隻能在一定時間內緩解市場趨勢，而無法從根本上改變原有的趨勢。以當下的A股市場為例，後股改時代出現的諸多制度性問題、新的價值中樞尚未確立等因素，才是此輪市場暴跌的主要原因。從長期看，宏觀經濟與上市公司的基本面才能決定這場博弈的最終結果，也就是股票市場究竟是「牛」還是「熊」。顯然，對於這一體制深處的市場博弈，股指期貨並無任何實質性影響，即便短期能夠給投資者帶來「救市」後的快感，但長期看制度性的煎熬依舊無法逃脫。
更為關鍵的是，作為金融工具的股指期貨不僅無法改變市場大趨勢，甚至可能成為讓散戶投資者的市場利益進一步受損的因素。由於未來參與股指期貨的交易將設定資金限制，多數散戶投資者將被排除在門檻之外。這就意味著只有機構投資者才能夠利用股指期貨實現避險作用。假設未來市場估值體系將繼續下降，那麼機構投資者通過同時做空股指期貨與A股，就能夠在順應市場估值回歸的同時，實現自己投資收益的增長，而多數的散戶投資者則因為避險工具的欠缺，只能在下跌中遭受更大的利益損失。
在股票市場連續暴跌之後，投資者對於「救市」舉措的期盼是可以理解的，也理應獲得管理部門的積極響應。但從長期看，真正有效的「救市」舉措應該立足於提升市場的價值中樞，也就是讓上市公司以更好的業績，來給予投資者更多的收益回報。而對於股指期貨等金融工具的「救市」作用，還需要有一個理性的認識。
B. 股指期貨,整個博弈的過程是不是就是一個零和游戲
負和游戲，
你要向期貨公司交手續費，對手盤也要交手續費，
剩下的錢才是我虧的就是你賺的
C. 股指期貨的盈利由誰出若股市向好，開多倉遠多於空倉，平倉時錢由誰出股票的錢由買的人出！期貨呢
期貨是有交易對手的。有人看多就有人看空，如果方向判斷正確，看多的賺看空的錢，看空的賺看多的錢。他是零和博弈，有人賺錢就必然有人虧錢，而且都是期貨市場的錢在場內博弈，除去跨市套利期貨市場和股票市場資金並不打通。
D. 股指期貨「零和」博弈
不是這樣的意思：
零和博弈是指獲利方的「獲利金額」和虧損方的「虧損金額」是一樣的，也就是說兩個金額可以「正負相抵」，其「和為零」。
E. 我覺得有了股指期貨，機構怎麼樣都不會虧錢了
機構間會有搏弈,這次空頭時機把握非常好.大盤大半年的收斂形態整理，在末端要選擇方向前推出股指數期貨,有頂尖高手很好地利用了這個時機.大盤上下概率各50%,在這個點位放空要容易，因為股票持倉重,又可以利用期指推出前時間,提前布局大藍籌等待股指期貨推出布空單後下殺.
這是完美的戰例,空頭合理利用了自己的股票持倉,又順應了趨勢.
空頭賣出了低位建倉的股票，又在期指上大賺一票.完勝.
這樣的機會並不多,等所有機構由操作股票單向思路轉換為期貨雙向思路後，很難再出現.
F. 股指期貨和融資融券對增強型指數基金投資者的影響有哪些
沒有影響。指數基金的產品定位是擬合指數，而不是超越指數。如果指數基金大量使用套期保值的手段，其定位甚至要走向對沖基金。所以，指數基金，無論是普通的指數基金還是增強型的，都不會考慮使用股指期貨作為投資和避險工具。
之所以說股指期貨會成為機構博弈的工具， 是因為股指期貨的門檻。有資格玩期指的只有130-150萬個賬戶。散戶無緣參與。
您的基金不會血本無歸。但您需要明白，指數基金擬合指數，即指數漲，基金漲，指數跌，基金跌。牛市與指數掙的一樣，熊市與指數賠的一樣，但指數總是震盪上行的，其年平均增長率大約是8%，與GDP的增速差不多。20年的長期投資一定是賺的，但3個月的短期走勢卻說不好了。
G. 股票現在是機構博弈時代嗎
是的，現在無論是市場的交易主體或者話語權，都是基金券商私募險資間為主，尤其狹義機構所指的公募基金。庄股時代的特徵雖然永遠沒辦法消退，但我們都能夠感受到市場特徵每一天演變的氣息，沒人會否認現在時機構博弈時代。
至於將來的狀態，我認為策許可的話，金融混業是大趨勢，結構復雜、應變靈活、涉足廣泛的有別於現在公募基金的基金會做大。
H. 股指期貨的指數波動是多方和空方的博弈所形成的嗎
是的。做多的人和做空的人的資金博弈
I. 滬深300指數期貨是買賣雙方的博弈導致的期貨指數波動嗎 為什麼股指期貨滬深300會隨著滬深指
因為股指期貨還有對沖指數的功能，如果股指期貨偏離指數太多，就會有資金買入或者賣出股票對其進行對沖，以消除偏離。
J. 為什麼說 股指期貨推出後未來市場可能會轉向大藍籌時代
因為股指期貨的交易對象是大盤指數，在股指期貨中要想成功獲利，當然需要大盤指數向自己希望的方向運行，主力需要控制能影響大盤指數的權重股，因此大流通盤大市值的權重股將會成為投機機構或主力拉抬或打壓指數的工具。雖然現實中沒有哪一家機構或主力就能在市場翻雲覆雨，但未來機構間的博弈大概會成為影響股市格局的主旋律，長期的趨勢則受宏觀經濟的制約。