股指期貨助推基金價值投資

㈠ 股指期貨對基金業的影響

股指期貨及其對股市、基金的影響

股指即股市指數，在為數甚多的指數中，滬深300指數最能綜合反映股市行情，因此股指期貨的標的指數為滬深300指數。股指期貨的交易標的物，是約定在未來某個時間按照一定條件交易的「合約」。在合約中確定了標的物的數量、交割日期和地點、付款日期等要素。在到期日買賣雙方必須交割，以現金結算。但是在交割日前也隨時可以賣出，也可以再買進。
買進股指期貨需要繳納買進價值12%的保證金，並不需要全額交款。這樣可以用少量的資金買進較大價值的合約，既提高了盈利空間，也增大了虧損風險。買進後不像股票、基金那樣只要不賣出就只是紙面盈虧，每天要按照結算價對持有在手的合約進行結算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開盤前必須補足（即追加保證金）。而且由於是保證金交易，虧損額甚至可能超過您的投資本金，這一點和股票交易不同。
投資者只要能夠正確判斷股票走勢，就可能獲得很高的收益；反之，判斷失誤可能虧損慘重甚至血本無歸。
根據規定，投資者在申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低於人民幣50萬元。目前A股市場上中小投資者占據著大多數，而能投入資金達到50萬元的股民不算太多。因此，50萬元的高門檻，意味著許多股票投資者被排除在股指期貨的門外，也標志著股指期貨或許只是富人的游戲，股指期貨也因之成為不折不扣的「富人俱樂部」。門檻之所以定得如此高，監管層有警示中小投資者不要貿然進入的意圖。
舉個例子說明股指期伙交易的盈虧。如果你在1月19日買進一手（當日收盤滬深300指數收盤3508點乘以規定的「合約乘數」300元/點），需要繳納保證金：3508點ⅹ300元/點X12%=126288元,20日跌到3395點,跌113點,則虧損:113X300=33900元,將從保證金賬戶劃出,使保證金只剩126288-33900=92388元,但是當日的保證金應為3395X300X12%=122220元。這樣就要追加保證金122220-92388=29832元。如果連續陰跌,到交割日累計跌去300點,那虧損就慘了！當然，如股指大漲，盈利十分豐厚。
所以，投資股指期貨，不僅要有雄厚的資本，還必須熟悉相關專業知識和交易規則。如果不具備這些條件，切莫涉足，還是當看客為好。
股指期貨的推出對股市和基金有什麼影響？全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強說, 「股指期貨推出後，投資者忽冷忽熱的投資行為將大為改善，中國股市將逐漸步入交投穩定的正常狀態，」。統計顯示，次貸危機爆發後，美國、英國、韓國等22個已推出股指期貨的國家和地區股市最大跌幅平均為49.6%，中國、越南等8個未推出股指期貨國家股市最大跌幅平均為63.2%。新興市場國家中，推出股指期貨國家股市平均跌幅為47.1%，我國A股市場跌幅達70%，可見已推出股指期貨的資本市場運行整體更加平穩。賀強說「金融危機提醒我們，中國股市需要內在穩定機制。」他同時表示，股指期貨是管理股票市場風險的工具之一，長期看不會改變股市的走勢。例如美國、法國、日本等在推出股指期貨時，股市正處於上升過程中，股指期貨上市後股票市場仍然保持了原有的上漲趨勢；而韓國、台灣地區在亞洲金融危機前後推出股指期貨，其股票市場下跌趨勢未改。
對基金來說，業內人士認為，重倉大盤藍籌股的基金和滬深300指數基金會受益 ，有助於凈值上漲。

㈡ 股指期貨推出的背景 目的 具體細則 對股市的影響

股市投資者在股票市場上面臨的風險：一種是股市的整體風險，又稱為系統風險，即所有或大多數股票的價格一起波動的風險；另一種是個股風險，又稱為非系統風險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規避非系統風險，但不能有效地規避整個股市下跌所帶來的系統風險。而股票指數基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度，於是，人們開始嘗試著將股票指數改造成一種可交易的期貨合約並利用它對所有股票進行套期保值，規避系統風險，於是股指期貨應運而生。

股指期貨的實質就是將對股票市場價格指數的預期風險轉移到期貨市場的過程，其風險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作相互抵消的。

股指期貨作為基礎性風險管理工具，具有價格發現、套期保值的功能，它的推出填補了由於我國股票市場缺乏賣空和融券功能，市場缺乏針對系統性風險的管理手段這一空白，將改變證券市場缺乏規避系統性風險工具的現狀，為機構投資者提供資產配置和風險管理的全新選擇；對於普通投資者而言，則豐富了投資手段，使價值投資理念更加深入人心。

-股指期貨推出的直接意義就是豐富了期貨市場的交易品種，給投資者增加了新的投資品種和風險管理工具。對券商而言，股指期貨的推出既可以增加自營品種，也可以開拓新的業務領域，增加了新的利潤來源；對基金而言，股指期貨的推出既增加了投資品種，也能提高其資產配置的效率；對保險公司而言，股指期貨的推出更為其資金管理提供了極為有力的風險管理工具。總之，股指期貨的推出，促進了不同投資者投資模式的多元化。

-股指期貨的推出將股票市場和期貨市場連接在了一起，改變了兩個市場割裂的狀態。同時股指期貨的做空機制改變了過去單一的只能做多的股市運作模式，給市場帶來革命性的變化，對價格發現、資產配置以及套期保值等有至關重要的作用。短期內，期貨和證券雙方在資金、人才管理等方面可以優勢互補，而從長遠來說，基本市場交易制度的完善，使國內資本市場向本源意義上的國際發達的資本市場回歸。

-股指期貨的推出為投資者提供了有效的規避與分散風險的工具。投資者可以通過期貨和現貨的組合投資來規避系統性風險，改變了過去只能以賣出現貨股票的方式來規避風險的方式。投資者既可以利用股指期貨的杠桿作用進行放大投資以獲取高額利潤；也可以通過買入看好的股票同時買空股指期貨來迴避系統風險並獲取套期保值的收益。總之，通過股指期貨，投資者既可以在牛市中持有股票獲利，也可以在股市處於大幅波動時鎖定風險而獲取穩定收益。

-股指期貨的推出提高了市場上資源配置的效率。價格發現是股指期貨一大功能，因而股指期貨在一定程度上能夠引導現貨價格，從而引導和優化社會資源配置，提高配置效率，促進我國資本市場功能充分、有效的發揮。

-股指期貨的推出可以促進股價的合理波動，充分發揮經濟晴雨表的作用。股指期貨的交易能夠凝聚各種信息，有利於提高股市的透明度。如果股市價格與股指期貨市場間價差增大，將會引來兩個市場間的大量套利行為，從而抑制股票市場價格的過度波動；通過集合競價可產生反映國民經濟的未來變化不同到期日的股票指數期貨合約價格；同時，由於股指期貨價格一般領先於股票現貨市場的價格，也有利於提高股票市場價格的信息含量。

-股指期貨的推出，增加了我國證券市場的國際競爭力。在證券全球化的今天，股指期貨的推出成為一個國家增強本地資本市場競爭力的突破口，並不斷發展成為一種必然趨勢。因而，這對促進我國與國際市場接軌，增強我國證券市場的國際競爭力具有舉足輕重的意義。

㈢ 定增基金的股指期貨套期保值操作計劃

1. 判斷股票指數趨勢
套期保值對沖的是股指系統性下跌風險，並非個股風險，因此在選擇套保時機不是判斷個股的趨勢走勢，而是股指的趨勢走勢。對於股指走勢的分析，需要結合基本面和技術面兩方面分析
基本面分析：國內外宏觀經濟走向，資金供應狀況，國家政策導向，國際宏觀政策變化。
技術分析：利用趨勢線和波浪理論明確趨勢形態（上漲、下跌還是盤整)和所處階段，
根據趨勢線角度和均線系統判斷行情力度和級別，結合K線形態判斷頂部和底部，明確主要的支撐位和阻力位（前期高低點、趨勢線、斐波那契折返位、通道上下軌）
2. 套期保值方式和期限
定向增發股票套期保值是為了保護增發股票市值，因此屬於賣出套期保值。套保期限根據股指趨勢力度和級別決定。
3. 股指期貨合約選擇
根據套保計劃期限以及各合約與現貨價差大小，選擇合適的股指期貨合約。雖然理論上需要選擇流動性最強的主力合約，但考慮到股指期貨一手合約規模較大，流動性的影響被減弱；而且股指期貨上市以來，越遠月合約與現貨價差越大，用遠月合約套保或可賺取阿爾法收益，因此考慮到定向增發鎖定期較長，可以適當選擇遠月合約套保。
4. 計算最優套保比率
由於定向增發股票不是完全跟蹤現貨指數走勢，所以其套保屬於交叉套保，這樣一來，
計算最優套期保值比率就成為套保成功與否的關鍵。套期保值比率通常等於現貨股票收益率與滬深300指數收益率標准協方差，即貝塔值。一般選擇選擇自回歸條件異方差模型（GARCH ）來計算投資組合β值，套保效果較好。
5. 計算所需股指期貨合約數量
計算出最優套期保值比率，用最優套保比率乘以現貨資產總價值再除以每張股指期貨合約價值，從而計算出所需股指期貨合約數量。只要得到β值，即可求出最優的股指期貨合約數量∗
N
APAPhNβ==∗
∗
P是現貨組合的價值；A是一張股指期貨合約的價值。
6. 套保頭寸的動態調整
在套保過程中，為了提高套期保值效率，有必要對套保頭寸動態調整，調整的原則是根
據貝塔值變化來實時調節，當β值發生明顯變化時，有必要實時調整期貨合約數量。個股與滬深300指數相關性較高時，貝塔值變化幅度不大，可採用5%貝塔值變化幅度標准調整套保頭寸；相關性較低時，貝塔值會劇烈波動，可採用5日 時間周期調整方式調整套保頭寸。

㈣ 股指期貨對指數基金的影響

股票指數期貨的推出在一定程度上對中小投資者是不利的，因為機構和大戶可以通過在期貨市場上賣出股票指數期貨合約，來鎖頂其現貨市場的頭寸。因為期貨市場和股票市場是相互影響的，因此他們可以通過拋出手中的股票，從而大盤下跌，之後他們在期貨市場上的期貨合約因此賺錢。這種現象有可能存在，但市場中永遠才在著分歧，賣空股指也需要找到對手盤。不可能都這樣操作，操作不當的話，可能造成很大的損失。如果期指推出後，股票市場出現下跌，正是買入的好時機。

㈤ 股指期貨在證券投資基金中的運用

股指期貨推出後，證券投資基金經理更傾向於利用股指期貨的對沖策略對現貨頭寸風險進行管理。股指期貨的對沖策略分為標准對沖策略和和策略性對沖策略。
標准對沖策略，是指通過持有股指期貨的空頭頭寸來消除持有的股票現貨頭寸的價格變動風險。標準的對沖風險策略要求期貨頭寸一直維持到現貨頭寸了結。根據現代資產組合理論，標准對沖策略通過股票現貨頭寸和股指期貨組合，消除系統性風險（β風險），獲取股票現貨頭寸的選股收益（α收益）。
策略性對沖策略，是指通過階段性持有股指期貨的空頭頭寸來消除股票現貨頭寸在股指期貨持有期間的價格變動風險。策略性對沖策略不要求期貨頭寸一直維持到現貨頭寸了結。通過策略性對沖策略，可以規避市場階段性回調的風險。
台灣的證券投資基金運用股指期貨的主要目的就是對沖市場風險。尤其是在股指期貨推出的初期，股指期貨只能是作為一種對沖市場風險的避險工具來使用。台灣在2003年9月以後，才放開了股指期貨在證券投資基金中的使用范圍。即使是放開了使用范圍，股指期貨的主要用途還是在對沖風險上。
據美國《養老基金和投資》雜志的統計，參與股指期貨的美國養老基金進行套期保值的比例只佔到1/3，遠低於台灣的水平，美國的證券投資基金使用股指期貨進行對沖風險的比例相對不高。主要原因是以下兩點：
首先，美國市場對沖風險的工具比較豐富。除股指期貨、期權外，還有個股期貨、期權，可以做空個股和毫無限制地做空指數基金(如QQQ、SPDR)，美國市場還有品種繁多的熊市市場基金（Bear Market funds）和避險基金（conservative allocation funds）。
其次，對沖風險策略具有局限性。標準的對沖風險策略，追求的是投資組合的α收益，是一種絕對的收益，而大多數證券投資基金追求的是一種基於標准尺度（如S&P500）的相對收益率，運用標准對沖風險策略，將模糊基金的性質。策略性的對沖風險策略，看起來簡單，但是需要高超的擇時（Market timing）交易技巧。而統計表明，擇時交易不能提高基金的業績水平。
2 .資產配置（assets allocation）策略
關於被動投資和主動投資孰優孰劣的爭論一直存在，目前比較認同的看法是：在效率高的市場里，很難獲得超額報酬率，被動投資是較好的投資方式；而效率不高的市場，通過主動投資，可以獲得超額市場報酬率。
將被動投資和主動投資有效地結合起來，就有了「核心—衛星」的投資理念：將基金的大部分資產進行被動性指數化投資，追求市場基準收益率，將小部分資產進行主動性投資，追求超額的收益率。
由於股指期貨採用的是保證金交易，通過股指期貨的多頭和國債的多頭，可以合成無杠桿的指數化投資。這樣股指期貨的多頭，不再被理解成一種投機交易，而是一種資產配置行為。股指期貨以其較低的交易成本，在指數化投資中得到了廣泛的運用，美國指數基金運用股指期貨的比例大約為40%。
美國的被動式指數化投資盛行，被動式的投資占總的投資比例高達40%，最大的指數化證券投資基金先鋒標准普爾500指數基金，凈資產達到800億，在過去的5年凈資產增長了8倍。
由於我國台灣地區作為新興的市場，市場效率不高，指數化投資程度不高。目前台灣地區只有一隻指數基金，為寶來台灣加權股價指數基金。該基金參與股指期貨比較活躍，從該基金2005年的參與股指期貨的情況來看，參與股指期貨的合約價值占凈資產的比例為12%。
3 .可轉移阿爾法（portable alpha）策略
養老基金的基金持有人對報酬率的要求較高，而在一般市場里獲取超額報酬率困難。為了能夠吸收能提供超額報酬率的其他市場的基金經理人，就需要有統籌經理人（master manager）專門負責對沖其他市場的基金管理人的系統風險。從實質上來看，這是一個可轉移阿爾法的概念，將其他市場的超額市場報酬率（阿爾法值）轉 移到本基金中。而可轉移阿爾法策略的運用，離不開股指期貨。
例如，某大型基金有100億美元，如果全部投資於S&P500成份股，由於這類股票市場效率較高，不能通過積極選股獲得超額收益率，基金只能取得S&P500指數年10%的收益率。
為了提高基金的收益率，可以將基金的70億美元投資於S&P500成份股，另外30億美元中的3億美元投資於S&P500指數期貨多頭，24億美元投資於Russel2000成份股，3億美元投資於Russel2000股指期貨的空頭，對沖投資於Russel2000成份股的系統風險。這樣，24億美元的Russel2000成份股和3億美元投資於Russel2000股指期貨的空頭構成了一個市場中性的投資組合。由於Russel2000的市場效率不高，可以通過積極選股獲得超額市場收益，這樣基金不僅能夠獲得S&P500的年收益率10%，而且可以獲得Russel2000的超額收益率3%。
圖5 可轉移阿爾法策略示意圖

可轉移阿爾法策略主要運用在大型的養老基金中，可以將很多市場中性化後能獲取超額收益率的非主流投資工具納入到投資組合中。美國養老基金的投資組合中已經可以看多對沖基金、期貨基金、海外股票基金等非主流的投資品種。

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㈥ 股指期貨對基金好還是壞有什麼作用

對股指期貨的推出，投資者沒有必要太過於擔心，在推出初期大盤是不太可能出現大跌的。來自成熟市場的經驗數據表明，處於牛市行情中的美國、香港、英國和德國，在股指期貨推出後，牛市行情依舊，漲幅顯著。從長期來看，股指期貨對現貨成交量的增長具有正面的影響。股指期貨的推出，不影響市場的長期運行趨勢，反而有利於市場走向成熟，這其中就會對大盤藍籌股有積極的影響，由於基金大多重倉藍籌股，因此，股指期貨的推出，對基金的影響不大，對基金是好事而不是壞事。供參考。

㈦ 股指期貨推出後形勢大跌小漲，股市基金會如何發展

我對證券比較感興趣，發表點個人看法，以前做股票的只有漲才能賺錢，股指期貨推出後，大盤下跌對股指期貨做空也可以賺錢了，所以大資金不在乎非得讓股市漲著，說白了被玩的還是小散戶。偏股型的基金肯定也是跟著跌，對股票投資比例小點的基金應該稍好點，這時候買些定投我覺得還是不錯的。想靠股票賺錢會比以前難很多了，除非你堅持價值投資，或有很強的短線技術，你要真有很強的短線技術不如去做期貨吧，多空都可以賺。。。

㈧ 基金公司參與股指期貨投資的具體規定

基金公司參與股指期貨投資的具體規定還沒有最後確定，目前正在徵求意見。其討論稿中
「關於證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知」顯示，基金公司將可以用中國金融期貨交易所交易會員的身份直接參與股指期貨，並通過特別結算會員(銀行)進行結算，非股票型基金不得投資股指期貨。

其中，已經運作的「老基金」擬投資股指期貨的，須制定股指期貨投資方案，並召開持有人大會進行表決，同時對基金合同進行相應修訂。其投資方案應當列明基金股指期貨的投資策略、比例限制、估值方法、信息披露方式、風險控制方式、人員和技術系統准備情況等；新發行的「新基金」審批前應在基金合同、招募說明書、產品方案等募集申報材料中列明股指期貨投資方案等相關內容。

在具體的交易過程中，基金公司還應當遵循的規定包括：基金在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金凈值的10％；開放式基金(不含ETF)在任何交易日日終，持有的買入期貨合約價值與有價證券價值(不含到期日在一年以內的政府債券)之和，不得超過基金資產凈值的95％；封閉式基金、ETF在任何交易日日終，持有的買入期貨合約價值與有價證券市值(不含到期日在一年之內的政府債券)之和，不得超過基金資產凈值的100％。

基金所持有的股票市值和買入、賣出股指期貨合約價值合並計算，應符合基金合同關於股票投資比例的有關約定。開放式基金(不含ETF)每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金後，應保持不低於基金資產凈值5％的現金或者到期日在一年內的政府債券；封閉式基金、ETF每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金後，應保持不低於保證金一倍的現金；保本基金投資股指期貨不受部分條款限制，但應當符合基金合同約定的保本策略和投資目標，且每日所持期貨合約的最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用於保本部分資產後的余額。

總體來看，參與股指期貨是一項風險很大的投資，「老基金」參與股指期貨的投資之後將會改變原有基金的風險/收益特徵，對整個基金市場的產品線體系重新架構產生重大影響，故需要謹慎對待。