國外私募股權基金的起源和定義

A. 私募股權的私募起源

★私募基金之父
私募基金的首創者是美國投資家本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham, 1894-1976）。1900年前後，美國開始出現一些專門為富有的個人管理財富的家庭辦公室，如Phippes、Rockefeller、Vanderbilt以及Whitneys這樣一些富有家族投資了許多商業企業，包括AT&T、Eastern Airlines公司，以及Mcdonald-Douglas等，這些家族由自我管理逐漸轉化為聘請外部專業人士負責選擇和管理投資。
1923年，9歲喪父、13歲母親投資股市破產的格雷厄姆放棄了工作9年已成為合夥人的紐伯格一亨德森一勞伯公司，自立門戶，成立了格蘭赫私人基金，規模50萬美元，炒作的第一家股票是杜邦。
★著名的量子基金
1949年，美國第一家真正意義上的對沖基金（Hedge Fund）瓊斯組（Jones』 Group）以私募的方式成立，引領了對沖基金的私募風潮。富有盛名的量子基金是1960年代末由美國的索羅斯和羅傑斯私募成立的。
量子基金的初始資產只有400萬美元，基金設在紐約，但出資人皆為非美國籍的境外投資者，可避開SEC的監管。1979年，索羅斯將公司更名為量子公司，來源於海森伯格量子力學測不準定律。至1997年末，量子基金己增值為資產總值近60億美元的巨型基金。
量子基金在俄羅斯金融風暴以及1997年做空港幣時遭遇挫折，對美國網路股的投資更是讓其損失了近50億美元，元氣大傷。因此2004年4月28日，索羅斯不得不宣布關閉這一出盡風頭的對沖基金。

B. 私募基金的定義

私募基金（Private Fund）是私下或直接向特定群體募集的資金。與之對應的公募基金（Public Fund）是向社會大眾公開募集的資金。人們平常所說的基金主要是共同基金，即證券投資基金。
證券投資的分析方法主要有如下三種：基本分析、技術分析、演化分析，其中基本分析主要應用於投資標的物的選擇上，技術分析和演化分析則主要應用於具體投資操作的時間和空間判斷上，作為提高投資分析有效性和可靠性的重要補充。廣義的私募基金除指證券投資基金外，還包括私募股權基金。
在中國金融市場中常說的「私募基金」或「地下基金」，往往是指相對於受中國政府主管部門監管的，向不特定投資人公開發行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。其方式基本有兩種，一是基於簽訂委託投資合同的契約型集合投資基金，二是基於共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。

C. 私募股權投資的定義

1、 在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節。
2、 多採取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多採用普通股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工具形式。
3、一般投資於私有公司即非上市企業，絕少投資已公開發行公司，不會涉及到要約收購義務。
4、 比較偏向於已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業 ，這一點與VC有明顯區別。
5、 投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬於中長期投資。
6、流動性差，沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。
7、 資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿並購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。
8、 PE投資機構多採取有限合夥制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，並避免了雙重征稅的弊端。
9、 投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼並收購（M&A）、標的公司管理層回購等等。 翻譯的中文有私募股權投資、私募資本投資、產業投資基金、股權私募融資、直接股權投資等形式，這些翻譯都或多或少地反映了私募股權投資的以下特點：●對非上市公司的股權投資，因流動性差被視為長期投資，所以投資者會要求高於公開市場的回報
●沒有上市交易，因為沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易，所以持幣待投的投資者和需要投資的企業必須依靠個人關系、行業協會或中介機構來尋找對方
●資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等
●投資回報方式主要有三種：公開發行上市、售出或購並、公司資本結構重組對引資企業來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。如果投資者是大型知名企業或著名金融機構，他們的名望和資源在企業未來上市時還有利於提高上市的股價、改善二級市場的表現。其次，相對於波動大、難以預測的公開市場而言，股權投資資本市場是更穩定的融資來源。第三，在引進私募股權投資的過程中，可以對競爭者保密，因為信息披露僅限於投資者而不必像上市那樣公之於眾，這是非常重要的。
企業可以選擇金融投資者或戰略投資者進行合作，但企業應該了解金融投資者和戰略投資者的特點和利弊，以及他們對投資對象的不同要求，並結合自身的情況來選擇合適的投資者。
戰略投資者 - 是引資企業的相同或相關行業的企業。如果引資企業希望在降低財務風險的同時，獲得投資者在公司管理或技術的支持，通常會選擇戰略投資者。這有利於提高公司的資信度和行業地位，同時可以獲得技術、產品、上下游業務或其他方面的互補，以提高公司的盈利和盈利增長能力。而且，企業未來有進一步的資金需求時，戰略投資者有能力進一步提供資金。
戰略投資者通常比金融投資者的投資期限更長，因為戰略投資者進行的任何股權投資必須符合其整體發展戰略，是出於對生產、成本、市場等方面的綜合考慮，而不僅僅著眼於短期的財務回報。例如，眾多跨國公司在中國進行的產業投資是因為他們看中了中國的市場、研究資源和廉價勞動力成本。因此，戰略投資者對公司的控制和在董事會比例上的要求會更多，會較多的介入管理，這可能增加合作雙方在管理和企業文化上磨合的難度。
引資企業要注意的一個風險是戰略投資者可能成為潛在競爭者。如果一家跨國公司在中國參股數家企業，又出於總部的整體考慮來安排產品和市場或自建獨資企業，就可能與引資企業的長期發展戰略或目標相左。此外，戰略投資者還可能在投資條款中設置公司出售時的「優先購買權」（即投資方有權按同等條件優先購買原股東擬轉讓的股權）和其他條款來保護其投資利益。因此，引資企業需要了解投資方的真實意圖，並運用談判技巧來爭取長期發展的有利條件。
金融投資者 –指私募股權投資基金。基金未必不是行業專家，而且有些投資基金有行業傾向和豐富的行業經驗與資源。金融投資者和戰略投資者對所投資企業有以下三個方面的不同要求：
●對公司的控制權
●投資回報的重要性（相對於市場份額等其他長期戰略的考慮）
●退出的要求（時間長短、方式）
多數金融投資者僅僅出資，除了在董事會層面上參與企業的重大戰略決策外，一般不參與企業的日常管理和經營，也不太可能成為潛在的競爭者。一旦投資，金融投資者對自己的投資就很難控制，因此挑選出管理好、成長性高和擁有值得信賴的管理團隊的投資對象就十分關鍵。在中國，很多外國投資基金往往要求自己選派合資公司的財務總監，以保障自己對企業真實財務狀況的了解。
金融投資者關注投資的中期（通常3－5年）回報，以上市為主要退出機制。唯有如此，他們管理的資金才有流動性。所以在選擇投資對象時，他們就會考查企業3至5年後的業績能否達到上市要求，其股權結構適合在哪個市場上市，而他們在金融方面的經驗和網路也有利於公司未來的上市。
私募股權投資基金的種類 - 在中國投資的私募股權投資基金有四種：一是專門的獨立投資基金，擁有多元化的資金來源。二是大型的多元化金融機構下設的投資基金。這兩種基金具有信託性質，他們的投資者包括養老基金、大學和機構、富有的個人、保險公司等。有趣的是，美國投資者偏好第一種獨立投資基金，認為他們的投資決策更獨立，而第二種基金可能受母公司的干擾；而歐洲投資者更喜歡第二種基金，認為這類基金因母公司的良好信譽和充足資本而更安全。私募股權投資基金。四是大型企業的投資基金，這種基金的投資服務於其集團的發展戰略和投資組合，資金來源於集團內部。
資金來源的不同會影響投資基金的結構和管理風格，這是因為不同的資金要求不同的投資目的和戰略，對風險的承受能力也不同。

D. 私募股權投資基金定義

廣義的私募股權投資為涵蓋企業首次公開發行前各階段的權益投資,即對處於種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和pre-ipo各個時期企業所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創業投資、發展資本、並購基金、夾層資本、重振資本，pre-ipo資本，以及其他如上市後私募投資、不良債權和不動產投資等等(以上所述的概念也有重合的部分)。狹義的pe主要指對已經形成一定規模的，並產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指創業投資後期的私募股權投資部分，而這其中並購基金和夾層資本在資金規模上占最大的一部分。在中國PE多指後者，以與VC區別。

E. 私募的歷史起源

私募基金起源於美國。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合夥成立了一家投資公司KKR，專門從事並購業務，這是最早的私募股權投資公司。
國外私募股權投資基金經過30年的發展，成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。國外私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣泛，資金來源廣泛，參與機構多樣化。西方國家私募股權投資占其GDP份額已達到4%至5%。迄今，全球已有數千家私募股權投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機構是其中的佼佼者。
2006年全球私募股權基金從資本市場上募集到了2150億美元，全球私募股權投資基金的總投資額達到了7380億美元，比2005年增長了一倍。其中，單筆超過100億美元的私募股權交易達到9個。
中國私募發展歷史
1984-1990年：混沌時代
在每個資本大幕開啟的時候，都是少數精英和投機客的保險櫃，這個多數人不熟悉或者不看好的領域，註定將迎來歷史上最原始也是最猛烈的爆炒……
1990-1995年：瘋狂時代
一切資本力量開始悄然醞釀，很多人都在翹首以待，這場萬眾矚目的好戲誰將是主角？
1995-1999年：巨鱷時代
「327」國債風波成為券商整合大幕拉開前的序曲，以君安為主的券商紛紛崛起，涌金系、德隆系等資本大鱷先後誕生，形形色色的江湖人物在這個時代里格外刺目。
1999-2001年：黑金時代
一切故事皆從1999年的「5·19」行情展開。 「無庄不歡，無股不庄」，是這個時代最逼真的寫照。
2001-2005年：價值時代
熊市的漫長教人冷靜，價值投資風潮應運而生，無聲無息地成為這個時代的新主角。
2006-2008年：理性時代
公募系基金經理形成一支驟然崛起的力量。這批「公募叛逃者」以理性的力量強勢攪動江湖。
2009年：非言時代
市場的正常化，讓私募在悄然之間進入到一個 「諸子百家」的新時代。這個舞台，每一家都有可能跳上來表演一把。而此時，私募為自己所選擇的發展路徑，似乎也決定著他們之後的道路可以行進多遠
2010年：行業發展步入良性軌道
目前，市場上正在運行的陽光私募累計已達500多隻。各方投資明星紛紛加盟，私募業內明星璀璨，並逐漸開始擁有自己的品牌。國內私募基金規模一般在3000萬至20多億，預計私募的總規模已超過500億，總規模雖然還有限，但成長速度驚人。此外，私募在投研團隊、絕對收益理念、營銷方面，都較早幾年有了很大變化。而政策的支持，也在逐步提高陽光私募的社會地位。
截至2010年12月31號，全國從事私募基金的管理公司共有377家，管理的證券類信託產品數量為1234個，其中，開放式產品為810個，結構化產品為424個，總規模已經超過1200億元，從發展規模來看，自2007年開始，開放式證券私募投資基金在開始迅速發行的步伐，到近兩年更呈加速之勢。
從私募基金地域分布情況來看，大部分證券私募基金管理人都分布在北京、上海、廣州和深圳四個一線城市，其中，深、廣和上海均以32.02%占據首位，在投資收益方面2008年—2010年，私募基金的平均收益率均好於同期的公募基金，具體來看，2008年滬深300指數全年跌幅65.95%，同期公募基金全年虧損50.63%，私募基金則虧損32.86%，虧損幅度較公募基金明顯收窄。2009年滬深300指數全年上漲96.71%，同期，公募基金全年盈利50.41%，私募基金則達到54.92%，再度小勝公募基金。

F. 私募股權的發展歷程

私募股權基金起源於美國。19世紀末，有不少富有的私人銀行家通過律師、會計師的介紹和安排，將資金投資於風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產業，這類投資完全是由投資者個人決策，沒有專門的機構進行組織，這就是私募股權基金的雛形。
國際PE產業先後經歷了4個重要時期的發展。
1946～1981年的初PE時期，一些小型的私人資產投資以及小型企業對私募的接觸使PE得到起步。
1982～1993年的第一次經濟蕭條和繁榮的循環使PE發展到第二個時期，這一時期的特點是出現了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮，並在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產業環境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克（RJR Nabisco）中達到高潮。
PE在第二次經濟循環（1992～2002年）中得到洗滌並經歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現出一系列金融和經濟現象，比如儲蓄和貸款危機，內幕交易丑聞以及房地產業危機。這一時期出現了更多制度化的私募股權投資企業，並在1999～2000年的互聯網泡沫時期達到了發展的高潮。
2003～2007年成為PE發展的第四個重要時期，全球經濟由之前的互聯網泡沫逐步走弱，杠桿收購也達到了空前的規模，從而使私募企業的制度化也得到了空前的發展。從2007年美國黑石集團（Blackstone Group）的IPO中我們可以得到充分的印證。
國際私募股權投資基金經過50多年的發展，成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。國際私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣闊，資金來源廣泛，參與機構多樣。西方國家私募股權投資基金占其GDP份額已達到4%～5%。迄今為止，全球已有數千家私募股權投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機構是其中的佼佼者。 我國股權投資基金發展變遷軌跡大體可分為三個階段，且每個階段都有其獨特的市場背景和特點。
一、行業發展初期階段，形成全新投資概念
1999年，國際金融公司(IFC)入股上海銀行標志著私募股權投資的模式開始進入中國，這對於當時的中國來說是一個非常新的投資概念。首批成立的主要還是外資投資基金，投資風格以風險投資(VC)模式為主，受當時全球IT行業蓬勃發展的影響，外資對中國的IT業的發展較為認可,投資的項目也主要集中在IT行業。但是由於2001年開始的互聯網危機，人們開始對IT行業的過熱發展開始進行重新審視，國內的IT風險投資受到重創，這批最早進入中國的股權投資基金大多沒有存活下來。
與之相應的是當時我國股票市場不完善，發起人股份不能流通，投資退出渠道存在障礙,這些都成為制約這個階段股權投資基金發展的因素。2002年尚福林擔任中國證監會主席後，在2004年著手開始對我國上市公司進行股權分置改革，這是中國證券市場自成立以來影響最為深遠的改革舉措之一，為市場的長期健康發展提供了保障，一直到2006年10月9日，「G」股標識正式告別滬深股市，股市也就真正進入了「全流通」時代，股票市場才開始步入正軌。終結該階段的標志性事件——股權分置改革，進入全流通時代。
二、行業快速發展階段，內資股權基金迅猛發展
從A股股權分置改革開始，我國股權投資基金進入了快速發展的階段，在此階段主要特點體現在：
一是上市公司股權分置改革基本完成。我國股票市場的規范化、二級市場的高估值使得A股成為國內公司青睞的上市平台，股權投資基金的退出渠道暢通，而內資股權投資基金在A股上市中具有本土優勢，使得內資股權投資基金發展迅猛；二是人民幣升值預期強烈。
在2006年之後，我國的外匯儲備不斷攀升，國際市場對人民幣升值的預期越來越強烈，國家外管局對外幣的兌換作出了限制，海外上市企業在海外融資後存在著貨幣貶值的風險，外資基金發展受到限制； 三是政策對外資基金的限制。政府和市場都有著顧慮，以防中國改革開放三十年以來辛苦創立的優秀民族品牌被外資收購控制，2006年8月由商務部牽頭，六部委聯合發布十號文《關於境外投資者並購境內企業的規定》，其核心的思想就是限制內資企業在海外上市，這對於外資股權投資基金來說是當頭一棒，外資基金自此發展受到嚴重阻礙。
這短短的三年時間，國內貨幣政策相對寬松，外資基金發展受到抑制，給內資股權投資基金騰出了快速發展的空間和機會，是內資股權投資基金發展的春天，大量的人民幣股權投資基金出現了，並取得了快速發展，機構數量迅速增加，基金規模逐漸放大。在該階段，市場整體入股價格在6-10倍市盈率，略微高於國際水平。
三、行業發展過熱甚至瘋狂
從2009年下半年開始，一級市場持續高溫，市場整體的價格在10倍市盈率以上，甚至出現了以20倍市盈率入股的項目，這在國外是非常罕見的，可見市場的瘋狂程度，遠遠偏離了市場理性。該階段的非理性發展現象主要是由於以下原因造成：
第一，二級市場的關聯效應。二級市場作為股權投資基金的下游，其發行狀態的好壞直接影響了一級市場的價格，2009年下半年隨著金融風暴的漸漸平息，我國的股票市場也開始有所復甦，雖然大盤整體水平不高，但是IPO行情很好，在發行價格和發行速度方面都十分有吸引力，加速了一級市場的非理性發展；
第二，寬松的貨幣政策。為渡過金融危機，國家推出並逐步實施了4萬億的投資計劃，央行多次下調存貸款利率和准備金率，市場上錢太多了，企業貸款環境非常寬松，大量的產業資本不是投向實業，而是投向了股票市場和股權投資市場，既抬高了股票市場的價格，又推高了股權投資市場行情。
第三，證監會兩大政策出台。股票發行制度改革和創業板的推出，促進了市場化進程，單獨來看都是非常有必要的，但是兩者在同一時段推出卻給市場帶來了太大的波動。在實行上市窗口指導發行價政策階段，30倍PE是上市公司不能越過的紅線，優秀的企業也只能以28、29倍的市盈率進行融資。創業板的概念早在2000年就提出，經歷了十年的漫長等待終於成為現實。這兩者就像是彈簧，被壓制了多年後突然放開，市場會有報復性反彈，而兩者一起放開，疊加效應使反彈的幅度更大。
2010年創業板上市的企業中，就有超過十家公司發行市盈率超過100倍，簡單點看這相當於投資需要100年時間才能夠收回，在發達市場這種現象是很少見的。二級市場的火爆行情點燃了一級市場的賺錢慾望，拉升了股權投資市場的價格。
在這個階段，幾乎每周都有新的人民幣股權投資基金成立，內資股權投資基金數量快速增加，基金規模不斷放大。市場上的賺錢效應使得地方政府和國有企業也參與其中，搞了不少產業基金。但由於人民幣不斷升值，限制企業海外上市的政策沒有任何松動，外資基金在中國市場上持續低迷、沉淪。

G. 私募股權基金的發展史 我想知道

作為一個新興的金融組織，私募股權基金的發展也經歷了一個從無到有、從小到大的過程。簡單瀏覽這一過程，不僅能夠讓我們對這種金融組織形式有完整的理解，更可以感受金融體系如何隨著經濟的發展而不斷創新和完善。對歷史的一瞥，也許能夠對我們今天面臨的抉擇具有重大的啟發意義。

基金的出現和發展是以美國為代表的以股票和債券市場直接融資為核心的金融體系的必然結果。當國民的財富主要體現為金融資產而非銀行存款的時候，對專業的資產管理的需求就會旺盛起來，從而推動基金這種集合資產管理機構的發展。

歷史學家們對基金起源的爭論至今沒有定論，有些人認為起源於威廉姆斯國王於1822年在荷蘭成立的封閉式的投資公司，然而其他一些學者認為是一個名叫Adriaan Van Ketwich的荷蘭商人在1774年創建的投資信託公司啟發了國王。

英國是現代投資基金的發源地。18世紀中期，英國在第一次工業革命後，憑借發展工業和對外擴張積累的大量財富，使得國內利率不斷下降，資金開始向外尋求增值的出路。但在那個年代，投資者本身極度欠缺國際領域的投資知識，對國際投資環境沒有一個明確的了解。一些投機欺詐分子利用他們急於向外投資的熱情，設立了大量的股份公司，鼓勵投資者高價購買他們的股票，然後宣布公司破產，攜款逃之夭夭。大批投資者虧損嚴重，經過慘痛教訓後，便萌發了集合眾多投資者的資金，委託專人投資和管理的想法。這一想法得到了英國政府的支持，政府出面組織投資公司，委託具有專門知識的理財能手代為投資，並分散風險，讓中小投資者能和大投資者一樣享受國際投資的豐厚報酬，同時委託律師簽訂文字契約以確保投資的安全與增值。這種集合眾人資金委託專家經營的投資方式，很快得到了投資者的熱烈響應。這便是早期的投資信託公司的原型。

1868年，世界上第一個投資信託—外國和殖民地政府信託（the Foreign and Colonial Government Trust）在英國誕生，是第一個專門為小額投資者取得規模經濟的投資目的而進行集資的機構。此信託以分散投資於國外殖民地的公司債券為主，總額達48萬英鎊，信託期限為24年，投資者每年達7%以上的回報率比英國政府債券當時3.3%的年利率要高出1倍多。這種基金跟股票類似，不能退股，也不能單位兌換，權益僅限於分紅和派息。其操作方式類似於現代的封閉式契約型基金，通過契約約束各當事人的關系，委託代理人運用和管理基金資產並實行固定利率制。這只基金的一些特徵還體現了現代共同基金的特點，如3%的銷售費用以及25個基點的管理費用等。

將資金組合起來分散投資風險的方法在英國迅速生根發芽，並在19世紀90年代傳到美國。波士頓的個人財富信託（The Boston Personal Property Trust）成立於1893年，是美國的第一個封閉式基金。1907年成立於費城的亞歷山大基金（Alexander Fund）被認為是向現代的開放式基金發展的重要里程碑。這一基金每半年發行一次基金份額，並且允許投資者贖回投資。創建於波士頓的「麻省投資者信託」（Massachusetts Investors?Trust）被認為是第一隻完整意義上的現代開放式共同基金。它從投資於19隻藍籌股、14隻鐵路股、10隻公共事業股和2隻保險公司股開始，並把銷售費用有效控制在5%的水平上。它最初是由哈佛大學200名教授出資組成的，宗旨是為投資者提供專業化的投資管理，其管理機構是馬薩諸塞金融服務公司。第一年內，這只基金的32 000份單位信託共價值39.2萬美元，發展到今天，其資產已經超過10億美元，有85 000多位投資者。開放式基金作為新生事物在歷史上第一次真正誕生了。

1926～1928年3月間，美國建立的公司型基金多達480家，到1929年年底基金業資產高達70億美元，為1926年的7倍。但由於當時相關法律不

完備，因此隨著20世紀20年代末世界經濟危機的爆發和全球股市的崩潰，剛剛興起的美國基金業遭受重挫，大部分基金倒閉或停業，少數殘存者也因被美國證券交易委員會懷疑操縱股市而倍受冷落。基金業的總資產在1929～1931年間下降了50%以上。

1929年以前，美國政府基本上不對基金業施加管制，大危機使美國股市暴跌，許多共同基金公司倒閉，特別是以發行債券集資的封閉型投資公司更慘。美國政府為了保護投資者利益，加強了對經濟、金融、股市的宏觀管理，特別是對金融業進行了規范。1932年，羅斯福當選為美國總統，開始執行政府調控政策代替共和黨自由放任的政策。聯邦政府努力制定一些保護措施，遏止之前自由放任時期在金融服務領域造成的諸多問題。伴隨著金融業立法活動的展開，國會通過了四個影響共同基金行業的主要法律：

?1933年公布了《證券法》，涵蓋了較共同基金更為廣闊的領域，建立了公開發行證券的規則。

?1934年公布了《證券交易法》，提出了公開交易有價證券的交易規則；建立了銷售機構和代理人必須遵守的規則；代理人必須在相應的政府管理機構注冊登記。

?1940年公布了《投資公司法》，詳細規范了投資基金的組成及管理的要件，特別關注實踐中發生的對國家公共利益和投資者造成的不利影響等問題，為投資者提供了完整的法律保護，從而奠定了投資基金健全發展的法律基礎。

?1940年公布了《投資顧問法》，要求任何為共同基金提供投資咨詢服務的組織必須在證券交易委員會注冊，還對投資顧問和基金公司所簽合約做出了嚴格的限制。

當1934年《稅法》頒布時，共同基金行業獲得了重要的稅收減讓，較封閉式基金而言，開放式基金具有了明顯的優勢，從而促進其日趨流行。1929年，封閉式基金在大約30億美元的基金總資產中所佔比重超過95%；到1940年，封閉式基金所佔份額下降到57%；1943年，開放式基金市場份額首次超過封閉式基金，並且相對份額此後一直保持增長。

1940年，美國頒布《投資公司法》和《投資顧問法》，詳細規范了投資基金的組成及管理的要件，以法律的形式明確基金的宗旨、作用以及運作規范，嚴格限制投資公司各種投機活動，為基金業發展提供了良好的社會條件。當時，美國僅有68隻基金，投資者共設了30萬個基金持股賬戶，基金總資產為4.48億美元。

第二次世界大戰後，美國經濟在五六十年代的高速增長，帶動了投資基金的發展，50～70年代，是美國基金業高速增長期。

到1960年，共同基金的增長使得國會對基金行業的監管提出了新的要求。1962年、1963年和1966年由美國證券交易委員會調查及委託調查的3份報告，關注基金份額持有人和基金管理公司之間存在的潛在利益沖突。這些報告敦促國會起草1970年修訂案，對1940年《投資公司法》進行修訂，以調整對共同基金的管理特別是增加對國家、對基金份額持有人的保護，防止基金公司收取超額管理費。

到1970年時，美國已有投資基金361隻，總資產近500億美元，投資者逾千萬人。70年代中，大部分投資基金從封閉式走向開放式，封閉式基金不斷萎縮。開放式基金出現了一些新的特點，其產品和服務趨於多樣化，其局面和規模也發生了巨大的變化。例如，早在1970年以前，大多數開放式基金是股票型基金，僅在組合中包括一部分的債券。到了1972年，已經出現了46隻債券型基金，1992年更進一步達到了1 629隻。

20世紀70年代是基金業進行調整和創新的年代。除了共同基金在規模、品種和服務上的進步之外，私募基金的出現和發展也成為基金業發展的重要事件。與共同基金不同的是，私募基金主要面向機構投資者，為機構投資者進行理財服務，而共同基金面向的主要是個人投資者。在美國的基金產業中，個人投資者占共同基金資產的大部分份額，機構占的共同基金資產的比重較小。2005年年末，個人持有共同基金資產達77 968億美元，占共同基金總資產的87.6%，機構持有11 083億美元的共同基金資產，占共同基金總資產的12.4%。個人和機構的比例自2000年以來一直保持不變。

H. 國外的私募股權融資是什麼時候開始的

國外私募股權融資是從1976年開始的，1976年，美國華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合夥成立了一家投資公司KKR，專門從事並購業務，這是最早的私募股權投資公司。

I. 國內外私募股權基金有什麼區別

私募證券投資基金是相對於我國政府主管部門監管的，向不特定投資人公開發行受益憑證的證券投資基金而言的，是指通過非公開方式向少數機構投資者和富有的個人投資者募集資金而設立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。
所謂私募股權基金，一般是指從事非上市公司股權投資的基金（Private Equity，簡稱「PE」）。目前我國的私募股權基金（PE）已有很多，包括陽光私募股權基金等等。私募股權基金的數量仍在迅速增加。
主要區別：一般來說，私募證券基金面向投資者，募集資金直接投資證券品種，如二級市場股票，或者參與定增。 私募股權基金面向股份制公司，募集資金直接向股份制公司注資。

J. PE私募股權的起源

現代PE產業先後經歷了4個重要時期的發展。1946～1981年的初PE時期，一些小型的私人資產投資以及小型企業對私募的接觸使PE得到起步。1982～1993年的第一次經濟蕭條和繁榮的循環使PE發展到第二個時期，這一時期的特點是出現了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮，並在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產業環境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克（RJR Nabisco）中達到高潮。PE在第二次經濟循環（1992～2002年）中得到洗滌並經歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現出一系列金融和經濟現象，比如儲蓄和貸款危機，內幕交易丑聞以及房地產業危機。這一時期出現了更多制度化的私募股權投資企業，並在1999～2000年的互聯網泡沫時期達到了發展的高潮。2003～2007年成為PE發展的第四個重要時期，全球經濟由之前的互聯網泡沫逐步走弱，杠桿收購也達到了空前的規模，從而使私募企業的制度化也得到了空前的發展。從2007年美國黑石集團（Blackstone Group）的IPO中我們可以得到充分的印證。
國際私募股權投資基金經過50多年的發展，成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。國際私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣闊，資金來源廣泛，參與機構多樣。目前西方國家私募股權投資基金占其GDP份額已達到4%～5%。迄今為止，全球已有數千家私募股權投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林、橡樹資本、華平創投等機構是其中的佼佼者。