港机管局年内或发行伊斯兰债券

⑴ 伊斯兰金融mudaraba musharaka 怎么区分记忆

【摘要】伊斯兰金融是伊斯兰经济体制与现代金融体制相结合的产物，是按照伊斯兰沙里亚教法而运作的一种现代金融交易模式。虽然现代伊斯兰金融是20世纪60年代才出现的金融模式，但是其体制本身则源自公元7世纪的伊斯兰教经济制度。现代伊斯兰金融以禁止利息、拒绝投机、买空卖空，提倡利润共享、风险共担等特点而著称，独辟蹊径，白成体系，发展稳健，当西方传统金融体系面临次贷危机而步履维艰时，伊斯兰金融则稳如泰山，岿然不动，令世界金融界刮目相看。那么伊斯兰金融制度具有什么特色？它禁止利息，又是如何营利的？它与传统金融体系究竟有什么区别？又具备什么市场优势？
【关键词】伊斯兰；金融；利息；利润

一、伊斯兰金融的思想渊源
伊斯兰教有一套完整的经济思想体系。伊斯兰既不重农轻商，也不重商轻农，而是工农商并重；伊斯兰鼓励合法买卖，反对投机倒把，囤积居奇，买空卖空；伊斯兰支持借贷投资，共担风险，而反对唯利是图，利息盘剥。值得一提的是，伊斯兰教的基本经典《古兰经》最长的经文并不是宗教功课，而是商业契约和经济借贷制度。《古兰经》规定：“信道的人们啊！你们彼此成立定期借贷的时候，你们应当写一张借券……你们成立商业契约的时候，宜请证人，对代书和作证人，不得加以妨害；否则，就是你们犯罪……” (2：282)[1]这节经文被称为《古兰经》中最长的经文，有l 5行之多，占整整一页，整个内容就是对经济借贷和事业契约合同的规定，足见伊斯兰教对商业和金融的重视。
伊斯兰经济制度最主要的特点是允许做买卖，允许商业借贷，而严格禁止利息。《古兰经》有不少经文严格禁止人们做生意贷款吃利息的行为，如：“吃利息的人们，要像中了魔的人一样，疯疯癫癫地站起来，这是因为他们说：‘买卖恰像利息。’真主准许买卖，而禁止利息，奉到主的教训后，就遵守禁令的，得已往不咎，他的事归真主判决，再犯的人，是火狱的居民，他们将永居其中。”(2：275) ， 《古兰经》禁止吃利息的经文另见(2：275；2：279；3：130；4：161；30：39)。在《古兰经》和圣训中还有大量经文论述商业道德思想及相关规定，并以“沙里亚”教法详细规范穆斯林的经济交往行为。这正是伊斯兰的经济制度和现代伊斯兰金融思想的渊源，现代伊斯兰金融正是在《古兰经》和圣训的经济思想指导下发展起来的一种新的穆斯林金融体系。
20世纪50年代末，巴基斯坦和印度北部的穆斯林开始用一种没有利息的金融关系往来，客户与银行分摊盈亏的银行机构，然后传到了阿拉伯世界一些国家。1963年埃及尼罗河河谷的乡村地区就出现了第一家无息银行：盖姆尔储蓄银行，这家银行提供基本的银行金融服务，受到当地居民的热烈欢迎。储户从第一年营运17560户，到1966／1967年底发展到251152户。[2]。1975年以后，伊斯兰银行开始在各地大规模发展起来。中东地区著名的阿联酋迪拜伊斯兰银行、沙特阿拉伯的伊斯兰开发银行、埃及和苏丹的费萨尔伊斯兰银行、科威特的金融社等一批伊斯兰银行在20世纪70年代中期先后建立起来。至今几乎所有的伊斯兰国家都建立了某种形式的伊斯兰银行。中东地区是伊斯兰银行运动的中心，在东南亚的马来西亚，印度尼西亚、文莱，南亚的印度、巴基斯坦和孟加拉国，非洲的喀麦隆、尼日利亚等国都出现了伊斯兰银行。为了加强和促进现有各国伊斯兰银行的合作和协调，I981年成立了“伊斯兰银行国际联盟”，总部设在埃及开罗市郊的米斯尔·贾底达。1983年该组织在塞浦路斯开办了一所“国际伊斯兰银行学院”，为各国培养合格的伊斯兰金融专业人员。
伊斯兰现代金融虽然起步较晚，但是其发展速度和规模非同凡响，全球化速度十分迅速。 目前，全球70多个国家有250只伊斯兰共同基金，350家伊斯兰金融服务机构。[3]近百分之八十的金融资金在六个经济发展较快的伊斯兰国家掌控，即卡特尔、阿联酋、沙特阿拉伯、马来西亚、印度尼西亚、土耳其。近年来，巴林异军突起，大力发展伊斯兰教金融业务，并且成为了伊斯兰金融结算中心。据伊斯兰金融专业研究机构的相关报告显示，2005年伊斯兰金融的总资产规模达8050亿美元，1995-2004年间，伊斯兰金融持续以15%以上的年增长率发展，伊斯兰金融在2011年已达到1.5万亿美元，2013年达到1.7万亿美元。西亚海湾伊斯兰国家主权基金规模已达2万亿美元。 “假设伊斯兰金融依照目前的速度持续发展下去，则资产规模将于2010年达到1兆6，200亿美元；2015年进一步升至3兆2，580美元。” [4]迄今为止，参与伊斯兰金融的穆斯林仅是全世界穆斯林总人口（16亿）的10%，发展空间非常大，随着伊斯兰金融发展和传播，还没有参与伊斯兰金融的穆斯林和非穆斯林正在越来越多投入到伊斯兰金融体系中。
很多人认为，伊斯兰银行只是针对穆斯林开办的银行，其实这是对伊斯兰银行的误解。伊斯兰银行的金融产品近乎包括了一般银行百分之九十的产品，而且利润不菲，潜力无限，所以欧美及很多非穆斯林国家的一般传统银行也开始瞄准了伊斯兰金融这个巨大的“潜力股”，并与伊斯兰银行展开了多方面的金融合作业务，甚至创办了伊斯兰银行。20世纪90年代，伊斯兰金融就已经进入欧美金融体系，汇丰、花旗等实力强大的跨国银行率先投入伊斯兰金融，国际金融公司、世界银行、亚洲开发银行也都发行过伊斯兰债券，在欧洲的卢森堡、瑞士、丹麦和英国也设有伊斯兰金融机构。在西方金融萎靡不振举步维艰之时，伊斯兰银行另辟蹊径，尤其阿拉伯海湾国家的伊斯兰银行凭借其雄厚的经济实力积极参股欧美银行业，进入国际金融市场，给世界金融业注入了新的活力。
二、伊斯兰金融的特点
伊斯兰金融是伊斯兰经济制度与现代金融体制相结合的产物，是按照伊斯兰沙里亚教法而运作的一种现代金融交易行为。伊斯兰金融是指伊斯兰国家特有的金融制度和银行体系，而狭义的讲是指伊斯兰国家设立的符合伊斯兰教法，而又与现代金融体系并行不悖，且自成一体的现代金融制度。其主要特点如下：
（一）无息银行：利息一般是指借款人（债务人）因使用借入货币或资本——无论盈亏都要向贷款人（债权人）必须付给的固定的增加值。禁止借钱或放贷吃利息并不是穆斯林的专利，早在古希腊时人们就鄙视吃利息的行为，亚里士多德在《政治学》中就严厉对吃利息进行了严厉批判： “金钱繁衍金钱，犹如说明金钱具有繁殖能力一般，此一概念极其怪异，故而，利息交易当予以严重谴责。”所以直到中世纪，西方仍然在鄙视利息交易，近代以来，随着资本主义经济的快速发展，利息交易才逐渐成为一个国际通行的交易方式而为人们普遍接受。公元7世纪的阿拉伯半岛，流行利息放贷，造成严重社会问题，因此《古兰经》谴责这种交易行为，并禁止人们以吃利息为手段的不劳而获的行为，号召大家放弃利息，收回本金，就这样，禁止吃利息成了伊斯兰教法，而被穆斯林恪守。由于伊斯兰教法禁止吃利息，所以伊斯兰银行的主要特点就是非利息银行，无论存款或是贷款都不以固定的利息为手段和目的。
（二）非投机银行：伊斯兰的经济制度是鼓励经商做买卖，提倡做工务农，勤劳致富，而禁止买空卖空、囤积居奇、赌博等一切具有投机性质的赚钱行为。根据伊斯兰教法规定的伊斯兰金融产品和金融服务必须坚持真实资产交易原则，而禁止买空卖空、虚拟货币、炒作概念股、包括纯粹的以赚钱为目的的远期期货、期权等衍生金融交易，因为伊斯兰教法认为这是变相的买空卖空，和对无预期的投机。伊斯兰的金融所坚持的金本位货币政策，而不是币本位的虚拟货币政策。这也是伊斯兰银行之所以能够最大限度地规避风险和经济泡沫，并在西方金融危机到来时稳步增长的主要原因。
（三）利润共享，风险共担：伊斯兰银行其实是个符合伊斯兰教法的投资银行，它与客户的关系是投资合作关系，二者之间利益共享与风险共担并存，而一般的银行是利益分享不公，风险客户承担。相比之下，伊斯兰银行与客户的关系利润更透明，风险更明确，银行客户的关系更公平，因为只有利润共享才能鼓励投资，刺激经济发展，只有共担风险，才能更好的规避风险，加固防火墙。
（四）道德银行：伊斯兰教法强调买卖公平，称量公道，公平正义等商业道德规范，伊斯兰金融作为伊斯兰经济的支撑点，也是以教法为基础的具有道德和慈善性质的交易行为，伊斯兰银行强调利润共享的伙伴关系，而不是剥削与被剥削，强势与弱势的关系。与西方传统银行以营利最大化的经营目的所不同的是，伊斯兰银行追求的不是银行自身的利益最大化，而是参与者各方共享利润的最大化。伊斯兰银行是为全民服务的金融机构，因此伊斯兰银行也被称为是“道德银行”。贷款人无息把钱借给别人在《古兰经》中被称为“善贷”的慈善行为，属于宗教功德， 另外，伊斯兰教的天课税制度（穆斯林每年百分之2.5的天课税）也可以通过银行代收以做慈善工作，惠及社会弱势人群。伊斯兰银行强调合法经营，反对投资任何伊斯兰教法禁止的买卖，如酒、猪肉、毒品、色情、赌博、武器等。
（五）具有合同神圣性的金融体系：伊斯兰金融与一般金融体系更大的区别是，一般银行的金融参与各方都是在纯经济的角度履行法律合同，而伊斯兰金融银行的投资各方首先是建立在神圣基础上的经济合作关系，各方都坚信不疑的认为自己是在履行宗教信仰赋予的经济职责，因此各方在履行合同规定上又多了一道信仰和道德防火墙，各方都会更自觉的履行相关合同。
三、伊斯兰银行的组织结构及营运模式
与传统商业银行一样，伊斯兰银行的最高权力机构为股东大会，在股东大会之下设有董事会。所不同的是，伊斯兰银行还设有与董事会平级的“沙里亚教法监管委员会”作为伊斯兰经济法律顾问。该委员会通常由三个以上精通伊斯兰教法和经济学方面的专家组成，作用是监督银行的经营活动是否符合伊斯兰教法。同时，伊斯兰银行的掌管者也必须有熟知伊斯兰教法的穆斯林专业也才。伊斯兰银行的运营模式与现行的一般商业银行模式不一样，它是根据伊斯兰教法来运营管理，其在日常管理、利息支付、经营领域、风险控制和与贷款人关系等方面均与传统商业银行不尽相同。伊斯兰银行虽然有它的红线，但是也有弹性，伊斯兰银行禁止收取利息，但可通过向贷款人融资而实现一定盈利或收取费用，存款人也可因此获得分红。传统商业银行交易的主要是资金，而伊斯兰银行交易的必须是真实的资产或服务。伊斯兰银行是不允许对单纯的资金使用收取费用的。传统商业银行中存在的合同关系只有存贷关系，而伊斯兰银行中存在的合同关系是根据交易性质决定的，可以是存贷关系、买卖关系、租赁关系或合伙关系。
伊斯兰银行的金融信贷活动一般采取4种方式：(1)股份参与型（ ）。银行向借方的发展项目提供贷款时，以股份的形式投入，双方按协议分配利润。(2)盈亏分摊制（ ）。银行与顾客（即存款者和借贷者）结为伙伴关系，双方按照协议共同分担经营的亏损或参加利润的分配。(3)成本加价制（ ）。银行在资助贸易时，从标高价格中获取收入。当客户申请贷款购买某种货物时，双方达成协议， 由银行出资购买，在到期偿还贷款时，银行收取高于原先物品的价格，其中的差额就是银行收益。(4)租赁型（ ）。伊斯兰教法将物的所有分为“所有权”和“使用兼收益权”，租赁型交易是指银行将其中的“使用收益权”切割处理卖给客户，即银行代替客户购买产品，并拥有产品的所有权，然后将产品租赁给客户一段时间，并定期向客户收租金。除此之外，伊斯兰银行还可以通过收取手续费制支撑银行的一些开支，包括汇款、信用证、中长期贷款、外贸贷款等均按款额和期限， 由银行收取一定的手续费，用以支付银行的管理费和通货膨胀的差额。为了鼓励扩大存款，对存款人可按银行经营的情况和存款额的多少，参加利润分成、获得馈赠或存款奖金，货币的保值金，并在申请贷款、使用支票等方面给予许多优惠。
综上所述，伊斯兰银行与一般传统银行的组织结构和营运模式是不尽相同的，它更像是一个投资股份银行，无息并不是无利润可赚，伊斯兰银行虽然会有投资风险，但是一般不会赔钱，甚至赚的钱不一定比一般传统银行赚的少。伊斯兰金融这种独特的营运模式受到世界金融界的高度关注。
四、伊斯兰金融的市场优势
（一）伊斯兰金融模式有助于避免次级贷款的危机。伊斯兰金融专家认为，对于曾引发全球金融危机的次级贷款问题，运用伊斯兰金融“递减合伙关系”模式作为一种替代性融资解决方案非常有效。传统融资模式里，提供贷款的金融机构并不对财产享有收益，也不分担损失，其主要目的是按时收回贷款额，并获取约定的贷款利息。而递减合伙关系融资模式不是以固定比例的利息为基础，而是建立在风险共担、公平伙伴关系的基础上。例如房地产消费融资业务，运用递减合伙关系融资模式，买房者对于所购房产的权益份额逐渐增加，而伊斯兰金融机构（融资提供者）的权益份额逐渐减少，终由买房者拥有该房产的全部权益份额。它是以公平分担盈利与风险为基础的金融模式， 由购房者与伊斯兰金融机构共同购买房产，一起承担风险，根据投入的比例来分配对该房产的权益份额。这就不会像华尔街的一些金融机构，降低信贷标准，大量向有信用缺陷的借款人提供房地产消费贷款。伊斯兰金融机构的收益与贷款投资标的物的风险紧密相关，迫于分担风险的压力，融资提供者就必须认真分析借款者的投资意向、定期偿付能力、首付金额及违约风险等。因此伊斯兰金融模式可以最大限度的避免次贷危机。
（二） “实资型”伊斯兰债券可以更好的规避风险。伊斯兰债券是金融市场在伊斯兰教义限制下的创新产品。伊斯兰债券以产业买卖及租借的方式令投资者受惠，以分享盈亏形式作为存款、贷款及投资的回报，而并非一般预定的利息回报，以规避伊斯兰教义中禁止的利息。伊斯兰金融采用以实际资产支持的伊斯兰债券作为传统金融体系中证券融资的替代模式。伊斯兰债券以有形资产为基础，强调对支持债券的实际资产的所有权，并不承诺对未来的回报和利润分配等。以伊斯兰合伙债券为例，房地产的融资提供者与购房者合作，共同投资于资产池。不像普通金融模式中的担保债务凭证，对于抵押贷款的现金流设定一种索取权，伊斯兰合伙债券投资购买特定的由受担保的实际资产或资产使用权组成的资产源， 以这些资产的实际收益为基础来定期收取收益。因为伊斯兰合伙债券投资者与房主共同拥有财产，且伊斯兰金融不允许承诺回报，因此债券持有人必须承担因总财产损失而招致的个人损失，与抵押债务或按揭债券的持有者相比，他们对承销标准和财产款项能够发挥更大的影响力。此外，伊斯兰金融模式不允许对现金流、按揭担保和资产进行拆分，所以这些能够保证债券的高透明度和对风险的正确评估，有利于预防和化解投资风险。这正是伊斯兰银行具有强大竞争力的保障。
在美国金融危机爆发后，西方一般传统银行及金融业损失惨重，甚至部分国家银行倒闭，而伊斯兰银行则一枝独秀，稳如泰山，这让欧美乃至世界金融业对伊斯兰金融刮目相看。经受了金融海啸和美国次贷危机考验的伊斯兰金融，以其独辟蹊径的营运方法和固若金汤的金融系统不仅可以更好地规避风险，避免金融危机，还可以成为世界上“绝缘”有毒资产的金融平台。这正是伊斯兰金融备受国际金融界关注的原因之所在。
五、中国引进伊斯兰金融的可行性
伊斯兰金融不仅得到穆斯林客户的青睐，也得到非穆斯林客户的青睐。据调查，伊斯兰基金60% 的资金来自非穆斯林。在美国，伊斯兰金融的兴起符合了被称为“道德投资”的大趋势，即一些基金和金融工具按照伦理道德原则进行修正，其投资者包括宗教信徒和环保人士。目前，美国有十五个州开设了伊斯兰金融服务。早在2006年6月，英国财政大臣布朗公开抛出言论：欲将伦敦打造成全球最大的伊斯兰金融中心，允许各银行在英国销售伊斯兰金融产品并制订一系列措施，使包括符合伊斯兰法的储蓄帐户和抵押服务合法化。与此同时，渣打、汇丰， 法国东方汇理银行等跨国金融机构近年来也纷纷扩大旗下的伊斯兰金融业务。日本虽然穆斯林很少，但是也有吸收伊斯兰金融的意向。
香港特区政府在2007年提出要发展伊斯兰金融。2007年8月， 香港金管局批准马来西亚丰隆银行（香港）有限公司推出香港，市场首个伊斯兰银行业务窗口。2007年11月，丰隆银行（香港）有限公司发行了首只针对零售投资者的伊斯兰基金。同月，恒生投资管理有限公司推出一只伊斯兰基金，首月就募集到6500万美元。2008年初，香港特别行政区行政长官曾荫权在沙特阿拉伯首都利雅得表示，香港金融服务基建设施稳固，法律制度灵活完备，完全可以成为东亚地区的伊斯兰金融交易中心。香港之所以欲成为亚洲伊斯兰金融中心，其主要原因就是香港力求成为伊斯兰石油美元投资中国的平台。据香港金融管理局资料显示，2009年全球共发行230亿美元伊斯兰债券，比2008年增加56%。伊斯兰债券以如此的发展速度而一度成为金融家里的一个香饽饽。
借助“中阿经贸论坛”的契机及宁夏的地缘文化等优势，宁夏大力推进伊斯兰金融的试点工作。宁夏银行在2009年开办伊斯兰金融事业部，下设5个伊斯兰金融中心，四个设在银川，一个设在吴忠，但是80%都是中小型企业贷款及个人储户。[5]根据自治区政府的发展规划，宁夏银行的伊斯兰金融业务开办成熟后，可以将宁夏银行的伊斯兰金融事业部独立出去，组建一家伊斯兰银行。
9.11以后，阿拉伯伊斯兰世界彻底转变了对欧美的看法，从以往完全“向西看”开始转变为“向东看”，或“指东打西”的金融战略，或抱着不把鸡蛋放在一个篮子里的想法，看准了中国投资市场。伊斯兰金融家跃跃欲试，开始投石问路进入中国投资市场。2006年， 巴林沙密尔银行和中国中信集团公司成立了1亿美元的伊斯兰基金，投资中国房地产，2006年6月，迪拜达马克投资约27，30亿美元开发天津塘沽区滨海项目，2006年中国工商银行全球首次发放基金(IPO)以及后来的中国银行的国际配售中都有伊斯兰金融的投入。这点资金投入对坐拥庞大石油资源经济实力的伊斯兰金融来说可以说是九牛一毛，如果中国制定相关法规和政策允许发展伊斯兰金融业务，引进伊斯兰金融机构，那么大量的伊斯兰金融项目和金融产品会进入中国金融市场，那将会为我国的金融事业和金融投资市场带来新的商机。

参考文献
[1l马坚 译《古兰经》中国社会科学出版社，2013年6月第4版。（附，本文所有《古兰经》译文皆出自该译本。）
[2]见苏丁·哈伦(Sudin Haron)万·纳索非则·万·阿兹密(Wanzursofiza Wan Azmi)著，刚键华译《<伊斯兰金融和银行体系）——理论、原则和实践》。中国人民大学出版社，2012年8月第l版，引页。
[3] （德）米歇尔·家斯纳，菲利浦·瓦克贝尔·著，言霓帆 吴勇立译，《伊斯兰金融》，民主与建设出版社，北京，2012年，月第1版，41页。
[4] （日本）门仓贵史著，林惠如译 《伊斯兰金融大商机》，经济新潮社出版， 台北，香港发行所，城邦（香港）出版集团有限公司。2009年s月d日。
[5] 见马全强丁玉君王宁 《宁夏穆斯林金融业务研究》，载，《金融市场》2013年第3期。

（作者系河南省社会科学院副研究员）

⑵ 伊斯兰债券和普通债券有什么不同之处

国债是由政府发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。 国库券是中央政府发行的期限不超过一年的短期证券，是货币市场上重要的融资工具。发行国库券的主要目的在于筹措短期资金，解决财政困难。当中央政府的年度预算在执行过程中发生赤字时，国库券筹资是一种经常性的弥补手段。

⑶ 伊斯兰债券的主要意义

通过引入伊斯兰债券，首先可以扩大发行人的范围和发行种类，扩大我国证券市场的规模；其次可以通过发行模式的创新增强债券市场内部资金的流动性和使用效率，最后可以通过沟通货币市场和资本市场，完善我国的债券期限结构。

⑷ 香港在“一带一路”等国家战略中如何担当好“超级联系人

“香港有望成为‘一带一路’沿线国家与中国内地之间的‘超级联系人’。”香港特区行政长官梁振英本月出席一个论坛时说。
过去一年来，梁振英已不知多少次如此推介香港在“一带一路”建设中将要扮演的关键角色。而这一角色的定位，与中央对香港的大力支持密不可分。
全国人大常委会委员长张德江今年5月在香港出席首届“一带一路”高峰论坛时表示，中央政府在制定“十三五”规划纲要和设计“一带一路”愿景与行动时，均把支持香港参与和助力“一带一路”建设作为重要的政策取向。“我们认为，香港在‘一带一路’建设中具备许多独特优势，能够发挥重要作用”。
“一带一路”涵盖60多个国家，所涉人口占全球总人口约三分之二，经济总量占全球GDP总量近三分之一。如此宏伟蓝图中，人口700万、总面积1100平方公里的香港要充当“超级联系人”，底气何来?
香港的信心源于“一国两制”带来的独特优势。香港享有《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)等优惠待遇，同时拥有不同于内地城市的经济和社会制度、遍及全球的国际商贸网络，以及更为开放的市场和视野。
就联通内外而言，香港在诸多领域独具优势，包括金融、投资、贸易、物流、专业服务、文化教育等。在中银(香港)发展规划部高级经济研究员王春新看来，“一带一路”包含的“五通”中，香港眼下最具优势的当属促进相关各国之间的资金融通，尤其是作为“一带一路”基础设施建设的投融资平台。
香港作为国际金融中心，本身就是重要的国际投融资平台。过去两年中，香港首次公开招股(IPO)集资规模连续居于全球之首，两次成功发行10亿美元伊斯兰债券，已经向“一带一路”相关国家显示了自身强大实力。
本月初启动的“深港通”，成为继“沪港通”之后内地与香港股票市场互联互通的“第二座桥”，助力内地资本市场通过香港这一全球最大股票市场之一，进一步向世界开放。
此外，王春新说，随着“一带一路”逐步展开，越来越多贸易和投融资将以人民币进行。香港作为境外最大的人民币市场，已经成为全球主要人民币离岸结算中心，自然可以发挥更大作用。
据亚洲开发银行预计，“一带一路”亚洲部分的基础设施建设每年至少需要8000亿美元。王春新说，如此巨大的投资需求，眼下仅依靠亚洲基础设施投资银行难以满足，而香港灵活的融资和再融资能力，有助填补这一缺口。
为推动香港发展为“一带一路”基础设施建设融资枢纽，香港特区政府金融管理局7月启动基建融资促进办公室(IFFO)。
除了金融领域的传统优势外，香港在财务、法律、风险评估、项目管理等专业服务领域拥有大量国际水准人才。
为推动专业服务业在“一带一路”建设中发挥作用，特区政府2016年施政报告中提出，拨款2亿港元，支持香港专业服务业界与沿线国家及其他境外地方的交流、推广及合作。由这笔拨款资助的“专业服务协进支援计划”已经开始接受申请。
梁振英本月赴北京述职期间发表网文表示，鉴于国家在部分“一带一路”沿线国家的铁路和机场等基建项目已有眉目，他携特区政府及相关企业代表与国家相关部委商谈，推介香港专业服务业配合国家“走出去”、协助管理运营“一带一路”基建项目的优势。
“一带一路”不仅着眼增进相关国家之间的政策、资金、设施和贸易互联互通，也强调民心相通。香港也期望发挥自身文化和人脉优势，与“一带一路”各地民众开展更为广泛和深入的交往。香港拥有世界一流的大学，以英语为教学语言，对海外学生颇具吸引力。此外，香港长期以来积累了广泛而密切的国际人脉，有助推动“一带一路”建设。
香港贸易发展局副总裁叶泽恩本月接受当地媒体采访时说：“香港荟萃中西文化，文化产业也相当兴盛。我们的时装和文化产品，在‘一带一路’中的东南亚国家尤其深入人心。因此‘一带一路’人文交流，香港也富有优势。”
2016年施政报告中，特区政府计划向奖学基金注资10亿港元，并设立优先主题，鼓励更多“一带一路”国家的学生来港升学，同时鼓励学生多认识“一带一路”并与相关地区交流。
今年1月发表的施政报告中，“一带一路”被提及40多次。梁振英本月说，相比当时人们对这个词高频出现的惊讶，如今香港社会对“一带一路”倡议“认识日益加深，理解也越趋正面”，已经认识到“超级联系人”这个角色将为香港带来的难得机遇。
对眼下经济增长平稳但持续缓慢的香港而言，这个机遇的重要性不言而喻。正如梁振英所言：“未来35年，除了改革开放这个引擎之外，香港人又多了一个引擎，那就是‘一带一路’。”

⑸ 什么是伊斯兰融资

一、伊斯兰金融概览

伊斯兰金融是一种特殊的金融体系，具有浓厚的宗教背景，遵照古兰经、圣训等伊斯兰教义。伊斯兰教提倡勤劳致富，鄙视依靠投机手段来获取财物的行为，认为人们应当保持诚实、勤恳、俭朴的作风，这也就从原则上排斥了赌博、投机以及投资任何可以抑制不确定性的金融衍生类工具等活动。因此，伊斯兰金融严格遵循“禁止利息、禁止投机行为、禁止投资于伊斯兰教义不允许的产业”等原则，并有专门机构对金融机构恪守教义情况进行监督。

回顾伊斯兰金融的发展历程，从1963年成立首家伊斯兰银行，到2007年伊斯兰金融资产达到3000亿美元，伊斯兰金融发展迅速。在过去10年里，伊斯兰金融资产的年增长率高达10%～15%。事实上，不少金融中心已经在关注伊斯兰金融的发展机会。2006年6月，时任英国财政大臣布朗公开表明，欲将伦敦打造成全球最大的伊斯兰金融中心，允许各银行在英国销售伊斯兰金融产品并制订一系列措施，使包括符合伊斯兰法的储蓄账户和抵押服务合法化，香港政府2007年提出要大力发展伊斯兰金融，并于当年1 1月发行了首只向零售投资者发售的伊斯兰基金，而在2009年3月初的全国政协十一届二次会议上，民革中央在全国政协会议上提出了关于我国“发展伊斯兰金融”的建议。据经济观察报报道，我国正筹备在宁夏银行开展伊斯兰金融试点。

由于伊斯兰金融的宗教背景，其产品也较为简单，主要有利润分享协议（ Mudaraba）、股本参与协议（ MusHarakah）、成本加利润销售合约（MurabahaH）、租赁合约（ljarah）、伊斯兰债券（Sukuk）、伊斯兰保险（Takaful）、商品货币化融资协议（Tawarruq）、制造加利润许可协议（lstisna'a）等八种产品。虽然没有复杂的金融杠杆和衍生工具，但这些产品覆盖了融资租赁、产品制造和销售、债券融资、保险等多个领域，旨在满足当地的金融需求，而其产品无一例外地遵循伊斯兰教义，对应实物资产，收益不是利息形式，而是设计成租赁收入或利润分成。

二、伊斯兰债券与资产支持证券的比较

由于篇幅有限，考虑到近期的迪拜世界的债务危机引发了国内很多专家学者对伊斯兰债券（Sukuk）的讨论，本文将重点剖析一下伊斯兰债券与资产支持证券的异同。伊斯兰债券主要包括政府债券（Sovereign）和公司债券（ Corporate）。目前，马来西亚占据了伊斯兰债券市场的最大份额。以发行量计，全球67%的伊斯兰债券在马来西亚发行。2004年至2007年，全球伊斯兰债券发行呈稳步增长态势。

从最基本机理上，应该说伊斯兰债券与传统债券是相似的，显著不同之处在于伊斯兰债券的持有人分享的是相关资产的收益，而非传统债券的利息支付责任。这种法律机制安排也许会让投资者感到困惑，下面笔者就“解剖麻雀”，以迪拜世界2007年5月发行的lSIN代码为030740815的伊斯兰债券为例，探讨伊斯兰债券的基本结构。

该债券的利润分享方和债务人均为迪拜世界有限公司（DP World Limited），发行方和受托人为迪拜世界债券有限公司（DP World Sukuk Limited），发行规模为15亿美元，2007年发行，2017年到期，“预期税后年收益”6.35%。

利润分享协议规定了利润的分享比例，受托人分得99%，利润分享方获得1%，再由利润分享方发放利润。也就是说，投资者可以获得6.29%的收益率。有意思的是，受托人同意协议的前提是投资计划中的期望收益是可以得到的，但他们不以任何方式担保期望收益。发行人、联席牵头经办人、交易管理人也对利润分享协议资产的收益不负责。如果利润高于定期分配数额，受托人应退回超过的部分给利润分享方，作为利润分享方的激励费用。如果净利润没有达到定期分配数额，利润分享方将提供符合伊斯兰教法的流动资金，以确保在发放日受托人的资金足以支付定期的利息发放。

利润分享协议自交割日开始生效，在201 7年7月2日债券到期赎回，或者201 7年7月2日前债券赎回当日终止协议。债券销售所得即为受托人和利润分享方的资本金，该资本金被投入到利润分享方制定的遵循伊斯兰教义的投资计划项目中。

通过条款分析可以发现，伊斯兰债券在法律设计上引入了所谓”受托人”的概念，就是投资银行通常意义上的“特殊项目机构（SPV， Special PurposeVehicle）”，这与结构化的“资产支持证券（ABS，Asset-Backed Security）”是一样的。为了厘清两个SPV之间的异同，下面以国家开发银行2008年第一期开元信贷资产证券化信托为例，进行具体比较。

第一期开元信贷资产证券化信托主要由发起机构（国开行）、受托机构（平安信托）、贷款服务机构（国开行）、承销商（中信证券）、资金保管机构（中国银行）、登记结算机构（中债登）等组成。

国家开发银行作为发起机构以部分信贷资产作为信托财产委托给受托人，以平安信托投资有限责任公司为受托人，设立一个专项信托。受托人向投资人发行该期证券，并以信托财产所产生的现金为限支付该期证券的本息及其他收益。证券的发行由主承销商组建的承销团来完成。信托有效期内，受托人委托贷款服务机构对于信托财产的日常回收进行管理和服务。

该证券分为四档，分别为优先Al档、优先A2档、优先B档和次级档证券。其中，优先Al档5亿元采用固定利率方式发行，A2档27.03亿元和8档3.43亿元采用利率基准+利差的浮动利率方式发行，次级档证券2.201 7亿元无票面利率，投资者获得收益账下和本金账下的剩余资金。

对于信托财产所产生的现金流，受托人委托资金保管机构提供资金保管服务。优先A档及优先B档将在银行间债券市场上市交易，次级档证券在认购人之间通过协议进行转让。中央国债登记结算有限责任公司作为证券登记托管机构，负责对证券进行登记托管，并向投资者转付由资金保管机构划入的到期应付信托利益。

通过对比迪拜世界发行的伊斯兰债券与国开行发行的资产支持证券的结构，笔者发现，虽然两种证券在形式上都引入了SPV，但其存在着根本的差别

（1）抵押资产的方式不同。国开行发行的资产支持证券将用于抵押的资产真实出售给了受托机构，而迪拜世界发行的伊斯兰债券则采用“出售后租赁”的方式，卖方以固定价格出售特定资产给受托人，而后又回租，受托人可以分享抵押资产带来的利润。

（2）抵押资产的结构不同。国开行发行的资产支持证券由一篮子信贷资产组成，又根据其信用等级分为了四档，而迪拜世界发行的伊斯兰债券，其抵押资产为Mudaraba的所有资产，却并未细分评级。

（3）发行人的义务不同。在资产支持证券中，由于国开行的资产实现了真实的转移，发行人对于债券的偿付不再承担义务，债券的持有人没有对发行人的追索权；在伊斯兰债券中，如果受托人（DP WorldSukuk Limited）的净利润没有达到定期分配数额，发行人将提供符合伊斯兰教法的流动资金，以确保其资金足以支付定期的利息发放。

（4）利息的界定不同。国开行发行的资产支持证券将不同级别的资产对应不同级别的利息，其利息是有保证的：而迪拜世界发行的伊斯兰债券中，任何人均不担保债券的期望收益，并且其利息来自于符合伊斯兰教义的资产投资的利润分成，而非传统意义上的资本使用权让渡收益。

（5）债券约束效力的不同。通过两种债券的结构图不难看出，资产支持证券通过一系列条款的设计，包括引入评级机构、承销机构、资金保管机构等，对债券进行动态全方位的监测：迪拜世界发行的伊斯兰债券虽然也引入SPV以实现资产隔离，但其SPV为迪拜世界的子公司，其职能主要是债券发行，契约的约束其实是形式大于实质，而伊斯兰教义才是真正的行为准则。

三、伊斯兰金融的未来前景讨论

受全球信贷紧缩，以及经济环境不利的影响，伊斯兰金融去年增长放缓，2009年新发行的伊斯兰债券规模萎缩达55%，至140亿美元；但2010年已计划及宣布发行的债券规模将逾450亿美元。这看似矛盾的数据引起了笔者对伊斯兰金融未来、乃至伊斯兰社会发展的深度思考。

还是从迪拜债务危机说起。笔者前文解析了一支典型迪拜世界债券的债权结构关系，不难发现其实伊斯兰债券无外乎是在伊斯兰教义允许的范围之内，构建市场化的法律关系，进而解决世界金融主流融资模式的兼容性问题。这种中间路线未尝不是解决“伊斯兰民族融资习惯与国际金融监管之间矛盾”的积极探索。从更宏观的角度上，以国际资本为依托的“迪拜模式”对伊斯兰社会发展的影响也许会是深远的。国内很多学者把迪拜债务危机看作是”国家经济过分依赖房地产”的反面典型案例，而我们更愿意通过迪拜的发展模式，理解伊斯兰社会寻求自身发展的一种新模式探索。

截止到2009年底，世界人口约64亿人口中，穆斯林总人数是15.7亿，分布在204个国家和地区，占全世界的23%。地处海湾的伊斯兰国家由于天赋的石油资源，在过去几十年中积攒了大量的财富，形成了大规模的“石油美元”和“主权基金”，投资于国际金融市场。但是，这种投资更多的还是以证券组合的形式存在并发展，伊斯兰的商业精英并没有直接参与所投资上市公司的管理，伊斯兰商业文化对全球化的影响也没有随着财富所有权比例的增加而增强。加之固有的地缘政治矛盾引发的局部战争，伊斯兰文明如何融入全球化的大潮，成为21世纪最核心的国际问题之一。

有人戏称，假若未来“西方基督教文明”和“东方伊斯兰文明”之间发出对抗，倡导中庸之道的“中华文明”将成为救世主。笔者姑且把这种“戏说”当作一种善意的提醒，而寻找文明冲突解决之道才是更现实的考量。其实，伊斯兰文明本身也是热爱和平的，而“伊斯兰”这个词系阿拉伯语音译，原意为“顺从”、“和平”，指顺从和信仰宇宙独一的最高主宰“安拉”及其意志，以求得两世的和平与安宁。

全球化是解决文明融合问题的最好办法。具体的妥协和努力需要来自文明冲突的两个方面，本文所讨论的所谓”伊斯兰金融”，就是这种融合的具体体现，是传统伊斯兰融资体系适应全球化经济下的一种新模式探索；迪拜就是地缘位置的交汇处，以英国银行为主体的西方现代金融体系和以迪拜酋长国主导的企业集团，共同构建迪拜成为世界金融中心的梦想。逐渐成熟的西方现代经济学体系、现代金融学理论和市场经济制度，必将是21世纪全球化的主流，已经创造了过去半个世纪全球人类生活水平大跃进的奇迹，伊斯兰社会当然可以借鉴。

始自19世纪的所谓的“伊斯兰现代主义”，就是伊斯兰世界内部，以宗教改革为基本内容的具有资产阶级民主主义性质的社会思潮。伊斯兰现代主义主张对伊斯兰教实行某种改革，以适应时代发展的需要；主张在坚持伊斯兰教基本信仰的前提下，使宗教和科学、信仰和理性相协调；主张采用新的思想和科学方法，对政治、经济和社会弊端进行适度的改良。笔者期待着伊斯兰现代主义能够促进伊斯兰金融的发展和成熟，促进伊斯兰社会更好地融合到全球化的经济发展中。

回到迪拜的具体发展模式讨论，笔者不得不承认在具体操作上，“迪拜模式”确实在环境保护、特别是淡水采集上，有持续性发展的问题，而且过度依赖举债融资和房地产支撑经济。但是，迪拜模式中对非伊斯兰世界开放的投资环境，以及不依赖石油资源为基础的长期发展设想，应该值得国际社会的肯定。毕竟，石油资源不是无穷无尽的，整个伊斯兰世界都面临着可持续发展的问题。作为全球化的受益者和倡导者，中国也应该鼓励这种积极的新模式探索，鼓励文明间通过交流而彼此接受。

⑹ 支持中巴经济走廊建设融资有哪些途径

目前中巴经济走廊的投资项目主要依赖我国政策性和开发性银行的信贷融资，股票、债券和衍生品市场所起的作用还非常有限。这主要是因为巴基斯坦资本市场的广度和深度都不够，结构性矛盾问题突出，股票市场波动性较大，债券和衍生品市场还处于起步阶段，是整个金融体系服务中巴经济走廊等项目建设中的一个短板。中巴经济走廊现有的投资项目主要依赖我国政策性银行信贷资金。对我国政府来说，除了要考虑对巴投资面临的当地军事、政治安全风险，还要考虑承担此类投资的机会成本等问题。因此，要有效发挥债券和股票市场的作用，通过产品创新和服务升级等方面提升巴基斯坦资本市场吸引外资的能力。
一、发展伊斯兰债券市场
国际复兴开发银行的研究发现，利用交易所债市融资比在股市融资能更有效地避免发展中国家中常见的政府对金融系统的行政干预,例如对市场主体的差别对待；另外，债券融资比股权融资的税收成本更低。目前巴基斯坦的债券市场发展缓慢，和其他发展中国家一样以政府债券市场为主。如果能够推动巴基斯坦伊斯兰债券市场的发展，有可能联动中东和东南亚等伊斯兰国家的资本市场，吸引中东国家主权财富基金等机构投资者，减轻我国政策性银行承担的融资压力。
伊斯兰债券与传统债券最大的不同点在于其持有人拥有对特定资产或资产收益的所有权，而非债权。伊斯兰债券通常以信托凭证或参与凭证的方式发行，不能支付利息给债务持有人。近年来，全世界伊斯兰债券作为一种融资方式正在被越来越多的投资者所接受。汤森路透报告指出，伊斯兰债券和股权基金是投资者和财富管理者最青睐的两个资产类型，同时伊斯兰债券市场普遍存在产品供不应求的情况，主要是因为对于伊斯兰国家机构和个人投资者的资金量来说，符合其法律、宗教等限制条件的投资工具较少。
总的来说，巴基斯坦金融体系的监管和法律框架、投资者偏好、融资项目以基础设施为主的特点都使伊斯兰债券比传统债券更具发展潜力。因此，巴交所可以利用伊斯兰债券作为切入点发展债券市场，带动中东、东南亚等地伊斯兰国家的机构和个人投资者参与中巴经济走廊建设，开拓更多的融资渠道。
从结构来看，巴基斯坦目前发行的伊斯兰债券以Musharakah（成本加利润销售）和ljarah(资产抵押)为主。Musharakah是用于销售和购买资产的合同，根据合同中确定的成本和利润率由债权人与债务人共同分担公司盈亏，标的资产通常为有形资产（或是债券发行者自己的资产或是从商品经纪商处购买或出售的商品）。ljarah本质上是租赁合同，出租者将资产按既定租金在既定时间内出租给承租者，资产的所有权不变，发行者通常拥有充足的固定资产，因为债券的发行规模不能超过可租赁资产的价值。
在巴基斯坦有一半以上的伊斯兰债券都是采用Musharakah方式发行，但是用ljarah方式发行的资金量最大，占了巴基斯坦伊斯兰债券总发行量的81%。截至2015年6月，巴基斯坦国内总共发行了88只伊斯兰债券，其中15只是巴基斯坦政府发行的资产抵押伊斯兰债券，其余的73只是公司或类主权机构发行的。这些债券以中长期为主，一般是3-7年期债券。2001－2015年巴基斯坦国内共发行了63只伊斯兰债券，在全球伊斯兰债券发行中占据了1.29%的市场份额，规模达到79.71亿美元。另外，巴基斯坦政府分别于2005年和2014年发行了两次5年期国际伊斯兰债券，第一次是在卢森堡证券交易所发行了6亿美元，第二次发行了10亿美元，收益率达到了6.75%。
与其他伊斯兰国家类似，巴基斯坦的交易所在伊斯兰债券市场上发挥的作用还很小。在截至2015年6月发行的88只债券中，其中只有6只公司类的债券在交易所上市。但是，这几只交易所上市的伊斯兰债券表现良好，已经取得了小额投资者的欢迎。另外，政府近期出台的一系列措施给伊斯兰债券市场创造了一些有利条件。2016年9月，国家税收委员会在税收方面做出了新规定，伊斯兰债券和传统债券对投资者发生的税务成本基本相同，这个措施进一步促进了对伊斯兰债券的需求。
2017年1月，巴基斯坦证券交易所成功引入了中国金融期货交易所、上海证券交易所等5家战略投资者。此次股权收购对目前的中巴经济走廊建设有重要意义，因为我国的交易所可以通过产品、系统、服务等方面的支持完善巴基斯坦的金融基础设施，从而为一些项目融资提供更好的服务。另外，中金所等进驻巴基斯坦金融基础设施是我国金融服务"走出去"的重要尝试，给金融机构海外股权收购起到了联动示范效应。
但是，通过巴交所发展交易所债市仍然面临很多困难。例如，有发展潜力的短期和长期伊斯兰债券产品数量较少，大多数伊斯兰债券缺乏具有可交易性的二级债券市场，对主权伊斯兰债券抵押的资产识别困难。更重要的是，整个债券市场发行人、监管者和投资者之间的协调机制效率较低。因此，需要与银行等其他金融机构一起协同提升金融基础设施及配套的服务。
今后巴交所发展伊斯兰债券市场有几个重点方向。一是帮助一些有前景的工程制造、化工、通讯类企业发行公司类伊斯兰债券，为当地企业融资提供更多的路径。公司类伊斯兰债券的发展可以补齐债券市场这块短板，有效地解决巴基斯坦金融体系中的结构性矛盾问题。
二是在巴交所发行政府伊斯兰债券，或与境外交易所合作以巴基斯坦政府的名义发行国际伊斯兰债券。马来西亚最早推出了场内交易的政府债券，即交易所交易债券和伊斯兰债券，可充分借鉴其经验开展跨境伊斯兰债券业务，争取其他伊斯兰国家，特别是中东地区，的主权财富基金等参与中巴经济走廊建设。
二、发展巴基斯坦股票市场
股票市场是目前巴基斯坦资本市场的核心，也是吸引境外投资者的重要途径。与银行信贷相比，股本权益使公司承担的风险更小，且不会带来固定的偿债费用或使商业公司的资本框架大幅变动。此外，股票市场有利于市场化配置资源。以马来西亚为例，股票市场可以帮助国企私有化；尼日利亚和印度尼西亚的经验证明，股票市场还能帮助境外投资者取得当地企业的所有权。
20世纪90年代中以后10年左右的时间里，巴基斯坦的股市发展迅速。图2显示，这期间股票换手率呈迅速增长态势，显示出很高的市场活跃度，一直到2008年金融危机前还远远高于国际平均水平。
从图2可以看出，2008年金融危机给巴基斯坦股市市场的影响远高于中国和整个国际市场，也在一定程度上高于印度，反映了资本市场脆弱性和防范外部风险能力差等问题。危机发生时，巴基斯坦政府不得不实行管制措施，导致投资者几个月都无法动用持有的证券和资金，这也直接导致了MSCI将巴基斯坦从新兴市场降级为前沿市场。
2012－2016年巴基斯坦的股市总市值与GDP之比分别为21.83%、27.40%、29.01%、26.64%、32.14%，处于发展中国家的平均水平，但是发展迅速，基本上呈逐年上升的趋势，显示了股市投资机会在逐渐增多，且潜力很大。
今年5月MSCI的半年度报告已经恢复了巴基斯坦新兴市场的地位(已于6月1日正式生效)，可是其股票市场的日均交易额只恢复到危机前的一半左右。市场分析人士认为，MSCI的决定会为巴基斯坦股票市场吸引大概3-5亿美元的资金，其中大概20%是被动型基金。但是，巴基斯坦在整个MSCI新兴市场指数中的权重只有0.10％，显著低于去年为巴基斯坦重新安排等级报告中预估的0.19%。显然，MSCI对巴基斯坦股市能否持续维持其增长态势存有一定顾虑。另外，只有六个巴基斯坦上市公司有资格加入MSCI新兴市场指数。
从短期来看，如果巴交所一些关键股票指数的稳定增长可以有效地吸引外资。JonathanTsamwisiMuzamani对津巴布韦股票交易所的研究发现，发展中国家的交易所提供的融资功能很大程度上取决于其股票指数的表现，指数表现很好时企业会更多地通过交易所融资，而市场出现大幅震动时这个融资功能会大大减弱。
近年来巴基斯坦股市的指数表现不错。2016年，巴基斯坦股票市场的收益率在全球名列第五。2016年7月1日到2017年3月31日巴交所的KSE-100指数累计涨幅到了27.5%，在国际股票指数中排名第一。
KSE-100指数是否能保持稳定持续的增长对企业通过巴交所以首次公开发售或发行新增股票的方式融资都是一个很重要的指标。但同时，对于巴交所来说，一个更现实的问题是如何降低股市波动性，维持股市长期稳定、健康的发展。从投资者的角度来说，股市的剧烈涨跌都会给其对市场的信心带来冲击，宏观金融市场的稳定性和公司治理能力比指数收益率可能更为重要。与中国股市相比，巴基斯坦的股市更加开放，但在防范外来风险的能力方面也更弱。因此，如何增强风控能力、避免市场剧烈波动是巴交所未来发展的一个重点。

⑺ 为什么新兴市场国家相对于发达国家更容易爆发金融危机

1、由于本币币值经常发生变化，新兴市场国家的企业、银行和政府为了规避汇率风险，倾向于发行以外币（通常是美元）计值得债券。这种情况称为“债券美元化”

2、为了规避通货膨胀率的波动，新兴市场中的贷款人倾向于发行期限短的债券和贷款。相比之下，像美国这样的市场中通胀风险比较稳定，因此甚至大约一半的住房抵押贷款在长达30年的期限中采取固定利率。

特征

首先是低投资，高成长与高回报。新兴市场公司常常比西方同类公司增长要快，新兴市场的股票定价效率低下为高回报提供了可能。定价效率低下又是由监管阻碍（比如禁止保险公司入市）、缺乏严格受训的证券分析师和投机者占多数等原因造成的。

其次是分散化投资带来的好处。新兴市场的出现拓宽了可选择投资品种的范围，这使得投资组合进行全球性分散化经营成为了可能。

第三是反经济周期的特性。由于新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同，新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低，有的甚至是负相关，因此，在欧美出现不利的经济循环时，对新兴市场的投资可以有效对冲掉上述不利影响。

第四是市场规模普遍偏小。例如，整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。

第五是投机者和追涨杀跌的投资者占多数，这种投资者结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用，股票的定价通常取决于投资者的情绪。

第六是新兴市场的投资者普遍不成熟。比如在巴西，投资者把好的公司和好的股票混为一谈，不考虑价格因素；而在我国，也有许多投资者认为越便宜的股票越有价值，这些都是不成熟的表现。

(7)港机管局年内或发行伊斯兰债券扩展阅读

发展历程

首先，这些新兴市场，在其开始走上快速增长的轨道之前，都已走过了一段不算太短的发展路程。即使从第二次世界大战后它们获得独立时算起，到20世纪八九十年代，也有三四十年。

如拉丁美洲的巴西等国，更早在19世纪初就已获得政治独立。至于俄罗斯，其前身苏联，经济有了更高度的发展。

总之，这些国家在其经济快速增长之前，工农业生产、基础设施、科技、教育事业等各方面都有了一定发展，为其快速发展打下了一定基础。

经历过重大的波折，吸取了宝贵经验教训

其次，这些国家在其不算短的发展过程中，都在寻找最适当的发展道路和发展战略上，进行了艰难的探索，其间，有得有失。

不少国家都遭受这样或那样的重大挫折，如中国长达十年的浩劫，拉丁美洲国家长达十年之久的债务危机，俄罗斯更是十年之久的转轨期的沉沦

⑻ 在「一带一路」蓝图下，香港如何让「资金融通」

1、香港是全球最大的离岸人民币业务枢纽，并推出全球最多元化的人民币投资、融资和风险管理产品。「一带一路」倡议下的相关经济体，各自的出入口商均可透过香港的支付系统进行人民币贸易结算。投资者亦可透过银行贷款或「点心债券」，除可善用人民币在香港的流动性外，亦可将其剩余的流动人民币资金，在香港作出多元化的人民币金融产品投资。

2、香港是亚洲顶尖资产管理中心之一，可满足「一带一路」项目衍生的财富和风险管理服务需求。

3、香港已先后三次成功发行伊斯兰债券，为「一带一路」相关国家提供伊斯兰金融货币的服务，并担当重要角色。

4、香港金融管理局于 2016 年成立基建融资促进办公室，透过邀请不同机构的加入，组成实力庞大的合作颗伴团队， 并举办培训工作坊、高层研讨会、投资者圆桌会议等，为各主要持份者建立合作平台，携手参与大型基建投资和融资项目。

5、香港股票市场多年来均是全球首次公开招股集资额最高的地方之一。香港是亚洲基础设施投资银行成员之一。