我国债券市场收益率曲线

1. 什么是利率期限结构我国国债市场上利率期限结构的计算方法是什么

债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构可以通过利率期限结构图表示，图中的曲线即为收益率曲线。或者说，收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构。

计算方法:http://www.chinabond.com.cn/chinabond/yjck/content.jsp?sId=771

如果我们可以在市场上找到足够的即期利率，再加上其相应的期限就可以得到一系列的实数对，在给定一个模型形式之后就可以用统计的方法把这个期限结构模型估计出来。但是，实际上我们很难找到足够的即期利率，因为市场上零息债券的数量很少。我们只能转向对固定利率债券进行息票剥离的方法。此时又一个问题出现了－在关键的期限上（例如1年）未必有现金流，无法求得该即期利率，致使我们不能进行后续期限的息票剥离。为了解决这个问题，我们有必要预先设定利率期限结构的模型形式，
，其中y代表即期利率，θ代表期限。
根据债券的定价方法，对于某只固定利率债券，我们可以先把它拆分成若干付息和还本的现金流，用上面假设的利率函数进行折现得到该债券的理论价格 ，当然理论价格 和市场价格P是有差别的，一般不会相等。用公式表示就是：

上式中， 表示债券i 的理论价格， 表示债券i 所包含的在未来时间t 发生的现金流， 表示与时间t对应的贴现函数值，可以通过上面的利率函数换算出来，Ф表示贴现函数的参数向量（或矩阵）， 是随机误差。
根据最小二乘法估计的要求，我们当然希望参数向量（矩阵）Ф应满足使样本券的定价误差（理论价和实际价格的差别）最小。若以n只样本债券得的总定价方差作为目标函数，Ф应满足使 成立。其中n为样本债券容量。这里，误差的权重均为1/n，相当于我们认为各个样本券的定价误差都同等重要。我们也可以根据自己的理解为样本券选择合适的权重，如流动性、期限、风险权重。
接下来我们来看看如何设定利率期限结构的模型形式。
部分学者认为在不同的期限内，即期利率曲线形态不同，因此把整个利率期限结构分为几段，每段的函数是不同的，此即为样条（spline）法。根据函数形式的不同，利率期限结构的函数形态可分为多项式、指数等。综合上面两方面的考虑，期限结构的模型可以分为多项式样条、指数样条、B样条、NS、NSS（NS的改进版）等。
对于采用多项式样条和指数样条的期限结构，远端利率会随着期限的增长呈迅速增长态势，不太符合远端利率相对平稳的实际情况，我认为不可取。我比较倾向于采用NS或NSS模型来描述中国的利率期限结构。当然，采用这两种方法的时候，估计的过程需要用到非线性规划，计算起来略嫌麻烦。

附：NS、NSS模型的具体形式

等号左边为即期利率，右边的 和 均为待估参数， 为待偿期限。

2. 如何看懂债券收益率曲线

你好，债券收益率曲线，也叫作孳息曲线，表示不同期限的债券在某个时间点上的到期收益率水平，是一条收益率与剩余期限数量关系的曲线。
【分类】一般有以下4种情况：
1.正向收益率曲线，表示经济在增长阶段，某一时点上债券的投资期限越长，收益率越高。
2.反向收益率曲线，与正向收益率曲线相反，投资期限和收益率呈反比。
3.水平收益率曲线下，收益率与投资期限无关，表示社会经济出现极不正常的情况。
4.波动收益率曲线，债券收益率因投资期限不同呈现波浪变动。
【作用】对于投资者而言，可以用来作为预测债券的发行投标利率、在二级市场上选择债券投资券种和预测债券价格的分析工具；对于发行人而言，可为其发行债券、进行资产负债管理提供参考。
本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。

3. 如何有效构建我国国债收益率曲线

□特约撰稿 贾国文 王峥 前些时候，财政部有关官员表示，今后国债发行还要实现为市场其它债券产品定价的功能，即兼顾国债收益率曲线的有效构建。关于，笔者有一些不成熟的想法，现提出来供大家参考。 要有一个统一的债券市场 我国债券市场的现状是交易所债券市场和银行间债券市场并存，债券市场并不统一，实际阻碍了债券市场的市场化进程，同券不同价现象比比皆是，由此构建的国债收益率曲线将不是唯一的。如果作为估值基准的国债收益率曲线都不是唯一的话，债券市场的混乱程度可想而知，这就如同社会没有了度量衡一样。 当前短期融资券定价、公司债定价、企业债定价、浮动利率债券基准利率选择、利率互换定价和债券远期定价等都由于定价基准缺失而处于混沌市状态，有的甚至用央票替代国债作为基准，其混乱程度由此可见一斑。 国债应成为央行公开市场操作的主要工具 央行现在以央票作为吞吐基础货币的主要载体，其客观上的影响是降低了国债的发行和交易规模。如果国债没有足够的流动性的话，那么其估值定价将大受影响，进而影响国债收益率曲线的有效构建。 另外，以国债作为货币政策主要工具还有以下好处：一是央行在公开市场买卖国债，对手盘是全国所有的投资者，针对全国整体流动性的调控一次即可到位，它是直接调控，具有政策时滞短的优点，而央行在银行间债券市场吞吐央票，对手盘主要是银行和少数机构，针对全国整体流动性的调控意图还要通过这些银行和机构作用于全社会其他单位和个人才能实现，客观上需要通过两次调控才可到位，它是间接调控，政策时滞当然较长；二是央行在公开市场买卖国债时是隐蔽的，是以“润物细无声”的方式完成宏观调控的，而央票每次的吞吐都是高调宣布，以致央行的调控意图路人皆知，其调控效果可想而知。 加大国债发行和交易的规模 如果国债市场规模过小，那么它也容不下央行这样巨无霸级的交易者（实际上央行在进行公开市场操作的时候就是一名普通的交易者），这就如同鲨鱼在池塘里是游不起来的。建议抓住当前我国贸易顺差不断扩大的有利时机，加大国债发行规模作为外汇强制结售汇所需资金的来源。 如此一来，既可以使国债规模再上一个新台阶，又可以切断外汇强制结汇和被迫发钞的联系，改变当前强制结汇倒逼央行发钞过多，发钞过多又造成全社会流动性过剩、宏观调控面临失控的被动局面，把货币政策切实转到按照社会总商品所需交易媒介的数量来决定发钞数量的多少，再不能被动或被迫发钞。由于这部分被动发出来的钞票对应的商品早已出口到了国外，那么这部分没有实质商品对应的钞票必然要在国内兴风作浪，比如大肆炒作股市和楼市以及引起通货膨胀等恶果。 完善发行品种期限和频次 在发行品种期限上，建议增加30年期限品种，难道我们的国债收益率曲线只满足于构建到20年吗？况且，随着保险和养老机构的不断壮大，其投资于30年期甚至于更长期限券种以对应于负债结构（有些寿险公司和养老金的负债可长达50年甚至更长）的需求也将大增。在发行频次上，建议期限在1年期以下国债每周发行一次，期限处于1年至10年之间的每月发行一次，大于10年的每月发行一次，如此一来方可完整构建我国国债收益率曲线。 鼓励国债一级自营商基于中长期国债的创新 在完善了国债品种的期限和频次后，因为国内债券市场没有中长期零息国债，所以还要通过一定的技术方法先得到中长期零息国债，然后才可以构建国债收益率曲线。 当然一年期以内国债都是贴现发行，都是零息国债，无需推导，但上述技术方法毕竟是理论推导，结果可能会与市场脱节，因而，如何获得市场化的中长期零息国债就成了构建国债收益率曲线的关键问题，在这一点上，美国的做法值得借鉴。

4. 中国债券收益率曲线的简介

中央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中国债券收益率曲线（中债收益率曲线），并于2002年实现了第一次升级后，又经过公司内外部专家的深入研究、比较后，结合中国债券市场的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。 中债收益率曲线的编制理念是为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。

5. 金融危机中，我国债券市场的收益率曲线是否会变的平缓

陡直的收益率曲线：一般出现在紧随经济衰退 (economic recession) 后的经济扩张 (economic expansion) 初期。这时候，经济停滞 (economic stagnation) 已经压抑短期利率，但是一旦增长的经济活动重新建立对资本的需求 (及对通胀的恐惧)，利率一般会开始上升。 倒置的曲线：传统上，表示经济即将会缓慢下来。财务机构 (例如银行) 通常会以短期利率借贷，并会长期借出资金。一般而言，当长期利率高于短期利率而两者又相对性高，在这种情况下，银行的借贷通常较低。一般来说，较低的企业借贷额会导致信贷紧缩、业务缓慢以及经济减弱。 这是典型的看法。最新的情况却有所不同，也许比从前更复杂。美国国库最近减少发行长期债券，而在过去数年----当华府多年来首次出现财政盈余----开始偿还一些尚未偿付的长期债券。 减少发行长期债券促使投资者购买年期较长的债券，进而拉高长期债券的价格以及压低其收益率，于是产生倒置曲线。(债券价格与收益率的走向相反。)然而，联储在2001年进行了激进的减息措施，在压低短期利率的情况下，收益率曲线返回传统的上升形状。v

6. 中国债券收益率曲线的构建模型

在总结多年中国债券收益率曲线编制经验的基础上，通过反复的研究比较，中债收益率曲线的构建模型没有选择目前被众多国内外收益率曲线编制机构普遍采用的带有固定趋势性的模型，而最终选取了更适合于中国债券市场实际情况的赫尔米特模型（Hermite插值模型）。具体公式为：
设0 = x1 < L < xn = 30,已知，求任意，对应的y(x)，则用单调三次hermite多项式插值模型，公式为：
y(x) = yiH1 + yi + 1H2 + diH3 + di + 1H4
其中：dj = y'(xj),j = i,i + 1为斜率；xi为待偿期限；yi为收益率。

7. 债券市场收益率曲线平行移动是什么意思

收益率曲线平行移动表明债券市场价格变化平稳，外部利率预期也平稳。

8. 如何理解‘债券市场出现了一波牛市行情。收益率曲线呈现大幅下移的走势’

你只需要明白

债券的价格和收益率是成反比的，价格涨，收益率就降低，价格跌，收益率上升

9. 请问银行间固定利率国债和交易所固定利率国债的收益率曲线是同一根么

两者是不一样的，原因是银行间债券市场与交易所债券市场之间的交易者主体并不完全一样的，银行间债券市场的准入门槛较高，而交易所债券市场的准入门槛相对来说低一点，还有两者所交易的债券并不是所有债券都能在两个市场上互通流动的，只有部分的债券能跨市场交易流动的(能跨市场能动的一般是国债、城投债、企业债，注意在中国企业债与公司债是两个不同概念，企业债是指需要通过发改委审批才能发行的国企债券)，但由于对部分债券来说市场是互通的，导致债券价格上会有一定互动作用，那边涨或跌得多了，这边也会跟着涨或跌的情况时有发生，最主要是那些专业投资者在消除套利空间获取收益的原因所致。