我国债券市场的现状问题以及对策

Ⅰ 我国债券融资市场存在的问题

企业债券,是企业为筹集借入资本而按照法定程序发行、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券,表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。企业债券融资一直是西方发达国家企业的主要融资渠道,然而在我国,企业债券的运用却远远落后于西方发达资本主义国家,且我国证券市场明显存在着“股市强,债市弱；国债强,企业债弱”的特征。这明显突出我国过于重视股票市场而忽视债券市场的倾向,不利于我国资本市场的健康运行。 通过对前人文献进行综述,本文从我国目前企业债券的现状和遇到的问题出发,从外部因素和内部因素两个层面深刻剖析了影响...

Ⅱ 后金融危机时代我国证券市场现状及对策

在整个金融体系中，证券市场占有举足轻重的地位。证券市场的任何动荡都会波及摘要 到整个金融系统，并且影响到国家经济的稳定和发展。因此，证券市场的监管尤为重要，科学的监管措施可以有效克制证券市场不足， 保护投资者的合法利益， 保障证券市场平稳和透 明，提高交易效率和证券创新能力，降低风险。在监管措施方面，建议适当放宽市场准入机制的约束、 引入公司型基金制度， 完善基金持有人大会监管机制并强化托管人对基金管理人的监管。一、次贷危机对我国发展资产证券化的启示 我国发展资产证券化现行的问题。 长期以来,我国由于金融体系的不完善,专业技术的匮乏, 信用评级机制的不完善以及相关的法律法规的不完善而造成资产证券化没有取得更大的发展。通过本次次贷危机,我们同时发现完全照搬美国的模式是行不通的也不符合我国的基本国情。我国改革开放以来,整个国家的经济运行状况良好,金融体制改革不断深化,资本市场不断的成长与完善,为资产证券化的发展创造了一个稳定的大环境。但同时结合我国现有的监管制度,我国的资产证券化也呈现出了一些问题: 第一,关于 SPV 的设立。SPV 作为资产证券化运作的核心机构,其功能主要在于实现“破产隔离”和“真实出售。但我国 SPV 的主体将是信托投资公司,资产证券化过程中SPV 将以信托的方式进行。 但现有的法律条文对SPV 的经营范围没有进行合理的限制,造成 SPV 的经营范 围过大。 第二,现行的法律体系对资产证券化的发展存在较大的限制。 首先,现阶段,我国房地产抵押贷 款证券化只能在银行间债券市场交易,目前还没有向个人投资者开放房地产抵押贷款证券化 市场,目前的投资者仅限于机构投资者。 其次,按目前的相关规定,政府无法为房地产抵押贷款 提供信用担保,这无疑将大大制约我国资产证券化的发展。 第三,证券评级制度不健全。由于涉及到风险与收益,因此对证券化的资产进行信用评估定级 是一个必不可少的程序。评级机构应该是与各方面无利害关系的中介机构,它们在评价证券 的偿还本利能力时不会由于利害关系者的压力而有所偏倚。 第四,信息披露制度不健全。信息披露的真实准确对房地产证券的发行和交易至关重要。但 是,我国目前还没有形成完善的信息披露制度。许多上市公司并没有完全按照《证券法》的 相关条文进行具有全面性,真实性,时效性的信息披露。 二.我国证券市场监管存在的问题 1.监管部门权力分散 证监会在中国证券市场中具有明确的监督和管理权力。但是，由于证券市场监管部门较多， 除了证监会履行监管职能，还包括税务总局、国家发改委等部门，也在不同程度的执行部分 监管权利。 这就在某种程度上削弱了证监会的权利， 同时影响了证券监管的反应速度和效率。 证监会的一个重要作用是防范重大风险的发生，但是，由于监管不到位，监管目标不明确， 往往导致其对市场变化反应滞后。 2.证券发行市场监管不完善 当前中国实行的是带实质性审查的核准制，但是仍然不完善，主要存在以下几个问题：①没 有完全遵照市场机制进行新股发行定价，政府干预太多。实行核准制后，新股发行定价标准 仍然由监管机构内部掌握。对当前我国企业来说，争取发行额度就是最低成本的融资，形成 最直接的后果就是使得企业进行各种伪包装和虚假宣传， 并提供虚假信息， 误导投资者的投 资决策。②上市公司往往隐瞒不利于自己的重大信息，在信息披露制度方面，更多的偏重于 发布有利于自己的信息，导致投资者在决策时准确性差，从而损失利益。 3.证券交易市场监管不完善 由于证券交易市场监管制度不完善， 只能对证券市场能做多但不能做空， 而导致各种违法违 规的行为出现，例如，在市场连续暴涨时，投资者为了获取更多的利益，采用多开户手段。 证券市场的波动，大部分原因是“政策市”的存在，为了控制交易价格，政府往往通过各种 手段在证券市场上托市或抑市。 这种行为在某种程度上削弱了市场机制的调控作用， 使得有 价证券的供求关系不能通过市场反映出来。 4.证券中介机构自律性不强 我国证券市场中介机构作为证券发行与交易的服务机构，在经营规模、经营手段、经营方式 等方面依然存在很多不足之处， 具体存在以下几个问题： ①由于政府实行不透明的资格审批 制，在机构设立或者获取证券业务上，造成不公正、不公开、不科学的结果，影响了证券机 构及业务的发展及规范。②中介机构的上级部门，为了追求高效益和高份额指标，往往放松 对营业部的内部管理和调整控制。③中介机构由于利益驱使，没有建立有效的考核标准，也 没有制定严格的管理制度。④虽然有的中介机构制订了一套完善的管理、控制制度，但是有 些营业部却没有切实的贯彻执行。 三.监管的基本原则 从国外对证券业与银行业监管的实践来看， 监管奉行三个基本原则： ①旨在保护投资者利益 的“卖主自行当心原则”；②旨在促进公平竞争的公平交易原则；③以法律为基础的依法管 理原则。 1.“卖主自行当心”原则 美国证券监督，在发展初期，并没有保护证券投资者的法律，证券市场上通行的原则是与一 般商品市场相同的“买主自行当心”原则，由证券投资者自己识别证券的质量，判断公司性 质，决定是否购买，至于是否上当受骗则是买主自己的事。当时不仅上市审查程序不严格、 不规范，而且允许大量透支炒股。由于缺乏必要的监管，导致市场破坏性的大崩溃。 2.“公平”原则 公平竞争是市场经济的最一般准则， 所有投资者都平等交易， 具有资金优势的不能享有垄断 特权，具有信息优势的也不可能借此获利。各国都有有关法律或规定，明令禁止各种形式的 价格操纵以及内幕人员的证券活动。并且，还设置了有效的证券交易监控系统。以证券交易 中的委托、成交、持股记录为基础，根据交易的时间，证券的选择等有关记录，判断交易活 动的性质。 3.以立法为基础的依法监管原则、改 从发达国家监管的实际情况看， 无论是对直接金融交易市场的监管， 还是对间接金融交易中 银行部门的监管， 统一监管加强立法管理是发达国家证券市场监管的重要特征。 通过立法形 式把一定时期内的管理政策固定在法律基础上，这样，就使证券市场的交易行为有了准则， 管理有了依据，从而使管理具有强制性、规范性、稳定性。 四.完善我国证券投资基金监管的建议 1.适当放宽市场准入机制的约束 与其他国家的许可制相比，我国对基金设置了较高的准入条件。我国《基金法》第 13 条规 定，设立基金管理公司注册资本不低于 1 亿元人民币，且必须为实缴货币资本。另外，将 基金发起人资格限定为三类金融机构，即证券公司、信托投资公司和基金管理公司，并要求 每个发起人的实收资本不少于 3 亿元。 应当在保证市场秩序的范围内， 适当放宽基金管理公 司的设立条件、降低基金托管人的参与门槛，使基金在规模上能够有较大的提高，从而增强 市场竞争力，通过声誉机制等方式让市场对基金管理人、托管人构成足够的压力，从而形成 自我约束力，提高基金运作的效率。 2.引入公司型基金制度，丰富基金的组织形式 契约型与公司型作为证券投资基金的两种不同的组织形式，在法律依据、法律地位、资金的 性质等方面存在不少差别。基金托管人对基金管理人投资运作的监督是动态的、即时的，能 有效弥补董事会事后及定期监督的不足。所以，我国的基金立法应当顺应历史潮流，在优化 契约型基金治理的同时，尽快引入公司型基金，为投资者提供更多选择的机会，同时也有利 于有效治理基金管理人的道德风险问题，切实保障基金持有人的合法权益。 （三）完善基金持有人大会监管机制 基金持有人大会是基金持有人行使表决权、监督权，实现自我权益保护的一项重要制度。因 此应首先，引入大股东机制。其次应积极推进书面投票制度。持有人不必亲自出席大会，但 可以解决不一定能找到适当而值得信赖的代理人， 征集投票权的人， 或许有自身特定的目的， 如为了争夺或维持基金控制权而支持特定派系的候选人， 这些特定的目的， 不一定与持有人 的表决意愿相吻合。 （四）强化托管人对基金管理人的监管 由于基金的持有者相对较为分散， 而且基金可以随时被赎回， 基金份额具有很大的不确定性， 使得基金持有人无法作为日常的监督主体， 基金治理中需要引入独立的第三方来代为行使基 金契约的监护权。基金经营业务的特殊性，以及管理人行为的不易观察性，决定了监督权的 实施同样是高成本的， 监督者需要获取相应的信息并对信息进行加工处理， 这既需要大量的 时间和精力，也需要专业的技术和知识，如果将这种监督权赋予专业机构或人员，监督的效 率将大大提高，这就是基金架构中设置托管人这一角色的原因。

Ⅲ 我国债券市场目前 存在的主要问题和未来发展方向

问题之一: 市场规模小，交易不活跃 在中国，债券市场本身就并不发达，而企业债券市场相对国债和金融债的发展更加缓慢，在美国，企业债券余额则基本保持在整个债券市场的20％的份额。 交易不活跃是我国企业债券市场发展面临的最突出的问题。债券的流通与转让只能在交易所进行，而交易所的上市规则存在诸多限制性条款，按规定只有企业债券中信誉较高的才可获准上市流通，致使大多数企业债券无法在交易所上市转让，交易对象减少，市场交投不活，交易市场发展缓慢。二级市场的滞后，必然反过来影响一级市场的发行，从而制约整个企业债券市场的总体发展。问题之二:品种单一, 定价不合理 方向，两会期间所作的《政府工作报告》中又明确提出，要大力发展债券市场，推进债券发行制度市场化改革，这是对全国金融工作会议上提出的要扩大企业债券的发行规模，大力发展公司债券市场的再次强调。这些都说明政府高度重视资本市场的发展，并指明了债券市场的发展方向。 而且随着经济的逐渐复苏，和人们投资心理的好转，楼市政策的严格，资金的涌动方向不明的情况下，债券市场的前景还是看好的

Ⅳ 我国上市公司债券融资存在的问题及对策

一、我国上市公司融资结构存在的问题
优序融资理论认为对于公司而言，最优的融资顺序应该是内源融资→债权融资→股权融资，然而我国上市公司融资结构却与该理论存在着相背离的情况，主要表现在以下三个方面：
（一）内源融资不足
内源融资主要是指上市公司开展有效经营活动而产生的资金，即公司内部融通的资金。许多发达国家上市公司的内源融资在融资结构中所占比重高达50%，而我国上市公司内源融资在融资结构中所占比重仅维持在20%左右。
（二）偏好股权融资
与发达国家上市公司明显不同的是，我国上市公司融资结构中占有较大比重的是外源融资。外源融资主要包括股权融资和债券融资两种方式。而在外源融资方式中，股权融资成为我国上市公司最主要的融资方式。目前，偏好股权融资已经成为我国上市公司融资的主要问题。
（三）负债结构不合理
我国债券市场发展滞后且内部结构不平衡，从而造成上市公司债券融资与股权融资在外源融资中的比例不合理。另外，在上市公司资产负债比率基本持平并略有降低的情况下，公司流动负债占负债总额的比率却不断呈现上升趋势，接近或超过100%。一般而言，流动负债占负债总额50%的比例才是比较合理的水平。如果该项指标过高，一旦出现中央银行紧缩银根等不利的金融环境变化时，上市公司很可能会出现资金周转困难的状况，会给上市公司带来一系列的问题。
二、我国上市公司融资结构问题原因分析
（一）内源融资不足原因分析
我国上市公司的整体业绩不佳，自我积累能力较低以及资金使用效率低，原因在于我国大部分上市公司都经历了一个股份制改制的过程，公司的利益主体和产权主体不清晰，导致我国上市公司只注重眼前利益，从而造成了内源融资不足的状况。此外，我国有关上市公司融资的法律法规和规章不健全，导致上市公司过分依赖外源融资，长此以往，就会限制上市公司内源融资的渠道。
（二）偏好股权融资原因分析
一是与债权融资相比，股本没有固定的到期日，不存在到期偿还本金和支付利息的压力。
二是没有偿还固定股利的压力。上市公司股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。
三是筹资风险小。与债权融资相比，股权融资不存在不能偿付的风险，总体而言，股权融资的风险小。
因此，在外源融资方式中，股权融资所占比重大于债券融资。
（三）负债结构不合理原因分析
在我国上市公司的外源融资中，股权融资所占比列远远高于债券融资，究其原因就在于我国的债券市场与股票市场相比较发展相对落后。目前我国对企业债券的发行实行严格管制，一般企业很难达到发行企业债券的标准。此外，一些债券相关法律的不健全也无法保障公司的利益。另外，我国缺乏健全的债券信用等级制度，企业债券在很大程度上作为弥补政府投资计划缺口的一种工具，政府为公司债券直接或间接作担保，过多的政府干预必然会阻碍我国债券市场的良性发展。
三、优化上市公司融资结构的对策
（一）增加自身积累，提高内源融资比例
无论什么类型的企业，要想持久生存下去，就必须提高自身的核心竞争力，学会依靠内部积累不断发展壮大。增加自身积累的具体措施：一是主动改进公司经营管理状况，增强市场竞争力，提高经济收益，保持公司的长远发展。二是上市公司在融资过程中要有财务风险管理意识，树立资本观念，合理优化公司的内部资本结构。三是上市公司应加强对筹集资金的管理，建立完善的用资机制。
（二）提高股权融资成本
造成我国上市公司融资偏好的直接原因是我国现阶段股权融资成本低，那么解决股权融资偏好问题可以通过提高股权融资成本的途径来实现。可以从以下两方面入手：从公司外部来说，政府对上市公司的分红方式和分红比例应有明确的政策约束和规定。从公司内部来说，要对上市公司管理层进行有效激励，促使管理层不断改善公司业绩状况，提高公司的每股收益，从而提高股权融资的实际成本。但事实上股权融资成本还会受到其他因素的影响。
（三）大力发展债券市场
大力发展债券市场，实现融资渠道多元化发展。政府应逐步放宽债券发行的审批限制，在债券利率方面给予较大的灵活性，降低债券融资的门槛，尽快实现债券利率市场化，提高债券市场的流动性，不断完善我国债券市场。

Ⅳ 我国货币市场和资本市场的情况和存在问题,应采取什么样的对策

我国广义货币市场存量居世界前列，而狭义货币市场发育相对落后，占GDP比例仅为17.97%，处于七个国家最末位。而狭义货币子市场主要集中在前两部分，银行承兑票据和债券回购共占到80%左右市场份额，其他子市场发育不足，尤其是短期债券市场和同业拆借市场。总体来看，我国货币市场在总量上并不落后，某种程度上讲可以说是货币体系过分依赖间接融资。但是货币市场内部子市场之间发育很不均衡，尤其是银行贷款、银行承兑票据等市场化不强的工具在货币市场中占据97%以上份额，风险集中，急待向市场化更强的货币子市场和资本市场分流和转化。 我国资本市场/GDP比例为64.86%，低于发展中三国157.68%水平93个百分点，资本市场存量远远落后于世界平均水平，股票市场和债券市场发育均滞后，债券市场发育比股票市场还落后，公司债和资产证券化债券落后于发展中国家，就资本市场而论，在总量上不仅远远落后于世界发达国家水平，而且落后于东南亚发展中国家，直接融资发展远远不够，需要从间接融资的货币市场引进资金。资本市场中不仅股票市场需要货币市场资金支持，而且债券市场也更重要，两者不可重此轻彼。 综上所述，我们应进一步加强两个市场的连通，积极推进债券市场的统一，建立金融市场连通的基础，大力发展债券市场，促进货币市场资金向资本市场的流动，大力发展跨市场产品，推动货币市场和资本市场的进一步连通，扩大投资主体的连通程度，赋予其跨市场投资的权利，拓宽两个市场的融资渠道，实现资金合规流动等。

Ⅵ 我国金融市场的发展现状与问题

债券市场发行情况

2020年3月份，债券市场共发行各类债券5.3万亿元。其中，国债发行3700.0亿元，地方政府债券发行3875.2亿元，金融债券发行1.06万亿元，公司信用类债券发行1.61万亿元，资产支持证券发行1156.2亿元，同业存单发行1.7万亿元。

——以上数据来源于前瞻产业研究院《中国债券行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。