资管计划债券回购安排

『壹』 现阶段资管新规对于原“参与证券回购融入资金余额不得超过该计划资产净值的40%”怎么规定的

证券回购的融资余额不得超过净资产的数额，这句话是对的。

『贰』 为什么集合资产管理计划中的债券,不得用于回购

近期以来，大、中、小各色券商都在寻找IPO之外的业务空间和盈利空间。业内人士认为，资产管理日益扩张、债券发行规模庞大，分别给券商带来了高额理财收入和债券承销收入，这不仅是当前市场背景下对众券商的“雪中送炭”，更有利于券商完善业务结构、收入结构，推动其长远健康发展。

资产管理似雨后春笋

资产管理业务的开展，是证券公司有别于其他金融机构的特色业务之一，也是2009年各家券商的一个新利润增长点。

一方面，新产品纷纷问世。今年以来，已有数家券商竞相推出集合理财产品，目前，东方证券的“东方红4号”已获批，中投证券的“中投汇盈债券优选”进入了推广期，国都证券的“国都2号”完成了发售，光大证券的“光大阳光5号”则正式成立。据了解，“东方红4号”募集期规模上限为40亿份，开放期规模上限为60亿份；“中投汇盈债券优选”推广期募集规模上限为60亿份，重点投资高信用等级公司债等固定产品，年度分红比例不低于已实现收益的95%；“国都2号”主要投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行的证券投资基金、股票、固定收益证券、交易所上市权证等。

另一方面，部分老产品选择展期。记者从招商证券了解到，“现金牛”集合资产管理计划已拿到展期批复，存续期将延长至2014年1月15日。招商证券表示，在一年多的时间内，“现金牛”长期处于50亿规模的上限，许多投资者欲购买而不能，展期能满足投资者的购买需求，但“现金牛”展期之后，募集资金规模仍限定在50亿份以内。与此同时，国信证券“金理财”向监管部门申请展期10年的工作正在顺利进展当中，国信证券称，此前已有华泰、国泰君安、广发等券商的集合计划获得展期批准，表明监管部门对券商集合计划的展期持积极态度。

值得关注的是，不少券商把开展资产管理业务视为2009年工作重点之一。其中，部分券商正在实现资产管理业务“零的突破”，比如，第一创业的首只集合资产管理计划——创业1号安心回报已获批，银河证券成立后获批的第一个集合资产管理计划“金星1号”则高调热卖。据了解，“创业1号”是纯债券理财产品，募集规模上限30亿份，产品成立后每三个月开放一次，在符合分红的条件下按季分红；而金星1号推广期间募集期资金规模上限为20亿份，存续期间募集资金规模上限为60亿份。银河证券表示，“金星1号”将以股票投资为主，在主动控制风险的前提下投资于主导产业中的优势企业，以期最大限度地分享中国经济增长的成果，实现集合计划资产的保值增值目标。

目前，加入资产管理队伍的券商越来越多。经监管部门审核确认，华西证券风险管理、内控制度、业务流程基本符合有关要求，已获得开展定向资产管理业务资格。而经过制度建设、流程建设、系统建设、队伍建设等系列努力之后，浙商证券也于2009年年初接受了监管部门的检查验收，资产管理业务资格正式恢复。

国信证券一位分析人士认为，券商资产管理业务开展得比较快，而且具有一定特点。从现有理财产品来看，一些产品采用动态灵活配置策略以期最大限度规避市场风险；一些产品的业绩报酬采用新高原则，管理人以自有资金参与，管理人与委托人同舟共济；一些产品免收管理费，在投资者获取收益(比如5%以上年收益)的基础上提取业绩报酬，这些产品既丰富了投资者的理财选择，又有助于券商自身盈利能力的提高。

债券承销层出不穷

债市正迎来大扩容，这给受困于IPO冻结的券商投行业务带来了意外惊喜。今年以来，一些券商投行部门的“主战场”移至债市，尤其是企业债、公司债发行提速带来的新业务领域。

今年三月，国泰君安一口气主承销了四只债券。其中，“09百联债”通过上交所及承销团成员设置的发行网点向公众及机构投资者公开发行，发行规模为10亿元；“09闽交控债”面向机构投资者公开发行，发行规模为10亿元；“09浙交投债”(与华林证券联合主承销)面向机构投资者公开发行，发行规模为30亿元；“09普天债”通过承销团设置的发行网点向境内机构投资者公开发行，发行总规模为16亿元。仅此四项，国泰君安的承销金额就达到了66亿元。

申银万国(3.15,0.12,3.96%)也收获不小。三月份，公司担任主承销商的“09铜陵城投债”完成发行，发行总额15亿元，由于销售工作准备充分，本期债券得到了投资者的踊跃认购，在发行首日即销售完毕；公司担任主承销商的“09六安城投债”本拟于3月2日起至3月13日发行，但本期债券在网上、网下均得到了投资者的踊跃认购，在发行首日即销售完毕。

此外，其它部分券商也在债券承销中各有所得。其中，第一创业与恒丰银行二度合作，公司担任主承销商的“09恒丰债”发行规模有10亿元；中投证券主承销的“09渝水投债”发行规模达到15亿元。

业内人士认为，今年以来债券发行规模庞大，尽管债券承销收费比例低于股票IPO，但仍给券商投行部门带来了相当可观的债券承销收入。在当前股市低迷的背景下，债市的快速发展以及债券承销收入高涨，无疑是对券商的“雪中送炭”。

『叁』 什么是资管计划

资管计划就是资管产品，是指获得证监会批准的证券公司或者公募 基金管理公司，募集符合监管机构规定的特定客户的资金或通过担任资产管理人的形式接受特定客户的财产委托，

由资产托管人托管并交由专业资产管理人来管理， 是基金子公司为了委托人的利益，运用委托客户的资产进行投资的一种理财服务创新类的标准化金融产品。

通俗点说就是投资者将自己的资金交给训练有素的专业人员进行管理，避免了因专业知识和投资经验不足而可能引起的不必要风险，同时能取得稳定收益的一款安全度较高的理财产品。

(3)资管计划债券回购安排扩展阅读：

资管计划与传统理财产品的区别

一、发行主体

资管计划：基金子公司/证券公司

传统理财产品：商业银行自主发行

二、监管机构

资管计划：证监会

传统理财产品：银监会

三、收益率表现方式

资管计划：产品购买份额*产品单位份额净值差

传统理财产品：本金*收益率*持有时间

四、投资期限

资管计划：1－3年，客户可在每月或每季度开放期进行申购和赎回

传统理财产品：合同中注明，1个月至几年不等

五、风险

资管计划：浮动收益类产品，非保本

传统理财产品：固定收益类产品，本金有保障

六、参与/退出方式

资管计划：指定开放期内参与；投资人可选择全额赎回，也可选择部分赎回

传统理财产品：认购期内参与；正常运作至投资期限结束，无需进行赎回

『肆』 资管计划的优先放和劣后方是什么意思

比如你觉得自己炒股很牛，就可以自己拿出100万资金来做劣后资金，然后找人配300万优先资金构成一个400万投资载体。
作为优先资金的回报，你允诺1年给7%的回报，300万×7%就是21万，与此同时优先资金不享受进一步的分配。

所以这400万一年后要拿出321万还给优先资金，剩下的就都是自己的了。如果你赚了50%变成600万元，那么600-321=279万就都是你的盈利了，相比你直接用自有100万资金赚50万要多许多。

当然，如果你不幸投资组合10%亏了，400万变成360万元，你依然要拿出321万还给优先资金，所有的损失都由你自己承担(所以叫劣后)，也就是说原来的100万就变成360-321=39万元了，损失超过60%。可见虽然赚的时候可以多赚许多，但是亏起来更厉害。

『伍』 如何看待券商用资管计划买自己承销的债券

主承销商的证券自营账户不得参与本次发行股票的询价、网上发行、网下配售；与发行人主承销商具有实际控制关系自营账户可以参与网上发行按照《证券法》，我国证券公司的业务范围包括：证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理及其他证券业务。经国务院证券监督管理机构批准，证券公司可以为客户买卖证券提供融资融券服务。