『壹』 杠杆的研究报告（会的进）
杠杆的研究 实验器材：杠杆尺、钩码 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 杠杆尺的使用 8 ①将杠杆尺调节到平衡状态。（1 分） ②在杠杆尺左边第二个孔挂2 个钩码，当在杠杆尺右边的第一、第二、第三、第四孔也挂两个钩码时，杠杆尺会在什么状态。（4 分） ③找出杠杆尺的三个点。（3 分） 3 杠杆尺变化规律 6 ①分别改变挂在杠杆尺左边和右边的钩码的位置和数量，看杠杆尺状态的变化（做4 次，每次1 分）。 ②找出用较少钩码能使较多钩码翘起的情况。（2 分） 4 实验现象及结论报告 2 说出杠杆在什么情况下省力，在什么情况下不省力。 5 整理器材 2 整理摆放好器材，不整理不得分。 试 题： 六年级试题二：动滑轮和定滑轮 实验器材： 支架、滑轮、细绳（两端有套）、钩码、测力计 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 定滑轮的作用 6 ①正确使用测力计提起钩码，观察用了多少力？（1 分） ②组装定滑轮。（3 分） ③在绳套两端任意挂一些钩码直到平衡。（2 分） 3 定滑轮的实验现象及结论 2 定滑轮的作用是：能改变力的方向，但不能省力。 4 动滑轮的作用 6 ①正确使用测力计提起钩码，观察用多少力？（1 分） ②组装动滑轮。（3 分） ③用测力计通过动滑轮将钩码拉起，观察用了多少力？（2 分） 5 动滑轮实验现象及结论报告 2 动滑轮的作用是：能省力，但不能改变力的方向。 6 整理器材 2 整理摆放好器材，不整理不得分。 试 题： 六年级试题三：滑轮组的作用 实验器材： 支架、滑轮4 个、细绳（两端有套）、钩码、测力计 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 组 装 滑 轮组 10 ①正确使用测力计提起钩码，观察用多少力？（1 分） ②组装一组滑轮组，吊起 2 个钩码，用测力计通过滑轮组将钩码拉起，用了多少力？ （4 分） ③再组装 2 组滑轮组，吊同样多的钩码，用测力计通过滑轮组将钩码拉起，用多少力？（5 分） 3 实 验 现 象及 结 论 报告 6 ①滑轮组的作用：既省力，又方便。（3 分） ②滑轮组用几段绳子吊着物体，拉出物体所用的力，就是物体重量的几分之一。（3 分） 4 整理器材 2 整理摆放好的器材，不整理不得分。 试 题： 六年级试题四：斜面的作用 实验器材： 搭斜面的材料、重物、测力计 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 1 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 不同物体在同一斜面提升的情况 9 ①搭一个斜面。（1 分） ②用测力计分别钩住一些物体，垂直提起，观察分别用了多少力？（3 分） ③用测力计将这些物体沿搭好的斜面上拉，分别用了多少力？（3 分） ④结论：不同物体从斜面拉上去的力都小于把物体垂直提上去的力。（2 分） 3 不同物体在不同坡度的斜面上提升的情况 9 ①用长度分别为20 厘米、40 厘米、60 厘米、80 厘米、100 厘米的木板搭在一个高10 厘米的木块上，形成A、B、C、D、E 五个不同的斜面。（3 分） ②用测力计将100 克的钩码沿这些斜面拉上去，分别用多大的力？。（4 分） ③结论：坡度越小，斜面越长，越省力；坡度越大越不省力；直接向上提重物相当于坡度为90 0 ，一点也不省力。（2 分） 4 整理器材 1 整理摆放好的器材，不整理不得分。 试 题： 六年级试题五：拱形承受压力的实验 实验器材： 卡纸、铁垫圈、书 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 拱形承受压力测试 8 ①不借助其他物体帮助，做一个纸拱。（2 分） ②用铁垫圈测试它承受多大的压力。（3 分） ③用书挡住拱脚。（2 分） ④用铁垫圈测试承受的压力。（2 分） 3 克服拱变形 5 把两边的书摞得高些，看低拱能承受多少垫圈。（5 分） 4 实验现象及结论 报告 3 拱形受到压力时，能把压力向下和向外传递给相邻的部分，拱形各部分受到压力时会产生外推力，如果能抵住外推力，拱就能承受巨大的压力。（3 分） 5 整理器材 2 整理摆放好器材，不整理不得分。 试 题： 五年级试题一：测量地表温度 实验器材： 两支温度计、2 个架温度计的支架、挖土工具（小铁锹） 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 挖土 4 选择向阳处和背阴处。（2 分 ） 分别挖要插温度计的地面。（2 分） 3 把温度计架在支架上 4 把温度计的支架固定在地面上。（1 分）把温度计架在支架上。（2 分）液泡插入地面。（1 分） 4 用物体遮住温度计 2 用遮温度计的纸盒遮挡温度计，避免阳光直射。（2 分） 5 写观察记录 2 把观测的温度记在记录表上。（2 分） 6 实验现象及结论 报告 4 向阳处温度高。（2 分） 背阴处温度低。（2 分） 6 整理器材 2 把温度计装入盒内（1 分） 整理好器材。（1 分） 不整理扣2 分。 遮温度计的纸盒、记录表 试 题： 五年级试题二：“中雨下”的布料 实验器材： 棉布、毛料、丝绸、尼龙（化纤）等布料、水、喷壶、皮筋4 根、大小相同的玻璃杯4 个 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 摆好杯子，将不同布料用皮筋绑好 2 摆杯子。（1 分） 把布料绑在杯子上，布料呈自然状态。（1 分） 3 给喷壶装上水，调好喷水量 2 装水。（1 分） 调整。（1 分） 4 均匀的往四个杯子上淋水，观察各种布料的透水情况 6 受水均匀。（2 分） 观察现象并说明原因。（4 分） 5 实验现象及结论报告 5 容易渗水的布料是棉布、丝绸。（2 分） 防水性较好的布料是尼龙等化纤布料。（3 分） 6 整理器材 3 将布料卸下，拧干、晾好。（2 分） 整理好器材。（1 分） 不整理扣2 分。 试 题： 五年级试题三：水在食物消化中的作用 实验器材： 大小相同的馒头、盘子、稀释的碘酒、滴管、小刀 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 咀嚼馒头 6 将馒头切成大小相同的10 块。（1 分），分别嚼1 分钟、2 分钟???? 10 分钟。（4 分）分别放在盘子里。（1 分） 3 滴上碘酒 6 在盘子里滴上同样多的碘酒。（2 分）观察馒头糊有什么变化。（4 分） 4 实验现象及结论报告 4 与唾液接触时间越长的馒头呈现的颜色越淡。 5 整理器材 2 把盘子清洗干净。（1 分） 整理好器材。（1 分） 不整理扣2 分。 试 题： 五年级试题四：摆长怎样影响摆动次数 实验器材： 摆锤、长40 厘米的细绳、尺子、秒表 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 分。 不检查不得分。 2 制摆长30 厘米的钟摆 5 用40 厘米长的绳子制作30 厘米的钟摆。（2 分） 重复测量2 次。（2 分） 记录结果。（1 分） 3 制摆长15 厘米的钟摆 5 制作15 厘米的钟摆。（2 分） 重复测量2 次。（2 分） 记录结果。（1 分） 4 分析比较 3 摆绳减短引起了什么变化？ （3 分） 5 实验现象及结论报告 3 摆长越长摆的速度越慢，摆长越短摆的速度越快。 6 整理器材 2 整理好器材。（2 分） 不整理扣2 分。 试 题： 五年级试题五：小车行驶与刹车摩擦力的比较 实验器材：胶带、小车、垫圈、长条形的三层板 顺序 操作内容 满分 评分标准 得分 1 检查器材 2 错一项扣0.5 不检查不得分。 2 行驶时的摩擦力 4 从一个垫圈开始，一个一个增加垫圈，直到用手轻轻敲桌子小车可以动起来。（2 分） 记录。（2 分） 3 刹车时的摩擦力 4 将轮子和车身用胶带粘上。（1 分） 轮子不转动。（1 分） 加垫圈直到用手轻轻敲桌子小车动起来。（1 分） 记录。（1 分） 4 比较分析 3 比较实验数据有什么发现？（3 分） 5 实验现象及结论报告 5 刹车时的摩擦力比行驶时的摩擦力大的多。 6 整理器材 2 整理好器材。（2 分） 不整理扣2 分
『贰』 求“财务杠杆结构分析”！
一、在经济周期的不同阶段，杠杆比率对公司成长性和投资价值的影响也显著不同。在经济下滑阶段，负债率高的企业往往面临很大的流动性压力，成长性和盈利水平的波动较为剧烈，而负债率低的企业得以安稳“过冬”；在市场复苏时，高杠杆则往往意味着高收益，善用资金杠杆的企业的利润增长率一般比融资策略过于谨慎的企业更为好看。
所以，在对周期性特征较为明显的行业进行资产配置时，经济下滑阶段应选择低财务杠杆的公司以降低持仓风险(当然空仓风险会更低)，而在经济上行阶段宜选择高财务杠杆的公司以提高投资回报。
当然，高杠杆率可能会让企业短时间内走的更快，但未必能保证走的更好，投资人最乐于发现那些善于灵活调整资金杠杆策略的企业，这些企业在若干经济周期内仍能保持稳定的增长势头，具有很好的收益和风险平衡性；而习惯把资金用足、或是过于保守的企业，大都很难获得投资人的青睐。
『叁』 债券杠杆是多少
债券基金杠杆水平依然处于历史高位。其中，一级债基的杠杆率小幅回落至141.1%，二级债基的杠杆率则继续上升至137.3%，可转债基金的杠杆率则由一季度末的107.77%提高至142.41%。
『肆』 财务杠杆分析的焦点是什么
财务杠杆效应的含义：财务杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。也就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。财务杠杆效应包含着以下三种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 财务杠杆效应包含着以下三种形式：编辑本段三种方式为：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
经营杠杆
(一)经营杠杆的含义
经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
(二)经营杠杆的计量
对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
计算公式为：
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率
经营杠杆系数的简化公式为：
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润
(三)经营杠杆与经营风险的关系
经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为：
经营杠杆系数=基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本)
财务杠杆
(一)财务杠杆的概念
财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
(二)财务杠杆的计量
对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
计算公式为：
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)
对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：
财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率)]
(三)财务杠杆与财务风险的关系
财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。
复合杠杆
(一)复合杠杆的概念
复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
(二)复合杠杆的计量
对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。
其计算公式为：
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销业务量变动率
或：复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
(三)复合杠杆与企业风险的关系
由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。 财务杠杆的实际运用编辑本段假定企业的所得税率为25%，则权益资本净利润率的计算表如表一：
项目 行次
负债比率 0% 50% 80%
资本总额 ① 1000 1000 1000
其中：负债 ②＝①×负债比率 0 500 800
权益资本 ③＝①－② 1000 500 200
息税前利润 ④ 150 150 150
利息费用 ⑤＝②×7.47% 0 37.35 59.76
税前利润⑥＝④－⑤ 150 112.65 90.24
所得税 ⑦＝⑥×25% 37.5 28.1625 22.56
税后净利 ⑧＝⑥－⑦ 112.5 84.4875 67.68
权益资本净利润率 ⑨＝⑧÷③ 11.25% 16.90% 33.84%
财务杠杆系数 ⑩＝④÷⑥ 1 1.33 1.66
假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为60万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：
项目 行次
负债比率 0% 50% 80%
资本总额 ① 1000 1000 1000
其中： 负债 ②＝①×负债比率 0 500 800
权益资本 ③＝①－② 1000 500 200
息税前利润 ④ 60 60 60
利息费用 ⑤＝②×7.47% 0 37.35 59.76
税前利润⑥＝④－⑤ 60 22.65 0.24
所得税 ⑦＝⑥×25% 15 5.6625 0.06
税后净利 ⑧＝⑥－⑦ 45 16.9875 0.18
权益资本净利润率 ⑨＝⑧÷③ 4.5% 3.40 % 0.09%
财务杠杆系数 ⑩＝④÷⑥ 1 2.65 250
通过表一我们可以发现，在息税前利润相同的情况下，负债比率越高，权益资本的的净利润率就越高，企业获得财务杠杆利益越大。但是在表二中当企业的息税前利润为60的时候，情况则相反。企业的负债率越高，权益资本净利润率就越低，财务杠杆同样也越高。以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.51个百分点［（33.84%－11.25%）÷（150－60）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.51个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面使得企业的收益不尽如人意，而且越是使用财务杠杆，损失就越大。在表二中，息税前利润为60，负债比例为80%的条件下，财务杠杆系数高达250，也就是说，如果息税前利润在60的基础上每降低1%，权益资本净利润就将以250倍的速度下降，可见其中所暴露的财务风险。如果不使用财务杠杆的话，企业就可以很好的避免掉这部分的财务风险，即使经营状况好页无法取得杠杆利益
『伍』 债券怎么做杠杆
国内不开展这种业务。
可转换债券的杠杆是同股价相联系的。
『陆』 财务杠杆国内研究现状以及各种观点的利弊分析
关键词：财务杠杆 公司成长性
一．引言
财务杠杠对公司价值及公司成长性的影响是资本结构理论的一个主要研究领域，公司的成长性是公司经营者和投资者共同关心的问题，公司的成长中需要大量资金作为其支撑，公司可以借助财务杠杆实现其持续稳定的增长，研究财务杠杆对公司成长性的关系，对我国企业的发展起着非常重要的作用，此二者的关系研究仍然是理论和实务工作者研究的热点。笔者通过对二者关系的回顾，找出其研究的优劣点，为以后更好的研究二者的关系提供一定的借鉴和启示。
二．国外研究现状综述
关于财务杠杆对公司成长性的影响，国外学者融完成了大量的研究工作。1934年，Graham指出，投机性资本结构(高资产负债率)由于负债融资享受免税待遇，有利于普通股从公司财产和收益膨胀中获取大量的利益，有利于公司高成长。Myers & Turnbull（1977）认为当公司的负债比率高时，其破产风险亦会相应提高，一旦破产则会完全丧失成长机会，所以当公司有较多的成长机会时，会采取较保守的财务杠杆政策，因此预测成长机会与负债比率间存在负相关。
Smith and Warner(1979)曾提出当公司使用负债融资时，会引发负债代理问题，其中之一即是投资不足（underinvestment）的问题，Myers认为公司在有负债的情况下 ,只会接受投资项目产生的现金流量净现值超过负债利息与投资面额之和的投资计划 ,而会放弃现金流量净现值大于投资面额但小于负债利息与投资面额之和的投资方案 ,因而会产生投资不足问题 ,由此说明公司财务杠杆会减缓公司的成长。
Tit man &Wessels认为处于成长阶段的公司对未来投资机会有更多的选择 ,但由于存在负债代理问题 ,所以他们推测负债比率应与公司的成长呈反向关系。但其实证结果显示负债比率与成长性的反向关系不显著。
Larry Lang等在其对杠杆、 投资与公司成长的研究中表明 ,杠杆不会减缓那些具有良好投资机会的公司的成长;但是当公司的成长机会不被资本市场认同或者其成长机会的价值不足以克服高负债所带来的风险与成本的影响时 ,财务杠杆与公司的成长性负相关。
三．国内研究现状
（一）财务杠杆与公司成长性负相关
吴世农、 李常青和余玮（1999）选用影响上市公司成长性的五个关键因素 —资产周转率、 销售毛利率、 负债比率、 主营业务收入增长率和期间费用率 ,建立了上市公司成长性的判定模型。他们的研究结果表明 ,由上述五个变量构成的判定模型能够有效地判定或预测我国上市公司的成长性此外 ,判定模型结果表明 ,负债比率与公司的成长性负相关
毕皖霞和徐文学(2005)对26家制造业公司的实证分析显示，以净资产收益率、主营业务增长率、总资产增长率和市净率为基础的综合价值指标与资产负债率显著负相关。
肖作平(2005)通过考察资本结构与公司绩效之间的相互关系注意到，财务杠杆对公司绩效具有显著的消极影响。
（二）财务杠杆与公司成长性关系不显著
陆正飞和辛宇（1998）对上市公司资本结构的主要影响因素进行了实证研究。在文中 ,他们提出了成长性与资本结构正相关的假设。他们认为成长性强的企业往往有着良好的未来发展前景 ,因而通常不愿过多地发行新股以避免分散老股东的控制权和稀释每股收益 ,从而只能通过增加负债来筹集投资项目所需资金。但他们的实证结果却显示成长性与负债率之间没有显著的关系。
洪锡熙和沈艺峰（2000）运用资本结构决定因素学派的理论框架 ,对影响我国上市公司财务杠杆的主要因素进行了实证研究 ,结果显示 ,公司成长性与公司财务杠杆之间没有显著的关系
（三）财务杠杆与公司成长性正相关
吕长江和王克敏(2002)研究了我国上市公司财务杠杆、 股利分配及管理股权比例之间的相互作用机制。实证研究发现 ,上市公司的财务杠杆与公司绩效、 公司的成长性存在显著的正相关关系。这说明 ,处于成长阶段、 资产规模逐渐扩大的绩优公司善于发挥财务杠杆效应 ,以提高公司资金的使用效率 ,并降低权益代理成本。
汪辉(2003)却观察到了公司负债对公司价值的积极效应。其研究显示，公司的债务水平对Q值、市净率和净资产收益率均具有显著的正向解释力(但对于少数资产负债率非常高的公司，这种作用并不显著)。
吕长江, 金超, 陈英（2006）研究上市公司在不同经营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响，研究结果表明 , 与国内外已有的研究结果不同 , 不同经营业绩下公司财务杠杆对成长性的影响作用存在差异。对于业绩优良的公司 , 财务杠杆具有积极作用 , 举债经营可以促进公司的成长 , 而且 , 随着公司业绩的增强 ,财务杠杆所起的积极作用更为显著; 对于业绩较差的公司 , 财务杠杆具有消极作用 , 财务杠杆对成长性有一定的抑制作用。
四．国内外研究状况评述
国外的研究资本结构理论及财务杠杆的作用的文斌相当丰富，但尚未进一步实证研究的问题也相当多，很多问题尚未定论。目前主要存在两大问题：其一：虽然已知高负债所引起的财务风险，将导致债权人价值的损失转移，并将限制企业运用财务杠杆的能力，但尚无法合理碧水和避险，在现实中找出资本结构最佳点。其二：现有的理论无法正确提供企业在不同环境下所应筹资的数量和期限，而其中最主要的障碍是企业债务风险评估难。
目前国内的研究主要集中于企业负债状况及对宏观经济的影响，以及如何化解债务对策研究方面等，真正运用实证来系统研究中国上市公司的资本结构与成长性关系的论文不是太多。
从国内外的学者对财务杠杆与公司成长性关系的问题研究可以看出，由于选取衡量公司成长性的变量不同，且研究的样本、研究的方法不一样，因而不同程度地影响了研究结果的可信度，导致研究结果的不一致。并且此研究多以公司财务业绩指标作为公司绩效的评价指标。财务指标无法反映风险结构(尤其是公司负债所导致的财务风险)的影响，而且可能会因为公司管理当局的盈余管理而丧失客观性和真实性。还有，一部分研究选取的样本过少，或者在行业上缺乏代表性。另外，有些研究没有控制影响公司业绩的其他特异性因素(诸如，企业规模、资产结构、股权结构和行业属性等)。这些研究方法的缺陷都不同程度地影响了计量结果的可信度。
『柒』 杠杆收购的过程分析
杠杆收购一词在英语中为Leveraged Buyouts，一般缩写为LBOS，这种收购战略曾于80年代风行美国。
杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。这种方式也有人称之为高度负债的收购方式，这样的收购者往往在做出精确的计算以后，使得收购后公司的收支处于杠杆的平衡点，他们头脑灵活，对市场熟悉，人际关系处理恰当，最善于运用别人的钱，被称为“收购艺术家”。
总的来看，杠杆收购可以分为三步来进行：
第一步：集资。
第二步：购入、拆卖。
第三步：重组、上市。
以上三步概括了杠杆收购的基本程序，又被称为“杠杆收购三部曲”。
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随着经济改革的不断深入，中国的产业结构面临着整合和调整，企业也开始采取多种方式发展和壮大自己。兼并收购的浪潮开始席卷中国。而在兼并收购的过程中，必然涉及融资方式的选择。如果采取债务融资，就是杠杆收购。请看《国际融资》报道缪家文所著杠杆收购：小资金撬来大回报
什么是杠杆收购对于一些很大的收购交易，收购需要通过大量的举债（gearing）才能完成，这就是所谓的杠杆收购（LBO或leveraged buy-out）。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债完成收购。杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。
杠杆收购必须考虑到债务的偿还能力，采用这种大量举债的收购方式，必须要有足够的信心偿还债务和利息。因为利息支出可在税前所得扣除，因此可减少税负，所以企业的实际价值比账面价值要高很多。杠杆收购的目标企业大都是具有较高而且稳定的现金流产生能力，或者是通过出售或关停目标公司部分不盈利业务和经过整顿后可以大大降低成本，提高利润空间的企业。因为杠杆收购需要通过借债完成，因此目标企业本身的负债比率必须较低。
杠杆收购一般都兼有MBO/MBI的操作，也就是要组建一个可能包括目标企业内部管理层和引进管理层在内的新管理层。一方面很多MBO、MBI和IBO都是用杠杆收购的方式完成的；另一方面杠杆收购往往也有管理团队的参与（LMBO），这种LMBO与一般的MBO的区别在于管理团队只占很小一部分股份，而支持交易的机构投资者要占绝大部分股份。杠杆收购完成后，通常会以各种方式使管理人员的持股比例达到20%～30%，这样将大大提高管理人员的经营积极性，加快现金回流和偿还巨额债务。
杠杆收购也可以是一家有潜力、有管理能力的中小型公司，在投资公司的帮助下收购一家陷入困境的大公司或上市公司。这种操作的结果是原来的收购主体公司变成被收购公司的子公司，而同时收购主体公司获得被收购公司的绝对控股权。
在一家小公司兼并一家大公司的情况下，往往是被兼并公司的业务或形象在新的合并公司中占主要地位。小公司可以借助杠杆收购而迅速扩大生产规模或获得已经建立的市场渠道和品牌，被收购的大公司则借助小公司带来的新的管理机制或新技术以获得新生。有很多企业重组的实例是通过这种方式引入新的管理机制和资金，从而达到高速增长或扭亏为盈（turn around）的目的。从事这类交易的投资公司都是专注于重组或扭亏企业的投资行家，因此它们有能力从事复杂的交易，应付头痛的管理问题。
在杠杆收购最热的20世纪80年代末90年代初，欧洲杠杆收购的杠杆比率（总负债对总资产的比率）一般在3～4倍，美国交易案的杠杆比率往往达9～10倍，很多金融机构拼命促成这种高杠杆比率的交易以赚取手续费。在中国由于杠杆收购基金和垃圾债券市场尚未起步，杠杆收购一般是通过银行股权质押贷款来完成的。由于杠杆收购公司一旦出现现金流困难，将难以支付债务利息，所以银行出于控制风险的考虑，一般会要求杠杆比率不要太高，而且要求测算的现金流利息比有2～3倍以上。
如何抓住杠杆收购的机会
杠杆收购的成功必须能筹到大额的贷款，能够吸引并留住有能力的管理人员，而且还需要目标企业有适当的资源，有很大的增值潜力。如果目标公司已经有一个很强的管理团队，那么将大大增强投资者和借贷者的信心，而投资者也会给管理团队安排一定比例的股份，以保证交易后公司的稳定性和成长性。
杠杆收购是高负债杠杆率的收购模式，故要求目标公司在收购前的长期负债比较少，而在收购后要有大量稳定的现金流来承担还本付息的压力。获得贷款的关键是企业有稳定的现金流，而且这个现金流足以支付贷款利息和本金，或者企业有很多非战略性资产可以出售变现，用于偿还部分贷款。由于大量的债务，使得目标公司的整体价值降低，同时也为企业的增值留下想像空间。以后随着企业效益的好转和债务的逐步减少，企业的价值也逐渐增加，而当初收购时作低固定资产的价值，也对企业的升值有贡献。
在杠杆收购交易中，由于很强的信息不对称性，目标企业的管理层最清楚企业的价值。如果企业的管理层参与收购，他们有隐瞒企业的价值、压低成交价的倾向。而交易中参与的中介机构又会与交易各方有利益冲突，加上出售方往往要价过高，所以这类交易的谈判利益平衡往往会错综复杂。
如何操作和运作杠杆收购
在杠杆收购交易中，金融机构投资者一般要寻求在五年左右时间退出的机会，并且期望有20%以上的投资回报率。杠杆收购交易结构的关键是确定最大的杠杆系数以保证高收益率，同时还要保持经营的灵活性和偿债能力的保险性。在投资者尚未退出之前，企业必须能够产生足够的现金流用于支付债务利息和本金。典型的杠杆收购交易中只有30%～40%的成交金额是股权，其余的是债权。投资机构在评估交易结构的可行性时通常要考虑以下四个参数：总负债/EBITDA；总负债/总资本；EBITDA/债务利息；（EBITDA -资本支出）/债务利息。另外，优先级债务的还款期限也是必须考虑的因素之一。
精细的现金流预测是成功的杠杆收购的必要前提，如果不能准确地预测企业将来支付债务本息的能力，就无法保证企业的成功。因此，杠杆收购需要有经验的投资银行家、律师和财务分析人员共同参与，设计复杂的财务交易结构。
杠杆收购交易的过程一般是先成立一个收购主体公司，这个主体公司只是一个壳公司，用于融资以便进行收购。然后通过一系列的债务安排和债务重组，收购目标公司的股权。理想的情况是收购完成后马上能出售部分资产偿还部分债务，并且预计以后现金流量远高于应付利息，而且企业的现金收入受经济波动的影响不大。
杠杆收购的结果一般都可以令资产转移到最有能力管好企业的管理者手中，所有权换手之后，企业一般都有一个高速成长期，企业经济效益大大提高。
收购之后的首要工作是组织机构的重组，以便提高工作效率、改进工作技能和增加透明度。这些工作包括新的汇报制度、新的战略定位、新的员工激励机制。在这个过程中，少数管理人员可能被替换，有一些会自动辞职，一部分非战略性资产会被出售。收购后裁员的事情并不太多，也就是说，新产生的价值基本上并不是通过降低工资成本来实现的。
在杠杆收购交易中，出售方可能是：
1.政府企业主管部门；
2.上市公司母公司；
3.上市公司；
4.家族企业第二代；
5.外国母公司在中国的子公司；
6.以前的MBO/MBI；
7.私营企业。
杠杆收购成功的要素如下：
1.有一个能干的企业管理层；
2.管理层有一个可行的企业经营计划；
3.业务性质受经济周期波动影响小；
4.企业能实现充足而稳定的现金流量；
5.长期负债不高；
6.企业的资产适宜作贷款抵押物；
7.部分企业资产可以变卖，用于支付一部分借款；8.预计现金利息覆盖率比较高；9.目标企业实际价值远远高于账面价值。