中资企业美元债券市场回顾与展望

1. 美国非金融企业中债券比例高于股份，而中国却是股份高于债券原因

因为中国的债券市场远没有美国发达。很多企业债券很难卖出去或很难体现其正常价值：

1，二级市场流动性比较
美国债券二级市场是以场外交易为主的交易市场,自由的交易模式和双边报价商制度给市场带来了活跃的氛围和良好的流动性.同时,电子化交易系统的普遍应用也进一步提高了二级市场的交易效率.2006年,所有债券市场的日均交易量(现券)约9417亿美元,是纽约股票交易所的日均股票交易量(约688亿美元)的十三倍之多.从各类型债券的交易规模看,由于国债二级市场是美国货币当局实施货币政策的主要场所,是美联储的公开市场业务的主要
操作手段,因此交易最活跃的是以国债为主的政府债券,其日均交易量在5545亿美元;其次是以政府支持机构发行为主的抵押支持证券和资产支持证券,日均交易量在2518亿美元左右;联邦机构债券,公司债券和市政债券的交易不活跃,分别只有788亿美元,210亿美元和169亿美元.从各类债券的年换手率(现券年交易量/债券年末存量)来看,2005年国债的换手率达到了33.01倍
公司债券联邦机构债券场外市场分为银行间和商业银行柜台市场.由于交易所市场和商业银行柜台市场的存量和交易量均较小,银行间市场占据了债券市场存量和交易量的90%以上规模,因此本文我们考察的流动性主要针对银行间市场.
根据中央国债登记
央票交易最为活跃,日均交易量122.65亿元;其次为政策性银行债和记账式国债,日均交易量65.40亿元和43.49亿元;企业类债券交易清淡,其中短期融资券和商业银行债日均交易量19.93亿元和9.71亿元,其余的如企业债,证券公司债,非银行金融机构债等则日均交易量不满1亿元.从换手率指标来看,目前我国债券市场流动性最好的债券品种为短期融资券,央票和商业银行债,其换手率均在1倍以上,分别为2.02,1.51和1.38倍;其次为政策性银行债,其换手率为0.93倍;国债的换手率水平较低,仅有0.41倍.我国债券市场整体换手率水平为0.91倍,是美国债券市场的十分之一.
2，债券种类比较
在美国债券市场中,以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位.包括公司债券,资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60%以上.
2005年,抵押支持债券和资产支持债券余额共78708亿美元,占市场可流通余额的31.08%;公司债券余额49899亿美元,占市场可流通余额的19.70%;联邦机构债券余额26039亿美元,占比10.28%.美国政府类债券余额则排在公司类债券之后,占到债券市场总规模的三分之一不到,2005年可流通余额为63928亿美元,占比25.24%(其中国债余额41658亿美元,占比16.45%;市政债券余额22270亿美元,占比8.79%).
3，国债的持有结构比较
从美国国债市场投资人的构成结构来分析,截至2005年底,外国及国际机构持有美国国债的比例最大,持有量2.20万亿美元,占美国国债可流通余额的52.15%;美国货币当局和各类养老金分别位居二,三位,各持有国债0.74,0.28万亿美元,占到可流通余额的17.60%和6.70%. 美国国债之所以呈现出外资大量流入的特点,是由美国目前的宏观经济形势所决定的.美国的贸易赤字,财政赤字和储蓄不足是令其宏观当局棘手的三大经济难题,而国债供求则与后两者有直接关系.小布什上台以来,美国财政部为弥补巨额财政赤字,不得不发行大量国债,而国内储蓄不足又迫使其转向国外融资,从而每年有大量外资流入美国债市.1985年,外国及国际机构仅持有美国国债2264亿美元,占美国国债市场的15.90%;20年后外国及国际机构持有的美国国债余额猛增到了原来的10倍,占到了市场份额的1半以上.
我国国债市场,由于外资机构参与程度较低(2005年底,在银行间债券市场5508家机构中,外资银行在华分行一共45家,占比0.82%,国债持有余额27.77亿元,占比0.10%),投资人构成结构主要呈现出本土化和机构化的特点.截至2005年末,商业银行类机构国债持有量最大,持有16522.63亿元,占国债可流通余额的61.92%;其次为特殊结算成员(包括人民银行,财政部,政策性银行,交易所,中央国债公司和中证登公司等机构)持有国债6399.83亿元,
占23.99%;保险类机构排名第三,持有国债1693.94亿元,占6.35%.
4，债券市场规模比较
美国债券市场可流通债券规模总量较大,债券品种发展较为成熟.截止到2006年3月底,美国债券市场可流通余额达25.87万亿美元(不含1年以内的短期票据),相当于同期我国债券市场可流通余额的26.32倍(按照1:8的汇率),且总体规模增长速度比较平稳,年均增长率9.10%.自1985年开始,市场可流通的债券品种就比较丰富,包含国债,市政债券,抵押支持债券和资产支持债券,公司债券,联邦机构债券,货币市场工具等.
市政债券国债抵押支持债券公司债券联邦机构债券货币市场工具资产支持债券数据来源:美国证券业协会注:2006年数据截止到2006年3月31日.
根据中央国债公司的统计,截至2006年末3月末,中国债券市场可流通债券余额7.86万亿元,但整体规模增速较快,年均增长率达42.31%.债券品种主要为国债,中央银行债,政策性银行债,企业债,商业银行债,非银行金融机构债等.2005年,企业短期融资券,国际机构债和资产支持证券(2006年上市流通)等作为债券市场的创新品种首次向市场推出,但总量规模仍相对较小.
另一方面,债券市场余额与GDP的比重也能反映出一国债券市场的容量和整体的偿债能力.美国债券市场可流通余额/GDP的比值整体水平较高,1997年为1.54,2005年上升到1.99;我国的数据是,1997年该比值为0.06,2005年提高到了0.38.这表明,我国债券市场目前还处于发展阶段,存量规模仍有进一步扩大的潜力.

2. 中国持有美国国债的历年数据（最近的，最好来自美国的财政部）

在流量方面，2010年我国对境外证券投资345亿美元（其中债券199亿美元），净流出76亿美元（其中债券净流入8亿美元）；今年一季度，我国对境外证券投资68亿美元（其中债券36亿美元），净流出28亿美元（其中债券净流出27亿美元）。在存量方面，自从2004年最初开始编制中国国际投资头寸表以来，中国民间投资者的境外证券投资资产总体上处于增长态势，尽管2008、2009年因金融危机陡然升级而有所减少，2010年便重拾升势：2004—2010年间每年年末分别为920亿美元、1167亿美元、2652亿美元、2846亿美元、2525亿美元、2428亿美元、2571亿美元，今年一季度末为2635亿美元，比上年末增加了64亿美元。其中，债务证券历年末分别为920亿美元、1167亿美元、2637亿美元、2650亿美元、2311亿美元、1882亿美元、1941亿美元，今年一季度末上升到2003亿美元，增长62亿美元，占了今年一季度中国民间境外证券资产增量的绝大部分。由于欧元区各国无法形成统一意志，更缺乏强大的共同财政，欧洲主权债务危机比美债危机更为深重，日本又遭受地震和核危机重创，一部分民间投资者很可能减持了日欧资产，而增持相对不那么烂的美元资产。

3. 全球债券的市场现状

第一笔全球债券发行后，投资银行为了促进市场的发展，力图向借款人说明利用全球债券可以在不增加成本的前提下满足巨额借款需求；同时向投资者保证全球债券将具有充分的流动性。事实也确实如此。
世界银行已经将全球债券作为其主要的融资手段，到1993 年世界银行已通过发行全球债券满足了其近一半的融资需求，并期望将来将这一比重提高至2/3。世界银行这样做的主要原因是发行全球债券可以降低筹资成本。据估计，发行全球债券可以比发行扬基债券节约10—20 个基点，比发行欧洲美元债券节约近10 个基点。同时在后市（after-market）交易中利差也没有扩大，这主要是是因为投资者可以充分利用各金融市场之间的套利机会进行大笔交易，因而使全球债券的交易量在欧洲清算系统中一直保持在前五位。
投资者对全球债券也极为欢迎，这不仅是因为其具有很高的流动性，而且因为全球债券降低了交易成本。目前美国的国债市场是全球流动性最强的市场，1 亿美元以上的交易的买卖差价仅为3 美分左右，而世行的全球债券流动性仅次于美国国债，其买卖成本低于其他类型债券。买卖主权发行者或国际组织的债券，在扬基债券市场上成本为25 美分以上；在欧洲债券市场上为15 美分，而全球债券的成本仅为10 美分。
全球债券也大大降低了清算和托管成本。这是因为在全球债券交易中，欧洲债券和美国国内债券市场的交易、清算网络得以联通，从而大大缩短了清算和交割时间，节约了占用资金的利息成本。同时，由于全球债券在各大金融中心都没有托管机构，因而投资者可以直接利用本国的托管机构，而不必求助于国外托管机构，这就成倍地降低了托管成本。
尽管全球债券具有上述诸多优势，但在开始的几年中，只有世行被认为发行了真正意义上的全球债券，其他发行人所发行的全球债券或是大部分回流到国内市场，或是只在除本国市场外的一个主要金融市场发行。出现这种现象的原因在于要发行真正意义上的全球债券，发行人必须满足两个重要条件，一是其借款规模足够大，因而能大规模发债；二是发行人必须在至少两个主要的金融中心有良好的信誉，以便利债券的顺利发行。而真正能够同时满足这两个条件的发行人极少。
为了能够利用全球债券的优势，一些不具备上述两个条件的惜款人采取了一些变通方法，其中之一就是在欧洲债券市场上发行债券的同时，利用美国的144A 规则在美国国内进行私募发行，从而创造一种类似全球债券的交易。美国发行人经常利用这种方式来规避SEC 的登记要求，从而缩短发行的准备时间。根据144A 规则，只要是合格机构投资者（QIBs），就可以购买按144A 规则发行的证券。由于144A 发行只能面向合格机构投资者，其二级市场的流动性必然受到很大限制。主权发行人为了提高证券流动性，多不采用144A 发行，而是向SEC 登记，以便能向美国的零售投资者发行。
一些借款人虽不具备发行全球债券的条件，但仍利用这一方式发行以本国货币计值的全球债券。如加拿大的一些公用事业公司就曾发行过约80 亿美元的全球债券，但以加元计值。这些债券发行后大部分流回国内。这类借款人利用全球债券的主要原因是因为这可以满足其巨额的借款需求而不必增加借款成本。因为对外国投资者来说，全球债券比加拿大政府债券的收益率要高，因而借款人可以以较低的成本在国外金融市场发行。即使惜款人不能在利率上降低借款成本，但由于发行全球债券的佣金明显低于在国内市场发行债券的佣金，因而仍可以节省大量费用。此外，直接以本国货币发行全球债券也避免了同时必须进行互换交易的风险和成本。
全球债券的发行与某些国家的国内规则可能发生冲突，因而必须事先进行协调。如在日本发行日元债券，辛迪加中必须至少有一家日本证券公司，而日本国内证券公司的佣金都是比较高的，因此会增加全球债券的发行成本。为此，世行获得了日本有关当局的豁免，可以在发行日元全球债券时不必邀请日本证券公司参与。又如在德国，债券都是以无记名形式发行的，而全球债券都是在美国SEC 登记并以记名形式发行的。为了避免发行马克全球债券时出现冲突， 世界银行设计了两个永久性的全球证书（ Global Certificate）。这两个全球证书都不能换成单个的债券。无记名的全球证书由德国的DKV 持有，代表DKV 所属机构代投资者持有的债券；记名全球证书则由花旗银行法兰克福分行持有，代表美国的证券托管公司（DTC）所属成员代投资者持有的债券。通过这种方式，马克全球债券就可以在全球自由交易，并可以通过“欧洲清算系统”或塞德尔（欧洲债券市场）、 DTC（美国市场）及DKV（德国市场）所组成的清算网络进行交易的清算，从而降低了马克全球债券的交易成本。
尽管全球债券市场从1993 年以来获得飞速发展，但许多市场参与者仍对此持怀疑态度。欧洲投资银行（EIB）的官员认为，真正能够发行全球债券的发行人只有世界银行集团的三个姊妹组织，而其他的发行人实际上并不是发行真正的全球债券，而只是发行金额较大的欧洲债券，还有人认为只要美国还是一个记名债券市场而欧洲还是一个无记名债券市场，就不能真正形成一个无边界限制的全球债券市场。
虽然各界人士对全球债券意见不一，但全球债券确实代表着未来资本市场全球化的趋势，因此其未来发展是很乐观的。
由经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯创立。 定义:国家对国民经济总量进行的调节与控制。是保证社会再生产协调发展的必要条件，也是社会主义国家管理经济的重要职能。在中国，宏观调控的主要任务是：保持经济总量平衡，抑制通货膨胀，促进重大经济结构优化，实现经济稳定增长。宏观调控主要运用价格、税收、信贷、汇率等经济手段和法律手段及行政手段。 什么叫宏观调控？经济学家理解这个词就是宏观经济政策。但实际应用上，它的含义是模糊的。上世纪八十年代，有经济研究部门叫宏观调节部，表明在当时的经济形势下对宏观调节还有一点敬畏，后来改称了“宏观调控”，好像我们对经济的控制越来越加强了。宏观调控慢慢又演变为一个长期的宏观经济政策，在任何时候都要存在。这种提法把“宏观调控”的意思模糊了，因为宏观经济政策在经济学上就是短期的。

4. 私募基金募集的美元基金怎么投资中国企业是直接给美元，还是兑换成人民币再投换汇问题怎么解决

美圆,成为中外合资企业呀,走外汇管理局正式的渠道

5. 懂经济的解释一下，中国外汇储备是怎么来的……

来源：

第一种是：贸易顺差。改革开放以来，由于国际贸易出口剧增，每年国际贸易顺差巨大，每年赚钱了大量外汇。

第二种是：外资投资。如各国外商对的中国投资，或者热钱的涌入，经过多年累积，形成了巨大外汇储备。

第三种是：资本升值。通过专业的投资机构，用外汇进行投资，购买外国债券、股票、基金等等赚取的收入。

(5)中资企业美元债券市场回顾与展望扩展阅读：

在我国，外汇是央行负责统一管理。比如：外资企业来中国投资，10万美元需要兑换成人民币，用人民币投资，央行得到美元。企业对外贸易赚取了10万美元，需要到央行兑换人民币，央行得到了外汇，企业得到了人民币。央行获得兑换来的20万美元，由专门机构进行投资、保值、升值，央行钱又生了钱。

一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。

一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。

6. 中国增持美国债会带来怎样的市场影响

据报道，美国财政部日前公布的数据显示，中国7月份继续增持195亿美元美国国债，持有规模增至1.166万亿美元，中国持有美国国债规模超过日本，再度成为美国第一大债权国。

此外从人民币国际化的角度分析，保持人民币币值信心又要求中国保持顺差和相当规模的美元外汇储备，在这个体系架构下，货币政策要充分考虑美国的“量宽”和“缩表”的外溢效应。增持或减持美元资产仍将是未来相当长时期内中国外汇储备管理的主要操作手段。

希望中国经济对世界的影响可以与日俱增！

7. 汇丰无法参与发行中国美元债券，汇丰对此是如何回应的

对于在“香港60亿美元主权债券的发行 ”一事上被中方排除在外，汇丰对此的回应是：“汇丰银行在协助债券发行方面业务能力一直处于领先，未来还将继续协助中国资本市场开放。汇丰发言人表示将继续和中国财政部保持良好合作。”

这一回应可以近似理解为：如果可以的话，汇丰当然也希望成为此次发行的承销商，并不希望被中方排除在外。

此事过后，未来汇丰在中国境内的业务必将受到极大冲击，而这，不仅仅只是源于“协助某国政府迫害自己的客户”，更是因为——

在过去的很长一段时间，汇丰其实是颇受中方政策眷顾的，而此后这种“优待”大概率将一去不复返了。

不难想见，此次汇丰在中国发行美元主权债券一事上被排除在承销商名单之外，或将成为其企业历史上的一大“里程碑事件”。

8. 美国企业在新加坡发行的美元债券叫什么

A.外国债券
ps.外国债券（Foreign Bond） 通俗地讲，外国债券是指外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的货币为面值货币发行的债券。