① 前两天为什么债券基金跌的这么厉害呀
本次债券市场调整主要有两方面原因：一是目前的债券收益率对银行的吸引力已大降，部分银行有抛出债券增大信贷的举动，前期超预期的信贷数据也可旁证这一点；二是市场预期中国经济较可能会“W”型调整，也就是在去年12月经济触底之后，在2009年下半年有个继续探底的过程，但经济在回落中酝酿反弹。
尽管投资者对经济可能的反弹要保持理性，因为历史上这样的危机不可能1年结束，应充分认识到经济反弹高度的有限性和调整的长期性。但好买判断中国进入名义零利率的可能性非常小，在上半年尽管还有一定的减息空间，但其空间越来越小，其对债券市场的刺激作用也越来越钝化。随着政策性的流动性不断释放，中国陷入长期通缩的可能性比较小。
② 债券的价格为什么会波动
总的说来，债券的价格由于以下几个原因而产生波动：
（一）市场对风险评价的变化：债券质量越低，价格越低；债券质量越高，价格越高。
（二）距到期日时间的长短：期限越长，债券的价格波动风险越大。
（三）与市场利率相关的债券息票。当市场利率上升并超过债券票面利率时，债券的价格就会下降，以使当前收益率与市场利率相匹配。当市场利率下降时，债券的价格就会上升。
③ 债券价格波动的原理
债券波动的原理与股票价格波动类似 ,业内有多种理论,现给你一种做为参考,其他在书本上都有详尽解释.
股价波动原理
股价为何波动？对投资者来说一直是一个不解的迷，至今也没有一种理论能够合理地解释这个问题。目前研究股价波动原因的理论多种多样，大致可分为以下几种：价值理论、信心理论、反相理论、随机理论、亚当理论、可塑理论。以上每一种理论都有它的合理之处，但同时也有它致命的弱点。感兴趣的朋友可参阅哲理先生的博文：什么是股票价格波动的真正原因？
我的观点：股价波动的根本原理是：筹码的转换
我认为，在中国，股价波动的根本原理，在于筹码转换！
请试想：如果一只股票的筹码大部分保存在散户手里，散户有能力把股价拉高吗？反之，如果筹码在主力手中，股价不拉高，主力怎么出货赚钱呢？！
这也就是“庄股理论”。我国17年的证券历史事实证明：“坐庄现象”在我国体现的淋漓尽致！
如果一只股票被主力看好，那么，他将制定一套计划，包括建仓、洗盘、拉高（目标价位区间）、出货等。
在建仓阶段，需要千方百计把散户手中的筹码夺出来。为此，机构与上市公司联合不断编造各种“利空消息”；期间，还会伴随着多次“洗盘”。一旦建仓基本完成，机构开始拉高，快速脱离“成本区”；并再次与上市公司联合编造“故事”，利好不断放出，吸引散户跟风。一旦接近目标价，那么，股价就进入了疯狂“上窜下跳”，在大幅振荡中，庄家将大部分（甚至全部）筹码交给了散户、长期保存！那后果，可想而知：股价绵绵、无休止的下跌！
那，谁来当“解放军”呢？只有到下一波了。即：股价跌到“具有投资价值”区域，新的主力看好、或者老主力再次杀回来的时候，就开始了新一轮的筹码转换！
散户如何操作呢？
说来，也并不难。只要找到机构进驻的股票，长期跟踪（1年左右）即可。这样虽然我们会严重滞后，但部分“长庄”，会不断增仓（在F10股东进出）；从季报、半年报、年报里可以看出。
这样，机构进驻，我也跟进；机构退出，我也毫不犹豫的退出（可以略早点）！虽然吃不到最低价区域、出不了最高价区域，但吃到中间一大部分利润，象我等小散就应当非常满意了！
④ 债券大牛市如何反映社会对经济的悲观预期
1. 债券收益率与经济基本面现明显落差
但就在债市“一年牛、一年熊、一年平”的老经验逐渐被人淡忘之时，债券收益率从今年年初以来已进入了相当纠结的状态，在今年1季度走出了一波窄幅震荡的行情。一方面，收益率没有再像过去两年那样持续快速下滑。但另一方面，也没有因为近期不利于债市的基本面变化而明显上扬。
2. 未被充分注意的经济大拐点
事实上，观察前面介绍的这个计量模型，确实能发现统计规律失效的情况。这个模型在2004-05年、以及2013-14年两段时间里出现了较大的拟合误差（实际观测到的收益率长期明显高于模型的拟合值）。这两个拟合误差的产生有其充分的理由。我国在2003年从长达5年的通缩中走了出来，并在2004年一步进入了通胀时期。通缩与通胀之间的快速切换让债市紧张情绪蔓延，债券收益率大幅冲高至恐慌水平。而2013-14年债券收益率的高企则直接归因于2013年6月的“钱荒”及其后遗症。如果能够在今年找到类似走出通缩和钱荒这样的事件，那么当前10年期国债收益率的拟合误差是可以被解释，并可能长期存在的。
3. 此货币宽松非彼货币宽松
“经济基本面就算是这样也不要紧，我们还有‘央妈’呢，”相信不少债券投资者心里会浮现这样的声音。不错，如果说2014年的债牛是债券收益率从高位向基本面回归的话，那么2015年的债牛就主要是人民银行宽松货币政策给的。在2015年2季度，银行间市场7天回购利率在人民银行的引导下大幅下降超过1.5个百分点，并在不足2.5%的低位上保持到现在。享受到充足流动性支持的债券投资者们无不把人民银行亲切地称为“央妈”，在母爱的温暖中拥抱越来越低的债券收益率。
但人民银行的任务是维护经济增长和物价水平的稳定，而不是给债券投资者“发糖吃”。今年2月CPI同比数字已经上升到了2.3%，并带动宏观分析师纷纷上修其对今年通胀的预期。就算CPI数字在几个月会后下来，今年通缩的风险也已经大为减轻了。而与此同时，当前1年期定存基准利率已经下调到了1.5%，是新中国成立以来的最低水平。就算考虑到商业银行利率上浮的因素，现在的利率水平也绝对是很低的。在这样的低利率水平上，又面临着CPI上扬，PPI跌幅收窄的物价走势，人民银行进一步降息的概率微乎其微。至于降准，相信在今年2季度还会至少有一次。但这只是对资本外流的对冲，并不足以带动利率水平下降。
⑤ 债券为什么涨跌这么大、、、
公开市场业务：央行今日将在公开市场操作中发行120亿元1年期央行票据。新年第一周，到期资金量为400亿元，较节前一周减少50亿元，但是1年期央票发行量增加了20亿元。虽然从2009年最后的公开市场操作力度来看，央行连续从市场净回笼资金，但是由于新年到期资金量巨大，而且“宽货币紧信贷”被普遍预期为今年宏观政策的思路，因此市场资金面应该不会有明显收紧，仍将延续宽松格局。银行间市场：假日后，资金大量回流，货币市场供应明显放大，令资金价格出现迅速回落。昨日，上海银行间同业拆放利率（shibor）报价显示，7天期shibor的跌幅达到14.25个基点，报1.4225%，隔夜、2周、1个月和3个月期品种报价也出现不同程度的下跌，其余的6个月至1年期品种价格则没有变化。昨日债券市场收益率以盘整为主，利率品种收益率曲线总体微幅上行，其中国债收益率曲线以盘整为主，平均上行0.355bp，；固定利率政策性金融债曲线平均上行1.02bp，央行票据曲线平均上行0.595bp。信用品种、浮动品种继续微幅盘整。
⑥ 如果债券市场价格波动很大，则利率将发生什么变化
债券市场价格与利率成反比例关系波动，债券市场价格高则利率低，反之，债券市场价格走低则利率走低。存款更容易变现但是利润低，因为，债券不容易变现但是利润相对高。二者同时在市场上出售，暂时达成平衡。 一旦利率升高，意味着投资存款的收益升高，一部分人就会因为债券的流动性不尽如人意而将原本购买债券的钱去存款，这样对债券的需求就少了，为了卖出更多的债券，债券的价格就会下跌。反之亦然。
⑦ 滞胀时期债券市场的的情况
一,经济增长凸显"滞胀"阴影
(一)经济增速可能在4季度迅速回落
我们研究认为,根据当前的经济增长对投资的依赖程度,宏观调控力度以及石油价格上涨的影响,经济增长在2004年4季度到2005年上半年将迅速回落.
1,经济增长对投资的依赖程度为4年来新高
通过对99年6月份以来的投资对GDP的贡献度的测算(参见下图),我们可以看到GDP增长对投资的依赖程度自2000年以来持续上升.在1999-2000年,投资对GDP的贡献度在27%,而202003年上升到37%.这种情况在2004年上半年得到延续.2004年上半年,GDP对投资的贡献度为37%,高于2003年同期8个百分点,高于2000年18个百分点之多!可以看到,本轮的经济增长,具有明显的投资拉动型特征,一旦投资得到有效抑制,目前经济快速增长的局面可能难以维系.
图1 投资对GDP的贡献度
随着2004年二季度以来宏观调控的进行,投资增长过快的势头得到了抑制.从图2可以看到,自2003年以来,固定资产累计投资同比持续快速上涨,2003年全年固定资产累计投资同比增长28.4%,而2002年全年这一数据为17.4%.进入2004年的第二月,该数据更是上升到53%之高,投资过热的迹象十分明显.为此,央行连连出台调控措施,实行了差额存款准备金率并上调存款准备金率,同时发行大量央行票据对冲由于外汇占款导致的货币投放.另外,更为重要,也更为直接的是行政手段的实施.随着宏观调控力度的加强,2004年投资过热的迹象得到了一定程度的抑制.反映在数据上为固定资产累计投资同比增速的迅速回落,从2月份的53%回落到7月份的31.1%.我们预计,种种迹象表明,目前的宏观调控将持续一段时间,因此投资增速的下滑将是一个不可逆转的趋势.
图2 近3年固定资产累计投资同比增速
一般而言,投资对经济增长存在一定的滞后效应,即上半年投资的回落对经济的影响预计在第4季度甚至明年才能得到充分的体现.
2,石油价格高企抑制经济增长
进入2004年以来,国际原油价格攀升到40美元/桶以上,一度逼近50美元大关.主要是受以下因素的综合作用:(1)全球需求增长,特别是中国石油需求的持续增长;(2)库存的下降,主要是近年来西方国家商业石油库存不断下降;(3)美元贬值使国际石油价格不断攀高.相对于2001年美元兑欧元汇率的最低点是0.8849,2003年美元兑欧元汇率达到1.2611,美元贬值幅度达到43%,而同期国际石油价格上涨了20%左右;(4)以投资基金为主的投机性资金大举进入,推高油价.
根据中信证券的研究,导致目前国际油价连创新高的各种因素在2004年第4季度不会马上改变,预计202004年下半年国际油价还将维持在历史高位水平.
目前的高油价已使亚洲许多国家受到不同程度影响.据国际有关机构202003年的推算,一桶原油超过30美元,亚洲国家平均通货膨胀率增加0.4个百分点,经济增长速度放慢0.25个百分点.如果油价每桶上涨10美元,并持续下去,202004年亚洲经济增长将下调约0.8个百分点,失业率和通货膨胀率也将进一步升高.进口石油的亚洲国家因使用替代能源能力较小因而需要付出高额费用,国际收支平衡受到极大的影响.而对于产油的亚洲国家,如果油价平均保持每桶35美元以上的高价位,其经济增长速度就会上升0.6个百分点.
中国逐渐由资源自给型国家转变为资源进口型国家.按照2003年的数据,中国的原油进口已达到1/3.根据中信证券研究咨询部的研究,如果国际石油价格维持在30美元/桶以上,我国的GDP增长率将下降0.25个百分点;在此基础上石油价格每上涨10美元,则我国的GDP增长率预计下降0.8个百分点.
综上所述,随着宏观调控的进行而导致投资增长的受限,以及石油价格高企的影响,预计2004年第4季度乃至2005年上半年,中国GDP将摆脱目前快速上升的轨道,季度同比增速迅速回落到7-8%的水平.
(二)物价高企的局面短期内难以改变
1,粮食价格长期难有大幅回落
我国今年的秋粮有望获得丰收.根据国务院发展研究中心研究,预计202004年我国粮食总产量将比上年度增产6%左右.如是,将扭转连续4年产量大幅下滑的局面.同时,美国农业部也根据秋粮的情况调高了对中国粮食产量的预期(参见下表).
中国粮食产量情况预计
种植年度
2002/2003
2003/2004
2004/2005(F1)
2004/2005(F2)
粮食产量(百万吨)
343.09
324.08
337.30
345.30
备注:(1)种植年度为每年8月至次年7月.因此今年的秋粮计入04/2005年的产量.(2)F1为美国农业部7月份的预计数据;F2为美国农业部8月份的预计数据.
但是,应当看到,即使今年秋粮增产,依然无法满足国内日益扩大的粮食缺口.因此,预计粮食库存持续下滑的局面难以得到根本解决(图3).
不过,随着播种面积的扩大以及因农产品价格上升而导致农民种粮积极性的提高,到2005年秋季粮食问题有望得到较好的缓解.
图3 我国粮食库存情况预计(单位:百万吨)
2,石油价格对物价的影响不容忽视
在前文中我们分析到了石油价格对经济增长的影响,而国际油价对我国物价的影响同样不容忽视.根据中信证券的研究,如果国际油价维持在30美元以上,我国的CPI将较去年同期上扬0.4%.目前国际石油价格很有可能维持在40美元附近的高位,短期内下降的空间有限.而国内的油价虽然经过调整,但是与国际油价的上涨依然有一定的差距.换句话说,即使国际油价维持在目前的水平,国内仍存在油价继续上调的可能.而且,根据历史上调价情况看,即使国际油价回落,国内油价调低的步伐总是较慢.因此,在国际石油价格维持高位的环境下,我们不得不重新评估国内的物价水平.
综上所述,随着宏观调控的进行,以及粮食,石油等大宗商品价格短期内难以迅速回落,我国经济在第4季度至2005年上半年面临着经济增速回落,物价继续走强的局面.这种局面具有一定的"滞胀"特征,值得我们关注.
二,债券投资:控制风险为主,加强创新设计
自2003年下半年以来,随着经济的走强,物价的回升,债券市场结束了多年的牛市,经历了连续的收益率上升行情.在过去的1年时间内,交易所中长期国债收益了上升了150-200BP,幅度之大令人叹为观止(见图4).
图4 2003年8月以来交易所部分国债收益率变动情况
鉴于中国经济增长面临"滞胀"阴影,而国际环境中美元又进入了明显的升息周期,不少机构预计美国经济在2004年和2005年均将维持在4%以上的增长率,失业率也将持续下降到5.5%左右,而同时通货膨胀率维持在2%左右.根据这种分析,美联储很有可能在2004年年底之前再度升息50BP,达到2.25%,而2005年年底可能最终把利率调高到4.0%以上.由于中国采取近乎固定利率的汇率政策,因此长期看美元利率与人民币利率的调整方向基本一致.如果美元利率连续调升,则人民币利率调升的压力将持续上升,最终调升人民币存款利率很难避免.
在面临利率上调风险的情况下,债券投资无疑要把投资风险放在首位,我们建议需要关注以下几点:
一是控制投资仓位.在过去债券市场的牛市行情中,不少机构运用债券收益率与货币市场利率(回购利率)的利差放大持仓,以期获得超额收益.这种操作方式在收益率下降时期可以获得利差和溢价的双重收益,但是在收益率上升时期则扩大了持仓风险,导致在资金面紧张的情况下不少机构资金链出现断裂,不得不斩仓出局.我们认为,在利率可能面临上升周期的环境下,投资者一定要控制好投资仓位,保证流动性需要.
二是控制投资久期.众所周知,利率上升周期的久期控制非常重要,很多基金公司在202004年初就把债券投资久期缩短到2年以内,应该说规避了收益率上升带来的投资风险.事实上,在很多情况下,控制久期较控制投资仓位更重要.
三是加强控制风险的久期中性投资策略.随着跨市场国债供给的持续增加以及期限结构的更加合理,运用不同期限,不同品种进行久期中性的投资可能成为弱市中致胜的重要手段.对于仓位较重,久期较长但是以成本计价的机构,很难通过减仓来实现降低风险的操作(实现了亏损),不妨可以考虑通过对冲来降低风险持仓.当然,这种操作需要对风险进行充分的评估,并结合对收益率曲线的把握来进行.另外,两个市场间,同市场不同品种间的利差可能会经常出现,进行这种利差套利交易也是弱市中可以取胜的交易策略.
(作者单位:中信证券股份有限公司债券销售交易部)
结论来源:《油价对经济及行业的影响》,中信证券研究咨询部
⑧ 债券收益随后也下行
定期储蓄不如买债券型基金
2008年上半年，一度受到热捧的偏股型基金跌幅惨烈。这种情况下，风险较低、具有固定收益的债券型基金和货币型基金成为当前市场的投资主题，越来越受到广大投资者的青睐。
国金证券张剑辉指出，纯债型基金较定期储蓄有比较优势，但货币基金与定期储蓄相比并不具有明显的比较优势，只可作为活期储蓄的替代品种。
关注中短期限债券型基金
从新基金的表现来看，今年上半年新发债券型基金的业绩表现要好于其他类型基金。统计数据显示，今年上半年，共发行17只债券型基金，截至7月14日，这些新基金净值都在面值之上。当然，债券型基金的净值在大盘的深度调整过程中也出现小幅度缩水，平均缩水幅度2%。
张剑辉指出，引起债券型基金净值缩水的因素主要有两个方面，一是二级市场主动投资的股票大幅下跌影响偏债券型基金净值表现；二是今年来新股投资收益率的明显下降，且部分网下申购新股锁定期内破发。不过，随着前期网下认购股票的解禁，在二级市场主动进行股票投资的纯债券型基金比例下降，下阶段债券型基金的收益将趋于稳定。尽管“打新”收益下降，但部分股票尤其是大盘股申购的年化收益率仍在6%以上，具有一定的吸引力，因此，对新股价值的认识判断及所采取的选择性申购策略将在一定程度上决定下半年债券型基金之间的收益差异。
张剑辉认为，尽管在股市震荡、“打新”收益下降的情况下，债券型基金收益率下滑，但参考当前固定收益类品种(包括信用类债券)的收益率水平、新股网上/网下申购的总体收益情况，并考虑流动性因素，纯债券型基金 (包括适当参与新股投资产品)与定期储蓄相比仍具备优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好的投资者。另外，下半年加息压力存在且流动性紧张，债券市场预期并不乐观，在期限选择上宜适当收缩期限，侧重选择投资中短期限品种和流动性控制较好的债券型基金产品。建议投资者下半年重点关注华夏债券型基金、博时稳定价值债券型基金等侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的纯债券型基金产品，以及鹏华普天收益债券型基金、大成债券型基金等注重流动性控制、操作稳健的纯债券型基金产品。
注重货币基金流动性
据数据显示，2008年以来一年期央票发行利率始终维持在4.0583%的水平，而银行间市场7天拆借利率呈现稳定上涨走势，近两个月来基本维持在3%以上。不过，与去年下半年新股申购期间拆借利率大幅波动不同，随着“打新”收益的下降，货币市场利率的波动也明显下降。货币市场基金2008上半年的年化收益率达到2.96%，且收益表现平稳。
张剑辉指出，作为活期储蓄的升级替代品种，货币基金收益率与定期储蓄相比不具备优势。紧缩政策持续下，市场资金紧张。下半年进行货币市场基金选择在注重历史收益及稳定性的同时，关注基金规模及流动性因素。建议关注华夏现金增利、南方现金增利、华安富利、建信货币等货币市场基金。
⑨ 债券熊市和牛市周期
债券牛市一般是5年 债券熊市一般是3年