私募基金的合同金融背景

㈠ 私募基金的发展对金融业有什么影响

经过多年的快速成长，全球私募基金已经具备了相当规模。近年来，随着我国经济开放度的不断提高和金融市场的逐步深化，我国已经成为全球私募基金的重要目标市场，同时本土私募基金也显示出了较大的发展潜力。私募基金在全球及我国境内的深入拓展对全球金融资源配置、金融安全、市场稳定和投资者收益都形成了较大影响。
从国际经验看，传统类型的私募基金以股权投资基金为主，证券投资基金为辅。但在私募基金的演化与国际化扩张进程中，私募基金经营范围的综合化趋势愈加明显，私募基金的投资范畴涵盖了从股权投资到证券市场投资、甚至包括房地产投资等的全方位投资领域。我国私募基金产生于20世纪80年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金，真正意义上的私募基金发展相对滞后。
20世纪90年代以来，以私募证券投资基金为代表的非正规私募基金发展迅速，先期进行风险投资的公司也有相当部分转为私募证券基金。据2005年人民银行的一项调查，投资中国证券市场的私募基金总额在7000－9000亿元人民币之间。2006年以来，私募股权投资基金也趋向活跃。清科集团发布的2006年中国私募股权投资年度报告显示，中国已成为当年亚洲最为活跃的私募股权基金市场。与国际实践相比，中国私募基金市场在基金类型、基金资本构成、投资方向和投资策略等方面都有显著不同，其主要特点概括如下：私募股权投资基金发展缓慢，私募证券投资基金发展迅速；外资及中外合资基金占据私募股权基金市场的主要份额；传统行业成为私募基金关注的焦点；外资私募基金对中国传统国有企业和行业龙头并购案例逐步增多；私募证券投资基金的存在方式、运作方式和操作策略较为灵活，但运作不规范的现象较多；私募基金对于拟上市企业项目的竞争十分激烈；私募股权投资基金的主要退出通道为所投资企业公开发行上市，且以境外上市为主；私募股权投资基金在中国的投资回报率较高，普遍高于其他国家和地区；我国对私募基金的有效监管滞后。综上分析可以看出，我国本土私募基金的发展路径与国际实践并不相符，大量的私募基金选择了私募证券投资基金的形式进入资本市场，偏重于投机套利等资本炒作行为，而对中小企业和民营企业等有助于国民经济整体福利提升的产业支持不够，这也直接导致私募股权投资基金不发达现象的发生。
更需要指出的是，曾经兴盛一时的风险投资基金也有相当部分并没有始终坚持其主业，而进入了"短、平、快"的证券市场来获得短期收益。因此，中国私募基金市场仍是一个不对称的畸形市场，市场上尚缺乏真正意义的本土私募股权投资基金，且由于法律真空使得私募证券投资基金的健康发展受到较大限制。但由于社会信用环境、法律环境已经趋好，证券市场日趋理性规范发展，中国私募基金市场的不对称和不规范的色彩将逐步减轻。
私募股权基金通过对未上市企业的投资，为企业提供了新的股权融资渠道，可以降低企业融资成本、提高融资效率并提升企业整体形象。预计私募股权投资基金的发展将会继续提速，同时预计私募证券投资基金也将逐步规范化发展。信托制和有限合伙制将成为私募基金的主要组织形式，私募基金在基金市场分额的比重逐步提高，私募股权投资基金将逐渐成为私募基金存在的重要方式，民营企业和中小企业将成为私募基金的重要投资对象，本土私募基金发展将逐步提速，政府资本和民间资本的功能定位更加清晰，对私募基金的监管将逐步规范化。
私募基金市场发展也为机构和个人投资者提供了更多的投资选择，在某种意义上也填补了银行信贷与证券市场的真空，推动了资本市场"脱媒化"的进程。在面临挑战的同时，商业银行也迎来了业务拓展的新机遇。
首先，可以财务顾问业务为切入点，发展私募基金类中间业务。目前，财务顾问业务已成为各家银行介入资本市场、开拓投资银行业务的突破口。其次，开展私募基金托管业务。相对于公募基金而言，私募基金投资者对于本金的安全性和收益性有更高的要求。在这种背景下，商业银行作为第三方为私募基金提供基金托管业务，可以有效防止基金管理人违规交易、欺诈客户及挪用基金资产等行为的发生，因此该项业务具有广泛的发展空间。第三，商业银行应在分业经营的政策框架内，借鉴国外模式研究发起成立独资或者是控股投资公司的可行性方案。具体可与信誉较好且有全球化运作经验的外资私募股权投资基金共同出资成立投资公司，在国内先行开展私募基金业务。第四，防范商业银行银行贷款通过各种渠道流入私募基金的风险。

㈡ 私募基金先去金融办

私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下(非公开)地募集资金并成立运作的投资基金，因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”。

私募基金方式基本有两种：一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。私募股权基金的运作方式是股权投资，即通过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。教给大家如何如何注册私募基金牌照。

如何注册私募基金牌照
名称应符合《名称登记管理规定》，允许达到规模的投资企业名称使用“投资基金”字样。
名称中的行业用语可以使用“风险投资基金、创业投资基金、股权投资基金、投资基金”等字样 。“北京”作为行政区划分允许在商号与行业用语之间使用。
基金型：投资基金公司“注册资本(出资数额)不低于5亿元，全部为货币形式出资，设立时实收资本(实际缴付的出资额)不低于1亿元；5年内注册资本按照公司章程(合伙协议书)承诺全部到位。”
单个投资者的投资额不低于1000万元(有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内)。
至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。
基金型企业的经营范围核定为：非证券业务的投资、投资管理、咨询。(基金型企业可申请从事上述经营范围以外的其他经营项目，但不得从事下列业务：
发放贷款；
公开交易证券类投资或金融衍生品交易；
以公开方式募集资金；
对除被投资企业以外的企业提供担保。
管理型基金公司：投资基金管理“注册资本(出资数额)不低于3000万元，全部为货币形式出资，设立时实收资本(实际缴付的出资额)”
单个投资者的投资额不低于100万元(有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内)。
至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。

私募基金立法
如何注册私募基金牌照的立法要主要考虑以下五个方面：

第一，由于私募基金具有高风险高收益的特性，所以应该考虑私募基金投资人的风险承受能力。对于个人而言，应该规定投资额的下限；对于机构投资者，也应规定相应的投资额和净资产收益率的下限。
第二，财务杠杆系数的控制，即借款融资的数量应该规定一定的范围，如规定其占基金净值的比例，以控制私募基金的风险。
第三，私募基金定期向投资者披露信息，以增加透明度。
第四，要求私募基金的管理人投入的资金在筹集的基金总额中必须占到一定的份额，以避免利益主体的缺位。
第五，私募基金应该有固定的组织形式、内部管理章程，以强化其内部控制，并明令禁止银行贷款、国有资产等风险承担能力较低的社会资金投向私募基金。

私募基金和非法集资的区别
根据公安部专项治理条例和最高人民法院司法解释，私募形式委托理财与非法集资区别标注如下：
1. 自己募集方式是面向社会大众还是面向特定个体。如募集资金方式为面向社会大众，则圈定为非法集资范畴。
2. 定向集资对象是否超过50人。如募集资金对象数量超过50人，则圈定为非法集资。
3. 委托理财时，是否发生资金所有人（所有权）关系的转变。如果资金由委托人账户转移到受托人账户，则认定发生非法集资行为

㈢ 如何读懂私募基金合同

私募基金是借助信托公司发行的，经过中国证券投资基金业协会备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于二级市场（主要是股票市场、债券市场）的基金。目前私募基金已经完全纳入监管层范围，私募基金已经规范化，透明化，保证私募投资者的资金安全。
有些大型有实力的基金管理公司自主发行基金后，按正常程序也要完成基金的托管。若是通过信托公司通道发行，投资者购买私募基金，实际上与信托公司形成了买卖关系。从形式上看，是投资者和信托公司签订了信托合同。
私募基金是信托产品的一种类型，属于“指定用途”的集合资金信托计划，信托的资金主要投资于国内的股票市场，并适当参与债券投资和权证投资。
充分重视并理解基金合同的条款，是投资者购买阳光私募基金的必备环节。私募基金投资者可以通过以下方面认真审视基金合同。

信托期限

和一般信托产品都有一个固定的期限不同，阳光私募基金一般不设固定的存续期限，只要产品的运行不触及终止条款，产品是长期运行的。

受益人

阳光私募基金在受益人的约定上，较其他类型的信托产品有特殊之处，那就是会有“一般受益人”和“特定受益人”。一般受益人是投资者自己，特定收益人是作为投资顾问的私募基金管理公司。这个条款的设计，是为了实现阳光私募基金的超额业绩分成。在信托产品给投资者带来收益的前提下，私募基金管理公司是可以和投资者按一定比例分享收益的。

单位净值的计算

目前私募基金单位起始净值为1元。私募基金管理公司和信托公司公布的同一个产品、同一个时间的净值，是可能存在差别的，差别点在于是否将相关的费用扣除，信托公司公布的净值肯定是已经扣除了相关费用的可供交易的净值。

封闭期

私募基金募集完成后，一般会设定一个封闭期，封闭期是指投资者购买私募基金后，有一个最短的持有期限制。封闭期的长短，一般都在6个月或以上。在封闭期内，无论私募基金的业绩是大幅上涨、还是有所下跌，投资者都不能赎回。
除了“封闭期”的约定，有些阳光私募基金还会设一个准封闭期，它是在过了封闭期之后的又一段期间。过了封闭期，投资者是可以每月卖出一次产品了。但如果还有一个准封闭期，投资者在此期间卖出产品，还会涉及赎回费用，赎回的费率也会在基金合同中注明。

巨额赎回

在私募基金的单个开放日，基金的净赎回份额超过了上一个开放日基金总份额的20%，则会触发巨额赎回条款。这时，申请赎回恐怕就不能按时收到全部的赎回资金。当基金管理人认为有能力支付基金委托人的赎回申请时，按正常赎回程序执行。当基金管理人认为支付基金委托人的赎回申请有困难或认为支付基金委托人的赎回申请而进行的财产变现可能会对基金资产净值造成较大波动时，在基金管理人在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额的10%的前提下，对其余赎回申请延期办理。对于当日的赎回申请，按单个账户赎回申请量占赎回申请总量的比例，确定当日受理的赎回份额;未能赎回部分，由基金委托人在提交赎回申请时选择是否延期赎回或取消赎回。选择延期赎回的，将自动转入下一个开放日继续赎回，直到全部赎回为止。该条款实际是一个投资风险的提示条款。

投资运用的限制

该条款主要是对私募基金管理公司的投资给予一定的约束，建议重点关注“投资于1家上市公司股票的金额不得超过信托资产规模的比例”这个条款。这个比例一般为10%、20%和30%。10%意味着该基金最少要投资在10只股票中，30%意味着最少要投资在4只股票中。投资股票越集中，该基金的风险收益水平就越高。

费用

(1)认购费：购买私募基金通常需要缴纳1%的认购费，价外收取，即投资者认购100万元的私募基金，需要向银行账户汇入101万元。
(2)固定管理费用：私募基金每年需要缴纳1.5-2%的固定管理费用，这部分费用包含信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用。该费用通常按日计提，直接从信托总资产中扣除，投资者看到的基金净值已经扣除该费用。
(3)浮动管理费：按目前行业的俗成惯例，私募基金管理人通常收取20%的浮动管理费，该费用的提取方法是产品净值在创历史新高后，提取创新高部分的20%，作为对私募基金管理人的激励，这部分费用从信托资产中直接扣除。
(4)赎回费：绝大多数私募基金设有赎回封闭期和准赎回封闭期，其中赎回封闭期一般为1-6个月，期间不允许赎回，准赎回封闭期一般为6-12个月，期间允许赎回，但通常需缴纳3%的赎回费，即赎回费=赎回资金×3%。投资者在封闭期和准封闭期之后，进行赎回一般是没有任何费用的。

产品分红

私募基金是否分红，由信托公司和私募基金管理公司进行商定，投资者没有参与决策的权利。大部分私募基金会在信托合同中明确分红的方式只有份额再投资一种。

风险揭示

私募基金属于高风险高回报类型。在信托合同中，一般会将投资的风险进行列示。投资者应主要关注2个方面的风险。一是管理风险，即私募基金管理公司的投资管理能力不足，不能给投资者带来理想投资回报的风险。二是委托人风险，即由于投资者没有考虑好资金的整体安排而导致的风险。

㈣ 私募基金合同要点有哪些

明明白白看费用
大多数私募产品的认购起点，即最低认购额为100万，偶尔也有50万的认购起点(如朱雀5)，部分私募的认购起点超过100万，如200万(汇利优选、从容优势等)、300万(如尚雅1，博颐精选等)。其实，超过300万目前已经不算在信托50个自然人的限制中了，所以，300万目前是私募的最高准入点了。
对投资人来说，由于私募单只产品金额较大，手中如果没有200、300万的金融资产，并不适合购买私募。另外，在选择产品时，如果有300万准备投入私募，如果不是对某家私募有特别的偏好，相对于购买一个300万门槛的基金，不如拆开来投两三家私募会比较好，这样相对来说可以分散风险。
私募的认购费基本为1%，是价外收取。以100万的认购额为例，投资者需要支付101万，其中的1万就是认购费。也有些产品没有认购费(如混沌一号、扬子二号等)。私募还有另两块费用：固定管理费和托管费，以及浮动管理费率(业绩报酬费)。前者加总一般在1.5%-2%之间，后者各私募产品基本都是20%。固定管理费和托管费比较简单，比一下就明白高低，而业绩报酬费的收取，却比较复杂。比方说，其具体收取水平和收取频率是有关系的。频率越高，对投资人越不利。但太低的频率，也可能使私募管理人失去做好业绩的动力和生存的基础(总是提不到业绩报酬，团队很难发展壮大)。就目前来说，私募业绩报酬征收的频率从每周到每年或到产品时间期结束后才收取都有。
费用能便宜些，对投资人当然是好事，而且，如果费用超过了合理水平，投资人是应该慎重考虑的，毕竟经过今年上半年的大发展，私募产品目前也比较丰富了。不过，对投资人来说，更重要的是选择合适自己的私募产品，而不要过于看重费用。事实上，好的私募，一般也是倾向于收取一个市场化的费用的。
看清流动性的局限
私募基金的流动性远不如公募，首先是绝大多数私募都有1个至少6月的封闭期，期间一般不允许赎回，或赎回需要收取较高费率(3%)，封闭期结束后才免赎回费。例如，星石3在认购后6个月内不可赎回，认购后6个月至一年为过渡期，赎回费率3%，一年封闭期结束后无赎回费;还有些私募基金依据时间来确定，如合志同方，赎回费在自信托计划成立后2年内为1.5%，2年后为零;少数私募产品不收取赎回费，如新价值1。
此外，结束了封闭期，可以开始赎回后，私募也不是每天都能赎回的，而是需要在指定的赎回日才可办理，一般是每周、双周或每月一次。因此，私募在流动性上有较大的局限性，这对需要较强流动性的资金来说并不合适。
投资范围与限制
从投资范围来看，私募规定的都较为宽泛，一般都包括法律范围内许可的股票、债券、基金、其他理财产品等。但一些设计较激进的产品还留下融资融券、投资权证的口子，如从容较激进的从容成长系列等。
关于投资限制，一般会从ST股票、持股额占信托资产比例及持股额占上市公司股本比例这几个维度来确定。限制较严的不允许投资ST股票，两个持有比例会限制的较低，如5%或10%。而较为宽松的则可以投资于ST股票(也有比例限制)，两个持有比例较高，一般为20%或30%。投资范围和投资限制上的规定，可以帮助投资人了解产品的激进程度和风格，有利于投资人更好地选择合适自己的产品。比如说，希望买稳健一点的产品的投资人，可以选择不做融资融券，不做权证，以及限制较严的产品。而激进的投资人，可以选择一只合适的产品，尽情享受私募在投资上的灵活性：各种金融产品均可涉猎，可以集中一个行业，集中4只个股，这在公募中，是不可想象的。

㈤ 私募基金的背景

私募股权基金起源于美国。19世纪末20世纪初，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。
现代PE产业先后经历了4个重要时期的发展。1946～1981年的初PE时期，一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触使PE得到起步。1982～1993年的第一次经济萧条和繁荣的循环使PE发展到第二个时期，这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初在几乎崩溃的杠杆收购产业环境下仍疯狂购买著名的美国食品烟草公司雷诺纳贝斯克（RJR Nabisco）中达到高潮。PE在第二次经济循环（1992～2002年）中得到洗涤并经历了其第三个时期的进化。这一时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经济现象，比如储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999～2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。2003～2007年成为PE发展的第四个重要时期，全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收购也达到了空前的规模，从而使私募企业的制度化也得到了空前的发展。从2007年美国黑石集团（Blackstone Group）的IPO中我们可以得到充分的印证。
国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%～5%。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。
私募股权基金在中国的发展
与美国私募股权投资的发展类似，我国对私募股权投资的探索和发展也是从风险投资开始的，风险投资在我国的尝试可以追溯到20世纪80年代。1985年中共中央发布的《关于科学技术改革的决定》中提到了支持创业风险投资的问题，随后由国家科委和财政部等部门筹建了我国第一个风险投资机构——中国新技术创业投资公司(中创公司)。20世纪90年代之后，大量的海外私募股权投资基金开始进入我国，从此在中国这个新兴经济体中掀起了私募股权投资的热浪。
第一次投资浪潮出现在1992年改革开放后。这一阶段的投资对象主要以国有企业为主，海外投资基金大多与中国各部委合作，如北方工业与嘉陵合作。但由于体制没有理顺，行政干预较为严重，投资机构很难找到好项目，而且当时很少有海外上市，又不能在国内全流通退出，私募股权投资后找不到出路，这导致投资基金第一次进入中国时以失败告终，这些基金大多在1997年之前撤出或解散。
1999年《中共中央关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》的出台，为我国私募股权投资的发展作出了制度上的安排，极大鼓舞了发展私募股权投资的热情，掀起了第二次短暂的投资风潮。国内相继成立了一大批由政府主导的风险投资机构，其中具有代表性的是(深圳市政府设立的)深圳创新投资集团公司和中科院牵头成立的上海联创、中科招商。2000年年初出台的《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，是我国第一个有关风险投资发展的战略性、纲领性文件，为风险投资机制建立了相关的原则。同时，我国政府也积极筹备在深圳开设创业板，一系列政策措施极大推动了我国私募股权投资的发展。但当时由于还没有建立中小企业板，基金退出渠道仍不够畅通，一大批投资企业无法收回投资而倒闭。
前两次的私募股权投资热潮由于退出渠道的不顺畅而失败，但这种情况在2004年出现了转机。2004年，我国资本市场出现了有利于私募股权投资发展的制度创新——深圳中小企业板正式启动，这为私募股权投资在国内资本市场提供了IPO的退出方式。所以2004年以后出现了第三次投资浪潮，私募股权投资成功的案例开始出现。2004年6月，美国著名的新桥资本以12．53亿元人民币从深圳市政府手中收购深圳发展银行17．89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例，同时也诞生了第一家有国际资本控股的中国商业银行。由此发端，很多相似的PE案例接踵而来，PE投资市场渐趋活跃，从发展规模和数量来看，本轮发展规模和数量都超过了以前任何时期。
进入新世纪后，一枝独秀的中国经济，日益吸引留学海外的中国学子回国创业发展。一个高科技项目，一个创业小团队，一笔不大的启动资金。这是绝大多数海归刚开始创业时的情形。不要说网络、搜狐这样的网络公司，就是UT斯达康这样的通讯公司，创业伊始，也不过是三两个人，七八杆枪。只是因为不断得到风险投资基金（私募股权投资基金的一种表现形式）的融资，这些公司才最终从一大批同类中脱颖而出。
海外学人创业投资事业经历了近十年的发展，规模日益壮大。目前，在纳斯达克上市的中国企业共40多家，总市值300多亿美元；在纳斯达克上市的中国企业中，高管大多有海外留学背景；在纳斯达克上市的中国企业正推动新技术及传统产业发展，创造了企业在中国发展、在海外融资的新模式。
近年，在纳斯达克上市的中国企业，已突破了互联网和高科技公司的范围。有来自多行业、多领域的公司登陆纳斯达克，对此，纳斯达克中国首席代表徐光勋指出，“这些公司在纳斯达克上市，它们带来的中国概念也被国际市场所接受。这对中国企业而言，无疑是好事。在纳斯达克上市的中国企业中，高级管理层大多拥有海外留学背景。”
以北京中关村(000931行情,股吧)科技园区为例，在纳斯达克上市的来自中关村科技园区的中国企业中，海归企业为数不少。这些在纳斯达克上市的海归企业，正在由推动国内新经济、新技术、互联网等诸多领域的发展，扩展到推动中国传统产业的发展 。
以网络、新浪、搜狐、携程、如家等为代表的一批留学人员回国创业企业给国内带回了大批风险投资，这种全新的融资方式，极大地催化了中小企业的成长。同时，国内几乎所有国际风险投资公司的掌门人大都是清一色的海归，IDG资深合伙人熊晓鸽、鼎晖国际创投基金董事长吴尚志、赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱、红杉基金中国合伙人沈南鹏、金沙江创业投资董事总经理丁健、美国中经合集团董事总经理张颖、北极光创投基金创始合伙人邓锋、北斗星投资基金董事总经理吴立峰、启明创投创始人及董事总经理邝子平、德克萨斯太平洋集团合伙人王兟等10多位掌管各类风险投资基金的海归人士。大部分风险投资都是通过海归或海归工作的外企带进国内的。这些投资促进了国内对创业的热情，促进了一大批海归企业和国内中小企业的发展，同时也带动了国内创业投资行业的进步。
总体来看，私募股权投资在中国发展迅速，新募集基金数、募集资金额和投资案例与金额等代表着投资发展的基本数据将会长时间保持增长状态，这是新兴市场的经济发展和中国企业数量多、发展快所带来的投资机遇。