中国将发行200亿元人民币国债

1. 人民币债券的发行

2007年，国家开发银行首次在香港发售人民币债券，
2009年，外资银行汇丰银行（中国）及东亚银行（中国）获准在香港发行人民币债券。
2010年，麦当劳成为首间发行人民币债券的外资企业。
2012年4月18日，汇丰控股宣布，在伦敦发行一笔国际人民币债券，汇丰未透露此次人民币债券发行的具体额度。
2014年9月12日，英国成为首个发行人民币计价主权债务的西方国家。 这次共发行3个人民币债券品种：3年期固息债6亿元，利率为3.35%；5年期固息债5亿元，利率为3.6%；10年期固息债9亿元，利率为4.35%。 2010年8月3日，财政部公告中国财政部将于2011年8月中旬在香港正式发行200亿元人民币国债。
财政部曾分别在2009年和2010年在香港发行60亿元和80亿元人民币国债，其中2010年零售部分的2年期债券最终获得了1.37倍的超额认购。随着香港人民币离岸市场规模扩大，以及人民币升值预期和需求的增加，2011年的发债规模和品种都进一步扩大：其中，通过香港债务工具中央结算系统(CMU)面向机构投资者招标发行150亿元，包括面向机构投资者招标发行的3年期60亿元，5年期50亿元、7年期30亿元和10年期10亿元；面向个人投资者发行的2年期50亿元。

2. 中国为何将在香港发行20亿美元主权债券

10月11日，中国财政部发布消息指，将在香港发行20亿美元主权债券。这是2004年以来，中国再次发行主权外币债券。24日，财政部有关负责人表示，此次发行地点选择在香港，体现了中央政府对香港保持国际金融中心地位的一贯支持。

负责人介绍，在推进人民币国债发行工作的过程中，财政部一直遵循“尊重市场”的原则，使人民币国债的发行规模与香港人民币市场容量和投资者需求相适应。2016年以来，随着外部环境发生变化，香港人民币市场有所回调，经国务院批准，财政部相应减少了人民币债券的发行规模，同时适量发行美元主权债券，总量仍保持约280亿元。

负责人指出，在经济持续增长、外汇充足的情况下，中国政府并没有强烈的外部融资需求，此次发行主权外币债券，融资并非首要考虑，所以发行规模不大，募集的资金将用作一般政府性支出，统筹使用。

3. 哪个国家拿中国的国债最多

日本、韩国、澳大利亚。
中国政府所发国债绝大部分由国内的机构投资者和个人购买，中国的金融法规规定国债不能到境外发行，目前，外国投资者购买人民币国债主要有两种方式，一种是有QFII(合格境外机构投资者)资格的投资者在香港二级市场购买人民币国债；另一种是和中国政府签订特定的协议。
2012年3月13日，日本财务大臣安住淳在记者招待会上表示，中国政府已批准日本政府最多购买价值650亿元人民币中国国债。
中新社北京4月27日电 据韩联社报道，韩国央行——韩国银行27日对外表示，该行已于本月24日起正式投资中国债券。韩国银行表示，今年1月该行从中国人民银行获准购买200亿元人民币中国国债。
2013年4月24日，澳洲联储副行长洛威（Philip Lowe）在上海的澳洲商会演讲时宣布，澳联储计划将近5％的外汇资产投资于中国国债，并得到了中国人民银行的批准。

4. 点心债的难成大事

过多人民币存款追求过少投资工具的饥渴状态至少近年内无法得到缓解。一个重要的原因是人民币国际化的步伐只会越来越快，境外人民币的存款量将会出现爆发式增长：2004年2月，香港的人民币存款仅8.9亿元；到2009年5月中国宣布实施贸易结算试验之前，香港人民币存款已升至530亿元。在实施人民币贸易结算之后，中国在2010年7月宣布扩大贸易结算试点范围前，香港的人民币存款则骤升至1036亿；随后，在大面积扩大人民币结算范围后，人民币存款在2010年底飙升至3149.38亿元……
就笔者了解，目前机构对点心债仍然饥渴无限，但由于机构们大多打算持有这些债券到期，因此二级市场的成交并不活跃。跟股票不同，点心债主要是通过OTC市场交易。一些从事点心债交易的投行人士向笔者透露，该市场的今年3月每日成交额约为2亿元人民币左右。情况到4、5月似乎有所好转，但仍无法同其他亚洲债券相比。
“点心”为何无法发展成为大餐？这一问题由于涉及许多政策及历史问题，简单来说，“点心”在起步阶段的发展瓶颈仍主要是中国政策的不明朗。迄今为止，海外发行点心债的主体仍然以银行为主，或是较有资质的外资企业，中国内地的民营企业仍然较少。其中一个主要原因是，关于这些从海外融得的人民币资金如何回流至内地，目前尚未出台统一政策，影响了资金回流的顺畅。而国有金融机构由于在资质上占据优势，因此资金回流获批的可能性更高。
可以预计，在相当长的时间内，点心债仍然难以发展成为投资者的大餐。尽管点心债还只是“点心”规模，不可忽略的是，这个市场已成为香港离岸人民币市场的重要组成部分，并且是人民币国际化的一个重要风向标。
几乎所有的“点心债”都没有评级，但这并不妨碍其受到追捧。今年上半年已发行“点心债”427亿元，超过去年全年发行量。摩根大通亚洲区投资银行副主席兼中国投资银行CEO方方近日向《第一财经日报》记者表示，由于票面利率低，大部分企业愿意发行“点心债”，但规模仍然不够大，一般介于10亿~15亿元之间。正因如此，财政部近日将到港发行200亿元人民币国债颇受市场关注。
中银国际主管固定收益研究的王卫博士则向本报记者表示，除财政部外，还有包括国开行、中行、建行和工行等金融机构，准备今年下半年到港发行“点心债”。在这种环境下，还在管道中的企业“点心债”可能会出现销售“空间受挤压”的问题。
香港金融管理局高级顾问、中国人民银行金融市场司原司长穆怀朋称，目前香港人民币债券市场上未到期余额为1400亿元；交通银行首席经济学家连平在同一场合预测，到2013年底人民币债券余额将达到2500亿~3000亿元，人民币债券将成为香港债券市场的重要组成部分，“点心债”将成为“大餐债”。
除了上述发债模式，香港还有可换股债券、“内保外债”等发债模式。所谓“内保外债”，指在香港有子公司的企业，以内地母公司担保，子公司进行境外发债，将发债募集资金直接投到海外，绕开内地对发债资金回流的监管。
去年12月，瑞安房地产发行了首只合成式人民币债券。之后“领衔主演”的几乎都是缺钱的房地产企业，其债券票面息率也高于纯粹的“点心债”。但与内地高达30%的融资成本相比，低于10%的票面息率仍算相宜。
值得一提的是，在到港发债募集资金的大潮中，内地银行等金融机构身影频现。据一位债券发售银行家透露，内地银行频频通过发行人民币存款证（CD）进行募集资金，这种方式类似于银团贷款，不需要发行公司债而要准备的发行文件、条款和路演等，同时由于银行债属于可投资级别，投资者认购更为踊跃。穆怀朋透露，截至今年8月5日，已有12家银行在港发行69笔人民币存款证，募集资金372.7亿元人民币。
离岸市场对“点心债”的热情有所降温
香港市场正成为不少中国企业的应许之地。2013年，众多房地产企业纷纷前往香港融资，债券融资是其中的主要方式。据数据公司DEALOGIC统计，中国房地产企业今年在国际市场合计发行了总值近108亿美元的美元计价债券，创纪录水平，远超去年全年。而在“点心债”方面，数据显示，今年至5月份共有8家中国房地产企业发行了“点心债”，合计发债额达到人民币122亿元；去年全年则只有2家房地产企业发行了“点心债”，合计32亿元。不过，离岸市场对“点心债”的热情近日已有所降温。据国外媒体援引两份销售文件报道，宝龙地产及花样年控股两家中型中国房地产开发商，已成功发行合计“点心债”18亿元，然而，两者此次的超额认购情况并没有像早先其他房地产企业“点心债”般热烈，反映投资者对这类债券的认购意欲已有所下降。宝龙地产的销售文件显示，该公司已发行总值人民币8亿元的3年期点心债，按票面值平价发行，票息及实际收益率均是9.50%，与初步指导息率一致。接近该交易的消息人士称，宝龙地产该批债券合计获人民币18亿元的认购额，即超额认购1.25倍，主要分配予私人银行客户，所占比例高达64%。花样年控股的销售文件显示，花样年控股则发行总值人民币10亿元的3年期点心债，按票面值平价发行，票息及实际收益率均是7.875%，略低于约8%的初步指导息率。接近该交易的消息人士称，花样年控股的点心债合计获超过人民币30亿元的认购额，即超额认购2倍，主要分配予私人银行客户及基金，分别占39%及38%。市场人士表示，今年以来中国房地产企业频繁发债募资，且定价越显进取，这也影响了认购反应及二级市场表现，再加上中国4月份70个城市平均房价仍上涨，引发市场忧虑中国政府或会再推行针对房地产市场的宏观调控政策。他补充，宝龙地产及花样年控股的规模也远较佳兆业、绿城中国等小，其地产项目仅局限于少数省市，这也影响投资者的认购意愿。

5. 中国应发行全球人民币国债

楼主正解，我也是这么想的，中国强大必须要经济强大，经济强大则需要人民币强大。必须实现人民币的全球化，通用化。
其实楼主也不要气了，这么多人研究来研究去，每一项决策都是谨慎的，比如买美国的国债是为了调整汇率，紧缩银跟是为了整合产业（困的只是那些技术含量低，多如牛毛的小企业）。中国陷入的被动完全是国力没有达到，市场监管体制还不完善。改革开发才三十年，能从一个一穷二白的国家成长为GDP第二已经很了不起了，现在美国坐庄，咱们被美国牵着鼻子走，二十年后让我们来坐庄！我相信我一定会看到那一天！

6. 今天发行了260亿人民币国债,我们要去哪能买到

不划算，今天发行的260亿国债，是2009年记账式附息(十七期)国债，7年期的，国债年利率只有3.15%，而存5年期银行定期储蓄有4.00%，以1万元本金为例，存银行比买国债多85元利息每年。你可以在2009年7月30日至8月3日通过证券公司和试点商业银行柜台面购买。试点商业银行包括中国工商银行股份有限公司、中国农业银行、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、北京银行股份有限公司和南京银行股份有限公司在全国已经开通国债柜台交易系统的分支机构。

国债有两种，一种是凭证式国债和电子式储蓄国债，这两个国债，分3年期和5年期，跟银行定期一样，持有到期，即可得到高于银行定期的利息收益，但提前赎回的话，利息很低且要扣除本金0.1%的手续费。而第二种国债，就是你现在打算买的17期附息式记账式国债，该种国债年利率比同期银行定期储蓄低，并且有些年限长，有7年、10年、20年的；不过他们可以上市交易，跟股票一样，无需持有到期就可得到本金，但是，其价格也跟股票一样上下浮动，如果你高买低卖，就会亏损本金了。当然，记账式国债到期后，还是按面值100元兑换。

记账式国债主要适合机构投资者；老百姓最好买凭证式和电子式储蓄国债，3年或者5年后，即可得到高于银行定期储蓄的利息，且百分百返还本金。不存在亏损的情况了。

买卖银行记账式国债的交易代码、应计利息、年利率、期限、成交价、收益率等，可以查看和讯财经的债券频道：http://bond.money.hexun.com/counter/

下面这个网站你可以收藏。相关国债的发行信息它都会公布，在新债发行一览表里；里面还有个债券课堂，你可以去学习一下。

参考资料：http://bond.hexun.com/

7. 国家发行国债意味着什么

就是国家向人民借钱，有利息的！
国家发行国债的原因，主要是用来调节货币流通量的。
国债发行一般来说有两种用途,一是政府筹集资金用于基础设施建设,拉动内需.另一种用途就是政府公开市场操作的手段,目的在于调节市场上的资金量,对于西方国家来说,第二种意义更大,当市场上的钱太多的时候,政府通过发行国债来收集市场上的资金以防止通货膨胀,调节利率.
这是我国发行国债和其他国家的比较：一、我国现行的国债发行方式。（直接发行、代销发行、承购包销发行、招标拍卖发行。）即“是什么”。
二、国际主要的国债发行方式。
三、我国与国际发行方式的利弊比较。即“存在什么问题”。
四、如何改进。即“解决问题”。

国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。二是国债流通市场，也称为二级市场。一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。一般说来，国债发行有四种方式。

改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。而在诸种投资方式中，国债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。在老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府决不会有借无还。投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。因此，国债被誉为"金边债券"。

8. 中国社科院金融研究所副研究员安国俊怎样联系

正值美欧债务危机引发全球金融市场剧烈动荡之时，中国近日宣布将于8月中旬在香港正式发行200亿元人民币国债。此举引起国际社会广泛关注。业内人士普遍认为，这彰显了中央政府支持香港经济社会繁荣发展、深化内地与香港经济金融合作的决心；同时，也为全球金融市场注入了稳定剂。

亚洲债券成为避风港

中国社科院金融研究所副研究员安国俊在接受本报记者采访时说：“目前，美债危机仍让全球金融市场和经济复苏充满了不确定性，政府债务管理及风险预警引起各方面的关注。在欧债危机和美债危机的影响下，尤其是经历了美国主权信用评级被下调后对全球股市冲击的系统性风险，对于全球投资者来说，亚洲主权债券正日益成为安全的避风港。因此，中国选择此时赴港发行人民币国债无疑为全球金融市场注入稳定剂，具有十分重要的意义。”

南开大学金融系副教授马晓军接受本报记者采访时说：“这是人民币在危难之中显身手。香港，一直是中国内地金融与世界联系的桥头堡，在人民币国际化过程中，同样也起到了打头阵的作用。此次200亿元人民币的国债发行额度，相对于香港市场5500亿元的人民币存款总额，只占5%左右，相对于国内6.75万亿元的国债余额，更是极小的一部分。因而，此次人民币国债在香港的发行，信号意义高于其经济含义。”

力挺人民币国际化

此次美国债信评级被调降，让人民币国际化再度被推至风口浪尖之上。人民币国际化的破冰之旅最早始于2008年全球金融危机爆发之后，当时美元独大的货币体系被全球诟病。业内人士指出，长远而言，美元独大的状况是不健康的。新兴经济体的货币在国际金融体系中应扮演更重要的角色。中国这次发国债目的很明显，就是力挺人民币国际化。

安国俊认为，总体来看，中国这次发国债益处多多，一是有助于充分发挥中国债券市场在全球金融市场稳定的推动力。此举充分表明中国政府在推进离岸人民币债券市场发展的同时，将亚洲债券市场与货币、财政、汇率政策协调相结合，在债券市场开放过程中注重维护金融稳定。二是有助于离岸人民币金融市场的发展。三是有助于形成有效的人民币回流机制。四是有助于推动人民币国际化进程。同时，有利于推动香港人民币离岸中心建设，巩固国际金融中心地位。

其实，中国政府债券市场已成为亚洲金融[3.13 4.33%]市场稳定的核心力量。亚洲开发银行近日发布报告指出，受2010年经济强劲增长的支持，今年以来，包括中国在内的亚洲新兴经济体的本币债市继续增加其在全球市场中的份额。

有分析人士认为，美国债务危机所引发的“多米诺骨牌”效应，正在世界范围内迅速扩散。曾被认为是“安全天堂”的美债在历史上首次遭到降级，美元信誉受到了前所未有的质疑。美债危机的确给中国的美元资产带来巨大风险，但另一方面，疲软的美元也使人民币增强了吸引力。今后10年，美国政府将面临持续的减赤历程，对美元而言，或将是日渐衰败的10年；对人民币而言，却是日益强大的10年。在这10年战略机遇期内，中国可按照自己的既定节奏推进人民币国际化进程。

“中国债”违约风险极小

“由于中国政府违约风险极小，人民币升值又显而易见，200亿元人民币国债，肯定会受到市场的追捧，超额认购几乎是必然的。”马晓军说，人民币海外债，为境外投资者提供了一个安全的避风港，虽然这个避风港的规模还很小，但是，窗户打开了，而且主人还很好客。因此，此次200亿元人民币国债的发行，并不是为了解决中国的财政问题，而是为海外投资者提供了新的机会，其意义不凡：第一，是向海外投资者表明了中国政府维护国内经济安全的信心；第二，是向世界表明了人民币国际化的步伐；第三，是在技术上进一步完善香港作为人民币离岸市场的地位。人民币国际化正当其时，危中蕴机，当一国经济崛起的时候，其货币早晚会得到相符的国际地位。”

人们注意到，在美欧债务危机的阴霾下，国际金融机构投资者的资金配置必然要发生变化，人民币国债或许将吸引更多投资者关注。国际投资者逐渐学会并习惯将人民币资产放入投资仓。

香港业内人士则普遍表示，非常欢迎国家财政部再次在香港发行人民币国债。他们认为，这反映中央政府对香港离岸人民币业务中心发展的支持。人民币国债的发行将有助进一步提升香港人民币债券市场的发展，为投资者提供优质的债券选择，同时也为香港人民币债券市场提供基础指标。

欧 债

比美债危机更复杂

比起“被降级”的美债问题，遭到市场自发抛售的欧债，显然危机更为严重，其问题的解决更为繁琐。此外，欧债危机的范围也已经超出“南欧四猪”，向欧洲大陆边沿国家扩散，法国更是首当其冲受到影响。

欧债危机蔓延 法国备战

因担心葡萄牙将无法全面达成削减财赤和稳定债务目标，当地时间8月8日，穆迪将葡萄牙评级大砍四级由Baa1下调至Ba2，展望为负面。穆迪副总裁托马斯称，欧盟关于私营投资者必须参与进一步主权债务重组的观点将有损葡萄牙利用债券市场的能力。

托马斯表示，葡萄牙的赤字削减计划的关键在于削减支出和上调税收，而在目前这个经济形势极具挑战性的时期，完成该计划是很难的。私营部门投资者可能因担心葡萄牙债务重组而不愿意购买新的葡萄牙债务，可能因此削弱葡萄牙自行融资的能力，进而可能使得葡萄牙被迫需要更多的资金援助。

近日，市场传言称，欧元区各个AAA评级的国家也恐面临评级被调降的风险，其中法国评级更是首当其冲。为此法国总统萨科齐专门召开特别会议，应对可能的降级风波。尽管三大评级机构迅速出面辟谣，但市场恐慌情绪迅速蔓延，欧美股市集体跳水。法国兴业银行[13.32 3.74% 股吧 研报]股价一度暴跌至两年半低点，同时法国国债的信用违约掉期(CDS)飙升至161.7，创下历史新高。很多分析师指出，相对于美债危机的左右手互博，欧债危机更为可怕，因此欧元区国家一旦降级，其影响将很难避免。

市场研究机构Sentix的调查显示,因当局缺乏有效应对经济危机的工具和手段,欧元区投资者信心在8月份大幅下跌,已触及2009年9月以来的最低水平。为了提振市场信心,阻止欧元区债务危机的扩散,欧洲央行(ECB)不得不介入二级债券市场,购买意大利和西班牙公债,使两国公债收益率周一出现下滑。在积极干预债市的同时,欧洲央行总裁特里谢明确要求欧元区各国政府尽快执行7月21日债务危机谈判所达成的新一轮紧急援助措施。

法国总统府11日发表公报称，法国总统萨科齐将于16日在巴黎与德国总理默克尔举行会谈，讨论欧洲债务危机，确保欧元区金融市场的稳定。鉴于目前的经济形势，法德领导人决定16日在爱丽舍宫举行会谈，会谈结束后将举行共同新闻发布会。公报还称，除了欧元区经济治理的议题，法德两国领导人还将就欧洲和国际热点问题交换意见，并讨论中东局势等问题。

北京师范大学经济学院教授贺力平认为欧债危机实际上比美债危机更为复杂。他说，希腊、葡萄牙、西班牙，都面临着自己发行新债利率很高的问题，美国没有遇到这点问题，这和它高额的财政赤字和债务累计程度有关，债务累计程度和美国差不多，但赤字程度比美国大一些，它面对的是投资者对它评价很低的问题，所以再融资的成本很高，而美国目前没有遇到再融资成本急剧上升的问题。

欧债警报拉响 资本市场震荡

当欧债问题再次上升的时候，美元的避险作用又重新被市场发掘，被降级的美债问题得到缓解，欧债危机走上前台，其主权债务危机的严峻性也显现出来。

受累于欧洲主权债务危机扩散以及美国主权债务评级下降，全球股指走低，大宗商品价格疲软，国际原油回吐之前的涨幅，而金价却一路飙升，一度摸上1800美元的高点，随后有机构预测，国际金价可能攀升至2000美元，甚至2500美元每盎司。欧债危机使欧元承压，欧元近期涨幅被抹平，市场再度猛烈震荡，欧元兑美元一路下跌。

据ISDA的估计，欧洲基础金融市场规模和衍生市场规模的比例在1:10至1:25之间。政府主权债务被广泛用于构建各种信用衍生品，因此债务违约带来的负面效应很可能由衍生品市场成几何倍数的扩大。综合看来，实体与虚拟经济体中的资金同时大规模的逃离将加快欧元区经济二次探底。伴随经济衰退而来的需求下滑将导致国际大宗商品的集体跳水，尤其是以能源金属比相农产品[15.76 0.96% 股吧 研报]受到的打击会更大。

对于欧债危机给全球资本市场带来的影响，中信证券[11.85 0.00% 股吧 研报]报告认为，目前，欧债危机的影响还处于金融经济层面，欧盟需求下降对于中国外需的冲击尚未完全显露。随着债务危机的不利影响在实体经济逐步释放,欧美经济体的复苏势头会持续走弱,中国的出口增速将会呈现回落态势,预计下半年出口增速为15%,全年出口增速19﹒7%?而进口增速将受到价格回落和内需保持稳定两个方向的作用,未来增速将会小幅回落,预计全年进口增速为24﹒6%。

化解危机

私募普遍认为欧债危机是未来市场上最大的不确定性，近47%私募认为，未来不会发生新一轮的金融危机。但专家表示，由于欧洲各国相互持有债务存在普遍性，欧债蔓延的可能性还是比较高的，只要其中任何一个环节失控，都将牵一发而动全身。解决欧债危机，是当务之急。

欧洲区货币统一化曾在很大程度上促进了欧洲经济一体化发展，而在金融危机后，却也成为拖累欧洲走出危机泥淖的根源。应对债务危机，政府除了可以采取财政政策之外，货币政策也提供最终的安全保障，然而，欧元区成员国在加入欧元区以后完全丧失了货币政策的独立性，面对危机时，无法通过自由的货币政策化解危机，而只能依靠财政政策解决问题。

虽然欧债爆发短期集中性爆发的可能性不高，但中期形势不容乐观。希腊的第二轮援助计划已经起到了稳定作用；爱尔兰的援助将在2013年到期，短期问题也不大；而意大利的问题是经济发展缓慢、债务比较高，但没有恶化的迹象；西班牙上周成功标售了近35亿欧元的国债让其紧张情绪有所缓和；欧洲稳定计划的7500亿欧元对于意大利债务来说虽是杯水车薪，但用于救助其他较小国家仍能发挥积极作用。因此后市需要追踪各国财政政策的制约与协调。欧债问题的阴影将始终笼罩市场，大宗商品市场将根据欧元区经济数据波段振荡。

中央财经大学金融学院院长张礼卿表示，要解决欧债危机，就要加快国内改革，对于负债深重的国家来说，如果它能够在扩大借债规模的同时积极推动它的各项改革，那么它未来偿债就是有保障的因为目前遇到的只是流动性的问题；而如果不能推动改革，那么债务会越积越多，最后就会破产。

张礼卿称，他觉得目前来讲，欧洲国家基本还是面临如何推动改革的问题，当然也包括加强欧盟内部制度性的改革，要加强欧元区内的财政统一，如果没有欧元区内部的财政统一，将来它的混乱还会不断重复。

9. 财政部将在香港发行70亿元人民币国债是真的吗

据财经部网站，经国务院批准，2017年财政部在香港发行140亿元人民币国债。

此次发行的70亿元人民币国债，将通过香港债务工具中央结算系统（CMU）面向机构投资者、国外中央银行、地区货币管理当局发行，具体期限结构和发行时间将于发行前公布。人民币国债发行后，将在香港联合交易所挂牌上市交易。