避险情绪提升债券资产吸引力

A. 为什么日元是避险货币

雄厚的经济实力为日元币值稳定提供基础。

二战后的1950、1960年代，日本作为追赶国家，经济快速增长；

进入1970年代，日本经济赶上西方强国，成为亚洲经济强国，并越居发达国家之列，为日元币值稳定提供坚实的经济基础，也令日元的国际地位日益提升，成为国际主要货币之一。

尽管日本经济遭遇房地产泡沫破裂、次贷危机的打击后陷入停滞甚至倒退，近期日本经济基本面也远不如美国，但日本庞大的经济体量仍对日元形成有效支撑。

日本拥有较大的外汇储备规模，并且是全球主要债权国之一，这有助于维持日元币值稳定，并且加大做空日元的难度。

此外，日元还是全球外汇储备的主要币种，截至2018年9月，日元占全球外汇储备总额之比为4.98％，仅次于美元和欧元；

日本国际投资净头寸规模巨大，截至2017年，日本国际投资净资产为328.45万亿日元。

长期低息环境是日元成为避险货币的直接原因。1990年代初期，日本房地产泡沫破裂，日本经济陷入停滞，遭遇“失去的20年”。

2008年次贷危机爆发，日本经济形势急剧恶化，日本实际GDP增速在2009年降至-5.4％。

为了重振经济、刺激通胀回升，日本央行实施大规模货币宽松政策，不断降低利率，更是在2016年初开始实行负利率，并持续至今。

日本长时间的低利率环境，一方面导致日元成为国际套息交易中的主要融资货币。

低利率导致日元融资成本极低，加上日元可自由兑换，因此投资者选择借入低息的日元资产，用以购买高收益的资产，而在汇率相对稳定的情况下，投资者的收益即为两者的息差。

当风险事件发生，全球避险情绪升温时，投资者卖出高收益资产，然后买入日元偿还贷款，从而导致日元需求在短时间内上升，推升日元汇率。

另一方面，低利率环境还限制日本央行继续降息的空间，令日元突发贬值的概率变小。

当全球性的风险事件爆发时，世界经济面临的下行风险加剧，高利率国家央行向于放松货币政策以促进经济复苏，而日本已处于负利率区间，进一步放松的空间很小。

此外，当避险情绪升温，风险偏好恶化时，被看作“无风险资产”的美国十年期国债将受青睐，从而令美债收益率下行、美日国债利差缩窄，而根据利率平价理论，美日利差缩窄会使日元升值。

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世界三大避险货币

瑞士法郎

瑞士法郎能够成为避险货币，主要是因为瑞士为永久中立国，它也是欧洲唯一一个没有受到两次世界大战波及的国家，所以不受国际政治局势的影响。

日元

日元属于低息货币，是日元成为避险货币最直接的原因。降息时，高息货币汇率受到压制，低息货币就有避险作用。

日本长期低利率，降无可降，在有危机时候，别国货币可能降息和贬值，日元是不太可能降息，所以日元就避险了。

美元

美元是国际第一货币，首先，是因为大部分国家都以美元作为重要的外汇储备；其次，美元不仅是美国的基础货币，也是世界的基础货币，因此，美元的一举一动都会影响到外汇行情。

B. 避险情绪升温金价频走高黄金基金走势如何

近日，国际局势陷入动荡，美国空袭叙利亚、朝鲜半岛和中东紧张局势加剧，加上法国即将举行总统大选，投资者避嫌情绪再度升温，国际金价频频走高，黄金基金全线上涨。

华安基金也表示，受近期地缘政治影响，全球避险情绪急速升温，或对以黄金为代表的避险投资带来持续的支撑和推动。对于黄金更长期的上升逻辑在于全球再通胀、地缘政治不确定性和资产配置需求增长三大因素。“首先，‘再通胀’是较为确定的投资主题，直接利好黄金。全球主要经济体均出现复苏迹象，通胀压力加大。货币政策虽在调整但相对滞后，真实利率将长期保持低位；其次，全球货币体系出现裂痕，地缘政治因素诱发避险情绪提升黄金投资需求。英国退欧、法德选举的不确定性均对欧元构成不利影响。而美国公开表示不希望美元过于强势。货币体系的不稳定性构成对黄金投资的利好。最后，黄金与股债相关度较低，增加黄金配置可以有效提高组合风险收益比。”华安基金认为未来金价可能在震荡消化抛压的过程中逐步走高，2017年仍为中长期配置黄金的较佳时点。

对于后市的操作，谢屹表示看好未来两到三年整个黄金向上的走势，可以长期持有。“中间可能会有一些起伏，比如叙利亚的战事会使得净值上升比较快，而美联储加息又会导致净值短期下跌。但这些都是短期因素。在中长期黄金价格向上的背景下，会比较稳定地持有龙头黄金类标的。”

C. 债券筹资的优缺点..

债券筹资的优缺点：
一、债券筹资的优点：
1.资本成本较低。与股票的股利相比，债券的利息允许在所得税前支付， 公司可享受税收上的利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。
2.可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少， 持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰厚，增加的收益大于支付的债息额，则会增加股东财富和公司价值。
3.保障公司控制权。持券者一般无权参与发行公司的管理决策， 因此发行债券一般不会分散公司控制权。
4.便于调整资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下，便于公司主动的合理调整资本结构。
二、债券筹资的缺点：
1.财务风险较高。债券通常有固定的到期日，需要定期还本付息，财务上始终有压力。在公司不景气时，还本付息将成为公司严重的财务负担，有可能导致公司破产。
2.限制条件多。发行债券的限制条件较长期借款、融资租赁的限制条件多且严格，从而限制了公司对债券融资的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。
3.筹资规模受制约。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净产值的40%.

D. 为什么市场利率上升了,而债券价格反而下降了呢

债券价格的计算公式 价格=票面利率/市场利率，分子不变，分母下降，价格上升。

再投资收益率就是用拿到的钱在去投资，那时候市场利率下降，收益当然也下降了。

E. 中国债券对外吸引力上升是真的吗

是真的。

据中央结算公司和上海清算所数据，截至今年5月底，境外机构投资者在银行间债券市场共持有债券8064亿元，较上年末增加约67亿元。经历年初头两个月的短暂回落之后，境外机构的人民币债券托管数据已连续3个月稳步回升。业内人士指出，今年以来，中外利差水平扩大，且随着人民币汇率贬值预期持续下降，中国债券对境外投资者的吸引力在逐步增强，未来境外投资者可能继续增持人民币债券。

美元弱势可能还没完，这对人民币汇率趋稳是利好。如果美元继续走弱，人民币对美元可能出现阶段性升值，境外投资者对人民币资产的兴趣可能重新上升。

从目前市场环境来看，中国债券对境外投资者的吸引力在逐步增强，尤其是今年中外利差扩大，人民币汇率在经过两年多贬值后可能重新进入升值。随着“债券通”正式启动，进一步丰富境外投资者投资中国债券的渠道，预计今年境外机构持有中国债券的规模将会继续上升。

F. 每日早盘必读:受市场避险情绪升温，贵金属价格创新高

【本期摘要】

重点推荐

节后股市波动，决策层密集释放救市信号

受市场避险情绪升温，贵金属价格创新高

市场点评

市场点评：操作上短线不激进，中线继续选择优质标的进行布局

宏观视点：央行“呵护”流动性，公开市场操作成常态

军工行业：迎配置时机，建议逢低布局超跌白马股

期货情报

金属能源：黄金277.95，涨0.54%；铜50350，涨0.24%；螺纹钢4120，涨0.81%；橡胶11970，跌0.62%；PVC指数6450，平；郑醇3320，涨0.91%；沪铝14235，涨0.53%；沪镍103200，跌0.14%；铁矿534.0，涨2.50%；焦炭2427.5，涨2.58%焦煤1387.5，涨1.02%；布伦特原油75.66，跌0.20%。

农产品：豆油5726，跌1.24%；玉米1938，跌0.05%；棕榈油4754，跌1.57%；棉花1574，涨0.10%；郑麦2551，跌0.04%；白糖5147，跌0.94%；苹果10879，涨0.06%。

汇率：欧元/美元1.14，跌0.71%；美元/人民币6.94，涨0.07%；美元/港元7.84，跌0.02%。

重点推荐

1、节后股市波动，决策层密集释放救市信号

事件：10月19日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报采访，随后，10月21日刘鹤主持召开金融委专题会议释放救市信号。

点评：节后至上周，受美元加息、人民币贬值、股权质押风险、流动性紧张等多重利空因素打压，股市情绪低落，9天之内沪深两市下行300点市值，一时间机构爆仓、两融缩水、高管辞职等一系列极端事件频发。稳经济，首先首要是稳金融，稳金融首要是稳预期，决策高层集中发言，开启救市，正当其时。本周受政策利好驱动，市场信心或短期受政策刺激，带动市场反弹，但从长期看，尚不能判断拐点产生，一方面宏观经济基本面下行背景下，不确定性因素仍多；另一方面，政策预期和政策落地存在时滞，叠加政策延续性和效果有待市场验证。货币政策上预计未来“宽货币”趋稳，“稳信用”延续，防范金融风险仍是主线。

（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S0260613020024）

受市场避险情绪升温，贵金属价格创新高

事件：10月23日，伦敦市场钯金价格涨至1139.77美元/盎司，创纪录新高。国际黄金价格盘中最高上涨1.46% , 达到每盎司1244.8美元的三个月以来新高。

点评：尽管美元指数近期表现较为强势，但市场更加关注中东地缘政治紧张局势，以及英国脱欧、意大利预算问题等可能给全球经济增长带来的不确定性。钯金价格更是一度创出每盎司1151美元的历史新高，花旗集团近日在研报中预计，钯金旳供不应求格局将持续到2020年。今年前9个月，我国金银珠宝零售额同比增长11.6%，继续快于社消总额9.2%的同比增速。研究机构认为，金价上涨能在金店终端产品价格上及时体现，而企业存货则平滑了成本，因此珠宝企业的盈利往往会在金价上涨过程中扩大。机构调研还显示，目前金银珠宝，特别是黄金饰品行业正处于触底企稳后的快速整合期，加盟商更多地将资源向大品牌倾斜，头部企业的收入弹性有望在下半年进一步得到体现。

（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S0260613020024）

市场点评

1、市场点评：操作上短线不激进，中线继续选择优质标的进行布局

周三市场走势反复，短期趋势分歧依然较大。盘面观察，银行、券商、保险涨幅居前，而酿酒、园林、石油板块下挫，成交量连续两日缩减。截至收盘，沪指报2603.3点，上涨0.33%，成交1421亿元；深成指报7545.11点，下跌0.39%，成交1551亿元；创业板指报1284.10点，下跌0.62%，成交498亿元。当前分析市场已进入低估值区域，政策暖风频吹，市场预期逐渐好转，大盘已经进入到筑底阶段，但其过程不可能一蹴而就，而是一个震荡反复的过程，后市大盘或以磨底的方式逐步企稳上移，进而走出一波修复性行情。操作策略上，短线不激进追涨杀跌，中线继续选择优质标的进行布局，关注低估值的蓝筹股以及业绩良好的成长性龙头。股市有风险，投资需谨慎。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

2、宏观视点：央行“呵护”流动性，公开市场操作成常态

10月24日，央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作。此次1500亿元逆回购全部为7天期，中标利率持稳于2.55%。业内人士分析认为，短期来看，逆回购+MLF的组合仍将是今年央行公开市场操作的常态。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

军工行业：迎配置时机，建议逢低布局超跌白马股

宏观经济处于整体下行趋势，军工企业业绩逆势表现出众。截止19日，监控池中共有8家公司发布三季报业绩公告，其中6家净利润同比增长；89家公司发出三季报预告，其中54家预告净利润同比增长下限为正，而有73家上限为正，预示着军工行业三季度业绩向好。白马股基本面优异，深度回调带来买入良机。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

G. 黄金为何会作为宽松和避险的受益品种，表现出强势呢

“是金子总会发光的”，果不其然，全球新冠疫情肆虐的情况下，黄金却迎来了自己“黄金期”。近日，金价持续狂飙，距离历史高点越来越近了。过了一天后，现货黄金再度大涨，一度冲破1898美元，继续刷新2011年9月以来的新高。要知道前一天现货黄金已经涨近30美元，这也意味着金价过去两天已经大涨约60美元，距离历史高点越来越近。黄金史上价格最高点是，2011年9月，现货黄金价格涨至1920.8美元/盎司，为历史最高水平。

但是也有业内人士说黄金目前已经达到了局部的最高点，该不该继续买入黄金还是看情况而定。

H. 避险情绪升温 债券收益率是上行还是下行

你要已经买进持有了债券，那么收益率下降好，这样债券的价格涨的越多，你获取的资本利得丰厚，债券收益率上升意味着你持有的债券价格下降，可能会直接浮亏，这对你肯定不是好事

I. 英国脱欧对各国货币和黄金有什么影响

英国离开欧盟。受此影响，英镑今天暴跌超10%，创2009年初以来历史新低；纽约黄金期货暴涨7.61%，创2008年以来最大涨幅。

英国一旦“脱欧”，全球资本市场都会受到冲击。英镑和欧元汇率就会贬值，避险资金将追逐政府债券、美元、日元和黄金。日元将出现亚洲货币中最大涨势，升幅可能高达11.7%，因为日元属于保值货币，理论上比较不容易受政治、战争、市场影响，所以英脱欧后投资人为了规避风险会把手上的英镑和欧元出手去买比较稳定的日元，日元汇率就随之上升。而英镑对人民币走势影响有限，人民币的汇率可能会下跌。

英国脱欧将带来一系列蝴蝶效应
1.贸易额下降，需要与欧盟重新签署协议，可能会面临关税壁垒上升的风险。
2.海外投资下降，在市场准入以及投资条款不确定的条件下，会抑制投资资金流入。
3.股市受挫、英镑、欧元都将贬值，金融市场最为敏感。
4.避险资金可能会大幅流入美国，美元升值。
5.对中国而言，人民币汇率波动会加大，股市也会受影响；另外英国房价或受挫，在英投资房产的可能遭受损失。

J. 什么是“避险情绪”经常在外汇评论中看到

例如战争 恐怖袭击 都会造成避险情绪 是对未来的危险发生 可能会造成财产损失的一种心理 导致人们吧财产转移到可以保值的产品或货币 债券当中的一种行为