保险资管产品估值指引出炉

A. 美国保险股的估值标准

股票并不存在统一的估值标准,更没有所谓正确的估值标准,。中国股市做价值投资的不多，多是投机行为，特别是做短线的，所以股票没有估值标准，只要有资金进场推动股价，不管什么垃圾公司的股票价格都能发飙，所以我们小散就不要管那么多，尽管去找那些有强庄的股票去做。学习资料可以去看看：唐能通著的《短线是银》，黑马王子著的《量柱擒涨停》等对初入市者有很大的帮助。

扩展阅读：【保险】怎么买，哪个好，手把手教你避开保险的这些"坑"

B. 我去邮政存钱,银行的人给我介绍中邮保险,一年存一万存三年,六年取利息是一年620.可靠吗

中邮保险是正规的保险公司可以相信，保险收益是一个预估值只能参考。保险资产管理机构开展保险资管产品业务，不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，保险资产管理机构不得以任何形式垫资兑付。

中邮人寿保险股份有限公司是中国邮政旗下国有全资寿险公司，公司总部位于北京，注册资本金215亿元人民币。2009年8月4日由中国保险监督管理委员会批准成立，2009年8月18日在国家工商总局注册登记，2009年9月9日正式挂牌开业。

公司的业务范围是：人身保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务；上述业务的再保险业务；国家法律、法规允许的保险资金运用业务；经中国保监会批准的其他业务。

(2)保险资管产品估值指引出炉扩展阅读：

保险产品确实具有理财功能，但是本质上仍然是保险，必须与其他的理财产品严格区分。有的消费者在购买保险产品时，单纯追求高投资回报，过分看重收益率，陷入了误区。

在国内现有的保险产品结构情况下，如果要获得同等保障，纯消费型产品20年内累计的保费仅为快速返还型产品保费的5%。也就是说，若要获得同等保障，购买投资保障组合型产品的成本更高，购买纯消费型保险产品的成本更低。

在风险保障尚不充足的情况下，过分强调人寿保险产品的投资功能，这样的保险消费观念欠理性。

C. 资管产品运营过程中发生的增值税应税行为如何缴纳增值税

一、根据《关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等增值税政策的通知》(财税〔2016〕140号)规定：“四、资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人。
......
十八、本通知除第十七条规定的政策外，其他均自2016年5月1日起执行。此前已征的应予免征或不征的增值税，可抵减纳税人以后月份应缴纳的增值税。”
二、根据《财政部 税务总局关于资管产品增值税有关问题的通知》（财税〔2017〕56号）规定：“一、资管产品管理人(以下称管理人)运营资管产品过程中发生的增值税应税行为(以下称资管产品运营业务)，暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税。
资管产品管理人，包括银行、信托公司、公募基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理人、保险资产管理公司、专业保险资产管理机构、养老保险公司。
资管产品，包括银行理财产品、资金信托(包括集合资金信托、单一资金信托)、财产权信托、公开募集证券投资基金、特定客户资产管理计划、集合资产管理计划、定向资产管理计划、私募投资基金、债权投资计划、股权投资计划、股债结合型投资计划、资产支持计划、组合类保险资产管理产品、养老保障管理产品。
财政部和税务总局规定的其他资管产品管理人及资管产品。
......
三、管理人应分别核算资管产品运营业务和其他业务的销售额和增值税应纳税额。未分别核算的，资管产品运营业务不得适用本通知第一条规定。
四、管理人可选择分别或汇总核算资管产品运营业务销售额和增值税应纳税额。
五、管理人应按照规定的纳税期限，汇总申报缴纳资管产品运营业务和其他业务增值税。
六、本通知自2018年1月1日起施行。
对资管产品在2018年1月1日前运营过程中发生的增值税应税行为，未缴纳增值税的，不再缴纳;已缴纳增值税的，已纳税额从资管产品管理人以后月份的增值税应纳税额中抵减。”
三、根据《财政部税务总局关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知》（财税〔2017〕90号 ）：“五、根据《财政部 税务总局关于资管产品增值税有关问题的通知》（财税〔2017〕56号）有关规定，自2018年1月1日起,资管产品管理人运营资管产品提供的贷款服务、发生的部分金融商品转让业务，按照以下规定确定销售额：
（一）提供贷款服务，以2018年1月1日起产生的利息及利息性质的收入为销售额；
（二）转让2017年12月31日前取得的股票（不包括限售股）、债券、基金、非货物期货，可以选择按照实际买入价计算销售额，或者以2017年最后一个交易日的股票收盘价（2017年最后一个交易日处于停牌期间的股票，为停牌前最后一个交易日收盘价）、债券估值（中债金融估值中心有限公司或中证指数有限公司提供的债券估值）、基金份额净值、非货物期货结算价格作为买入价计算销售额。”

D. “比牛市还牛” A股保险指数飙涨47%创10年新高

今年来，A股保险指数大涨47%，不仅超越2015年牛市的盛况，还站上十年来的最高点，以至于有业内人士发出“比牛市还牛”的惊呼。历史上，保险股走势一直是“慢慢涨，急急跌”，为何今年画风突转？本专题从保险业半年成绩单的视角，剖析A股上市保险公司和保险行业的表现。

截至昨日收盘，保险板块总市值2.3万亿元，保险板块市盈率22.7，市净率2.6，A股6家上市保险公司中，中国平安成为首家总市值突破万亿的公司。险指数本年涨幅达47.55%。

“过去8年，我一直在推荐保险股，但总被嘲笑跑输市场，今年终于扬眉吐气了。”一位券商分析师表示。

“今年保险是大金融逻辑最强的子板块。按跌入即买入操作没有任何毛病。”华泰金融沈娟团队表示。

早在今年初，国内券商分析师和海外知名投行就密集向机构投资者推荐保险股。保险股凌厉上攻，与机构投资者的热情参与分不开。近日披露的基金半年报显示，二季度基金增持比例最大的行业为非银金融，其中加仓集中在保险领域。

一位保险资管公司权益投资部门人士对证券时报记者表示，尽管保险股已涨很多，但从长期投资的逻辑来看，估值仍不高。主流券商分析师对保险股仍给出持有或买入的建议。

五大逻辑支撑大涨

多位长期观察保险股走势的业内分析师向记者表示，上半年保险股上涨，主要由五大逻辑支撑：保险市场需求旺盛、保险公司内含价值增长快速、利润结构调整向好、准备金补提的不利影响见底，以及严监管环境下保险投资趋于稳健。

上半年，保险业保费同比增长15%，增速有所下滑，但上市公司的表现要远好于行业平均。中国平安、中国太保、中国人寿的增速均超平均，同比分别增加32.91%、24.1%、18.3%，新华保险仍是唯一一家上半年原保费负增长的上市险企，同比下降13.8%。

新华保险的业绩同比下降，但股价却创新高，成为分析师口中弹性最佳、推荐最多的保险股。其原因主要是市场认可新华保险的转型升级，转型后公司健康险占比达40%，为内含价值增长持续提供了基础。

“理财保单新业务价值率一般在20%~30%，而重疾险一般在80%以上。保险公司通过调整业务结构来增加业务价值，效果可见一斑。”一位业内人士表示。

保障型产品大发展，带来保险公司新业务价值和内含价值的提升。“预计今年保险板块新业务价值增速35%~45%。”华泰证券沈娟团队称。

产品结构优化对保险公司内在的影响也是巨大的。理财型险种的减少，让保险公司对利差的依赖缩小，转向费差和死差，将使三差的利润贡献更加均衡。

中信证券邵子钦团队表示，向保障转型，是提升内含价值可靠性和盈利确定性增长的基础。“因为当下能够找到最可持续的利润来源就是纯保障型保单下的死差。以平安为例，存量业务的利润结构中，长期保障型保单占比高达69%，折算成死差预计贡献在60%左右，是可以确定兑现的利润。”

多家券商认为，长端利率的准备金在移动平均线平滑中释放利润，将在今年第四季度或明年体现出来。

2016年，上市保险公司因为750日移动平均国债到期收益率的下行而大量补提准备金，消耗掉百亿利润。今年，随着长端利率的企稳回升，多家券商预计保险公司准备金补提的压力在2017年二三季度进入尾声，2018年可能释放准备金，将对同比利润产生正面的影响。

去年以来，保险投资成为监管从严的重要领域，监管要求保险资金回归本源，强化资产负债联动，令保险投资的风险偏好明显降低。一位保险资管人士坦言，今年业绩压力相比去年较好，主要是因为保险资金偏爱的白马股今年取得了不错的回报。

下半年干扰因素隐现

受监管政策影响，去年4月以后，万能险保费收入明显下降，寿险行业规模保费的增速下滑明显。

今年上半年，寿险业规模保费呈负增长，险企、尤其是中小险企日子并不好过。虽然保险市场业务高度集中在大公司，上市公司的保费表现尚可，但下半年即将出台的134号文，对销售端的影响有多大，还有待进一步观察。

今年10月1日，《中国保监会关于规范人身险公司产品开发设计行为的通知》(134号文)将正式实施，要求两全险和年金险5年内不得返还，且对每年返还的金额作了限制，还要求万能险不得以附加险方式存在，保险产品不得以理财名义销售。目前各大公司热销的快速返还型产品都需要根据新规自查和整改，10月1日后的新产品在销售端的接受度如何，都值得关注。

长江证券首席非银分析师周晶晶认为，下半年有公司新单保费增速可能出现负增长，这或将成为股价的干扰因素之一。但也要看到，牺牲规模换来的是业务价值的增长和利润的改善，因此短期干扰并不改变长期趋势。

还有业内人士指出，虽然未来750日移动平均国债到期收益率继续下行的概率不大，但是如果长端利率一直在低位徘徊，可能令保险公司存量资产的损失吃掉新增利润，而到期资产再投资风险也会增加。

平安证券缴文超认为，保险利率快速上行或下降风险、市场波动的风险、债券投资信用风险、以及政策趋紧超预期风险需要密切关注。

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E. 资管产品管理人运营资管产品提供的贷款服务、发生的部分金融商品转让业务销售额怎么定

根据《财政部 国家税务总局关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知》（财税〔2017〕90号）第五条规定：“根据《财政部 税务总局关于资管产品增值税有关问题的通知》（财税〔2017〕56号）有关规定，自2018年1月1日起,资管产品管理人运营资管产品提供的贷款服务、发生的部分金融商品转让业务，按照以下规定确定销售额：
（一）提供贷款服务，以2018年1月1日起产生的利息及利息性质的收入为销售额；
（二）转让2017年12月31日前取得的股票（不包括限售股）、债券、基金、非货物期货，可以选择按照实际买入价计算销售额，或者以2017年最后一个交易日的股票收盘价（2017年最后一个交易日处于停牌期间的股票，为停牌前最后一个交易日收盘价）、债券估值（中债金融估值中心有限公司或中证指数有限公司提供的债券估值）、基金份额净值、非货物期货结算价格作为买入价计算销售额。”

F. 市场风格转换波动剧烈，选股思路要重视从赚估值转变到赚盈利

财经新闻精选
全国政协委员周延礼：建议统一大资管税收优惠政策
全国政协委员、原中国保监会副主席周延礼表示，不同资管产品税收政策未体现公平性，建议统一资管产品投资人、资管产品管理人各税种税收优惠政策，确保资管行业公平竞争和良性发展。他表示，保险资管产品无法享受金融同业往来增值税优惠政策，建议明确金融机构投资保险资管产品获得的收益可按金融同业往来利息收入予以免征增值税。
 
全国政协委员王滨：建议加大税收优惠力度，研究制定养老保险产品税收优惠政策
全国政协委员、中国人寿集团董事长王滨将提交关于保险服务三支柱养老保障体系建设的建议。他建议，一是加大税收优惠力度，研究制定养老保险产品税收优惠政策。二是强化三支柱间的衔接转换贯通。加快构建统一的个人养老金账户制度，三支柱间共享信息，实现不同层次养老保险产品的便捷转换和退出。三是引导养老金融产品形成专属优势。四是试点先行推进三支柱改革。加快推进业务创新试点，大力发展真正具备养老功能的专业养老产品。
 
外交部：让中国市场成为世界的市场、共享的市场、大家的市场
外交部发言人汪文斌指出，当前，中国正在新发展理念指引下，加紧构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。中方将实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，为外国投资者和外商投资企业营造更加市场化、法治化、国际化的投资环境，让中国市场成为世界的市场、共享的市场、大家的市场。
 
基金重仓股春节后市值蒸发超5万亿
春节以来，基金重仓股大幅回调，数据宝统计，2020年末持股基金数量50家以上的股票有168只股票，上述股票节后平均下跌12.74%，大幅跑输同期沪指（-4.15%），合计蒸发市值达到5.14万亿。总市值蒸发超千亿有12只股票，包括贵州茅台、五粮液、宁德时代、金龙鱼、中国中免等。假设基金持仓数量未发生变化，则上述个股基金持股市值合计缩水超4300亿元。
 
肖钢：探索符合国情的注册制框架，资本市场绩差股炒作明显降温
全国政协委员、证监会原主席肖钢表示，注册制并没有一个固定的、统一的模式，我国股票市场具有新兴加转轨的特点，必须从我国实际出发，探索符合国情的注册制框架。肖钢表示，资本市场绩差股炒作明显降温，这是市场生态改善的结果，也是市场逐渐成熟的表现。具有稳定回报和高成长预期行业公司的股票受到投资者青睐，是市场正常现象。当然，资本是逐利的，有时也是盲目的，对所谓龙头股追捧过度时，就会产生泡沫，市场迟早会调节与纠正，这是利益共享、风险共担的市场属性。
（投资顾问：林旭锐，执业证书号S0260615100004）
 
二、市场热点聚焦
市场点评：市场风格转换波动剧烈，选股思路要重视从赚估值转变到赚盈利
受美股大跌影响，周四各大股指出现集体跳空低开，全天盘中没有象样反弹，呈现单边回落走势。截止收盘，上证指数报收3503.49点，下跌73.41点，跌幅2.05%。成交额4622亿。深证成指报收14416.06点，下跌516.33点，跌幅3.46%，成交额5098亿。创业板指报收2851.87亿，下跌145.88点，跌幅4.87%，成交额1767亿。沪深两市，个股上涨1258只，下跌2868只，当日北向资金共计流出48.61亿元。从盘面上看，石油、钢铁、煤炭等板块涨幅居前，种业、白酒、化工等普遍跌幅居前。盘面观察市场情绪波动剧烈，事实上近期核心资产调整的主要原因是对海外美债收益率上行及流动性边际收紧担忧引发，预计大盘急调后有利于高估值板块整体风险加速释放，分析认为当前大盘不具备系统性回落大风险，原因是宏观经济持续向好是股市最大的支撑。2021年市场将从赚估值转变到赚盈利，市场风格再平衡仍在延续，未来市场估值大概率将进一步收敛，低估值叠加盈利或将持续改善。市场风格轮换炒作，近期估值从高向低切换。操作上建议不盲目追涨杀跌，强化业绩估值优势选股，尽量配置业绩与估值匹配度高的投资品种。股市有风险，投资需谨慎。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
宏观视点：今年航天发射次数将创新高，军工行业持续高景气
事件：中国航天科技集团一院运载火箭专家姜杰3日在接受记者采访时表示，今年我国航天发射次数将超过40次，全年发射次数和数量将再创新高；多型长征系列火箭联手共同开启的空间站建设任务，系我国航天史上首次。
点评：航天军工国企改革有望持续推进，政府加大力度投入，行业整合力度空前，相关公司有望持续受益。未来3年，军工行业是典型的订单明确、业绩有保障、现金流充足的优质行业。结合前期多家军工企业发布的年度业绩预告，以及近期产业链上游配套制造商满负荷运转生产情况，行业业绩大幅上涨的趋势明显，建议可重点关注相关投资机会。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
稀土行业：国之重器望价值重估，稀土价格或持续上行
事件：3月1日,工信部部长肖亚庆就工信部起草的《稀土管理条例(征求意见稿)》(下称“《管理条例》“)回答媒体提问,肖亚庆表示,稀土是一个战略性资源,发布条例主要是根据稀土长期发展的战略和市场需求,以及我们在实际发展中存在的问题,工信部表态显示出国家对于稀土行业高质量发展的高度重视,以及对《管理条例》推进实施的强力支持。
点评：看好稀土几点主要逻辑：1)国家政策的有力支撑,《稀土管理条例》等一系列政策持续推出,有望保障稀土全产业链高质量可持续发展,2021有望成为稀土长牛元年。2)新能源等下游需求的中长期驱动,高性能钕铁硼主要稀土原料为轻稀土氧化镨钕、重稀土氧化镝及氧化铽,应用于新能源汽车、风电、节能变频空调、传统汽车等领域,我们预计2025年钕铁硼需求或达3.6-7.2万吨,将再造一个高性能钕铁硼市场。3)稀土进入涨价周期强化顺周期配置策略。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066)
 
新股申购提示
2021-03-05暂无新股申购；
 
三、重点个股推荐
参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）

G. 近年来中国资管市场发展怎么样

——原标题：2018年中国资产管理行业分析：百亿级市场规模，2019年真正迎来“大时代”

2018年中国资产管理行业发展现状分析

2018年是资管行业的变革之年。监管体制重大改革纷纷落地，重塑资管行业产业链。金融业对外开放重重加码，内资资管外部强敌环伺，大资管时代即将终结吗?

答案恰恰相反。大资管的“大”，绝不是仅指规模大，更多样的产品、更多元的参与者才是名副其实的大资管。大时代的“大”，绝不是金融系统空转的自繁荣，而必须回归资管本质、服务实体经济。大资管时代并未结束，而是破而后立，返璞归真。

监管体制重大改革，重塑资管产业链

1、1、行业规模平稳维持124万亿元。2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)落地，作为首部由多部门联合起草、对大资管行业进行统一监管的纲领性文件，它的推出拉开了统一监管的大幕。随后，一系列配套文件接连出台。

由于市场预期充分，资管规模保持稳定。据前瞻产业研究院发布的《中国资产管理行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，截止至2018年底中国资产管理行业总规模约124.03万亿元(银行理财规模截止2018年5月，其他截止2018年6月)，较2017年底仅略有回落。预计2020年，我国高净值人群与一般家庭的可投资资产总额将分别达到97万亿元与102万亿元，也就是说每年有1.5万亿的增量。

通道、刚兑、资金池等业务较多的机构规模持续下降，如信托计划、券商资管、基金专户、期货资管，而主动管理业务较多的保险资管、公募、私募基金规模仍保持增长，银行理财规模整体企稳回升。

2018年全年中国资产管理行业总规模统计情况(单位：万亿元)

数据来源：前瞻产业研究院整理

2、新时代新格局，全产业链重塑

(1)资产端：非标受限，标准化资产迎来长期发展机遇。资管新规下，未来机构将增加主动管理业务，减少通道业务，从非标资产向债券、股票等标准化资产转化将成为长期趋势，对股票和非上市股权投资的长期需求也会逐渐增加，回表过程也将带来贷款的增加。

同时，将非标转成标准化资产也是大势所趋，无论表内外非标都有转换成标准化资产的需求，公募ABS、信贷资产流转迎来发展机遇。

(2)资产管理机构：明确产业链战略定位，打造核心竞争力

资管牌照红利褪去，以预期收益率为主的机构，要思考如何做净值型产品;以非标为主要业务的机构要思考非标严格受限之后的新方向;而业务本身不受冲击的机构，也要思考如何面对更严酷的竞争环境。

所有思考都是资管机构回归商业本质之后，对自身战略定位的再审视。

从海外成熟经验来看，
“大而全”的行业巨头通常是早期具备资金端优势的银行系资管(如摩根大通、高盛、瑞银等)，或资产端优势的大型基金公司(如贝莱德等)，“小而美”的精品型机构则更为多元，涉及的资产类别或者策略相对单一，多为在特定领域维持高业绩并收取高管理费和业绩分红(如桥水、德明信、KKR等)。

也就是说，资管机构根据不同的战略定位，打造专有核心竞争力等。

(3)资管产品：消除中间冗杂的套利链条，严控风险

市场环境的变迁无一例外会直接反应到资管产品上。未来资管产品的设计需将围绕着服务实体经济、严控风险的基本原则，消除中间冗杂的套利链条，减少期限错配、流动性错配、信用错配，严控杠杆率等。

(4)资金端：资金端需求剧烈分化

打破刚性兑付之后，客户需要承担资产本身的风险，对产品未来走势的预期、流动性预期、风险预期、财富规划等均将纳入为决策要素，资金端将开始更加剧烈的需求分化。资管机构需要密切关注，跟进产品结构调整。已开始募集的养老目标基金，实际正是公募基金应对资金需求分化的率先布局。

金融业对外开放提速，资管正式入局国际竞争

1、改革开放40周年，金融业对外开放再加码。2018年4月11日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，金融业对外开放正式进入快车道。

2、市场以改革促开放，以开放促成熟

(1)金融市场对外开放：优化投资者结构，提升市场配置效率。2018年A股市场对外开放放松QFII 和RQFII松绑、互联互通南北向单日额度扩大4
倍、时隔三年重启新增QDII 额度和QDLP 额度和RQDII
业务、CDR发行制度、放开外国个人投资A股限制等，乃至可期的沪伦通、入富时指数等，外资参与的灵活度和额度均在不断提高。

目前外资持股比例大约在3%左右，比例不高，但是增速很快，在A股市场情绪极度低迷的行情下，外资的不断流入也在一定程度上起到稳定市场的作用。

债券市场也是一样，可参与的投资范围也日益丰富，银行间债市已经基本全面向境外机构投资者开放，交易所债券市场除信用债质押式回购之外，国债、公司债、资产支持证券等均已全面放开。2018年3月，彭博将人民币计价的中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数。

对外开放对金融市场中投资者结构的带来优化，重塑了市场估值体系，进而提升市场配置效率。

(2)资管市场对外开放：更多元的参与者，更激烈的竞争

中国发展的潜力和开放的决心，吸引了许多国际知名投资机构入场布局。

据基金业协会备案显示，截至7月底，已有桥水、元盛、安中、富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、毕盛14家全球知名外资机构获得私募证券投资基金管理人牌照，共发行产品18只，相信未来还会引入更多国际知名机构。

除私募以外，截止2018年5月，工银安盛资管获批，成为第一家合资保险资管公司，已有3家外资机构(瑞士银行、野村证券、摩根大通)向证监会递交了控股券商的申请，法兴银行也计划成立持股51%的合资券商。

外资机构入场，将促进资管市场结构多层次发展，丰富资管产品线，给投资者带来更多的选择，提升市场活力。但要撼动内资龙头的地位并不容易，内资机构与国际巨头之间的学习实际是相互的。

变革之年，迎接真正的大资管时代

对比美国，我国资管机构的渗透率都显著偏低。以工商银行为例，中国高净值家庭所拥有的财富占总体个人财富43%，而工行私行客户资产规模占整体零售客户资产规模比例仅10%，有极大的提升空间。

过去，资管行业内存在着大量的“伪”资管产品，事实上形成了“劣币驱逐良币”的不公平竞争环境，也积累了极大的金融风险。

2018年，大资管时代并未结束，而是换场，破而后立，返璞归真，2019年，大资管将迎来真正意义的大时代!