管理万亿资产的挪威财富基金

Ⅰ 世界10大主权财富基金有哪些

频繁增持H股GIC从今年10月份开始频繁增持H股，这在以往是不常见的。记者查阅今年以来香港联交所公布的H股公司股权变动的情况发现，GIC今年还未有过如此集中购买或增持H股公司的行为。资料显示，GIC自2006年第一、二季度调整了在中国9家公司的股权份额后，就基本没有大规模动作。而此次突然增持H股，更加显示出GIC投资中国市场的强烈意愿。富昌证券总经理蔺常念认为，在全球经济衰退和金融危机背景下，中国市场的投资价值已经超过欧美，未来的发展前景较为乐观。虽然目前其所投资的中国公司业绩和行业地位不算太好，但目前股价处在较低水平，对于稳健的长期投资者而言是良好的介入机会。其实早在1995年，GIC就以基础投资者和风险投资者的身份进入中国市场，其董事长李光耀也多次提出投资中国市场对新加坡的重要性。GIC首席投资官在今年9月份公布的《2007、2008年政府投资管理报告》中表示，“虽然GIC不会放弃投资西方金融机构的机会，但会把重心逐渐转向亚洲。次贷危机(聚焦美国金融漩涡)给我们创造了收购美国受损资产的大好机会，但GIC想提升在新兴市场特别是亚洲的介入度，因为这是真正具备增长潜力的地方，也是我们的后花园。”在加强对中国等新兴市场投资的同时，GIC对欧美市场的投资却更为谨慎。香港英皇证券研究部副总裁林建华指出，相比其他投行和机构，GIC在2007年就开始收缩在欧美的投资，避免出现较大规模的亏损，加上新加坡外汇储备的增加，使它能继续开拓新的投资市场。虽然曾有过投资巴克莱银行被套的事实，但作为主权财富基金，GIC是坚定的长期战略投资者，短期的市场波动不会对其投资策略产生根本性的影响。GIC能在本次危机中自保，蔺常念认为应归功于GIC强大的研究团队和市场把握能力。增持时机恰好11月份GIC对H股的操作表现出准确的判断力，尤其是增持首都机场（0694.HK）和方兴地产（0817.HK）前后均有利好消息传来。据联交所的资料显示，GIC从10月9日就开始买入首都机场，紧接着在10月23日继续大量增持，两笔合计买入2355.2万股，总金额约为1.17亿港元，GIC对首都机场的持股比例也从9月中旬的18.29%上升至20.24%。而就在10月23日，市场传出首都机场将获政府注资10亿元的消息。11月18日，首都机场发布公告称，获得政府10亿元注资，次日GIC再度增持312.6万股首都机场，持股比例进一步提高至21.07%。11月中旬，方兴地产宣布计划以5.27亿元人民币现金加股权的形式收购金茂投资。之后，方兴地产获上海港国际客运中心70亿元的签约额，GIC随即在11月21日增持该股，而高盛则在11月28日才发出给予方兴地产“买进”评级的研究报告。林建华指出，GIC选择上海电气、首都机场、方兴地产、中海油田等公司确实让人困惑，因为相对而言，上述公司并非行业龙头或业绩上佳，但其增持时机却恰到好处。低调的投资作为新加坡国家外汇储备的管理公司，GIC是少有的愿意成为小股东而非控股股东的投资者。与新加坡另一知名的主权财富基金淡马锡不同，GIC的投资原则是只购买公司的少数股权，并避免成为其控股股东。GIC自2006年初参股中国公司以来，在各公司所持股份比例很少超过10%，初期更是低于5%。而此规律目前已被打破，GIC已经持有首都机场21.07%的股份，成为其第二大股东，但GIC并未参与实际运营，也不谋求控股地位。有市场分析人士认为，GIC在世界各地的投资项目数以千计，既要分散投资，又要追求资产的保值增值，避免控股是规避风险的有效手段。林建华认为，GIC利用国家外汇储备进行投资并不以控股为目的，在投资对象的选择上，它用大笔投资换取大公司的小比例股权，用小笔投资发现中小公司的价值，且投资手法与国际投行背道而驰，显得有些神秘。近期摩根大通、富通基金管理公司等外资投行大幅减持H股股份，11月6日，摩根大通、富通基金管理公司分别减持兖煤685.8万股和163.8万股，持股比例大幅下降，而GIC却在同期选择增持。“GIC在2007年下半年就大量收回对欧美的投资，相对其他机构而言今年的损失比较小，因此现在有充足的资金进行投资。”林建华说。蔺常念表示，GIC有着丰富的国际投资经验和强大的研究团队，善于寻找未被市场发现的有价值的公司并积极投资，低调中体现出其独到的投资理念。“和其他私人股权投资基金相比，GIC的优势在于长久的投资年限，是‘常青基金’。以 中金公司(行情 股吧)为例，GIC已经对其投资了10年，并且还在继续。”新加坡政府直接投资公司总裁郑国枰表示。一般的私人股权投资基金的期限只有10年，因此投资4到5年就要考虑退出或变现。“但GIC有更长远的打算。”郑国枰说。(本文来源：投资者报 )

Ⅱ 求曼城，巴黎圣日耳曼两家俱乐部老板分别是谁。（求说详细的身份，资产）

曼城老板是谢赫·曼苏尔·本·扎耶德·阿勒纳哈扬，阿联酋总统事务部长、前阿联酋总统的儿子之一、总统谢赫·哈利法·本·扎耶德·阿勒纳哈扬的弟弟，作为世界上最有钱最有权势的人物之一。他是阿联酋内阁会议议员，并担任阿联酋元首事务部部长。在他旗下，拥有第一海湾银行和国际石油投资公司这种航母级资产。据福布斯统计，作为曼城老板的曼苏尔毫无疑问是英国足坛的头号富豪，他的净资产估计约有200亿英镑。而谢赫·曼苏尔的家族财富则拥有1万亿美元(5550亿英镑)，可任由其在国外购置资产。
巴黎圣日耳曼老板纳赛尔，卡塔尔皇室第一顺位继承人 ，卡塔尔体育投资基金会主席， 美国权威机构保守估计个人资产600多亿美元。

Ⅲ 哪里可以看到最新的基金管理公司管理的总资产的排名表谢谢！

你去下个基金软件，叫数米基金宝，就可以查看到。

Ⅳ 挪威主权财富基金持有中国哪些股票

威财富基金的中国A股投资配额从15亿美元提高至25亿美元。截至去年底，该基金已在中国大陆和香港共计投资约270亿美元。

Ⅳ 挪威主权财富基金的介绍

挪威主权财富基金作为全球第二大主权财富基金，挪威主权财富基金亦即所谓的石油基金，挪威将石油及天然气取得的收益投入外国股票及债券，以防原油用尽时作为未来世代的储备。

Ⅵ 主权基金是什么

基金简介
主权基金又称主权财富基金，主要指掌握在一国政府手中用于对外进行市场化投资的资金。主权基金之所以现在备受关注，主要是因为它们近期发展势头迅猛，并且主力并非发达国家，而是一些因油价上涨获益匪浅的中东产油国和拥有大量外贸盈余的新兴市场国家。
2特征
一般认为，SWFs具有两个显著的特征：一是由政府拥有、控制与支配的，二是追求风险调整后的回报最大化目标。从SWFs的资金来源看，既可以是一国政府通过特定税收与预算分 可能的风险移动路径配形成的，也可以是资源出口收入或非资源性贸易顺差等方式积累形成的，但通常是和如何管理多余外汇储备分不开的：以亚洲为例，中东产油国和中国、东南亚国积累了大量的美元外汇储备，若仅仅出于维护对外支付职能、维护币值稳定的目的，亚洲各国并不需要如此多的外汇储备；从经济效率的角度讲，过多持有低收益率的外汇储备，也是一种金融资源浪费。因此，多余部分的外汇储备逐渐不再投资于传统的高流动性资产，而转换成主权投资基金，通过专家管理来选择更广泛的投资工具、构造更有效的资产组合以获取风险调整后的高回报。
3范围
迄今为止，全球范围内已设立了SWFs的22个国家和地区中，由资源输出国或大宗商品出口国利用相应的出口收入创建SWFs的，有阿联酋、科威特、沙特、卡塔尔等OPEC产油国，以及俄罗斯、挪威、文莱等非OPEC产油国、美国阿拉斯加等盛产石油的独立地区，同时还有铜矿出口国智利以及钻石出口国博茨瓦纳等；由长期以来存在持续贸易顺差的东亚新兴市场国家和地区利用国际收支盈余创建的主权投资基金的，有新加坡、马来西亚、韩国和中国等。
4规模
虽然SWFs成立时间较早，但因总量规模一直不大，并不引起世人注意。据估计，1990年全球SWFs的规模只有约5亿美元，在最近10～15年间，得益于油价上涨和新兴市场经济体国际收支大幅盈余，近年来SWFs才获得惊人的增长，目前总量已经达到2万～3万亿美元，名列全球前五大的SWFs合起来规模超过2万亿美元(阿联酋的阿布扎比投资局约有8750亿美元、挪威央行的NBIM约有3549亿、新加坡的政府投资公司约有3300亿美元、沙特阿拉伯的各种SWFs约有3000亿、科威特投资局约有2500亿美元的资产规模，见下表)。从基金管理资产规模相对于基金所在国GDP百分比的相对规模来看，则阿联酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔尔、文莱等国SWFs的比率均超过100%，而俄罗斯的比率不到15%、中国的比率不到10%。值得指出的是，全球SWFs的资本集中度是相当高的，其中最大5只基金的规模相当于全球总规模的70%以上。
5现状
目前，人们认为最为成功的SWFs是成立于1974年的新加坡淡马锡。2007年8月发布的《淡马锡2007年度回顾》显示，该公司管理的投资组合净值，已经从成立之初的3.54亿新加坡元增加到1640亿新加坡元，公司净值增加460多倍。其中，有38%的资产组合为金融类股权。而投资项目的地域范围也从新加坡延伸到整个全球。总之，当前的SWFs已经成长为全球金融市场上重要的机构投资者，投资管理风格日趋主动活跃，其资产分布不再集中于G7定息债券类工具，而是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合，甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。
6发展预期
1990年，全球主权财富基金的规模只有约5亿美元，但来自渣打银行的一份研究报告显示，目前全球有36个国家和地区设立了主权基金，现有资金规模约为2.5万亿美元，其中规模最大的阿联酋阿布扎比投资公司资金总额已接近9000亿美元。
从资金规模上来看，主权基金已经超过对冲基金和私募基金。有业内人士预计，到2015年，全球主权基金的规模将扩大至12万亿美元，几乎占到全球金融资产的10%
7背景简介
主权财富，相对应于私人财富，是通过特定税收与预算分配、国际收支盈余和自然资源收入等方式积累形成的，由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。传统主权财富管理方式非常被动保守，对本国与国际金融市场影响也非常有限。而近年来主得利于国际油价飙升和国际贸易扩张而急剧增长，对其的管理遂成为一个日趋重要的议题。主权财富基金在此背景下应运而生。不同于传统的政府养老基金与那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构，主权财富基金是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。
近年来，主权财富基金数量快速增长，设立主权财富基金的国家，包括一些发达国家和资源丰富国家，也包括一些新兴市场国家和资源贫乏国家。主权财富基金资产规模急剧膨胀，至2006年底，全球主权财富基金管理的资产累计已达到约1.5万亿至2.5万亿美元。同时，其资产分布不再集中于G8定息债券类工具，而是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合，甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。主权财富基金已成为国际金融市场一个日益活跃且重要的参与者， 市场影响力也不断增强。
8主要区别
主权财富基金与官方外汇储备皆为国家所拥有，同属广义的国家主权财富，来源也颇相似。但依然有其区别：
1. 官方外汇储备反映在央行资产负债平衡表中，后者则在央行资产负债平衡表以外，有独立的平衡表和相应的其他财务报表。
2. 官方外汇储备资产的运作及其变化与一国国际收支和汇率政策密切相关，而主权财富基金一般与一国国际收支和汇率政策没有必然的、直接的联系。
3. 官方外汇储备资产的变化产生货币政策效应，即其他条件不变，央行外汇储备资产的增加或减少将通过货币基础变化引起一国货币供应量增加或减少。而主权财富基金的变化通常不具有货币效应。
4. 各国央行在外汇储备管理上通常采取保守谨慎的态度，追求最大流动性与最大安全性，而主权财富基金通常实行积极管理，可以牺牲一定的流动性，承担更大的投资风险，以实现投资回报最大化目标。

Ⅶ 人保万亿资产管理成了养鼠游戏是真的吗

人保资产爆老鼠仓。5月22日，人保资产又爆出“老鼠仓”事件。前高级投资经理卓冰利用职务之便，非法获利197万。这也是近半年来，人保资产爆出的第三起“老鼠仓”事件。

根据中国裁判文书网2月25日发布的信息，原人保资产投资经理苏绘方，因涉嫌利用未公开信息交易罪，于2016年1月19日被刑拘。2017年9月重庆市第一中级人民法院下发刑事判决，认定苏绘方犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑5年，并处罚金人民币15万元，违法所得人民币13.49万元依法予以追缴。判决书上并未公布相应细节。

据了解，人保资产在2003年由人保集团发起设立，是国内首家保险系资管公司，目前管理资产近万亿元人民币。

Ⅷ 主权财富基金的投行做法

2007年下半年来，国际投行们的日子也都不大好过，一直在美国次级按揭贷款危机的泥潭中徘徊，贝尔斯登、高盛、美林、花旗的CEO们一个个挂冠离去。虽然次级按揭贷款危机最终化解为时尚早，但大鳄们洗刷满身泥泞的渴求却非常强烈。它们发现这样的机会就要来临了，那就是SWFs将带来资产管理业务飙升的泡沫浴。
本来，SWFs就是国际投行们兜售的一个概念。投桃报李，SWFs成立后一般都要聘请国际投行进行资产管理。事实上，基于美国和欧洲的“金融保护主义”存在可能带来的风险，以及设立内部投资组合管理团队面临的高成本和种种困难，借助外部的资产管理人是SWFs争取主动权的一个现实选择。作为SWFs进行全球配置的先行者——挪威央行的NBIM也喜欢用外部管理人来提高资产管理绩效，目前，其内部经理人也仅仅管理了总量为3549亿美元资产中不到40%的份额。美林认为，未来SWFs对高风险资产的投资会达到1.5万亿至3万亿美元，在全球风险资产(股票和非主权债券)中占有的份额将会较现在增加一到两倍，到2011年，将占全球风险资产的16%左右，每年直接给国际投行们增加40亿至80亿美元的资产管理费。一个还算酣畅的冲刷次级按揭泥泞的泡沫浴已经在等着它们了。
其实国际投行们钟情于SWFs还有一个埋在心里的小九九，那就是随着SWFs规模的持续扩大，将进一步深化市场规模和增加全球流动性，全球资产价格的飙升将会愈走愈强，这一方面将导致国际投行们的管理收入因资产管理规模大幅飙升而大幅上涨；另一方面国际投行们完全可能利用自身的信息优势，在全球价格飙升过程中，通过自营业务获利。当然，国际投行们的小九九也并非坏事，至少在促进SWFs规模增长问题上不是绊脚石。

Ⅸ 什么是”主权财富基金(SWFs)”

网络已经有了啊http://ke..com/view/1174598.htm；
另外，中国经济网上也有这个介绍，分析的非常清楚：
主权财富基金(Sovereign Wealth Fund)是随着一国宏观经济、贸易条件和财政状况的改善，以及政府长期预算规划与财政指出限制政策的实施，国家财政盈余与外汇储备不断积累。针对过多的财政盈余与外汇储备盈余，一些国家成立了专门的投资机构来进行管理运作，这类机构一般被称为主权财富基金。它既不同于传统的政府养老基金，也不同于那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构，而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。

主权财富基金来源包括三类：

第一类：外汇储备盈余，主要以亚洲地区新加坡、马来西亚、韩国等国家和台湾、香港地区为代表；

第二类：自然资源出口的外汇盈余，包括石油、天然气、铜和钻石等自然资源的外贸盈余，主要以中东、拉美地区16个国家为代表；

第三类：依靠国际援助基金，以乌干达的贫困援助基金为代表。

主权财富基金发展趋势具有三个特点

1、全球主权财富基金数量快速增长，资产规模急剧膨胀，市场影响力也不断增加；

2、主权财富基金规模庞大，投资领域广泛，不少主权财富基金已和政府养老基金或者央行储备资产管理机构规模不相上下；

3、主权财富基金普遍采取专业化、市场化运作手段和多元化投资经营策略，谋求长远投资，获得较高收益。

主权财富基金建立的动因与类型

尽管各国设立主权财富基金的起点源于国家财政盈余、外汇盈余等国家财富的急剧增加，但设立主权财富基金的动因则各有侧重，主要包括以下5方面：

动因1：跨期平滑国家收入，减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响

基金类型：稳定型主权财富基金(Stabilization-oriented Fund)

经济严重依赖于自然资源出口换取外汇盈余的国家，跨期平滑国家收入的动因尤其突出。为保障自然资源枯竭后政府有稳定的收入来源，也为了避免短期自然资源产出波动导致经济大起大落，这些国家都先后设立主权财富基金，对主权财富基金进行多元化投资，延长资产投资期限，提高长期投资收益水平，旨在跨期平滑国家收入。

以挪威为例，挪威是世界上第三大石油净出口国，1990年代，挪威的财政盈余和外汇储备快速增长，尤其是石油出口收入增长快速，为了更好地管理石油财富，也为了做好石油资源可能耗尽的准备，1990年挪威设立了主权财富基金—政府石油基金。1995年，挪威政府的财政盈余也每年划入石油基金。为进一步提高长期投资收益，避免出现“荷兰病”，1998年，挪威中央银行设立专门主权财富基金—挪威央行投资管理公司(NorgesBank Investment Management，简称NBIM)。

动因2：协助中央银行分流外汇储备，干预外汇市场，冲销市场过剩的流动性

基金类型：冲销型主权财富基金(Sterilization-oriented Fund)

按照国际货币基金组织的定义，以主权财富基金形式用于中长期投资的外汇资产不属于国家外汇储备。因此，一些国家为缓解外汇储备激增带来的升值压力，便通过设立主权财富基金分流外汇储备。例如，1998年香港金融管理局为维持港元汇率稳定设立了主权财富基金。

动因3：跨代平滑国家财富，为子孙后代积蓄财富

基金类型：储蓄型主权财富基金(Savings-oriented Fund)

为应对老龄化社会以及自然资源收入下降对养老金体系的挑战，一些国家未雨绸缪，力求在代际间更公平地分配财富，设立专门的主权财富基金，即储蓄型主权财富基金，以中东国家为典型代表。

动因4：预防国家社会经济危机，促进经济和社会的平稳发展

基金类型：预防型主权财富基金(Preventive Fund)

正如个人预防性储蓄动机一样，许多亚洲国家都持有巨额外汇储备，以应对潜在社会经济危机和发展的不确定性。以科威特为例，伊拉克战争结束后，科威特之所以能够重新获得独立并重建家园，很大程度上应该归功于科威特投资局(Kuwait InvestmentAuthority，简称KIA)所积累并管理的主权财富基金。

动因5：支持国家发展战略，在全球范围内优化配置资源，培育世界一流的企业，更好地体现国家在国际经济活动中的利益

基金类型：战略型主权财富基金(Strategy-oriented Fund)

以新加坡为例，淡马锡控股公司(TemasekHoldings,简称Temasek)总裁何晶公开表示，新加坡经济的黄金时代已经过去，世界经济新的高增长地区是包括中国在内的一些发展中国家，如果淡马锡仍然固守本土，就将失去扩张的最佳时机。何晶还提出淡马锡应凭借多年积累的资金优势，进入紧缺资金的国家和地区，分享其经济增长成果。因此，淡马锡控股公司制定的发展战略是，将1/3资金投资发达国家的市场，1/3用于亚洲发展中国家，剩余1/3留在新加坡本土。

Ⅹ 求挪威斯特公司资产负债管理理论案例答案

挪威斯特公司资产负债管理理论案例
一、背景情况
1997年初，挪威斯特公司正庆祝公司有史以来净利润首次突破10亿美元这个具有历史意义的成绩。公司1996年的净利润为11.54亿美元，年末总增产为800亿美元（见图示1和图示2）。公司是美国第12大银行持股公司，雇员人数超过53000人，股票的市场价值超过160亿美元。该公司引以为荣的 是它有30449个营业网点（雇员们称之为“商店”），分布于全美50个州。该公司由3个下属公司组成：挪威斯特银行，在16个州设有营业网点；挪威斯特抵押贷款公司，号称在美国没15笔抵押贷款中有一笔是其发放的；挪威斯特财务公司，客户达到360万人的消费信贷公司。
资金结构
挪威斯特属下的三家企业为公司提供多种多样的 盈利性资产，包括380亿美元的贷款和租赁净额（图示1）。公司资产中的相当一部分是消费信贷，包括分期付款，销售款融资合约和信用卡贷款。挪威斯特还拥有大量的抵押贷款服务权利。另外公司还有多种多样的商业信贷，设在城外的小型营业网点积极从事小企业信贷，小型企业管理局贷款（政府担保），较大规模的营业网点通常为中等规模的企业融资。另外专门从事资产抵押商业信贷和设备租赁的附属机构有助于丰富公司的贷款组合。另外公司还持有将近190亿美元的证券投资，这样公司可自由利用一些证券来调整资产和负债头寸。
挪威斯特公司受益于一个稳定的筹资基础。由于公司有一个由零售信托和众多小的经营场所组成的销售网络，因而公司总资金的58%是由核心存款组成，包括活期存款，普通储蓄和NOW帐户存款，货币市场支票和消费者储蓄凭证。根据行业平均水平，该公司核心存款所占的比例非常高。核心存款是高度稳定，成本又低的资金来源。随着市场利率的上升，核心存款利率的上升较为滞后后，即便提高利率，也提得较慢。短期借款，由联邦基金拆借，回购协议，私人协议融资和由挪威斯特抵押公司和 财务公司放行的商业票据所组成，它占总资金的11.6%。其他资金来源包括约4%的购买性存款——金额大于100000美元的存单和国外存款，18.5%的长期债务和适度的权益资金（大部分为未分配利润）。

利率敏感性

1997年利率的波动方向十分不明朗，1996年整年利率水平变化不大，尽管年底的时候市场专家开始关注储蓄的意图。一些人则认为联储很快就要提高利率以对付即将来临的通货膨胀压力。1997年初始，很明显第一季度就有了要提高利率的呼声。挪威斯特的财务执行官解释了公司的增产负债管理系统是怎样管理利率敏感性风险的。[17]

资产和负债的管理

资产与负债管理的目标是管理资产负债表的结构以便于得到最令人满意的利率敏感性风险和流动性组合。管理流程的中心点是资产负债管理委员会（ALCO），这个委员会商议达成控制投资，筹资，表外承诺，总利率敏感性风险和流动性的 决议，并监督其执行情况。这些政策形成了公司和分支机构资产负债管理流程的基本框架。该公司风险控制得较好，各项指标都处于政策规定的限度范围内。

利率敏感性风险的定义

利率敏感性风险是指未来利率变化引致净利率利息收入或公司资产负债表净市场价值减少的风险。在金融服务产业中定义利率风险的两种基本方式通常指的是会计角度和经济角度，通常综合这两种方式的定义可能比单独从一个角度进行的定义更能全面描述利率风险。
会计角度侧重于一个具体的时间架构中净收入变化的风险，利率重新设定时间安排的差异（重新定价风险或缺口风险）和市场利率变化的差异（基差风险）决定了对应利率变化的净收入风险。
经济角度侧重于公司资产负债表市场价值的风险，净市场价值指的是所有者权益的市场价值。所有者权益的市场价值对利率变化的敏感性反映了机构短期头寸和长期收益趋势所固有的利率风险。从经济角度评估利率风险侧重于由于各种期限之间的不匹配而产生的净值风险。

利率风险的衡量

从会计的角度来说传统的衡量利率风险的方法是采取缺口报告的形式，缺口报告描述了在既定期限内资产和负债重新定价的不同。尽管它提供了一个粗略衡量利率风险的 方法，但它只提供一个静态（例如在某一时点上）的衡量方法，并且它未考虑基差风险或那些未随利率变动而发生对称或比例变动的风险。
公司通常运用一个模拟模型作为衡量收益风险的主要方法。模拟模型，由于具有动态特性，因而可以捕捉未来资产负债表变动趋势，利率变动的不同模式和利率之间变动的关系（基差风险）这些影响净收入的信息。另外由于它考虑了 利率上限和下限期权，并考虑了作为利率函数的提前偿付率的这些因素，因而它还反映了嵌入式期权风险所产生的影响。模拟模型通常用于计算与公司设置的收益变动幅度想对应的 1年和3年期缺口规模，这种收益的变动通常是由利率变动所引起的。
从经济角度来衡量利率风险的方法相应地伴随着一个市场估值法模型，每种资产和负债的 市场价值通过加总该项资产或负债产生的所有现金流量的现值来 计算。在计算现值时，用于贴现现金流的市场利率应尽可能反映给定的资产或负债的特征。

利率风险的管理

当前的大多数模拟模型都根据不同的利率情况来预测净收入。一个最普遍的情况是短期利率保持不变，但长期利率保持不变，但长期利率略有增长，这种情况被作为与其他利率变动情况相比较的基础情况。如果短期利率在将来的12个月内比基础情况中的短期利率上升了200bps，同时长期利率只略有增长，结果是净收入相对于基础情况将减少约4000万美元。如果短期利率在12个月内比基础情况下的短期利率下降了200bps，结果是净收入增加约6300万美元。这种分析还考虑了给资产负债表中项目进行套期保值的衍生产品的影响，也考虑了利率对抵押贷款和抵押支持债券提前偿付速度的影响。然而在这种利率情况下。净收入中还未考虑抵押服务权利资本化价值变化的影响。
市场估值法模型（market valuation model） 用于衡量所有者权益的市场价值对利率宽幅波动的敏感性。给市场价值风险建模在金融服务行业内被广泛运用，包括设立建模程序，政策限度的设定和数学结果的 解释说明。

利率敏感性的变动

图示3给出该公司1996年12月的利率敏感性缺口，一年内的累计缺口为（3317）百万美元，或为总资产的（4.2%）。相比较而言，1995年12月的一年期缺口为（2762）百万美元，或为总资产的（3.8%）。1996年12月3年内的累积缺口为（990）百万美元，或为总资产的（1.2%），相比而言这些数值在1995年12月分别为（1603）百万美元和（2.2%）。以百分比表示的缺口数值变化相对较小是由于1年内资产负债表中有许多可以相互抵消的变化，包括投资组合和活期存款的增加。当前的利率敏感性头寸使得该公司的收益较易受利率上升的影响，但对利率下降较为中性。
除用于调整资产负债的价格和结构之外，公司还利用表外衍生金融工具来管理利率风险。该公司主要运用利率互换，利率上限和下限期货合约和期权作为管理整体风险活动的一部分，某些衍生金融工具可以人为改变受保值的基础资产和负债的定价或其他特征。该公司主要运用利率互换来为某些固定利率债务和某些存款类负债进行避险，并且将这些资金来源转换成浮动利率的资金来源。利率下限期权，期货合约和期货合约期权主要用于公司抵押贷款服务权利的避险，利率下限期权可以保证在利率低于预定水平时，公司可以收到以利率下限计算的偿付额。利率下限期权和期货合约中未实现的收益（损失）可以近似地确定抵押贷款服务权利的公平价值，这样由于低利率导致提前偿付水平的提高，银行失去未来服务收入的一部分，但这部分损失将被未实现的收益抵消。
公司从管理利率风险的表外衍生金融工具中得到的净现金流量使1996年的净利息收入增加了约5690万美元，相比而言1995年增加了710万美元，1994年增加了1230万美元。这使得1996年的净利息边际值增加了9 bps,相比而言1995年只增加了1bps,1994年只增加了2bps.基于1996年12月31日的利率水平，预计公司为抵押贷款服务权利的资本价值进行保值的 衍生金融工具——包括的利率互换和下限期权，未来产生的相关净现金流量在1997年约为7400万美元，1998年约为5500万美元，1999年约为5200万美元，2000年约为3200万美元，2001年约为2300万美元，其后总共约有5900万美元。
二、思考题
1. 讨论依赖利率敏感性缺口来分析利率风险方法的局限性，就如本案例所暗示的，给资产和负债进行分类的方法是根据某些重新定价事件来分类（到期，根据市场利率的变化进行的调整，一部分本金的分期偿还，预计的某些资产的提前偿付和负债在到期前被赎回）。你将引用哪些因素来说明利率敏感性缺口报告在衡量利率风险精确度方面的局限性和与创立缺口报告的方法论相关的局限性？
2. 假定利率总水平立即上升1%，并能维持这一水平，基于对图示3的分析，讨论一下怎样运用利率敏感性缺口的信息去估计利率上升对挪威斯特公司收益的影响。
3. 用你自己的语言描述一下挪威斯特公司确定会计风险和经济风险的方法及两者间的区别。
4. 你认为在收益模拟模型中有什么现实的困难？为什么它是衡量利率风险时优先选择的方法？
5. 你认为挪威斯特公司在创建一个可靠的市场价值模型时将面临什么困难？
6. 假定挪威斯特公司认为1997年利率将大幅上升，并估计收益将会下降。讨论一下挪威斯特公司可以采取的减少收益下降规模的可行步骤。描述一下该公司可以采取的资产负债表内措施和 表外措施。

图示1 挪威斯特公司及分支机构的合并资产负债表

除了股票数，其余数据的单位统一为百万美元
12月31日 1996年 1995年
资产
现金和存放同业 4856.6 4320.3
存于同业银行的有息存款 1237.9 29.4
售出的联邦基金和再出售协议 1276.8 596.8
现金和现金等价物总额 7371.3 4946.5
交易帐户中的证券 186.5 150. 6
用于投资的证券
（1996年的公允价格为745.2美元，1995年的公允价格为795.8美元） 712.2 760.5
待售的投资和抵押支持证券 16247.1 15243.0
证券投资总额 16959.3 16003.5
待售的贷款 2827.6 3343.9
待售的抵押贷款 6339.0 6514.5
贷款和租赁，扣除未实现的折扣金额 39381.0 3 6153.1
贷款损失准备金 （1040.8） （917.2）
贷款和租赁净额 38340.2 35235.9
经营场地和设备净值 1200.9 1034.1
抵押贷款服务权利净值 2648.5 1226.7
应收利息和其他资产 4302.1 3678.7
总资产 80175.4 72134.4
负债和股东权益
存款
无息存款 14296.3 11623.9
有息存款 35833.9 30404.9
存款总额 50130.2 42028.8
短期借款 7572.6 8527.2
应计费用和其他负债 3326.2 2589.5
长期负债 13082.2 13676.8
负债总额 74111.2 66822.3
优先股 249.8 341.2
员工持股制度下未兑换的股份数额 （61.0） （38.9）
优先股总额 188.8 302.3
普通股，面值1美元，1996年和1995年发行在外的股本分别为 3755333 625 和358332153 625.9 597.2
公积金 948.6 734.2
未分配利润 4248.2 3496.3
待售证券中未实现的净收益 303.5 327.1
从员工持股计划中应收回的票据 （11.1） （13.3）
库存股票——1996年和1995年分别为6830919和5571696 （233.3） （125.9）
外汇折算差额 （6.4） （5.8）
普通股股东权益总额 5875.4 5009.8
股东权益总额 6064.2 5312.1
负债和所有者权益总额 80175.4 72134.4

图示2 挪威斯特公司及分支机构的合并损益表
除了股票数，其余数据的单位统一为百万美元
12月31日 1996年 1995年 1994年
利息收入
贷款和租赁利息 4301.5 3955.8 3071.2
证券投资的利息 36.2 83.8 71.5
待售投资和抵押支持证券的利息 1170.1 1065.3 835.9
待售贷款的利息 254.3 195.7 111.4
待售抵押贷款的利息 468.5 366.2 257.2
货币市场投资的利息 63.0 35.7 21.9
交易帐户中的证券的利息 24.7 14.8 24.6
利息总收入 6318.3 5717.3 4393.7

利息支出
存款利息支出 1324.9 1156.3 863.4
短期借款利息支出 454.1 515.8 290.3
长期债务利息支出 838.0 775.9 436.4
利息总支出 2617.0 2448.0 1590.1

净利息收入 3701.3 3269.3 2803.6
当前计提的损失准备金 394.7 312.4 164.9
扣除计提额后的净利息收入 3306.6 2956.9 2638.7

非利息收入
信托收入 296.3 240.7 210.3
向存款帐户收取的服务费 329.5 268.8 234.4
抵押服务业务收入 821.5 535.5 581.0
数据加工服务收入 72.5 72.4 61.6
信用卡收入 122.2 132.8 116.5
保险收入 279.6 224.7 207.4
其他手续费和服务费收入 294.4 230.3 182.3
证券投资净盈利（损失） — 0.6 （0.2 ）
待售投资和抵押支持证券的净损失 （46.8） （45.1） （79.0）
风险投资净收益 256.4 102.1 77.1
交易收入 35.3 39.9 （18.1）
其他收入 103.7 45.5 65.0
非利息总收入 2564.6 1848.2 1638.3

非利息支出
工资和福利 2097.1 1745.1 1573.7
场地占用费 316.3 254.4 227.3
设备租金，折旧额和维修费 327.7 272.7 235.4
业务开发费 227.9 172.7 190.5
信息费 285.2 225.0 184.8
数据加工费 163.0 136.2 113.4
无形资产分期摊销饿 161.5 124.7 77.0
其他费用 511.0 452.0 494.3
非利息总费用 4089.7 3382.3 3096.4
税前收入 1781.5 1422.8 1180.6
所得税 627.6 466.8 380.2
净利润 1153.9 956.0 800.4
普通股及普通股等价物的平均余额 369.7 331.7 315.1
每股收益
净利润
加权每股收益 3.07 2.76 2.45
摊薄收益 3.07 2.73 2.41
股利 1.050 0.900 0.765

图示3 挪威斯特公司及分支机构的利率敏感性分析
除了比率，其余数据的 单位为百万美元 重新定价或到期的金额
以1996年12月平均值编制的资产负债表
6个月以内 6个月到1年 1年~3年 3年~5年 5年以上
贷款和租赁 16813 3103 5966 2863 10437
证券投资 2218 2088 2700 1935 8166
待售货款 1659 — — — —
待售抵押贷款 5881 — — — —
其他盈利性资产 4251 — — — —
其他资产 — 650 — — 10102
总资产 31822 5841 8666 4798 28705
无息存款 4134 63 268 178 8832
有息存款 16508 3733 4770 981 9633
短期借款 8230 — — — —
长期债务 3938 709 2266 2321 4154
其他负债和权益 1 — 188 — 8925
负债与权益总额 32811 4505 7492 3480 31544
互换与期权 (3860) 196 1153 866 1645
敏感性缺口 a (4849) 1532 2327 2184 (1194)
累积性敏感缺口 (4849) (3317) (990) 1194 —
缺口占总资产的比例 (6.1%) (4.2) (1.2) 1.5 —
a .等于[资产-（负债+所有者权益）+互换和期权]，敏感性缺口应包含表外工具对公司利率敏感性的影响因素。]

注释

[1] 人们可能会认为应是“利率有效持续期结构理论”，并精确地定义证券的期限为现金流的有效持续期，或如果证券只进行一次支付，便是唯一的现金流支付时间。但是我们习惯上称之为期限结构是因为这种描述比较符合金融市场的用语习惯。
[2] 美国财政部把初始期限高于10年的证券称为国债（bonds）,初始年限在一年到10年期间的为国库票据（notes）,初始年限在一年或一年以下的为国库券（bills）。国债和国库票据都是息票证券（coupon securities）,国库券则以低于面值的 贴现方式进行销售。
[3] 美国财政部自从1986年以来就未发行过可回购证券。
[4] 这个结果并不绝对精确，因为我们没对未来的净利息收入进行贴现，但是这个现值分析并不会大幅改变本案例的结论。
[5] 艾尔文费雪：《升值与利息》，载《美国经济学会出版物》，1896（8）。
[6] 经计算而得的远期利率当然并没过多告诉我们实际的未来即期利率的信息。在未来某一天现实的利率并不一定与当前我们预期的未来同一天的利率相同。
[7] 同样每次都投资一年期债券（one-year-at-a-time）的投资者还会将这个方案与购买3年期债券，并且2年后售出的方案进行对比，这并没使上面的陈述复杂化。投资者将要求（1+r1）(1+fn,t) ≧[(1+r3)2((1+R1,2-P3)/P3)]2/3,这里R1,2表示3年期债券在第二年年末的预期价格（如远期价格）（即2年后的一年期债券），P3表示债券当前的价格。
[8] 尤金。法马：《作为预测未来即期利率的远期利率指标》，载《金融经济学期刊》，361-377页，总刊号4（1976年），1976（3）。
[9] 斯坦利。迪勒：《国库证券的流动性溢酬》，载〈〈经济研究〉〉，高盛（1976）；奥登。陶夫斯和戴维。穆得，〈〈流动性升水和期限策略〉〉，摩根斯坦利（1987）。
[10] 佛郎哥。莫迪格利安尼和理查德。萨奇：〈〈利率政策的变革〉〉，载〈〈美国经济评论〉〉，178-197页，1966（56）。
[11] 更高深的模型包括J。麦克库罗奇：〈〈测量利率期限结构〉〉，载〈〈商业期刊〉〉19-31页，1971（44），和约翰。C. 库科斯，乔纳龙.E.因戈索罗和史蒂芬.A.罗斯：〈〈传统利率期限结构假说的重新检验〉〉，载〈〈金融杂志〉〉；769-799页，1981（36）。
[12] 这个例子是基于Ira G.Kawaller and John F.Marshall:<<推导零息债券的收益率：替代传统做法的方法〉〉，Financial Analysts Journel(may\June 1996)；51-55页。
[13] m可以用金融计算器或利用m=(ln 100-ln P0)/ln(1+r1/2)这个公式计算出来.
[14] 在1996年3月11日，于2001年3月26 日到期的利率为6.87%的FHLB债券为待发行债券，投资者承诺在未来的发行日（也就是结算日）购买这些待发行的债券，本案例中这个发行日为1996年3月26日。然而债券的价值是基于在作出承诺的日期即1996年3月11日的收益率曲线状况而计算出来的。待发行债券的承诺可在发行前进行交易。
[15] 本案例引用了银行统一经营报告（图示1）各页中的指标。作为一个熟悉UBPR的练习，读者可以试着从表中找出所述的数据。
[16] 投资部的职员每月都用银行计算机模拟系统来计算图示7中的矩阵。矩阵给出当期和次年利率风险的数据。它除了提供当期的净利息收入的敏感性数据，它还从静态的角度揭示银行未来净利息收入的敏感性。如果当前的资产负债表中的项目与未来日期的项目相同，静态观点能告知我们未来日期内的利率风险。
为计算利率风险矩阵，银行在假定利率不发生变动情况预计未来日期内的净利息收入，接着在给定利率变动幅度的情况下，计算资产和负债存量所带来的收入变化幅度。银行假定利率的变动是瞬间的（如利率变动+1%，+2%，+3%，+4%和-1%，-2%），这实际上不太现实，因为利率的变动是一个逐渐的过程。银行更偏好于利率渐进的 变化方式。另外银行还检验基差的变化，即期限相同的各种金融工具利率不同而产生的风险。
[17] 下面的叙述内容来源与挪威斯特公司印制的挪威斯特公司1996年年度报告。