随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展，私募基金的投资策略也越来越多样化，并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究，我们将目前私募行业各类型投资策略进行了大体的梳理，大致分为股票策略、债券策略、市场中性、事件驱动、宏观期货、量化套利、组合基金以及复合策略等八大类。
股票策略：
股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有八成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故，国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略，持续披露净值的产品数量超过3200只，规模占全市场比重的85%左右。
纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。
随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择，股票多空策略也应运而生。
代表机构：朱雀投资、民森投资
债券策略：
债券策略的私募基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。
2012年的债券牛市行情中，债券型基金大行其道，也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制，许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品，更多的是成立结构化产品，以传统的管理型产品来运作的数量并不多。
代表机构：乐瑞资产、鹏扬投资
市场中性策略：
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析，市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益；贝塔套利：在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成分股，赚取其中的价差。
国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得，但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整，允许信托账户做空之后，越来越多的传统私募基金开始尝试转型，朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然，也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略，如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。
在2014年11月、12月金融股独涨的极端行情中，以往通过做多中小市值、做空沪深300期货来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件，尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度，此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证500股指期货放开，大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证500，对冲效果也更为理想。
代表机构：富善投资、盈融达
事件驱动策略：
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期，相比一般私募产品流动性更差。另外，上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销，因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来，随着新三板市场火爆起来，越来越多的私募也开始关注和参与这一市场，数十只新三板私募基金应运而生。
代表机构：泽熙投资、永安基金
宏观期货策略：
宏观期货策略包含宏观对冲和管理期货两类细分策略。
宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
管理期货被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性，其可以提供多元化的投资机会，从商品，黄金，到货币和股票指数等。因此在某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。
代表机构：凯丰投资、泓湖投资
量化套利策略：
量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。
由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合，而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力，国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验，可追溯业绩的时间也不够长。
代表机构：礼一投资、申毅投资
组合基金策略：
组合基金分为FOF（Fund of Funds）、MOM（Manager of Manager）两种形式。FOF即基金中的基金，通常由专业机构筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。
从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF（产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费；二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解；三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。
随着海外组合基金理念的引入，越来越多的机构参与到组合基金的运作中来，尤其是去年开始的牛市行情以来，部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。其中，万博兄弟资产无疑是国内组合基金策略私募中的佼佼者，他们从宏观经济研究以及宏观的资产配置入手，再是依靠准确齐全的数据库以及科学有效的评价体，遴选出最具投资价值的私募基金团队，之后还具备良好的风控能力，以控制产品净值的回撤。
代表机构：万博兄弟、平安罗素
复合策略：
随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用，很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。如将定向增发、商品期货同时吸纳，在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言，可以采用多策略管理人模式，将基金资产分配给不同管理人打理，例如同安投资自行负责选择定向增发项目投资，并运用期指期货对冲系统性风险；另外选择多家期货公司，以其自营团队进行商品期货套利操作，获取稳定收益；再另选基金经理进行现金管理。与组合基金不同的是，同安投资并非独立的第三方，而是在资产配置的同时，还负责部分资产的直接投资。
Ⅱ 最神奇资本王：他如何通过新三板让2家公司起死回生
在新三板，有一种玩法叫“仁会生物”，一家公司，营收为0，市值将近70亿，这个故事大家都知道;
还有一种玩法叫“龙曦”，一个人，布局了4家新三板公司。其中重头的2家公司，眼看打水漂的投资，在他的运作下起死回生并取得不错的回报，不服不行。
读懂君今天要讲讲“龙曦”。龙曦是一个人，一个做私募股权投资的人。公开资料显示，龙曦曾在深圳北融投资公司和任招商证券投行部经理，现为北京盈谷信晔投资有限公司董事长。
如果你还记得读懂君写的《万万没想到!狩猎新三板，十大资本王竟然布局已久》，你就有可能记得龙曦，他在十大资本王里排名第二。我们来看看，龙曦在新三板到底是怎么玩的。
1、一口气投资两笔，但都折戟IPO
龙曦布局了4家新三板公司，其中至少有3家堪称杰作：盈谷股份(830855.OC)，前两天刚被朱雀举牌;羿珩科技(835560.OC)，最近刚被A股公司花9亿收购;微传播(430193.OC)，做互联网营销的，运作手段堪称一流，目前市值16亿，具体运作手法读懂君之前研究过，请见《创富神话又现新三板!做营销融10亿，半年估值翻30倍》。还有透平高科(831644.OC)，被龙曦收购了，暂时还没动作，但未来应该会有故事。
惨淡的市况下仍能获得这样的战绩，龙曦堪称人生赢家。
故事要从2010年讲起，那一年随着全球经济的好转，一度遭受打击的光伏产业进入新一轮增长期。也许龙曦就是看准了这个机会，一举投资了两家光伏企业，盈谷股份(当时还叫宁夏日晶)和羿珩科技。
果然风吹起来了。龙曦入股的前一年，也就是2009年，宁夏日晶总资产5934万元，营收7390万元，盈利只有1552万元。但龙曦投资后的2011年，宁夏日晶营业收入达到3.08亿元，盈利7702万元，分别是2009年时的4倍和5倍。
2012年3月，宁夏日晶开始创业板IPO之路。由于骄人的业绩，IPO之路顺风顺水，眼看就要成功了，却被竞争对手实名举报，IPO夭折。
屋漏偏逢连夜雨。2012年，因为产能过剩和欧美的反倾销调查，光伏产业遭受重创，光伏公司业绩大幅下滑，宁夏日晶也不例外。2012年，公司营收降至1.68亿元，惨遭腰斩，盈利2329万元，不到2011年的三分之一;2013年更惨，公司营收降至5323万元，亏损865万元。
还有更悲催的事情，与宁夏日晶同时投资的羿珩科技，因为光伏产业的滑坡，IPO也搁浅了。
经过这一系列打击，一般人可能已经哭晕在厕所了，但龙曦没有。
2、在新三板上“起死回生”，靠的是什么?
龙曦改变了打法。
第一步，他和私募基金合伙人受让了宁夏日晶的部分股份，逐渐从财务投资者转变为控制人。
第二步，于2013年5月28日成功运作宁夏日晶挂牌天津股权交易所，融资4305万元。
2014年新三板开始扩容，龙曦又带领宁夏日晶转战新三板。为了登陆新三板，实施了一系列雷厉风行的动作：2014年3月6日，从天交所摘牌;3月7日，龙曦成为公司实际控制人;3月16日更名为盈谷股份;6月27日取得股转系统同意挂牌函。
7月4日，盈谷股份正式挂牌新三板。从天交所摘牌到新三板挂牌，盈谷股份仅仅用了4个月。
挂牌新三板没多久，盈谷股份就完成了一次增发，融资6000万。
故事还没有讲完，2014年下半年，盈谷股份开始转型，要做黄金全产业链，包括开矿采金子、冶炼、做纯金制品和贵金属工艺品。2015年，盈谷股份又完成2次增发，共融资2.92亿元。
有了钱，又做了黄金，盈谷股份的业绩实现大逆转，2015年公司营收12.42亿，增长1168%，盈利3582万，增长914%，其中，卖黄金的收入占到了总营收的95.92%。
带着这样骄人的业绩，盈谷股份顺利进入创新层，并且被阳光私募朱雀投资举牌。至此，龙曦把盈谷股份玩出了一朵花来。
而盈谷股份的难兄难弟羿珩科技也于2016年1月18日，正式挂牌新三板，并成功进入创新层。龙曦通过自己的基金公司持有羿珩科技32.12%的股份，是第三大股东。在新三板上待了不到6个月，羿珩科技就宣布，其100%的股权将被A股公司康跃科技以9亿的价格收购。
羿珩科技被收购时，龙曦控制的基金公司持有羿珩科技的股份还8.04%。而在此之前通过二级市场龙曦转让了24.08%的股份，按照成交均价计算，至少赚了4400多万。目前，羿珩科技已经停牌，若收购完成，龙曦间接持有8.04%的股份将价值7236万。
至此，这两笔险些打水漂的投资，通过龙曦高超的运作手法，起死回生，还取得了高额回报。用长袖善舞形容龙曦一点也不为过。
2014年盈谷股份登上新三板，2016年羿珩科技来到新三板，就在中间的2015年，龙曦又随手投了微传播和透平高科两家公司。2015年8月，龙曦认购微传播375万增发股，持股8.48%;2015年末，新三板公司透平高科被龙曦收购，龙曦称将通过业务整合的方式置入互联网优质资源，推动透平高科的转型。
Ⅲ 新三板基金有哪些
新三板是今年以来最热的投资话题，其风头已超过今年表现出色的创业板。机构投资者一边蜂拥抢夺新三板资源，一边竞相推出挂钩新三板的金融产品。可以预见，未来参与新三板的渠道将更加多样。
直接参与：牛散出没
根据新三板现行交易规则，符合条件的自然人直接参与挂牌公司的投资介入方式主要有三种。
第一种，挂牌后在做市交易之前这一时间段内，通过协议转让方式买挂牌公司股票，即投资者必须委托代理其买卖股票的主办券商办理，如需委托另一家主办券商买股票，则须办理股票转托管手续。
第二种，当挂牌公司转为做市交易后，投资者从做市商发出的连续报价中购买股票。
第三种，通过定增方式入股。
值得一提的是，作为新三板企业股票融资的主要方式，新三板的定增有很多制度方面的创新。包括：对于符合豁免条件的企业，进行定向发行无须审核；投资者可以与企业协商谈判确定发行价格；定向发行新增的股份不设立锁定期。
正是因为这些特点，新三板定增融资日益火热。根据股转系统发布的数据，今年2 月有86 家新三板公司公布增发预案，累计拟定募资19.62 亿元。拟融资企业主要分布在计算机、电子制造、专业设备制造等高新技术领域。其中2 月完成的新三板定增52 次，包括46 次已挂牌公司股票定增和6 次“挂牌即定增”模式，发行融资总额13.81 亿元。
在这些定增方案中，自然人频频上榜。以东电创新为例，公司2013 年12 月上市时推出的定增方案中，以每股2元的价格，向11 名自然人定向发行股票350 万股；而建工华创（430020）的定增，多达21 名自然人投资者参与（机构、自然人合计最多不能超过35名）。
不过，企业可并不是有钱就收。企业选择自然人参与定增，都是考虑对企业未来发展是否有推动作用。这些自然人投资者要么是在行业上下游可以为企业提供产业资源，要么是金融、资本领域的牛人。其中包括不少曾经在A股主板或创业板露过脸的牛散，例如3 月初超级牛散彭杏妮，以现金1200 万元认购信达智能（830937）600 万股增发股份；在2 月份，牛散姚剑定以每股4.6 元的价格认购652.17万股御食园（430733），金额高达3000 万元。
间接参与：借道投资产品
500 万元的入市门槛将很多个人投资者挡在了新三板的门外，但通过各类金融产品曲线入市，门槛大为降低。
公募基金无疑是最早嗅到了新三板巨大商机的机构。2014 年4 月，宝盈基金通过子公司设立了“中铁宝盈—中证资讯新三板系列(1 期)”专项资产管理计划。该基金成为国内基金行业首只新三板产品，其规模为3100 万元，成功抢得先机。目前该基金浮动盈利已达到64%。
其后，从去年下半年开始，招商基金、华夏基金、海富通基金、兴业全球等公募基金也通过子公司或是专户渠道在新三板布局了各自的首只产品。
值得关注的是，由于政策并未对公募基金放开新三板投资，目前公募基金公司的新三板产品主要是通过基金子公司设立。除此之外，专户也成为基金公司的另一渠道，如国寿安保基金专户的相关新三板产品也是通过这一渠道发行，目前正在募集之中。
相比而言，当前公募基金公司推出的单只新三板资管产品规模普遍不大，主要集中在3000 万~5000 万元左右。相比公募基金的谨慎，嗅觉灵敏的私募基金则准备大干一场。由于新三板市场超预期的快速发展，不少私募机构已经设立了关于新三板的主题基金。例如，鼎锋投资、理成资产均已经有多个新三板产品，募集规模都在亿元以上，今年年初朱雀投资也成功发行了第一支新三板基金产品。进入3 月份以来，随着新三板成交量的与日俱增，私募新三板产品呈现发行加速态势。
其中，上海老牌私募鼎锋投资在新三板资管规模已达10 亿元左右，产品达到8 只，在业内排名前列，投资方向主要为TMT、大消费、大健康、高端装备[3.35%]。
一般来说，通过基金投资新三板的门槛在100 万元，比直接投资新三板500 万元的入市门槛大大降低。
投资者还可以通过券商资管业务以及信托渠道参与新三板盛宴。例如，今年2 月5 日全国信托行业首只新三板投资集合信托计划——“中信道域1 号”问世。这些金融产品的投资门槛也在百万元左右。
此外，通过股权众筹的方式，门槛还可以降得更低。2月11 日，新三板公司华人天地（830898）推出一份募资总额为2760 万元的增发方案，除了增发对象包括著名导演张纪中外，其中部分资金采用众筹模式募集成为一大亮点。据披露的信息，其增发对象之一为深圳市“众投一邦投资”，这是一家采取股权众筹方式进行投资的企业，在该定增产品中，个人投资者最低跟投金额为20 万元。
退出路径：方式多样
无论通过哪种方式投资了新三板股票，退出的路径方式很多。
首先，可以通过每天的市场交易方式退出，包括协议转让或在交易所通过做市商卖出股权。
其次，新三板企业的特点就是高成长性，因此很容易进入上市公司并购的视野。去年新三板市场因并购终止挂牌的已有9 家公司，分别为新冠亿碳、瑞翼信息、金豪制药、屹通信息、捷虹股份、福格森、嘉宝华、阿姆斯和铂亚信息。另有湘财证券、易事达、激光装备也发布了并购公告。
这些公司被上市公司并购后，股票转换成上市公司股票，进而获得更大的流动性，并伴有股价的上涨。其中，湘财证券被大智慧[8.84% 资金 研报]收购，今年1 月23 日大智慧复牌，截至3 月9 日，股价从停牌前的5.98 元飙涨到24.8 元，涨幅314%。
第三，通过转板退出。今年“两会”期间，关于转板机制，中国证监会主席肖钢表示：“多层次市场间转板机制是个较复杂的问题，今年将进行调研和试点，不会全面推开。目前考虑先从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点，制定该转板方案是今年改革的重要工作之一。”
他还提到，目前证监会正对区域性股权市场的发展进行调研，区域性市场的情况也很复杂，各地的情况不一样。当下区域性市场的发展方案仍在制定当中，争取今年内形成区域性市场规范发展的意见。
目前，在天津、上海等地都有一些区域性的股权交易场所（天津股权交易所、上海股权托管交易中心），理论上这些在区域股权交易市场挂牌的企业，在完成摘牌手续后也可以申请在全国股份转让系统挂牌。
特别需要提醒的是，现在新三板市场的热度都是出于对政策的良好预期，而新三板挂牌公司成熟度不够、企业规模小、信息披露不完善等先天性缺陷容易被忽略。
尤其是今年以来，随着热点公司水涨船高，不少基金的投资成本也在提高。去年机构去拿未挂牌企业的股票还能以10 倍市盈率的价格拿到，但很快就涨到20 倍、30倍，现在好的公司必须给出40~50 倍的价格，投资风险正在逐步增加。
Ⅳ 王亚伟私募基金持有新三板什么股票
2016年市场震荡，私募大佬都在悄然间进军股权市场，并加速布局。这不，刚发完“昀沣4号”、抄底A股的“一哥”王亚伟，一点也没闲着，赶忙又发了一只股权投资产品，给现在处于资本寒冬、跌到谷底的新三板也添了把火。
王亚伟近年来在新三板、股权市场玩得风生水起，以自然人、公司名义及产品等投资了十来个标的，有些还是纯股权投资阶段就介入了。看来一哥看好这个股权投资的大时代、好机会，已经毫不犹豫大干起来。
一哥快马加鞭成立新产品
就在上个月月底（2月24日），前“公募一哥”、现今私募大佬王亚伟，又悄悄发了一只新产品“中铁宝盈祥云1号特定资产管理计划”（以下简称“祥云1号”），并在昨天（3月7日）在基金业协会完成备案，产品备案登记在王亚伟的股权投资公司“千合投资”名下。同时完成备案的，还有一只“瑞元千合御风专项资产管理计划”，但这只产品“一哥”去年11月就发行了，只是备案比较晚。
然后，基金君又开始了深扒过程，为了亚伟哥也是够拼的，有木有。经过一翻努力，终于缕出了王亚伟新产品的蛛丝马迹。废话不多说，赶紧进入正题。
话说这次王亚伟牵手的小伙伴是“中铁宝盈”，就是宝盈基金的子公司，这只“祥云1号”产品，由中铁宝盈做资产管理人，千合投资担当投资顾问，招商银行帮忙托管，主要投向是股权投资、pre－ipo、pre－新三板。
从投资说明书和成立公告可以发现，“祥云1号”从2月17日就开始销售了，卖到2月23日就宣告成立，销售时间只有1周，看来一哥魅力不减、分分钟搞定销售。
再看规模，成立公告上明确表示，“初始销售期间内，本计划共募集资金30,000,400.00元，共确认资产管理计划份额30,000,400.00份，初始资产规模符合本计划资产管理合同约定”。可见这个产品最初规模刚刚超出3000万，基金君发现，投资说明书对产品的规模要求是3000万到50亿，王亚伟仅多了400元，刚好满足成立门槛，就赶紧完成产品成立，可能是为了快马加鞭去投资。
和以往动则千万、高不可攀的认购门槛相比，这次一哥产品的认购门槛仅为100万元，“本计划的投资者在初始销售期间首次认购的金额不低于壹佰（100）万元人民币，投资者在初始销售期间内可多次追加认购金额”；同时收取0.2%的资产管理费和0.03%的托管费；存续期是10年，采取季度开放。
既然是股权投资产品，“祥云1号”设定的投资目标是“力争在严格控制风险的基础上，获取长期的、可持续的较高投资回报”，投资范围包括拟在A股（含上交所要推的战略新兴板）上市、挂牌及拟挂牌新三板或地方股权交易所的企业的股权、债券，等等。
总之，在大家捶胸顿足、懊恼股市又不行时，“一哥”王亚伟已经忙得热火朝天，全面进军股权市场，抄底优质标的、布局，然后慢慢收获。从当年纯粹的二级市场“公募一哥”，进化为纵横一二级市场的低调私募投资大佬，小伙伴们拭目以待吧。
王亚伟股权投资版图已开启
你要说现在的股权市场到底有多好，是什么吸引了王亚伟以个人名义、公司名义介入，接连发股权投资产品，选了多达十来个标的，而且还在加速抄底？且听基金君娓娓道来。
王亚伟近年来在新三板市场玩得风生水起，想必大家也都知道，现在新三板的王亚伟概念股还不少，到处可以看到一哥的身影。
首先来看旗下产品，从基金业协会备案数据可见，千合投资旗下有6只股权投资产品，主要和两位小伙伴玩，一是广发基金子公司“瑞元资本”，有瑞元千合木槿1～3号、瑞元千合清风及最新的瑞元千合御风5只产品，二是宝盈基金子公司“中铁宝盈”，只有新发的中铁宝盈祥云1号。
再来看“一哥”的玩法主要有几种：一是以个人名义参与新三板，比如参与“和君商学”的定增，以自然人身份认购10万股，占公司总股本0.79%；二是以千合投资这一公司法人主体参与，标的比较多，比如千合投资认购“海鑫科金”47万股，以现金960万元认购“随视传媒”32万股（上次听说是王亚伟的研究员去看了随视传媒的一场路演，王亚伟挺认的，后来拍板的）；三是以千合投资旗下产品去参与，比如瑞元资本以瑞元千合木槿1号参与“中航讯”定增，225万元认购100万股，瑞元千合木槿1号还参与了“和创科技”定增，500万认购约18.42万股。
还有，基金君发现，王亚伟还喜欢在公司挂牌前介入，做相对较纯的股权投资，或许那样估值会比较低，更容易以便宜的价格拿到好标的。最近开发了火爆一时的in贴图软件的“九言科技”，递交了公开转让说明书，北京伟创富通互联网投资中心（有限合伙）持股842.67万股，占比5.62%，伟创富通大股东就是王亚伟的千合，一哥很早就进入了，也爱萌萌哒；另一家拆VIE架构回国的出境旅游服务商“百程旅游”，去年年底递交公开转让说明书，其中瑞元资本代表瑞元千合木槿2号，持股250.9万股，占比9.93%，据说王亚伟看好百程的签证服务。
另外，大佬们还经常出现英雄所见略同，王亚伟有时会和其他大佬们一起出现在股权投资的名单中。比如体育公司“新赛点”就吸引了千合资本、朱雀投资两家大机构，千合资本持有281.25万股，占比10%；王亚伟的千合还和俞敏洪一起投了“清睿教育”，持有15.3万股，占比0.5%。
能够被小伙伴们发现的就有这么多标的，看来王亚伟在新三板、股权市场下一盘大棋。为什么一哥现在也这么勤勤恳恳搞股权投资，让基金君来给你讲讲。
基金君这两天接触到一位私募大佬，说的话印象很深，“新三板今年和明年是买入的最佳时机。目前资产向股权市场配置的潮流已经打开，而且是不可逆的，现在价格那么便宜，买就行了。我不能告诉大家新三板明年会怎么样，但是我可以告诉大家三年以后新三板的流动性将会非常惊人。”
大佬的意思很明白，长期看好新三板，选择好的公司，未来肯定能走出来，同时现在估值都跌到底部了，不买还什么时候行动。
看来，一哥王亚伟也丝毫没有犹豫，赶紧行动了，这是一个大机会，时不我待。
Ⅳ 私募基金备案是备案到母基金级别，还是子基金级别
一、我国私募证券投资基金发展现状
自2003年8月1日我国首只阳光私募基金“云南信托-中国龙资本”成立；2013年6月1日新《基金法》正式实施，把私募基金正式纳入监管范畴；2014年1月17日，基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，私募行业的实质性监管政策才得以落地。
2014年2月7日，基金业协会开始私募机构的登记和私募产品的备案工作，主要包括私募股权、创投、私募证券，以及证券公司和基金子公司的私募资管产品。截至2015年7月31日，已完成登记的证券类私募基金管理人达7132家，备案的私募证券投资基金10325只，管理资产规模为1.54万亿元。这一数字在2014年底、2013年底分别为4000亿元、3017亿元。半年多时间内，私募证券投资基金的管理规模增长超两倍；私募机构数量增加近两倍。
根据朝阳永续数据统计，目前已发行产品的证券类私募管理人合计3947家，其中披露注册地的3322家。从地域来看，上海市是国内第一大私募聚集地，共有1176家私募管理人在上海注册，占全部数量的1/3；深圳和北京其次，大概都在700家左右的水平；广东省其他地区和浙江省则是省一级数量最多的区域；除以上之外的其他地区共计400余家管理人。
图表1：2010-2015Q2证券投资私募基金规模情况（单位：亿元）
数据来源：基金业协会、信托业协会，民生证券金融产品研究中心
图表2：已发行产品的私募管理人地区分布（单位：家）
数据来源：朝阳永续，民生证券金融产品研究中心
二、私募证券投资基金的产品结构
1、非结构化产品。
目前私募证券投资基金最主要的产品结构为管理型（也称“非结构化”），这类产品的所有投资者处于同等地位，管理人不承诺产品保本，投资者盈亏自负，管理人一般提取20%的业绩报酬。
该类产品由于没有保本的要求，管理人投资压力较小，同时，为了产品的顺利发行，此类产品一般会设置一定止损线（如：净值0.8元），初始客户最大亏损不会超过止损线以下，预先设定最大可能出现的亏损情况。
由于私募证券投资基金起点高，通常为100万元起，购买对象通常为富人阶层，而针对100万起点的产品，银行和信托都有较多高收益的固定收益类型产品推出，在二级市场不景气且没有赚钱效应的熊市行情下，投资者对投资股票的证券投资基金兴趣不大，除了部分被市场持续认可的优秀基金经理执掌的私募基金。所以，在前几年市场持续低迷时，管理型私募产品一度发展滞缓。
2、结构化产品。
结构化产品通常将投资者分为优先级和劣后级，以劣后级的资金为优先级保本（或保本加一定的浮动收益）或固定收益。
优先级利益相对安全，劣后级风险很大。优先级获得保本或固定收益的代价是让渡产品的超额收益给劣后客户，而劣后客户在承担整个产品风险的同时，可以获取产品收益扣除优先级固定收益及产品本身的各种费用之后的所有收益。劣后客户属于典型的高风险高收益，劣后承担成倍的亏损或获得成倍的收益。
产品设置预警线及平仓线。为确保优先级的利益，发行人往往在产品中设置了严格的预警线及止损线，当投资不当或产品净值持续下跌时，管理人将按照产品的风控条件执行预警或平仓动作，以确保平仓之后产品剩余资金足够保证优先级利益。
图表3：历年私募结构化、非结构化、TOT产品发行情况(单位：只)
数据来源：朝阳永续，民生证券金融产品研究中心
三、私募证券投资基金的产品分类
随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展，私募基金的投资策略也越来越多样化，并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究，我们将目前私募行业各类型投资策略进行了大体的梳理，大致分为股票策略、债券策略、市场中性、事件驱动、宏观期货、量化套利、组合基金以及复合策略等八大类。
图表4：八大类投资策略产品数量占比
数据来源：朝阳永续，民生证券金融产品研究中心。 数据截至日期：2015-6-30.
1、股票策略
股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故，国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略，持续披露净值的产品数量超过3200只，规模占全市场比重在85%左右。
纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。
随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择，股票多空策略也应运而生。
代表机构：朱雀投资、民森投资
图表5：朱雀、民森管理的旗舰产品信息
数据来源：朝阳永续，民生证券金融产品研究中心。 数据截至日期：2015-6-30.
朱雀投资
自2007年运行以来，朱雀已陆续发行近50款私募产品，目前存续运作的产品数量达到46只，早期设立的4只产品累计收益率已经超过300%，为投资者实现资产的稳步增值。近几年朱雀投资还是涉足新的产品类型，包括量化对冲、股权投资等领域均有新的突破。尤其是在量化对冲方面，发行多只朱雀漂亮阿尔法产品，该系列产品引入股指期货对冲策略，将净值波动控制在较低水平。
核心人物：李华轮
投资策略分析：
稳健风格下的成长股投资。与单纯的选时型或选股型投资者不同，朱雀投资意在两者之间做出一种平衡。一方面，朱雀投资重视自上的仓位决策和行业配置；另一方面，朱雀投资也重视自下的个股选择。前者使得其业绩呈现出较为稳定的风格，后者使得其业绩在市场上行阶段保持一定程度的进攻性。
（1）仓位决策和行业配置。朱雀投资将组合的目标仓位分为高、中、低三个级别，分别对应三个不同风险等级的市场环境。在三个不同的市场环境中，组合目标仓位的运行空间分别为0至33%、33%至66%、66%至100%，具体产品的仓位由基金经理在目标仓位区间内确定。仓位确定后，通过对宏观经济运行趋势、行业景气度趋势等基本面因素的分析判断，确定投资组合中的行业配置比例。
（2）个股选择。朱雀投资在强调仓位决策的同时强调“像内部人一样理解公司”，做到投资的专注。公司长期看好与经济转型相关的行业，其核心是城镇化和内需，包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业，以及战略新兴产业等。公司区分周期类（强周期、弱周期）和非周期类（快速成长、稳定成长），并分别采取有不同的投资方法。
总结：
朱雀的管理业绩给人比较稳健的印象，这可能与核心人物李华轮券商背景有较大关系。一方面，公司会进行主动的仓位决策，另一方面也会执行被动的调仓策略，这使得其业绩可以避免市场波动带来的大起大落。朱雀投资旗下产品两次最大的净值回撤来自2008年和2011年，但均大大小于市场整体跌幅。
民森投资
核心人物：蔡明
蔡明于2007年4月成立民森投资，现管理私募产品13只，其中最早成立的民森A号和民森B号成立以来累计收益分别为376.36%和392.22%，在同行业中属于佼佼者。在最新一期民生证券私募评级体系中，民森投资旗下7只产品全部获得AAAAA评级，民森投资在三年期管理人评级中也获得AAAAA评级。
投资策略分析：
70%的数量主题式宏观投资+30%主观投资。即主题宏观式投资和数量化方法相结合的一种投资策略，70%的股票来自数量化模型选择的股票池，30%的股票由投资经理自主选择。第一步：主题式宏观投资：通过发现经济体的长期发展趋势以及使这种趋势产生和持续的驱动因素，将能够受惠的相关产业和公司纳入投资范围，而不是按照一般行业或市值来划分和选择个股。主题的确立主要由公司基金经理及管理层组成的投资决策委员会来完成。目前的四大投资主题为：流动性、资源品、优势制造、消费升级。第二步：数量模型选股：将市场中的30多个因素，通过具体指标、参数的设计体现在模型中，据此做出不带任何主观情绪的分析。其目的在于：尽可能量化投资组合的风险收益和有利于未来对冲工具的使用。经过数量模型的计算，将主题涉及的股票按照一定的参考值进行排序，选出前100个股票作为基础股票池，再由金融工程部及研究部门精选出50个股票作为投资标的，最后由基金经理进行股票配置。
风控手段：
主要采用目前市场最为有效的风险管理技术，采用大量数据资料，融合了其他各种参数模型、历史模拟模型，蒙特卡罗模拟模型等。
通过实时数据扫描，实时数据运算，量化风险，在给定概率下锁定组合损失，并较为准确判断出未来弱势股票。这套风险控制系统能够在熊市或者大跌中果断清仓，不夹杂任何主观因素，完全凭系统操作，有效规避大跌。据我们统计，在2008年的下跌市中，民森旗下的产品净值跌幅很小，原因是大部分时间都是空仓操作，这归功于公司的风控系统的准确判断与严格执行。
2、债券策略
债券策略的私募基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。
2012年的债券牛市行情中，债券型基金大行其道，也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制，许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品，更多的是成立结构化产品，以传统的管理型产品来运作的数量并不多。
代表机构：乐瑞资产、鹏扬投资
乐瑞资产
乐瑞资产成立于2011年4月，是国内最早成立的专注于债券市场等低风险领域投资的私募基金公司。公司董事长唐毅亭曾负责中国农业银行债券投资交易工作,所在团队自2001年起连续五年市场综合排名五连冠,2007年转战安信证券,将其资产管理规模扩大至行业前十名，其他两位投资经理张煜、王笑冬也均有大型商业银行投资背景。乐瑞强债1号为非结构化的信托产品，投资经理为王笑冬，运作三年以来操作风格稳健，即便是在“钱荒”的2013年也实现绝对收益，截至目前累计收益达到58.49%，年化收益率为16.29%，稳居国内债券型私募第一名。
3、市场中性策略
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略，市场中性策略主要依据统计套利的量化分析，市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益；贝塔套利：期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成份股，赚取其中的价差，这种被动型的套利。
国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得，但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整，允许信托账户做空之后，越来越多的传统私募基金开始尝试转型，朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然，也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略，如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。
在2014年11、12月金融股独涨的极端行情中，以往通过做多中小市值、做空沪深300期货来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件，尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度，此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证500股指期货放开，大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证500，对冲效果也更为理想。
代表机构：富善投资、盈融达
4、事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期，相比一般私募产品流动性更差。另外，上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销，因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来，随着新三板市场火爆起来，越来越多的私募也开始关注和参与这一市场，数十只新三板私募基金应运而生。
随着经济形势的变化，以快进快出的投资手法成名的泽熙投资，尽管成绩斐然，但徐翔却有着强烈的危机感，开始谋求从单纯的财务投资到上市公司经营管理的转型，从以往的短线投资变成深度介入上市公司。
聚焦于上市公司定增业务的泽熙增煦成立于2013年1月28日，由上海泽熙资产管理中心持股1%，华润深国投信托有限公司持股94%，上海泽熙投资管理有限公司持股5%。
泽熙首次尝试进军定增市场，选中的是在资本市场上并不起眼的一家公司——鑫科材料，该公司主要从事铜基合金材料和辐射特种电缆产品业务。2013年9月份，鑫科材料以5.16元/股的价格发行1.76亿股，募资约9亿元，其中，泽熙增煦参与领投，以4980万股的认购份额位居首位，共斥资2.57亿元。2014年9月22日，鑫科材料定增刚刚解禁，泽熙即迅速将鑫科材料股票兑现，盈利近2倍。
5、宏观期货策略
宏观期货策略包含宏观对冲和管理期货两类细分策略。
宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杠增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
管理期货被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性,其可以提供多元化的投资机会，从商品，黄金，到货币和股票指数等。因此某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。
代表机构：凯丰投资、泓湖投资
图表10：国内主流宏观期货策略私募
数据来源：朝阳永续，民生证券金融产品研究中心。 数据截至日期：2015-6-30.
6、量化套利策略
量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。
由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合，而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力，国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验，可追溯业绩的时间也不够长。
代表机构：礼一投资、淘利资产
礼一投资
礼一投资是一家以数量化交易为核心的对冲基金公司，也是国内少有的专门从事指数研究交易的投资机构，通过先进的软件开发技术，独立开展大型交易平台研制、开发和运维，实现了IT技术和交易策略的无缝对接。程序化交易包括期货基差套利、ETF套利、α选股、债券类产品套利等多个投资策略，2012年初发行信托产品——礼一“两克金子”量化回报1期，年化收益超过20%，历史最大回撤幅度1.2%。
7、组合基金策略
组合基金分为FOF（Fund of Funds）、MOM（Manager of Manager）两种形式。FOF即基金中的基金，通常由专业机构筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。
从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF（产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费；二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解；三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。
随着海外组合基金理念的引入，越来越多的机构参与到组合基金的运作中来，尤其是去年开始的牛市行情以来，部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。其中，万博兄弟资产无疑是国内组合基金策略私募中的佼佼者，他们从宏观经济研究以及宏观的资产配置入手，再是依靠准确齐全的数据库以及科学有效的评价体，遴选出最具投资价值的私募基金团队，之后还具备良好的风控能力，以控制产品净值的回撤。
代表机构：万博兄弟、平安罗素
8、复合策略
随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用，很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。如同安投资将定向增发、商品期货同时吸纳，在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言，其采用多策略管理人模式，将基金资产分配给不同管理人打理，其中同安投资自行负责选择定向增发项目投资，并运用期指期货对冲系统性风险；另外选择多家期货公司，以其自营团队进行商品期货套利操作，获取稳定收益；再另选基金经理进行现金管理。与MOM不同的是，同安投资并非独立的第三方，而是在资产配置的同时，还负责部分资产的直接投资。
代表机构：信合东方
2007年成立的信合东方有限合伙采取了对冲基金运作模式，资产组合涉及股票、ETF、期指、外汇、商品、固定收益等多个品种。从历年业绩来看，信合东方都取得了不错收益，尤其在2008年，上证指数跌幅超过65%，而信合东方当年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托产品——信合东方，成立以来累计实现98.05%，年化收益超过15%，而期间最大回撤仅为3.63%。
四、2015年前七月私募证券投资基金业绩表现
2015年上半年权益类市场出现一波可观的赚钱效应，资产管理行业规模顺势大幅扩容，奔私潮愈演愈烈。截至7月末，主要类型私募基金均实现绝对收益，各策略之间存在一定分化。具体来看，配置权益市场的四类策略均超越中证800指数，其中股票策略平均收益为32.07%，位居第一；事件驱动策略、组合基金策略紧随其后，分别为30.86%和25.73%；宏观期货策略、事件驱动策略相差不多，平均业绩接近20%；风险属性较低的市场中性策略和债券策略业绩处于最后两位，前七月净值分别上涨18.68%和10.70%。
五、私募证券投资基金发展趋势
随着《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》、《私募证券基金监督管理办法》等私募基金配套法案相继落地，私募基金所处的政策和市场环境日益改善，未来几年面临难得的发展机遇。近些年来，我们看到太多的公募大佬、券商新贵投身于私募行业，而这股奔私潮大有愈演愈烈之势，站在1.5万亿规模的当下往前看，我国私募基金的发展空间广阔：
一是备案制下，自主发行产品受到认可。已经取得私募管理人资格的私募基金，均可以自主发行私募产品，节省了借助通道所需的固定成本。更为重要的是，借助信托、券商资管、公募专户等通道具有很多投资限制，如不能投资于st股票、商品期货，不能全仓一只股票、股指期货头寸不能超过30%等，自主发行则可以设计出更加符合市场、符合客户定制需求、创新的产品，也有助于提高产品管理效益。
二是机构投资者比例逐步上升。目前私募基金的投资群体以高净值个人为主，虽有少量的MOM、FOF、QFII等机构投资者参与，但占比相对较低。随着保险、银行、券商、第三方机构的资金陆续进入私募领域，未来私募基金的机构投资比重有望呈现上升趋势。
三是私募基金投资策略将更加多元化。早在2012年以前，私募行业几乎只有股票多头策略一种，而随着金融自由化和衍生工具的增多，尤其是私募基金参与股指期货、商品期货、外汇、期权等衍生工具的通道打开之后，一些收益风险比更具吸引力的管理期货策略、高频量化套利策略、宏观对冲策略等将得到快速发展。
四是证券投资私募和股权投资私募将更加密切融合。近年来，新兴行业的快速发展，也带动一批股权投资私募迅速崛起，其中就不乏传统投资于二级市场私募的身影，他们凭借多年在上市公司深入研究的经验，也开始介入到股权投资时代的浪潮之中。尤其是在新三板企业和上市公司再融资方面，私募基金的参与度不容小觑。