丁远指数中性基金

① 请帮忙推荐一只基金，可以投资10万元，3-5年可以不用管它，保证获利不小的。

可以选个私募基金，做股权投资，风险相对较小，收益也不错。

② 中国的家族企业是创造还是毁灭价值

家族持有股份、家族控制公司或由家族成员管理企业是创造还是毁灭公司价值？这个问题的答案有赖于一系列因素，其中有些未必能受公司自身的控制，而是和企业所在地的经济发展状况有关。沃顿商学院的拉菲·阿密特（Raffi Amit）和哈佛商学院的贝伦·维拉隆格（Belén Villalonga）教授在2006年对美国企业所做的研究表明，美国的家族企业以及由创始人担任CEO对于公司价值有正面影响，但是如果家族成员对公司的控制超出自己持有的股权，或者由创始人的后代来管理公司，都对企业价值有负面影响。对欧洲公司的类似研究也得出了类似结论。现在的问题是：中国的情况如何？最近这两位教授和位于上海的中欧国际工商学院的丁远和张华教授联合开展了一项名为“制度发展对于家族企业的盛行和价值的作用”（The Role of Institutional Development in the Prevalence and Value of Family Firms）的研究项目，试图寻找有关问题的答案。论文调研了2007年在中国上市的1453家企业，其中491家是家族企业，在962家非家族企业中，896家最终是由国家控股（国有企业），还有66家既不是家族控股也不属于国有。研究中的公司价值指的是把公司流通股市值加上非流通股的账面价值和负债净额，除以总资产的比率。那么研究结论是什么呢？“我们的研究表明，家族企业并不会妨碍地区经济增长和发展。这些研究结论对中国特别有意义，因为中国正在继续从计划经济向市场经济转型。”阿密特教授表示。这份研究适逢其时。在中国经济市场化改革的进程中，中国的家族企业正在不断扩大其规模和影响力。同时，随着创业板去年秋天在深圳开板，其为小型企业提供公共融资平台的功能正在激励越来越多的私人企业发展壮大。过去三个月内在创业板上市的50家企业中，有超过90%的企业为家族企业，其多数股权持有人为同一家族的成员。中国的特殊性和普遍性中国的研究结果与美国和欧洲的情况非常相似。阿密特教授说，“首先，家族持股和企业价值有很强的正相关性；第二，家族成员若拥有超过其股权的控制权，和公司价值有很强的负相关性。这在中国的家族企业中主要是通过金字塔式的公司结构来实现的。第三，家族成员管理企业，在中国主要是第一代创始人在管理，从总体样本来说和公司价值没有重大关联。”但在较落后地区，情况则有所不同。的确，此项研究的一个重要部分是对制度性因素在家族企业的发展中所起作用进行探讨。所谓制度性因素，包括劳动力市场的灵活性、技术发展程度、私营行业参与程度、政府工作效率、法律执行力度、融资难易程度以及社会和谐程度等等。阿密特表示，“我们发现，家族企业是否盛行是制度性差异，而不是文化差异的结果。在制度效率较高的地区家族企业相对较多的事实说明，家族企业并不像有些人认为的那样，会抑制地区经济的增长与发展。”以前有研究试图通过国家之间的比较来理解制度性因素对于企业价值的影响。“然而，如果按国家来比较，就会在研究中出现很多噪音，比如文化差异的因素就很难控制。”中欧商学院的丁远教授指出。有些重要的假设在按国家进行比较时很难测试。譬如投资者保护理论，即认为在一个对投资者保护较少的国家中，家族企业更流行，因为家族控股是解决代理人冲突（指股东与管理者之间的冲突）的最佳办法。另一个假设是内部市场理论，即在一个资源稀缺，包括资本、劳动力与产品都不发达的市场，家族企业的效率更高。丁教授表示，“虽然这些解释都很重要，但是还不完整，因为其中还有很多可能将起到关键作用的文化形态等因素难以控制。”但是，研究人员认识到，中国是验证这些理论假设的理想场所。因为中国各地的文化和法律因素基本一致，但是地区之间的制度性发展水平则大相径庭。丁远指出，“正因为此，中国的数据对于检验制度性差异对家族企业发展所起作用的研究提供了理想的分析环境。对于中国所有的上市公司而言，虽然中国的文化与社会习俗相同，适用的监管框架也相同，但中国各地的制度性效率却有巨大差别。”中国的地区性差异中国各地的经济发展水平十分参差不齐。论文中引用的数据表明，用基尼系数与测量不平等的广义熵指数法来衡量，中国东部沿海地区与内陆地区在人均收入、健康与教育方面的差异自1984年以来显著增加，并且仍在不断扩大。其他的评估方法也反映出了类似的不平等。世界银行2006年对120个中国城市的投资环境所做的研究表明，中国东南沿海地区的人均GDP比东北地区高50%，比中西部高150%。同样地，东南沿海地区的人均外国直接投资（FDI）也比东北部高130%，比中部地区高七倍，比西部地区高25倍。这份世行报告中所列出的投资环境最好的前两个地区（东南沿海和渤海湾地区）在本项研究中被列入“高制度效率地区”，拥有研究样本中的836家上市公司，其余的四个地区（中部，东北，西南和西北地区）在研究中被列入“低制度效率地区”，拥有617家上市公司。论文使用的第二种衡量制度效率的方法是基于中国经济改革研究基金会国民经济研究所的樊纲和王小鲁所做的研究，该研究基于以下因素对中国各省的市场化发展水平进行了评估：政府与市场的关系，私营行业的发展、产品和劳动力市场的发展，法律环境，特别是与企业家、员工、消费者和知识产权保护相关的法律环境等等。研究人员根据这些要素对各省的制度效率高低制定出了一套指数。这份联合研究表明，在越发达的省份，家族企业越繁荣。丁远指出，“这个结论看起来很难与投资者保护理论或内部市场理论融合，因为后两者都认为，在制度相对欠发达的地区，家族企业会更流行。”但是，“这个结论强化了我们早先的观点，即制度效率在家族企业的创建和生存过程中起着积极的作用。反过来说，家族企业不仅没有阻碍制度性因素发展，而是促进了其进一步发展。”对于企业价值变化的研究表明，企业价值与家族持有股份呈强正相关，但与家族超出股份的控制权呈强负相关。但论文指出，这一结果主要是由制度效率较低区域的样本所驱动的——在制度效率低的地区，这三个因素与企业价值的关联都非常显著。与此相反的是，在制度效率高的地区，家族股份、控制与管理与公司价值都没有太大关联。这个研究结果体现了制度发展对于家族企业价值的确有影响，并且与投资者保护理论和内部市场理论的观点是一致的。在家族成员管理对企业价值的影响方面，论文指出，“在制度效率低的情况下，由于劳动力市场有限，优秀的职业经理人非常稀缺，于是家族成员担任经理人就成为比较有吸引力的选择，有时候甚至是唯一的选择。”对中国的意义鉴于中国的私营行业尚处于起步阶段，多数家族企业还都是由创始人而不是其后代来管理，阿密特说，“在这种情况下，投资者保护理论其实与内部市场理论的观点相同。”丁远表示，“我们发现在一个不是非常开放的环境中，比如一个劳动力或产品市场效率低下的环境中，家族控股可以增加企业价值，但超出股权之外的过度控制显然也会损害企业价值。其次，经济发展是一个循序渐进的过程。中国目前还处在这个变化的过程中。中国沿海地区的经济比内地发达，但与发达国家相比，还是个新兴市场。目前沿海地区的家族企业正在日渐兴盛，但在这个区域，家族企业的模式对公司价值的影响并不显著，因为我们处在一个相对更完善和公平的市场环境中。”家族企业的发展趋势好比一根抛物线，可以分成四个阶段。丁远指出，第一阶段，所有公司都是国有企业；第二阶段，市场开始向私人投资开放，私营家族企业开始出现；第三阶段，私营企业更加盛行和兴旺；第四阶段，控股股东的股权开始稀释，多数公司成为上市公司，股权分散在更多的小股东手中。中国的沿海地区正处于第三阶段，而内地则处于第二阶段，美国则到了第四阶段。从更长远来看，中国的上市公司会越来越多，股权结构也会更加分散。至于中国的制度性差异在未来将如何发展，丁远教授认为，“制度发展与中国经济改革的政策导向以及改革的执行力度有关，这造成东部沿海地区更加开放和发达。但是随着内地的开发与开放，这些省份的制度发展会逐步推进。”

③ 投资人该怎样选择私募基金

重审自身需求
巴菲特曾说:“要做一个聪明的投资者而不是投机者”。投资者现在不妨回想一下当初投资私募的理由，看看是不是因为被某只私募基金抢眼的排名所吸引。事实证明，私募在某一时期优异的排名，并不意味着该基金在下一阶段也能不败。相反，在某期受到追捧的私募，往往由于规模在短期内急剧扩大影响业绩。
投资者可从三方面厘清自身的需求:一是投资目标是什么?是中长期资产的稳定增值，还是赚短期的快钱。由于私募基金一般每月甚至每季度才开放一次，较弱的流动性使得投资者无法顺着市场波涛起伏而灵活操作。二是投资周期有多长?私募基金一般都有6个月的封闭期，在封闭期内禁止赎回，有的私募还有6个月的准封闭期，在持有产品6至12个月期间，赎回需缴纳3%的费用。因此，私募基金适合投资周期在1年以上的投资者。三是风险承受程度有多大?风险与收益总是相匹配的，欲取得高收益，就必须做好短期承受一定亏损的准备;若无法接受亏损，则以二级市场为主要投资标的的私募基金并不是良好的选择。
重审私募基金
目前我国私募基金已超过800只，私募基金公司的实力、投资风格差异很大，因此业绩差距非常大。2010年，业绩最好的世通上涨96.16%，最差的下跌30.13%，业绩首尾差距达126个百分点。再看看今年，目前业绩最好的呈瑞1期上涨45.94%，最差的下跌46.08%，短短8个月，业绩相差已达92个百分点。可见，选择合适的私募基金至关重要。
投资者可运用4P法则，重新回顾一下自己的私募基金。Platform，考察公司综合实力，股东及人力素质。强大的实力背景有利于公司整体的稳定性;People，考察基金经理素质和风格，投研团队整体水平，公司长期的优秀业绩，需要全方位投研人员配置支持;Process，确定公司拥有一套较为完善的投资决策流程，一人独大的公司抗风险的能力需大打折扣;Performance，回顾基金的业绩、投资风格与您的预期是否相符，此问题需要投资者摆正心态，不能指望一只激进投资风格的基金能逆势上涨，也不能指望一只净值保持缓慢爬升的基金能在市场上涨时出现净值飙升。当然，个人投资者平时可能并不方便接触到私募内部的详细情况，可通过私募的定期投资者电话会议，或通过第三方的基金研究机构，详细了解私募。
适时调整基金
虽然私募基金追求的是中长期的绝对回报，但并不是选好私募基金后，投资者就可以什么都不用管。各个基金经理有着不同的操作风格，在不同的市场阶段，在市场上的表现会不同，如2008年逆势上涨20.08%的金中和西鼎，在2010年37.70%的收益便无法满足大多数投资者的需求;而2010年的小牛市创造近100%收益的世通，在今年的弱市中已下跌15.50%。基金经理和其团队也会有变动，所以在选好私募基金之后仍需要保持跟踪，适时调整投资。
随着私募基金公司自身实力的发展，私募基金的风格也会出现一定的漂移。一些以中小盘股票为主要投资标的的私募，在规模扩大后，无法再专注于中小盘基金;一些拥有灵活操作策略的私募，可能在规模扩大后无法再快进快出;一些原为复制型的基金，也许会因为新的基金经理的加入，使得公司旗下不同基金的业绩出现分化。
关注私募发展
随着私募市场的不断完善，私募基金的种类也日益丰富。今年以来，我国出现了可以运用对冲策略的私募，比如民森的市场中性策略基金、朱雀丁远指数中性，它们都以低风险套利保证绝对收益;或是投资于二级市场以外的投资标的，比如博宏数据、证大等都推出了投资于定向增发的基金。这些私募基金的出现，可以满足投资者多元化的配置需求，达到分散风险的目的。投资者需对私募基金市场的最新动向保持一定的关注度，及时选择自己需要的基金。

④ 投资者该投资私募的基金吗

证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，私募基金只能向合格投资者进行销售。合格投资者应符合三个条件：具备相应风险识别能力和风险承担能力；投资于单只私募基金的金额不低于100万元；单位投资者净资产不低于1000万元，个人投资者金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。同时，《暂行办法》也对私募投资基金的投资人数进行了限制。以有限责任公司或者合伙企业形式设立的私募基金的投资者人数不得超过50人，其他私募基金的投资者人数不得超过200人。投资者在投资私募基金时应当注意：1、不投资承诺投资本金不受损失或承诺最低收益的私募基金产品；2、应当如实填写风险识别能力和承担能力问卷，如实承诺资产或者收入情况，并对其真实性、准确性和完整性负责。填写虚假信息或提供虚假信息应当承担相应责任。3、确保投资资金的来源合法，不得非法汇集他人资金投资私募基金。4、投资合法备案的私募投资基金。根据我国现行法律规定，私募投资基金实行私募投资基金管理人登记和基金备案制。中国基金业协会是唯一接受办理私募投资基金管理人登记和基金备案的机构。投资者在确认基金管理人和基金是否是合法私募基金时，应登陆中国基金业协会网站查询该私募基金是否在其网站上进行了公示。私募投资基金产品公示信息的时间一般为产品募集期结束后的20日内，可在中国基金业协会网站上查询到。

⑤ 如何挑选合法靠谱私募基金

4月以来，股指最大跌幅已超过10%，部分私募基金的投资者损失惨重。趁目前市场尚处低谷，投资者不妨好好梳理一下投资思路，以求在未来市场回暖时，把握赚钱机会。

重审自身需求

巴菲特曾说：“要做一个聪明的投资者而不是投机者”。投资者现在不妨回想一下当初投资私募的理由，看看是不是因为被某只私募基金抢眼的排名所吸引。事实证明，私募在某一时期优异的排名，并不意味着该基金在下一阶段也能不败。相反，在某期受到追捧的私募，往往由于规模在短期内急剧扩大影响业绩。

投资者可从三方面厘清自身的需求：一是投资目标是什么？是中长期资产的稳定增值，还是赚短期的快钱。由于私募基金一般每月甚至每季度才开放一次，较弱的流动性使得投资者无法顺着市场波涛起伏而灵活操作。二是投资周期有多长？私募基金一般都有6个月的封闭期，在封闭期内禁止赎回，有的私募还有6个月的准封闭期，在持有产品6至12个月期间，赎回需缴纳3%的费用。因此，私募基金适合投资周期在1年以上的投资者。三是风险承受程度有多大？风险与收益总是相匹配的，欲取得高收益，就必须做好短期承受一定亏损的准备；若无法接受亏损，则以二级市场为主要投资标的的私募基金并不是良好的选择。

重审私募基金

目前我国私募基金已超过800只，私募基金公司的实力、投资风格差异很大，因此业绩差距非常大。2010年，业绩最好的世通上涨96.16%，最差的下跌30.13%，业绩首尾差距达126个百分点。再看看今年，目前业绩最好的呈瑞1期上涨45.94%，最差的下跌46.08%，短短8个月，业绩相差已达92个百分点。可见，选择合适的私募基金至关重要。

投资者可运用4P法则，重新回顾一下自己的私募基金。Platform，考察公司综合实力，股东及人力素质。强大的实力背景有利于公司整体的稳定性；People，考察基金经理素质和风格，投研团队整体水平，公司长期的优秀业绩，需要全方位投研人员配置支持；Process，确定公司拥有一套较为完善的投资决策流程，一人独大的公司抗风险的能力需大打折扣；Performance，回顾基金的业绩、投资风格与您的预期是否相符，此问题需要投资者摆正心态，不能指望一只激进投资风格的基金能逆势上涨，也不能指望一只净值保持缓慢爬升的基金能在市场上涨时出现净值飙升。当然，个人投资者平时可能并不方便接触到私募内部的详细情况，可通过私募的定期投资者电话会议，或通过第三方的基金研究机构，详细了解私募。

适时调整基金

虽然私募基金追求的是中长期的绝对回报，但并不是选好私募基金后，投资者就可以什么都不用管。各个基金经理有着不同的操作风格，在不同的市场阶段，在市场上的表现会不同，如2008年逆势上涨20.08%的金中和西鼎，在2010年37.70%的收益便无法满足大多数投资者的需求；而2010年的小牛市创造近100%收益的世通，在今年的弱市中已下跌15.50%。基金经理和其团队也会有变动，所以在选好私募基金之后仍需要保持跟踪，适时调整投资。

随着私募基金公司自身实力的发展，私募基金的风格也会出现一定的漂移。一些以中小盘股票为主要投资标的的私募，在规模扩大后，无法再专注于中小盘基金；一些拥有灵活操作策略的私募，可能在规模扩大后无法再快进快出；一些原为复制型的基金，也许会因为新的基金经理的加入，使得公司旗下不同基金的业绩出现分化。

关注私募发展

随着私募市场的不断完善，私募基金的种类也日益丰富。今年以来，我国出现了可以运用对冲策略的私募，比如民森的市场中性策略基金、朱雀丁远指数中性，它们都以低风险套利保证绝对收益；或是投资于二级市场以外的投资标的，比如博宏数据、证大等都推出了投资于定向增发的基金。这些私募基金的出现，可以满足投资者多元化的配置需求，达到分散风险的目的。投资者需对私募基金市场的最新动向保持一定的关注度，及时选择自己需要的基金。