马红漫：理性看待股指期货的“救市”作用
[日期：2008-04-03] 来源： 作者： [字体：大 中 小]
日前，一些知名学者纷纷表示，股指期货已迎来推出的好时机，认为作为市场的“减震器”和“稳定器”，股指期货有利于平滑市场风险，有效防止市场大起大落。而昨天的A股市场则在“股指期货已经进入到最后审批阶段”消息刺激下，走出了近期罕见的大幅上涨行情。
股指期货似乎已经成为挽救“牛市”的最后一根稻草。自从股票市场从去年10月的高点一泻千里以来，投资者关于政策“救市”的呼声就始终不绝于耳。然而
时至今日，除去新基金审批速度有所加快之外，并未见到管理层任何实质性的“救市”动作。而与此同时，羸弱不堪的市场走势则一再打击着投资者的做多信心。在一片“救市”的呼声中，原本一直在寻找“最佳推出时机”的股指期货也成为可能“救市”的主角。这一点从学者的建议和市场的热情反应中就可以清晰地看出。
当然，从短期市场的价格传递机制看，股指期货的推出意味着纳入指数范围中的一些蓝筹指标股，能够获得所谓的“制度性溢价”。大盘蓝筹股如果因此而止跌企稳，甚至出现连续的反弹，也的确能够激发市场短期的做多人气。因此，如果市场投资者以短期的行情反弹为“救市”目标的话，那么股指期货的应声推出倒也不失为“救市”的“有效”工具。
然而遗憾的是，市场投资者或许高估了股指期货的实质性作用，更多的投资者期望股指期货能够发挥出改变市场下跌颓势的转折性作用。实际上，从长期看股指期货只是帮助市场完成价格发现的金融工具，它不具备从根本上改变市场大趋势的能力。即便伴随着股指期货的推出，市场短期出现了积极的反应，但最终股指和股价的短暂变化还是会因为价值中枢的作用，回归到原有的轨道。
这一论断是有海外经验为例的。美国、日本、韩国，以及我国香港地区推出股指期货的历史走势表明，股指期货上市前后，的确能够对股票市场的波动率有所影响，即人们所说的助涨助跌效应。但是在短暂的波动之后，如果大势处于牛市阶段，股指期货推出后波动率有较大可能是升高；而如果处于熊市阶段，股指期货推出后波动率则有较大可能是降低。
换句话说，股指期货的推出最多只能在一定时间内缓解市场趋势，而无法从根本上改变原有的趋势。以当下的A股市场为例，后股改时代出现的诸多制度性问题、新的价值中枢尚未确立等因素，才是此轮市场暴跌的主要原因。从长期看，宏观经济与上市公司的基本面才能决定这场博弈的最终结果，也就是股票市场究竟是“牛”还是“熊”。显然，对于这一体制深处的市场博弈，股指期货并无任何实质性影响，即便短期能够给投资者带来“救市”后的快感，但长期看制度性的煎熬依旧无法逃脱。
更为关键的是，作为金融工具的股指期货不仅无法改变市场大趋势，甚至可能成为让散户投资者的市场利益进一步受损的因素。由于未来参与股指期货的交易将设定资金限制，多数散户投资者将被排除在门槛之外。这就意味着只有机构投资者才能够利用股指期货实现避险作用。假设未来市场估值体系将继续下降，那么机构投资者通过同时做空股指期货与A股，就能够在顺应市场估值回归的同时，实现自己投资收益的增长，而多数的散户投资者则因为避险工具的欠缺，只能在下跌中遭受更大的利益损失。
在股票市场连续暴跌之后，投资者对于“救市”举措的期盼是可以理解的，也理应获得管理部门的积极响应。但从长期看，真正有效的“救市”举措应该立足于提升市场的价值中枢，也就是让上市公司以更好的业绩，来给予投资者更多的收益回报。而对于股指期货等金融工具的“救市”作用，还需要有一个理性的认识。
B. 股指期货,整个博弈的过程是不是就是一个零和游戏
负和游戏，
你要向期货公司交手续费，对手盘也要交手续费，
剩下的钱才是我亏的就是你赚的
C. 股指期货的盈利由谁出若股市向好，开多仓远多于空仓，平仓时钱由谁出股票的钱由买的人出！期货呢
期货是有交易对手的。有人看多就有人看空，如果方向判断正确，看多的赚看空的钱，看空的赚看多的钱。他是零和博弈，有人赚钱就必然有人亏钱，而且都是期货市场的钱在场内博弈，除去跨市套利期货市场和股票市场资金并不打通。
D. 股指期货“零和”博弈
不是这样的意思：
零和博弈是指获利方的“获利金额”和亏损方的“亏损金额”是一样的，也就是说两个金额可以“正负相抵”，其“和为零”。
E. 我觉得有了股指期货，机构怎么样都不会亏钱了
机构间会有搏弈,这次空头时机把握非常好.大盘大半年的收敛形态整理，在末端要选择方向前推出股指数期货,有顶尖高手很好地利用了这个时机.大盘上下概率各50%,在这个点位放空要容易，因为股票持仓重,又可以利用期指推出前时间,提前布局大蓝筹等待股指期货推出布空单后下杀.
这是完美的战例,空头合理利用了自己的股票持仓,又顺应了趋势.
空头卖出了低位建仓的股票，又在期指上大赚一票.完胜.
这样的机会并不多,等所有机构由操作股票单向思路转换为期货双向思路后，很难再出现.
F. 股指期货和融资融券对增强型指数基金投资者的影响有哪些
没有影响。指数基金的产品定位是拟合指数，而不是超越指数。如果指数基金大量使用套期保值的手段，其定位甚至要走向对冲基金。所以，指数基金，无论是普通的指数基金还是增强型的，都不会考虑使用股指期货作为投资和避险工具。
之所以说股指期货会成为机构博弈的工具， 是因为股指期货的门槛。有资格玩期指的只有130-150万个账户。散户无缘参与。
您的基金不会血本无归。但您需要明白，指数基金拟合指数，即指数涨，基金涨，指数跌，基金跌。牛市与指数挣的一样，熊市与指数赔的一样，但指数总是震荡上行的，其年平均增长率大约是8%，与GDP的增速差不多。20年的长期投资一定是赚的，但3个月的短期走势却说不好了。
G. 股票现在是机构博弈时代吗
是的，现在无论是市场的交易主体或者话语权，都是基金券商私募险资间为主，尤其狭义机构所指的公募基金。庄股时代的特征虽然永远没办法消退，但我们都能够感受到市场特征每一天演变的气息，没人会否认现在时机构博弈时代。
至于将来的状态，我认为策许可的话，金融混业是大趋势，结构复杂、应变灵活、涉足广泛的有别于现在公募基金的基金会做大。
H. 股指期货的指数波动是多方和空方的博弈所形成的吗
是的。做多的人和做空的人的资金博弈
I. 沪深300指数期货是买卖双方的博弈导致的期货指数波动吗 为什么股指期货沪深300会随着沪深指
因为股指期货还有对冲指数的功能，如果股指期货偏离指数太多，就会有资金买入或者卖出股票对其进行对冲，以消除偏离。
J. 为什么说 股指期货推出后未来市场可能会转向大蓝筹时代
因为股指期货的交易对象是大盘指数，在股指期货中要想成功获利，当然需要大盘指数向自己希望的方向运行，主力需要控制能影响大盘指数的权重股，因此大流通盘大市值的权重股将会成为投机机构或主力拉抬或打压指数的工具。虽然现实中没有哪一家机构或主力就能在市场翻云覆雨，但未来机构间的博弈大概会成为影响股市格局的主旋律，长期的趋势则受宏观经济的制约。