股指期货有哪些限仓规定

㈠ 什么是股指期货限仓制度

股指期货有最大持仓数，一般不允许超过，连续多次会被交易所处罚的；或者账户交易违法交易所规定，也会被交易所限仓的。

㈡ 股指期货都有什么交易制度

期货是T+0交易，可以利用杠杆，当你使用了杠杆后，遇到保证金跌幅下限后就会强行平仓，所以新手学做期货最好不要用杠杆，或者使用小杠杆，比如：

你存入10万，用杠杆可以开100万的单子，哪就是10倍杠杆，你如果用尽了，哪么跌10%就可以把你的本金全吃掉了，强行平仓，等行情拉回，你会可惜。

你存入10万，用杠杆开15的单子，哪是借了人家5万，如果15万跌10%也只浮亏1.5万，只要行情拉回你就可以赚钱。

㈢ 股指期货交易规则有哪些哪个网站能学习股指期货交易规则对于新手如何炒股指期货

中金所业务规则的设计理念
在这里先跟大家一起交流一下，中金所业务规则的设计理念。目前国内有四家期货交易所、两家证券交易所，分别是沪、深证券交易所，四家商品期货交易所有三家，大连商品交易所、上海期货交易所、郑州期货交易所、中国金融期货交易所。
目前的规则制度的设计借鉴了境外的金融期货的一些层次的制度安排。就是说国际市场上金融期货是82年诞生以来，已经有20几年的发展历程了。充分借鉴了国际市场上金融期货的成熟的制度安排。然后又充分吸收了国内商品期货市场在过去近20年来发展进城当中取得的一些非常成功的经验。特别是包括在应对2008年全球金融危机过程当中，国内表现出来的极强的管理风险的能力，这些成功的经验都被借鉴过来了。隶属于国内市场的发展的可观实际，制订了这一套业务规则。这其中与我们大家关注比较密切的，或者说对大家感触比较深的就是两个层面的设计，在这里跟大家做一下交流。
一个就是市场风险隔离，就是达到了一个证券市场与期货市场适当的风险隔离的问题。第二个就是会员分期结算。在国内的商品期货交易市场当中，所有的交易会员都是直接具备结算资格的。而只有在金融期货的设计和制度安排的时候，为了更好的控制风险，保障市场的平稳运行。设立了会员分期结算的制度，这个等会儿给大家做一下介绍。
那么首先我们来看市场风险隔离，我们已经知道了金融期货，特别是已经推出的沪深300股指期货，他所服务于整个资本市场风险管理需求的，他所兼备的光大对象是证券市场上存在的大量的机构投资者。那么在此基础上，究竟在制度安排上是如何服务和服从于整个资本市场上投资者的要求呢？原先也有各种各样的讨论，最后借鉴了海外市场上成熟的经验，借鉴了中国的实际情况，确立了一个市场风险隔离的制度体系。
就是说单独组建了一个中国金融期货交易所来从事股指期货交易运作业务。那么从这个层面就可以看到，我们股票的现货交易是在沪深现货交易所进行。而金融期货当中的股指期货为代表的股指期货品种交易是在中金所进行的。从交易所的层面进行了一下隔离，达到专业化的管理的目的。
第二个从经纪机构的隔离，我们知道在证券交易所当中，主要的风险机构是证券公司。证券公司在为市场提供大量的服务，那么在经纪机构的隔离方面呢，也做了制度安排。就是证券公司还是以证券的交易运营和其他的业务为主体，期货公司专以期货的基金业务，包括跨国公司的期货，金融期货的基金业务，达到了经济机构隔离。同时也为了充分发挥证券公司，证券客户资源的优势，更好的服务于证券公司光大客户的风险与需求。
确定了证券公司的中间介绍业务，通过中间介绍的方式，提供给全资控股的证券公司，来参与股指期货交易。这个就达到了更好的经济机构的隔离和一个完善的服务，客户的服务。
最后在投资者的帐户上面也有一定的变化，我们在参与股票的交易当中，用的是股票的帐户，沪深的股票帐户就可以了。那么在期货业务当中呢，期货是需要开立专门的期货帐户，特别是对即将推出的股指期货他还有相应的适当性要求和开立编码的详细细则。在市场投资者的层面也做到了帐户隔离，保证了市场风险的相对隔离。更加有效的促进股指期货市场为证券市场服务的功能。
会员分期结算制度
那么，还有一个变化就是在中金所设立当中，他是设立了一个会员分期结算制度，这个在大家所熟悉的国内的商品期货的交易结算体系当中是没有的。现有的商品期货市场当中，所有的会员都具备结算资格。既具备结算能力也具备交易的能力，而在中金所的制度框架设计体系里，对这个进行了一项变化。相应的设计了全面结帐会员，交易结帐会员和一般的交易会员，还有特别结帐会员。
那么，在这里给大家解释一下，交易会员就不具备结算资格。也就是不具备给自己的客户开结算帐单，结算他公司盈亏、开帐户变化的一些资格。那么这个资格只有哪些会员有呢？只有那些具备实力的全面结帐会员，特别结帐会员或者是交易结帐会员所具有。
光大证券全市子公司，光大期货它是目前的全面结帐会员当中的第七号会员，也是资金实力非常雄厚的。他下面就可以带领交易会员，也可以直接带领客户的交易。然后在此还有一个特别结帐会员，原先的设立办法当中是有商业银行存在特别结帐会员的模式。在1月8号宣布国务院原则同意股指期货品种以来，目前还没有特别结帐会员。所以说目前市场上主要结算业务是由全面结帐会员、交易结帐会员完成的。他们谈到了会员的分类，也给大家就客户的一些分类情况做一下交流。
在股指期货市场，他参与的客户类别也是进行了适当的划分，在这里给大家介绍一下他有一个一般客户和特殊客户。一般客户大家比较熟悉，像一般自然人，还有一般的法人机构。然后还有一类是特殊客户。是作为业绩式的，也就是说监管层有要求的，他被归为特殊法人。在下面有关于特殊法人的一段描述。就是证券公司、基金公司和合格的境外公司等特殊法人机构。这些特殊法人机构在相应的参与市场进行交易，实行相应的权利和基本要求会遵从一些监管层的相关规定和规范。在一般法人方面就没有这些特殊的要求，这个也是提醒在座的机构投资者所重视和注意的。
中金所的交易规则体系
再来看看中金所现在最新修改发布的交易规则，也就是即将在股指期货推出以后正式运行的交易规则体系。其中，交易规则是规定交易所的主要业务基本制度。也就是说参与股指期货交易首先比较了解、掌握中金所的交易规则体系，熟悉这一品种当中的一些具体的规定。特别是关于期间风险控制的环节。股指期货在风险控制的环节有许多不同于我们股票现货市场，也不同于商品期货市场的一些特殊的规定。这个环节的内容是我们大家可能需要认知细致的加以了解。
那么，在业务规则之下还有业务细则，业务细则是对交易规则的具体化和补充。在业务细则的条款里面，内容也比较多。除了有交易细则以外，交易细则是对交易规则的展开和补充。里面对一些涉及到金融期货一些具体的业务办法和管理规定做了明确的表述。还有结算细则，结算细则这个是与我们的商品期货一些结算细则有一定类似指出。但是也有很多金融期货的独有特点。无现金交割等都是他所独有的特点，还有他的强制减仓的一些办法和规定，在结算细则里面有一定的体现。
第三个概念是风险管理办法，风险管理办法应该来说是涉及到机构投资者也是光大投资者参与股指期货当中，必须详细了解和认真研读的一个管理办法。它期间可能会直接应该到大家在参与股指期货当中交易过程中的一些秘密。其中关于一些持仓，关于持仓限额，关于信息披露，关于强制减仓所有很多具体的规定。在接下来的讲解当中，我会为大家具体的做一下介绍。接下来就是一些会员管理办法，结算会员，结算业务细致，这个都是主要涉及到会员层面的，还有信息管理办法，这个是涉及到中金所相关的信息披露。
这个大家已经知道了，目前各个交易所所有相应的增长信息提供，除了原先显示的行情以外，现在都有或者其他增长显示的行情，在信息管理办法里面也对增长的深度揭示的行情做了明确的表述，这个也是大家挺关注的。
还有一个就是在股票交易里面不太多，在商品期货，或者在股指期货交易当中非常非常重要的，就是套期保值的管理办法。所谓的套期保值的交易，是一个期货术语。是相对于它相应的现货市场上的部位进行避险操作的一种投资行为。那么将来大家在股指期货推出以后，在参与股指期货的过程当中，可能会更多的设计到套期保值业务的申请，套期保值业务的批复，套期保值投资人的管理。这个可能也是作为机构投资者认真研究的一块。
还有就是违规违约的处理办法，这个是关于对会员单位对客户参与期货交易后的当中出现一些违规违约的一些看法。还有就是股指期货投资者适当性制度，这个是自上而下，从证监会到证券证监局，然后再到各个期货公司全面落实股指期货投资者适当抑制。这是保证市场平稳运行的一个重要制度安排。
刚才已经给大家介绍了这么多，在座的机构投资者可能对初步的整体的规则体系，有了一定的认识。那么接下来就围绕着机构投资者的一些特别需后，在规则当中需要注意的一些相关要点给大家做一下简易的交流。
特殊法人机构的开户要求
第一个就是特殊法人机构的开户要求。随着股指期货推出进城的较快，特别是22股指期货交易编码申请工作的顺利展开，很多包括经基金公司在内的机构投资者，特殊法人机构投资者，都在密切的关注、了解股指期货的相关交易编码的开立情况，基金公司的参与情况。
关于特殊法人机构开户有相关的具体要求，这个监管层正在紧锣密鼓的制订之中，我们也会把相关条款当中的具体要求给大家做一下介绍。第二个就是持仓限额的制度，在股指期货的交易过程当中，制度设计的一经提稿，特别是2007年有过一稿，然后到2010年的最新修订稿子。关于持仓限额制度方面，我们发现还是体现了一个变化趋势，就是持仓限额的标准越来越严格，要求也越来越高。主要的目的是为了保障市场预计初期的平稳。
那么等会儿也会给大家介绍一下持仓限额方面发生的一些变化，和对机构投资者存在的一些影响。它总体的原则是限制。
第三块也是中金所这一次新的规则设计中比较突出的特点。在传统的国内商品期货交易当中，它是有套期保值交易的投机交易之分的。也有相应的这种交易类型的选择。但是在客户编码方面是没有单独的客户编码。
不过在股指期货交易当中，现在是决定在套期保值交易、套利交易和投机交易是可以分别申请交易编码的，所以说在座的机构投资者如果将来市场参与的规模相对来说比较大。在传统的投机交易部位无法满足的情况下，确实又有套期保值的套利的需求，可能就需要尽早开始申请套期保值交易编码和套利的交易编码。
结算交割
还有就是结算的交割，结算和交割也简单的讲一下股指期货结算和交割的一些基本的特点。与现货市场上的一些关联。还有就是大户持仓报告，在大户持仓报告中，由于初期为了保证股指期货的平稳，大户持仓报告制度，包括其他的跨市场监管制度主要体现的是从严监管的势头，最后还要几项就是强行清仓制度。在股指期货市场上有一些强行平仓制度，强制减仓制度和套期保值业务的申请和管理。
在这里也给大家简要的解释一下，关于强制减仓的制度也是在这次规格变化的过程当中有所修订。在座的可能有机构投资者对以前的强制减仓制度有所耳闻。那是出现了连续的16%的价格波幅以后会出现强制减仓，可能采取强制减仓。但在这一次强制减仓制度的修改过程当中已经明确了是连续单编次，也就是连续出现涨停，或者连续出现跌停的时候，交易所会采取强制减仓的措施。等会儿在后面会具体给大家做一下介绍。
套期保值业务的申请
还有一块与大家将来的业务操作关系比较大的套期保值业务的申请。首先我们来看看客户法人机构的开户要求。也就是说，证券公司、基金公司、合格境外投资者等，根据法律行政法规规章的有关规定需要对资产进行分户管理的特殊法人机构，可以分户管理资产向交易所申请开立交易编码。也就是说这突破了原来商品期货市场上很多年一直运行的一个客户一个码，然后下面没有分码，没有其他编码，原先就是一户一码制在商品期货里面。渐渐中证综在在证券商户方面的一些，为分户管理资产的特殊法人设立证券商户的一些特点和优势。
在股指期货交易当中也是规定，未具分户管理的资产是可以想交易所申请开立交易编码。这个是在座的机构投资者可以提前关注和提前了解。第二个就是特殊法人机构，申请股指期货的交易编码，必须获得相关的监管机关或者是主管机关的批准。这个就是一个强制性的条件，也就是说，作为证券公司、基金公司和合格境外投资者的这些特殊法人机构，如果想申请股指期货的交易编码，是必须获得监管部门的批准。参照证券市场上的经验，对特殊法人的一些规定。可能包括信托公司、保险公司也是会被归结为特殊法人机构，需要获得相应的监管机关或者是主管机关允许。
谈到内容和流程方面，那就是特殊法人机构申请开户，需要填写中国金融机构交易所特殊法人机构，交易编码申请表，要提交相关的申请材料，并确保所提交的材料真实性、准确性和公正性。这是从制度、流程和内容简报的一些要求上。在审核责任方面 具体办理特殊法人开户的交易编码手续方面也有一些不同于其他德伐日客户和自然人客户的一些特点。就是说会员一般对特殊法人机构的申请材料进行审核。病人与特殊法人机构及其托管人共同到交易所办理相关手续。其他的一般法人机构是没有这个要求的。
也就是说，特殊法人机构及其托管人都要共同到交易所办理相关手续。而且特殊法人开户是必须经交易所审核通过后才允许开立交易编码。这个是在开户环节当中对特殊法人机构作出的要求。
从媒体近期的报道来说，关于基金、证券公司、合格境外投资者等法人机构参与股指期货有关规定与监管部门正在协商。近期可能会出台，这个是大家需要密切加以关注的。
持仓限额制度
刚才给大家谈的就是特殊法人机构在开户环节所需要注意的一些问题和细节供大家参考。接下来就谈一下对于机构投资者参与期货市场的投资操作，避险操作更为紧迫和更为需要注意的，那就是持仓限额制度。就是说交易所实行的是持仓限额制度，也就是说他有了持仓限额制度他就规定了会员，或者某一个客户对某一个合约当天持仓的最大数量，也就是说超过了数量的话，在这一个客户无法下除定量的单子。这个就是一个持仓的限额，是一个绝对量。
然后同意客户在不同会员出开仓交易，写在单一合约的单边持仓的合计计算后超过会员的持仓限额。也就是说作为某一个机构投资者，作为某一个投资公司或者是一个大型的机构投资者，无论他在多数家会员处开户，他的合计的编码是不能超过持仓限额制度的要求。那么，我们在这里就把这个持仓限额制度的具体数量要求给大家做一下展示。大家也了解一下他的数量化。
就是说会员和客户的股指期货合约持仓限额的具体规定分两类。一类是进行投机交易的客户，某一个合约的单边持仓限额为100手。在2007年初次发布中金所交易规则当中这一持仓限额是600手，为了保证市场的平稳起步和高标准的要求，这次降为100手。如果我们以沪深300指数3000点计算，一张合约的价值是3000点乘以300个合约指数，这个大家都已经挺熟悉了，那就是90万元。那么进行投机交易的某一客户、某一个合约单边持仓限额就是9000万，就是说是相当于对单一合约限制。
同时我们也知道，沪深300股指期货推出以后，推一个期间内，是有4个合约在交易的。也就是当月、下月及随后两个季月，也就是说同一时间、同一方向，如果投资者是通过在四个合约上同时开仓的话，他所能持有的最大部位是400手。也就是约合3.6亿。
这是第一个，持仓限额对投机客户的绝对量限仓的一个要求。第二个就是某一个合约结算账户后，单边持仓量超过100000手，结算会与下一个交易日，该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。也就是说单一结帐会员在市场规模达到一定程度以后，不得超过市场总量的四分之一。这个就是在100000手以上的规模。在这里提到的持仓限额就是提醒机构投资者一定要关注持仓限额的具体要求。根据持仓限额合理的调整。那么在前面的交易编码申请里给大家已经介绍过了，就是说新修订的办法里面增加了一个套期保值和套利，可以根据投资的目标和要求申请相应的客户编码。
在这里就有一个具体的规定，在持仓限额制度里面这里就规定了，就是说进行套期保值交易合套利交易的客户号持仓，按照交易所的有关规定执行，不受投机客户100手的限制。只要是你经交易所报批，经交易所审批可以后，部分要求的套期保值交易的部位和套利的部位他们持仓是不会受到持仓限额的约束的。也就是说在座的机构投资者，在套利交易方面有独到的特长，独到的模式，要尽早的开始向交易所实施套利交易的编码，然后在套利交易编码的情况下，实施相应的套利投资交易。这样的话，这部分持仓是不会受到持仓限额投机100手的限制的。
然后套期保值交易也是一样的，套期保值交易也有一些重大的突破。以往的套期保值交易在原地的规则里面，时约设计，设计的时限也是比较短的。现在新修订的规则里面，对于套期保值交易，设计的时间是比较长的。然后不是对合约、对方向，你可以在不同合约上进行补充性的选择，更好的满足机构投资者避险的需求。所以说套期保值交易和套利交易现在也提供了很多的申请要求，这个可能是机构投资者下一阶段可能需要尽早了解，尽早开始准备的。
就是说客户和会员持仓达到或者超过持仓限额的时候会开仓交易。就是说有的时候大家在交易过程当中，发现了这种情况，可以查一下自己是不是各个合约累计的持仓部位已经超过了400手的限制就无法开仓，那个时候不止是交易系统的问题了。这里就是在把交易编码跟大家说一下。
交易编码制度
交易所都实行交易编码制度。会员应当为每一个客户单独开立专门帐户，申请交易编码，为客户办交易。前面我已经说过了，就是说2月22日上午9时，中金所已经开始受理交易编码。第一周已经有400个客户实际参与了，取得了股指期货的交易编码，这还是在光大的IB营业部还没有开始对客户进行开户业务的具体行动。根据法律形成的法规规章和有关规定需要对客户进行分户管理的特殊法人机构，可以为其分户管理的姿态向交易所申请交易编码，这个也是考虑到了这些特殊法人机构，不管你资产的一些规范和要求，法律也不会让你违反制度的要求，所以规定客户管理的资产是可以想交易所申请相应的交易编码，面对分户资产进行管理，保证相对资产的独立性和安全性。
交易编码就给大家简单说一下，交易编码是由12位数组成的，前四位数是会员号，后八位是客户号。客户在不同的会员处开户，交易编码当中客户号是相同的。然后就是再给大家做一下解释，就是说符合中国证监会及交易所规定的会员和客户，可以根据从事套期保值交易、套利交易和投机交易的不同路径分别事情客户号，这个特别重要。作为机构投资者在参与这个市场之前可能更好的做好这些基础性、制度性的普遍工作，多做一些申请工作。
再来把股指期货不同于商品期货的特点，再给大家做一下简单的表述，在座的可能很多机构投资者对这个比较了解了，我们做一下简单的表述。交易所目前也是实行了当日无负债结算制度，也

㈣ 股指期货持仓量有限制吗，最大是多少

中金所对会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下：
1、对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，期货持仓限额为600张；
2、对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号股指期货持仓限额为600张；
3、某一合约单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。
股指期货的持仓限额，正常情况下，股指期货限额制度是这样的规定，获批套期保值额度的会员或者客户持仓，不受上述规定的限制。会员、客户持仓达到或者超过商品期货持仓限额的，不得同方向开仓交易。

㈤ 股指期货交易规则是什么

图片来自知乎@乔西拉格

图片来自知乎用户@乔西拉格

①交易单位

在股指期货交易中，合约的交易单位系以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。在这进而，这一定的货币金额是由合约所固定的。因此，期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。例如，在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为410点，则表示一张合约的价值为102500美元。而若主要市场指数上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5000美元

②最小变动价位

股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。

③每日价格波动限制

自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定不同。这种不同即在限制的幅度上，也表现在限制的方式上。同时，各忽还经常根据具体情况对每日价格波动进行限制。

④结算方式

以现金结算是股票指数期货交易不同与其它期货交易的一个重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。

新人在做这个的时候给出几点自己的心得建议：

①要熟悉操作，操作是第一步，包括如何下单，平仓，止损、止盈设置以及操作系统的各个功能，工具掌握好，才有盈利的基础，新人容易忙中出错。

②学习基本术语。一些基本的交易术语要懂，在和别人交流的时候一定要明白，这也有助于掌握基本知识。

③不要盲目操作。前期什么都不懂，运气好做几次赚钱了就盲目自信，掉以轻心。这样的错误千万不要犯。最好的办法是找一个懂的人，技术好的人教你，跟着别人学。

④多学习。有条件的人可以买点书看看，这个作用是非常大的，不积跬步无以至千里，就是这个意思，想做得更好，这个是必须的。

⑤一定要学会带止损，很多新手亏就是这样亏得，我刚开始也是吃了亏的。有时候看起来行情不温不火，不带止损不要紧，等到行情爆发的时候就晚了，这是坏习惯，切记！

㈥ 股指期货的交易规则有哪些

交易规则：

1、交易时间

根据《沪深300股指期货合约》中规定，交易时间为“上午9：25-11：30，下午13：00-15：00”，最后交易日时间“上午9：25-11：30，下午13：00-15：00”。

东证期货高级顾问方世圣表示，美国的期指市场是24小时交易，台湾地区则是早晚各增15分钟。

2、涨跌停板

根据《沪深300股指期货合约》中规定，每日价格最大波动限制为上一个交易日结算价的±7%。

3、保证金

为加强风险控制，此次业务规则修订稿将股指期货最低交易保证金的收取标准由10%提高至12%。同时，为保证单边市下交易所调整保证金水平的针对性，修订了单边市下对交易所调整保证金的限制性规定。

业内人士同时表示，12%并非投资者最终的保证金收取标准。根据商品期货市场经验，期货公司将在此基础上加征2到5个百分点。以沪深300指数的点位计算，买卖单个合约至少需要15万-20万左右资金。

(6)股指期货有哪些限仓规定扩展阅读

股指期货交易中注意事项：

(一)开完仓后没做交易，持仓的成本价每天在变很多股票投资者第一次做期货交易时经常搞不明白这个问题。

买入股票后，只要不卖出，盈亏都是账面的，可以不管。但期货不同，是保证金交易，每天都要结算盈亏，账面赢利可以提走，但账面亏损就要补保证金。计算盈亏的依据是每天的结算价，因此，结算完盈亏后剩余头寸的成本价就变成当天的结算价了。

(二)交易时间与股票市场不同

沪深300指数期货9:15开盘，比股票市场早15分钟。9:10-9:15为集合竞价时间。下午收盘为15:15,比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其他月份合约仍然在15:15收盘。

(三)避免赢利锁仓与亏损锁仓

赢利锁仓是买卖后有一定幅度的浮动赢利，不平仓的同时反向开立新仓。亏损锁仓是买卖之后有了浮动亏损，不想把浮动亏损变成实际亏损，便在继续持有原来亏损头寸的同时，反向开立新仓，企图锁定风险。

㈦ 金融期货中的 限仓制度是怎么限制的 越具体越好哇！ 谢谢你们的答案！···

“收紧”限仓防止操纵

在此次征求意见稿中,中金所“收紧”了持仓限额标准,将持仓限额标准由原来的600手降为100手,同时加强了对“大户”报告监管的要求。此外,对机构的套期保值制度也予以调整。专家认为,这些制度有利于进一步加强风险控制,可以有效防止价格操纵事件的发生。

相关规定明确,对于结算会员的限仓标准为按照每日结算后某一合约单边的总持仓量计算,进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行。同时,为加强对大户的监管,规定从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算;增加“客户的持仓尚未满足相关大户标准,但交易所认为有必要的,交易所可以要求其进行大户报告”的规定。

在套期保值制度方面,套期保值的申请和审批单位由分合约审批改为按照品种审批,同时规定套期保值额度自获批之日起6个月内有效,有效期内可以重复使用。专家认为,通过此次修正,投资者进行套期保值可以在各个合约之间进行动态分配,避免因合约到期摘牌而需要频繁申请新的套期保值额度。

注：原文载于中国证券报 新华网）

保证金和强制减仓制度具针对性

结合我国资本市场基础性制度建设进展、股指期货仿真交易运行情况和境外金融期货市场发展动态,中金所对交易规则及其实施细则进行了全面梳理、反复论证和认真修订。新的制度在“提高最低交易保证金标准”、“修订保证金调整的有关规定”、“取消熔断制度”等方面作出改进,使得股指期货的风险控制更具有针对性。同时,中金所还修订了强制减仓执行条件,有利于防止风险事故的发生。

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此外,在强制减仓制度方面,根据《期货交易所管理办法》第八十六条“期货价格出现同方向连续涨跌停板的,交易所可以采用调整涨跌停板幅度、提高交易保证金标准及按一定原则减仓等措施化解风险”的规定,将股指期货强制减仓的执行条件改为“期货交易连续出现同方向单边市”。专家认为,该项举措可以有效防止大面积“爆仓”事故的发生。

涨跌停板制度趋于合理

沪深300指数期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月,季月是指3月、6月、9月、12月。考虑到季月合约的波动性可能较近月合约大,中金所借鉴国内各商品期货交易所的规定,除了规定近月合约10%的涨跌停板比例,在规则中还增加“季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的±20％。上市首日成交的,于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度;上市首日无成交的,下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度”的规定。专家认为,该制度的调整,使得股指期货远期合约的涨跌停板制度更趋合理,降低了新上市的远月合约频频出现极端行情的可能性。

在未采取涨跌停板制度的境外市场上,熔断制度作为一种价格波动控制机制,在一定程度上可以起到冷静市场情绪和平衡市场指令的作用。由于我国股票和股指期货市场都已经实行了10%的涨跌停板制度,对于防止价格过度波动已经有了相应的制度安排。综合考虑相关因素,目前实施该制度的条件还不够成熟。本次修订取消了《交易规则》和《风险控制管理办法》中有关熔断制度的规定,也是较为合理的举措。

“收紧”限仓防止操纵

在此次征求意见稿中,中金所“收紧”了持仓限额标准,将持仓限额标准由原来的600手降为100手,同时加强了对“大户”报告监管的要求。此外,对机构的套期保值制度也予以调整。专家认为,这些制度有利于进一步加强风险控制,可以有效防止价格操纵事件的发生。

相关规定明确,对于结算会员的限仓标准为按照每日结算后某一合约单边的总持仓量计算,进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行。同时,为加强对大户的监管,规定从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算;增加“客户的持仓尚未满足相关大户标准,但交易所认为有必要的,交易所可以要求其进行大户报告”的规定。

在套期保值制度方面,套期保值的申请和审批单位由分合约审批改为按照品种审批,同时规定套期保值额度自获批之日起6个月内有效,有效期内可以重复使用。专家认为,通过此次修正,投资者进行套期保值可以在各个合约之间进行动态分配,避免因合约到期摘牌而需要频繁申请新的套期保值额度。

结算担保严防系统性风险

与商品期货最大的不同在于,中金所在股指期货风险控制中引入了“结算担保金制度”。并在原有规则的基础上,对结算担保金计算和收取的规定予以完善,此举有利于防范系统性风险的发生。

中金所借鉴了国际期货市场惯例,在制度设计中引入了结算会员制度,以强化交易所的整体抗风险能力。通过分层结算制度,即“交易所对结算会员进行结算,结算会员对投资者或非结算会员进行结算,非结算会员对投资者进行结算”。同时,结算会员需要交纳一定的风险结算担保金（基础担保金和变动担保金）,如交易结算会员的基础担保金为1000万元,全面结算会员为2000万元,特别结算会员为3000万元。

专家认为,在这种分层结算制度下,资金实力雄厚、管理经验丰富的机构才能成为结算会员,而其他不具备结算会员资格的交易会员必须通过结算会员进行结算,从而形成多层次的风险管理体系。分级结算有助于市场逐层控制和吸收风险,有利于形成多元化、多层次的金字塔式风险控制体系,使很多局部风险在结算会员层面得到化解,确保金融期货市场的平稳运行。（李中秋）

券商积极备战IB业务

随着股指期货脚步的日益临近,证券公司正以前所未有的热情积极备战IB业务。绝大部分控股期货公司的券商在准备为旗下所有的营业部重新申报IB业务资格。招兵买马、布置期货专区、组织客户和员工参加股指期货培训班已成为营业部老总们近期的主要工作。一些小券商也为了IB业务资格而加紧推行收购期货公司的计划。

大小营业部齐上阵

“没想到股指期货推行的进程这么快,我们最近都在加班加点,准备IB业务重审的报备材料!”安信证券一位业务负责人兴奋地告诉中国证券报记者,公司旗下所有营业部都准备申请IB业务资格,目前公司期货IB业务人员已经到岗,正在进行股指期货的业务培训。

无独有偶,中国证券报记者在走访长城证券、南京证券、招商证券(600999,股吧)等多家券商的营业部时也发现,备战期货IB业务已成为这些营业部老总的头等大事。业内人士透露,在33家此前已取得IB业务资格的券商中,绝大部分会为旗下所有营业部重新申请IB业务资格。一些尚未取得IB业务资格的小券商最近也在忙着收购期货公司,为申请IB业务资格做准备。

根据证监会日前下发的《关于进一步加强证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理的通知》（下称《通知》）,之前已获得IB业务资格的证券营业部须重新对照新的监管要求进行梳理,在得到各地证监局验收检查通过之后才能开始IB业务。

据上述安信证券相关负责人透露,新的监管要求主要包括人员配备、技术设备和开户流程公示等。比如,申请开展IB业务的证券营业部应配备至少两名专职业务人员,营业部负责人要参加中期协组织的专项培训并取得培训证书;营业部要设立相对独立的期货业务专区,配备IB开户机、期货行情系统和录音电话等设备。此外,营业部还应在显著位置公示开户流程和专职IB业务人员的照片等资料。

“两名专职人员的要求并不算高,我们公司去年已经有200多人获得了期货从业资格,人员储备相当充足。”长城证券相关人士透露,旗下各家营业部都已做好迎接股指期货的准备。

风险控制的“平衡杆+弹簧”

作为现代金融衍生工具的承载主体,股指期货打破了传统股票和商品期货交易的机制和模式,因此对投资者专业化水平和风险管理能力提出了更高、更严格的要求。

随着监管层和交易所相关股指期货投资者适当性制度的逐步推出,距离股指期货正式上市还有一段准备时间,建议投资者充分理解和掌握股指期货交易特点,才能在有效防范和管理风险的基础上获取新的投资机会。

加强投资者教育

首先,需要界定的一点是,股指期货与股票在本质属性上存在差异。股票与房地产、债券等同属资产范畴,而股指期货的本质属性是期货,是管理和对冲现货价格风险的工具。换句话说,股票投资遵循的是价值发现,侧重标的企业中长期盈利和发展前景,属于资产配置行为;而股指期货相对应的是股票市场整体的系统性风险,因此各类投资参与主体利用股指期货工具的目的也不尽相同。

其次,股指期货的交易特点凸显了投资者适当性制度和投资者教育工作的重要性。股指期货的主要交易特点是保证金制度和逐日盯市制度,保证金制度是指股指期货具有较高的杠杆率（买卖一份合约仅需支付一定比率的保证金,属于高信用交易）,该项制度决定了股指期货“高杠杆、高收益、高风险”的交易特征。逐日盯市制度是为维护市场信用秩序、防范交易对手违约风险而设立的,亦称当日无负债结算制度。对股票投资者而言,由于不存在杠杆率,因此信用风险较低,而股指期货投资者的信用风险较高,如果因价格波动引起的亏损超过保证金覆盖的水平,那么期货公司将及时通知客户追加保证金或采取平仓措施,进而有效保护投资者和期货公司利益。

再者,参与股指期货和股票交易的一个非常大的区别在于,股票理论生命周期是无限的（企业退市或被兼并等情况除外）,投资者可长期战略性持有股票,但股指期货合约是有生命周期的,即合约临近到期时投资者必须选择平仓、展期或者现金交割,而合约间的跳跃性也意味着投资者一般会面临到期日风险,其中比较常见的是展期风险。例如,指数基金买入持有股指期货合约临近到期日时,需平掉旧合约买入新合约,如果股指期货的期限结构是远期升水,则需额外承担新旧合约之间的价差成本。

有效管理和防范风险

我们曾做过股指期货对现货市场影响的实证课题,结果发现,股指期货不仅起到了价格波动缓冲器（平衡杆）作用,而且对现货市场顶部形态也构成影响（弹簧作用）,即单向市场（缺乏股指期货的市场）容易出现单顶（V型反转）,而双向市场（存在股指期货对冲机制）则易形成多重顶结构（类似M型）。

事实上,这也正是股指期货功能的体现,当市场上可以运用股指期货进行对冲操作和风险管理时,投资资金所面临的压力能够得以适度缓解,而且类似结构性产品也能充分实施投资组合保险技术。这样市场走势将出现一定程度的反复,并等待趋势确认迹象出现。另外,股指期货极大增强了现货市场的弹性,且股指期货交投越活跃,现货市场弹性越强。

然而,股指期货作为现代金融衍生工具的承载主体,其所蕴含的风险亦引起投资者的充分重视:保证金制度下的高杠杆率决定了高收益和高风险;股指期货与现货指数的基差波动率存在内生非稳定性,基差型交易不宜过于依赖数量化模型（长期资本管理公司失败案例可鉴）;股指期货合约临近到期时,由于交易规模减少可能导致价格的非连续性;宏观环境变化对大盘的冲击可能通过股指期货价格的大幅波动得以释放;投资者资金准备和风险管理经验不足,可能会产生现金流风险。（新湖期货有限公司董事长马文胜）